2022年鄭煤機(jī)業(yè)務(wù)布局分析VIP

1、2022年鄭煤機(jī)業(yè)務(wù)布局分析1. 鄭煤機(jī)：煤炭機(jī)械龍頭企業(yè)，雙主業(yè)協(xié)同深化發(fā)展優(yōu)勢1.1 煤機(jī)、汽零雙主業(yè)布局支撐業(yè)績增長，混改助力管理效率提升鄭州煤礦機(jī)械集團(tuán)始建于1958年，前身是鄭州煤炭機(jī)械廠，原隸屬于國家煤炭部，經(jīng)過 02、06、08年的三次改制和股權(quán)變更，公司建立了國有控股、高管持股的股權(quán)結(jié)構(gòu)。公司分別 于2010年和2012年在上交所和港交所上市，成為煤機(jī)行業(yè)唯一A+H股上市公司。2021年，公司 完成混合所有制改革，控股股東河南機(jī)械裝備投資集團(tuán)向泓羿投資協(xié)議轉(zhuǎn)讓鄭煤機(jī)16%股份，同 時，公司的核心管理層及骨干員工186人通過鄭州群賢員工持股平臺參與本次混改。轉(zhuǎn)讓完成 后，泓羿投資

2、和裝備集團(tuán)成為公司第一、第二大股東。此次混改設(shè)置成無失控人形式，重大事項 不再實行行政審批，而是按照公司章程在股東大會、董事會上直接投票表決，管理層決策效 率大大提高，高管參與也有利于進(jìn)一步激發(fā)其工作積極性，公司形成更加市場化的治理結(jié)構(gòu)。從發(fā)展韌性來看，公司自成立以來主要經(jīng)歷過兩次危機(jī)，但管理層均展現(xiàn)出優(yōu)秀的管理能 力，面對1999年倒閉危機(jī)和2012年經(jīng)濟(jì)下行壓力兩次力挽狂瀾，將公司轉(zhuǎn)變?yōu)槊簷C(jī)龍頭。近年 來，公司治理結(jié)構(gòu)及發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)優(yōu)化：堅持高目標(biāo)驅(qū)動戰(zhàn)略，提出“5年500億”的發(fā)展目 標(biāo)；研發(fā)投入不斷增長，研發(fā)費用率自2016年起不斷增長，從2016年的3.53%上升到2021年的 4.

3、89%，2021年研發(fā)費用達(dá)14.33億元，同比增長19.1%，技術(shù)、成本等核心優(yōu)勢進(jìn)一步加大； 堅持?jǐn)?shù)字化轉(zhuǎn)型，推動多板塊、多業(yè)務(wù)的互聯(lián)互通、協(xié)同共享。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，公司起家于煤機(jī)板塊，2017-2018年公司通過并購亞新科及SEG切入汽零 板塊，目前，從收入結(jié)構(gòu)來看，汽零板塊收入占比已高于煤機(jī)板塊，2021年煤機(jī)與汽零兩板塊 分別占總營收的41.45%和54.87%，雙主業(yè)融合發(fā)展格局漸成。在科學(xué)發(fā)展戰(zhàn)略引導(dǎo)下，公司業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入292.94億元， 同比增長10.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.48億元，同比增長57.19%。1.2 煤機(jī)業(yè)績再創(chuàng)新高，智能化戰(zhàn)略

4、穩(wěn)步推進(jìn)公司煤機(jī)板塊主要業(yè)務(wù)為煤炭綜采液壓支架、刮板輸送機(jī)及其零部件、煤礦綜采工作面智能 化控制系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。從發(fā)展戰(zhàn)略來看，煤機(jī)板塊堅持“以智能驅(qū)動產(chǎn)品成套化發(fā)展、以數(shù)字驅(qū)動業(yè)務(wù)全流程變 革”，以成套化、智能化、國際化、社會化為發(fā)展方向，逐步向成套綜采裝備的供應(yīng)商、提供全 生命周期的服務(wù)商及數(shù)據(jù)化的運營商轉(zhuǎn)型。從發(fā)展成果來看，2021年全年公司共有32項專利獲 得授權(quán)，于國內(nèi)率先開展并主導(dǎo)了“高端液壓支架國產(chǎn)化”研究與發(fā)展進(jìn)程，推動全面實現(xiàn)了高 端液壓支架替代進(jìn)口，截至目前，全球6米以上高可靠性強(qiáng)力大采高液壓支架，皆由鄭煤機(jī)率先 研制成功并投入工業(yè)應(yīng)用，創(chuàng)造多項“世界第一”，

5、具備顯著技術(shù)優(yōu)勢。2021年，智能化工作 面推廣市場占比41%，穩(wěn)居行業(yè)第一，智能化產(chǎn)品訂貨同比增長50%。成套化模式日漸成熟，產(chǎn) 品訂貨金額同比增長26%。市場開發(fā)方面，國內(nèi)延長石油、盤江、淮南、云貴地區(qū)等新興市場， 國際上逆流而上，在澳大利亞、俄羅斯、美國等市場斬獲新訂單，土耳其項目高效投產(chǎn)，創(chuàng)造了 國內(nèi)單一企業(yè)成套設(shè)備在國外順利達(dá)產(chǎn)的先例。全年訂貨同比增長22%，銷售回款同比增長 29%，再創(chuàng)新高。2021年公司煤機(jī)板塊實現(xiàn)營收121.4億元，同比增長11.1%，全年總產(chǎn)量同比 增長9%，創(chuàng)2012年以來新高。1.3 汽零板塊持續(xù)好轉(zhuǎn)，新能源轉(zhuǎn)型助力公司可持續(xù)發(fā)展公司汽零板塊業(yè)務(wù)主要由并

6、購公司亞新科和索恩格開展。亞新科成立于1994年，2017年并 入鄭煤機(jī)集團(tuán)，是中國先進(jìn)的汽車零部件制造集團(tuán)之一。索恩格為起動機(jī)、發(fā)電機(jī)以及48V混合 動力技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，原隸屬于德國博世，2018年并入鄭煤機(jī)集團(tuán)。公司跟隨汽車電動化大勢制定適宜發(fā)展戰(zhàn)略，亞新科方面，在保持核心優(yōu)勢業(yè)務(wù)增長的基礎(chǔ) 上開展新能源轉(zhuǎn)型，推動亞新科由零件向部件乃至系統(tǒng)集成轉(zhuǎn)型，由國內(nèi)業(yè)務(wù)為主向國際化轉(zhuǎn) 型，由傳統(tǒng)汽車零部件向節(jié)能減排、新能源轉(zhuǎn)型。索恩格方面，加速進(jìn)入新能源驅(qū)動電機(jī)市場， 以索恩格汽車電動系統(tǒng)有限公司為依托，專注開展新能源汽車電機(jī)電控系統(tǒng)研發(fā)制造。隨著汽車市場的逐步恢復(fù)，公司汽零板塊經(jīng)營情況持續(xù)好轉(zhuǎn)。

7、2021年，公司汽零板塊實現(xiàn) 收入160.6億元，同比增長7.89%；凈利潤較去年同期增加9.66億元。其中，亞新科整體實現(xiàn)收 入41.5億元，較去年同期增加8.56%；實現(xiàn)凈利潤3.7億元，整體收入和利潤再創(chuàng)同期歷史最好業(yè) 績。SEG 實現(xiàn)營業(yè)總收入120.6億元，較去年同期增加7.67%，經(jīng)營業(yè)績扭虧為盈。2. 乘電動化東風(fēng)，鄭煤機(jī)加速汽零板塊轉(zhuǎn)型2.1 亞新科啟動智能制造增產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)項目，穩(wěn)步推進(jìn)新能源戰(zhàn)略2.1.1 收購亞新科，煤機(jī)、汽零雙主業(yè)布局2016 年 3 月，鄭煤機(jī)計劃以非公開發(fā)行 A 股股票及支付現(xiàn)金方式，合計作價 22 億元，購 買亞新科山西 100%股權(quán)、亞新科 NVH 1

8、00股權(quán)、亞新科雙環(huán) 63%股權(quán)、亞新科儀征鑄造 70% 股權(quán)、亞新科凸輪軸 63%股權(quán)、CACGI100%股權(quán)。2017 年 3 月，公司完成對亞新科集團(tuán)部分 資產(chǎn)的收購，形成煤機(jī)、汽車零部件雙主業(yè)布局。亞新科成立于 1994 年，是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車零部件制造集團(tuán)之一。多年來，公司多年來一直 由國外財務(wù)資本擁有并管理，雖然生產(chǎn)基地大多設(shè)在中國，但業(yè)務(wù)范圍卻輻射全球，其中方合作 對象多是全球范圍內(nèi)細(xì)分行業(yè)的佼佼者。公司 70%產(chǎn)品提供給全球的跨國公司，業(yè)務(wù)涵蓋國內(nèi) 外市場。目前，亞新科在國內(nèi)擁有 13 個生產(chǎn)制造基地、300 余家服務(wù)站、5 個產(chǎn)品研發(fā)中心， 在美國、德國分別設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，在日本

9、設(shè)有聯(lián)絡(luò)機(jī)構(gòu)。亞新科集團(tuán)生產(chǎn)眾多種類的零部件產(chǎn)品，業(yè)務(wù)主要分為商用車、乘用車、新能源汽車三大板 塊。公司收購亞新科產(chǎn)品主要為動力系統(tǒng)零部件、底盤系統(tǒng)零部件、起動機(jī)及發(fā)電機(jī)等，其中， 1）動力系統(tǒng)零部件主要為商用車發(fā)動機(jī)配套的缸體缸蓋、活塞環(huán)、凸輪軸等，2）底盤系統(tǒng)零部 件包括為燃油汽車、新能源汽車等配套降噪減振產(chǎn)品、密封產(chǎn)品等。2.1.2 重卡行業(yè)短期承壓，乘用車市場回暖重卡行業(yè)短期承壓，國六影響將逐漸減弱。2018 年 6 月，環(huán)保部、國家質(zhì)檢總局發(fā)布 ”重 型國六標(biāo)準(zhǔn)”，重型柴油車自 2021 年 7 月 1 日全面實施國六 a；重型車在內(nèi)的所有車輛自 2023 年 7 月 1 日全面強(qiáng)制

10、執(zhí)行國六 b，這標(biāo)志著我國汽車行業(yè)全面進(jìn)入國六時代。由于此前重卡市場 大面積清售國五庫存，疊加部分地區(qū)國三提前淘汰，補(bǔ)貼窗口截止到 2020 年底，2020 年重卡 銷量迅速攀升，提前透支了部分市場需求， 2021 年重卡銷量受到一定影響。不過，國六車型可 明顯降低整體使用成本，未來新增車輛購置國六仍將是主流車型，需求透支對銷量的影響將逐漸 減弱。相比之下，乘用車 2021 年銷量整體成上升趨勢，實現(xiàn)銷量 2048.6 萬輛，同比增長 4.5%。2.1.3 啟動智能制造增產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)項目，穩(wěn)步推進(jìn)新能源戰(zhàn)略隨著我國汽車行業(yè)的高速發(fā)展、保有量的增加，我國汽車零部件行業(yè)得到了迅速發(fā)展，整體 增速高于整車

11、行業(yè)。中國汽車協(xié)會及中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，我國汽車零部件銷售收入從 2016 年的 3.46 萬億元增長至 2021 年的 4.9 萬億元，復(fù)合增長率為 7.2%。長期來看，汽車市場進(jìn)入需求多元發(fā)展階段，以電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化為趨勢的 汽車“新四化”正重塑行業(yè)格局，歐美日韓等成熟市場將迎來結(jié)構(gòu)性的變化，中國、印度、拉美 等新興市場銷量未及飽和，國內(nèi)汽車及零部件行業(yè)將向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，未來汽車以及汽車零部 件企業(yè)仍將有一定的增長空間，且孕育了新的發(fā)展機(jī)遇。2021 年，亞新科整體收入和利潤再創(chuàng)同期歷史最好業(yè)績。2021 年，公司亞新科業(yè)務(wù)實現(xiàn) 營收 41.5 億元，同比增加 8.56%，

12、主要受益于乘用車業(yè)務(wù)受缺芯情況影響較小，整體收入增長， 實現(xiàn)凈利潤 3.7 億元， 較去年同期增長 1.5%。做強(qiáng)現(xiàn)有業(yè)務(wù)，陸續(xù)啟動智能制造增產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)項目。公司在國六排放升級項目中搶占技術(shù)和市 場先機(jī)，啟動智能制造增產(chǎn)擴(kuò)能項目，有序向智能化、數(shù)字化、綠色化、高端化轉(zhuǎn)型。其中，1） 亞新科雙環(huán)實施高端汽車零部件智能制造項目，建設(shè)高端汽車零部件（活塞環(huán)）生產(chǎn)線，擴(kuò)大產(chǎn) 能，快速提高人均功效，滿足當(dāng)前及未來客戶需求；2）亞新科山西實施亞新科工業(yè)技術(shù)（運城） 汽車零部件制造園項目，建設(shè)高端發(fā)動機(jī)缸體缸蓋鑄造生產(chǎn)線，向智能、綠色、高端轉(zhuǎn)型升級。穩(wěn)步推進(jìn)新能源戰(zhàn)略。根據(jù)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-20

13、35 年），到 2025 年新 能源汽車新車銷量占比達(dá)到 20%左右，將進(jìn)一步推動新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。公司緊跟行 業(yè)趨勢，探索新能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級機(jī)會，努力開拓新能源汽車降噪減振、密封產(chǎn)品業(yè)務(wù)市場，成 功進(jìn)入小鵬、蔚來、東風(fēng)、長安新能源、比亞迪、金康等新能源客戶的供應(yīng)鏈體系，獲取多個客 戶的新能源密封減震項目，2021 年新能源業(yè)務(wù)直接或間接形成的銷售收入超過 7700 萬元， 2022 年度新能源業(yè)務(wù)收入有望繼續(xù)保持高速增長。2.2 SEG 扭虧為盈，有望成為業(yè)績新增長極2.2.1 收購索恩格，進(jìn)一步擴(kuò)大汽零板塊布局2017 年月，鄭煤機(jī)集團(tuán)與德國羅伯特博世有限公司（簡稱“博世”）達(dá)成協(xié)

14、議，以現(xiàn)金 方式向德國博世公司旗下的起動機(jī)與發(fā)電機(jī)全球事業(yè)部。2018 年 1 月，雙方完成標(biāo)的資產(chǎn)交割， 完成收購后，鄭煤機(jī)將其作為獨立公司運營，索恩格（SEG）正式誕生。至此，公司進(jìn)一步擴(kuò)大 了在汽車零部件領(lǐng)域的布局。博世起動機(jī)與發(fā)電機(jī)全球事業(yè)部，包括汽車起動機(jī)、發(fā)電機(jī)、起停電機(jī)、48V 弱混電機(jī)等業(yè) 務(wù)，上市全球領(lǐng)先的乘用車和商用車起動機(jī)、發(fā)電機(jī)一級供應(yīng)商，業(yè)務(wù)配套客戶包括德國大眾、 戴姆勒、雷諾-日產(chǎn)、寶馬、菲亞特克萊斯勒、通用、福特、凱斯紐荷蘭工業(yè)集團(tuán)（CNHI）、濰柴、佩卡等汽車行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。起動機(jī)將蓄電池的電能轉(zhuǎn)化為機(jī)械能，驅(qū)動發(fā)動機(jī)飛輪旋轉(zhuǎn)實現(xiàn)發(fā)動機(jī)的啟動。發(fā)電機(jī)是汽 車的主

15、要電源，其功用是在發(fā)動機(jī)正常運轉(zhuǎn)時，向所有用電設(shè)備供電，同時向蓄電池充電。起停 電機(jī)使得當(dāng)車輛處于停止?fàn)顟B(tài)時，發(fā)動機(jī)將暫停工作（而非傳統(tǒng)的怠速保持）。當(dāng)松開制動踏板 后，發(fā)動機(jī)將再次啟動。48V BRM 能量回收系統(tǒng)具有起停、能量回收、加速助力、電動爬行等 功能。SEG 產(chǎn)品以全球銷售為主。SEG 在 12 個國家設(shè)有銷售網(wǎng)點，覆蓋各大汽車廠商，在中國、 匈牙利、西班牙、巴西、印度、墨西哥等國家擁有生產(chǎn)基地，能夠向不同地區(qū)的客戶提供便捷、 迅速的服務(wù)。同時 SEG 擁有一支約 600 人的資深研發(fā)團(tuán)隊，并在德國、中國擁有 2 個全球研發(fā) 中心， 在匈牙利、西班牙等 8 個國家設(shè)立區(qū)域性研發(fā)中心

16、，擁有近千項專利，核心技術(shù)全面， 競爭優(yōu)勢明顯。2.2.2 48V 系統(tǒng)滿足更高車載負(fù)荷需求，順應(yīng)環(huán)保要求48V 系統(tǒng)應(yīng)運而生，滿足更高車載負(fù)荷需求。汽車在 1918 年引入蓄電池，到 1920 年逐漸 普及，當(dāng)時的電池電壓為 6V。后來，隨著內(nèi)燃機(jī)排量的增加一級高壓縮比內(nèi)燃機(jī)的出現(xiàn)，6V 系 統(tǒng)已不能滿足需求，于是在 1950 年引入了 12V 系統(tǒng)。1988 年，SAE 提議把電壓提高至 42V， 但由于種種限制，響應(yīng)者很少，隨著電氣設(shè)備增加，電池?zé)o法滿足功率需求，車企只能通過切斷 大功率負(fù)載降低電池符負(fù)荷。但如果引入輕混系統(tǒng)，功率需求在 10kW15kW，顯然不具有可 行性。2011 年

17、，Audi，BMW，Daimler, Porsche, Volkswagen 聯(lián)合推出 48V 系統(tǒng)，以滿足日益 增長的車載負(fù)載需求，但更重要的也是為了滿足 2020 年嚴(yán)格的排放法規(guī)。之所以使用 48V 電 壓是因為該電池的充電電壓最高位V，接近 60V 安全電壓，因此已經(jīng)是安全電壓下最高電壓 等級。48V 系統(tǒng)相比 12V 具有諸多優(yōu)點。相比 12V，48V 系統(tǒng)在配備起停系統(tǒng)的車上可實現(xiàn)長時 間關(guān)閉發(fā)動機(jī)，減少因電量過低而頻繁啟動發(fā)動機(jī)充電的情況，浪費過多燃油。48V 系統(tǒng)并非取代了 12V 系統(tǒng)，而是在其基礎(chǔ)上增加了一套 48V 系統(tǒng)來支持弱混和中混系統(tǒng)。SEG 生產(chǎn)的 48V 能量回

18、收加速輔助電機(jī)可以很方便地集成到傳統(tǒng)內(nèi)燃發(fā)動機(jī)上，完成車輛升級，無需復(fù)雜且昂貴 的高壓保護(hù)和線束。具體而言，升級后車輛可以實現(xiàn)：1）在剎車時可回收制動能量，節(jié)能減排；2）48V 點能供 應(yīng)，支持更多高點能需求的新功能；）加速時可提供額外的扭矩輔助；）快速、平順地重啟 發(fā)動機(jī)；）實現(xiàn)車輛高速下的滑行功能。在實際工況下，該系統(tǒng)可達(dá)到節(jié)能減排 15%的效果， 并能確保大功率用電設(shè)備的使用。在各國排放法規(guī)中，歐盟要求最為嚴(yán)格。目前，索恩格能量回收加速輔助系統(tǒng)電機(jī)唯一獲得 歐盟創(chuàng)新環(huán)保技術(shù)大獎的 48V 電機(jī)，可使汽車制造商能夠額外獲得每輛車近 1.8 克公里（2020 年停止使用的新標(biāo)歐洲循環(huán)測試 N

19、EDC）和 1.4 克/公里（2021 年實施的輕型車輛排放測試規(guī) 程 WLTP）碳排放額度。索恩格 48V 電機(jī)還可以實現(xiàn)小型車的電動化。除混合動力系統(tǒng)外，無論是電動車、摩托車、 三輪車，在安裝 48V 點擊后都可以實現(xiàn)電動化、低碳排放，因此索恩格能量回收加速輔助系統(tǒng) 對城市私家車和運輸車輛的節(jié)能減排也具有重要意義。2.2.3 SEG 重組降本奏效，積極向電動化轉(zhuǎn)型2018 年后，受全球主要汽車核心市場銷量下滑（其中印度及中國市場下滑幅度最大）及中 美貿(mào)易摩擦等影響，SEG 面臨行業(yè)寒冬，營業(yè)收入下滑；而 2020 年全球新冠持續(xù)疫情爆發(fā)，汽 車行業(yè)趨勢性下行壓力增大，全球汽車產(chǎn)銷量繼續(xù)下滑

20、，SEG 全年實現(xiàn)營收 112 億元，同比下 降 11.83%。2020 年 10 月公司發(fā)布公告，為積極應(yīng)對外部環(huán)境變化，將對下屬子公司 SEG 實施部分業(yè) 務(wù)的重組計劃。主要措施有：1）擬部分關(guān)閉德國希爾德斯海姆工廠，縮減西班牙工廠規(guī)模，將 更多訂單轉(zhuǎn)移至生產(chǎn)成本更低的匈牙利工廠生產(chǎn)；2）重組 SEG 德國總部，精簡職能及人員結(jié)構(gòu)， 部分總部職能授權(quán)至地區(qū)工廠，實施量入為出政策；3）推行可持續(xù)降本增效措施，如供應(yīng)鏈改 善、原材料成本改善等，提升盈利能力；通過調(diào)整研發(fā)結(jié)構(gòu)、人員優(yōu)化等措施減少研發(fā)支出；4） 北美地區(qū)調(diào)整產(chǎn)品組合結(jié)構(gòu)，將美國與銷售無關(guān)的職能轉(zhuǎn)移或外包，并將員工盡可能地轉(zhuǎn)移到成

21、本相對更低的墨西哥，并根據(jù)市場形勢，優(yōu)化印度和巴西等工廠的人員結(jié)構(gòu)，縮減運營成本。隨著公司持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)重組，調(diào)整優(yōu)化生產(chǎn)布局，重組降本減虧已見成效。目前，公司已完 成動機(jī)、發(fā)電機(jī) 實驗室及工廠從德國轉(zhuǎn)移至匈牙利，西班牙工廠與工會達(dá)成重組協(xié)議。加之 2021 年汽車市場逐步恢復(fù)，SEG 經(jīng)營情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，乘用車業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長，公司全年營收實現(xiàn) 120.6億元，同比增長 7.67%。凈利潤方面，由于持續(xù)計提較高的企業(yè)重組費用，近年來持續(xù)虧損， 2020 年計提重組費用 5.58 億元后實現(xiàn)凈利潤-9.22 億元，而 2021 年度剔除重組費用后，SEG 扭虧為盈。經(jīng)測算，重組完成后，SEG 202

22、2 年及以后年份預(yù)計每年將較業(yè)務(wù)重組前節(jié)省人工成本約 7500 萬歐元，未來 SEG 盈利能力、財務(wù)狀況將可能得到改善，將從增長驅(qū)動型企業(yè)向盈利驅(qū) 動型企業(yè)轉(zhuǎn)變。繼 2021 年實現(xiàn)扭虧為盈的后，預(yù)計 2022 年及之后 SEG 有望持續(xù)盈利。積極向電動化轉(zhuǎn)型。根據(jù)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035 年），到 2025 年新能 源汽車新車銷量占比要達(dá)到 20%左右，這將進(jìn)一步推動新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。公司在汽 車業(yè)務(wù)領(lǐng)域堅持電動化戰(zhàn)略，2022 年 1 月，由鄭煤機(jī)集團(tuán)（占股 90%）和索恩格中國（占股 10%）合資成立的索恩格汽車電動系統(tǒng)有限公司（簡稱 SES）正式成立，地址設(shè)在

23、湖南長沙，專 注于開展汽車電驅(qū)動系統(tǒng)的測試研發(fā)、制造、銷售及工程服務(wù)等業(yè)務(wù)。SES 將匯集索恩格全球優(yōu)質(zhì)的客戶和供應(yīng)商資源，充分發(fā)揮公司在電機(jī)硬件、軟件和系統(tǒng)集 成方面深厚的開發(fā)能力、生產(chǎn)工藝和精益的生產(chǎn)能力，使 SEG 全面向新能源驅(qū)動電機(jī)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型， 并且目前純電高壓驅(qū)動電機(jī)樣機(jī)已試制成功。3. 盈利預(yù)測與投資分析3.1 盈利預(yù)測假設(shè)與業(yè)務(wù)拆分公司煤機(jī)業(yè)務(wù)板塊包含鋼材貿(mào)易、煤機(jī)設(shè)備產(chǎn)品（傳統(tǒng)煤機(jī)智能化），汽零板塊分為亞新 科、SEG兩部分。作為液壓支架以及煤礦智能化龍頭企業(yè)，公司有望充分受益新建礦井及智能化 改造浪潮，其汽零板塊SEG經(jīng)重組也將大幅改善盈利水平。對公司盈利預(yù)測判斷基于以下幾點：假設(shè)1：液壓支架及其他煤機(jī)設(shè)備產(chǎn)品：在新建礦井和煤礦智能化帶動下