02第二章 財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念

1、第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念前面談到財(cái)務(wù)管理目標(biāo)提高財(cái)富或者價(jià)值，不能不談時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。（一）資金時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值是指資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值?，F(xiàn)在的1萬(wàn)元和1年后的1萬(wàn)元的價(jià)值一樣嗎？貨幣時(shí)間價(jià)值是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。（實(shí)際計(jì)算并非如此）1280萬(wàn)1000萬(wàn)0432這個(gè)項(xiàng)目值得投資嗎？280萬(wàn)280萬(wàn)280萬(wàn)理解貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)的要點(diǎn)不同時(shí)間單位貨幣的價(jià)值不相等，所以，不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣收支不宜直接比較，比較是無(wú)意義的。必須將它們換算到相同的時(shí)點(diǎn)上，才能進(jìn)行比較。如何換算？計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)的常用符號(hào)P:本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；i:利率

2、，通常指每年利息與本金之比；I:利息；F:本金與利息之和，又稱本利和，或終值；n:時(shí)間，通常以年為單位。資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算單利單利終值單利現(xiàn)值復(fù)利復(fù)利終值復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利的威力拿破侖與鮮花。3路易137.5596萬(wàn)法郎（187年，5%）哈德文家族追討美國(guó)國(guó)會(huì)的所欠債務(wù)。45萬(wàn)1416億（211年，6%）巴菲特（新浪財(cái)經(jīng)）所謂單利，是指按照規(guī)定的利率對(duì)本金計(jì)息、利息不再計(jì)息的方法。單利未考慮各期利息在周轉(zhuǎn)使用中的時(shí)間價(jià)值因素。單利終值就是按照單利計(jì)算的本利和。單利終值FP（1in） （折算成期末這個(gè)時(shí)點(diǎn)的值）。 單利現(xiàn)值 PF /（1in） （折算成在期初這個(gè)時(shí)點(diǎn)的值）。 1.單利今天的100元，三

3、年后是多少？0123F = ?10%100三年后的100元，今天值多少錢(qián)？10%1000123P = ? 2.復(fù)利復(fù)利是指不僅本金計(jì)算利息，而且利息也要計(jì)算利息。復(fù)利終值是指一定量的資金（本金）按照復(fù)利計(jì)算的若干期后的本利和。（折算成期末這個(gè)時(shí)點(diǎn)的值）復(fù)利現(xiàn)值是指若干年后收入或付出資金的現(xiàn)在價(jià)值。（折算成在期初這個(gè)時(shí)點(diǎn)的值）復(fù)利終值復(fù)利終值計(jì)算：FP（1i）n 復(fù)利終值系數(shù)：FVIF(i,n)=（1i）n FVIF:Future Value Interest Factor 今天的100元，三年后是多少？0123F = ?10%100一年后F1= P(1 + i)= $100(1.10)= $1

4、10.00.兩年后：F2= P(1 + i)2= $100(1.10)2= $121.00.三年后F3= P(1 + i)3= $100(1.10)3= $133.10.n年后Fn= P(1 + i)n.復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算：P=F（1i）n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)： PVIF(i,n)=（1i）nPVIF:Present Value Interest Factor三年后的100元，今天值多少錢(qián)？10%1000123P = ?Fn = PV(1 + i )n :P = $10011.10 = $1000.7513 = $75.13.3小知識(shí)復(fù)利終值、現(xiàn)值是逆運(yùn)算，終值系數(shù)與現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系： FVIF

5、(i,n)= （1i）n PVIF(i,n)= （1i）nFVIF(i,n)PVIF(i,n)=1小問(wèn)題例如，某公司已探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前立即開(kāi)發(fā)可獲利100億元，若5年后開(kāi)發(fā)，由于價(jià)格上漲可獲利160億元。假設(shè)該公司平均每年獲利15%，問(wèn)何時(shí)開(kāi)發(fā)最有利？例題某人有1200元，擬投入報(bào)酬率為6%的項(xiàng)目，經(jīng)過(guò)多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1倍？F1200（16%）nF=120022400FVIF(6%,n)=2n=12（查表）假如你投資到股票市場(chǎng)10000元，每年獲取20%的投資報(bào)酬率，經(jīng)過(guò)10年你有多少錢(qián)？P=10000F10000（120%）10FVIF(10%,10)=6.1917FV

6、61917經(jīng)過(guò)50年你有多少錢(qián)？（看看巴菲特）例題你若想在5年后獲得本利和1000元，在投資報(bào)酬率為10%的情況下，現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢(qián)？FP（1i）n1000=P（110%）5P=？ 3.年金年金是指連續(xù)期限內(nèi)發(fā)生的一系列等額收付款項(xiàng)。學(xué)習(xí)年金的理由：1、現(xiàn)實(shí)中存在（繳納的保費(fèi)、有線電視費(fèi)，等等）；2、計(jì)算變得簡(jiǎn)單。年金按照其收付的時(shí)點(diǎn)不同，可以分為:普通年金即付年金遞延年金永續(xù)年金（1）普通年金終值和現(xiàn)值普通年金是指發(fā)生在每期期末的等額收付款項(xiàng)。普通年金終值是發(fā)生在每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。（折算成期末這個(gè)時(shí)點(diǎn)的值）普通年金終值圖示100100100012310% 110 121 F

7、= 331普通年金終值公式推導(dǎo)F=A+A（1+i）+A（1+i）2+ + A（1+i）n-1 （上式）（ 1+i ）F=A（1+i）+ A（1+i）2+ A（1+i） n （下式） （下式）- （上式） i F= A（1+i） n -A例題假設(shè)你每年末向股市投入1萬(wàn)元，每年從市場(chǎng)獲得20%的投資回報(bào)，在10年后，你資金帳戶中資金總額是多少？F=AFVIFA(20%，10) =125.9587 =25.9587（萬(wàn)元）50年后，你資金帳戶中資金總額是多少？普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值是發(fā)生在每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。（折算成在期初這個(gè)時(shí)點(diǎn)的值）普通年金現(xiàn)值圖示100100100012310

8、%90.9182.64 75.13248.69 = P普通年金現(xiàn)值P例 某項(xiàng)目需在隨后五年內(nèi)的每年年末投入100萬(wàn)，當(dāng)利率為10%時(shí)，企業(yè)應(yīng)準(zhǔn)備多少錢(qián)。 例、某校設(shè)立一項(xiàng)總額11,300,400的激勵(lì)基金，若利率為12%，問(wèn)每年年末可等額發(fā)放多少獎(jiǎng)金，基金存繼期10年。例題假設(shè)你借款20000元，投資于壽命為10年的項(xiàng)目，在要求報(bào)酬率為10%的情況下，每年至少收回多少現(xiàn)金才有利？A=P/PVIFA(10%,10) =20000/6.1446 =3254（元）（2）即付年金終值和現(xiàn)值即付年金是指發(fā)生在每期期初的等額收付款項(xiàng)，又稱為先付年金。普通年金和預(yù)付年金的現(xiàn)金流比較：普通年金PMTPMTPM

9、T0123i%PMTPMT0123i%PMT預(yù)付年金PVFV即付年金終值是一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。 （折算成在期末這個(gè)時(shí)點(diǎn)的值）例、每年年初存入10000元的零存整取存款，存款利率10%，問(wèn)10年后到期時(shí)可取出多少錢(qián)？即付年金現(xiàn)值是一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。（折算成在期初這個(gè)時(shí)點(diǎn)的值）小知識(shí)預(yù)付年金終值系數(shù)通過(guò)普通年金終值系數(shù)換算，口訣為：期數(shù)加1，系數(shù)減1預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)通過(guò)普通年金現(xiàn)值系數(shù)換算，口訣為：期數(shù)減1，系數(shù)加1 換個(gè)角度預(yù)付年金終值好比將普通年金所有的年金流向左平移了一個(gè)時(shí)期，因此，所有現(xiàn)金流的終值要多乘一個(gè)（1+i）。（3）遞延年金遞延年金

10、是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。 遞延年金支付形式中，一般用m表示遞延期數(shù)，連續(xù)支付的期數(shù)用n表示。遞延年金現(xiàn)金流圖示01100235%45610010010001100235%456100100100思路一普通年金現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值01234561005%10010010010010001235%456100100思路二某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付200 000元，連續(xù)支付10次，共2 000 000元。（2）從第五年開(kāi)始，每年年初支付250 000元，連續(xù)支付10次，共2 500 000元。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，

11、你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？答案：方案一：P200000（P/A,10%,10-1）+1=200000(5.7590+1)=1351800(元) 方案二：P250000（P/A,10%,13）-（P/A,10%,3）=250000(7.1034-2.4869)=1154125(元)因方案二的現(xiàn)值小于方案一的現(xiàn)值，故該公司應(yīng)選擇方案二。 例題（4）永續(xù)年金永續(xù)年金是指無(wú)限期等額收付的年金。其重點(diǎn)是計(jì)算現(xiàn)值。一個(gè)小問(wèn)題：假設(shè)銀行存款利率為1%，你可以在存入一筆錢(qián)后，無(wú)止境的每年都從銀行拿走1萬(wàn)元嗎？ 現(xiàn)值計(jì)算： P=A/i你會(huì)推導(dǎo)嗎？總結(jié)解決貨幣時(shí)間價(jià)值問(wèn)題所要遵循的步驟：1.完全地了解問(wèn)題；2.

12、判斷這是一個(gè)現(xiàn)值問(wèn)題、終值問(wèn)題還是年金問(wèn)題；3.畫(huà)一條時(shí)間軸；4.標(biāo)示出代表時(shí)間的箭頭，并標(biāo)出現(xiàn)金流； 5.解決問(wèn)題。 4.折現(xiàn)率、期間和利率換算的計(jì)算(1)折現(xiàn)率的計(jì)算采用插值法（試算法）計(jì)算選擇不同的折現(xiàn)率進(jìn)行試算，找到所求折現(xiàn)率的最小區(qū)域。再用相似三角形公式求出折現(xiàn)率。普通年金，P=80000，A=20000，n=5，求i=？普通年金，P=80000，A=20000， i= 12%，求n=？(2)期間的計(jì)算期間的計(jì)算與折現(xiàn)率的計(jì)算完全相同(3)名義利率與實(shí)際利率的換算實(shí)際利率的換算。某公司發(fā)行4年期債券，票面利率為8%，每季度付息一次，求債券的實(shí)際利率。名義利率實(shí)際利率的概念i=(1+8

13、%/4)4-1=8.24%當(dāng)票面利率為i%，每年付息n次，求債券的實(shí)際利率？ （二）投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)，一般是指事件未來(lái)結(jié)果的變動(dòng)性。評(píng)估你的風(fēng)險(xiǎn)偏好？你的投資選擇？不確定性決策風(fēng)險(xiǎn)決策風(fēng)險(xiǎn)決策，是指如果決策者對(duì)事件未來(lái)的結(jié)果不能完全確定，但對(duì)結(jié)果出現(xiàn)的可能性，即概率分布可以事先預(yù)計(jì)。不確定性決策如果對(duì)事件未來(lái)結(jié)果不確定，也不知道各種結(jié)果出現(xiàn)的概率，稱為不確定性決策。人們對(duì)不確定性事件未來(lái)的可能結(jié)果人為確定概率，不確定性決策就成為風(fēng)險(xiǎn)性決策了。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)從以下幾個(gè)方面進(jìn)行理解風(fēng)險(xiǎn)是“一定條件下”的風(fēng)險(xiǎn)，有一個(gè)環(huán)境問(wèn)題。 風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。 風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間延續(xù)而變化，是“一定時(shí)

14、期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)。 在實(shí)務(wù)領(lǐng)域，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性不作區(qū)分，都視為“風(fēng)險(xiǎn)”。 風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也可能帶來(lái)超出預(yù)期的損失。從財(cái)務(wù)的角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)主要指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。事前預(yù)期報(bào)酬率和事后實(shí)際報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬并不存在因果關(guān)系，即并不是風(fēng)險(xiǎn)越大獲得的報(bào)酬率越高，而是說(shuō)明進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，應(yīng)有（要求的）更高的投資報(bào)酬率來(lái)補(bǔ)償。否則，就不應(yīng)該進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。（每個(gè)買(mǎi)彩票的人都期望得到大獎(jiǎng)，通常是中不了大獎(jiǎng)的，因?yàn)橹写螵?jiǎng)的概率很低，即風(fēng)險(xiǎn)很大，注意了你風(fēng)險(xiǎn)很大，你的期望報(bào)酬很高，但現(xiàn)實(shí)報(bào)酬卻可能很低）所謂投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，就是投資者冒風(fēng)險(xiǎn)投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。預(yù)期投資報(bào)酬

15、率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量與投資報(bào)酬率的計(jì)算基本思路：目的是計(jì)算必要投資報(bào)酬率第一步：首先對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量根據(jù)可能的結(jié)果和概率確定期望報(bào)酬率但實(shí)際報(bào)酬率與期望報(bào)酬率不一定相等，即存在風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)算根據(jù)離散程度進(jìn)行方差、均方差（也叫標(biāo)準(zhǔn)離差）、標(biāo)準(zhǔn)離差率第二步：計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率第三步：計(jì)算必要的投資報(bào)酬率必要投資報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率預(yù)期報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)程度（標(biāo)準(zhǔn)離差率）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率bQ（一）風(fēng)險(xiǎn)程度Q的衡量1.確定期望值期望值是根據(jù)方案在各種狀況下的可能的報(bào)酬（報(bào)酬額或報(bào)酬率）及相應(yīng)的概率計(jì)算的加權(quán)平均

16、值。Ki第i種可能結(jié)果的報(bào)酬額（率）；Pi第i種可能結(jié)果的概率；n 可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。期望值計(jì)算公式如下(離散型)：期望值分析要點(diǎn):概率分布越是集中，實(shí)際可能的結(jié)果越接近期望值，投資風(fēng)險(xiǎn)越??；相反，概率分布越分散，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度也就越大。2.計(jì)算投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差是反映不同風(fēng)險(xiǎn)條件下的報(bào)酬率與期望值（期望報(bào)酬率）之間的離散程度的一種量度，通常用表示。計(jì)算公式如下：標(biāo)準(zhǔn)離差分析要點(diǎn):標(biāo)準(zhǔn)離差以絕對(duì)數(shù)表示決策方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。若兩個(gè)方案的期望值相等，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。3.計(jì)算投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差只能適用于期望值相同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。而對(duì)于期望

17、值不同的決策方案，必須通過(guò)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對(duì)指標(biāo)，才能比較出不同方案風(fēng)險(xiǎn)的大小。 計(jì)算公式：標(biāo)準(zhǔn)離差率分析要點(diǎn):標(biāo)準(zhǔn)離差率也稱變異系數(shù)，它是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望值的比值，用以表示投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬與期望報(bào)酬率的離散程度（即風(fēng)險(xiǎn)大?。?。在投資項(xiàng)目期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，投資風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，投資風(fēng)險(xiǎn)越小。（二）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b的確定標(biāo)準(zhǔn)離差率只能表示各項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，而不能反映項(xiàng)目在此種風(fēng)險(xiǎn)程度下可能的報(bào)酬率。為了便于財(cái)務(wù)決策，還應(yīng)將標(biāo)準(zhǔn)離差率按照一定的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率，然后再確定預(yù)期投資報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)分析要點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）反映承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)（即

18、單位標(biāo)準(zhǔn)離差率）應(yīng)獲得的報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的大小在很大程度上取決于投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的偏好。一般來(lái)說(shuō)，比較敢于冒險(xiǎn)的投資者往往把風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)定得小些；而比較穩(wěn)健的投資者，則往往將風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)定得高些。注意本章本節(jié)風(fēng)險(xiǎn)性投資的對(duì)象僅指單項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。所謂風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，是指未來(lái)收益具有不確定性的資產(chǎn)實(shí)際上，投資既有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資，也有對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資。而且，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的種類(lèi)不只是單項(xiàng)，也有多項(xiàng)?？傊且环N組合投資。該部分內(nèi)容放在第四章證券投資講例題某公司正在考慮投資A和B兩個(gè)項(xiàng)目，預(yù)測(cè)的未來(lái)可能的收益率情況如表1-1所示。表1-1 預(yù)測(cè)的未來(lái)可能的收益率經(jīng)濟(jì)形勢(shì)概率項(xiàng)目A收益率項(xiàng)目B收益率很不好0.1-

19、22%-10%不太好0.2-2%0%正常0.420%7%比較好0.235%30%很好0.150%45%1.計(jì)算期望值同理2.計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率Q(風(fēng)險(xiǎn)的大小)4.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b該如何確定？?jī)煞N方法：（1）題目中給出；（2）運(yùn)用最初的公式來(lái)計(jì)算（見(jiàn)P64）：5.計(jì)算預(yù)期的投資報(bào)酬率必要投資報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率三、投資風(fēng)險(xiǎn)的管理風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)（社會(huì)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行，由于自然力原因或人為失誤）動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)（社會(huì)經(jīng)濟(jì)的變化）2.純粹風(fēng)險(xiǎn)（只有損失，沒(méi)有收益） 投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)（有損失的可能，有收益的可能）3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)） 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理

20、風(fēng)險(xiǎn)管理（Risk Management）是經(jīng)濟(jì)單位通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和衡量，采用合理的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)手段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行處理，以可確定的管理成本替代不確定的風(fēng)險(xiǎn)成本，并以最小經(jīng)濟(jì)代價(jià)獲得最大安全保障的一種管理活動(dòng)?！熬影菜嘉！?、“防患于未然” 我國(guó)歷代都有賑濟(jì)制度。周朝有“委積”；戰(zhàn)國(guó)時(shí)代魏有“御廩”，韓有“敖倉(cāng)”；漢代有“常平倉(cāng)”，隋朝有“義倉(cāng)”，宋朝有“社倉(cāng)”等。互助共濟(jì)、損失補(bǔ)償為本質(zhì)特征的類(lèi)似保險(xiǎn)行為。在我國(guó)，有一種對(duì)付風(fēng)險(xiǎn)的特殊方法把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給鏢局。 風(fēng)險(xiǎn)管理的基本內(nèi)容風(fēng)險(xiǎn)管理是一種風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，其中風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)處理和風(fēng)險(xiǎn)管理效果評(píng)價(jià)是風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程的四個(gè)實(shí)質(zhì)性階段。風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

21、風(fēng)險(xiǎn)衡量風(fēng)險(xiǎn)處理風(fēng)險(xiǎn)管理效果評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理效果評(píng)價(jià)1、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指經(jīng)濟(jì)單位運(yùn)用一定的方法系統(tǒng)地、連續(xù)地認(rèn)識(shí)所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)以及分析風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的潛在原因的行為。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的基礎(chǔ)。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別過(guò)程包含兩個(gè)環(huán)節(jié)：感知風(fēng)險(xiǎn)，即了解客觀存在的各種風(fēng)險(xiǎn)可能發(fā)生的事故。分析風(fēng)險(xiǎn)，即分析引起風(fēng)險(xiǎn)事故的各種因素。2、風(fēng)險(xiǎn)衡量風(fēng)險(xiǎn)衡量是對(duì)某種特定的風(fēng)險(xiǎn)，測(cè)定其風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的概率及其損失程度。風(fēng)險(xiǎn)衡量以損失概率和損失程度（或強(qiáng)度，為主要測(cè)算指標(biāo)，并據(jù)以確定風(fēng)險(xiǎn)的大小或高低。風(fēng)險(xiǎn)衡量一般需要運(yùn)用概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，必要時(shí)借助電子計(jì)算機(jī)來(lái)完成。(1)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量 系數(shù)法系數(shù)法。是一種重要的整體性分

22、析方法。站在投資者的角度來(lái)說(shuō)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資多元化來(lái)分散，因此投資者側(cè)重于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量。系數(shù)量化了企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，表明單個(gè)股票風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感程度，即該股票如何隨市場(chǎng)的波動(dòng)而波動(dòng)。整個(gè)市場(chǎng)的系數(shù)為1，企業(yè)的大于1，說(shuō)明企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)； 企業(yè)的小于1，說(shuō)明企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。(2)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量杠桿分析杠桿分析：經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿度反映企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)對(duì)銷(xiāo)售收入波動(dòng)的放大程度，即企業(yè)銷(xiāo)售收入每增長(zhǎng)（或下降）百分之一，息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)（或下降）的百分比 。財(cái)務(wù)杠桿度是由融資結(jié)構(gòu)決定的，即企業(yè)息稅前盈余每增長(zhǎng)（或下降）百分之一，

23、每股收益增長(zhǎng)（或下降）的百分比 。DOL=息稅前利潤(rùn)變化的百分比/銷(xiāo)售收入變化的百分比 (s- bs) / (s-bs-F)DFL=EPS變化的百分比/EBIT變化的百分比 = EBIT/(EBIT-I) (3)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量概率分析法根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的涵義，風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)了實(shí)際收益和預(yù)期收益的偏差，從而風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于實(shí)際和預(yù)期的偏差以及這種偏差發(fā)生的概率 。即 標(biāo)準(zhǔn)離差率根據(jù)總資產(chǎn)收益率和權(quán)益資本收益率的概率分布，分別計(jì)算期望值、標(biāo)準(zhǔn)差及標(biāo)準(zhǔn)離差率。總資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，權(quán)益資本收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)反映企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的大小 。(4)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)法企業(yè)財(cái)務(wù)失敗預(yù)警模型阿爾特曼模型：=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5 式中：X1營(yíng)運(yùn)資金/資產(chǎn)總額。（資產(chǎn)折現(xiàn)能力和規(guī)模特征） X2留存收益/資產(chǎn)總額。 （累積獲利能力） X3息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額。（贏利能力水平） X4股權(quán)市價(jià)總值/負(fù)債總額.（資本結(jié)構(gòu)） X5銷(xiāo)售收入/資產(chǎn)總額。 （資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度）3 、風(fēng)險(xiǎn)處理風(fēng)險(xiǎn)處理是指針對(duì)經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)衡量之后的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題采取行動(dòng)或不采取行動(dòng)，它是風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程的一個(gè)關(guān)鍵性階段。