高校電子課件：貨幣銀行學（第二版）

1、貨幣銀行學（第二版）目 錄第一章 貨幣與貨幣制度第二章 信用與利率機制第三章 金融市場第四章 金融機構第五章 商業(yè)銀行第六章 中央銀行第七章 貨幣供給第八章 貨幣需求第九章 通貨膨脹與通貨緊縮第十章 貨幣政策第十一章 金融創(chuàng)新第十二章 金融風險與金融危機第十三章 金融監(jiān)管第十四章 開放經濟下的貨幣銀行學第一章 貨幣與貨幣制度第一章 貨幣與貨幣制度貨幣的產生與本質貨幣的職能貨幣形態(tài)的演變及其最新發(fā)展貨幣制度的演變和發(fā)展貨幣的層次劃分現代信用貨幣制度下的情況貨幣的產生與本質貨幣的產生貨幣的本質貨幣的產生1.市場經濟是一種交換經濟。2.市場經濟產生的前提是社會分工。3.社會分工的存在導致任何人都只能

2、對一部分資源擁有所有權，要想獲得別人擁有所有權的資源，必須遵循等價交換原則。交換制度的發(fā)展與貨幣的產生1.交換的兩種形式：物物交換與以貨幣為媒介的交換 2.物物交換向以貨幣為媒介的交換的演變 3.物物交換存在的弊端物物交換存在的弊端1.需求的雙重巧合2.交換系列的無限延長3.難以建立相互一致的交叉兌換比率4.缺少普遍接受的價值儲存手段5.時間的雙重巧合6.地域的限制貨幣對市場經濟發(fā)展的重要意義1.簡化交換的方式，擴大交換的范圍；2.提高經濟效率和挖掘生產潛力；3.為整個經濟結構的演變與經濟范圍的拓展奠定了基礎；4.促成商品跨時間的交換；5.解決了需求上的雙重巧合問題；6.解決了時間上的雙重巧合

3、問題；7.拓展了交易的地域；8.使購買力一般化，有利于資源的市場化配置：貨幣選票。貨幣的本質1.貨幣是固定地充當一般等價物的特殊商品，并體現一定的社會生產關系。2.貨幣是從商品中游離出來的固定地充當一般等價物的特殊商品:表現一切商品價值的材料，具有直接同所有商品相交換的能力。3.貨幣體現一定的社會生產關系。商品生產者之間的交換關系，體現著產品歸不同所有者占有，并通過等價交換來實現他們之間的社會聯系。貨幣職能價值尺度流通手段貯藏手段支付手段世界貨幣價值尺度1.概念：貨幣在表現和衡量商品的價值時，執(zhí)行著價值尺度職能。2.貨幣執(zhí)行價值尺度職能并不需要現實的貨幣，只需要觀念的貨幣。3.價格標準：貨幣計

4、量單位，包含一定金屬重量的貨幣單位及其等分。如：1兩黃金，1兩又分為10錢。流通手段1.概念：貨幣在商品交換中起媒介作用時執(zhí)行著流通手段職能。2.作為流通手段的貨幣，必須是現實的貨幣。3.貨幣作為流通手段的必要量=商品價格總額/貨幣流通速度=商品價格待流通的商品數/貨幣流通速度貯藏手段1.概念：貨幣退出流通，貯藏起來，就執(zhí)行貯藏手段的職能2.發(fā)揮貯藏手段職能的貨幣必須是真實的、具有完全價值的貨幣。3.貨幣流通的調節(jié)器在金屬貨幣條件下，貨幣既有名義價值又有實際價值。假設社會上有1000件等價值的商品，一件商品內含的價值量與一枚金幣內含的黃金的價值量一樣，同時假設一枚貨幣在一年只流通一次，則社會上

5、需要1000枚金幣。 反證：假設發(fā)行了1100枚金幣，在此情況下，金幣的實際價值仍為一件商品，而名義價值則低于一件商品，理性的人必然將金幣從流通中撤出一部分，以金屬條塊的形式保持價值。 假設發(fā)行了900枚金幣，在此情況下，金幣的實際價值仍為一件商品，而名義價值則高于一件商品，理性的人必然會將原先收藏起來的金幣或金屬條塊重新投入流通。總結：因此，在金屬貨幣條件下，貨幣名義價值與實際價值的比較、相機抉擇機制使貨幣貯藏手段職能發(fā)揮著貨幣流通的調節(jié)器的功能，使得流通中的貨幣恰好滿足流通的需要，既不過多，也不過少。 拓展：在現代信用貨幣制度下是否存在貨幣流通的調節(jié)器，Why？貨幣失去實際價值，只有名義價

6、值。貨幣名義價值的任何下降（通貨膨脹）都只會促使人們加速出讓自己手中的貨幣，貨幣數量不是減少反而是增加；貨幣名義價值的任何上升（通貨緊縮）都只會促使人們推遲貨幣的支付，貨幣數量不是增加反而是減少?！霸蕉嘣蕉嗟呢泿牛缴僭缴俚呢泿拧敝Ц妒侄?1.概念：貨幣作為交換價值而獨立存在，并非伴隨著商品運動而作單方面的轉移，就執(zhí)行著支付手段職能。 2.表現形式：商品的讓渡與貨幣的回流出現分離。 活學活用：在現行工資制度下，貨幣在工資的發(fā)放中執(zhí)行支付手段職能還是流通手段職能？世界貨幣1.概念：貨幣越出國界，在世界市場發(fā)揮一般等價物作用時便執(zhí)行世界貨幣的職能。2.表現： （1）作為國際一般的支付手段 （2）作

7、為國際一般的購買手段 （3）作為國際財富轉移的一種手段總結 在五大職能中，價值尺度和流通手段職能是貨幣兩個最早的、最基本的職能，而價值尺度又先于流通手段職能。下列闡述分別描述的是貨幣的什么職能這個人很有錢。貯藏手段他一個月掙1萬多元。支付手段張三從商業(yè)銀行貸款10萬元購買住房。支付手段李四花了1萬元買了一臺筆記本電腦。流通手段王五今天在大連市商業(yè)銀行存入了2萬元。貯藏手段物價上漲了，錢毛了。價值尺度現在商場都在打折，皮爾卡丹西服才賣2000多元。價值尺度貨幣形態(tài)的演變及其最新發(fā)展支付制度的演變貨幣的形態(tài)貨幣形式的最新發(fā)展電子貨幣 支付制度的演變 1.以貴金屬為基礎的支付制度 2.紙幣的使用 3

8、.支票的使用 4.電子資金調撥系統 貨幣形態(tài) 1.實物貨幣 2.金屬貨幣 3.紙幣 4.存款貨幣 貨幣形態(tài)發(fā)展的基本規(guī)律：貨幣必須具有實際價值即必須是商品的屬性日益減弱，貨幣的普遍接受性特征日益增強?，F代貨幣都是信用貨幣概念：信用貨幣是指以信用作為擔保，通過信用程序發(fā)行和創(chuàng)造的貨幣。信用貨幣流通的基礎：信用貨幣的流通是建立在一種信念的基礎之上的，即持有者相信信用貨幣能夠購買到其所載明的價值量。這一信念一旦破滅，整個貨幣體系和信用體系將徹底崩潰。因此，現代中央銀行的最重要職責是保持貨幣幣值的穩(wěn)定。形態(tài)：流通中的現金；存款。Fiat money is a wondersome thing. Tod

9、ay a person is willing to accept dollars for a cow because she believes that tomorrow she can use those dollars to buy a pig because she believes that the owner of the pig believes that he in turn can use the dollars he gets for the pig to purchase a bunch of chickens because she believes that he be

10、lieves that the owner of the chickens believes Fundamentally, the value of the money relies on a vast of system of iterated beliefs: it is common knowledge (everybody believes everybody believes ad infiniturn) that little green pieces of paper are a store of value. Susanne Lohmann, Why Do Institutio

11、ns Matter? 2001 不兌現的紙幣是個奇妙的東西。如今，一個人愿意把自己的牛賣掉，換成美元，是因為她相信明天可以用這些美元購買一頭豬，這一想法是基于她相信豬的所有者相信他同樣可以用這些美元購買到一窩雞，而這一想法是基于她相信他（豬的所有者）相信雞的所有者也相信基于這樣的原理，貨幣的價值就依賴于這樣一個巨大的循環(huán)不斷的信用機制：小小的紙是價值的貯藏是一個基本的常識，即所有人都相信自己手中的這些美元可以買到想要的東西。參考譯文貨幣形式的最新發(fā)展電子貨幣概念：所謂電子貨幣，是對“通過電子信息的交換完成結算的系統”的總稱?；咎卣鳎河靡欢〝殿~的現金或存款從發(fā)行者處兌換并獲得代表相同金額的數據

12、，通過使用某些電子化方法將該數據直接支付給支付對象，從而能夠清償債務。電子化的結算可以分為支付手段的電子化和支付方法的電子化。貨幣制度的演變和發(fā)展貨幣制度的基本內容貨幣制度的演變 貨幣制度的概念：貨幣制度是指一個國家以法律形式規(guī)定的貨幣流通的組織形式，簡稱幣制。隨著商品經濟的發(fā)展變化，貨幣制度也在不斷演變。貨幣制度的基本內容 1.貨幣金屬與貨幣單位 貨幣金屬：貨幣由何種金屬鑄造，金屬貨幣制度的最基本要素。 貨幣單位：規(guī)定名稱和所含的貨幣金屬量 2.通貨的鑄造、發(fā)行與流通程序 本位幣與輔幣 3.金準備制度：增強公眾對信用貨幣信心本位幣 （1）含義：在金屬貨幣制度下，按照國家規(guī)定的貨幣單位所鑄成的

13、鑄幣，亦稱主幣。 （2）特點：名義價值與實際價值一致 （3）無限法償貨幣 （4）自由鑄造 現代信用貨幣制度下：壟斷還是自由發(fā)行，為什么？輔幣 （1）含義：主幣以下的小額通貨，供日常零星交易與找零之用。 （2）特點：名義價值高于實際價值 （3）有限法償貨幣：在一定數額內使用 （4）壟斷鑄造如何理解我國20元紙幣的發(fā)行？我國于2000年發(fā)行了面額為20元的新版紙幣，這是我國經濟發(fā)展的必然。在幣種設計時，人們遵循一個基本的進制原則，一次支付最好能用兩張以下的貨幣就能夠結清，這樣才既方便，又有效率，因此，正如我國原來的貨幣進制一樣，1、2、5、10的進制最為合理，也是我國取消3元紙幣的原因（1953年

14、第二套，趙州橋）。但隨著經濟的發(fā)展和社會的進步，在人們的日常支付中，數額為幾十元的支付日益普遍，幾元則更多地用于找零，因此，迫切需要出現20元面額的紙幣。貨幣制度的演變1.銀本位制2.金銀復本位制3.金本位制：金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制4.不兌現的信用貨幣制度銀本位制含義：以白銀為本位貨幣的一種貨幣制度特征：以白銀作為本位幣幣材，銀幣是無限法償貨幣，其名義價值與實際含有的白銀價值是一致的。演變：兩因素的疊加效應（銀幣自身價值的降低、商品內含價值的提高）金銀復本位制含義：金和銀同時作為幣材的貨幣制度種類：平行本位制（市場比價、價格體系的紊亂）、雙本位制（法定比價、劣幣驅良幣規(guī)律）和跛行

15、本位制（向金本位制過渡的中間形式）劣幣驅良幣規(guī)律劣幣驅良幣規(guī)律 在兩種名義價值相同而實際價值不同的貨幣同時流通時，實際價值高于名義價值的貨幣即良幣被收藏、熔化而會退出流通領域，實際價值低于名義價值的貨幣即劣幣則充斥市場，這一現象稱之為劣幣驅良幣規(guī)律，因是英國人格雷欣所發(fā)現和最早闡述的，所以又稱之為格雷欣法則。 舉例：假定法定比價1：15，市場比價1：16，鑄造與熔化均不收取費用，分別假定你持有銀幣和金幣從銀幣出發(fā)： 假設你持有15枚銀幣，可以要求政府兌換成1枚金幣，然后將金幣熔化為金塊，將金塊在市場上兌換成可以鑄造16枚銀幣的銀子，將之鑄造成16枚銀幣，15枚用于彌補原有投資，獲得了1枚銀幣的

16、收益。劣幣驅良幣發(fā)生機理1.良幣與劣幣的確定：貨幣名義價值與實際價值的比較，實際價值高于名義價值的為良幣，實際價值低于名義價值的為劣幣。2.存在官方的兌換保證：官方承諾按規(guī)定的比例保證兩種貨幣之間的兌換。 時間的推移使得官方比價與市場比價之間出現差異。 思考：在現在的信用貨幣制度下，是否同樣存在劣幣驅良幣的問題？金本位制含義：以黃金作為本位貨幣的貨幣制度類型：金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制特征：金幣可以自由鑄造、自由熔化，流通中的輔幣和價值符號可以自由兌換金幣，黃金可以自由輸出與輸入。金塊本位制與金匯兌本位制：在輔幣、價值符號與黃金的自由兌換間增加了障礙不兌現的信用貨幣制度 含義：以不兌

17、換黃金的紙幣或銀行券作為本位幣的貨幣制度。不兌現的信用貨幣制度特征：1.與黃金的聯系逐漸削弱并最后取消。2.由國家法律強制流通。3.通過銀行信用渠道注入流通。4.非現金流通構成貨幣流通的主要部分。5.不具有自我調節(jié)功能。優(yōu)越性：1.貨幣供給彈性大，不受貴金屬產量的限制。2.為國家調控經濟提供條件和手段。如何理解現代信用貨幣制度對金屬貨幣制度的必然替代？1.金屬本位制的缺陷：金屬數量決定的貨幣供給的有限性與經濟增長對貨幣需求的無限性之間存在不可調和的矛盾2.資源的節(jié)約：金屬、人力3.成本的下降4.流通效率的提高：自身建立在信用貨幣基礎上的現代銀行體系和轉賬結算制度5.貨幣形態(tài)演變的規(guī)律貨幣的層次

18、劃分按貨幣的職能劃分貨幣層次按貨幣資產的流動性劃分貨幣層次金融創(chuàng)新與貨幣層次的劃分按貨幣的職能劃分貨幣層次貨幣供應量包括執(zhí)行貨幣主要職能的工具 M1通貨所有金融機構的活期存款 狹義的貨幣按貨幣資產的流動性劃分貨幣層次強調貨幣的價值貯藏手段職能，貨幣是一種資產，不同的資產具有不同的流動性。流動性：貨幣與商品的轉換能力、貨幣之間的相互轉換的能力（方便程度與損失程度）M0流通中的現金M1M0 商業(yè)銀行活期存款M2M1商業(yè)銀行定期存款和儲蓄存款M3M2其他金融機構的定期存款和儲蓄存款M4M3其他短期流動資產按貨幣資產的流動性劃分貨幣層次金融創(chuàng)新與貨幣層次的劃分1.使現有貨幣的流動性發(fā)生變化：儲蓄存款2

19、.出現新的金融工具，具有貨幣的特征：可轉讓大面額定期存單、ATS、NOW 我國：股民保證金、借記卡項下的居民活期儲蓄存款自2001年7月份起，人民銀行將證券公司客戶保證金計入廣義貨幣供應量M2，M0和M1不發(fā)生變化。 2002年3月份起，人民銀行再次調整貨幣供應量統計口徑，按照當時我國各層次貨幣供應量的統計原則，將在中國的外資銀行、合資銀行、外國銀行分行、外資財務公司及外資企業(yè)集團財務公司有關的人民幣存款業(yè)務,分別計入到不同層次的貨幣供應量。 2011年11月11日，中國人民銀行公布了10月份的金融統計數據，對M2的統計口徑進行了調整，將住房公積金中心存款和非存款類金融機構在存款類金融機構的存

20、款計入了M2。 央行新聞發(fā)言人就2011年8月份金融統計數據有關問題答記者問中指出，鑒于目前M2統計比實際狀況有所低估，為了更加充分地反映金融市場的最新發(fā)展，央行正在研究覆蓋范圍更廣的貨幣統計M2+。我國貨幣供應量（2017年1月） 單位：十億元 層次余額余額比同期增長%貨幣和準貨幣157594.5611.27 貨幣47252.6514.50 流通中現金8659.8619.40 活期存款38592.7913.46 準貨幣110341.919.94 定期存款31795.738.04 儲蓄存款63474.5713.15 其他存款15071.621.5820002016年中國各層次貨幣供給統計 單位

21、:億元2015年以來的貨幣供應量2015年2月：M2為125.74萬億元，M1為33.44萬億元 ，M0為7.29萬億元。2015年5月：M2為130.74萬億元，首次突破130萬億，M1為34.31萬億元 ，M0為5.91萬億元。2016年1月：M2為141.63萬億元，M1為41.27萬億元 ，M0為7.25萬億元。2016年8月：M2為151.10萬億元，M1為45.45萬億元 ，M0為6.35萬億元。2017年1月：M2為157.59萬億元，M1為47.25萬億元 ，M0為8.66萬億元。格雷欣法則現代信用貨幣制度下的情況良幣驅劣幣：信用貨幣沒有實際價值，貨幣賴以流通的基礎是信譽或評價

22、，因此判斷貨幣良、劣的標準不再是名義價值與實際價值的對比，而是人們的評價或貨幣的信譽；另一方面，不再存在政府的兌換保證。因此，人們在流通中更愿意持有和使用良幣，劣幣將退出流通。貨幣替代與美元化問題：外幣在價值貯藏手段方面替代本幣，甚至在流通手段和價值尺度方面替代本幣。理解格雷欣法則是正確制定貨幣政策的關鍵，在復本位制下，這一點尤為重要。（蒙代爾，2003，P98）When an official fixed equivalence is imposed on two economically distinct monies, the bad money will drive the good

23、one out of circulation.Such a fixed exchange rate regime could never survive in practice.東南亞金融危機：以泰國為例20世紀80年代亞洲四小龍、四小虎的經濟增長奇跡：21世紀將是亞洲的世紀根據當時的經濟實力對比，泰國確立了美元與泰銖間的固定匯率（假定1比20）；開放資本與金融項目，資金可以自由進出入，大量外資進入泰國，流入股市和房地產等虛擬經濟領域東南亞金融危機：以泰國為例20世紀90年代中期，泰國經濟形勢開始發(fā)生變化，國際收支出現逆差，資本開始外逃。1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，東南亞金融危

24、機爆發(fā)。東南亞金融危機：以泰國為例外匯市場（Foreign Exchange Market）：官方規(guī)定1美元兌換20泰銖，但市場預期為1美元兌換30泰銖，投機者借入泰銖購買美元，大量買入美元現貨與期貨，導致泰國政府手中的外匯儲備日益減少，最終放棄固定匯率制，匯率向投機者預期的方向變化，金融危機爆發(fā)，投機者獲得盈利。東南亞金融危機：以泰國為例股指期貨市場（Share Index Futures Market）：大量賣出股票指數期貨，但泰國政府為了提高投機者的成本，提高利率，利率的提高導致股價下跌，股指期貨貶值，投機者買入股指期貨平倉，獲得盈利。投機者在外匯現貨與期貨市場和股指期貨市場均獲得盈利，

25、泰國成為投機者的提款機。東南亞金融危機：以泰國為例Krugman,1994,“The Myth of Asias Miracle”, Foreign Affairs,73(6)，1994年11/12月號， “亞洲奇跡的神話”烏鴉嘴VS預言家：1997年東南亞金融危機東亞國家和地區(qū)的經濟增長是以增加投入資源、資本來實現的，而不是依靠全要素生產率的提高，因此，建立在這種粗放型增長方式基礎上的東亞經濟奇跡只不過是個 “神話”而已。資本、勞動投入VS技術進步：有形VS無形資本東南亞金融危機：以泰國為例東南亞上空彌漫著，21世紀即是亞洲的世紀，而亞洲的世紀即 是東南亞的世紀，世界權力的重心從此將向這個漸

26、露雛形的地區(qū)偏移，云云。然而，被舶來的葡萄酒灌了個頭重腳輕的東南亞人卻忽視了這樣一個最基本的事實，即：東南亞過去幾十 年推動經濟發(fā)展的主要驅動力是外延投入的增加，而非單位投入產出的增長，因而在如此局 限的增長模式基礎上竟相放寬金融管制，與世界頂尖金融強手爭吃大金融市場的“蛋糕”， 無疑是在沙灘上興建摩天文廈，隱患重重，極易被外力擊破。 第二章 信用與利率機制第二章 信用與利率機制信用的產生與發(fā)展信用形式與信用工具利息與利息率利率的計量利率的決定及影響因素第二章 信用與利率機制（案例分析）我國有機利率體系構建現象解讀央票收益率的異象預期通貨膨脹所引起的利率變化利率與股市：正相關VS負相關我國的利

27、率市場化進程信用的產生與發(fā)展信用的解釋信用的特征信用的產生信用的發(fā)展概念：信用是一種體現特定經濟關系的借貸行為，是以償還為條件的價值單方面的轉移，是價值運動的特殊形式。基本特征：到期還本并支付利息信用的解釋信用的特征1.標的為一種所有權與使用權相分離的資金。2.以還本付息為條件。3.以相互信任為基礎?！皼]有信用，何談信用”4.以收益最大化為目標。5.具有特殊的運動形式。信用的產生與發(fā)展信用的產生：商品或貨幣在空間和時間上分布的不平衡性。信用的發(fā)展階段：尚未工具化的信用階段、尚未流動化的信用階段、流動化的信用階段、電子化及網絡化與信用制度相結合的階段。信用形式與信用工具信用的主要形式信用工具信用

28、的主要形式1.高利貸信用2.商業(yè)信用3.銀行信用4.國家信用5.消費信用高利貸信用含義：在人類最古老的社會中即已存在。無論是在東方還是西方，在前資本主義社會的經濟生活中，高利貸信用是占統治地位的信用形式。高利貸信用是高利貸資本的運動形式。特點：極高的利息率是高利貸最明顯的特征。高利貸的年利息率一般都在30%以上，100%200%的年利息率也是常見的。對生產的破壞性商業(yè)信用含義：廠商在進行銷售時，以延期付款即賒銷形式或預付貨款所提供的信用，是現代信用制度的基礎。特點：主體是廠商；客體是商品資本；動態(tài)與產業(yè)資本的動態(tài)一致。作用：加速資本的循環(huán)和周轉，最大限度地利用產業(yè)資本和節(jié)約商業(yè)資本，促進生產和

29、流通的發(fā)展銀行信用含義：以貨幣資金借貸為運營內容和以銀行及某些非銀行金融中介機構為行為主體的信用關系。特點：債權人主要是銀行，債務人是工商企業(yè)和個人；信貸資金是從產業(yè)循環(huán)中獨立出來的貨幣；可以通過規(guī)模投資，降低信息成本和交易費用，降低信用風險，提高信用過程的穩(wěn)定性。國家信用含義：國家及其附屬機構作為債務人或債權人，依據信用原則向社會公眾和外國政府舉債或向債務國放債的一種形式。國債：國庫券和公債彌補財政赤字的三種方式：增稅，向中央銀行透支或借款，發(fā)行國債消費信用含義：對消費者個人所提供的信用形式：賒銷、分期付款與消費貸款一個值得思考的問題：助學貸款屬于消費貸款？換言之，教育屬于消費還是投資？（人

30、力資本的投資）信用在當代社會中的作用數量方面：充分動員社會資金，為經濟發(fā)展提供盡可能多的資金支持質量方面：提高資金配置的效率與合理性，通過信用對資金的優(yōu)化配置實現社會對資源的優(yōu)化配置。信用工具信用工具的分類幾種典型的信用工具信用工具的分類概念：亦稱金融工具、融資工具，是資金供給者和需求者之間進行資金融通時所簽發(fā)的證明債權或所有權的各種具有法律效用的憑證。種類： 1.按融資方式： 2.按可接受程度： 3.按償還期限的長短：信用工具的特點償還性流動性（可轉讓性）收益性期限性幾種典型的信用工具短期信用工具：分為匯票、本票和支票。長期信用工具：股票、長期債券一個值得思考的問題：債權與股權的區(qū)別利息與利

31、率利息及其本質利息率利率體系利息及其本質馬克思關于利息本質的理論：利息本質上是部分平均利潤、剩余價值的特殊轉化形式。利息來源于利潤，是利潤的一部分。（本質）西方關于利息來源和本質的理論：利息是對放棄貨幣使用權的機會成本的補償。（形式）利息率的定義概念：利息率簡稱利率，是指一定時期內利息額和本金額的比率兩種計息方式：單利和復利兩種計息方法何者更能有效地體現資金的時間價值？單利與復利的比較單利：只有本金才生息，本金產生的利息在下一計息周期仍不生息復利：本金產生的利息在下一計息周期開始生息復利更能體現資金的時間價值。商業(yè)銀行對存款的付息采用的是單利模式。存款人為何接受？存款100元，存款利率為10%

32、，2年期單利模式下： 100+10010%2=120元復利模式下： 100（1+10%）2 =121元理性的投資者可以實現變相復利。商業(yè)銀行存款利率的期限差別：1年期10%，2年期11%，則單利模式下： 100+10011%2=122元利息率的種類1.名義利率與實際利率2.官定利率、市場利率、公定利率3.存款利率與貸款利率4.浮動利率與固定利率5.一般利率、差別利率、優(yōu)惠利率名義利率與實際利率名義利率：以名義貨幣表示的利率；實際利率：名義利率剔除通貨膨脹因素后的真實利率。 實際利率=名義利率-物價變動率費雪效應：預期通貨膨脹將會推高利率水平。名義利率=實際利率+物價變動率復習思考題：一個似是而

33、非的命題利率水平提高（官定利率體制下）或上升（市場利率體制下），通常被解讀為緊縮的貨幣政策。此處的利率水平通常依據或選擇的是名義利率。判斷貨幣政策松緊的標準應該是名義利率還是實際利率？為什么？官定利率、市場利率、公定利率按利率是否按市場規(guī)律自由變動官定利率：一國政府通過中央銀行確定的各種利息率市場利率：在借貸貨幣市場上由借貸雙方通過競爭而形成的利息率公定利率：由非政府部門的金融民間組織如銀行公會等確定的利率存款利率與貸款利率存款利率：客戶在銀行或其他金融機構存款時所取得的利息與存款額的比率貸款利率：銀行和其他金融機構發(fā)放貸款時所收取的利息與借貸本金的比率比較：貸款利率高于存款利率 貸款利率必然

34、高于存款利率？銀行作為企業(yè)的本質一部分資產處于低利甚至無利狀態(tài)貸款收息率問題貸款的流動性低于存款的流動性發(fā)債空間的存在及其封閉存、貸利差：商業(yè)銀行對融資過程中風險的承擔只要存在存、貸利差，就意味著存在企業(yè)發(fā)債空間發(fā)債空間的封閉：企業(yè)債券較高的違約風險所要求的風險溢價大于存貸利差發(fā)債企業(yè)的共性：信用評級較高浮動利率與固定利率固定利率是指利率在借貸期內不隨借貸資金的供求狀況而波動的利率。浮動利率又稱可變利率，是指隨市場利率的變化而定期調整的利率。二者的比較：固定利率：收益與成本固定，融資中的不確定性減弱，促進融資；利率不能隨經濟形勢與資金供求的變動而適時的調整，有可能成為不合理的利率。浮動利率：利

35、率能適應經濟形勢變化和資金供求的變動而適時地調整；利率波動帶來融資中不確定性提高。一般利率、差別利率、優(yōu)惠利率一般利率是金融機構按照一般標準發(fā)放貸款和吸收存款所執(zhí)行的利率，主要針對普通客戶使用。差別利率是指針對不同的貸款種類和借款對象實行的不同利息率。優(yōu)惠利率是指國家通過金融機構對于需要重點扶植或照顧的企業(yè)、行業(yè)或部門所提供的低于一般貸款利率水平的利率。利率的計量現值、終值、貼現與貨幣的時間價值利率與收益率現值、終值、貼現與貨幣的時間價值現值是指未來某一時間的終值在現在的價值一般地，設投資于某項資產在n年后可一次得到F元的總收入，利率為i，那么把未來的這F元貼現到現在的價值，就是未來F元的現值

36、，其 公式為： 簡單貼現公式： 一項在未來n年中每年都有回報的投資項目，假定第k年的回報為Rk元（ k =1，2，n），利率為i，則這項投資的回報的現值計算公式為：上式稱為定期定額貼現公式。一項投資利率為i元，每年連本帶息收回R元，n年后全部收回，則這項投資的現值為：一項投資利率為i元，每年利息收回元，連續(xù)收n年后還有元的本金償還，則這項投資的現值為：到期收益率到期收益率是指來自于某種信用工具的收入的現值總和與其今天的價值相等時的利率水平。投資者用元投資于某種信用工具，年后可一次得到元的總收入，那么使這元收入現值等于當前投資的價值的利率由下面的公式決定：例題：1.在利息分別為10%和20%的情

37、況下，對你來說明天的1元錢，在那種利率下更值錢 ？ 所以，10%的情況更值錢2.假定利率為10%，有一種債券明年向你支付1100元，后年1210元，第三年向你支付1331元，試問該債券的現值? 簡易貸款的到期收益率簡易貸款：到期一次還本付息以代表貸款額，代表利息支付額，代表貸款期限，代表到期收益率，則：固定分期償還貸款的到期收益率對于任何固定分期支付貸款，如果代表貸款額，代表每期的支付金額，代表貸款的期限，代表到期收益率，則：附息債券的到期收益率對于任何一筆附息債券，如果代表債券的價格，代表每期支付的息票利息，代表債券的面值，代表債券的期限，代表附息債券的到期收益率，則：到期收益率的理解以付息

38、債券為例貼現債券的到期收益率對于一年期貼現債券而言，如果代表債券面值，代表債券的購買價格，則債券的到期收益率為：對于年期的貼現債券，則是：利率與收益率的聯系與區(qū)別到期收益率是債券的內部報酬率到期收益率及其替代指標（當期收益率和貼現收益率）都沒有考慮資本利得持有期收益率：充分考慮市場價格變動的影響到期收益率是衡量利率水平的有效指標當預期市場上利率水平上漲時即機會成本增加，必然會引起信用工具（債券）需求的減少，債券價格下降，進而引起到期收益率的上升；反之，當預期市場上利率水平下降時即機會成本降低，必然會引起信用工具（債券）需求的增加，債券價格上漲，進而引起到期收益率的下降。市場利率上升或預期市場利

39、率上升：債券需求減少，債券價格下跌，到期收益率上升市場利率下降或預期市場利率下跌：債券需求增加，債券價格上漲，到期收益率下降因此信用工具的到期收益率與利率同方向變化，到期收益率可以作為衡量市場型金融工具的利率水平的有效指標。例題：1.某種債券面值100元，期限10年，年利率8%，債券到期一次性還本付息。假定該債券持有人在持有8年后將其出售，此時市場利率水平為10%，債券的價格應為多少 (100+1008%10) (1+10%)2 = 148.762.假定上題中的其它條件不變，只是付息方式為每年支付一次利息，那么債券的價格應為多少？ 8(1+10%)+108(1+10%)2=7.27+89.26

40、=96.53 利率的決定及影響因素利率決定理論影響或決定利率的主要因素利率決定理論1.馬克思利率理論2.古典學派的真實利率理論3.流動性偏好利率理論4.可貸資金利率理論馬克思利率理論馬克思的資本循環(huán)與資本周轉理論利息來源于利潤，是利潤的一部分，是剩余價值的特殊轉化形式，是剩余價值一種分割。利率決定于利潤率。利潤率有一個平均化的趨勢。因此，利率決定于社會平均利潤率。GWPmAPWG古典學派的真實利率理論該理論認為，利率決定于資金的供求，資金供給主要是儲蓄，資金需求主要是投資，投資是利率的遞減函數，儲蓄是利率的遞增函數，因此，利率取決于儲蓄與投資的均衡。該理論也稱儲蓄投資理論。S/IrISIr3r

41、0Sr1流動性偏好利率理論MSMMdEi0Bi2Ai1M1M2如果在當前利率下存在著貨幣的超額需求，即需求大于供給，貨幣供不應求，那么在市場力量的推動下利率將要上升，反映為圖中A點向E點靠近。反之，則貨幣需求量增加，反映為圖中由B點向E點靠近。流動性陷阱當貨幣當局持續(xù)增加貨幣供給從而導致利率下降至一個很低的水平時，多余的貨幣供應就有可能退出流通領域被人們以現金的形式持有，利率水平不再下降，增加貨幣供給的政策已無法刺激經濟?？少J資金利率理論SLFDLF可貸資金數量QEiE利率 利率取決于可貸資金的供求?？少J資金的供給包括儲蓄、新增貨幣、反窖藏和財政盈余等，可貸資金的需求包括投資、窖藏和財政赤字等

42、。因此，利率決定于可貸資金供給與需求的均衡。影響利率的主要因素 1.平均利潤率 2.通貨膨脹預期 3.中央銀行政策 4.商業(yè)周期5.借貸資金供求狀況6.政府預算赤字7.國際利率水平平均利潤率利息來源于利潤，是利潤的一部分。利率受制于利潤率。利潤率有平均化的趨勢。利率受制于平均利潤率。通貨膨脹預期 費雪效應利率必須高于物價水平，即必須保持一個正的實際利率。原因：要保證資金融通行為的正常進行必須保證一個正的實際利率，即債權人通過借出資金所得到的報酬不能被物價水平的上升完全侵蝕掉。中央銀行政策中央銀行試圖引導利率上升，應該在公開市場買入還是賣出國債兩個分析視角：資金供求與到期收益率商業(yè)周期利率的順周

43、期特征借貸資金供求狀況作為一種特殊的商品，資金的價格利率決定于資金的供給與需求。供大于求：利率下降供不應求：利率上升政府預算赤字正相關：擠出效應國際利率水平我國有機利率體系的構建2007年第一期憑證式國債發(fā)行公告2007年第一期憑證式國債發(fā)行期為2007年3月1日至2007年3月31日。發(fā)行期內如遇銀行儲蓄存款利率調整，尚未發(fā)行的2007年第一期憑證式國債票面利率，在利率調整日按3年期、5年期銀行儲蓄存款利率調整的相同百分點作同向調整，提前兌取分檔利率另行通知。 2007年3月17日，中國人民銀行決定上調金融機構人民幣存貸款基準利率，金融機構一年期存、貸款基準利率均上調0.27個百分點，分別由

44、現行的2.52%提高到2.79%、6.12%提高到6.39%；其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。為何要相應調整未發(fā)行的國債利率？維持利率格局的均衡。 均衡的利率格局微觀經濟學中均衡的概念：邊際收益相等資本的邊際收益：綜合考慮期限、風險、流動性等因素，資本用于任何用途的邊際收益應該相等，此時實現帕累托最優(yōu)。 假設當前均衡的利率格局為：存款利率5%，國債利率4%，企業(yè)債券利率7%。（相同期限，如3年期） 中央銀行宣布上調存款利率：從5%上調到6%，利率均衡格局被打破，則會出現資本從低利轉向高利套利行為最終使利率格局恢復均衡。此即帕累托改進過程。推論1：決定資金流向的是資金的相對收益水平，而不是絕

45、對收益水平。推論2：各種類型的利率之間存在一個有機的利率體系，維持利率均衡格局。推論3：利率市場化的前提是基準利率的培育與有機利率體系的構建?，F象解讀：央票收益率的異象2006年9月，中國央行在近兩周內保持著巨額回籠的力度，從月初的凈投放轉向凈回籠，兩周凈回籠資金已經達到1030億元。但與央行增強的回籠力度不相對應的是，央票收益率卻在持續(xù)走低。杜艷，“流動性過剩依舊，央票收益率持續(xù)走低”，經濟觀察報2006年9月23日中央銀行增強貨幣回籠力度是一個金融緊縮的信號，中央銀行票據收益率應該是上行的，而現在的票據收率卻走低。過剩的流動性帶來對債券需求的大幅增加，在同樣的收益率情況下，商業(yè)銀行愿意購買

46、更多的中央銀行票據，導致債券需求曲線右移。PQBs1Bs2Bd1Bd2iABC假定原來債券供求的均衡點為A點，中央銀行加大中央銀行票據的發(fā)行，體現為債券供給曲線的右移，新的均衡點變?yōu)锽點，債券價格下降，中央銀行票據收益率上升。問題的關鍵在于，事情到此并未結束，在流動性過剩甚至泛濫的背景下，對債券的需求也增加（不是因為債券價格的下降），使債券需求曲線右移，新的均衡點變?yōu)镃點，此時，債券價格高于A點，因此，收益率相應降低。預期通貨膨脹率所引起的利率變化PQBs1Bs2Bd2Bd1i21P1P2 預期通貨膨脹率的提高導致債券需 求曲線的左移和債券供給曲線的右移，均衡點由1點移動到2點，均衡債券價格由

47、P1下降到P2，均衡利率上升，債券的均衡數量的變化不一定。結論：預期通貨膨脹率的上升會引起利率的上升費雪效應利率與股市：正相關VS負相關 一般而言，利率是一個順周期的經濟變量，即經濟景氣上行時，利率也相應上升。另一方面，股市是經濟的晴雨表，經濟景氣上行，股市趨于上漲由此，我們可以得出一個推論：利率與股市之間正相關，即較高的利率對應著較高的股票價格。 而按照金融資產定價的經典理論，股票價格與利率負相關，即利率升高，股票價格下降，利率下降，股票價格上升。這毫無疑問與上面的推論形成了一個明顯的矛盾。 如何理解這一矛盾？利率與股市之間到底是正相關還是負相關？金融資產定價的經典公式：持有該金融資產所能實

48、現的未來現金流，以利率作為貼現率，按照對應的期限進行折現所得的現值總和，即為金融資產的內在價值。利率的順周期性：利率作為外生變量與內生變量的解釋股市是經濟的晴雨表：經濟景氣與上市公司的未來盈利預期 利率與股市之間正相關的推論闡述的是股價與未來現金流的關系，股價與未來現金流成正相關，即上述公式的分子方面。即經濟景氣上升時，利率會相應上升，同時企業(yè)未來的預期收益上升，而股價恰恰是未來現金流的反映，因此，股價會上升，由此使得利率上升伴隨著股價的上升。利率與股市之間負相關闡述的是另一層面即上述公式的分母方面，即利率的升高，使得上述公式中使用的貼現率變大，由此按照既定的現金流，其現值總和必然變小?；蛘哒f

49、上述結論是以未來現金流不變作為假設前提的。因此，上述兩個結論分別闡述的上述公式的兩個方面，即分子和分母方面，本身并不存在矛盾。1996年我國以放開同業(yè)拆借市場利率為突破口，正式啟動了利率市場化改革。2004年貸款上浮范圍擴大到基準利率的1.7倍，而在2003年之前，銀行定價權浮動范圍只限30%以內，。2004年10月，貸款上浮取消封頂，下浮的幅度為基準利率的0.9倍。與此同時，允許銀行的存款利率都可以下浮，下不設底，但不可較基準利率上浮。我國利率市場化進程2006年8月，貸款浮動范圍擴大至基準利率的0.85倍。2008年5月汶川特大地震發(fā)生后，為支持災后重建，中國人民銀行于當年10月進一步提升

50、了金融機構住房抵押貸款的自主定價權，將商業(yè)性個人住房貸款利率下限擴大到基準利率的0.7倍。中國人民銀行2012年6月7日決定，自6月8日起，央行將金融機構存款利率浮動區(qū)間的上限調整為基準利率的1.1倍；將金融機構貸款利率浮動區(qū)間的下限調整為基準利率的0.8倍。中國人民銀行決定，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。存款利率浮動區(qū)間上限由基準利率的1.1倍擴大至1.2倍。2013年7月20日，央行繼2012年7月擴大金融機構貸款利率下浮區(qū)間后，時隔一年，央行在此基礎上取消了貸款利率的下浮限制。貸款利率下浮限制的取消，是中國利率市場化進程重要的一步，有助于進一步強化商業(yè)銀

51、行自主定價能力，同時將對商業(yè)銀行的經營產生一定的影響。 中國人民銀行決定自2015年5月11日起，下調金融機構貸款及存款基準利率各0.25個百分點。為穩(wěn)妥有序推進利率市場化改革，決定將存款利率浮動區(qū)間的上限擴大至基準利率的1.5倍。2015年3月1日，在繼續(xù)發(fā)揮好基準利率對銀行定價引導作用的同時，結合推進利率市場化改革，進一步將存款利率浮動區(qū)間上限由基準利率的1.2倍擴大至1.3倍。這是我國存款利率市場化改革的又一重要舉措。中國人民銀行決定，自2015年10月24日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，以進一步降低社會融資成本。對商業(yè)銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限。中國人

52、民銀行決定，自2015年8月26日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，以進一步降低企業(yè)融資成本。放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動上限不變。取消對利率浮動的行政限制后，并不意味著央行不再對利率進行管理，只是利率調控會更加倚重市場化的貨幣政策工具和傳導機制。從這個角度講，利率市場化改革將進入新階段，核心是要建立健全與市場相適應的利率形成和調控機制，提高央行調控市場利率的有效性。一是通過央行利率政策指導體系引導和調控市場利率。二是各類金融市場以市場基準利率和收益率曲線為基準進行利率定價。三是進一步理順利率傳導機制。第三章 金融市場第三

53、章 金融市場金融市場原理基礎性金融市場衍生金融市場期權交易案例利率期貨交易案例外匯期貨交易案例國債期貨交易案例利率互換交易案例第三章 金融市場案例分析金融市場原理金融市場的定義金融市場的要素構成金融市場分類金融市場功能金融市場的定義金融市場是金融工具轉手的場所。概念的拓展：有形交易與無形交易金融市場是金融交易行為的總和。金融市場的要素的構成金融市場主體：企業(yè)、政府、金融機構、家庭金融市場工具（客體）：交易對象，契約或憑證 市場形成的前提：交易主體多元化與交易工具多元化金融市場的媒體：經紀人與金融機構金融市場組織形式：拍賣方式：撮合成交柜臺方式（OTC）：做市商，憑證式國債、外匯（買入價與賣出價

54、）金融市場的分類按標的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場按中介特征劃分：直接金融市場和間接金融市場按金融資產的發(fā)行和流通特征劃分：初級市場、二級市場、第三市場和第四市場按成交與定價的方式劃分：公開市場與議價市場 按有無固定場所劃分：有形市場與無形市場按交割方式劃分：現貨市場與衍生市場按地域劃分：國內金融市場與國際金融市場巴林銀行倒閉尼克李森是巴林銀行的交易員，在衍生性金融商品的超額交易，投機失敗，導致損失14億美元，使巴林銀行在1995年2月26日倒閉。投資日經225指數期貨（阪神大地震）我是如何搞垮巴林銀行的？金融市場功能1.融通資金功能：變收入為儲蓄，變儲蓄為投資2.資源配置功

55、能：資金效率，配置功能3.宏觀調控功能：調節(jié)國民經濟總量與結構4.經濟“晴雨表”功能基礎性金融市場貨幣市場資本市場外匯市場黃金市場貨幣市場簡介貨幣市場是指融資期限在1年以下的金融交易市場，金融工具期限短、流動性強、風險小。1.同業(yè)拆借市場 銀行與銀行之間、銀行與其他金融機構之間進行短期、臨時性資金拆出拆入的市場。2.票據貼現市場 以商業(yè)匯票的發(fā)行、承兌、轉讓、貼現、轉貼現形成的市場。3.可轉讓定期存單市場可轉讓定期存單是美國花旗銀行于1960年開始發(fā)行的一種大額定期存款憑證，實質上為存款收據。4.短期債券市場短期債券市場是指所交易的金融工具剩余期限在1年以內的市場。5.債券回購市場國債回購交易

56、是指買賣雙方在成交的同時約定于未來某一事件以一定價格雙方在進行反向成交。 正回購：先賣后買，資金回籠 逆回購：先買后賣，資金投放資本市場簡介資本市場包括：股票市場、債券市場和基金市場。1.股票市場一級市場、二級市場（證券交易所和場外交易市場即柜臺市場）、第三市場和第四市場2.長期債券市場一級市場和二級市場3.基金市場投資基金是通過發(fā)行基金股份（或收益憑證）將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資，并將投資收益分配給基金持有者的一種金融中介機構。 外匯市場簡介外匯市場的交易對象與價格：外匯與匯率外匯：以外幣表示的可用于國際結算的支付手段?，F金、債券等。匯率：直接標價法與間接標價法。間接

57、標價法又稱應收標價法，直接標價又稱應付標價法。外匯市場的交易活動參與者：外匯銀行、外匯經紀人和外匯交易員、中央銀行、一般客戶、外匯投機者交易層次：顧客與銀行、銀行同業(yè)、銀行與央行交易類型：即期交易、遠期交易、掉期交易、擇期外匯交易黃金市場黃金的貨幣用途與商品用途交易方式：現貨交易與期貨交易在現在的黃金市場上，更多地基于黃金的商品用途，而其貨幣用途則日益減弱。我國黃金市場的建立和開放：2002年10月30日衍生金融市場金融衍生工具市場的形成金融遠期市場與期貨市場金融期權市場金融互換市場金融衍生工具市場的形成金融衍生工具是指以杠桿或信用交易為特征，以貨幣、債券、股票等傳統金融工具為基礎而衍生的金融

58、工具或金融商品。金融遠期市場與期貨市場金融遠期市場金融遠期是指交易雙方達成的、在將來某一特定日期按事先商定的價格，買賣某種金融資產的合約。金融期貨市場分為：外匯期貨、利率期貨和股票指數期貨期貨交易的特點買賣的是期貨合約（標準化合約）；與期貨交易所的清算公司結算；無需真實交割，可平倉了結；必須在清算公司開立專門的保證金賬戶（保證金交易，杠桿化交易），并每日結算（逐日盯市）。金融期權市場金融期權概念期權是一種能在未來某特定時間內或特定時點以特定價格買進或賣出一定數量的某種特定商品的權利。金融期權交易制度合約的標準化；保證金制度；對沖與履約；頭寸限制。種類：場內期權與場外期權現貨期權與期貨期權歐洲式

59、期權與美國式期權看漲期權與看跌期權股票期權、外匯期權與利率期權期貨期權與指數期權看漲期權：期權買方可以在規(guī)定期限內按協議價格買入一定數量某種金融資產的權利，又稱買入期權?？吹跈啵浩跈噘I方可以在規(guī)定期限內按協議價格賣出一定數量的某種金融資產的權利，又稱賣出期權。金融互換市場概念：交易雙方為避免或減少利率或匯率風險，降低長期籌資成本，在一定期限內相互交換貨幣或利率的金融交易。種類：貨幣互換與利率互換貨幣互換是指交易雙方按固定匯率在期初交換兩種不同的貨幣本金，并按預先規(guī)定的期限，進行本金和未還本金的利息的互換。簡例：A、B兩家公司，A公司為美元資產、英鎊負債，擔心英鎊升值；B公司為英鎊資產、美元負

60、債，擔心英鎊貶值。貨幣互換可以消除外匯敞口風險。貨幣互換利率互換利率互換是一種互換合同。合同雙方同意在未來的某一特定日期以未償還貸款本金為基礎，相互交換利息支付。簡例：A、B兩家公司，A公司為固定利率資產、浮動利率負債，擔心利率上漲；B公司為浮動利率資產、固定利率負債，擔心利率下降。利率互換可以消除利率敞口風險。期權交易舉例期權交易的盈虧分析中航油事件深南電對賭高盛國際投行狙擊東航期權的分類按權利分類看漲期權：期權買方可以在規(guī)定期限內按協議價格買入一定數量的某種金融資產或商品的權利，又稱買入期權?？吹跈啵浩跈噘I方可以在規(guī)定期限內按協議價格賣出一定數量的某種金融資產或商品的權利，又稱賣出期權。