東方證券專題研究：坐擁兩大資管機(jī)構(gòu)-打造行業(yè)特色標(biāo)桿

1、東方證券專題研究：坐擁兩大資管機(jī)構(gòu)_打造行業(yè)特色標(biāo)桿一、為什么研究東方？資管端發(fā)力的特色券商?hào)|方證券的大資管業(yè)務(wù)具有行業(yè)代表性，公司在資管領(lǐng)域具備優(yōu)勢(shì)。東方證券于 1998年3月9日注冊(cè)成為東方證券有限責(zé)任公司，2003年改制成為股份公司，注冊(cè)資 本21.40億元。2005年設(shè)立匯添富基金管理公司，注冊(cè)資金1億元。2010年，成立國(guó) 內(nèi)首家券商系資產(chǎn)管理公司東證資管，開始拓寬投資領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。2015、2016年分 別在A股、H股上市。公司對(duì)匯添富基金管理股份有限公司、長(zhǎng)城基金管理有限公司 持股占比35.41%、17.647%。公司大資管業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，2020年末合計(jì)資管規(guī)模13151.57億元

2、，同比增加55.58%， 其中，匯添富管理規(guī)模8279.82億元，同比增加60.78%，匯添富凈利潤(rùn)排名公募基金 第三位；東證資管管理規(guī)模2985.48億元，同比增長(zhǎng)33.95%，2020年公司資產(chǎn)管理 營(yíng)業(yè)收入28.62億元，同比增加47.15%，公司資管部門營(yíng)業(yè)收入位列第二。兩家機(jī)構(gòu) 都是業(yè)內(nèi)佼佼者。2020年大資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35.31億元，其中匯添富基金、東證資管、長(zhǎng)城基金凈 利潤(rùn)分別為25.66億元、8.10億元、1.55億元，按持股比例計(jì)算，為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn) 17.36億元，占公司總凈利潤(rùn)的63.78%。二、大資管業(yè)務(wù)迎來黃金發(fā)展期（一）看好居民財(cái)富管理向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移及內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)

3、化當(dāng)前居民資產(chǎn)配置中：以非金融房地產(chǎn)配置為主，金融投資資產(chǎn)規(guī)模在不斷的增加； 金融資產(chǎn)中，存款仍占據(jù)較大比重，配置類金融產(chǎn)品占比較小。中國(guó)居民當(dāng)前財(cái)富 總體量料超400萬億元，一半為房地產(chǎn)。2016年中國(guó)居民總資產(chǎn)體量近405萬億，自2010年以來 年復(fù)合增速13.8%。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面：非金融資產(chǎn)177.1萬億（房地產(chǎn)164萬億），金融 資產(chǎn)227.7萬億。按照財(cái)富增長(zhǎng)速度，截至2020年，居民財(cái)富料超400萬億元。從當(dāng)前我國(guó)居民持有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，一方面，房地產(chǎn)仍然占據(jù)較大的比重。另一 方面，除去房地產(chǎn)之外，在金融及貨幣資產(chǎn)的持有方面，儲(chǔ)蓄（活期33萬億，定期 60萬億）、股票持有市值（51.

4、65萬億）兩項(xiàng)仍占據(jù)了較大的份額，合計(jì)占比80%。 實(shí)際持有的公募基金（個(gè)人持有部分）等理財(cái)產(chǎn)品等，仍具有較大的成長(zhǎng)空間。短期情況下，在不考慮居民財(cái)富水平增長(zhǎng)的前提下，僅考慮當(dāng)前的持有可投資資產(chǎn)， 仍有較大的置換空間。一方面，由儲(chǔ)蓄（活期存款30萬億，定期存款60萬億）向金融產(chǎn)品配置（基金等當(dāng) 前8萬億）轉(zhuǎn)變。截至2020年12月底，境內(nèi)住戶本外幣存款合計(jì)93.44萬億元，其中活期存款33.13萬億元， 定期存款60.31萬億元。我國(guó)個(gè)人持有的儲(chǔ)蓄占總可投資金融資產(chǎn)的比超過50%；而 在美國(guó)，自上世紀(jì)50年代以來，居民儲(chǔ)蓄占總投資金融資產(chǎn)的常年在15%以下。從儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化率來看，美國(guó)居民儲(chǔ)蓄與共同

5、基金投資基本相當(dāng)，而我國(guó)基金投資規(guī)模 僅不到儲(chǔ)蓄的十分之一。上世紀(jì)80年代來以來，尤其是2000年后美國(guó)居民購買共同基金（不含養(yǎng)老金投入的部分）的占比與存款基本相當(dāng)（各占15% 左右）。而我國(guó)截至2020年底居民基金投資資產(chǎn)僅約8.87萬億元，尚不及居民存款 （90萬億）的十分之一。從股票投資轉(zhuǎn)化率來看，美國(guó)居民當(dāng)前持有公司股票市值（21 萬億美金）與購買共同基金（10萬億美金）的占比約為2:1。我國(guó)當(dāng)前居民持有股票 市值（52萬億），基金投資資產(chǎn)（8.87萬億元）高達(dá)6:1。從更長(zhǎng)期的視角來看，未來中長(zhǎng)期中國(guó)居民財(cái)富的持續(xù)增長(zhǎng)，在金融資產(chǎn)與非金融 資產(chǎn)（尤其是房地產(chǎn)）的配置上轉(zhuǎn)化的過程中，財(cái)

6、富管理的市場(chǎng)空間亦在逐年延伸 和擴(kuò)大。美國(guó)居民非金融資產(chǎn)投資占比僅29.63%；而中國(guó)雖然自2000年以來金融資 產(chǎn)占比在緩慢提升，但截至2016年底，非金融資產(chǎn)占比仍高達(dá)50%。我們認(rèn)為，隨 著房住不炒等政策的持續(xù)落地，房地產(chǎn)投資政策的把控以及投資屬性的不斷下降， 未來居民財(cái)富的增長(zhǎng)，或?qū)⒏嗟南蚪鹑谫Y產(chǎn)配置。（二）公募基金有望成為最大的受益者財(cái)富管理正經(jīng)歷系統(tǒng)性變革：產(chǎn)品從非標(biāo)向標(biāo)準(zhǔn)化、從保本向凈值型轉(zhuǎn)變。2019年以來，在資管新規(guī)、 房住不炒、資本市場(chǎng)改革等推動(dòng)下，標(biāo)準(zhǔn)化和凈值型產(chǎn)品占比快速提升，公募基金、私募基金、銀行理財(cái)子公司、主動(dòng)型券商資管快速崛起。底層資產(chǎn)的重大變化帶動(dòng) 財(cái)富管理

7、鏈條發(fā)生巨變，標(biāo)準(zhǔn)化、凈值型、公募化成為新標(biāo)簽。通過公募基金規(guī)模與GDP的比例來測(cè)算公募基金未來發(fā)展空間，近十年來公募基金規(guī)模/GDP的值呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)。但借鑒美國(guó)共同基金 /GDP規(guī)模比例及變化，我國(guó)公募基金行業(yè)的成長(zhǎng)空間非?？捎^。美國(guó)的開放式基金凈值規(guī)模 達(dá)25.7萬億美元，占全球的46.8%。美國(guó)共同基金規(guī)模與其GDP比例一直保持在60%以上，并且整體上仍在逐漸攀升，于2017年達(dá)到了96%的高點(diǎn)；而共同基金規(guī)模與美國(guó)上市公司總市值的比例則是以2008年為明顯的分水嶺，在2008年之前，共同基金與美國(guó)股市總市值的比例一直維持在50%左右，但美國(guó)股市在在2008年遭遇金融危機(jī)，市值大幅縮水

8、， 使得公募基金與股市市值比例攀升至83%，之后美國(guó)股市迎來長(zhǎng)達(dá)10年的繁榮，共 同基金占比逐漸回落至2018年的58%。公募基金規(guī)模測(cè)算。美國(guó)共同基金基本上是1980年起步，1980-2000年，20年期間， 占GDP的比重由2.46%至54%。反觀國(guó)內(nèi)公募基金行業(yè)，起步于1998年，在過去20 余年中，從零起步至占GDP的比重約20%。當(dāng)下我國(guó)公募基金的發(fā)展環(huán)境與美國(guó)上 世紀(jì)80/90年代有一定相似度，因此，假設(shè)未來10年，公募基金占GDP比重達(dá)到60%， GDP增速以5%計(jì)算，則未來公募基金規(guī)模總計(jì)可達(dá)94.57萬億，較當(dāng)前的20萬億規(guī) 模尚有極大提升空間。如果再考慮結(jié)構(gòu)優(yōu)化，則國(guó)內(nèi)公募

9、基金行業(yè)的前景更值得期 待。2020年，我國(guó)股票型和混合型基金占比為32%，而同期美國(guó)股票型和混合型基 金占比高達(dá)60%。三、大資管業(yè)務(wù)：奠定東方證券行業(yè)標(biāo)桿（一）東方紅：營(yíng)業(yè)收入排名第二的券商資管東證資管多項(xiàng)“首批”造就業(yè)內(nèi)資管優(yōu)勢(shì)：在2002年首批獲得從事客戶資產(chǎn)管理業(yè) 務(wù)的資格，2005年成為首批開展集合理財(cái)業(yè)務(wù)的券商，2010年成為國(guó)內(nèi)首家獲中國(guó) 證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的券商系資產(chǎn)管理公司，2012年首批獲得可受托管理保險(xiǎn)資金投資 管理人資格，在2013年成為首批獲得公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)資格的非基金管理 公司，積累豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)持續(xù)走在行業(yè)發(fā)展前列。東證資管業(yè)績(jī)保持行業(yè)領(lǐng)先。東證資管業(yè)

10、績(jī)保持行業(yè)領(lǐng)先。東方證券的資管業(yè)務(wù)手 續(xù)費(fèi)凈收入從2014年2.82億上升至2020年24.65億元，漲幅達(dá)774.00%，2020年凈 收入增速同比上漲36.95%，2021Q1同比增長(zhǎng)86.85%。東證資管行業(yè)地位繼續(xù)領(lǐng)先， ROE常年位于30%-40%區(qū)間內(nèi)。受托資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，大公募時(shí)代促進(jìn)公募資管規(guī)模快速擴(kuò)張。東證資管資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2020年達(dá)2985.48億元。公司旗下基金數(shù)量自2019年Q4后增幅加快， 由38只到2021Q2的70只，增幅達(dá)84%。公募資管產(chǎn)品規(guī)模占比自2015年持續(xù)增加， 截止2020年，公募資管規(guī)模為1996.31億元，占資管規(guī)模比例達(dá)67%，同比增加

11、62%， 顯著快于整體市場(chǎng)公募資管同期增速37%。與此同時(shí)，定向資管業(yè)務(wù)占比持續(xù)降低， 由2015年占比51%縮小到2020年的9%，公募資管逐步成為東證資管主要盈利產(chǎn)品。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，以混合型基金為主，截至2021年8月6日，混合型基金占產(chǎn)品總規(guī)模 比例達(dá)79.92%，其次是債券型占比15.00%和貨幣市場(chǎng)型基金占比4.67%。東證資管旗下“東方紅”系列部分產(chǎn)品長(zhǎng)期取得良好業(yè)績(jī)，打造東方紅優(yōu)質(zhì)品牌。 東證資管以混合型基金為主，多數(shù)基金產(chǎn)品表現(xiàn)較好，長(zhǎng)期顯著跑贏同期滬深300。 2014年成立業(yè)內(nèi)首只券商系公募基金東方紅新動(dòng)力混合基金，2016年成立的東方紅睿華滬港深混合基金曾取得2017年

12、主動(dòng)權(quán)益類基金收益率年度冠軍，復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng) 率達(dá)67.91%，同年東方紅系列其他基金產(chǎn)品增長(zhǎng)率亦躋身主動(dòng)權(quán)益類基金前十。自 2005年至2020年末，東證資管主動(dòng)管理權(quán)益類產(chǎn)品的平均年化回報(bào)率26.50%，同期滬深300指數(shù)平均年化回報(bào)率為12.02%。東證資管權(quán)益類基金近五年絕對(duì)收益率 125.26%，固定收益類基金近五年絕對(duì)收益率 27.60%，均排名行業(yè)第六，長(zhǎng)期業(yè)績(jī) 保持領(lǐng)先。東證資管從事資管業(yè)務(wù)20余年業(yè)績(jī)卓越，具有豐富的資產(chǎn)管理和實(shí)踐經(jīng) 驗(yàn)。順應(yīng)資本制度及市場(chǎng)變化拓展研發(fā)新產(chǎn)品，打造高質(zhì)量人才隊(duì)伍。公司對(duì)資產(chǎn)管理 進(jìn)行多元化配置，全方位的布局產(chǎn)品和業(yè)務(wù)體系，除了鞏固現(xiàn)有的權(quán)益類、固

13、收類 等產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)外，進(jìn)一步的建設(shè)和拓展包括社保、養(yǎng)老、FOF以及海外業(yè)務(wù)等產(chǎn)品和 業(yè)務(wù)體系。公司為及時(shí)抓住財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)，大力建設(shè)專業(yè)化的頭部人才團(tuán)隊(duì)。截止 到2021年7月，公司基金經(jīng)理數(shù)量有29人，其中最大年限13.16年，平均年限4.89年， 人均管理資產(chǎn)89.29億元，均高于行業(yè)平均水平。（二）匯添富基金：公募基金的佼佼者匯添富基金具有營(yíng)業(yè)牌照齊全業(yè) 務(wù)完整優(yōu)勢(shì)，公司及旗下子公司業(yè)務(wù)牌照齊全，擁有多項(xiàng)業(yè)務(wù)資質(zhì)，包含全國(guó)社?；鹁硟?nèi)委托投資管理人、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理人、QDII基金管理人、RQFII 基金管理人等。2007年匯添富基金在業(yè)內(nèi)率先獲得QDII資格，最新額度14億美元。

14、2008年匯添富成為第一批獲得專戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的基金公司之一。設(shè)立業(yè)內(nèi)最 早一批獲準(zhǔn)設(shè)立海外子公司的基金管理公司，其全資子公司匯添富資產(chǎn)管理（香港） 有限公司于2010年2月正式獲香港證監(jiān)會(huì)核發(fā)牌照，目前同時(shí)擁有RQFII和QFII牌照， 是匯添富基金開展跨境業(yè)務(wù)重要平臺(tái)。匯添富基金自成立年以來品牌影響力顯著， 截止目前匯添富在中國(guó)基金業(yè)“金牛獎(jiǎng)”中，共獲獎(jiǎng)30次，在“明星基金獎(jiǎng)”中獲 獎(jiǎng)33次，以及“金基金獎(jiǎng)”共獲29次，各項(xiàng)權(quán)威基金大獎(jiǎng)?wù)故玖耸袌?chǎng)對(duì)匯添富基金 產(chǎn)品的廣泛認(rèn)可。匯添富公募基金管理規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。自匯添富基金成立以來，公募資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前十。2020年，匯添富公募基金管理規(guī)

15、模為人民幣 8,352 億元，較年初增長(zhǎng) 61%， 同期市場(chǎng)公募基金管理規(guī)模同比37%，匯添富公募基金規(guī)模增速遠(yuǎn)高于市場(chǎng)增速； 剔除貨幣基金及短期理財(cái)債基后的公募規(guī)模為 5,574 億元，較年初增長(zhǎng) 93%。2020年疫情、政策及居民財(cái)富水平增長(zhǎng)等影響，居民財(cái)富管理需求增加，基金市場(chǎng) 呈現(xiàn)火爆態(tài)勢(shì)，2020年匯添富新基金發(fā)行規(guī)模超 2,000 億元，同比增速超一倍達(dá) 165%，發(fā)行25只基金產(chǎn)品，其中有 10 只百億基金，行業(yè)排名第一。截止2021年8 月6日，新發(fā)行產(chǎn)品規(guī)模達(dá)833.75億，超過2019年全年發(fā)行規(guī)模767.88億。2020年4 季度非貨幣公募基金月均管理規(guī)模位于行業(yè)前列排名

16、第4。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，以混合型、貨幣型、和債券型基金為主 ，其中混合型基金占比最高達(dá) 到36.37%，其次是貨幣市場(chǎng)型基金占比34.70%和債券型基金14.69%，總體來看， 匯添富基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較均衡，有利于滿足市場(chǎng)多元化財(cái)富管理需求。匯添富綜合盈利業(yè)績(jī)亮眼，多只旗下基金產(chǎn)品表現(xiàn)突出。2020年?duì)I業(yè)收入66.43億， 同比增加63%。匯添富凈利潤(rùn)自2014年的2.87億到2020年25.66億增速達(dá)到794%， 同比漲幅達(dá)106%。公司ROE常年位于20%-25%區(qū)間，2020年ROE大幅增長(zhǎng)，達(dá) 34.45%。與同業(yè)TOP基金公司相比，2017年匯添富凈利潤(rùn)低于華夏，而2020年末凈利潤(rùn)大幅 超

17、過華夏基金，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，行業(yè)影響力迅速增強(qiáng)。匯添富旗下基金產(chǎn)品長(zhǎng)、 短期投資業(yè)績(jī)均在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。截止目前，多只高資產(chǎn)凈值混合或偏股型基金中長(zhǎng)期 收益率均高于市場(chǎng)表現(xiàn)。優(yōu)化產(chǎn)品線布局，提高創(chuàng)新產(chǎn)品能力。公募業(yè)務(wù)方面，截止目前，匯添富成功發(fā)行 了中國(guó)首只場(chǎng)內(nèi)T+0貨幣基金、貴金屬基金、逆向投資基金、理財(cái)基金、上證綜合指 數(shù)基金、民營(yíng)企業(yè)基金，以及首批跨市場(chǎng)行業(yè)ETF等產(chǎn)品，彌補(bǔ)了市場(chǎng)空白，滿足不 同投資者的需求；私募資管方面，公司打造的“添富?！睂粝盗挟a(chǎn)品受到渠道和高 端客戶廣泛認(rèn)可；電商業(yè)務(wù)上，匯添富推出了行業(yè)內(nèi)首個(gè)基金電子賬戶“現(xiàn)金寶”， 并推出“貨幣基金關(guān)聯(lián)信用卡項(xiàng)目”，實(shí)現(xiàn)貨幣基金的

18、支付功能；公司旗下養(yǎng)老業(yè)務(wù) 布局不斷推進(jìn)，2018年匯添富旗下首只養(yǎng)老目標(biāo)基金成立，2019年5月，匯添富養(yǎng) 老目標(biāo)日期2050五年持有期混合型發(fā)起式基金中基金（FOF）成立。匯添富憑借完 整的產(chǎn)品布局和優(yōu)異的業(yè)績(jī)及創(chuàng)新能力，滿足了投資者需求，獲得市場(chǎng)廣泛信賴。打造優(yōu)質(zhì)投資管理團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)化人才隊(duì)伍建設(shè)。匯添富擁有優(yōu)質(zhì)基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，截止 2021年8月6日，匯添富基金經(jīng)理數(shù)量49個(gè)，人均資管規(guī)模197.07億元，行業(yè)平均僅 55.87億，優(yōu)質(zhì)的基金經(jīng)理有助于拉動(dòng)新發(fā)基金產(chǎn)品的募集規(guī)模推升，擴(kuò)大資金管理規(guī)模，提高公司收益率。匯添富通過員工持股計(jì)劃建立人才激勵(lì)和約束機(jī)制，自2016 年12月增資獲批，

19、員工持股平臺(tái)共持股24.66%，成為公司第二大股東，提高公司凝 聚力和競(jìng)爭(zhēng)力保留優(yōu)秀人才，調(diào)動(dòng)員工積極性和創(chuàng)造性。建立與創(chuàng)新組織管理結(jié)構(gòu)推動(dòng)管理賦能。匯添富堅(jiān)持完善的公司治理體系和科學(xué)管 理文化，是亞洲公司治理協(xié)會(huì)（ACGA）首家中國(guó)會(huì)員企業(yè)，在投研體系上，建立創(chuàng) 新性垂直一體化的投研組織結(jié)構(gòu)，按照醫(yī)藥、消費(fèi)、科技等細(xì)分領(lǐng)域構(gòu)建投研團(tuán)隊(duì)， 團(tuán)隊(duì)成員充分溝通高度協(xié)同，通過平等和充分溝通，營(yíng)造活躍與相互信任的投研氛 圍，構(gòu)建扁平化組織架構(gòu)，強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)成員協(xié)同效應(yīng)，最大程度提高投研效率，提升投 研轉(zhuǎn)化率，同時(shí)通過信息技術(shù)賦能全方位提高投資管理能力，形成獨(dú)樹一幟的品牌 優(yōu)勢(shì)。四. 公司其他業(yè)務(wù)均衡發(fā)展（

20、一）財(cái)富管理：融合資管端優(yōu)勢(shì)，持續(xù)轉(zhuǎn)型東方證券的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)較為薄弱，2020年，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入27.04億元。在大資管 時(shí)代的背景下，公司轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，提早布局財(cái)富管理板塊。資管端助力財(cái)富管理 轉(zhuǎn)型。東證資管是業(yè)內(nèi)第一家獲批公募基金牌照的資管子公司。公司代銷“東方紅” 和匯添富基金產(chǎn)品，發(fā)揮大類金融資產(chǎn)配置服務(wù)優(yōu)勢(shì)。東方紅有比較好的資產(chǎn)端的 優(yōu)勢(shì)，有利于將資產(chǎn)管理的產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)?？蛻糍|(zhì)優(yōu)量增。2015年，公司將證券經(jīng)紀(jì)部門改為財(cái)富管理部門，較早的布局財(cái)富 管理賽道，2020年設(shè)立私人財(cái)富部門，實(shí)現(xiàn)客戶的分層管理，基于目標(biāo)客戶群體開 發(fā)專屬的APP和展業(yè)系統(tǒng)，客戶粘性不斷的提高，投顧

21、服務(wù)能力不斷的完善。2020 年末，公司客戶數(shù)量達(dá)184萬戶，同比增加19.8%，客戶托管資產(chǎn)7301億元，同比提 高29%。其中高凈值客數(shù)量8072戶，占總客戶數(shù)量的0.44%，高于中金、中信高凈 值客戶比例。代銷金融產(chǎn)品規(guī)模大幅增加，基礎(chǔ)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善。2020年金融產(chǎn)品代銷收入3.9億元， 同比增加269%，行業(yè)排名12，其中以權(quán)益類基金銷售為主，2020年權(quán)益類產(chǎn)品銷售 規(guī)模278億元，同比增長(zhǎng)256%。權(quán)益類產(chǎn)品保有規(guī)模475億，同比增長(zhǎng)100%。2021 年第一季度，東方證券權(quán)益類基金銷售121億元，累計(jì)權(quán)益類基金保有規(guī)模達(dá)到561 億元，實(shí)現(xiàn)金融代銷產(chǎn)品收入1.72億元。自營(yíng)業(yè)務(wù)：

22、自營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，F(xiàn)ICC 產(chǎn)業(yè)鏈布局完善2016年-2020年公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入（投資收益-聯(lián)營(yíng)企業(yè)收入+公允價(jià)值變動(dòng)）分別為 28.14億元、67.38億元、-0.02億元、37.60億元、51.76億元。2020年，公司股票類 74.7億，占比7.78%；債券持倉831元，占86.57%；基金31億元；其他理財(cái)產(chǎn)品23億 元。公司的資產(chǎn)配置策略保持穩(wěn)定，股票投資以絕對(duì)收益為主，保持一定的靈活性， 更加追求穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。固收類將重視交易類的機(jī)會(huì)，推動(dòng)自營(yíng)向銷售交易轉(zhuǎn)型， 完善FICC產(chǎn)業(yè)鏈。衍生品方面，公司積極提升基本面量化和做市業(yè)務(wù)等現(xiàn)有領(lǐng)域的 收益和穩(wěn)定性，提升量化投資的收益率和夏普率，并積極開拓場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)。FICC業(yè)務(wù)以固定收益類為主，并積極的向大宗商品、外匯業(yè)務(wù)拓展。公司重視長(zhǎng)期 的積累，以固定收益類交易為基礎(chǔ)，積極的向大宗商品、外匯業(yè)務(wù)擴(kuò)展，2020年， 公司獲得外匯結(jié)售資格，形成一條