財(cái)務(wù)管理課件彭第八章股利分配

1、第八章 股利分配CONTENTS目錄利潤(rùn)的構(gòu)成和分配股利的支付程序和方式股利理論分配政策股票股利、股票分割與回購(gòu)0102030405第一部分 利潤(rùn)的構(gòu)成和分配一、利潤(rùn)的構(gòu)成企業(yè)凈利潤(rùn)是指企業(yè)利潤(rùn)總額減去企業(yè)所得稅后的金額。企業(yè)是繼續(xù)保留凈利潤(rùn)以擴(kuò)大凈資產(chǎn)還是將凈利潤(rùn)作為股利全部或部分分配給股東，就涉及到財(cái)務(wù)分配問(wèn)題。凈利潤(rùn)利潤(rùn)總額營(yíng)業(yè)利潤(rùn)123加上營(yíng)業(yè)外收支凈額扣除所得稅費(fèi)用二、利潤(rùn)的分配彌補(bǔ)以前年度虧損2提取公益金4支付違反稅收規(guī)定的滯納金和罰款1提取盈余公積金3向投資者分配利潤(rùn)5提取任意公積第二部分 股利的支付程序和方式一、股利的支付程序股利派發(fā)方案由董事會(huì)提出，但需要經(jīng)過(guò)股東大會(huì)表決。一

2、般而言，股利發(fā)放需經(jīng)歷四個(gè)步驟：1）股利宣告日2）股權(quán)登記日3）除息日（除權(quán)日）4）股利支付日11.16宣告日12.02登記日12.03除權(quán)/除息日12.18支付日例1：上市公司向股東支付股利過(guò)程中所經(jīng)歷的各個(gè)日期的時(shí)間先后順序?yàn)椋?）A.股利宣告日、股權(quán)登記日、除息日、股利發(fā)放日B.股利宣告日、股權(quán)登記日、股利發(fā)放日、除息日C.股利宣告日、除息日、股權(quán)登記日、股利發(fā)放日D.除息日、股利宣告日、股權(quán)登記日、股利發(fā)放日A例2：在股利支付日后在公司股東名冊(cè)上有名的股東，無(wú)權(quán)分享股利。（ ）例3：在（ ）之前在公司股東名冊(cè)登記的股東，才有權(quán)分享股利。A.除權(quán)日B.股權(quán)登記日C.除息日D.股利支付日B

3、二、股利支付的方式用應(yīng)付票據(jù)或發(fā)行公司債券作為股利支付方式支付方式負(fù)債股利 用現(xiàn)金支付股利現(xiàn)金股利以發(fā)放的股票作為股利支付方式股票股利以公司擁有的其他企業(yè)股票、債券作為股利支付方式財(cái)產(chǎn)股利第三部分 股利理論股利相關(guān)論股利無(wú)關(guān)論MM理論一鳥(niǎo)在手論信號(hào)傳遞理論股利理論稅差理論一、股利無(wú)關(guān)論MM理論1.論點(diǎn) 股利政策對(duì)公司的股票價(jià)格不會(huì)產(chǎn)生影響。2.假定 完全競(jìng)爭(zhēng)、信息完備、無(wú)交易成本、投資者理性3.理由（1）投資者并不關(guān)心公司股利的分配。（2）公司價(jià)值完全由投資的獲利能力決定。 股利無(wú)關(guān)論描述的是一種完美無(wú)缺的、理想的市場(chǎng)，又被稱為完全市場(chǎng)理論二、股利相關(guān)論1.“在手之鳥(niǎo)”理論提出“在手之鳥(niǎo)”理論

4、的是M.Gordon（戈登1962年）；“雙鳥(niǎo)在林，不如一鳥(niǎo)在手”。在手之鳥(niǎo)：當(dāng)期股利收益在林之鳥(niǎo)：未來(lái)的資本利得一鳥(niǎo)在手，強(qiáng)于二鳥(niǎo)在林股東更偏好于現(xiàn)金股利而非資本利得，傾向于選擇股利支付率高的股票。 2.信號(hào)傳遞理論股利給投資者傳遞了公司收益狀況的信息；成立基礎(chǔ)：信息不對(duì)稱。 財(cái)務(wù)報(bào)告可能有假，但股利的發(fā)放是以實(shí)際盈利能力為基礎(chǔ)的，是難以作假的。結(jié)論：穩(wěn)定的高股利現(xiàn)實(shí)生活中不可能滿足完全資本市場(chǎng)的所有假設(shè)，因此公司的股利政策會(huì)影響股票的市場(chǎng)價(jià)格，進(jìn)而影響公司價(jià)值。5.22除權(quán)除息日3.稅收差別理論股利收入的稅率高于資本利得收入的稅率，從避稅角度出發(fā)，投資者更愿意企業(yè)多留少派。結(jié)論：低股利練習(xí)

5、下列關(guān)于股利理論的說(shuō)法不正確的是（ ）。A.股利無(wú)關(guān)論的基礎(chǔ)是完全市場(chǎng)理論B.“手中鳥(niǎo)”理論論認(rèn)為投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不愿意將收益留存在公司內(nèi)部C.信號(hào)傳遞理論認(rèn)為在信息對(duì)稱的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)D.所得稅差異理論認(rèn)為企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用低股利政策第四部分 分配政策一、影響股利分配政策的因素 法律因素A股東因素B公司因素C其他因素D二、股利分配政策股利政策1234剩余股利政策固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策固定股利支付率政策低正常股利加額外股利政策1.剩余股利政策剩余股利政策是指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的凈收益首先應(yīng)滿足公司的資金需求，如果還有剩

6、余，則派發(fā)股利；如果沒(méi)有剩余，則不派發(fā)股利。一般適用于公司初創(chuàng)階段。例4：某公司現(xiàn)有盈利150萬(wàn)元,可用于發(fā)放股利,也可用于留存。假設(shè)該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)為30%的負(fù)債和70%的股東權(quán)益。預(yù)計(jì)今年需要增加投資資本120萬(wàn)元。該公司擬采取剩余股利政策， 則該公司的股利發(fā)放額和股利支付率為？ 解：增加的投資資本70%來(lái)自權(quán)益資本，所以需要留存的收益=12070%=84發(fā)放的股利=150-84=66股利支付率=66/150=44%例5：吉?jiǎng)俟?008年的稅后凈利潤(rùn)為3600萬(wàn)元，目前的資本結(jié)構(gòu)為：負(fù)債資本40%，股東權(quán)益資本60%。該資本結(jié)構(gòu)也是下一年度的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。如果2009年該公司有一個(gè)很

7、好的投資項(xiàng)目，需要投資5000萬(wàn)元，該公司擬采用剩余股利政策，則分配的股利為多少，股利支付率為多少？解：增加的投資資本60%來(lái)自權(quán)益資本，所以需要留存的收益=500060%=3000發(fā)放的股利=3600-3000=600股利支付率=600/3600=16.67%例6：剩余股利政策一般適用于公司的（）階段。A、初創(chuàng)B、高速發(fā)展C、穩(wěn)定增長(zhǎng)D、成熟A2.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上。只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才會(huì)實(shí)施固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策。適用于經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或成長(zhǎng)期企業(yè)固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)有利于穩(wěn)定股價(jià)，樹(shù)立公司良好

8、形象，增強(qiáng)投資者信心股利的支付與盈余相脫節(jié)有利于股東安排股利收入財(cái)務(wù)狀況惡化符合穩(wěn)健型投資者的要求，有利于吸引機(jī)構(gòu)投資者投資不能保持較低的資本成本3.固定股利支付率政策 含義公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利。優(yōu)點(diǎn)能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無(wú)盈不分的原則。缺點(diǎn)各年股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。4.低正常股利加額外股利政策 分配方法一般按較低金額發(fā)放股利；而只有當(dāng)公司盈余較多時(shí)，才會(huì)發(fā)放額外股利優(yōu)點(diǎn)使公司的股利政策具有較大的靈活性；它使依靠股利度日的股東有比較穩(wěn)定的股利收入，有利于吸引這部分股東缺點(diǎn)股利發(fā)放的不穩(wěn)定容易

9、給投資者帶來(lái)公司發(fā)展?fàn)顩r變差或不穩(wěn)定的感覺(jué)第五部分 股票股利、股票分割與回購(gòu)一、股票股利股票股利的影響有影響的項(xiàng)目無(wú)影響的項(xiàng)目所有者權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、所有者權(quán)益總額均不變）股數(shù)（增加）股東持股比例每股收益（下降）若盈利總額和市盈率不變，股票股利發(fā)放不會(huì)改變股東持股的市場(chǎng)價(jià)值總額每股市價(jià)（下降）示例某上市公司發(fā)放股利前的股價(jià)為每股18元，如果該公司決定按照10股送2股的比例發(fā)放股票股利，則該公司的股票在除息日后的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)降為每股15元。例7：假定A公司本年盈余為440 000元，公司以10送1的形式發(fā)放股票股利。發(fā)放股票股利前普通股股數(shù)為20萬(wàn)股，某股東持有2萬(wàn)股普通

10、股，假定市盈率不變，發(fā)放股票股利對(duì)該股東的影響見(jiàn)表。項(xiàng) 目發(fā)放前每股收益（EPS）440 000200000=2.2每股市價(jià)20持股比例（20000200000）100%=10%所持股總價(jià)值2020000=400 000發(fā)放后440 000220000=220（1+10%）=18.18（22000220000）100%=10%18.1822000=400000股票股利的意義意義說(shuō)明使股票的交易價(jià)格保持在合理的范圍之內(nèi)在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股市價(jià)，使股價(jià)保持在合理的范圍之內(nèi)，從而吸引更多的投資者以較低的成本向市場(chǎng)傳達(dá)利好信號(hào)通常管理者在公司前景看好時(shí)，才會(huì)發(fā)放股票股

11、利。管理者擁有比外部人更多的信息，外部人把股票股利的發(fā)放視為利好信號(hào)有利于保持公司的流動(dòng)性如果每股現(xiàn)金股利的水平較高會(huì)影響到公司現(xiàn)金持有水平，配合適當(dāng)發(fā)放一定數(shù)量的股票股利可以使股東在分享公司盈余的同時(shí)也使現(xiàn)金留存在企業(yè)內(nèi)部，作為營(yíng)運(yùn)資金或用于其他用途例8：發(fā)放股票股利的意義不包括（ ）。A.有利于減少籌資費(fèi)用 B.有利于降低每股價(jià)值，吸引更多的投資者C.增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心D.有利于融取更多資金并刺激股價(jià)下降D二、股票分割是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為. 1.結(jié)果發(fā)行在外的股票數(shù)量增加，每股面額降低，每股收益下降； 但股東權(quán)益總額、內(nèi)部各項(xiàng)目的金額及其相互間的比例均不變。2

12、.動(dòng)機(jī)一般只有在股價(jià)劇漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才用股票分割的辦法降低股價(jià)；而在股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，通過(guò)發(fā)放股票股利維持股價(jià)例9：某公司原發(fā)行面值為2元的普通股20萬(wàn)股，若按1股換成2股的比例進(jìn)行股票分割，分割前后股東權(quán)益情況表如下（單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目金額分割前分割后普通股股本面值2元，20萬(wàn)股，40萬(wàn)元資本公積40未分配利潤(rùn)200股東權(quán)益合計(jì)260每股收益5面值1元，40萬(wàn)股，40萬(wàn)元402002602.53.股票分割的目的（1）增加股票股數(shù)，降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者。（2）股票分割往往是成長(zhǎng)中公司的行為，給人們一種“公司正處于發(fā)展中”的印象，這種利好信息會(huì)在短時(shí)間內(nèi)提高股價(jià)。項(xiàng) 目股數(shù)面值股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)總額股票股利增加不變變化不變股票分割增加變小不變不變股票分割與股票股利的區(qū)別 練習(xí)1.下列（ ）將導(dǎo)致企業(yè)股本數(shù)量發(fā)生變動(dòng).A.財(cái)產(chǎn)股利B.負(fù)債股利C.股票分割D.現(xiàn)金股利2.下列關(guān)于股票股利和股票分割的說(shuō)法正確的是（）。A股票股利和股票分割都能保持股數(shù)不變，股票市場(chǎng)價(jià)值總額不變B股票股利和股票分割都能保持股票面值不變C股票股利和股票分割都屬