《關于股票質押式回購交易相關事項的通知》的點評：監(jiān)管邊際放松夯實質押風險紓解基礎

1、目錄TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _bookmark0 通知要點4 HYPERLINK l _bookmark2 股票質押股份趨穩(wěn)，行業(yè)差異較大5 HYPERLINK l _bookmark3 質押股份數量趨穩(wěn)，質押市值波動性較大5 HYPERLINK l _bookmark6 質押比例：行業(yè)分布差異較大5 HYPERLINK l _bookmark9 紓困基金落地相對緩慢，但重要性凸顯7 HYPERLINK l _bookmark10 各路紓困基金解決上市公司流動性重要抓手7 HYPERLINK l _bookmark14 紓困基金運作方式多種多樣10 HYPERL

2、INK l _bookmark15 債權類：轉質押為主導10 HYPERLINK l _bookmark17 股權類：原則上為財務投資10 HYPERLINK l _bookmark21 險資：二級市場增持，提振股價11 HYPERLINK l _bookmark22 短期內緩解上市公司經營壓力，長期內考驗券商的風險管理和甄別能力12 HYPERLINK l _bookmark25 投資建議14 HYPERLINK l _bookmark26 風險提示14圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark4 圖 1：A 股總體質押市值和質押股份情況5 HYPERLINK l _bookmar

3、k5 圖 2：A 股質押市值占比情況5 HYPERLINK l _bookmark16 圖 3：轉質押10 HYPERLINK l _bookmark18 圖 4：戰(zhàn)略重組11 HYPERLINK l _bookmark19 圖 5：定增11 HYPERLINK l _bookmark20 圖 6：股權轉讓11 HYPERLINK l _bookmark1 表 1：關于股票質押式回購交易相關事項的通知核心要點 4 HYPERLINK l _bookmark7 表 2：各板塊質押比例差異較大6 HYPERLINK l _bookmark8 表 3：平倉線/警戒線以下股票質押行業(yè)分布6 HYPER

4、LINK l _bookmark11 表 4：券商紓困資管計劃規(guī)模及進度梳理8 HYPERLINK l _bookmark12 表 5：險資紓困資金規(guī)模及進度梳理9 HYPERLINK l _bookmark13 表 6：政府紓困資金規(guī)模及進度梳理9 HYPERLINK l _bookmark23 表 7：上市券商股票質押擔保率及減值計提情況12 HYPERLINK l _bookmark24 表 8：部分券商“踩雷”項目梳理13通知要點1 月 18 日，滬深交易所發(fā)布了關于股票質押式回購交易相關事項的通知（以下簡稱通知），自發(fā)布之日起實施。通知要點：延長質押期限融入方股票質押回購違約，確需延

5、期以紓解其信用風險的，若累計回購期限已實際滿 3年或者 3 個月內將滿 3 年，經交易雙方協(xié)商一致，延期后累計的回購期限可以超過 3 年。取消單只股票質押比例上限股票質押式回購交易及登記結算業(yè)務辦法（2018 年修訂）規(guī)定，單只 A 股股票市場整體質押比例不得超過 50%，單一券商、資管計劃作為融出方接受單只股票的質押比例上限分別為 30%、15%。新增股票質押回購融入資金全部用于償還違約合約債務的，不適用股票質押式回購交易及登記結算業(yè)務辦法（2018 年修訂）關于單一券商或資管計劃作為融出方接受單只A 股股票質押數量上限，以及關于單只A 股股票市場整體質押比例上限的規(guī)定，但會員應當加強相應股

6、票質押回購標的證券管理、盯市管理。取消質押率上限 60%的限制新增股票質押回購融入資金全部用于償還違約合約債務的，不適用股票質押式回購交易及登記結算業(yè)務辦法（2018 年修訂）第六十八條第一款關于股票質押率上限的規(guī)定， 但會員應當依據標的證券資質、融入方資信、回購期限、第三方擔保等因素審慎確定和調整標的證券的質押率上限。允許資產管理計劃作為融出方參與涉及業(yè)績承諾股份補償協(xié)議股票質押回購新增股票質押回購融入資金全部用于償還違約合約債務的，不適用股票質押式回購交易及登記結算業(yè)務辦法（2018 年修訂）第六十七條關于資產管理計劃不得作為融出方參與涉及業(yè)績承諾股份補償協(xié)議股票質押回購的規(guī)定，但管理人應

7、當在資產管理合同或其他相關文件中向客戶充分揭示該股票涉及業(yè)績承諾股份補償協(xié)議的相關情況，以及因融入方履行業(yè)績承諾股份補償協(xié)議可能產生的風險，且業(yè)務協(xié)議關于不涉及業(yè)績承諾股份補償協(xié)議的聲明與保證須作相應修改。項目內容延長質押期限融入方股票質押回購違約，確需延期以紓解其信用風險的，若累計回購期限已實際滿 3 年或者 3 個月內將滿 3 年，經交易雙方協(xié)商一致，延期后累計的回購期限可以超過 3 年。取消單只股票質押比例上限新增股票質押回購融入資金全部用于償還違約合約債務的，取消單只 A 股股票市場整體質押比例不得超過 50%，單一券商或資管計劃作為融出方接受單只股票的質押比例上限分別為 30%、15

8、%的規(guī)定。取消質押率上限 60%的限制新增股票質押回購融入資金全部用于償還違約合約債務的，不適用股票質押式回購交易及登記結算業(yè)務辦法（2018年修訂）第六十八條第一款關于股票質押率上限的規(guī)定，但會員應當依據標的證券資質、融入方資信、回購期限、第三方擔保等因素審慎確定和調整標的證券的質押率上限。允許資產管理計劃作為融出方參與涉及業(yè)績承諾股份補償協(xié)議股票質押回購新增股票質押回購融入資金全部用于償還違約合約債務的，不適用股票質押式回購交易及登記結算業(yè)務辦法（2018 年修訂）第六十七條關于資產管理計劃不得作為融出方參與涉及業(yè)績承諾股份補償協(xié)議股票質押回購的規(guī)定。表 1：關于股票質押式回購交易相關事項

9、的通知核心要點項目內容理質押股票資料來源：交易所，長城證券研究所股票質押股份趨穩(wěn)，行業(yè)差異較大A 股質押股份數量自 2018 年 3 季度開始趨穩(wěn)，質押股份數量穩(wěn)定在 6300 億股左右，新增質押股份大幅減少。質押比例行業(yè)差異較大，輕工制造、醫(yī)藥生物、紡織服裝質押比例靠前。質押股份數量趨穩(wěn)，質押市值波動性較大截至 2019 年 1 月 17 日，A 股累計質押股份 6328.57 億股，根據當日收盤價計算出的質押市值為 43936.97 億元，占 A 股總市值 9.82%，比上季度末增長 0.06pct，其中流通市值43936.97 億元，占 A 股流通市值的 12.37%，比上季度末增長 3

10、.85pct。2018 年 3 季度以后，質押股份數量穩(wěn)定在 6300 億股左右，新增質押股份大大減少。受 A 股波動影響，質押市值表現出較大的波動性。圖 1：A 股總體質押市值和質押股份情況圖 2：A 股質押市值占比情況7,00070,0006,00060,0005,00050,0004,00040,0003,00030,0002,00020,0001,00010,00000質押流通股數量（億股）總質押數量（億股） 質押流通股市值（億元）總質押市值（億元）11.00%14%10.50%12%10%10.00%8%9.50%6%9.00%4%8.50%2%8.00%0%總質押市值/A股總市值（

11、%）質押流通市值/A股總流通市值（%）（右）資料來源：wind，長城證券研究所，截至 2019/1/17資料來源：wind，長城證券研究所，截至 2019/1/17質押比例：行業(yè)分布差異較大行業(yè)質押比例差異較大，按照行業(yè)質押比例=質押股份/行業(yè) A 股股份計算，根據申萬一級行業(yè)分類，銀行、國防軍工、交通運輸行業(yè)的質押比例較低，分別為 1.57%、3.57%、6.28%；輕工制造、醫(yī)藥生物、紡織服裝行業(yè)的質押比例靠前，分別為 22.66%、22.34%、21.95%。以質押比例大于 50%的股票質押總股份/板塊總股份來衡量質押風險，風險居前的行業(yè)有房地產、傳媒和商業(yè)貿易行業(yè)。以大股東質押比例超過

12、 60%的股票質押股份/板塊總股份來衡量質押風險，風險居前的有醫(yī)藥生物、傳媒、房地產行業(yè)。我們按照平倉線 130%，融資成本 5%，質押率 40%，警戒線 160%來測算，處于平倉線以下的股份數量為 1782.42 億股，總市值 9176.88 萬億；處于警戒線以下的股份數量 2827.03億股，總市值 1.53 萬億。行業(yè)分布上，醫(yī)藥生物、計算機、傳媒行業(yè)低于平倉線的質押市值較大，分別為 1033.76 億元，1078.94 億元，811.19 億元。低于警戒線的質押市值排名中，醫(yī)藥生物、傳媒、計算機、房地產行業(yè)靠前。表 2：各板塊質押比例差異較大質押比例超過 50%的 A 股股票大股東累計

13、質押比例超過 60%的 A 股股票行業(yè)質押股份/A 股股本質押流通股份/流通 A 股數量質押股份/A股股本質押流通股份/流通 A 股數量質押股份/A 股股本質押流通股份/流通 A 股銀行1.57%1.04%00010.05%0.00%房地產20.03%16.64%127.44%4.45%4516.94%15.28%醫(yī)藥生物22.34%17.82%124.98%4.06%9917.14%16.35%公用事業(yè)7.38%5.73%40.47%0.23%353.89%3.41%綜合18.24%12.05%25.23%1.75%1514.37%10.58%機械設備13.05%9.58%70.82%0.3

14、7%898.31%7.11%建筑裝飾7.90%5.99%60.87%0.37%385.37%4.61%建筑材料15.87%14.10%31.47%0.78%2610.60%10.69%家用電器13.50%12.41%41.52%1.20%259.99%10.29%汽車14.44%11.29%62.36%1.25%388.99%7.91%食品飲料11.97%10.17%41.48%1.18%268.10%7.64%電子12.71%9.89%20.16%0.11%677.93%8.92%計算機18.86%12.27%54.79%0.55%6613.72%11.02%輕工制造22.66%17.32%

15、105.49%3.81%4015.89%15.68%通信13.50%8.31%62.56%1.39%328.14%6.83%傳媒21.10%14.84%146.01%3.44%6917.12%15.24%農林牧漁21.26%17.54%33.63%3.38%2915.97%15.41%商業(yè)貿易16.50%9.08%56.47%1.80%1911.01%7.38%化工13.43%10.32%30.62%0.17%909.78%9.01%有色金屬13.86%10.22%83.39%3.01%368.87%7.13%交通運輸6.28%5.02%30.83%0.83%123.52%3.84%非銀金融7

16、.52%3.94%52.27%0.83%164.05%2.75%電氣設備14.14%12.24%62.15%2.10%559.60%10.39%休閑服務18.79%14.81%24.54%2.90%1011.71%10.47%國防軍工3.57%2.75%10.18%0.18%72.31%2.47%采掘7.89%5.75%33.41%2.47%144.44%3.55%紡織服裝21.95%19.36%73.37%2.74%3515.85%16.98%鋼鐵18.24%17.47%10.93%0.93%66.22%7.11%資料來源：wind，長城證券研究所，截至 2019/1/18表 3：平倉線/警

17、戒線以下股票質押行業(yè)分布所屬行業(yè)低于平倉線的總市值（億元）低于警戒線的總市值（億元）低于平倉線的股份數量（億股）低于警戒線的股份數量（億股）建筑材料121.74191.7327.1337.70房地產604.891071.25178.01287.70化工404.98914.4076.49173.41輕工制造331.91519.2462.0386.71農林牧漁243.62378.5273.48112.34所屬行業(yè)低于平倉線的總市值（億元）低于警戒線的總市值（億元）低于平倉線的股份數量（億股）低于警戒線的股份數量（億股）有色金屬405.90711.2673.64127.07非銀金融179.29504

18、.3029.6489.86休閑服務85.96124.7315.8723.51食品飲料114.52216.0427.4444.68公用事業(yè)346.12504.8171.4897.64機械設備493.38840.3496.15150.00醫(yī)藥生物1033.761474.10186.80243.34汽車307.14687.5346.18120.13電子529.63951.08111.19164.87鋼鐵89.13205.7925.9858.66建筑裝飾297.29468.4061.0892.00商業(yè)貿易195.57359.7641.6867.57家用電器108.71173.9523.6435.08紡

19、織服裝188.62293.6740.0064.14計算機1078.941282.8699.46125.93綜合164.95197.6151.2158.98通信254.91392.8735.9551.27采掘180.43413.8155.15128.77交通運輸177.82575.1527.9957.27電氣設備366.46577.3383.92122.32銀行9.4623.591.603.68傳媒811.191112.27150.77189.78國防軍工50.56100.988.4512.59資料來源：wind，長城證券研究所，截至 2019/1/18紓困基金落地相對緩慢，但重要性凸顯各路紓困

20、基金解決上市公司流動性重要抓手目前紓困資金多采用轉質押、股權受讓、參與定增、戰(zhàn)略合作、二級市場增持股票等方式解決質押問題，是各部門協(xié)同合作的重要工具，降低“爆雷”風險。據不完全統(tǒng)計，截至 2019 年 1 月 20 日，紓困資金總規(guī)模達到 6800 多億元，其中險資約 1060 億元，券商系約 2930 億元，各路政府資金約 2800 億元。不同的資金解決質押風險的方式不同，保險資金多采用二級市場增持的方式提振股價，化解質押風險，政府資金和券商系資金以轉質押和股權受讓等方式為主。雖然落地金額短期看并不高，但大量資金儲備能有效“托底”上市公司流動性風險，同時考慮 2019 年民企融資環(huán)境改善，風

21、險大概率得到控制， 但化解仍將是緩慢過程。表 4：券商紓困資管計劃規(guī)模及進度梳理券商產品名稱規(guī)模（萬元）券商產品名稱規(guī)模（萬元）東興證券證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之東興證券 1 號 FOF 集合資產管理計劃75000安信證券證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之安信證券 1 號集合資產管理計劃200000銀河金匯證券資產管理有限公司證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之銀河1 號 FOF 集合資產管理計劃201000華創(chuàng)證券證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展系列之華創(chuàng)證券1 號FOF 單一資產管理擬出資 20 億元，已成立 10 億元中信建投證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之中信建投證券 1 號單一資產管理計劃200000光大證券證券行

22、業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展之光證資管 FOF 單一資產管理計劃250000中信證券證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之中信證券 2 號單一資產管理計劃250000平安證券擬成立紓困資管計劃并推進紓困專項債承銷擬成立 200 億元招商證券資產管理有限公司證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之招商證券資管 1 號FOF 集合資產管理計劃201000興業(yè)證券證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之興業(yè)證券1 號FOF 集合資產管理計劃首期出資201000申萬宏源證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之申萬宏源 FOF 單一資產管理計劃200000中泰證券證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之中泰資管1 號FOF 集合資產管理計劃200000上海海通證券資產管理有限公司

23、證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之海通資管 1 號 FOF 單一資產管理計劃500000東方證券證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之東方證券資管 1 號單一資產管理計劃200000廣發(fā)證券資產管理有限公司（廣東）證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之廣發(fā)資管 FOF 單一資產管理計劃100000華西證券紓困幫扶計劃國信證券證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之國信證券 1 號集合資產管理計劃200100長城證券制定戰(zhàn)略救助與產業(yè)升級行動計劃國信證券證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之國信證券 2 號集合資產管理計劃1500000華寶證券證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之華寶證券1 號FOF 集合資產管理計劃50000上海國泰君安證券資產管理有限公司證券

24、行業(yè)支持民企發(fā)展系列之國泰資管 1 號集合資產管理計劃250000華龍證券證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展系列之華龍證券資管計劃預計規(guī)模 30億元天風證券證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之天風證券 1 號集合資產管理計劃105000蘇州資管/高新資管證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之東吳證券 1 號私募股權投資基金5.5 億元華泰證券紓困資管計劃意向出資20 億元光大證券紓困資管計劃意向出資35 億元湘財證券證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之湘財證券 1 號集合資金管理計劃200000國盛證券潯銀國盛贛發(fā)投“映山紅”企業(yè)紓困發(fā)展集合資產管理計劃100000資料來源：公開資料整理，長城證券研究所，不完全統(tǒng)計，截至 2019/1

25、/20表 5：險資紓困資金規(guī)模及進度梳理保險公司產品名稱目標總規(guī)模人保資產人保資產安穩(wěn)投資系列 1-6 期專項產品300 億元太平資產共贏系列專項產品80 億元國壽資產國壽資產鳳凰系列產品200 億元陽光資產陽光穩(wěn)健100 億元新華資產景星系列專項產品100 億元太保資產永全100 億元華泰資產創(chuàng)贏50 億元泰康資產泰康聚力智選80 億元中再資產新安50 億元資料來源：公開資料整理，長城證券研究所，不完全統(tǒng)計，截至 2019/1/20國資產品名稱規(guī)模海通證券與汕頭國資、宜華集團共濟發(fā)展基金首期規(guī)模 10 億元，目標規(guī)模50 億元深圳國資優(yōu)質上市公司股權投資專項基金百億東莞上市莞企發(fā)展投資基金5

26、0 億元珠海政府與珠?；稹ⅥH鵬資本等金融投資機構粵港澳國家戰(zhàn)略新興產業(yè)馳援母基金首期規(guī)模 100 億元中山上市公司救助基金50 億元深圳投控公司聯(lián)合建信信托、鯤鵬資本、國信證券投控共贏股權投資基金150 億元深圳投控公司聯(lián)合中信證券投控中證信贏股權投資基金20 億元廣發(fā)證券、粵財控股、工銀投資、易方達基金、工商銀行、廣發(fā)信德聯(lián)合籌建紓困基金首期 50 億元浙江省國資運營公司與農銀金融資產投資有限公司、農行浙江省分行浙江省新興動力（債轉股）基金首期規(guī)模 20 億元，目標規(guī)模100 億元浙江余杭區(qū)國資委余杭上市公司穩(wěn)健發(fā)展基金20 億元成都市政府成都上市公司幫扶基金100 億元四川產業(yè)振興發(fā)展投

27、資基金有限公司與申港證券紓困基金50 億元北京海淀區(qū)屬國資和東興證券支持優(yōu)質科技企業(yè)發(fā)展基金100 億元北京海淀科技金融資本控股集團股份有限公司紓困專項債8 億元北京西城區(qū)北京新動力優(yōu)質企業(yè)發(fā)展基金首期規(guī)模 40 億元，目標規(guī)模100 億元東興證券與海淀國資專項基金首期 20 億元已完成募資，目標規(guī)模 100 億元湖南上市公司股權投資產業(yè)基金或超百億元上海紓困基金100 億元河北省資產管理公司與中信證券河北省上市公司新動力紓困基金100 億元山東國惠、中泰證券資本市場紓困基金總規(guī)模 100 億元，首期規(guī)模表 6：政府紓困資金規(guī)模及進度梳理國資產品名稱規(guī)模約 40 億元福建省國資、海絲基金管理公

28、司、興業(yè)證券紓困基金首期規(guī)模 20 億元，總規(guī)模150 億元蘇州市專項基金不超過 25 億元南通市民營企業(yè)紓困基金首期 10 億元南京市國資混改基金公司與申萬宏源證券、光大證券、南京證券民營企業(yè)紓困和發(fā)展基金總規(guī)模 200 億元，首期規(guī)模30 億元安徽省投資集團與海通證券長三角上市公司高質量發(fā)展基金總規(guī)模 100 億元，首期規(guī)模30 億元江西省國資江西國資創(chuàng)新發(fā)展基金100 億元重慶市紓困基金首期不低于 100 億元陜西省民營企業(yè)扶助發(fā)展暨并購重組專項基金100 億元河南省農業(yè)綜合開發(fā)有限公司紓困基金不低于 30 億元寧夏紓困基金30 億元湖北省聯(lián)投、省交投、省高投、興楚國資以及多家金融機構和

29、地方國企新動能發(fā)展投資基金計劃設立 100 億元資料來源：公開資料整理，長城證券研究所，不完全統(tǒng)計，截至 2019/1/20紓困基金運作方式多種多樣各路資金解決質押風險的方式不同，保險資金多采用二級市場增持的方式提振股價，化解質押風險，政府資金和券商系資金以轉質押、股權受讓和參與定增等方式為主，可以劃分為債權類和股權類紓困方式。債權類：轉質押為主導債權類以轉質押方式為主導，紓困資金通過借款方式為股東提供流動性支持，股東贖回質押權股份后，將其質押給第三方并補足差價。轉質押落地項目中，雷曼股份是其中的典型例子。圖 3：轉質押資料來源：公開資料整理，長城證券研究所股權類：原則上為財務投資股權類主要有

30、股權轉讓、定增、戰(zhàn)略重組等模式。股權類紓困方式改變上市公司股權結構，按照證監(jiān)會要求，紓困基金原則上為財務投資。戰(zhàn)略重組的援助對象為控股股東， 間接改善上市公司流動性。通過戰(zhàn)略的資源整合、降低負債的方式，緩解股票質押風險。股權類紓困方式中有以金一文化為代表的股權轉讓，以英唐智控為代表的非公開發(fā)行股份和以永泰能源為代表的重組控股股東。圖 4：戰(zhàn)略重組資料來源：公開資料整理，長城證券研究所圖 5：定增圖 6：股權轉讓資料來源：公開資料整理，長城證券研究所資料來源：公開資料整理，長城證券研究所險資：二級市場增持，提振股價2018 年銀保監(jiān)會接連出臺政策關于保險資產管理公司設立專項產品有關事項的通知保險

31、資金投資股權管理辦法（征求意見稿），鼓勵險資入市，實際操作中，二級市場增持成為險資紓困的一種方式。例如國壽資產鳳凰系列增持通威股份，華夏人壽舉牌海航旗下上市公司凱撒旅游。以華夏人壽為例，2018 年 11 月 13 日，凱撒旅游股東凱撒世嘉等將其持有的合計 4018.78 萬股公司股份（占公司總股本 5）以 6.45 元/股轉讓給華夏人壽，股權轉讓公告前，股東新余杭坤、新余佳慶分別解除了股份質押，轉讓過戶登記完成后，華夏人壽成為凱撒旅游第四大股東。短期內緩解上市公司經營壓力，長期內考驗券商的風險管理和甄別能力短期內緩解上市公司還款壓力通知是紓困股票質押風險又一措施，短期來看，取消單只股票的質押

32、比例限制，取消單一券商或資管計劃的持股限制，都提高了補充質押的空間，一定程度上緩解了上市公司的還款壓力，也緩解了券商的資產減值壓力。長期內考驗券商的風險管理和甄別能力長期來看，質押率的提升、單一股票質押比例和單一券商或資管計劃持股比例的提高都增加了券商的風險，考驗券商的風險甄別和管理能力。通知施行后，質押比例較低的A 股股票，可以通過補充質押或者質押給其他券商“借新還舊”緩解資金壓力，但是整體質押率較高或者單一股東質押率較高的股票仍有較大的風險。股票質押 融 資 額（表內自有資合計股票質押融資 額（含資管通道資金履約擔保率（2018H1)資管通道資金業(yè)務占比表內自有資金業(yè)務/2018Q3凈資產

33、買入返售金融資產減值準備2018H1 減值準備比例（買入返售金融資產減值準備/股票質押融資減值計提（億元）2018Q1-Q3 減值準備比例(估算）（買入返售減值準備/買返售金融資產）金）業(yè)務）（億額）元）中信證券594.25212%38.00%10.121.70%12.322.60%國泰君安554.96671.27218%82.67%41.45%13.732.47%5.442.69%海通證券733.641062.38216%69.06%56.33%5.570.76%12.591.27%華泰證券400.58772.26228%51.87%37.23%1.420.35%2.290.48%國信證券3

34、85.85223%74.06%4.231.10%5.861.87%中國銀河409.09518.7178.87%62.11%1.090.27%3.170.56%申萬宏源522.5873.71%2.630.50%1.480.45%東方證券273.24294.0992.91%52.56%10.263.75%0.963.82%興業(yè)證券253.81377.0067.32%70.49%1.740.69%1.230.94%招商證券316.29545.28231%58.01%39.58%2.220.70%0.970.80%中信建投159.42412.2338.67%32.70%0.430.27%7.591.7

35、5%太平洋74.7775.5399.00%64.55%0.761.02%-0.240.71%華西證券48.2256.89237%84.75%26.28%0.481.00%-0.250.59%國元證券91.4591.45189%36.70%0.941.03%0.991.23%國金證券32.8616.99%0.290.88%-0.020.64%方正證券82.0779.93199%102.67%21.14%00.00%2.051.02%廣發(fā)證券263.28235%29.46%1.790.68%1.480.71%西部證券26.2154.9614.88%0.130.50%1.312.90%財通證券-0.

36、38-0.150.37%山西證券26.6526.6520.38%0.130.49%0.571.18%東北證券52.0632.06%0.260.50%1.151.21%表 7：上市券商股票質押擔保率及減值計提情況股票質押融資 額（表內自有資金）合計股票質押融資 額（含資管通道資金業(yè)務）履約擔保率（2018H1)資管通道資金業(yè)務占比表內自有資金業(yè)務/2018Q3凈資產買入返售金融資產減值準備（億元）2018H1 減值準備比例（買入返售金融資產減值準備/股票質押融資額）減值計提（億元）2018Q1-Q3 減值準備比例(估算）（買入返售減值準備/買返售金融資產）光大證券214.15401.67204%

37、53.31%42.57%2.130.99%3.611.73%中原證券44.2744.00199%38.82%0.551.24%1.050.83%南京證券20.6119.36%0.060.29%0.561.10%西南證券16.10240%8.25%0.080.50%2.434.70%長江證券122.10209%44.56%0.610.50%1.300.96%第一創(chuàng)業(yè)27.55179.8215.32%29.91%0.070.25%0.850.99%東興證券89.07199.13168%44.73%45.53%1.031.16%0.131.21%浙商證券74.000.00%0.34-0.630.10

38、%東吳證券173.02122.79140.91%83.55%0.630.36%0.910.51%國海證券83.43180%59.29%0.420.50%0.390.61%華安證券50.9240.20%0.150.29%0.550.82%長城證券13.57206.71175%65.65%9.19%0.040.29%-資料來源：公司財報，長城證券研究所證券公司質押標的質押股東融出資金（億元）是否計提減值東興證券新光圓成虞云新,周曉光7.00未計提西南證券金剛玻璃羅偉廣0.89未計提中捷股份蔡開堅1.17未計提中信建投首航節(jié)能北京首航/黃卿樂2.11未計提北京印紀華城投資中心肖文革9.80未計提第一創(chuàng)業(yè)盛運環(huán)保開曉勝2.30未計提弘高