財務(wù)管理項目二財務(wù)管理價值觀念

1、項目二財務(wù)管理價值觀念財務(wù)管理的價值觀念資金的時間價值投資的風險價值知識目標1.理解財務(wù)管理價值觀念的含義和內(nèi)容。2.掌握資金時間價值的含義和衡量方法。3.掌握投資風險價值的含義和衡量方法。能力目標1.能運用資金時間價值觀念進行財務(wù)決策。 2.能運用投資風險價值觀念進行財務(wù)決策。項目結(jié)構(gòu)圖任務(wù)一資金時間價值及其計算任務(wù)引入尚達家具公司自2001年創(chuàng)建至2006年，各項籌資和投資業(yè)務(wù)按計劃有序推進，發(fā)展迅速，最近連續(xù)三年利潤增長率在10%以上。2006年初公司擬引進先進生產(chǎn)設(shè)備數(shù)控板式家具生產(chǎn)線。該生產(chǎn)線的引進不僅可以提高生產(chǎn)效率，同時可以生產(chǎn)技術(shù)含量更高的家具產(chǎn)品滿足市場對家具智能化的需求。設(shè)

2、備價值100萬元，公司計劃從銀行獲取貸款購置設(shè)備，貸款的年利率9%，貸款期限5年。銀行提出以下四種還款方式讓公司自行選定，以便簽訂借款合同。同期國債利率5%。（1）每年末支付利息，債務(wù)到期一次付清本金；（2）全部本息于債務(wù)到期日一次付清；（3）在債務(wù)期間于每年末等額償還本息27萬元；（4）在債務(wù)期限過2年后，每年再等額償還本息40萬元。公司會選擇哪種還款方式來償還貸款呢？為什么？任務(wù)分析：這項業(yè)務(wù)主要是貸款償還方式的選擇問題。從表面看，這些不同的還款方式的還款金額都是本金加上以相同年利率計算的利息，區(qū)別只是在還款時間上。但由于資金時間價值的存在，他們并不真的相等。在經(jīng)濟生活中一定量的資金在周轉(zhuǎn)

3、使用中由于時間因素會形成價值差額，等量的資金在不同時間具有不同價值，即在不同時點的資金不可比。所以在不同時點收支的貨幣資金不宜簡單進行比較，而需要把它們換算到相同的時點上，這就運用到資金的時間價值觀念。通過計算，就會發(fā)現(xiàn)這些方案相差的金額不是小數(shù)字。債務(wù)的償還，企業(yè)總是希望選擇價值最小的償付方案?！局R準備】 資金時間價值單利終值和現(xiàn)值的計算復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算年金終值和現(xiàn)值的計算( 1 )普通年金終值和現(xiàn)值的計算（2）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值的計算（3）遞延年金終值和現(xiàn)值的計算（4）永續(xù)年金現(xiàn)值的計算（5）折現(xiàn)率（利息率）和利率的推算一、相關(guān)概念1、資金時間價值資金時間價值是資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時

4、間因素而形成的差額價值。 資金時間價值的實質(zhì)，是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。等量資金在不同時點上經(jīng)濟上是不等效的。通常情況下，資金的時間價值被認為是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率【即純利率】 。2、終值和現(xiàn)值的概念 終值又稱將來值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時點上的價值，俗稱“本利和”，通常記作“ F ”。 現(xiàn)值，是指未來某一時點上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價值，俗稱“本金”，通常記作“ P ”。3、利息的兩種計算方法：單利、復(fù)利 單利：只對本金計算利息。（各期利息是一樣的） 復(fù)利：不僅要對本金計算利息,而且對前期的利息也要計算利息。（各期利息不是一樣的）二、資金時間價值的計算（一

5、）一次性收付款項終值和現(xiàn)值的計算一次性收付款項 是指在某一特定時點上一次性支付(或收取)，經(jīng)過一段時間后再相應(yīng)地一次性收取(或支付)的款項 。1、單利終值和現(xiàn)值的計算 F 終值，即第n年末的價值 P 現(xiàn)值，即0年(第一年初)的價值 i 貼現(xiàn)率 n 期數(shù) 單利終值的一般計算公式為： F=P+Pin=P(1+in)【例2-1】如果將1 000元存入銀行，存期3年，銀行三年期整存整取的利率為10%，單利計息，則3年后能取出的本利和（終值）為： F=1 000(1+310%)=1 300(元)單利現(xiàn)值的一般計算公式為： P=F/(1+in)例某人希望在5年后取得本利和1000元，用以支付一筆款項，則在

6、利率為5%，單利條件下，此人現(xiàn)在需存入多少錢？ P=1000/(1+55%)=800元復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運算，它是指今后某一特定時點收到或付出的一筆款項，按折現(xiàn)率i所計算的現(xiàn)在時點價值。 復(fù)利現(xiàn)值的一般計算公式為： 上列公式中的 和 分別為復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，可分別用符號(F/P，i，n)和(PF，i，n)表示。在實際工作中，其數(shù)值可以查閱按不同利率和時期編成的“復(fù)利終值系數(shù)表”和“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”。（二）年金終值和現(xiàn)值的計算年金是指一定時期內(nèi)每次等額收付的系列款項，通常記做“A” 。 年金按其每次收付發(fā)生的時點不同，可分為： 普通年金 即付年金 遞延年金 永續(xù)年金 1、普通年金終

7、值和現(xiàn)值的計算普通年金的概念：普通年金是指從第一期開始，一定時期每期期末等額的系列收付款項，又稱后付年金。 普通年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利終值之和。（即于最后一期期末的值） A A A A A 0 1 2 n-2 n-1 n其計算方法如圖所示: 普通年金終值計算示意圖 圖11 普通年金終值計算示意圖根據(jù)定義：將公式兩邊同時乘上（1+i）得：下式減上式得：由圖可知，年金終值的計算公式為： 【例l2-5】張先生每年年末存入銀行1 000元，連存5年，年利率2，則5年期滿后，張先生可得本利和為：中括號中的值叫做“年金的終值系數(shù)”，也可記作（F/A,i,n）。1

8、000（F/A,2%,5)=1000 5.2040=5204（元）A A A A 0 1 2 n-1 n圖12 普通年金現(xiàn)值計算示意圖 普通年金現(xiàn)值是一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。（即于第一期期初的值）其計算方法如圖所示:根據(jù)定義：將公式兩邊同時乘上（1+i）得：下式減上式得：由圖可知，普通年金現(xiàn)值的計算公式為：【例2-6】有一投資項目于2017年初動工，設(shè)當年投產(chǎn)，從投產(chǎn)之日起每年可得收益40 000元。按年利率6%計算，則預(yù)期10年收益的現(xiàn)值為：方括號中的值叫做“年金的現(xiàn)值系數(shù)”，也可記作（P/A,i,n）。【例1-5】某項目投資于2006年初動工，設(shè)當年投產(chǎn)，從投產(chǎn)之日起每年

9、可得收益40000元。按年利率6%計算，則預(yù)期10年收益的現(xiàn)值為： 40 000(P/A,6%,10)=40 0007.3601 =294 404（元）2、預(yù)付年金終值和現(xiàn)值的計算預(yù)付年金指從第一期開始，每期期初收付的等額系列款項。又稱為即付年金或先付年金。預(yù)付年金終值是各期期初收付款項的復(fù)利終值之和。 0 1 2 3 n-2 n-1 n A A A A A A 【例2-7】如果某人于每年年初存入銀行3 000元錢，若銀行存款利率為5%，則此人在第6年末能一次取出本利和多少錢？思考題 ：已知（F/A,10%,9）= 13.579, (F/A,10%,11) = 18.531 則10年、10%的

10、即付年金終值系數(shù)為(A)A. 17.531 B. 15.937C. 14.539 D. 12.579預(yù)付年金現(xiàn)值是各期期初收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。 0 1 2 n-2 n-1 n A A A A A 【例2-8】長城公司分期付款購買一幢廠房，在7年中于每年年初支付400 000元即可付清全部款項，國債的年利率為6%，購買該廠房相當于現(xiàn)在一次支付多少錢？3、遞延年金終值和現(xiàn)值的計算遞延年金 是指第一次收付款發(fā)生的時間不在第一期期末，而是間隔若干期后才（于各期期末）發(fā)生的系列等額收付款項，是普通年金的特殊形式。假設(shè)年金為100元，遞延年金的支付形式如圖所示。m=3 i=10% n=40 1 2 3

11、 4 5 6 7圖13 遞延年金的支付100 100 100 100遞延年金終值的計算方法與普通年金終值的計算方法相似，即： F=A(F/A,I,n)需要注意的是，此處的n是發(fā)生系列款項的期數(shù)，而非從第一期開始計算的期數(shù)。則根據(jù)上圖計算遞延年金的終值為：遞延年金現(xiàn)值的計算方法有兩種：第一種方法，計算公式為：根據(jù)上圖，按第一種方法計算的遞延年金現(xiàn)值為：第二種方法，計算公式為：根據(jù)上圖，按第二種方法計算的遞延年金現(xiàn)值為：m=3 i=10% n=40 1 2 3 4 5 6 7100 100 100 1004、永續(xù)年金現(xiàn)值的計算永續(xù)年金 是指無限期等額支付的特種年金，即期限趨于無窮的普通年金。永續(xù)年

12、金的現(xiàn)值可通過普通年金的現(xiàn)值推導出：當n時， ，故上式可寫為： 0 1 2 3 A A A【例2-9】長城公司擬建立一項永久性的獎勵基金，每年計劃頒發(fā)100 000元獎金，若利率為5%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？計算表明，長城公司要存入2 000 000元作為基金，才能保證這一獎勵基金的成功運行。（三）折現(xiàn)率（利息率）和利率的推算1.折現(xiàn)率的推算 對于一次性收付款項，根據(jù)其復(fù)利終值（或現(xiàn)值）的計算公式可得折現(xiàn)率的計算公式為： 普通年金折現(xiàn)率（利息率）的推算比較復(fù)雜，無法直接套用公式，而必須利用有關(guān)的系數(shù)表，有時還會牽涉到內(nèi)插法的運用。根據(jù)普通年金終值和普通年金現(xiàn)值的計算公式可推算出年金終值系數(shù)和年金現(xiàn)

13、值系數(shù)的計算公式： 根據(jù)已知的、和，可求出P/A的值。通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可求出值。若找不到完全對應(yīng)的，則可運用內(nèi)插法求得。下面利用年金現(xiàn)值系數(shù)表說明計算的基本步驟： 第一步，計算出P/A的值，設(shè)其為 。 第二步，查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著已知所在的行橫向查找，若恰好能找到某一系數(shù)值等于a，則該系數(shù)值所在的列對應(yīng)的利率便為所求的值。 第三步，若無法找到恰好等于a的系數(shù)值，就應(yīng)在表中行上找與a最接近的兩個左右臨界系數(shù)值，設(shè)為 。讀出 所對應(yīng)的臨界利率 ，然后進一步運用內(nèi)插法。 第四步，在內(nèi)插法下，假定利率同相關(guān)的系數(shù)在較小范圍內(nèi)線性相關(guān)，因而可根據(jù)臨界系數(shù) 和臨界利率 計算出，其公式為：【例2

14、-10】某公司于第一年年初借款20 000元，每年年末還本付息額均為4 000元，連續(xù)8年還清。問借款利率是多少？根據(jù)題意，已知=20 000,=4 000,=8,則：查=8的普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。在=一行上無法找到恰好為 a (a=5)的系數(shù)值，于是在該行上找大于或小于的臨界系數(shù)值，分別為： 同時讀出臨界利率為： 。則：該借款利率為11.82%。2.名義利率與實際利率的換算對于一年內(nèi)多次復(fù)利的情況，可采取兩種方法計算時間價值。 第一種方法是按如下公式將名義利率調(diào)整為實際利率，然后按實際利率計算時間價值。若以：為實際利率；為名義利率；為每年復(fù)利次數(shù)。0 1 2 3 m pr/m pr/m pr/

15、m pr/m當每年復(fù)利的次數(shù)超過一次時，這樣的年利率叫做名義利率；每年只復(fù)利一次的利率才是實際利率。【例2-11】長城公司于年初于年初將10萬元存入銀行，在年利率為8%，每季復(fù)利一次的情況下，到第5年末，該企業(yè)能夠得到多少本利和？依題意，=10,=8%,=4,=5。則：因此，企業(yè)于第5年年末可得本利和14.86萬元。缺點: 是調(diào)整后的實際利率往往帶有小數(shù)點，不利于 查表。 第二種方法是不計算實際利率，而是相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標，即利率變?yōu)?，期數(shù)相應(yīng)變?yōu)?。其計算公式為：利用上例的有關(guān)數(shù)據(jù)，用第二種方法計算本利和。 任務(wù)二投資風險價值及其衡量任務(wù)引入隨著科技發(fā)展，“智能”已經(jīng)成為一種生活方式和社會潮流

16、，和智能手機的普及一樣，家具行業(yè)也開始注重用戶需求并緊跟社會潮流，涉足智能家具的研發(fā)，在為生活帶來便利的同時，也增強企業(yè)在市場的競爭力。針對市場趨勢，尚達家具公司已開始布局謀篇，目前正在論證“智能化家具系列產(chǎn)品開發(fā)項目”，由A、B兩個子項目構(gòu)成。在不同的項目實施情況下，這兩個投資項目的各種可能收益及概率，見表2-1。表2-1 投資項目的預(yù)測信息項目實施情況概 率投資收益率項目A項目B項目A項目B好0.20.335%30%一般0.60.420%25%差0.20.35%10%目前市場的無風險收益率為10%，風險價值系數(shù)為0.2。那么尚達家具公司論證的A、B兩個項目是否可行？應(yīng)如何做出選擇？任務(wù)分析

17、：企業(yè)在進行投資時，項目的實施受多種條件影響，投資結(jié)果可能是不確定的。如果投資項目未來實施情況較好，預(yù)期收益就會高些；如果未來實施情況一般，預(yù)期收益就會低些；如果未來實施情況較差，預(yù)期也可能出現(xiàn)虧損的情況。這種未來結(jié)果是不確定的，但每一種結(jié)果的發(fā)生概率可以確定，就是我們通常所說的風險投資。在進行風險投資決策時，不能簡單的下結(jié)論，應(yīng)該建立在一系列預(yù)測的基礎(chǔ)上，保證決策的科學性。尚達家具公司通過以上預(yù)測數(shù)據(jù)，可以科學的推算出投資項目的預(yù)期收益率，同應(yīng)得報酬率進行比較，則可判斷項目的可行性。投資風險價值風險和投資風險價值的概念投資風險價值的計算【知識準備】一、風險和投資風險價值的概念風險是企業(yè)在各項

18、財務(wù)活動中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)實際收益與預(yù)計收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。投資風險價值是指投資者由于冒著風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，又稱投資風險收益、投資風險報酬。 風險收益的形式：投資收益率=無風險收益率+風險收益率風險收益額 絕對表示形式風險收益率（實務(wù)中常用）相對表示形式在不考慮通貨膨脹的情況下 ：二、投資風險的衡量（一）概率和概率分布隨機事件：在現(xiàn)實生活中，某一事件在完全相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，既可能出現(xiàn)這種結(jié)果又可能出現(xiàn)那種結(jié)果，我們稱這類事件為隨機事件。概率：就是用百分數(shù)或小數(shù)來表示隨機事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可

19、能性大小的數(shù)值。用表示隨機事件，i表示隨機事件的第i種結(jié)果，i為出現(xiàn)該種結(jié)果的相應(yīng)概率。則概率必須符合下列兩個要求： （1） 0i （2）概率分布：將隨機事件各種可能的結(jié)果按一定的規(guī)則進行排列，同時列出各結(jié)果出現(xiàn)的相應(yīng)概率，這一完整的描述稱為概率分布。 （二）期望值期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值，是加權(quán)平均的中心值。其計算公式如下：【例2-13】長城公司有A、B兩個投資項目，兩個投資項目的收益率及其概率分布情況如表所示，試計算兩個項目的期望收益率。 A項目和B項目投資收益率的概率分布 項目實施情況該種情況出現(xiàn)的概率投資收益率項目項目好一般差0.20

20、0.600.2040%20%070%20%-30%根據(jù)公式分別計算項目和項目的期望投資收益率分別為： 從計算結(jié)果看，兩個項目的期望投資收益率都是20。 （三）離散程度1、方差方差是用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度的一個數(shù)值。計算公式為： 2、標準離差標準離差也叫均方差，是方差的平方根。其計算公式為：【例2-14】以例2-13中的數(shù)據(jù)為例，分別計算上例中、兩個項目投資收益率的方差和標準離差。標準離差以絕對數(shù)衡量決策方案的風險，在期望值相同的情況下，標準離差越大，風險越大；反之，標準離差越小，則風險越小。以上計算結(jié)果表明項目的風險要高于項目的風險。3、標準離差率標準離差率是標準離差同期望值之比，通常用符號表示，其計算公式為： 標準離差率以相對數(shù)反映決策方案的風險程度。在期望值不同的情況下，標準離差率越大，風險越大；反之，標準離差率越小，風險越小?！纠?-15】現(xiàn)仍以例2-13中的有關(guān)數(shù)據(jù)為依據(jù)，分別計算A項目和B項目的標準離差率為：（四）風險對策1.規(guī)避風險2