大宗商品行業(yè)數(shù)據(jù)分析公司匯率風險管理方案

1、泓域/大宗商品行業(yè)數(shù)據(jù)分析公司匯率風險管理方案大宗商品行業(yè)數(shù)據(jù)分析公司匯率風險管理方案xx投資管理公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113173568 一、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc113173568 h 3 HYPERLINK l _Toc113173569 二、 我國大宗商品信息服務行業(yè)發(fā)展歷程 PAGEREF _Toc113173569 h 6 HYPERLINK l _Toc113173570 三、 必要性分析 PAGEREF _Toc113173570 h 9 HYPERLINK l _Toc113173571 四、 項目基本情況

2、 PAGEREF _Toc113173571 h 9 HYPERLINK l _Toc113173572 五、 公司簡介 PAGEREF _Toc113173572 h 13 HYPERLINK l _Toc113173573 公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc113173573 h 14 HYPERLINK l _Toc113173574 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc113173574 h 14 HYPERLINK l _Toc113173575 六、 商品價格風險的管理 PAGEREF _Toc113173575 h 14 HYPERLINK l _T

3、oc113173576 七、 商品價格風險的含義 PAGEREF _Toc113173576 h 17 HYPERLINK l _Toc113173577 八、 市場風險應對的一般方法 PAGEREF _Toc113173577 h 18 HYPERLINK l _Toc113173578 九、 市場風險的度量 PAGEREF _Toc113173578 h 19 HYPERLINK l _Toc113173579 十、 企業(yè)匯率風險的控制與管理 PAGEREF _Toc113173579 h 29 HYPERLINK l _Toc113173580 十一、 匯率風險的識別與計量 PAGERE

4、F _Toc113173580 h 35 HYPERLINK l _Toc113173581 十二、 項目風險分析 PAGEREF _Toc113173581 h 37 HYPERLINK l _Toc113173582 十三、 項目風險對策 PAGEREF _Toc113173582 h 40 HYPERLINK l _Toc113173583 十四、 發(fā)展規(guī)劃 PAGEREF _Toc113173583 h 42產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析按照“點-軸”與“增長極”相結合的區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展模式，依托高速鐵路、高速公路和水運通道，以大中城市為支撐，加快形成“一圈、八極、四帶、兩廊”的區(qū)域經(jīng)濟增長極發(fā)展格局。（一

5、）著力推進黔中核心經(jīng)濟圈建設遵循區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，重點打造以貴陽城區(qū)為中心，周邊息烽、開陽、甕安、福泉、都勻、西秀、惠水、長順、普定、織金、黔西等高速公路沿線城市為節(jié)點的1小時黔中核心經(jīng)濟圈，使之成為帶動黔中經(jīng)濟區(qū)發(fā)展的主引擎。進一步做大貴陽中心城市，加快貴安新區(qū)建設，把貴陽-貴安建設成為帶動區(qū)域發(fā)展的核心增長極，著力推進圈內其他城市發(fā)展。統(tǒng)籌區(qū)域交通、水利等重大基礎設施建設，推進產(chǎn)業(yè)分工合作，加快重點產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設，推動產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，構建貴陽-安順、貴陽-都勻、貴陽-息烽-開陽-甕安-福泉城市帶、產(chǎn)業(yè)帶；建立完善貴安新區(qū)、雙龍航空港經(jīng)濟區(qū)等開發(fā)建設的體制機制，為創(chuàng)新跨區(qū)域經(jīng)濟區(qū)開發(fā)合作機制探索

6、有益模式和經(jīng)驗，推動黔中核心經(jīng)濟圈率先發(fā)展。（二）加快培育區(qū)域性中心城市增長極加快培育遵義、六盤水、安順、畢節(jié)、銅仁、興義、凱里和都勻8個城市增長極，做大中心城市，完善城鎮(zhèn)功能，加強中心城市與周邊重點城鎮(zhèn)交通快速聯(lián)結，打破行政區(qū)劃，推動產(chǎn)業(yè)分工協(xié)作，促進區(qū)域資源要素自由流動優(yōu)化配置，增強城市增長極的發(fā)展動力，推進區(qū)域一體化發(fā)展。加快構建形成以遵義市中心城區(qū)為核心，遵義、仁懷、桐梓、綏陽、湄潭等縣(市)城區(qū)為支撐的城市增長極；以六盤水市中心城區(qū)為核心，六枝、盤縣、水城等縣(區(qū))城區(qū)為支撐的城市增長極；以安順市中心城區(qū)為核心，平壩、普定、鎮(zhèn)寧等縣(區(qū))城區(qū)為支撐的城市增長極；以畢節(jié)市中心城區(qū)為核心

7、，大方、納雍、赫章等縣城區(qū)為支撐的城市增長極；以銅仁市中心城區(qū)為核心，江口、松桃、玉屏等縣城區(qū)為支撐的城市增長極；以興義中心城市為核心，興仁、安龍、貞豐等縣城區(qū)為支撐的城市增長極；以凱里中心城市為核心，黃平、臺江、雷山、麻江等縣城區(qū)為支撐的城市增長極；以都勻中心城市為核心，福泉、貴定、平塘、三都等縣(市)城區(qū)為支撐的城市增長極。（三）加快推動高鐵經(jīng)濟帶發(fā)展依托貴陽-廣州、貴陽-長沙、貴陽-昆明、貴陽-重慶、貴陽-成都高速鐵路主軸及沿線城市，重點推進貴廣、長貴昆、渝黔、成貴4條高鐵經(jīng)濟帶建設。大力推進貴廣高鐵經(jīng)濟帶建設，加快推進綜合交通網(wǎng)、特色產(chǎn)業(yè)帶、生態(tài)旅游帶和新型城鎮(zhèn)帶“一網(wǎng)三帶”建設，建設

8、一批承接產(chǎn)業(yè)轉移示范基地，推動沿線重點城鎮(zhèn)加快發(fā)展，打造成為與珠三角區(qū)域合作發(fā)展的重要載體。大力推進長貴昆高鐵經(jīng)濟帶建設，加快推進高鐵沿線綜合交通大通道建設，加快發(fā)展資源精深加工產(chǎn)業(yè)，推進特色農(nóng)業(yè)發(fā)展，打造旅游精品路線，加快沿線重點城市發(fā)展，構建形成特色產(chǎn)業(yè)帶和城鎮(zhèn)帶，實現(xiàn)東融長株潭和長三角、西連滇中經(jīng)濟區(qū)合作發(fā)展。積極推進渝黔高鐵經(jīng)濟帶建設，加強高鐵沿線交通網(wǎng)絡建設，加快經(jīng)濟帶內城市間產(chǎn)業(yè)分工合作，打造高鐵沿線無障礙物流“綠色通道”。積極推進成貴高鐵經(jīng)濟帶建設，推進高鐵沿線交通及配套服務設施建設，加快裝備制造業(yè)發(fā)展，推動能源電力等傳統(tǒng)工業(yè)轉型升級，做大特色農(nóng)業(yè)，提升文化旅游業(yè)，加快物流園區(qū)建

9、設，壯大沿線重點城市規(guī)模。（四）積極推進烏江和南北盤江-紅水河經(jīng)濟走廊建設推進烏江經(jīng)濟走廊建設，加快建設以烏江黃金水道為重點的綜合交通網(wǎng)絡，積極打造優(yōu)質白酒、優(yōu)質茶葉、煤磷化工、特色裝備等沿江特色產(chǎn)業(yè)帶和“烏江千里畫廊”精品旅游線路，構建沿江宜居綠色城鎮(zhèn)帶，打造烏江綠色生態(tài)廊道，筑牢長江上游生態(tài)安全屏障，努力構建暢通、綠色、開放、繁榮的烏江經(jīng)濟走廊，加快培育全省經(jīng)濟發(fā)展新的增長極。推進南北盤江-紅水河經(jīng)濟走廊建設，著力加強連接珠江-西江流域地區(qū)綜合交通大通道建設，著力發(fā)展壯大沿江能源化工、特色食品、生態(tài)畜牧業(yè)、特色民族文化旅游等特色產(chǎn)業(yè)，積極承接產(chǎn)業(yè)轉移，加快建設優(yōu)質農(nóng)產(chǎn)品供應基地和生態(tài)旅游目

10、的地，推進沿江特色城鎮(zhèn)建設，構筑珠江上游生態(tài)安全屏障，加快培育全省經(jīng)濟增長新的支撐帶。我國大宗商品信息服務行業(yè)發(fā)展歷程1、市場萌芽期20世紀90年代初期中國大宗商品交易市場進入開放發(fā)展階段，但由于機制不健全、信息傳遞條件局限等原因，大宗商品市場存在市場投機、惡性競爭、價格不透明、買賣雙方信息不對稱等諸多問題，很大程度上影響了大宗商品相關行業(yè)的健康發(fā)展，進而對國民經(jīng)濟的良性發(fā)展帶來不利影響。20世紀90年代中期隨著改革的深化，中國的市場經(jīng)濟體制基本完善，大量企業(yè)面臨白熱化、同質化、國際化的激烈市場競爭。大宗商品貿(mào)易體量大、貨值高、價格波動和交易頻繁，區(qū)別于普通的行業(yè)資訊信息，大宗商品資訊信息可以

11、對企業(yè)的經(jīng)營決策和利益造成重大影響。許多企業(yè)對于大宗商品信息的質量和數(shù)量的需求擴大，傾向于交納一定的費用以便獲得及時、準確的行情信息。需求催生市場，自20世紀90代末期開始，陸續(xù)出現(xiàn)了一批主要以互聯(lián)網(wǎng)和移動電話等為媒介平臺，服務于大宗商品市場的信息服務機構，如2000年成立的上海鋼聯(lián)、生意寶、睿也德等。但受制于信息量的匱乏和用戶基礎的薄弱，這個時期的大宗商品信息服務企業(yè)多處于市場培育和摸索階段，尚未形成成熟的商業(yè)模式，品牌的市場影響力較小。2、快速發(fā)展期進入21世紀，全球經(jīng)濟和市場一體化進程加快，中國經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展，推動了大宗商品的巨大需求，國際貿(mào)易日趨活躍。伴隨著大宗商品市場的繁榮，市場參

12、與各方（生產(chǎn)商、貿(mào)易商、下游企業(yè)、證券及期貨市場投資者）對大宗商品行情信息的及時性、確性和專業(yè)性提出了更高的要求。近年來，政府部門、金融機構、咨詢機構等非產(chǎn)業(yè)客戶對數(shù)據(jù)和信息的需求也出現(xiàn)高速增長。相對于產(chǎn)業(yè)客戶，非產(chǎn)業(yè)客戶在信息的廣度、深度方面要求更高。市場需求的快速增長促使了我國大宗商品信息服務行業(yè)進入快速發(fā)展期。這一時期，我國大宗商品信息服務企業(yè)數(shù)量快速增加，其客戶數(shù)量迅速增加，客戶覆蓋區(qū)域逐步擴大，覆蓋大宗商品的種類逐步增多。同時，外資大宗商品信息服務企業(yè)也陸續(xù)進入中國市場。行業(yè)內公司的服務范圍由單一的資訊服務擴展到資訊、咨詢、會務會展、電商平臺、供應鏈金融等多種模式。行業(yè)內公司的盈利模

13、式也出現(xiàn)分化，部分公司堅持以高品質資訊服務為主，部分公司則逐步進入大宗商品在線交易服務和供應鏈金融服務領域。國內大宗商品信息服務行業(yè)出現(xiàn)了包括卓創(chuàng)資訊、上海鋼聯(lián)等在內的數(shù)個領先企業(yè)。3、行業(yè)整合期2015年，國家推進供給側結構性改革，中國經(jīng)濟進入新常態(tài)，迎來了發(fā)展、轉型、升級融合的時期，目前我國經(jīng)濟正在向高質量發(fā)展逐步邁進，農(nóng)業(yè)、原材料工業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合和升級逐步展開，市場集中度進一步提升。隨著市場競爭的日趨激烈，各行各業(yè)都面臨精細化管理和科學決策的問題，企業(yè)不僅要關注本行業(yè)的信息動態(tài)，還需要對相關行業(yè)進行分析研究，信息需求更加多樣化和精細化。社會各方對于資訊信息的需求，從過去單一的

14、、基礎的資訊產(chǎn)品為主逐步發(fā)展為以綜合的、高質量的資訊產(chǎn)品為主。客戶需求的變化要求大宗商品信息服務企業(yè)能夠對能源、化工、農(nóng)業(yè)、金屬等行業(yè)進行更廣泛的覆蓋，提供更專業(yè)的咨詢服務。大宗商品信息服務市場的巨大潛力，在推動行業(yè)內企業(yè)數(shù)量、規(guī)模等逐步增長的同時，也推動行業(yè)內出現(xiàn)整合重組的趨勢。例如金銀島（北京）資訊有限公司收購山東中聚電子商務有限公司（擁有中國化學品交易網(wǎng)）后更名為金聯(lián)創(chuàng)網(wǎng)絡科技有限公司；上海鋼聯(lián)通過對山東隆眾信息技術有限公司進行收購，進一步擴展能源、化工資訊服務領域。伴隨行業(yè)競爭的深入及客戶需求的變化，大宗商品信息服務企業(yè)間的整合重組將持續(xù)推進，更好的服務國民經(jīng)濟轉型升級。必要性分析1、

15、提升公司核心競爭力項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負債結構，補充流動資金將提高公司應對短期流動性壓力的能力，降低公司財務費用水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發(fā)展。同時資金補充流動資金將為公司未來成為國際領先的產(chǎn)業(yè)服務商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實支持，提高公司核心競爭力。項目基本情況（一）項目承辦單位名稱xx投資管理公司（二）項目聯(lián)系人孔xx（三）項目實施的可行性1、長期的技術積累為項目的實施奠定了堅實基礎目前，公司已具備產(chǎn)品大批量生產(chǎn)的技術條件，并已獲得了下游客戶的普遍認可，為項目的實施奠定了堅實的基礎。2、國家政策支持國內產(chǎn)業(yè)的發(fā)展近年來，我國政府出臺了一系列政策鼓勵、規(guī)范產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

16、在國家政策的助推下，本產(chǎn)業(yè)已成為我國具有國際競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，伴隨著提質增效等長效機制政策的引導，本產(chǎn)業(yè)將進入持續(xù)健康發(fā)展的快車道，項目產(chǎn)品亦隨之快速升級發(fā)展。從國際角度看，伴隨發(fā)達國家工業(yè)化過程的發(fā)展，國外大宗商品信息服務企業(yè)起步較早，發(fā)展較為成熟，以普氏能源資訊、ICIS為代表的大宗商品信息服務企業(yè)逐步發(fā)展成為有國際影響力的具有獨立性、權威性的第三方價格評估機構。國外大宗商品信息服務企業(yè)制定了獨立、嚴謹、透明的有關大宗商品現(xiàn)貨市場價格評估的方法論，并逐步得到國際大宗商品相關企業(yè)的認可，根據(jù)該等價格評估方法論，逐步形成了能源、礦產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品等一系列價格標桿體系，成為國際大宗商品定價的基

17、準。由于上述情況的存在，雖然我國已成為原油、天然氣、鐵礦石、大豆等多種大宗商品的主要消費國，但是該等大宗商品的價格話語權仍由國外大宗商品信息服務機構主導，并沒有充分體現(xiàn)中國市場對全球大宗商品價格的影響因素。大宗商品定價話語權的缺失使得我國企業(yè)在原油、鐵礦石、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等原材料的國際貿(mào)易談判中處于十分不利的地位。（四）項目選址項目選址位于xxx（以最終選址方案為準），區(qū)域設施條件完備，非常適宜項目建設。（五）項目總投資及資金構成1、項目總投資構成分析項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據(jù)謹慎財務估算，項目總投資24151.89萬元，其中：建設投資19364.49萬元，占項目總投

18、資的80.18%；建設期利息400.71萬元，占項目總投資的1.66%；流動資金4386.69萬元，占項目總投資的18.16%。2、建設投資構成項目建設投資19364.49萬元，包括工程費用、工程建設其他費用和預備費，其中：工程費用16226.77萬元，工程建設其他費用2599.42萬元，預備費538.30萬元。（六）資金籌措方案項目總投資24151.89萬元，其中申請銀行長期貸款8177.64萬元，其余部分由企業(yè)自籌。（七）項目預期經(jīng)濟效益規(guī)劃目標1、營業(yè)收入（SP）：43200.00萬元。2、綜合總成本費用（TC）：35565.55萬元。3、凈利潤（NP）：5582.31萬元。4、全部投資

19、回收期（Pt）：6.50年。5、財務內部收益率：16.13%。6、財務凈現(xiàn)值：1845.27萬元。（八）項目綜合評價主要經(jīng)濟指標一覽表序號項目單位指標備注1總投資萬元24151.891.1建設投資萬元19364.491.1.1工程費用萬元16226.771.1.2其他費用萬元2599.421.1.3預備費萬元538.301.2建設期利息萬元400.711.3流動資金萬元4386.692資金籌措萬元24151.892.1自籌資金萬元15974.252.2銀行貸款萬元8177.643營業(yè)收入萬元43200.00正常運營年份4總成本費用萬元35565.555利潤總額萬元7443.086凈利潤萬元55

20、82.317所得稅萬元1860.778增值稅萬元1594.779稅金及附加萬元191.3710納稅總額萬元3646.9111盈虧平衡點萬元16587.47產(chǎn)值12回收期年6.5013內部收益率16.13%所得稅后14財務凈現(xiàn)值萬元1845.27所得稅后公司簡介（一）基本信息1、公司名稱：xx投資管理公司2、法定代表人：孔xx3、注冊資本：1320萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2011-5-77、營業(yè)期限：2011-5-7至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司簡介面對宏觀經(jīng)濟增速放緩、結構調整的新常態(tài)，公司在企業(yè)

21、法人治理機構、企業(yè)文化、質量管理體系等方面著力探索，提升企業(yè)綜合實力，配合產(chǎn)業(yè)供給側結構改革。同時，公司注重履行社會責任所帶來的發(fā)展機遇，積極踐行“責任、人本、和諧、感恩”的核心價值觀。多年來，公司一直堅持堅持以誠信經(jīng)營來贏得信任。公司全面推行“政府、市場、投資、消費、經(jīng)營、企業(yè)”六位一體合作共贏的市場戰(zhàn)略，以高度的社會責任積極響應政府城市發(fā)展號召，融入各級城市的建設與發(fā)展，在商業(yè)模式思路上領先業(yè)界，對服務區(qū)域經(jīng)濟與社會發(fā)展做出了突出貢獻。 （三）公司主要財務數(shù)據(jù)公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)項目2020年12月2019年12月2018年12月資產(chǎn)總額7853.606282.885890.20負債

22、總額4121.953297.563091.46股東權益合計3731.652985.322798.74公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)項目2020年度2019年度2018年度營業(yè)收入27573.6522058.9220680.24營業(yè)利潤4579.823663.863434.86利潤總額3735.662988.532801.74凈利潤2801.742185.362017.25歸屬于母公司所有者的凈利潤2801.742185.362017.25商品價格風險的管理對于商品價格風險的管理，從企業(yè)的角度來說，主要有兩個方面：一是自己生產(chǎn)的產(chǎn)品如何定價，如何避免過低的價格；二是對于外購的商品如何避免過高的采購價格。

23、商品價格風險管理的主要措施有制訂科學的產(chǎn)品定價決策方案，建立商品價格預警機制和利用金融衍生品市場進行套期保值。（一）制訂科學的產(chǎn)品定價決策方案企業(yè)的產(chǎn)品定價決策方案應是一個系統(tǒng)化、科學化的定價決策方案。一方面能夠從長期的角度看待產(chǎn)品的定價，同時定價決策方案也能夠為企業(yè)提供價格保險，以妥善處理突發(fā)的價格危機，并對企業(yè)的定價提供預警。企業(yè)產(chǎn)品定價決策方案應遵循以下思路。（1）確定企業(yè)產(chǎn)品的生命周期。根據(jù)企業(yè)現(xiàn)行產(chǎn)品，依據(jù)產(chǎn)品生命周期的原則，確定需要進行定價決策產(chǎn)品所處的生命周期，為產(chǎn)品定價設定基本的框架。（2）分析行業(yè)市場結構。根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)類型，分析企業(yè)、產(chǎn)品所處的行業(yè)結構的特點，確定市場的

24、結構。（3）確定企業(yè)的定價目標。依據(jù)企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和利潤目標，設定企業(yè)產(chǎn)品的價格目標，作為產(chǎn)品定價的基本的原則。（4）宏觀和微觀經(jīng)濟因素的分析。根據(jù)前面的分析和企業(yè)的定價目標找到產(chǎn)品定價最主要考慮的因素，企業(yè)自身的生產(chǎn)狀況、成本狀態(tài)、產(chǎn)品結構和產(chǎn)品線等，另外是競爭對手所采取的價格競爭的策略，以及消費者對于產(chǎn)品的反映，進行全面綜合的分析。（5）制定定價方法和采取的定價策略。企業(yè)在進行全面的因素分析和價格目標的設定后，要采取相應的價格策略，并采取適當?shù)亩▋r方法開始實施。（6）價格策略和定價方法的實踐檢驗。根據(jù)所采取的價格策略和定價方法，進行經(jīng)常性的檢驗，并隨時隨經(jīng)濟環(huán)境和社會環(huán)境的變化，重新從第一

25、步開始循環(huán)調整，以校正不適當?shù)姆椒ê筒呗浴＃ǘ┙r格預警機制，提早進行價格風險預測市場是瞬息萬變的，價格更是隨時都在變化。因此對未來市場不確定的價格，必須建立一套預警評價指標體系，隨時對市場的不利變化進行監(jiān)控。當輸入各種影響價格的風險參數(shù)之后，就會出現(xiàn)一個數(shù)值，若數(shù)值偏離正常水平并超過預警機制確定的臨界值時，機制就應發(fā)出預警信號，說明價格風險發(fā)生的可能性很大，企業(yè)應迅速采取措施。（三）利用金融衍生品市場進行套期保值金融衍生工具的出現(xiàn)就是為規(guī)避現(xiàn)貨價格風險而產(chǎn)生的。金融衍生工具以其特有的財務杠桿（保證金交易）和對沖交易的操作，大大降低了交易成本，獨特的雙向建倉（買空賣空策略）使交易者的交易具

26、備很大的靈活性，無論現(xiàn)貨價格怎樣變動，都可以采取相應的策略來有效的規(guī)避和轉移現(xiàn)貨市場價格波動帶來的系統(tǒng)性風險，將風險由承受能力較弱的個體（風險厭惡者，如套期保值者）轉移至承受能力較強的個體（風險偏好者，如投機者）。從而使商品生產(chǎn)商、批發(fā)商、經(jīng)營商達到鎖定成本，鎖定利潤的目的，減緩價格劇烈波動帶來的供求沖擊，最終實現(xiàn)生產(chǎn)的連續(xù)性、穩(wěn)定性、效益性。經(jīng)過近20年的努力，我國金融衍生品市場取得了較大的發(fā)展。目前上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所的商品期貨交易品種達到24個，2008年的交易金額達到71.91萬億元，大約為實體經(jīng)濟的2.4倍。商品期貨市場的發(fā)展為企業(yè)回避商品價格風險提供了廣闊

27、的空間。商品價格風險的含義商品價格運動背離買賣雙方的利益要求，從而形成風險，叫作商品價格風險。商品價格風險屬于動態(tài)風險，又是投機風險，總會使買賣雙方的一方可能受損，而另一方可能受益。商品價格風險會影響到消費者和最終用戶。如果最終用戶是企業(yè)，則這些企業(yè)在商品價格上升的情況下，采購成本將會增加，利潤將會減少。商品價格風險也會影響到商品生產(chǎn)者。如果商品價格下降，生產(chǎn)收入將會降低，從而減少企業(yè)所得。事實上，商品價格的暴漲暴跌，從長期來看，無論是對商品的生產(chǎn)者，還是對商品的消費者來說都是不利的。因而企業(yè)應加強對商品價格風險的管理。市場風險應對的一般方法一旦企業(yè)確認了自身面臨的主要風險，并且通過風險度量方

28、法對這些風險有了定量的把握，那么企業(yè)現(xiàn)在就可以運用多種手段和工具來對它們所面臨的風險暴露加以定量的管理了。首先需要明確的是，并不存在一種對所有企業(yè)都是最優(yōu)的風險應對技術。不同的企業(yè)，甚至是同一企業(yè)在不同的發(fā)展階段，其所面臨的風險類型和規(guī)模都不一樣，因此需要針對具體情況采取不同的優(yōu)化風險管理策略。一般來講，當企業(yè)認為其面臨的風險暴露超過了企業(yè)可以承受的標準以后，可以采用以下幾種方式來管理風險，從而使其風險暴露回復到可以承受的水平之下。（1）風險回避。風險和收益總是相伴而生的，獲得收益的同時必然要承擔相應的風險。試圖完全回避某種市場風險的影響意味著完全退出這一市場。因此，對企業(yè)的所有者而言，完全回

29、避風險通常不是最優(yōu)的風險應對策略。（2）風險接受。有些企業(yè)在經(jīng)營活動中會忽略它們面臨的部分市場風險，不會采取任何措施來管理某些類別的風險。有研究發(fā)現(xiàn)，幾乎所有的瑞士企業(yè)都不關心它們所面臨的匯率風險。（3）風險分散。很多大的企業(yè)和機構往往采取“把雞蛋放在不同籃子里面”的方法來分散市場風險，即通過持有多種不同種類的并且相關程度很低的資產(chǎn)來起到有效降低風險的目的，而且這種方法的成本往往比較低廉。但是對于小型企業(yè)或者個人投資者來說，由于缺乏足夠的資金和研究能力，他們經(jīng)常無法有效地分散風險；同時，現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論也證明，分散風險的方法只能降低非系統(tǒng)風險，而無法降低系統(tǒng)風險。（4）風險轉移。市場風險本身是

30、不可能從根本上加以消除的，但是可以通過各種現(xiàn)有的金融工具來對市場風險加以管理。例如，企業(yè)可以通過運用金融工程的方法，將其面臨的風險加以分解，從而使其自身保留一部分必要的風險，然后將其余風險通過衍生產(chǎn)品（如互換、遠期等）工具傳遞給他人?；蛘?，通過“操作對沖”的形式將風險暴露降低到可以承受的水平之下。例如，企業(yè)可以通過調整原料供應渠道，在銷售地直接設廠生產(chǎn)或者調整外匯的流入和流出大小等方法來達到上述目的。市場風險的度量在確認對企業(yè)有顯著影響的市場風險因素以后，就需要對各種風險因素進行度量，即對風險進行定量分析。目前經(jīng)常使用的市場風險度量指標大致可以分為兩種類型，即相對度量指標和絕對度量指標。（一）

31、相對指標相對度量指標主要用來測量市場因素的變化與金融資產(chǎn)收益變化之間的關系。主要指標有久期、凸性、Beta系數(shù)、Delta，Gamma，Vega，Theta和Rho。其中久期、凸性主要用來衡量利率風險，Beta系數(shù)主要用來衡量股票的系統(tǒng)風險，而Delta，Gamma，Vega，Theta和Rho等些指標主要用來衡量衍生產(chǎn)品市場（包括商品期貨、金融期貨）的風險。1、久期久期也稱持續(xù)期，是1938年由F.R.Macaulay提出的，因此這個概念也經(jīng)常被稱為麥考雷久期。它計量了回收一筆投資資金所需要的平均時間，故也稱加權平均回收期。久期分析常見的作用是可以比較兩筆期限相同、票面利率相同但是現(xiàn)金流不同

32、債券的優(yōu)劣。因此，久期本質上是指實際收回全部現(xiàn)金所需要的時間。后來，久期分析逐漸成為衡量債券利率風險的工具。久期隨著市場利率的下降而上升，隨著市場利率的上升而下降，久期與市場利率成反比關系。久期越大，債券價格對收益率的變動就越敏感，收益率上升所引起的債券價格下降幅度就越大，而收益率下降所引起的債券價格上升幅度也越大?？梢姡纫貤l件下，久期小的債券比久期大的債券抗利率上升風險能力強，但抗利率下降風險能力較弱。正是久期的上述特征給投資者的債券投資提供了參照。當投資者判斷當前的利率水平存在上升可能，就可以集中投資于短期品種、縮短債券久期；而當投資者判斷當前的利率水平有可能下降，則拉長債券久期、加

33、大長期債券的投資，這就可以幫助投資者在債市的上漲中獲得更高的溢價。需要說明的是，久期的概念不僅廣泛應用在個券上，而且廣泛應用在債券的投資組合中。一個長久期的債券和一個短久期的債券可以組合一個中等久期的債券投資組合，而增加某一類債券的投資比例又可以使該組合的久期向該類債券的久期傾斜。所以，當投資者在進行大資金運作時，準確判斷好未來的利率走勢后，就是確定債券投資組合的久期，在該久期確定的情況下，靈活調整各類債券的權重，基本上就能達到預期效果。此外，在持有期間不支付利息的金融工具，其久期就等于償還期限，而那些分期付息的金融工具，其久期則總是小于償還期限。2、凸性久期本身也會隨著利率的變化而變化，所以

34、它不能完全描述債券價格對利率變動的敏感性，1984年StanleyDiller引進凸性的概念。凸性是對債券價格利率敏感性的二階估計，是對債券久期利率敏感性的測量。在價格一收益率出現(xiàn)大幅度變動時，它們的波動幅度呈非線性關系，由久期作出的預測將有所偏離，凸性就是對這個偏離的修正。久期描述了價格一收益率曲線的斜率，凸性描述了曲線的彎曲程度。凸性是債券價格對收益率的二階導數(shù)，也是久期本身對利率變化的敏感程度，通常與久期配合使用，以提高利率風險度量的精度。凸性具有以下性質。（1）凸性隨久期的增加而增加。若收益率、久期不變，票面利率越大，凸性越大。利率下降時，凸性增加。（2）對于沒有隱含期權的債券來說，凸

35、性總大于0，即利率下降，債券價格將以加速度上升；當利率上升時，債券價格以減速度下降。（3）含有隱含期權的債券的凸性一般為負，即價格隨著利率的下降以減速度上升，或債券的有效持續(xù)期隨利率的下降而縮短，隨利率的上升而延長。因為利率下降時買入期權的可能性增加了。3、Beta系數(shù)Beta系數(shù)是用來衡量個別股票受包括股市價格變動在內的整個經(jīng)濟環(huán)境影響程度的指標。Beta系數(shù)定義為某個資產(chǎn)的收益率同市場組合收益率之間的相關性，它反映了個別資產(chǎn)收益的變化與市場上全部資產(chǎn)平均收益變化的關聯(lián)程度，即相對于市場全部資產(chǎn)平均風險水平來說，一項資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風險的大小。4、DeltaDelta是指衍生產(chǎn)品（包括期貨、

36、期權等）的價格相對于其標的資產(chǎn)價格變化的敏感程度，Delta用于度量商品價格風險或股票價格風險。5、Theta期權組合的Theta，是在其他條件保持不變的條件下，組合價值變動與時間變化之間的比率。通常對Theta報價時，時間是按日度量的，此時的Theta用來衡量權利金的日損失率，它僅與時間價值相關。6、GammaGamma，用符號表示，是用來衡量Delta本身相對于其標的資產(chǎn)價格變化的敏感程度，通常與Delta配合使用，以提高商品價格風險或股票價格風險度量的精度。7、VegaVega，即v，表示衍生產(chǎn)品的價格相對于其波動率變化的敏感程度，Vega用于度量商品價格風險或股票價格風險。8、RhoR

37、ho表示衍生產(chǎn)品的價格對利率水平變化的敏感程度，Rho用于衡量利率風險。通常使用相對指標對相關市場風險作敏感性分析，估算市場波動不大和劇烈波動兩種情形下的損益。每一次測算時僅考慮一個重要風險因素，比如利率、匯率、證券和商品價格等，同時假設其他因素不變。以此為基礎，風險管理部門可以檢測到整個企業(yè)的市場風險，并根據(jù)需要調整資產(chǎn)結構。上述針對債券等利率性金融產(chǎn)品的久期和凸性，針對股票的Beta，針對衍生金融工具的Delta，Gamma，Vega等風險度量指標實際上是測量證券組合價值對其市場因子的敏感性，所以也稱為靈敏度方法。靈敏度方法由于簡單、直觀而在實際中獲得廣泛應用，但靈敏度方法在測量市場風險時

38、存在以下主要問題。近似性。只有在市場因子的變化范圍很小時，這種近似關系才與現(xiàn)實相符，因此它只是一種局部性測量方法。對產(chǎn)品類型的高度依賴性。某一種靈敏度概念，只適用于某一類資產(chǎn)、針對某一類市場因子，如Beta只適用于股票類資產(chǎn)，久期只適用于債券類資產(chǎn)。這樣一方面無法測量包含不同市場因子、不同金融產(chǎn)品的證券組合的風險，另一方面也無法比較不同資產(chǎn)的風險程度。對于復雜金融產(chǎn)品的難理解性。如對于衍生證券，Gamma，Vega等概念很難理解。相對性。靈敏度只是一個相對的比例概念，并沒有回答某一證券組合的風險損失到底是多大。要得到損失的大小，必須知道市場因子的變化量是多大，但這幾乎不可能市場因子的變化是隨機

39、的。因此利用靈敏度測量市場風險時，必須掌握市場因子這一隨機變量的特性（這一特性往往用概率分布給以描述）。正是針對相對指標的這些缺陷，產(chǎn)生了對市場風險進行度量的絕對指標，主要有方差/標準差、下偏距以及VaR方法。（二）絕對指標1、方差/標準差方差或標準差作為金融資產(chǎn)風險的度量指標被學術界和實務界廣泛接受。在HarryMarkowitz1952發(fā)表的論文證券組合選擇中，Markowitz假定投資風險可以視為投資收益的不確定性，這種不確定性可以用統(tǒng)計學中的方差或標準差加以度量。比方說，某一金融資產(chǎn)組合的價值為100萬美元，標準差為5%，則該組合的風險可能為5萬美元。由于方差具有良好的統(tǒng)計特性，被廣泛

40、運用于度量金融資產(chǎn)組合的風險。方差/標準差反映的是證券收益的波動性，因此稱為波動性方法。這種方法“似乎”解決了風險測量問題知道了某一組合的波動性，可以得到其收益的平均波動。但這種波動性的描述同樣沒有解決風險度量問題，主要表現(xiàn)在以下方面：波動性只是描述了收益的不確定性偏離平均收益的程度，這種偏離可以是正偏離，也可以是負偏離，而實際中關注的只是負偏離（損失），但波動性并沒有說明這一點。當然，可以引入下偏距（半方差）概念，但下偏距（半方差）一方面往往不具有良好的統(tǒng)計特性，另一方面也沒有解決下面的缺陷。波動性并沒有確切指明證券組合的損失到底是多大。僅僅知道標準差是50萬元，無法判定組合的損失可能遠遠大

41、于50萬元（如最大可以是1000萬元），也可能小于50萬元，標準差并沒有指出風險為50萬元的可能性有多大。而事實上，由于市場因子的隨機性，證券組合的收益變化是一個隨機變量，根據(jù)統(tǒng)計學理論，隨機變量的特性應該通過隨機變量的概率分布確切描述，而不是僅用標準差。這樣，證券組合市場風險的度量，應該通過證券組合收益的概率分布進行描述一定概率水平（置信度）下的可能損失。這就引入了市場風險度量的VaR方法。2、下偏距方差/標準差方法同時度量了風險的正面和負面影響，而人們通常認為風險僅有負面影響，因此用方差/標準差方法度量風險不能反映人們真實的心理感受。針對方差/標準差方法的這一缺陷，下偏距方法不考慮風險的正

42、面影響，僅刻畫相對某一目標收益水平（通常取總體平均水平或零收益水平）之下的收益率分布狀況。該類方法的理論基礎是：對于各種收益率分布，投資者在考慮和管理風險時，著重考察收益率分布的左邊，以此為前提，產(chǎn)生了許多刻畫相對某一目標收益水平之下的收益率分布特征的風險指標，其中最具代表性并形成較成熟理論體系的是哈洛的LPM方法。與方差/標準差相似，DownsideRisk方法主要運用于度量金融資產(chǎn)組合的風險。3、風險價值風險價值代表了目前市場風險度量的最佳實踐，是度量市場風險的國際標準工具。它最早起源于20世紀80年代，但作為一種市場風險測定和管理的工具，則是由J.P.Morgan投資銀行在1994年的R

43、iskMetries系統(tǒng)中提出。VaR的定義是：在一定置信水平下，由于市場波動而導致整個資產(chǎn)組合在未來某個時期內可能出現(xiàn)的最大損失值。由于VaR方法能簡單清晰地表示金融資產(chǎn)頭寸的市場風險大小，又有比較嚴格系統(tǒng)的統(tǒng)計理論作為基礎，因此得到了國際金融理論和實業(yè)界的廣泛認可。國際銀行業(yè)巴塞爾委員會也利用VaR模型所估計的市場風險來確定銀行以及其他金融機構的資本充足率。計算VaR的方法很多，主要包括方差協(xié)方差法、歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法。（1）方差協(xié)方差法。該方法是假定風險因素收益的變化服從特定的分布，通常假定為正態(tài)分布，然后通過歷史數(shù)據(jù)分析和估計該風險因素收益分布的參數(shù)值，如方差、均值、相關系數(shù)等

44、，然后根據(jù)風險因素發(fā)生單位變化時，頭寸的單位敏感性與置信水平來確定各個風險要素的VaR值，再根據(jù)各個風險要素之間的相關系數(shù)來確定整個組合的VaR值。（2）歷史模擬法。以歷史可以在未來重復為假設前提，直接根據(jù)風險因素收益的歷史數(shù)據(jù)來模擬風險因素收益的未來變化。在這種方法下，VaR值直接取自于投資組合收益的歷史分布，組合收益的歷史分布又來自于組合中每一金融工具的盯市價值，而這種盯市價值是風險因素收益的函數(shù)。具體來說，歷史模擬法分為三個步驟：為組合中的風險因素安排一個歷史的市場變化序列；計算每一歷史市場變化的資產(chǎn)組合的收益變化；推算出VaR值。因此，風險因素收益的歷史數(shù)據(jù)是該VaR模型的主要數(shù)據(jù)來源

45、。（3）蒙特卡羅模擬法。即通過隨機的方法產(chǎn)生一個市場變化序列，然后通過這一市場變化序列模擬資產(chǎn)組合風險因素的收益分布，最后求出組合的VaR值。蒙特卡羅模擬法與歷史模擬法的主要區(qū)別在于前者采用隨機的方法獲取市場變化序列，而不是通過復制歷史的方法獲得，即將歷史模擬法計算過程中的第一步改成通過隨機的方法獲得一個市場變化序列。市場變化序列既可以通過歷史數(shù)據(jù)模擬產(chǎn)生，也可以通過假定參數(shù)的方法模擬產(chǎn)生。由于該方法的計算過程比較復雜，因此應用上沒有前面兩種方法廣泛。VaR的優(yōu)點非常明顯，它把預期的未來損失和該損失發(fā)生的概率結合起來，將不同市場因子、不同市場的風險集成為一個數(shù)，較準確地測量了由不同風險來源及其

46、相互作用而產(chǎn)生的潛在損失，利于管理者、投資者和金融監(jiān)管當局準確把握金融機構的實際風險。綜合上述方法對風險進行的定量分析，可以使企業(yè)明確自身所面臨的市場風險大小，為進一步的風險管理活動奠定基礎。企業(yè)匯率風險的控制與管理（一）外匯交易風險的控制與管理在國際金融領域，管理不同類型的匯率風險的適當?shù)牟呗詥栴}尚未得到解決。額度控制是企業(yè)外匯交易風險控制的主要方法，企業(yè)對所交易的幣種的即期和遠期頭寸可以設置限額，還可根據(jù)以往的經(jīng)驗和主觀判斷為外匯風險暴露頭寸設置限額。企業(yè)采用的各種限額控制方法大致如下。（1）即期外匯頭寸限額。這種限額一般根據(jù)交易貨幣的穩(wěn)定性、交易的難易程度以及相關業(yè)務的交易量來確定。（2

47、）掉期外匯買賣限額。由于掉期匯價受到兩種貨幣同業(yè)拆放利率的影響，故在制定限額時，必須考慮到該種貨幣利率的穩(wěn)定性，遠期期限越長，風險越大。同時，還應制定不匹配遠期外匯的買賣限額。（3）敞口頭寸限額。敞口頭寸是指沒有及時抵補而形成的某種貨幣的多頭或者空頭頭寸。敞口頭寸限額一般需要規(guī)定相應的時間和金額。（4）止損點限額。止損點限額是銀行對交易人員建立外匯頭寸后，面對外匯風險引起的外匯損失的限制，是企業(yè)對最高損失的容忍程度。而這種容忍程度主要取決于企業(yè)對外匯業(yè)務的參與程度和對外匯業(yè)務收益的期望值。在外匯市場中參與程度越高，期望收益率越高，愿意承擔的風險就越大。除了制定每天各類交易的限額之外，還需制定每

48、日各類交易的最高虧損限額和總計最高虧損限額，當突破了這些限額時，企業(yè)將在市場中，進行相應的外匯即期、遠期、掉期以及期貨與期權等交易，將多余的頭寸對沖掉。（二）外匯折算風險的控制與管理由于外幣折算損益只是一種會計賬面上的損益，并不涉及企業(yè)真實的價值變動，因此外匯折算風險與交易風險和經(jīng)濟風險有很大的不同。這種會計賬面折算風險主要影響向股東和債權人提供的會計報表，但是這種折算損益也在一定程度上反映了企業(yè)所承擔的外匯風險，有可能在未來真正變?yōu)閷嶋H的損失。對于外匯折算風險的管理與控制主要有以下兩種方法。（1）盡量使資產(chǎn)負債表中性化。使資產(chǎn)負債表中性化的方法要求企業(yè)盡量調整資產(chǎn)和負債，使得以各種功能貨幣表

49、示的資產(chǎn)和負債數(shù)額相等，在會計折算時風險頭寸接近于零，因此無論匯率怎樣變化，也不會帶來會計折算上的損失。（2）風險對沖。風險對沖是通過在金融衍生品交易市場上的操作，利用外匯合約的盈虧來沖銷外匯會計折算的盈虧。（三）外匯經(jīng)濟風險的控制和管理外匯經(jīng)濟風險是企業(yè)未來現(xiàn)金流對潛在匯率變動的敏感性的衡量，其管理控制的主要目標是隔離匯率變動對未來現(xiàn)金流的影響。具體管理措施如下。（1）考慮匯率變動的影響期間。如果匯率變動僅僅是暫時的，為此對企業(yè)經(jīng)營進行大規(guī)模的調整很可能使管理成本大于可能帶來的收益，因此是不可取的；如果這種變動是持久的，對企業(yè)的影響也將是持久的，則相應的調整就是必要的。（2）考慮企業(yè)需要決定

50、匯率敏感性的政策。這種政策取決于現(xiàn)金流與其變動的性質，以及管理人員對風險的態(tài)度。如果根據(jù)所預測的匯率變動時間、方向和幅度可以確定未來現(xiàn)金流的變動將有利于企業(yè)，管理人員就沒有必要采取行動。匯率變動敏感性風險管理與控制的原則是，應該盡可能降低匯率變動對現(xiàn)金流的不利影響。除了前述的套期對沖風險的方法外，企業(yè)還可以有多種方法來規(guī)避匯率變動敏感性風險。這些方法主要包括：計價貨幣；凈額結算；多元化經(jīng)營；籌資分散化；提前或滯后付款；匹配收入和支出；匹配長期資產(chǎn)和負債。1、計價貨幣避免匯率風險的辦法之一：對于出口商而言，出售貨物以本國貨幣計價；對于進口商而言，與供應商以本國貨幣計價。即使出口商或進口商均希望采

51、用這種方法來避免風險，也只有一方可以這樣做，另一方必須接受貨幣風險。這是因為在簽訂合同與為貨物支付之間有一段時間。否則，除非在下訂單時就進行支付。誰承擔風險取決于議價能力。在銷售合同存在競爭的情況下，以買方的本國貨幣計價可能形成營銷優(yōu)勢。因為以其貨幣進行計價的外國買方不必面臨保護自己不受貨幣風險損害的問題。實現(xiàn)同樣結果的另一種方法是合同中規(guī)定用外幣計價，但規(guī)定固定匯率為合同的一個條款。2、凈額結算與匹配不同，凈額結算并不是用技術上的方法來管理匯率風險。然而，它應用起來很方便。其目的僅僅是為了通過在結算之前將公司內部余額相抵，從而減少交易成本。許多跨國集團的公司進行集團內部的貿(mào)易。凡有設在不同國

52、家的關聯(lián)企業(yè)相互貿(mào)易，就有可能用不同的貨幣進行企業(yè)內部的債務優(yōu)惠。凈額結算可分為雙邊凈額結算和多邊凈額結算。雙邊凈額結算是指兩家公司參與其中，用一家公司的較高的應付余額扣除另外一家公司的較低余額，其差值就是將要支付的數(shù)量。多邊凈額結算是一個更為復雜的程序，兩個以上集團企業(yè)的債務要進行相互扣除。進行多邊凈額結算有多種不同的方式。結算安排將由企業(yè)自己的中央財務部門或者公司銀行進行統(tǒng)一協(xié)調。3、多元化經(jīng)營如果企業(yè)已實現(xiàn)了多元化經(jīng)營，那么就會處于這樣一種優(yōu)勢地位：當匯率波動出現(xiàn)時，可通過比較不同銷售市場的價格和不同產(chǎn)地的要素成本而迅速察覺并作出針對性反應；可決定臨時增加原材料和半成品的購買量；可把生產(chǎn)

53、線從一個子公司轉移到另一個子公司；匯率波動如使產(chǎn)品在出口市場上的價格競爭力有所提高，可立即在出口營銷方面加強努力。即便企業(yè)并不對匯率波動作出主動反應，多元化經(jīng)營戰(zhàn)略也能減輕企業(yè)的風險沖擊。因為匯率的變動可能使企業(yè)的某些市場和生產(chǎn)基地受到?jīng)_擊，而在另外一些市場上，來自另外國家的子公司的產(chǎn)品可能因而增加了競爭力。因此多元化經(jīng)營使得外匯風險因相互抵消而趨于中和。4、籌資分散化這是指在幾個資本市場上選擇多種可以自由兌換貨幣中的某些貨幣，這樣在匯率發(fā)生變化時有利于根據(jù)需要進行兌換或轉移，從而減少或避免匯率風險。它是外匯風險管理的一個重要策略，優(yōu)點是：可以降低因國內經(jīng)濟周期變動引起資金流的易變性，穩(wěn)定對資

54、金的需求；可以降低資本成本；可以分散因時局動蕩帶來的政治風險；減少證券風險等。需要指出的是，選擇貨幣時不僅要看其是否為可以自由兌換的貨幣，而且還要注意在出口或對外資產(chǎn)業(yè)務上爭取外匯趨于上浮的硬貨幣，在進口或對外負債業(yè)務上爭取匯價趨于下浮的軟貨幣。5、提前或滑后付款為了充分利用外國匯率變動，若預期該國的貨幣將會轉強，企業(yè)應該嘗試使用提前付款，即在到期日之前提前支付。這時應該考慮融資成本，即用來支付的資金能夠產(chǎn)生的利息成本。但提前結算可能會獲得折扣。相反的，若預期該國的貨幣將會轉弱，企業(yè)則可以考慮滯后付款。6、匹配收入和支出企業(yè)可以通過匹配收入和支出來減少或消除外匯交易風險。只要有可能，以同一外幣

55、進行支付和收款的公司，應該以該貨幣支付抵消收款。在銀行擁有外匯賬戶將使匹配的過程更加簡單方便。與安排遠期合約購買貨幣和另一遠期合約出售貨幣相比，抵消（匹配付款和收款）更加廉價，前提是收款發(fā)生在付款之前，并且以該貨幣進行的收入和支出之間的時間間隔不是很長。以某種貨幣計價的應收款項和應付款項之間的差異能夠被買入/賣出這個差額的遠期合約所沖抵。7、匹配長期資產(chǎn)和負債如果一個跨國公司在國外擁有子公司，它有可能用同一貨幣的長期貸款為子公司的長期資產(chǎn)進行融資。匯率風險的識別與計量（一）匯率風險的識別為了比較準確、全面地識別企業(yè)匯率風險，可以將企業(yè)匯率風險逐層予以分解，并建立起一個層序化的樹狀系統(tǒng)結構，即風

56、險樹。風險樹建立以后，企業(yè)可以清晰、準確地判明自己所承受的外匯風險的具體形態(tài)及其性質，簡單、迅速地認清自己所面臨的局面，為以后的風險管理決策提供可靠的依據(jù)。（二）企業(yè)匯率風險計量1、凈外匯風險敞口的分析與計量企業(yè)外匯風險可以用凈外匯風險敞口來計量。如果由公式計算出的凈外匯風險敞口為正數(shù)，則意味著當外幣對本幣的匯率下降時企業(yè)將面臨外匯虧損的風險；當外幣對本幣的匯率上升時，企業(yè)將有所收益；反之，如果計算出的凈外匯風險敞口為負數(shù)，則當外幣對本幣的匯率上升時，企業(yè)將面臨外匯虧損的風險，當外幣對本幣的匯率下降時，企業(yè)會有所收益。2、匯率風險的分析與計量為了分析與計量一家企業(yè)因其外幣資產(chǎn)與負債組合的不相匹

57、配以及外匯買賣的不相匹配可能產(chǎn)生的匯率風險，可以首先計算凈外匯風險敞口，然后將其折算成本幣，再結合匯率的預期變動趨勢進行計算，具體公式為3、匯率風險計量的VaR方法確定企業(yè)面臨的匯率風險的類型后，企業(yè)的匯率風險管理決策的關鍵問題是這些風險的度量。事實證明，度量匯率風險是比較困難的?，F(xiàn)在廣泛采用的方法是VaR模型。VaR方法可用來度量不同類型的風險，為企業(yè)管理風險提供幫助。但是，VaR無法說明該敞口在（100z）%的置信水平上會出現(xiàn)什么情況，即最糟糕的情形。由于VaR模型不能反映置信水平100%的最大損失，企業(yè)常常在VaR限制之外設定經(jīng)營限制，比如名義金額或止損指令，以盡最大可能覆蓋風險。企業(yè)采

58、用VaR計算匯率風險，以估計由企業(yè)活動導致的外匯頭寸（包括在正常條件下，在特定期間內，其資金的外匯頭寸）的風險程度。VaR計算法需要3個參數(shù)：首先，持有期計劃持有外匯頭寸的時間長度，一般持有期為1天；其次，計劃進行預測的置信水平，通常是將置信水平設定為99%或95%；最后是表示VaR所用的貨幣單位。假設持有期為X天，置信水平為y%的期間內，VaR可度量在X天之內的最大損失（即外匯頭寸市值的減少），條件是該X天的期間必須是在y%的期間內，而并不屬于（100y）%的期間。VaR量度的是在正常條件下最糟糕的情況。因此，如果外匯頭寸的持有期為1天，置信水平為99%時，VaR計量結果為500萬美元，則表

59、明在未來1天內，該企業(yè)發(fā)生的外匯損失超過500萬美元的可能性只有1%?；蛘咂髽I(yè)或預期在未來的100個普通的交易日內，在其中的99天，其外匯頭寸的價值減少幅度不會超過500萬美元，或每100個普通的交易日內，有1天價值減少會超過500萬美元。項目風險分析（一）政策風險本項目符合國家產(chǎn)業(yè)政策。項目實施后，可以向市場提供需要的相關系列產(chǎn)品，同時穩(wěn)定企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，增加就業(yè)崗位，保障社會和諧，符合國家發(fā)展和諧社會的要求。根據(jù)市場調研分析，該系列產(chǎn)品市場空間大，需求旺盛，競爭力強，同時產(chǎn)品結構合理，產(chǎn)品靈活，因此政策風險很小。（二）社會風險本項目選址地勢平坦，市政設施配套齊全，交通便捷，是建設該項目的理

60、想地段。周邊無任何文物古跡，礦產(chǎn)資源以煙煤為主，是非生態(tài)脆弱區(qū)。因此，分析該項目社會風險小。（三）經(jīng)濟風險經(jīng)濟因素在項目的全壽命周期內長期存在，影響頻率高，交叉作用多見，原因較為復雜。主要有合同風險（如合同履約與變更問題，爭議與索賠，合同的條款確定等）、建設成本風險（包括涉及到項目的建設成本的融資問題、財務問題、利率與匯率波動、通貨膨脹和物價波動問題等）、項目的竣工風險（主要是指項目的進度計劃和竣工時間的不確定性）、稅收政策的風險（指項目在建設期和運營期內負擔的稅賦和稅率、稅種變化的不確定性）。而對于以上各種風險，除非不可抗力的原因造成外，大部分風險是人為可控的，如合同風險、項目竣工風險等通常