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1、第6章 工程項目投資風(fēng)險分析第一節(jié) 項目投資風(fēng)險分析概述第二節(jié) 工程項目總風(fēng)險的調(diào)整第三節(jié) 工程項目投資系統(tǒng)風(fēng)險評價第一節(jié)項目投資風(fēng)險分析概述一、項目投資的相關(guān)風(fēng)險工程項目投資建立在對未來現(xiàn)金流量的預(yù)測和判斷基礎(chǔ)之上,項目現(xiàn)金流量帶有不確定性,加上預(yù)測方法和條件的局限性,使實際值與預(yù)期值有偏差,造成企業(yè)風(fēng)險。項目投資的三種不同層次項目總風(fēng)險項目的組合風(fēng)險項目的系統(tǒng)風(fēng)險第二節(jié) 工程項目總風(fēng)險的調(diào)整敏感性分析是通過測定一個或多個不確定因素的變化導(dǎo)致的決策評價指標(biāo)的變化程度單因素敏感性分析例6-1 某建設(shè)項目基本方案的參數(shù)估算值,設(shè)折現(xiàn)率為9%,試進(jìn)行敏感性分析因素期初投資P年銷售收入R年經(jīng)營成本C
2、期末殘值L壽命n(年)估算值15006002502006以銷售收入、經(jīng)營成本、投資為擬分析不確定因素以內(nèi)部收益率(IRR)為評價指標(biāo)計算內(nèi)部收益率0=-1500+(600-250)(P/A,IRR,6)+200 (P/F,IRR,6)NPV(i=12%)=40.31 NPV(i=13%)=-47.87IRR=12.457%計算售收入、經(jīng)營成本、投資對內(nèi)部收益率的影響內(nèi)部收益率(%)不確定因素變化率銷售收入經(jīng)營成本投資額05%10%-5%-10%風(fēng)險級別說明風(fēng)險調(diào)整的折現(xiàn)率一級低于平均風(fēng)險低于公司邊際資本成本二級平均風(fēng)險公司邊際資本成本三級高于平均風(fēng)險公司邊際資本成本加3%5%四級較高風(fēng)險公司邊
3、際資本成本加5%10%風(fēng)險級別與風(fēng)險調(diào)整的折現(xiàn)率工程項目投資系統(tǒng)風(fēng)險評價資本資產(chǎn)定價模型例6-8 某建筑公司全用股票籌資,該公司普通股的貝塔系數(shù)為1.2,市場組合期望收益率為Km12%,無風(fēng)險利率Rf為8%。普通股股東對公司要求的收益率為15.2%,該公司考慮投資300萬元的新項目,公司資產(chǎn)的市場價值達(dá)到1300萬元。準(zhǔn)備完全用公司內(nèi)部留存利潤為新項目融資,新項目貝塔系數(shù)為1.2,期望收益率為10.0%如接受新項目,公司整體的期望收益率和貝塔系數(shù):期望收益率=1000/130015.2%+300/130010.0%=14%貝塔系數(shù)=1000/13001.2+300/13001.2=1.2例6-9 以上條件不變,這一新項目的貝塔系數(shù)為1.7,分析一下兩種情況:(1)新方案的期望收益率為15.2%,是否采納新方案?(2)新方案的期望收益率為19%,是否采納新方案?項目期望收益率不小于所要求收益率時,接受方案項目期望收益率小于所要求收益率時,拒絕方案(1)接受新方案后公司整體期望收益率= 1000/130015.2%+300/130015.2%=15.2%該公司接受新投資后貝塔系數(shù)為1.32對應(yīng)要求的收益率K=8%+1
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