2022年高德紅外業(yè)務(wù)布局及競爭優(yōu)勢分析

1、2022年高德紅外業(yè)務(wù)布局及競爭優(yōu)勢分析1. 高德紅外：紅外賽道領(lǐng)軍企業(yè)，多元一體化民營軍工集團(tuán)1.1 紅外細(xì)分行業(yè)龍頭，布局完整武器系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈高德紅外是國內(nèi)領(lǐng)先的紅外熱像產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域 涵蓋紅外焦平面探測器芯片、紅外熱像整機(jī)及以紅外熱成像為核心的綜合光電系統(tǒng)、新 型完整武器系統(tǒng)和傳統(tǒng)非致命性彈藥及信息化彈藥四大業(yè)務(wù)板塊。2010 年 7 月公司在深 交所上市。截止 2021 年末，公司第一大股東為武漢市高德電氣有限公司，其持有 8.54 億股， 持股比例 36.39%，為公司控股股東。黃立為公司實(shí)際控制人，其直接持有 6.36 億股， 持股比例 27.10%，并

2、同時(shí)持有高德電氣 97%股權(quán)。1.2 以紅外為核心，全產(chǎn)業(yè)鏈布局多年來公司專注主業(yè)，深耕紅外為核心的高科技行業(yè)，現(xiàn)已構(gòu)建起從底層紅外核心 器件，到綜合光電系統(tǒng)，再到頂層完整裝備系統(tǒng)總體的全產(chǎn)業(yè)鏈科研生產(chǎn)布局，通過建 立雷達(dá)、激光等數(shù)十個(gè)研究室，公司已實(shí)現(xiàn)紅外夜視、偵察、制導(dǎo)、對(duì)抗等多層次應(yīng)用， 并大力拓展紅外熱成像技術(shù)在消費(fèi)電子、智能家居、智能測溫、安防監(jiān)控、警用執(zhí)法、 交通夜視等各類民用領(lǐng)域的市場應(yīng)用。紅外熱成像儀及綜合光電系統(tǒng)為公司主要業(yè)績來源。2021 年公司紅外熱成像儀及 綜合光電系統(tǒng)板塊營收 26.15 億元，占比 74.72%，貢獻(xiàn)毛利 16.97 億元，占比 86.70%， 為主

3、要的營收及毛利來源。1.3 規(guī)模效益產(chǎn)生，公司利潤大幅增長近年來紅外技術(shù)民用市場廣闊。2020 年由于新冠疫情，公共衛(wèi)生應(yīng)急領(lǐng)域?qū)t外 技術(shù)的需求進(jìn)一步提升。公司依托全產(chǎn)業(yè)鏈布局及晶圓級(jí)封裝探測器芯片的批產(chǎn)優(yōu)勢， 推進(jìn)紅外技術(shù)在新興應(yīng)用領(lǐng)域的快速發(fā)展，助力疫情防控。2020 年公司實(shí)現(xiàn)營收 33.34 億元，同比增長 103.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 10.01 億元，同比增長 353.59%。2021 年， 疫情防控進(jìn)入常態(tài)化階段，在 2021 防疫測溫產(chǎn)大幅減少的情況下，公司紅外探測器芯 片、型號(hào)產(chǎn)品及民品等銷售規(guī)模仍實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，公司實(shí)現(xiàn)營收 35.00 億元，同比 增長 4.98%；

4、實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 11.11 億元，同比增長 11.00%。規(guī)模效益導(dǎo)致公司利潤增長幅度明顯，期間管理費(fèi)用率降低。2020 年公司毛利率 為 59.20%，（同比+10.56pct），我們認(rèn)為主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及主營產(chǎn)品銷售大 幅增長帶來的規(guī)模效應(yīng)，2021 年公司毛利率 55.93%（同比-3.27pct），我們認(rèn)為主要受 市場競爭因素影響。期間費(fèi)用率方面，公司 21 年銷售費(fèi)用率 2.50%（同比-0.88pct）， 主要系受國際環(huán)境影響境外客戶代理費(fèi)用下降；管理費(fèi)用率 6.06%（同比+0.92pct）， 主要系公司調(diào)整薪酬結(jié)構(gòu)增加人工成本增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.11%（同比-0.

5、17pct）， 主要系購買大額存單導(dǎo)致的利息收入增加。研發(fā)支出穩(wěn)定增長，產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)。公司高度重視技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)，2015 年 由于并購漢丹機(jī)電，研發(fā)支出大幅增長，而后四年保持穩(wěn)定增長，2021 年公司研發(fā)支 出 3.71 億元（同比+9.09%）。公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)在各個(gè)研究領(lǐng)域不斷實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，紅外 探測器向陣列規(guī)模更大、像元尺寸更小、靈敏度（NETD）更高、熱響應(yīng)時(shí)間更短方向 延伸，封裝技術(shù)從芯片級(jí)（金屬、陶瓷）向晶圓級(jí)、像元級(jí)發(fā)展，由單色向雙色/多色 升級(jí)。在以紅外熱像為核心的高科技完整武器系統(tǒng)領(lǐng)域形成獨(dú)有的技術(shù)優(yōu)勢。2. 兩個(gè)“唯一”構(gòu)建高德特色護(hù)城河2.1 唯一具有三種技術(shù)路徑研發(fā)量

6、產(chǎn)能力的民營企業(yè)在紅外產(chǎn)業(yè)核心的焦平面探測器芯片領(lǐng)域，公司是國內(nèi)唯一同時(shí)具備非制冷探測 器、碲鎘汞制冷探測器、超晶格探測器技術(shù)的民營企業(yè)，目前共建有制冷及非制冷共 3 條 8 英寸產(chǎn)線。制冷方面，公司類超晶格制冷紅外探測器已中標(biāo)多個(gè)國內(nèi)重大型號(hào)并即將大批量 應(yīng)用于先進(jìn)裝備型號(hào)項(xiàng)目，2021 年公司研制的 1280 x102415m 中中波雙色類超 晶格制冷紅外探測器通過科技成果評(píng)價(jià)整體水平達(dá)到了國際先進(jìn)水平，填補(bǔ)國內(nèi)空白； 實(shí)現(xiàn) 1280 x10247.5m 中波、1280 x102410m 長波等多個(gè)百萬像素級(jí)制冷紅外探 測器樣機(jī)研制，具備充分技術(shù)優(yōu)勢。非制冷方面，公司對(duì)已有非制冷探測器產(chǎn)品

7、持續(xù)提升指標(biāo)性能及良率，大面陣 1280102412m 探測器已進(jìn)入批產(chǎn)狀態(tài)，晶圓級(jí)封裝 640 x51212m 已定型并持 續(xù)供應(yīng)客戶，640 x5128m 電路及 MEMS 方案已定型。隨著小像元產(chǎn)品性能逐步提 升、成本進(jìn)一步下降，公司預(yù)計(jì)其批量化交付在國際市場上擁有更強(qiáng)的競爭力，其也將 成為未來非制冷紅外領(lǐng)域的主流經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)品。多技術(shù)路徑布局下，公司產(chǎn)品品類豐富，覆蓋多種面陣規(guī)格、多種像元尺寸以及多 種波段組合，產(chǎn)品各項(xiàng)性能指標(biāo)達(dá)到國際領(lǐng)先水平。公司在紅外產(chǎn)業(yè)的生態(tài)化布局為未 來各領(lǐng)域市場需求迸發(fā)奠定了良好基礎(chǔ)。此外，公司可自主完成原材料提純、生長，到芯片的流片、制造、封裝與測試的全 套

8、工藝。我們認(rèn)為，不依賴代工的 IDM 模式使公司在良率及成本上的管控能力更具優(yōu) 勢，且隨著公司體量進(jìn)一步增大、規(guī)?；?yīng)顯現(xiàn)，這種優(yōu)勢將更加突出。2.2 唯一取得完整 WQ 系統(tǒng)資質(zhì)民營軍工集團(tuán)收購漢丹機(jī)電，公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸至完整武器系統(tǒng)領(lǐng)域。2015 年，鑒于公司與漢 丹機(jī)電的主營業(yè)務(wù)及發(fā)展戰(zhàn)略的互補(bǔ)與協(xié)同，公司以 4.87 億元收購漢丹機(jī)電 100%股 權(quán)。漢丹機(jī)電始建于 1965 年，主營火工品生產(chǎn)，致力于非致命彈藥、地爆裝備等軍工 產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)，是國內(nèi)品種最多、產(chǎn)量最大、裝備覆蓋最廣的非致命彈藥研發(fā)與生產(chǎn)基 地，也是非致命地爆裝備的唯一定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，屬于全國 14 家地方軍工重點(diǎn)保軍企

9、業(yè) 之一，產(chǎn)品主要配備于部隊(duì)、武警及公安隊(duì)伍。通過此次收購，公司開始積極發(fā)展系列 精確制導(dǎo)武器系統(tǒng)，并盡早實(shí)現(xiàn)“第四代”便攜式紅外“自尋的”反坦克導(dǎo)彈武器系統(tǒng) 的批量生產(chǎn)，公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域成功延伸至完整武器系統(tǒng)領(lǐng)域。2020 年 12 月，公司取得某類完整裝備系統(tǒng)科研生產(chǎn)資質(zhì)、某兩類完整裝備系統(tǒng)科 研資質(zhì)。至此，公司從做芯片、配套光電系統(tǒng)的企業(yè)變成總體企業(yè)，具備了從底層核心 器件至完整裝備系統(tǒng)的全產(chǎn)業(yè)鏈批產(chǎn)能力，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的突破。目前公司在研的完整裝備系 統(tǒng)有十余項(xiàng)，在參與國內(nèi)及外貿(mào)多個(gè)新型完整裝備系統(tǒng)總體項(xiàng)目競標(biāo)中體現(xiàn)出較強(qiáng)競爭 優(yōu)勢。2021 年 12 月 30 日，公司公告與客戶簽訂的某型號(hào)完整

10、裝備系統(tǒng)及型號(hào)配套產(chǎn)品 訂貨合同，合同金額為 3782.52 萬元人民幣，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品訂單從 0 到 1 的突破。此次合同 為該型號(hào)完整裝備系統(tǒng)產(chǎn)品在國內(nèi)的首次批量采購訂單，標(biāo)志著該項(xiàng)目正式進(jìn)入國內(nèi)產(chǎn) 品批采階段，未來將為公司在完整裝備系統(tǒng)總體領(lǐng)域貢獻(xiàn)新的收入及利潤。為了完整裝 備系統(tǒng)總體批產(chǎn)，公司在襄陽新建火工區(qū)，目前一期項(xiàng)目已全部完工并通過驗(yàn)收，順利 投產(chǎn)，二期項(xiàng)目部分工房已完成規(guī)劃驗(yàn)收、初步驗(yàn)收。我們認(rèn)為，一方面，與傳統(tǒng)軍工企業(yè)及中科院下屬單位相比，公司具有民營企業(yè)體 制機(jī)制靈活的優(yōu)勢，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，執(zhí)行力強(qiáng)；另一方面，公司憑借自身全產(chǎn)業(yè)鏈布局 優(yōu)勢，超脫了傳統(tǒng)民營企業(yè)競爭格局，形成了“小而

11、全、小而精、小而強(qiáng)”的多元一體 化民營集團(tuán)，真正實(shí)現(xiàn)了從配套單位向總體單位的跨越，這種“高德特色”的發(fā)展模式 為是供公司深厚護(hù)城河之本源。3. 創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，賽道拓寬，軍民并進(jìn)協(xié)力發(fā)展3.1 軍品：公司持續(xù)發(fā)展的不竭動(dòng)力既有型號(hào)持續(xù)訂貨，在手訂單充足。公司軍品比例較高，且收入持續(xù)增長，型號(hào)產(chǎn) 品是 2021 年公司收入、利潤的主要增長部分。紅外探測器產(chǎn)品已批量應(yīng)用于國內(nèi)各 J 兵種重點(diǎn)型號(hào)產(chǎn)品中，既有產(chǎn)品項(xiàng)目持續(xù)訂貨，在手訂單充足，截至 2021 年末公司合 同負(fù)債達(dá) 6.62 億元，創(chuàng)歷史新高。2021 年公司某既有型號(hào)項(xiàng)目產(chǎn)品現(xiàn)集中性大額采購， 合同金額 14.51 億元，目前公司已收到大額預(yù)

12、付款項(xiàng)。新型號(hào)產(chǎn)品競標(biāo)積極且中標(biāo)率高，完整裝備系統(tǒng)總體在研項(xiàng)目涉及的領(lǐng)域覆蓋面 廣、品類多樣。憑借公司在紅外領(lǐng)域多年的技術(shù)積累和科研創(chuàng)新投入，公司積極參與型 號(hào)產(chǎn)品競標(biāo)，競標(biāo)項(xiàng)目中標(biāo)率高，公司產(chǎn)品在眾多型號(hào)領(lǐng)域的市場占有率進(jìn)一步提高。光電綜合系統(tǒng)領(lǐng)域，公司于 2022 年 1 月公告收到兩個(gè)型號(hào)光電系統(tǒng)產(chǎn)品中標(biāo)通知 書，在完成定型流程后，預(yù)計(jì)可在 2022 年貢獻(xiàn)收入和利潤，公司首次參與該類機(jī)載光 電吊艙項(xiàng)目競標(biāo)即分別取得第一名和第二名的好成績，體現(xiàn)了公司在光電系統(tǒng)領(lǐng)域獨(dú)特 的創(chuàng)新競爭優(yōu)勢。精確制導(dǎo)總體系統(tǒng)型號(hào)產(chǎn)品及配套領(lǐng)域公司具有明顯優(yōu)勢。目前公司第一個(gè)完整裝 備系統(tǒng)總體項(xiàng)目已完成從 0 到

13、 1 訂單突破，我們預(yù)計(jì)后續(xù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)營收。公司以第 一名成績中標(biāo)某重點(diǎn)項(xiàng)目，已收到機(jī)關(guān)撥付的科研費(fèi)用，該項(xiàng)目為公司獲得的第二個(gè)完 整裝備系統(tǒng)總體項(xiàng)目。外貿(mào)出口業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，未來或成業(yè)績新增長點(diǎn)。新時(shí)代下，軍貿(mào)在國家政治外交 中的作用日益重要，軍貿(mào)業(yè)務(wù)形式也日益多元化，據(jù)消費(fèi)導(dǎo)刊淺談新時(shí)代下軍貿(mào)市 場特點(diǎn)及工作思路，以色列、南非、土耳其、韓國等新興軍貿(mào)國家正在逐步加大國際軍 貿(mào)市場的推銷力度。公司已完成多款型號(hào)產(chǎn)品出口立項(xiàng)審批，與國內(nèi)唯一全牌照的 JM 公司長期保持戰(zhàn)略合作關(guān)系，2021 年已實(shí)現(xiàn)海外交付。未來公司將密切結(jié)合國際市場 需求，持續(xù)積極推進(jìn)型號(hào)系統(tǒng)產(chǎn)品的外貿(mào)出口工作。3.2 民品

14、：需求百花齊放，應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)張測溫防疫領(lǐng)域，2020 年新冠疫情爆發(fā)全球，公司作為國家重要疫情防控物資生產(chǎn) 單位，積極響應(yīng)國家防疫需求，公司新推出 4 大品類、十余款有針對(duì)性、不同形態(tài)的 全自動(dòng)測溫產(chǎn)品，得到市場廣泛認(rèn)可，并將產(chǎn)品推向歐洲、北美等全球各地。2021 年， 疫情防控進(jìn)入常態(tài)化，防疫產(chǎn)品大幅降低。此次抗疫提高了全社會(huì)對(duì)紅外產(chǎn)品的認(rèn)知和 接受程度，公司子公司智感科技以測溫防疫類產(chǎn)品與多行業(yè)領(lǐng)域合作為契機(jī)，在實(shí)現(xiàn)傳 統(tǒng)行業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展的同時(shí)，將紅外熱成像技術(shù)大力推廣至人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、5G、 智慧城市、智能硬件、消費(fèi)電子等諸多創(chuàng)新行業(yè)，突破紅外熱成像傳統(tǒng)市場規(guī)模限制， 在其他新興應(yīng)用

15、領(lǐng)域逐步實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，讓紅外技術(shù)應(yīng)用擴(kuò)大到各行各業(yè)，真正做到 讓紅外科技惠及大眾。電力及工業(yè)領(lǐng)域，公司產(chǎn)品用于電氣設(shè)備維護(hù)、暖通建筑檢測、電子設(shè)備發(fā)熱檢測 等工業(yè)檢測市場，市場需求量廣闊。2021 年，公司國內(nèi)儀器儀表領(lǐng)域收入實(shí)現(xiàn)翻倍增 長，公司電力行業(yè)業(yè)務(wù)收入也實(shí)現(xiàn)了較大規(guī)模增長。2021 年 5 月，公司與國網(wǎng)湖北檢修公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，將聚焦“電力設(shè)備帶電紅 外檢測技術(shù)研究”“無人立體巡檢技術(shù)研究”“科技創(chuàng)新人才聯(lián)合培養(yǎng)”“電力巡檢新技 術(shù)市場推廣應(yīng)用”四大內(nèi)容展開深度合作，未來，公司將積極推動(dòng)紅外熱成像技術(shù)在電 力系統(tǒng)的深度應(yīng)用，以紅外科技助推電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展。戶外夜視領(lǐng)域，公司助力

16、國內(nèi)戶外夜視市場復(fù)蘇，并著力開發(fā)歐洲、北美、澳洲、 南美等地區(qū)新客戶資源，2020 年公司外海戶外夜視市場業(yè)績翻倍增長，2021 穩(wěn)步提高。安防及消防領(lǐng)域，公司也積極開展相應(yīng)部署。在安防領(lǐng)域，公司紅外熱像產(chǎn)品可用于邊海防監(jiān)控、機(jī)場監(jiān)控、水域檢測及園區(qū)監(jiān)控，用以保障重要設(shè)施及人民的安全；在 消防領(lǐng)域，公司紅外熱像產(chǎn)品則可以輔助消防人員不受濃煙的阻礙，清晰地呈現(xiàn)火災(zāi)現(xiàn) 場的真實(shí)情況，快速做出最有效的判斷和決策。輔助駕駛領(lǐng)域，公司擬將子公司軒轅智駕打造成為全方位車載安全解決方案的高科 技企業(yè)。目前軒轅智駕已與國內(nèi)外多家自動(dòng)駕駛企業(yè)以及專業(yè)算法公司展開產(chǎn)品測試工 作，擬在自動(dòng)駕駛方案中增加紅外傳感器；

17、與國內(nèi)某主流大型車企達(dá)成合作，成為其某 款全新電動(dòng)乘用車前裝紅外項(xiàng)目供應(yīng)商；與國內(nèi)知名的無人駕駛商用車企業(yè)完成了關(guān)于 某款無人駕駛干線物流車的前裝定點(diǎn)工作，將遠(yuǎn)紅外攝像頭集成到客戶的無人駕駛方案 中。軒轅智駕自主研發(fā)的兒童防遺落安全系統(tǒng)利用超聲波技術(shù)實(shí)現(xiàn)艙內(nèi)遺忘兒童檢測和 報(bào)警，已與國內(nèi)汽車品牌達(dá)成合作并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)供貨。創(chuàng)新市場領(lǐng)域，目前公司已與人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、智慧安防、智能家居等行業(yè)巨頭 企業(yè)展開了深層次的合作，已逐步搭建起二代 120*90/256*192 多分辨率、多視場角紅 外晶圓模組產(chǎn)品線，逐步應(yīng)用于各類智能硬件、終端產(chǎn)品中。4. 定增募投 25 億，高德紅外擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)規(guī)?；?yīng)2020 年 8 月，公司發(fā)布公告擬非公開發(fā)行股票，定增募投 25 億元，用于投向“新 一代自主紅外芯片及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“晶圓級(jí)封裝紅外探測器芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、 “面向新基建領(lǐng)域的紅外溫度傳感器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金，公司已于 2021 年 4 月完成發(fā)行事項(xiàng)。其中，對(duì)于新一代自主紅外芯片及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，公司將擴(kuò)大高端制冷及非制冷芯片 產(chǎn)能，推動(dòng)型號(hào)裝備產(chǎn)品國產(chǎn)化及不斷升級(jí)。對(duì)于晶圓級(jí)封裝紅外探測器芯片研發(fā)及產(chǎn) 業(yè)化項(xiàng)目，公司將推動(dòng)紅外技術(shù)在公共衛(wèi)生、安防、健康診療、人臉支付、智能家居等 領(lǐng)域的應(yīng)用。對(duì)于面向新基建領(lǐng)域的紅外溫度傳感器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，公司將實(shí)