2022年中海油服發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務(wù)布局分析

1、2022年中海油服發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務(wù)布局分析1. 中海油服：立足海洋油服，強(qiáng)勢領(lǐng)跑賽道1.1 服務(wù)鏈條完善的海洋油服龍頭公司背靠中海油集團(tuán)，相比國內(nèi)其他油服公司，在海洋油氣開發(fā)領(lǐng)域具備天然優(yōu)勢。 公司成立于 2001 年，并于 2002 年 11 月在香港聯(lián)合交易所主板上市；2004 年 3 月，公 司股票以一級美國存托憑證的方式在美國柜臺市場進(jìn)行交易；2007 年 9 月，公司在上海證 券交易所上市；2008 年 9 月，公司成功收購挪威海上鉆井公司 Awilco Offshore ASA，進(jìn) 一步擴(kuò)大了鉆井業(yè)務(wù)規(guī)模。目前已經(jīng)在油服行業(yè)深耕 20 余年，服務(wù)貫穿海上石油及天然氣 勘探，開發(fā)及生產(chǎn)

2、的各個階段，擁有完整的服務(wù)鏈條和強(qiáng)大的海上石油服務(wù)裝備群，已經(jīng) 成為全球最具規(guī)模的綜合型油田服務(wù)供應(yīng)商之一。公司的裝備規(guī)模和技術(shù)水平均位居國際同行前列。通過“租管購建” 多種方式，公司 大型裝備與技術(shù)裝備作業(yè)能力覆蓋全海域，裝備實力不斷增強(qiáng)。截至 2021 年底，公司運營 和管理鉆井平臺 57 座，其中自升式平臺 43 座，半潛式平臺 14 座，位居全球第 1；近海工 作船舶 150 多艘，位居全球前列；擁有自主研發(fā)的隨鉆測井、旋轉(zhuǎn)導(dǎo)向、鉆井等 400 多臺 套先進(jìn)的測井、定向井、固井和修井等油田技術(shù)服務(wù)設(shè)備。服務(wù)區(qū)域涵蓋中國海域，并拓 展至亞太、中東、美洲、歐洲、非洲、遠(yuǎn)東六大區(qū)域。公司由中

3、海油集團(tuán)控股，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中。前兩大股東分別為中海油集團(tuán)和香港中央結(jié) 算有限公司，合計持股 88.44%。其中中海油集團(tuán)為公司控股股東，成立于 1982 年，是經(jīng) 國務(wù)院批準(zhǔn)的國家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)和國家控股公司試點單位，也是國內(nèi)最大的海上油氣生產(chǎn) 企業(yè)。1.2 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型推動業(yè)務(wù)布局重塑從主營業(yè)務(wù)來看，公司擁有鉆井服務(wù)、油田技術(shù)服務(wù)、物探勘察服務(wù)、船舶服務(wù)四大 主營業(yè)務(wù)，可以為客戶提供各種單項服務(wù)，也可以提供總包一體化服務(wù)。同時，公司擁有 多年的海上作業(yè)經(jīng)驗、配套的后勤基地和高效的支持保障系統(tǒng)，能夠提供各種優(yōu)質(zhì)服務(wù)。從各業(yè)務(wù)占比來看，油田技術(shù)服務(wù)和鉆井服務(wù)占比最高。過去 5 年，油田技術(shù)服務(wù)和 鉆井服

4、務(wù)從 2017 年的 76%攀升到 2021 年的 82%，成為公司的兩大核心業(yè)務(wù)。同時，在國際油價波動加劇的背景下，公司適時調(diào)整戰(zhàn)略目標(biāo)和發(fā)展方向，隨著輕資產(chǎn)戰(zhàn)略的推進(jìn)， 兩大核心業(yè)務(wù)的地位也發(fā)生了互換，其中油田技術(shù)服務(wù)板塊占比從 37.8%攀升到 52%，而 鉆井服務(wù)板塊從 38.5%下滑到 30%，未來這一趨勢有望延續(xù)。1.3 油價抬升推動業(yè)績回暖從營收和歸母凈利潤來看，在油價的周期性波動下，近 5 年公司營收和歸母凈利潤 CAGR 仍然達(dá)到 14%和 75%。其中 2017 年-2019 年是上一輪油價的上漲周期，上游開支 穩(wěn)步增加，推動營收和歸母凈利潤穩(wěn)步增長；2020-2021 年

5、，公司業(yè)績受疫情和低油價拖 累明顯，尤其是 2021 年歸母凈利潤出現(xiàn)明顯下滑，一方面，受到 2020 年收到 1.88 億美 元和解款項的高基數(shù)效應(yīng)的影響，另一方面，2021 年部分作業(yè)項目出現(xiàn)推遲或調(diào)整，鉆井 裝備的使用率大幅下滑，公司在年末計提了 20.1 億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。進(jìn)入 2022 年，在高油價背景下，公司業(yè)務(wù)量逐步恢復(fù)，帶動公司業(yè)績明顯回暖。其 中 2022Q1 公司實現(xiàn)營收 67.98 億元，同比增長 15.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤 3.04 億，同比 增長 67.66%，主要得益于公司緊抓行業(yè)回暖時機(jī)，持續(xù)提升技術(shù)服務(wù)和技術(shù)產(chǎn)品質(zhì)量，推 動各板塊主要工作量、裝備使用率逐步回

6、升，其中鉆井平臺日歷天使用率同比增加 10.1% 至 75.9%，行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢有望延續(xù)。從毛利率來看，除了 2021 年以外，公司毛利率整體維持上漲態(tài)勢。主要是由于公司 持續(xù)開展降本增效行動，提高裝備運營和服務(wù)能力。同時，公司技術(shù)成果轉(zhuǎn)化速度加快， 推動油田技術(shù)服務(wù)板塊毛利率持續(xù)走高，進(jìn)而推動整體毛利率從 2017 年的 11%抬升到 2021 年的 16.4%，相比國外巨頭斯倫貝謝也處于偏高水平。2. 中海油服技術(shù)板塊崛起，輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型加速2.1 提升技術(shù)服務(wù)板塊是油服崛起必由之路油田技術(shù)服務(wù)板塊是公司最核心的業(yè)務(wù)，2021 年營收占比約為 52%。該板塊主要為 客戶提供完整的油田技術(shù)服務(wù)，涵

7、蓋油田化學(xué)、油田技術(shù)與油田生產(chǎn)三大類服務(wù)，可以進(jìn) 一步細(xì)分為測井、鉆完井液、定向井、固井、完井、修井、油田增產(chǎn)等專業(yè)服務(wù)。截至 2021 年初，公司固井市場規(guī)模位居全球第三，電纜測井市場規(guī)模位居全球第四，定向井+MWD 市場規(guī)模位居全球第四，技術(shù)板塊實力穩(wěn)居國際同行前列。從油服行業(yè)的發(fā)展趨勢來看，油田技術(shù)服務(wù)板塊將是公司未來發(fā)展的重中之重。一方面，技術(shù)板塊涉及范圍廣，也是國內(nèi)油服企業(yè)海外突圍的關(guān)鍵。技術(shù)水平層次最 能體現(xiàn)一家油服企業(yè)的服務(wù)水準(zhǔn)，國際知名油服公司擁有高端的專有技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)，在 核心技術(shù)和裝備方面形成高度壟斷，在油價波動加劇的背景下，油服企業(yè)之間的競爭越來 越激烈，而技術(shù)服務(wù)板塊

8、涉范圍廣，可以通過差異化的產(chǎn)品和自主技術(shù)提升擺脫對國外進(jìn) 口的依賴，搶占國際高端市場，提高公司的核心競爭力。另一方面，一體化是油服行業(yè)的趨勢，而技術(shù)板塊是一體化的核心。近些年來，國際 油服公司不斷通過并購整合拓展業(yè)務(wù)布局，由專業(yè)化向以技術(shù)板塊為核心的一體化發(fā)展的 趨勢愈發(fā)明顯。而公司在一體化轉(zhuǎn)型中具備天然優(yōu)勢，得益于中海油集團(tuán)內(nèi)部的整合，公 司具有完整的油田勘探開發(fā)生產(chǎn)服務(wù)鏈條，是全球油田服務(wù)行業(yè)屈指可數(shù)的有能力提供一 體化服務(wù)的供應(yīng)商之一。而民營油服企業(yè)的油田技術(shù)服務(wù)主要是鉆修為主，技術(shù)積累不足 并且業(yè)務(wù)范圍較窄，一體化的進(jìn)程緩慢。通過建立一體化模式，可以發(fā)揮技術(shù)板塊優(yōu)勢，整合內(nèi)部資源，為公

9、司各項傳統(tǒng)業(yè)務(wù) 轉(zhuǎn)型升級提供突破口和增值利器。比如修井一體化可以提供測井+酸化壓裂+連續(xù)油管+泥 漿服務(wù)，鉆完井一體化可以提供鉆井+測井+泥漿+增產(chǎn)服務(wù)，滿足客戶多方面需求，獲取 更多業(yè)務(wù)。從效果來看，2022 年公司有望執(zhí)行一體化項目 16 個，國內(nèi) 6 個、海外 10 個， 開拓烏干達(dá)和加拿大兩個新市場。2.2 研發(fā)驅(qū)動確立公司技術(shù)優(yōu)勢依托中海油集團(tuán)的資源以及“技術(shù)發(fā)展“戰(zhàn)略的實施，公司建立了完整的研發(fā)體系。 近兩年研發(fā)投入占營收的比重超過 4%，不僅高于國內(nèi)同行業(yè)的杰瑞股份，相比國外油服斯 倫貝謝也處于偏高水平。其中 2021 年，公司研發(fā)投入提升到 12.55 億元，比“十三五” 期間

10、年平均研發(fā)投入水平（8.74 億）增長 44%，研發(fā)支出在營收中占比達(dá)到 4.3%。近 5 年，公司研發(fā)人員數(shù)量從1603人增加到1710人，其中研發(fā)人員占比在2021年達(dá)到11.5%。公司研發(fā)投入不斷轉(zhuǎn)化為競爭優(yōu)勢，在關(guān)鍵技術(shù)和裝備自主性方面均取得突破。形成 了 6 個專業(yè)，25 個技術(shù)發(fā)展方向，攻克 103 項關(guān)鍵技術(shù)，自主裝備和技術(shù)的落地速度加快， 截至 2020 年，公司擁有技術(shù)裝備 805 套，相比十三五初期增加 211 套。以旋轉(zhuǎn)導(dǎo)向鉆井 和隨鉆測井系統(tǒng)、深水鉆井液技術(shù)突破為例：1）自主研發(fā)的旋轉(zhuǎn)導(dǎo)向鉆井和隨鉆測井系統(tǒng)實現(xiàn)大規(guī)模裝備。該系統(tǒng)代表著世界鉆井、 測井技術(shù)的最高水平，是進(jìn)

11、行超深井、大位移井等高難度定向井作業(yè)的利器。其中旋轉(zhuǎn)導(dǎo) 向鉆井能夠?qū)崟r控制井下鉆進(jìn)方向，實現(xiàn)類似于“3D 版貪吃蛇”的鉆具運行軌跡調(diào)整，而 隨鉆測井系統(tǒng)能夠隨時將鉆進(jìn)沿途的井下地質(zhì)數(shù)據(jù)反饋至地面，由測井工程師完成即時的 信息處理和命令傳達(dá)，相當(dāng)于為井下設(shè)備加裝了“千里眼”?？梢蕴嵘蛯鱼@遇率，大幅 降低油氣田開發(fā)成本。由于該技術(shù)橫跨 20 多個學(xué)科、涉及 1000 多道高端工藝，被三家國際油田服務(wù)公司壟 斷達(dá) 20 余年，公司每年支付的服務(wù)費用高達(dá)數(shù)億元。公司于 2008 年啟動研發(fā)，歷經(jīng) 10 年攻關(guān)，成功研制 Drilog隨鉆測井系統(tǒng)和 Welleader旋轉(zhuǎn)導(dǎo)向系統(tǒng)，成為中國第一家、 全

12、球第四家具備隨鉆測井和旋轉(zhuǎn)導(dǎo)向規(guī)模商業(yè)化能力的公司。目前”璇璣”系統(tǒng)已具備全 規(guī)格現(xiàn)場作業(yè)能力，裝備規(guī)模較 2020 年實現(xiàn)翻番，在降低開發(fā)成本的同時大幅提升了公司 的作業(yè)能力。2）自主研發(fā)的高性能鉆井液技術(shù)獲得突破。隨著海上油氣勘探開發(fā)逐步向深層和超深 層地層發(fā)展，鉆遇高溫高壓地層越來越頻繁。海上高溫高壓井的開發(fā)難度非常大，一方面 要求使用高密度鉆井液來平衡高地層壓力和潤滑鉆頭；另一方面海上高溫高壓井的泥線溫 度一般為 020 ，而井底溫度很多超過 200 ，鉆井液的性能同時面臨著高溫和低溫 的考驗，可能會引發(fā)卡鉆甚至井噴事故。由于技術(shù)指標(biāo)要求高，以前的海上高溫高壓井一般采用國外油基鉆井液技

13、術(shù)。公司歷 經(jīng)多年自主研發(fā)，目前合成基鉆井液的恒流變溫度范圍指標(biāo)已經(jīng)超越當(dāng)前國際同類型技術(shù)， 分別突破最低3和最高180的極限溫度，成為全球為數(shù)極少擁有高性能鉆井液技術(shù)的公司。 2018 年，公司聯(lián)合其他單位申報的“南海高溫高壓鉆完井關(guān)鍵技術(shù)及工業(yè)化應(yīng)用”項目榮 獲國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎一等獎。2.3 技術(shù)優(yōu)勢助力輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型在技術(shù)優(yōu)勢的帶動下，近 5 年公司輕資產(chǎn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成果顯著。周期屬性明顯的鉆井業(yè) 務(wù)收入占比整體下滑（減少8%），而輕資產(chǎn)的油田技術(shù)服務(wù)收入占比整體抬升（增加 14%）， 特別是 2018 年和 2019 年，油田技術(shù)服務(wù)板塊營收增速均接近 50%，而同期鉆井業(yè)務(wù)收 入增速分別為

14、 16%、40%，使得兩者差距進(jìn)一步拉大，一方面由于油價反彈推動上游資本 開支大幅提升，公司各板塊業(yè)務(wù)量大增，但是鉆井板塊業(yè)績被日費率下滑所拖累。另一方 面，公司在定向隨鉆和電纜測井等技術(shù)上取得突破，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化加速，對業(yè)績提升明顯。按照公司“技術(shù)發(fā)展”戰(zhàn)略，未來油田技術(shù)板塊占比將超過 70%，這將賦予公司兩大 優(yōu)勢：1） 公司周期屬性減弱，抗油價波動能力增強(qiáng)。油田技術(shù)服務(wù)板塊是公司的核心板塊， 能夠提供測井、鉆完井液、定向井、固井、完井、修井、油田增產(chǎn)等油田技術(shù)專業(yè) 服務(wù)。由于油田技術(shù)服務(wù)以技術(shù)服務(wù)為主，物業(yè)、廠房及設(shè)備折舊占比僅 7%，相 比鉆井板塊的 30%明顯偏低，在油價低迷時避免了設(shè)備利

15、用率低引發(fā)的大額資產(chǎn) 減值準(zhǔn)備等問題，周期屬性逐步減弱。2） 隨著輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的繼續(xù)推進(jìn)，公司毛利率明顯提升。由于技術(shù)板塊涉及核心技術(shù)更 多，更能發(fā)揮公司的研發(fā)優(yōu)勢，這也使得技術(shù)板塊的毛利率明顯高于其他板塊。過 去幾年來，該板塊毛利率逐漸攀升，從 2017 年的 21.5%增加到 2021 年 29.3%， 帶動公司整體毛利率從 11%增加到 16.4%。這一方面得益于技術(shù)進(jìn)步以及自主科 技創(chuàng)新，關(guān)鍵核心技術(shù)裝備實現(xiàn)突破，可以減少裝備采購成本。另一方面得益于自 修的增加以及分包比例的下滑，以前由于技術(shù)原因不能做的業(yè)務(wù)，只能分包給其他 公司來做，通過降低分包比例以及增加自修可以有效的降低成本，提升

16、毛利率。3. 中海油服日費率有望改善，鉆井板塊回暖3.1 鉆井板塊與國際油價相關(guān)性強(qiáng)鉆井板塊是公司的核心業(yè)務(wù)之一，2021 年營收占比約為 30%。公司鉆井板塊規(guī)模位 居世界首位，共運營、管理 57 座鉆井平臺、5 套模塊鉆機(jī)等裝備。過去 5 年來，公司鉆井 規(guī)模逆勢擴(kuò)張，從 2017 年的 43 座逐步增加到 2021 年的 57 座，其中自升式平臺更是從 32 座大幅增長到 43 座。截至 2021 年底，公司的鉆井平臺有 37 座在中國海域作業(yè)，9 座 在國際地區(qū)作業(yè)，8 座正在待命，3 座正在船廠修理。另外，公司擁有豐富的海上鉆井作業(yè)以及高溫高壓井作業(yè)經(jīng)驗，可為客戶提供作業(yè)水深 15-

17、10000 英尺、鉆井深度 15000-30000 英尺的鉆探服務(wù)。由于鉆完井服務(wù)需要購置和租用自升式鉆井平臺、半潛式鉆井平臺等設(shè)備，因此鉆井 板塊屬于重資產(chǎn)業(yè)務(wù)。油價波動對其影響主要體現(xiàn)在兩個層面，一方面，油價下跌會導(dǎo)致 上游開支下滑，降低鉆井板塊業(yè)務(wù)量，從而影響業(yè)績。另一方面，油價下跌會使得設(shè)備利 用率下滑，引發(fā)大額固定資產(chǎn)減值損失，其中 2017-2019 年，油價持續(xù)抬升，公司作業(yè)量 飽滿，鉆井板塊計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備處于低位，而近兩年則完全相反，導(dǎo)致 2021 年計提了 20.1 億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，進(jìn)一步拖累業(yè)績表現(xiàn)。從歷史數(shù)據(jù)來看，國際油價與鉆井板塊營收具有較強(qiáng)相關(guān)性，并且油價的影響

18、有一定 滯后性。具體來看，2010 年以來，國際油價共經(jīng)歷兩輪周期:1）第一輪周期，2010-2014 年，國際油價整體保持上漲態(tài)勢，并在 2014 年上半年達(dá) 到 115 美元/桶的高位，公司鉆井板塊營收從 2010 年的 95.5 億元攀升到 2014 年的 177 億元，毛利率達(dá)到 43.3%。接著 2014-2016 年，油價高位回調(diào)到 2016 年初的 30 美元/ 桶附近，拖累鉆井板塊營收在 2016 年下滑到 65.2 億元，毛利率跌為負(fù)值。2）第二輪周期，2016-2019 年，國際油價底部反彈，并在 2018 年達(dá)到 71.6 美元/ 桶的高位，公司鉆井板塊營收在 2019

19、年達(dá)到 108.4 億元的高位，毛利率 11.7%（2020 年 剔除收到 1.88 億美金訟訴和解收入）。接著 2020 年油價跌落谷底，雖然 2021 年油價逐步反彈，但是由于資本開支影響的滯后性，2021 年鉆井板塊營收仍然維持下滑態(tài)勢，疊加 由于裝備的使用率偏低計提 20 億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，使得當(dāng)年毛利率僅有 0.3%。因此，從周期性的角度來看，隨著本輪油價復(fù)蘇的持續(xù)，逐步增加的資本開支將在 2022 年以后逐步顯現(xiàn)，公司鉆井板塊業(yè)績有望提升。而從平臺日費率和平臺使用率的角度來看， 公司這兩項指標(biāo)也有望在 2022 年以后逐步提升，帶動鉆井板塊業(yè)績復(fù)蘇。3.2 油價復(fù)蘇帶動平臺日費率

20、改善從過去幾年油價與平臺日費率的關(guān)系看，在油價大幅波動的情況下，日費率會呈現(xiàn)一 定的相關(guān)性。比如 2014-2016 年，油價從 99 美元/桶的歷史高位回調(diào)超過一半，鉆井平臺 日費率也出現(xiàn)斷崖式下跌，從 18 萬美元降低到 9.2 萬美元。隨后幾年，油價每年的波動幅 度均小于 20 美元/桶，鉆井平臺日費率波動范圍較小。考慮到 2022 年布倫特油價重心有 望達(dá)到 100 美元/桶附近，相比 2021 年 71 美元/桶的均值明顯提升，平臺日費率也有望突 破之前的震蕩區(qū)間。另外，高油價會使得深?？碧綐I(yè)務(wù)增加，提高單價較高的半潛平臺的作業(yè)量，從而提 高整體日費率。一般而言，自升式鉆井平臺可自行

21、升降，適合在淺水作業(yè)，日費率相對較 低，2021 年自升式鉆井平臺的日費率為 7 萬美元/天。而半潛式鉆井平臺并不像自升式鉆 井平臺那樣停留在海床上，其工作甲板坐落在巨型駁船及中空的支柱上，因此適合深水鉆 井工作，作業(yè)水深達(dá)到 10000 英尺，日費率較高，2021 年半潛式鉆井平臺日費率 13.5 萬 美元/天，是自升式平臺的 2 倍左右。另外，公司在 2021 完成了裝備結(jié)構(gòu)優(yōu)化，其中渤海 7 號、渤海 10 號等鉆井設(shè)備轉(zhuǎn)型，同時新租賃 4 艘高端鉆井平臺，其對日費率的貢獻(xiàn)也將 增加。我們認(rèn)為，公司未來半潛平臺的利用率有望提升，主要基于以下原因：1）高油價提升深?？碧浇?jīng)濟(jì)性。國內(nèi)油氣增儲

22、上產(chǎn)的未來在海洋，而海上油氣增儲上 產(chǎn)的未來在深海。能源研究和商業(yè)情報公司 Rystad 表示，目前深水油氣的盈虧平衡點已經(jīng) 低于美國頁巖油，預(yù)計 2021 年至 2025 年，海上油氣開發(fā)項目數(shù)量將達(dá)到 592 個，相比 2016-2020 年期間的 355 個明顯增加。2）公司深海鉆井技術(shù)日趨成熟。經(jīng)過多年的技術(shù)攻關(guān)和自主創(chuàng)新，公司相繼攻克深水、 高溫、高壓領(lǐng)域開發(fā)難題，形成了一整套深水油氣資源勘探開發(fā)技術(shù)體系。比如“深海一 號”大氣田于 2021 年 6 月正式投產(chǎn)，是我國自主發(fā)現(xiàn)的水深最深、勘探開發(fā)難度最大的 海上深水氣田，公司的深水半潛式鉆井平臺“海洋石油 981”提供了前期的鉆井作

23、業(yè)，同 時，公司深水 HEM 鉆井液、全液體低水化熱水泥漿體系也為“深海一號”大氣田的開發(fā)提 供了助力。3.3 國內(nèi)業(yè)務(wù)支撐平臺使用率提升從油價與公司鉆井使用率關(guān)系來看，兩者變化趨勢相近。油價抬升以后，上游勘探開 支提升的影響存在一定的滯后性，對于平臺使用率的提升有望在 2022 年得以體現(xiàn)。根據(jù)公司一季報，2022Q1，公司鉆井平臺作業(yè) 3922 天，同比增加 631 天，增幅 19.2%。其 中，自升式鉆井平臺作業(yè) 3239 天，同比增幅 26.1%。同時，鉆井平臺日歷天使用率同比 增加 10.1%至 75.9%。其中，自升式鉆井平臺日歷天使用率同比增加 16 個百分點至 83%另外，依托

24、國內(nèi)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁支撐，公司鉆井平臺使用率遠(yuǎn)高于全球平均水平。2021 年 全球鉆井平臺使用率創(chuàng)近幾年的低位。而公司依托國內(nèi)業(yè)務(wù)優(yōu)勢，優(yōu)先保障國內(nèi)工作量， 比如 2021 年公司 37 座在中國海域作業(yè)，9 座在國際地區(qū)作業(yè)，而 2019-2020 年，在中 國海域作業(yè)設(shè)備只有 28 座，這也使得平臺使用率在油價低于 60 美元/桶時，公司鉆井使用 率并未繼續(xù)下滑，即使在疫情爆發(fā)的 2020 年，平臺利用率仍然比國際同行高 10%以上， 比國際同行抗風(fēng)險能力更強(qiáng)。4. 中海油服國內(nèi)業(yè)務(wù)支撐強(qiáng)勁，海外業(yè)務(wù)成長可期4.1 中海油為國內(nèi)業(yè)務(wù)拓展提供支撐中海油在國內(nèi)海洋油氣勘探開發(fā)中占據(jù)主導(dǎo)地位，而公司是

25、國內(nèi)海洋領(lǐng)域最大的油田 服務(wù)公司，因此絕大部分業(yè)務(wù)承接自中海油。根據(jù)主要客戶銷售情況來看，前五大客戶對 中海油服的業(yè)績貢獻(xiàn)高達(dá) 85-90%，而中海油對公司營收貢獻(xiàn)在 80%附近，因此中海油的 資本支出的持續(xù)增長對于公司業(yè)績影響較大。1） 在油價復(fù)蘇背景下，中海油有意愿維持較高的資本支出。2019 年以前，中海油尚 未制定“七年行動計劃“，其資本開支的變化主要受到油價漲跌的影響。其中 2016-2019 年，上一輪油價逐步復(fù)蘇，布倫特原油均價從 45 美元/桶上漲到 64 美元/桶附近，中海油資本開支也水漲船高，從 500 億元上漲到 800 億元。2） 在國家能源安全背景下，中海油持續(xù)增加上

26、游支出至關(guān)重要。隨著國內(nèi)陸地常規(guī)油 田開發(fā)進(jìn)入開發(fā)生命周期衰退期，海洋油氣成為未來增儲上產(chǎn)的主要來源，其中 2020 年，中海油國內(nèi)海上原油增產(chǎn) 240 萬噸，占三大石油公司國內(nèi)增量的 80% 以上，已經(jīng)成為國內(nèi)增儲上產(chǎn)的主力軍。因此，2019 年，中海油發(fā)布“七年行動 計劃“，提出到 2025 年中海油的勘探工作量和探明儲量翻一番。雖然受疫情影響， 2020 年投資有所下滑，但是根據(jù)中海油 2022 年經(jīng)營計劃，資本支出預(yù)算總額為 900-1000 億元人民幣，其中與油服密切相關(guān)的開發(fā)和勘探占比接近 80%。未來 3 年，公司的凈產(chǎn)量目標(biāo)為 600 -610、 640-650、 680 -6

27、90 百萬桶油當(dāng)量，在增 儲上產(chǎn)的帶動下，公司國內(nèi)的工作量獲得了強(qiáng)有力的支撐。另外，海上天然氣和陸地非常規(guī)氣的開發(fā)也將為公司國內(nèi)工作量提供保障。雖然長期 來看，太陽能、風(fēng)能、水能、地?zé)崮艿瓤稍偕茉磳⒅饾u取代由煤炭、石油、天然氣等化 石能源，但是太陽能、風(fēng)能等能源面臨開發(fā)成本偏高、供應(yīng)不穩(wěn)定等問題，并且化石能源 內(nèi)部也存在差異，天然氣的單位熱值碳排放相對較低， 天然氣燃燒時的 CO2 排放量約為煤炭和原油的 60%和 75%，因此，在未來相當(dāng)一段時期 內(nèi)，天然氣都將在全球能源轉(zhuǎn)型中扮演重要角色。在此背景下，2010-2021 年，我國天然氣消費量年均復(fù)合增長 11%，增幅遠(yuǎn)高于全 球平均水平，

28、預(yù)計到 2050 年前后，天然氣消費才會逐步達(dá)峰。公司將繼 續(xù)加大天然氣勘探力度，規(guī)劃將天然氣產(chǎn)量占比從 2020 年的 21%提高到 30%左右。對 于公司長期的工作量提供新的助力。1） 深海天然氣開發(fā)力度加大，海洋天然氣剩余技術(shù)可 采儲量占中國天然氣剩余技術(shù)可采儲量的 52%。但國內(nèi)海洋天然氣整體探明程度 平均為 7%。總體而言，海洋天然氣儲量增長仍處于早期階段，增長潛力仍然很大。 另外，我國可燃冰（天然氣水合物）資源儲量豐富，約為數(shù)百億噸油當(dāng)量。2017 年、2020 年我國南海神狐海域兩次可燃冰（天然氣水合物）試采成功，實現(xiàn)了從 “探索性試采”向“試驗性試采”重大跨越，未來 10 年有

29、望向商業(yè)化開采邁進(jìn)。 隨著深海天然氣開發(fā)力度將進(jìn)一步加大，公司深水作業(yè)量有望持續(xù)增長。2）除了聚焦海洋油服業(yè)務(wù)，陸上煤層氣等非常規(guī)氣業(yè)務(wù)也將帶來增量。從產(chǎn)業(yè)效益和 生態(tài)環(huán)境保護(hù)來看，開發(fā)煤層氣不僅可以有效防治煤礦瓦斯事故，提供優(yōu)質(zhì)清潔能源。同 時，開發(fā)煤層氣能夠大大降低煤炭開發(fā)過程中的甲烷排放，而甲烷溫室效應(yīng)是 CO2 的 20 多倍，煤層氣的開發(fā)對于實現(xiàn)“雙碳”戰(zhàn)略意義重大。2012-2021 年 全國煤層氣產(chǎn)量從 34 億立方米增長到 104 億立方米，CAGR 高達(dá) 13%。其中山西省 2021 年產(chǎn)量達(dá)到 89.5 億立方米，占 2021 年煤層氣總產(chǎn)量的 85.48%。而中海油中聯(lián)公

30、司專注于非常規(guī)氣資源的勘探、開發(fā)和銷售業(yè)務(wù)，已在沁水盆地和鄂 爾多斯盆地東緣建成兩大生產(chǎn)基地。2021 年 12 月，中聯(lián)公司天然氣日產(chǎn)量首次突破 1400 萬立方米，較去年同期增長 40%，增速居全國煤層氣企業(yè)第一。公司依托中海油的煤層氣 業(yè)務(wù)，可以提供從前期地質(zhì)研究、鉆完井、壓裂試氣、試采到后期儲層改造的一體化服務(wù)。1） 鉆井服務(wù)方面，目前已在山西、陜西兩省的非常規(guī)油氣田完成致密砂巖氣直井、定 向井與水平井鉆井 60 多口、累計鉆井總進(jìn)尺逾 10 萬米；完成深煤層氣直井、定 向井及煤層氣 U 型水平連通井鉆井 15 口，累計鉆井總進(jìn)尺逾 2 萬米。2） 技術(shù)服務(wù)方面，公司具備在陸地致密氣與

31、煤層氣井進(jìn)行壓裂、酸化壓裂及其它增產(chǎn) 作業(yè)的服務(wù)能力，目前，已在山西、陜西兩省的非常規(guī)油氣田完成致密砂巖氣直井、定向井壓裂 32 口（77 層）、水平井壓裂 4 口（34 段）、煤層氣井壓裂下泵逾 150 口。4.2 國際化戰(zhàn)略助力海外業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展依托國際化、區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，公司持續(xù)優(yōu)化海外市場布局，海外業(yè)務(wù)版圖持續(xù)擴(kuò)大。 公司具有較為成熟的全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)市場保障及全球業(yè)務(wù)布局開拓能力， 公司全球化運營穩(wěn)步推進(jìn)。目前服務(wù)區(qū)域遍及 40 多個國家和地區(qū)，與國內(nèi)主要石油巨頭以 及康菲、道達(dá)爾等主要國際石油公司建立了長期穩(wěn)定的客戶關(guān)系。根據(jù)公司規(guī)劃，未來將 圍繞亞太、中東、遠(yuǎn)東、歐洲、美洲、非洲六大產(chǎn)值貢獻(xiàn)區(qū)，加大海外市場開拓力度，將 海外收入比重從目前的 16%提升到 5