經(jīng)濟(jì) 合 作阿里巴巴利用國際風(fēng)險(xiǎn)投資課件

1、國際經(jīng)濟(jì)合作組員劉杰鄒永琪崔佳銘黃思豪國貿(mào)135班合作共贏1.查閱資料分析VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）與PE（私募）的聯(lián)系與區(qū)別。中國現(xiàn)行的VC界著名的機(jī)構(gòu)有哪些？他們最看重投資對(duì)象/項(xiàng)目的哪些關(guān)鍵因素？2、什么是天使投資？中國和美國有哪些著名天使投資人？他們投資過哪些項(xiàng)目或企業(yè)并使得這些項(xiàng)目或企業(yè)取得了巨大成功？3.結(jié)合案例分析阿里巴巴得到了哪些國際風(fēng)險(xiǎn)投資公司的支持？阿里巴巴為什么得到了國際風(fēng)險(xiǎn)投資公司的青睞，這些風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)阿里巴巴的發(fā)展發(fā)揮了怎樣的作用？4.進(jìn)一步查閱資料，分析各家國際風(fēng)險(xiǎn)投資公司與阿里巴巴談判簽署的風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議的主要條款內(nèi)容（參考教材P133三、達(dá)成交易這部分內(nèi)容），并評(píng)析這些條款

2、對(duì)雙方的利弊。5、分析阿里巴巴在美國上市的原因和股價(jià)變動(dòng)情況，在美國上市對(duì)阿里巴巴本身和支持過阿里巴巴的國際風(fēng)險(xiǎn)投資公司有何意義和收獲？6、從國際風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作程序（教材P130第二節(jié)）的角度，分析國際風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)阿里巴巴進(jìn)行投資是否經(jīng)歷了完整的流程？并說明理由。7、結(jié)合中國“雙創(chuàng)”的實(shí)際，談?wù)勚袊绾瓮ㄟ^風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)雙創(chuàng)的發(fā)展？ 8、日本、歐洲和美國有哪些著名風(fēng)險(xiǎn)投資公司？分析他們?cè)谥袊鴱氖嘛L(fēng)險(xiǎn)投資的概況1.查閱資料分析VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）與PE（私募）的聯(lián)系與區(qū)別。中國現(xiàn)行的VC界著名的機(jī)構(gòu)有哪些？他們最看重投資對(duì)象/項(xiàng)目的哪些關(guān)鍵因素？聯(lián)系：PE與VC都是通過私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性

3、投資，然后通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。區(qū)別：VC與PE的簡單方式是，VC投資企業(yè)的前期，也可理解為初創(chuàng)型企業(yè)，PE投資后期，即成熟型企業(yè)。排名 機(jī)構(gòu)名稱1 紅杉資本中國基金2 IDG資本3 北京君聯(lián)資本管理有限公司4 今日資本（中國）有限公司5 晨興資本6 經(jīng)緯中國最重要的因素是企業(yè)或項(xiàng)目創(chuàng)始人或者說他們的團(tuán)隊(duì)是否有熱情,他們有多熱愛這個(gè)項(xiàng)目,又有多強(qiáng)的能力可以在未來達(dá)到他們所設(shè)想的目標(biāo).另外一個(gè)因素就是這個(gè)應(yīng)用的市場(chǎng)空間3.結(jié)合案例分析阿里巴巴得到了哪些國際風(fēng)險(xiǎn)投資公司的支持？阿里巴巴為什么得到了國際風(fēng)險(xiǎn)投資公司的青睞，這些風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)阿里巴巴的發(fā)展發(fā)揮了怎樣的作用？軟銀、

4、富達(dá)、匯亞資金、TDF、瑞典投資、高盛等原因：馬云及其團(tuán)隊(duì)的堅(jiān)定信念，尤其是18個(gè)創(chuàng)業(yè)合伙人的精神。中國互聯(lián)網(wǎng)廣闊的前景，看重該項(xiàng)目未來的潛力。作用：創(chuàng)業(yè)伊始，第一筆風(fēng)險(xiǎn)投資救急第二輪投資，挺過互聯(lián)網(wǎng)寒冬第三輪中小企業(yè)融資完成上市目標(biāo)4.進(jìn)一步查閱資料，分析各家國際風(fēng)險(xiǎn)投資公司與阿里巴巴談判簽署的風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議的主要條款內(nèi)容（參考教材P133三、達(dá)成交易這部分內(nèi)容），并評(píng)析這些條款對(duì)雙方的利弊一、陳述與保證條款二、反攤薄條款三、可轉(zhuǎn)換證券條款四、優(yōu)先購買權(quán)條款五、回購權(quán)條款4.進(jìn)一步查閱資料，分析各家國際風(fēng)險(xiǎn)投資公司與阿里巴巴談判簽署的風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議的主要條款內(nèi)容（參考教材P133三、達(dá)成交易這部

5、分內(nèi)容），并評(píng)析這些條款對(duì)雙方的利弊一、陳述與保證條款：投資機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)及其管理層需對(duì)自己的情況作出陳述和保證。利：此條款有利于雙方坦誠布公，促進(jìn)雙方誠實(shí)守信。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)而言可以提高其誠信度和創(chuàng)業(yè)熱情，對(duì)投資者而言，可以保護(hù)其投資資金，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。因此此條款于雙方都有利。4.進(jìn)一步查閱資料，分析各家國際風(fēng)險(xiǎn)投資公司與阿里巴巴談判簽署的風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議的主要條款內(nèi)容（參考教材P133三、達(dá)成交易這部分內(nèi)容），并評(píng)析這些條款對(duì)雙方的利弊二、反攤薄條款若風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在后續(xù)融資提供給后來投資者以較低價(jià)格為股份，則原投資者有權(quán)獲得免費(fèi)股份。 利：保證投資者利益，保障其在企業(yè)中地位不變。風(fēng)險(xiǎn)投資者: 弊：1、

6、有時(shí)間限制。2、涉及到管理層期權(quán)和員工激勵(lì)計(jì)劃時(shí)不適用 利：無風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)： 弊：1、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)后期融資加以約束。2、影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的商業(yè)決策。4.進(jìn)一步查閱資料，分析各家國際風(fēng)險(xiǎn)投資公司與阿里巴巴談判簽署的風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議的主要條款內(nèi)容（參考教材P133三、達(dá)成交易這部分內(nèi)容），并評(píng)析這些條款對(duì)雙方的利弊四、優(yōu)先購買權(quán)條款：當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)創(chuàng)始人或其他股東出售其持有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股權(quán)時(shí)，在同等條件下，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)享有優(yōu)先購權(quán)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者有利5、分析阿里巴巴在美國上市的原因和股價(jià)變動(dòng)情況，在美國上市對(duì)阿里巴巴本身和支持過阿里巴巴的國際風(fēng)險(xiǎn)投資公司有何意義和收獲？原因：內(nèi)因：1、阿里巴巴放棄在境內(nèi)A股市場(chǎng)上市

7、，很大原因在于其主要架構(gòu)為VIE模式。VIE模式，即通常所說協(xié)議控制模式，主要涉及兩個(gè)實(shí)體：相分離的境外離岸控股公司與境內(nèi)的業(yè)務(wù)運(yùn)營實(shí)體。在這樣的VIE架構(gòu)下，如果要在A股上市，阿里巴巴就必須將境外權(quán)益轉(zhuǎn)到境內(nèi)，涉及到一系列協(xié)議的終止、廢除等諸多法律問題，對(duì)持有離岸公司大量股份的軟銀、雅虎也需要付出相應(yīng)的對(duì)價(jià)，成本極高，且手續(xù)復(fù)雜以至于幾乎沒有操作可能。2、阿里巴巴早在2012年就與雅虎達(dá)成協(xié)議，它必須在2015年12月前上市，才有權(quán)回購雅虎所持部分剩余股份。但A股市場(chǎng)上市手續(xù)繁瑣，審核進(jìn)程緩慢，很可能會(huì)減慢阿里巴巴上市的速度使其不能在2015年前上市。3、A股市場(chǎng)仍不是一個(gè)完全國際化的市場(chǎng)，

8、對(duì)外資交易有諸多限制，不利于阿里巴巴向國際公司發(fā)展的未來趨勢(shì)。另外，中國股市從2007年底以來就持續(xù)低迷，整體市場(chǎng)的估值水平偏低；阿里巴巴原因股價(jià)變動(dòng) 內(nèi)因外因阿里巴巴風(fēng)險(xiǎn)投資者在美上市意義 和收獲5、分析阿里巴巴在美國上市的原因和股價(jià)變動(dòng)情況，在美國上市對(duì)阿里巴巴本身和支持過阿里巴巴的國際風(fēng)險(xiǎn)投資公司有何意義和收獲？BABA 2014年9月19日-2015年11月股價(jià)走勢(shì) 掛牌交易第一天阿里巴巴股價(jià)上漲38%，在融資規(guī)模超過100億美元（約合人民幣615億元）的IPO交易中是最高的。在美股周一的常規(guī)交易中，阿里巴巴股價(jià)下跌4美元(約合人民幣24.6元)，跌幅為4.26%，報(bào)收于89.89美元

9、(約合人民幣552.7元)。 阿里巴巴IPO發(fā)行價(jià)為68美元(約合人民幣418.1元)，融資218億美元(約合人民幣1340億元)。由于投資者對(duì)阿里巴巴股票需求強(qiáng)勁，承銷商行使超額配售權(quán)，把出售的股票數(shù)量增加了15%4800萬股股票，阿里巴巴融資規(guī)模也水漲船高地上升至250億美元。此次IPO，阿里巴巴共計(jì)劃發(fā)行3.201億股。5、分析阿里巴巴在美國上市的原因和股價(jià)變動(dòng)情況，在美國上市對(duì)阿里巴巴本身和支持過阿里巴巴的國際風(fēng)險(xiǎn)投資公司有何意義和收獲？意義和收獲：阿里巴巴：1、互聯(lián)網(wǎng)在商務(wù)活動(dòng)的廣泛使用是一個(gè)趨勢(shì)，代表著一種進(jìn)步的經(jīng)營方式和生活方式。因此，阿里巴巴的成功給中國經(jīng)濟(jì)帶來的好處遠(yuǎn)超其負(fù)面

10、的代價(jià)。另外，在中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，讓國外投資者賺到錢，本身是一件極具正面意義的事情。 2、在美國紐交所實(shí)現(xiàn)有史以來規(guī)模最大的IPO，市值超越Facebook成為僅次于Google的第二大互聯(lián)網(wǎng)公司，這將給阿里巴巴帶來極大的關(guān)注效應(yīng)，提高其在海外的聲譽(yù)，提升品牌價(jià)值，積累無形資產(chǎn)，給其進(jìn)一步開拓國際市場(chǎng)創(chuàng)造了有利條件。投資者：前期股價(jià)上漲獲得巨額回報(bào)，后期股價(jià)下跌投資者將進(jìn)一步增加阿里巴巴的股權(quán)并且加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的影響。成功帶走一波豐厚的利潤和顯赫的功績，成功撤資。 此次成功的投資，有利于投資者在下一輪的投資談判中享有更高的地位擁有更多權(quán)利。6、從國際風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作程序（教材P130第二節(jié)）的角度

11、，分析國際風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)阿里巴巴進(jìn)行投資是否經(jīng)歷了完整的流程？并說明理由基本完整。（資金籌集、項(xiàng)目篩選、達(dá)成交易、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)合作、投資退出）一、資金籌集：1、創(chuàng)業(yè)原始資本：創(chuàng)始人的共同出資 2、天使基金：“以高盛為主的一批投資銀行向阿里巴巴投資了500萬美元。這一筆“天使基金”讓馬云喘了口氣?！?第一次見面之后，馬云和蔡崇信很快就在東京又見到了孫正義。 3、銀軟加入：孫正義表示將給阿里巴巴投資3000萬美元，占30的股份。但是馬云認(rèn)為，錢還是太多了，經(jīng)過6分鐘的思考，馬云最終確定了2000萬美元的軟銀投資，阿里巴巴管理團(tuán)隊(duì)仍絕對(duì)控股。 4、2004年2月17日，馬云在北京宣布，阿里巴巴再獲820

12、0萬美元的巨額戰(zhàn)略投資。這筆投資是當(dāng)時(shí)國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金額最大的一筆私募投資。2005年8月，雅虎、軟銀再向阿里巴巴投資數(shù)億美元。二、項(xiàng)目篩選：阿里巴巴屬于B2B新商業(yè)模式 但缺少完整的金字塔結(jié)構(gòu)體系篩選如：過去業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)考察、管理手段考察等手段了解和分析目前市場(chǎng)情況，技術(shù)特點(diǎn)、財(cái)務(wù)狀況等等。 并且缺少項(xiàng)目評(píng)估。三、達(dá)成交易：作為阿里巴巴集團(tuán)的兩個(gè)大股東，雅虎和軟銀在阿里巴巴上市當(dāng)天賬面上獲得了巨額的回報(bào)。阿里巴巴招股說明書顯示，軟銀持有阿里巴巴集團(tuán)29.3股份，而在行使完超額配售權(quán)之后，阿里巴巴集團(tuán)還擁有阿里巴巴公司72.8的控股權(quán)。由此推算，軟銀間接持有阿里巴巴21.33的股份。四、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)合作：

13、 軟銀不僅給阿里巴巴投入了資金，在后來的發(fā)展中還給了阿里巴巴足夠的支持。尤其是2001年到2003年的互聯(lián)網(wǎng)低谷時(shí)期，投資人伴隨阿里巴巴整個(gè)團(tuán)隊(duì)一路挺過來了。五、投資退出： 1.并購 一般的風(fēng)險(xiǎn)投資期限為3-5年，到2005年，包括高盛在內(nèi)的幾家風(fēng)險(xiǎn)投資全部到期，當(dāng)然期望早點(diǎn)上市實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)。但馬云認(rèn)為堅(jiān)持到淘寶戰(zhàn)勝eBay阿里巴巴壟斷B2B市場(chǎng)、淘寶壟斷C2C市場(chǎng)后，再上市。面臨投資者套現(xiàn)壓力，阿里巴巴決定于雅虎中國聯(lián)姻，阿里巴巴收購雅虎中國旗下所有資產(chǎn)，而雅虎投資10億美元給阿里巴巴。 2.香港上市 馬云前沿性預(yù)測(cè)，2008年將引來經(jīng)濟(jì)低迷，抓緊整合實(shí)現(xiàn)阿里巴巴上市。2007年11月6日，全球

14、最大的B2B公司阿里巴巴在香港聯(lián)交所正式掛牌上市，正式登上全球資本市場(chǎng)舞臺(tái)。按收盤價(jià)估算，阿里巴巴市值約280億美元，超過百度、騰訊，成為中國市值最大的互聯(lián)網(wǎng)公司。在此次全球發(fā)售過程中，阿里巴巴融資額將達(dá)131億港元(約16.95億美元)，接近谷歌紀(jì)錄(2003年8月，谷歌上市融資19億美元)，成為全球互聯(lián)網(wǎng)業(yè)第二大規(guī)模融資。風(fēng)投獲得了高額的回報(bào)。 3.退出收益分析 經(jīng)過阿里巴巴上市后，軟銀當(dāng)初投資阿里巴巴的回報(bào)率已經(jīng)高達(dá)71倍，創(chuàng)下了投資神話。 雅虎介入阿里巴巴不過兩年，同樣獲益甚厚。作為阿里巴巴集團(tuán)的大股東，雅虎間接持有阿里巴巴28.4%的股權(quán)，其市值高達(dá)73億美元。 其他的風(fēng)險(xiǎn)投資商顯然

15、錯(cuò)過了最好的收獲期。從阿里巴巴集團(tuán)的第三輪融資開始，早期的一些風(fēng)險(xiǎn)投資商已經(jīng)開始陸續(xù)套現(xiàn)。在第四輪投資時(shí)，高盛就沒有跟投，并套現(xiàn)了部分股份。到阿里巴巴上市之前，只有軟銀一家風(fēng)險(xiǎn)投資商還一直在阿里巴巴的股份中牢牢占據(jù)主要地位，其他風(fēng)險(xiǎn)投資商已經(jīng)全部退出。8、日本、歐洲和美國有哪些著名風(fēng)險(xiǎn)投資公司？分析他們?cè)谥袊鴱氖嘛L(fēng)險(xiǎn)投資的概況美國KPCB風(fēng)險(xiǎn)投資公司2007年4月24日，北京，KPCB宣布正式進(jìn)軍中國市場(chǎng)，并推出其第一只海外基金凱鵬華盈中國基金領(lǐng)域：互聯(lián)網(wǎng)、通信/無線、傳媒/新媒體、醫(yī)療健康、環(huán)保新能源、軟件/硬件/半導(dǎo)體 項(xiàng)目分眾傳媒阿里巴巴華友世紀(jì)百度 恩頤投資恩頤投資New Enterprise A