2022年三氯氫硅行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)品布局分析

1、2022年三氯氫硅行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)品布局分析一、下游快速擴(kuò)張，光伏級(jí)三氯氫硅需求同步高增1.1 產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)較好，多晶硅為核心下游三氯氫硅（SiHCl3）是鹵硅烷系列化合物中最重要的一種產(chǎn)品，通過金屬 硅粉和氯化氫反應(yīng)合成，主要用于制造多晶硅及硅烷偶聯(lián)劑。其中多晶硅 應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)樘柲茈姵?、半?dǎo)體和金屬陶瓷等；硅烷偶聯(lián)劑主要應(yīng)用于表 面處理劑、無機(jī)填充塑料、增粘劑、密封劑、特種橡膠粘合促進(jìn)劑等領(lǐng)域。 多晶硅為三氯氫硅最主要的下游應(yīng)用領(lǐng)域，2021 年消費(fèi)量占比為 32%， 硅烷偶聯(lián)劑消費(fèi)占比為 25%。1.2 三氯氫硅仍為生產(chǎn)多晶硅的必備原料改良西門子法為生產(chǎn)多晶硅的主流工藝，技術(shù)路線成熟且具備規(guī)模

2、優(yōu)勢。 多晶硅的制備方法主要有改良西門子法和硅烷流化床法這兩種，目前改良 西門子法為全球最成熟、應(yīng)用最廣的方法，自 2019 年以來全球采用改良 西門子法生產(chǎn)的多晶硅產(chǎn)量占比維持一直在 98%。這一技術(shù)是以氫氣為載 氣，通過三氯氫硅氣體在還原爐內(nèi)的高溫硅棒表面發(fā)生氣相沉積反應(yīng)生成 多晶硅，當(dāng)前從技術(shù)到設(shè)備均已全面實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化。目前硅烷硫化床法實(shí)現(xiàn) 工業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)極少，國內(nèi)僅有保利協(xié)鑫建成了規(guī)模化生產(chǎn)裝臵。硅烷流化床法雖然具備一定的優(yōu)勢，但在中短期仍難動(dòng)搖改良西門子法的 主流地位。對比兩種工藝可以發(fā)現(xiàn)硅烷硫化床法的生產(chǎn)流程符合大化工概 念，適宜規(guī)?；a(chǎn)，且在裝臵運(yùn)行的連續(xù)性和能耗降低方面都具備

3、優(yōu)勢， 但由于其生產(chǎn)穩(wěn)定性和產(chǎn)品純度等方面仍然存在技術(shù)問題，還需要時(shí)間去 解決和完善當(dāng)前的工藝。同時(shí)考慮到國內(nèi)僅有保利協(xié)鑫一家企業(yè)掌握了顆 粒硅的工業(yè)硅技術(shù)，獨(dú)家的技術(shù)壁壘也限制了技術(shù)的進(jìn)一步普及優(yōu)化，因 此我們預(yù)計(jì)未來很長一段時(shí)間內(nèi)多晶硅生產(chǎn)的主流工藝仍是改良西門子法。三氯氫硅在多晶硅的生產(chǎn)反應(yīng)過程中不可或缺。參考大全能源的多晶硅生 產(chǎn)流程：公司的生產(chǎn)工藝包含制氫、氯化氫合成、三氯氫硅精餾提純、還 原、產(chǎn)品破碎整理、尾氣回收和冷氫化這 8 個(gè)工序，可以看出除了前期的 制氫、氯化氫合成和中間的產(chǎn)品破碎整理外其他的生產(chǎn)流程均和三氯氫硅 密切相關(guān)。此外，三氯氫硅的純度對產(chǎn)出的多晶硅的品質(zhì)也有直接影

4、響， 因此三氯氫硅在多晶硅生產(chǎn)中的重要性較高。1.3 多晶硅擴(kuò)產(chǎn)潮已至，帶動(dòng)光伏級(jí)三氯氫硅需求高增碳中和背景下多晶硅領(lǐng)域的消費(fèi)量極具增長潛力。2022-2024 年在樂觀預(yù)測下全球光伏裝機(jī)量分別為 240、275、300GW，保守預(yù)測下全球光伏裝機(jī)量分別為 195、220、 245GW。考慮到硅片環(huán)節(jié)我國已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，國內(nèi)產(chǎn)量占比在 96% 以上，多晶硅作為光伏上游的重要原料消費(fèi)量也會(huì)實(shí)現(xiàn)同步高速增長，按 照中性條件下進(jìn)行預(yù)測，未來 3 年多晶硅需求端的復(fù)合增速為 16%， 2022-2024 年的理論需求量為 86、96、105 萬噸。國內(nèi)多晶硅廠家投產(chǎn)高峰期來臨，對三氯氫硅的需求量預(yù)

5、計(jì)出現(xiàn)階段性爆 發(fā)。在雙碳背景下，國內(nèi)多晶硅企業(yè)紛紛抓住機(jī)遇快速擴(kuò)張，目前國內(nèi)已 公告的多晶硅新增產(chǎn)能總規(guī)劃高達(dá) 322.3 萬噸，并且未來 3 年累計(jì)將有125.8 萬噸產(chǎn)能分批投放。預(yù)計(jì) 2022-2024 年我國多晶硅產(chǎn)能可達(dá)到 72、 125、175 萬噸，能夠釋放出的產(chǎn)量分別為 66、115、156 萬噸。假設(shè)多晶 硅供需平衡，預(yù)計(jì) 2022-2024 年對光伏級(jí)三氯氫硅的需求量分別為 14.9、 21.6、23.8 萬噸，3 年復(fù)合增速為 29%?？紤]到新投產(chǎn)的多晶硅企業(yè)對三 氯氫硅單耗需求更高，根據(jù)多晶硅的投產(chǎn)節(jié)奏，我們認(rèn)為今年下半年到明 年年初光伏級(jí)三氯氫硅的供應(yīng)最為緊張。1.

6、4 硅烷偶聯(lián)劑消費(fèi)穩(wěn)步向上，對整體需求增長具備支撐硅烷偶聯(lián)劑屬于功能性硅烷，產(chǎn)品具備獨(dú)特的性能與顯著的改性效果因而 應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)大。從我國的功能性硅烷生產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，2021 年硅烷偶聯(lián) 劑的產(chǎn)量占比為 64%，是最主要的硅烷品種，具備品種多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、用 量少而效果顯著、用途廣泛等特點(diǎn)。硅烷偶聯(lián)劑是有機(jī)硅材料的四大門類 （硅油、硅橡膠、硅樹脂、硅烷偶聯(lián)劑）之一，常見的硅烷偶聯(lián)劑有含硫 硅烷、氨基硅烷、乙烯基硅烷、環(huán)氧基硅烷、甲基丙烯酰氧基硅烷等。從 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，硅烷偶聯(lián)劑是一種同時(shí)具有親水性和疏水性官能團(tuán)的物質(zhì)， 親水性官能團(tuán)可以在無機(jī)物表面發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，疏水性官能團(tuán)可以與有機(jī) 物發(fā)生化學(xué)

7、反應(yīng)。偶聯(lián)劑可以通過這種“橋接”作用改善無機(jī)物和有機(jī)物 之間的界面結(jié)合力，進(jìn)一步提升材料的各方面性能。橡膠和復(fù)合材料為主要應(yīng)用，共同推動(dòng)硅烷需求穩(wěn)步增長。從功能性硅烷 的消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，全球及我國最核心的下游消費(fèi)領(lǐng)域均為橡膠和復(fù)合材料， 2021 年橡膠和復(fù)合材料領(lǐng)域在全球的消費(fèi)量占比分別為 34%和 19%，國 內(nèi)的消費(fèi)占比分別為 30%和 17%。未來隨著新能源汽車、復(fù)合材料和表面 處理等新興市場需求的逐漸成熟，將驅(qū)動(dòng)整體硅烷市場的消費(fèi)量持續(xù)增長， 我們預(yù)計(jì)未來幾年的復(fù)合增速在 10%左右，2022-2024 年的需求量分別為 24、28、30 萬噸。我國為功能性硅烷的主要產(chǎn)地，供給端能較好

8、滿足下游消費(fèi)的持續(xù)增長。 過去十年全球功能性硅烷產(chǎn)業(yè)一直穩(wěn)步增長，全球產(chǎn)能從 2010 年的 35.6 萬噸擴(kuò)張至 2021 年的 76.5 萬噸，整體行業(yè)開工率一直維持在 60%-70%。 隨著有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈在國內(nèi)的快速發(fā)展成熟，我國也逐漸成為最大的功能性 硅烷生產(chǎn)國，2021 年中國共有 40 多家功能性硅烷企業(yè)，產(chǎn)能為 55.8 萬噸， 占全球產(chǎn)能的 73%，全年共生產(chǎn) 32.3 萬噸產(chǎn)品，占全球產(chǎn)量的 68%?？?慮到國內(nèi)多家龍頭企業(yè)未來 2 年均有產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃，隨著產(chǎn)能的釋放預(yù)計(jì) 后續(xù)的行業(yè)供應(yīng)能夠得到保障。硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)量將同步增長，推動(dòng)對三氯氫硅的消費(fèi)量穩(wěn)步向上。我國硅 烷偶聯(lián)劑產(chǎn)量

9、約占功能性硅烷總產(chǎn)量的 60%-70%，產(chǎn)品本身具備優(yōu)異的性 能，已經(jīng)廣泛運(yùn)用于膠黏劑、涂料和油墨、橡膠、玻璃纖維、電纜、和表 面處理等行業(yè)，并且應(yīng)用領(lǐng)域還在在持續(xù)擴(kuò)大。同時(shí)考慮到國內(nèi)多家龍頭 企業(yè)如三孚股份、宏柏新材等均有擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將隨整體行業(yè)實(shí)現(xiàn) 同步增長，進(jìn)一步帶動(dòng)對三氯氫硅的需求向上，我們預(yù)測 2022-2024 年該 領(lǐng)域?qū)θ葰涔璧南M(fèi)量分別為 10、11、12 萬噸。二、光伏級(jí)產(chǎn)品供需錯(cuò)配，行業(yè)高景氣有望延續(xù)2.1 光伏級(jí)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)較高，可供應(yīng)廠家數(shù)量有限我國三氯氫硅整體產(chǎn)能穩(wěn)中有降，生產(chǎn)企業(yè)大多具備一體化布局。近兩年 隨著部分企業(yè)產(chǎn)能關(guān)停，我國三氯氫硅產(chǎn)能呈現(xiàn)出小幅回落的

10、態(tài)勢，2021 年我國共有 55.1 萬噸三氯氫硅產(chǎn)能，全年產(chǎn)量為 34.6 萬噸，整體產(chǎn)能利 用率達(dá)到 62.8%，相比過去幾年有所回升。從產(chǎn)能的具體分布企業(yè)來看， 純外售型的企業(yè)數(shù)量不多，主要的頭部企業(yè)均有相應(yīng)的下游布 局，例如： 新安股份、晨光新材和宏柏新材的三氯氫硅均以自用生產(chǎn)有機(jī)硅深加工產(chǎn) 品為主，新疆大全則是自用生產(chǎn)多晶硅。光伏級(jí)三氯氫硅的品質(zhì)要求更高，國內(nèi)外售廠家數(shù)量少且可外售光伏級(jí)產(chǎn) 能有限。從國家標(biāo)準(zhǔn)來看，對用于生產(chǎn)多晶硅和硅烷偶聯(lián)劑的三氯氫硅技 術(shù)要求存在明顯差異，各項(xiàng)指標(biāo)都更加嚴(yán)格，這也為光伏級(jí)三氯氫硅的生 產(chǎn)筑起了一定的壁壘。從產(chǎn)能結(jié)構(gòu)上來看，盡管國內(nèi)廠家眾多但可生產(chǎn)光

11、 伏級(jí)三氯氫硅的并不多，其中還有部分多晶硅企業(yè)產(chǎn)品僅自用不外售，因 此當(dāng)前我國可外售光伏級(jí)三氯氫硅的廠家僅有三孚股份、寧夏福泰、河南 尚宇和新安股份，合計(jì)可用于生產(chǎn)光伏級(jí)產(chǎn)品的產(chǎn)能為 19 萬噸。2.2 可外售的產(chǎn)能增量有限，整體供應(yīng)偏緊雖然部分企業(yè)開始布局和擴(kuò)產(chǎn)光伏級(jí)三氯氫硅，但仍以一體化布局的自用 產(chǎn)能居多。根據(jù)各家企業(yè)的公告顯示，目前有規(guī)劃建設(shè)光伏級(jí)三氯氫硅產(chǎn) 能的僅有三孚股份、宏柏新材和東方希望三家企業(yè)，其中三孚股份的 5 萬 噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)今年 3 季度投產(chǎn)，一半產(chǎn)能需要用于生產(chǎn)偶聯(lián)劑；宏柏新材的 5 萬噸新增產(chǎn)能中預(yù)計(jì)也只有一半能夠?qū)崿F(xiàn)外售；東方希望的 7.5 萬噸產(chǎn)能 基本用于自供生

12、產(chǎn)多晶硅；因此可外售的光伏級(jí)三氯氫硅增量仍較為有限。供需錯(cuò)配局面中短期較難改善，長期供需預(yù)計(jì)維持緊平衡。從需求端來看， 目前有通威股份和大全能源兩家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了原料三氯氫硅的自供，其中通 威有 2 萬噸三氯氫硅產(chǎn)能，還需外采一部分才能保障整體生產(chǎn)，新增產(chǎn)能 方面東方希望的 7.5 萬噸產(chǎn)能在今年如期投放后預(yù)計(jì)可以實(shí)現(xiàn)三氯氫硅的 完全自供。整體看來，除去部分多晶硅企業(yè)的自供產(chǎn)能，2022-2024 年行 業(yè)需要外采的三氯氫硅分別為 9.7、15.7、16.8 萬噸。從供給方面來看， 今年預(yù)計(jì)可增加 10 萬噸產(chǎn)能用于光伏級(jí)產(chǎn)品的生產(chǎn)，但考慮到各家企業(yè)有 一部分產(chǎn)能需要自供生產(chǎn)下游產(chǎn)品，預(yù)計(jì)實(shí)際可釋

13、放出的光伏級(jí)三氯氫硅 產(chǎn)量仍然有限，假設(shè)未來 3 年光伏級(jí)三氯氫硅的銷量占比分別為 45%、53% 和 57%，預(yù)計(jì) 2022-2024 年光伏級(jí)產(chǎn)品外售量分別為 9.7、15.4、16.7 萬 噸，行業(yè)供需缺口分別為 0、-0.3、-0.1 萬噸?？紤]到多晶硅新產(chǎn)能投放時(shí) 對三氯氫硅的需求單耗會(huì)顯著提升，從多晶硅產(chǎn)能的投放節(jié)奏來看，預(yù)計(jì) 今年下半年尤其是在第四季度時(shí)行業(yè)供需會(huì)愈發(fā)緊張。2.3 價(jià)格仍有上探空間，價(jià)差預(yù)計(jì)持續(xù)擴(kuò)大復(fù)盤三氯氫硅的歷史價(jià)格可以看出，供需錯(cuò)配已經(jīng)成為推動(dòng)三氯氫硅價(jià)格 上行的核心驅(qū)動(dòng)力。2021 年上半年普通級(jí)產(chǎn)品價(jià)格大部分時(shí)候都在 5000- 10000 元/噸之間，

14、2021 年 3 季度時(shí)普通級(jí)和光伏級(jí)產(chǎn)品價(jià)格分別穩(wěn)定在 9000 元/噸和 17000 元/噸。2021 年 9 月中旬在能耗雙控和原料工業(yè)硅價(jià) 格大幅上行的背景下，三氯氫硅價(jià)格開始同步高漲，普通級(jí)和光伏級(jí)產(chǎn)品 價(jià)格最高分別漲至 31000 元/噸和 36000 元/噸，后續(xù)原料價(jià)格回落導(dǎo)致成 本端失去支撐，2021 年底普通級(jí)和光伏級(jí)產(chǎn)品價(jià)格分別跌至 12000 元/噸 和 17000 元/噸?；仡欉@一輪漲價(jià)周期可以發(fā)現(xiàn)，今年以來核心原料工業(yè)硅 的價(jià)格處于下行周期，而三氯氫硅的價(jià)格卻持續(xù)上行，主要源于多晶硅企 業(yè)在建產(chǎn)能的持續(xù)釋放，行業(yè)階段性供需錯(cuò)配下產(chǎn)品價(jià)格一路走高，當(dāng)前 普通級(jí)和光伏級(jí)

15、的產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)分別漲至 21000 元/噸和 27000 元/噸。三氯氫硅漲價(jià)對多晶硅企業(yè)的盈利影響較小，光伏級(jí)產(chǎn)品價(jià)格仍具備向上 的動(dòng)力。從多晶硅企業(yè)的角度來看，在碳中和政策的推動(dòng)下光伏行業(yè)步入 高速發(fā)展期，多晶硅價(jià)格自 2021 年開始快速上漲，從過去的 7 萬元/噸漲 至了當(dāng)前的 25.7 萬元/噸，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，近期隨著原料工業(yè)硅 價(jià)格的下跌，當(dāng)前多晶硅的行業(yè)生產(chǎn)成本已不足 7 萬元/噸，毛利率在 70% 以上，產(chǎn)品盈利能力極為豐厚。雖然目前三氯氫硅價(jià)格處于高位，但考慮 到生產(chǎn)多晶硅對三氯氫硅的原料單耗較低，按照當(dāng)前的價(jià)格計(jì)算，三氯氫 硅在多晶硅的生產(chǎn)成本中占比不足 10%，三

16、氯氫硅價(jià)格每上漲 1 萬元，多 晶硅的毛利率僅下降 0.9%?？紤]到多晶硅企業(yè)具備極高的利潤空間，以及 光伏級(jí)三氯氫硅產(chǎn)品對新產(chǎn)能順利投產(chǎn)的必要性，預(yù)計(jì)下游企業(yè)對三氯氫 硅產(chǎn)品的容忍度較高。原料價(jià)格再度出現(xiàn)大幅波動(dòng)的可能性不高，三氯氫硅產(chǎn)品的盈利能力預(yù)計(jì) 持續(xù)提升。今年以來原料端隨著供給量的增加和近期豐水季的來臨，工業(yè) 硅價(jià)格持續(xù)回落，長期看隨著頭部企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)工業(yè)硅 行業(yè)供需將維持緊平衡狀態(tài)，產(chǎn)品價(jià)格預(yù)計(jì)在較為合理的區(qū)間小幅波動(dòng)。 未來隨著三氯氫硅價(jià)格的高位延續(xù)，產(chǎn)品價(jià)差或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大。三、重點(diǎn)公司分析3.1 三孚股份公司圍繞著“兩硅兩鉀”進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局，三氯氫硅漲價(jià)推動(dòng)公司業(yè)

17、績爆 發(fā)。公司當(dāng)前的產(chǎn)品以硅系列為主，鉀系列為輔，其中硅系列產(chǎn)品主要有 三氯氫硅、四氯化硅、高純四氯化硅、氣相二氧化硅、電子級(jí)二氯二氫硅、 電子級(jí)三氯氫硅、硅烷偶聯(lián)劑；鉀系列產(chǎn)品包括氫氧化鉀、硫酸鉀產(chǎn)品。 2021 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 16 億，同比增長 59%；歸母凈利潤 3.4 億， 同比增長 245%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，三氯氫硅全年銷量為 5.95 萬噸，實(shí)現(xiàn) 5.3 億元的銷售收入，占整體收入比例達(dá)到 35%。2021 年公司業(yè)績的大幅 提升主要源于硅系列產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)上漲，三氯氫硅在 2021 年的銷售均 價(jià)從 1 季度的 5592 元/噸提升至 4 季度的 14416 元/噸，全年

18、產(chǎn)品毛利率也 從 2020 年的 12%大幅回升至 44%。公司目前具備最多的光伏級(jí)三氯氫硅產(chǎn)能，未來將充分受益于產(chǎn)品的量價(jià) 齊升。截至 2021 年底，公司共具備 6.5 萬噸光伏級(jí)三氯氫硅產(chǎn)能，占外售 光伏級(jí)產(chǎn)能的比例為 34.2%，為國內(nèi)最大的光伏級(jí)三氯氫硅供應(yīng)商。在當(dāng) 前光伏級(jí)三氯氫硅高景氣的背景下，2022 年 1 季度實(shí)現(xiàn) 5.3 億元營收，同 比增長 85%；歸母凈利潤 1.5 億元，同比增長 184%。目前公司還有 5 萬 噸產(chǎn)能在建，預(yù)計(jì)將在 2022 年第 3 季度正式投產(chǎn)，除去自用生產(chǎn)硅烷偶 聯(lián)劑的部分，仍會(huì)有一部分光伏級(jí)產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)外銷。隨著在建產(chǎn)能的釋放， 預(yù)計(jì)公司業(yè)績的高增長狀態(tài)還將延續(xù)。3.2 宏柏新材公司為國內(nèi)含硫硅烷龍頭企業(yè)，產(chǎn)業(yè)一體化布局完善，率先實(shí)現(xiàn)了氯元素 的閉鎖循環(huán)。公司自 2005 年成立以來專注于各類功能性硅烷的研發(fā)、生 產(chǎn)和銷售，期間通過并購實(shí)