2022年電力行業(yè)研究報(bào)告

1、2022年電力行業(yè)研究報(bào)告1.制造業(yè)托起疫情后國(guó)內(nèi)用電需求我們采用宏觀彈性預(yù)測(cè)法進(jìn)行預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)20222023年全國(guó)用電量增速分別為5.7%/4.7%。20202021年，第二產(chǎn)業(yè)在當(dāng)年用電量增量中占比逆轉(zhuǎn)了201720219年的持續(xù)下滑趨勢(shì)；從2021年用電增長(zhǎng)貢獻(xiàn)看，第二產(chǎn)業(yè)中的制造業(yè)托起疫情后時(shí)代的國(guó)內(nèi)用電需求；2.新能源運(yùn)營(yíng)商迎黃金季節(jié)，高成長(zhǎng)+ROE擴(kuò)張周期中游制造環(huán)節(jié)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，推動(dòng)硅料價(jià)格走高2020年國(guó)內(nèi)制造環(huán)節(jié)產(chǎn)能擴(kuò)充規(guī)模遠(yuǎn)超上游硅料產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)模，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)硅料價(jià)格上漲；硅料價(jià)格上漲帶動(dòng)中游環(huán)節(jié)被動(dòng)上漲，但中游漲幅明顯低于上游，且越接近下游價(jià)格漲幅越收窄；硅料產(chǎn)能約束2022年

2、有望解除，產(chǎn)業(yè)鏈重新進(jìn)入降價(jià)周期從2021年國(guó)內(nèi)多晶硅企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張趨勢(shì)看，預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能將接近80萬噸，能夠滿足全球約200GW的新能光伏裝機(jī)需求；近期組件價(jià)格已經(jīng)開始下調(diào)，預(yù)計(jì)組件價(jià)格有望在2020年重新回歸至1.6元/瓦的價(jià)格水平，推動(dòng)光伏全投資成本降至3.6元/瓦附近；預(yù)計(jì)2022年全球/中國(guó)新增光伏裝機(jī)規(guī)模為約180/70GW我們預(yù)計(jì)2022年，全球光伏裝機(jī)規(guī)模為180GW，其中國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)規(guī)模為70GW；風(fēng)電制造環(huán)節(jié)同質(zhì)性強(qiáng)，參與者市場(chǎng)份額普遍在10%以下產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)博弈能力突出，運(yùn)營(yíng)商充分享受本輪風(fēng)電大型化紅利目前看，在本輪風(fēng)電機(jī)組大型化過程中，風(fēng)機(jī)制造企業(yè)通過大幅降

3、價(jià)的方式，幾乎將所有機(jī)組大型化的技術(shù)進(jìn)步紅利全部讓給下游運(yùn)營(yíng)商；機(jī)組大型化的技術(shù)進(jìn)步紅利推動(dòng)國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格持續(xù)下行，根據(jù)金風(fēng)科技官網(wǎng)披露，2021年9月，金風(fēng)科技3S級(jí)別機(jī)組的全市場(chǎng)整機(jī)商參與投標(biāo)均價(jià)已經(jīng)降至2,410元/千瓦，4S級(jí)別機(jī)組的全市場(chǎng)整機(jī)商參與投標(biāo)均價(jià)已經(jīng)降至2,326元/千瓦，相比上年搶裝時(shí)的招標(biāo)價(jià)格高點(diǎn)均已經(jīng)出現(xiàn)約1,500元/千瓦的絕對(duì)價(jià)格下降，降價(jià)幅度接近40%；觀察2021年13季度金風(fēng)科技、運(yùn)達(dá)股份及電氣風(fēng)電等整機(jī)制造企業(yè)的毛利率可以發(fā)現(xiàn)，各家公司前三季度毛利率相比其20182020年歷史毛利率而言均基本穩(wěn)定，風(fēng)電整機(jī)設(shè)備制造商的毛利率并未隨著風(fēng)機(jī)大型化而相應(yīng)擴(kuò)張。

4、如前所述，風(fēng)電整機(jī)設(shè)備制造企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)議價(jià)能力較弱，需要通過大幅讓利以保住或贏取市場(chǎng)份額，進(jìn)而使得下游運(yùn)營(yíng)商幾乎全部攫取了本輪風(fēng)機(jī)大型化的技術(shù)進(jìn)步紅利。風(fēng)機(jī)降價(jià)對(duì)于平價(jià)風(fēng)電項(xiàng)目回報(bào)改善帶動(dòng)作用顯著我們假設(shè)一個(gè)風(fēng)電模擬項(xiàng)目，用于測(cè)算風(fēng)電造價(jià)下行對(duì)于項(xiàng)目回報(bào)的影響。按照目前的陸風(fēng)招標(biāo)價(jià)格，國(guó)內(nèi)風(fēng)電單位建造已經(jīng)降至6,000元/千瓦附近的水平，相比本輪降價(jià)前的7,5008,000元的常見造價(jià)區(qū)間，下降了約20%。我們假設(shè)模擬項(xiàng)目的單位裝機(jī)合計(jì)投資為6,000元/千瓦，其中風(fēng)機(jī)造價(jià)為2,500元/千瓦，項(xiàng)目年利用小時(shí)為2,800小時(shí)，上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)為0.35元/千瓦時(shí)，項(xiàng)目投資的資本金比例為30%。降

5、價(jià)后的平價(jià)風(fēng)電項(xiàng)目ROE在生命周期前期即能達(dá)到15%左右在上述假設(shè)基礎(chǔ)上，我們測(cè)算的項(xiàng)目權(quán)益IRR高達(dá)20.0%，項(xiàng)目ROE在生命周期前期即能達(dá)到15%左右的較高水平。3.基地化實(shí)施項(xiàng)目開發(fā)，新能源運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)迎集中度提升實(shí)施基地模式項(xiàng)目開發(fā)，助力雙碳目標(biāo)完成具有基地化、規(guī)模化的風(fēng)光大基地將會(huì)縮短目“十四五”大型清潔能源基地布局示意圖標(biāo)完成周期，加速新能源的放量增長(zhǎng)，助力實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)和“十四五”規(guī)劃任務(wù)；2021年3月30日，“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要中提到未來將建成九大集風(fēng)光（水火）儲(chǔ)一體化的新能源基地。風(fēng)光大基地開發(fā)模式有望成為“十四五”項(xiàng)目釋放主力第一批基地項(xiàng)目規(guī)劃裝機(jī)97G

6、W，其中20152025年國(guó)內(nèi)新能源新增裝機(jī)及風(fēng)光大基地裝機(jī)（GW）20222023年分別投產(chǎn)44/53GW，第二批風(fēng)光基地項(xiàng)目已經(jīng)于2021年末啟動(dòng)申報(bào)并在20232024年陸續(xù)并網(wǎng)，我們預(yù)計(jì)第二批基地項(xiàng)目規(guī)劃裝機(jī)規(guī)模低于第一批概率較低；基地模式開發(fā)的新能源項(xiàng)目在“十四五”期間將超過200GW，成為國(guó)內(nèi)新能源開發(fā)的主力模式；基地項(xiàng)目在資金、資質(zhì)等進(jìn)入門檻提升明顯，龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)放大相比傳統(tǒng)電源建設(shè)，國(guó)內(nèi)此前的風(fēng)光新能源開發(fā)一定程度具有審批權(quán)下放、碎片化開發(fā)的特征；新能源競(jìng)爭(zhēng)格局演變，龍頭優(yōu)勢(shì)企業(yè)市場(chǎng)份額提升在即2020年，以發(fā)電為主業(yè)的央企發(fā)電集團(tuán)新能源累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為2.34億千瓦，占全國(guó)新能源裝機(jī)份額的44%，低于同期火電裝機(jī)份額的59%和水電裝機(jī)份額的54%；從第一批已公布中標(biāo)方的風(fēng)光基地項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)主體情況看，傳統(tǒng)發(fā)電龍頭企業(yè)在項(xiàng)目獲取方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)異常突出；我們預(yù)計(jì)隨著基地化開發(fā)重要性日益提升，新能源運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局將發(fā)生演變，具有資金、資源、綜合開發(fā)能力的龍頭企業(yè)有望逐步提升其在新能源運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)中份額。4.補(bǔ)貼拖欠問題有望迎來重要邊際變化我們估計(jì)新能源累計(jì)欠補(bǔ)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到6000億元補(bǔ)貼拖欠迎來政策邊際變化，或有效提升行業(yè)投資能力政府在關(guān)于2021年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況