2022年9月份股票組合

1、中國電建（601669） 投資主題：穩(wěn)增長 風(fēng)險評級：中風(fēng)險 投資要點： 2022 年 9 月 1 日 營收增長穩(wěn)中有進，毛利率有所下滑。2022 年上半年，公司累計實 現(xiàn)營業(yè)總收入 2,660.27 億元，同比增長 6.07%，毛利率為 18.39%， 主要指標 2022H1 同比下降 1.43 個百分點。分業(yè)務(wù)看，上半年工程承包與勘測設(shè)計 總股本(億股) 151 業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入 2,346.44 億元，同比增長 9.01%，毛利率為 流通 A 股股本(萬股) 110 9.01%，同比下降 1.23 個百分點，板塊營收增長是由于境內(nèi)工程 2021 每股收益(元) 0.71 承包規(guī)模快速擴張

2、，毛利率下降是受疫情影響人工、原材料及物 每股凈資產(chǎn)(元) 6.14 流價格等持續(xù)上升；電力投資與運營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入 119.86 億 每股資本公積(元) 1.94 元，同比增長 18.39%，毛利率為 41.69%，同比下降 2.50 個百分 每股未分利潤(元) 3.59 點，板塊營收增長主要是水電收入和境外火電收入的增加，板塊 毛利率下降主要原因:1)部分新投產(chǎn)運營的境外水電站初期固定 市場數(shù)據(jù) 2022 年 9 月 1 日 成本較高，拉低了板塊整體毛利率；2)電煤供應(yīng)形勢持續(xù)趨緊導(dǎo) 收盤價(元) 7.72 致火力發(fā)電業(yè)務(wù)燃煤成本增加。 市盈率(倍) 10.87 市凈率(倍) 1.26

3、能源電力建設(shè)領(lǐng)域龍頭，上半年新能源電力業(yè)務(wù)新簽訂單高增 12 月最高價(元) 9.96 115.5%。公司搶抓新能源和抽水蓄能開發(fā)資源，積極獲取新能源 12 月最低價(元) 5.77 請參閱最后一頁的免責(zé)聲和抽水蓄能建設(shè)任務(wù)。2022 年上半年，公司新簽合同 5,771 億元，同比增長 50.98%，完成年度計劃的 67.1%；新簽?zāi)茉措娏I(yè)務(wù)合 同金額 2,265 億元，同比增長 115.5%；大型項目方面，公司中標、 股價走勢 新簽了山東能源 500MW 海上風(fēng)電 EPC 總承包項目（56.3 億元）、山東能源渤中海上風(fēng)電 B 場址工程總承包（38.9 億元）、華能科爾沁右翼前旗 20 萬

4、千瓦風(fēng)電項目（21.8 億元）、三峽能源青海格爾木 1100MW 光伏光熱項目 1000MW 光伏項目 EPC 總承包一標段（16億元）等重大新能源項目；蒙西庫布其 2GW 光伏治沙項目（49.3億元）、裕龍島煉化一體化項目（一期）動力中心、原煤輸送和儲存 PC 總承包（28.4 億元）等能源電力業(yè)務(wù)。 資料來源：，Wind 資訊 政策催化抽水蓄能市場將迎來高速增長，公司有望充分受益。根據(jù) 國家能源局發(fā)布的抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035）提 出到 2025 年抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模達到 6200 萬千瓦以上，到 2030 年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模達到 1.2 億千瓦左右，比“十四五”再

5、翻一番，2022-2030 年區(qū)間復(fù)合增速達到 14%，作為抽水蓄能建設(shè) 龍頭，公司有望充分受益。 投資建議：根據(jù) iFinD 一致預(yù)期，預(yù)測公司 2022-2023 年 EPS 分別 為 0.71/0.82 元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 估值為 10.87/9.41 倍，維持 “推薦”評級。 風(fēng)險因素：新簽訂單增速下滑；疫情對生產(chǎn)經(jīng)營活動的影響；回款進度不及預(yù)期。 保利發(fā)展（600048） 投資主題：低估值房企龍頭 風(fēng)險評級：中風(fēng)險 投資要點： 2022 年 9 月 1 日 公司簡介。保利發(fā)展是房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開 主要指標 2022H1 發(fā)與銷售，并以此為基礎(chǔ)構(gòu)建成涵蓋物業(yè)服

6、務(wù)、全域化管理、銷售代 總股本(萬股) 1197044 理、商業(yè)管理、不動產(chǎn)金融等在內(nèi)的不動產(chǎn)生態(tài)平臺，綜合實力連續(xù) 流通 A 股股本(萬股) 1197044 多年穩(wěn)居行業(yè)前五，央企第一。除房地產(chǎn)開發(fā)競爭優(yōu)勢突出外，保利發(fā)展在物業(yè)、酒店、商貿(mào)會展、購物中心、城市公建及舊城改造方面 2022 年預(yù)測 EPS（元）2.40 均取得長足發(fā)展，品牌成熟度與影響力進一步提升。 2022年上半年業(yè)績穩(wěn)健增長，銷售排名進一步提升。公司近期公布 每股凈資產(chǎn)(元) 15.09 每股資本公積(元) 1.47 每股未分利潤(元) 12.08 2022年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入1107.63億，同比增23.1%；實現(xiàn)凈利

7、潤 149.24億元，同比增長1.60%；歸母凈利潤108.26億元，同比增長 市場數(shù)據(jù) 2022 年 9 月 1 日 5.11%。業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。由于疫情及市場景氣下降，行業(yè)上半年 收盤價(元) 17.3 銷售整體出現(xiàn)明顯下滑，但在行情景氣低迷下公司作為央企優(yōu)勢更為 市盈率 7.2 凸顯。根據(jù)統(tǒng)計，2022年1-6月，公司實現(xiàn)累計銷售額2102.2 市凈率(倍) 1.15 億，同比-26.3%；銷售面積1307.3萬平，同比-21.8%，銷售金額在百 12 月最高價(元) 19.88 強排名中升至第二，較2021年全年提升3名。而行業(yè)百強房企上半年整體累計銷售額同比降超50%。 12 月最

8、低價(元) 10.81 請參閱最后一頁的免責(zé)聲三條紅線均達標，融資成本具備優(yōu)勢。公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)均衡穩(wěn)健， 股價走勢 債務(wù)期限及類型合理，各項指標滿足“三道紅線”的綠檔企業(yè)標準， 兼顧風(fēng)險防范與規(guī)模擴張能力。公司2022H1獲準注冊中期票券發(fā)行額度合計100億。上半年公司發(fā)行公司債65億元、中期票據(jù)75億元，平均融資成本3.09%，融資成本處于行業(yè)低位，優(yōu)勢凸顯。 不動產(chǎn)生態(tài)產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大。依托房地產(chǎn)開發(fā)主業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，公司不動產(chǎn)生態(tài)產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)發(fā)展擴大。2021年，保利物業(yè)在管面 資料來源：，Wind 資訊 積達4.65億平方米，合同面積達6.56億平方米，合同管理項目2428 個。全年實

9、現(xiàn)營業(yè)收入107.8億元，同比增長34.2%。保利商業(yè)已開 業(yè)購物中心35個，在營及籌建項目分布于廣州、上海、武漢等38 個城市；開業(yè)面積247.5萬平米。保利酒管截至報告期末已開業(yè)酒 店、會議中心20個，客房數(shù)近5000間。不動產(chǎn)金融方面，公司基金 累計管理規(guī)模逾1700億元。 盈利預(yù)測與投資建議：保利發(fā)展為房地產(chǎn)行業(yè)央企龍頭，在行業(yè)景氣度低迷情況下，銷售遠優(yōu)于行業(yè)整體水平，行業(yè)排位進一步提升。 同時負責(zé)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，融資成本低，安全性較高。拿地聚焦核心城市，土儲價值豐厚。根據(jù)萬得一致性預(yù)測，公司2022年2023年EPS分別為2.4元和2.58元，對應(yīng)當(dāng)前股價估值便宜，維持“推薦”評級。 風(fēng)險

10、提示：房地產(chǎn)調(diào)控放松及經(jīng)濟回升不及預(yù)期，銷售持續(xù)下滑，企業(yè)發(fā)展放緩。 遠興能源（000683） 投資主題：純堿 風(fēng)險評級：中風(fēng)險 投資要點： 2022 年 9 月 1 日 主要產(chǎn)品高景氣延續(xù)，上半年盈利能力同比提升。公司公布 2022 年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 58.56 億元，同比增長 2.01%；歸 主要指標 2022H1 母凈利潤 16.15 億元，同比增長 28.66%；扣非歸母凈利 15.84 億 總股本(億股) 362176 元，同比增長 25.72%。公司上半年純堿收入 17.35 億元，同比 流通 A 股股本(萬股) 327683 +65.48%，毛利率是 57.94%，同

11、比+7.84pcts；小蘇打收入 11.52 2021 每股收益(元) 0.98 億元，同比+72.17%，毛利率是 54.92%，同比+17.21pcts；尿素收 每股凈資產(chǎn)(元) 4.59 入 23.15 億元，同比+44.97%，毛利率是 36.98%，同比+5.46pcts公司上半年毛利率是 43.32%，同比+2.17pcts；凈利率是 33.60%同比+6.03pcts。 每股資本公積(元) 0.46 每股未分利潤(元) 2.89 市場數(shù)據(jù) 2022 年 9 月 1 日 Q2 毛利率環(huán)比提升明顯。單季度來看，公司 Q2 營業(yè)收入（31.74億元）、歸母凈利潤（8.23 億元）、扣非

12、歸母凈利潤（7.93 億元 收盤價(元) 8.51 市盈率(倍) 8.68 分別同比-9.36%、-10.76%和-14.45%，環(huán)比+18.39%、+3.91%和 市凈率(倍) 1.85 +0.38%。盈利能力方面，公司 Q2 毛利率是 47.62%，同比+3.83pcts 12 月最高價(元) 13.39 環(huán)比 +9.39pcts ； 凈利率是 32.74% ，同比-0.13pcts ，環(huán)比 12 月最低價(元) 6.34 -1.87pcts。公司二季度毛利率提升，原因是主要產(chǎn)品價格環(huán)比有所上漲，凈利率環(huán)比下降預(yù)計與聯(lián)營企業(yè)中煤遠興計提減值有關(guān) 股價走勢 請參閱最后一頁的免責(zé)聲 擬控股銀根

13、礦業(yè)，大幅擴大純堿產(chǎn)能。公司擬以支付現(xiàn)金的方式購買納百川持有銀根礦業(yè) 14%股權(quán)、擬以現(xiàn)金 37.25 億元對銀根礦業(yè)進行增資。該交易合計對價為 58.11 億元。該次交易完成后，公司持有銀根礦業(yè)的股權(quán)比例將由 36%增加至 60%，實現(xiàn)對銀根礦業(yè)的控制。今年上半年，公司已就深圳證券交易所上市公司管理 資料來源：，Wind 資訊 二部下發(fā)的問詢函所涉及的問題進行回復(fù)，并根據(jù)監(jiān)管部門要求補充完善了相關(guān)材料。銀根礦業(yè)項目規(guī)劃了 860 萬噸天然堿產(chǎn)能若后續(xù)順利實現(xiàn)控股和并表，公司業(yè)務(wù)規(guī)模有望再上新臺階。 投資建議：由于下游光伏玻璃行業(yè)達產(chǎn)日熔量仍較為可觀，預(yù)計 純堿需求增長幅度高于供應(yīng)增長幅度，純

14、堿供需延續(xù)偏緊局面。 根據(jù)萬得一致預(yù)期，預(yù)計公司 2022-2023 年的基本每股收益是 0.98 元和 1.20 元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 分別是 8.68 倍和 7.07 倍。 風(fēng)險因素：煤炭價格劇烈波動導(dǎo)致產(chǎn)品價格、價差下跌風(fēng)險；行業(yè)供給大幅增加風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟承壓導(dǎo)致下游需求不及預(yù)期風(fēng)險銀根礦業(yè)項目進展不及預(yù)期風(fēng)險；天災(zāi)人禍等不可抗力事件的發(fā)生。 山西汾酒（600809） 投資主題：青花勢能持續(xù)向上 風(fēng)險評級：中風(fēng)險 投資要點： 2022 年 9 月 1 日 基于去年高基數(shù)與疫情等因素影響，公司Q2營收同比持平。公司2022 主要指標 2022H1 年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入153.34億元，

15、同比增長26.53%；實現(xiàn)歸屬于 總股本(萬股) 122007 上市公司股東的凈利潤50.13億元，同比增長41.46%。單季度看，步 流通 A 股股本(萬入二季度，除了公司主動控制發(fā)貨節(jié)奏之外，受疫情影響，公司青花121771 系列等產(chǎn)品銷量受到一定影響，疊加去年高基數(shù)，公司Q2營收同比持股) 平。2022Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.03億元，同比增長0.35%；由于公 2022 年預(yù)測 EPS6.39 司二季度加大了費用與活動支持力度，2022Q2實現(xiàn)歸母凈利潤13.03（元） 億元，同比下降4.33%。 每股凈資產(chǎn)(元) 14.83 每股資本公積(元) 0.38 青花上半年延續(xù)穩(wěn)健增長，

16、省外市場穩(wěn)步擴張。分品類看，公司在發(fā) 每股未分利潤(元) 12.92 展過程中堅持“抓青花、強腰部、穩(wěn)玻汾”的產(chǎn)品策略，實行青花玻 汾雙輪驅(qū)動，青花品牌勢能延續(xù)向上趨勢，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022 市場數(shù)據(jù) 2022 年 9 月 1 日 年上半年，公司的汾酒實現(xiàn)營業(yè)收入141.96億元，同比增長28.66%。 收盤價(元) 293.00 其中，公司的青花系列產(chǎn)品延續(xù)穩(wěn)健增長，上半年實現(xiàn)銷售收入61 市盈率 46.66 億元，同比增長約56%，中高端產(chǎn)品占比不斷提升。單季度看，受疫 市凈率(倍) 19.75 情等因素影響，公司Q2汾酒實現(xiàn)營收43.23億元，同比增長3%，增速 12 月最高價(元

17、) 350.08 有所放緩。此外，公司的竹葉青酒與杏花村酒2022H1分別實現(xiàn)營業(yè)收 12 月最低價(元) 227.39 入5.48億元與4.83億元。公司在竹葉青酒方面不斷積蓄發(fā)展動能，青享中高端系列產(chǎn)品實現(xiàn)穩(wěn)步增長。分地區(qū)看，公司持續(xù)深化“1357+10 股價走勢 請參閱最后一頁的免責(zé)聲市場布局，在夯實省內(nèi)市場的基礎(chǔ)上加大省外市場的擴張。2022H1 公司省內(nèi)市場與省外市場分別實現(xiàn)營業(yè)收入56.34億元與95.92億元， 同比分別增長19.42%與31.51%；單二季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入17.80億元與29.65億元，同比分別下降0.17%與增長0.58%。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司2022年

18、上半年毛利率同比提升。伴隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級優(yōu)化，公司2022年上半年毛利率同比增加0.90個百分點至75.89%，凈利率同比增加3.44個百分點至32.97%。單季度看，公司Q2 資料來源：，Wind 資訊 實現(xiàn)毛利率78.40%，同比增加1.18個百分點。費用率方面，公司在4-5 月疫情好轉(zhuǎn)后，加大了整體費用與活動的支持力度，Q2銷售費用率為 15.91%，同比增加1.02個百分點；管理費用率為5.32%，同比增加0.26 個百分點；財務(wù)費用率為-0.11%，同比增加0.37個百分點。此外，公 司Q2營業(yè)稅金及附加占比同比增加3.68個百分點。綜合毛利率與費用 率的情況，公司2022Q2凈利率

19、為27.62%，同比下降1.51個百分點。 投資建議。預(yù)計公司2022-2023年EPS分別為6.39元與8.44元，維持推 薦評級。 風(fēng)險提示：產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，市場擴張不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，宏觀經(jīng)濟問題，食品安全問題。 青島啤酒（600600） 投資主題：高端化進程穩(wěn)步推進 風(fēng)險評級：中風(fēng)險 投資要點： 2022 年 9 月 1 日 公司Q2業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。2022H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入192.73億元，同比增長5.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤28.52億元，同比增長18.07%。單季度 主要指標 2022H1 總股本(萬股) 136435 看，4月疫情一定程度上影響了啤酒銷量，5-6月銷量有

20、所回暖，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、成本費用管控力度較好以及今年的高溫天氣，公司二季度業(yè)績表現(xiàn)超市場預(yù)期。2022Q2，公司實現(xiàn)營收100.65億元，同比增長7.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.26億元，同比增長23.85%。 流通 A 股股本(萬股) 2022 年預(yù)測 EPS（元） 70027 2.52 請參閱最后一頁的免責(zé)聲公司上半年高端化進程穩(wěn)步推進。公司在發(fā)展過程中，加快“1（青島經(jīng)典）+1（青島純生）+N（新特產(chǎn)品）”產(chǎn)品組合的整合與優(yōu)化力度，中高檔產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)步擴大。2022年上半年，公司產(chǎn)品銷量為472萬千升，同比下降1.03%。其中，公司的主品牌產(chǎn)品實現(xiàn)銷量260萬千升，同比增長2.85%；中

21、高檔及以上產(chǎn)品實現(xiàn)銷量166萬千升，同比增長6.6%。從噸價來看，公司高端化進程穩(wěn)步推進，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加價格體系調(diào)整，2022H1公司產(chǎn)品噸價為4040元/千升，同比增長6.4%公司Q2凈利率同比提升。2022Q2，公司毛利率為38.32%，同比下降5.38個百分點，主要系公司調(diào)整統(tǒng)計口徑將部分運費從銷售費用重新分類至營業(yè)成本所致。費用結(jié)構(gòu)方面，公司積極控制成本與費用支出，費用結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。2022Q2公司的銷售費用率為8.14%，同比下降6.37個百分點；管理費用率為3.60%，同比下降0.43個百分點；財務(wù)費用率為-1.23%，同比下降0.58個百分點。綜合毛利率與費用率的情況， 202

22、2Q2公司的凈利率為17.45%，同比增加2.15個百分點，盈利能力有所提升。 投資建議。預(yù)計公司2022-2023年EPS分別為2.52元與3.03元，維持推薦評級。 風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，產(chǎn)品提價不及預(yù)期，渠道開展不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險。 每股凈資產(chǎn)(元) 17.96 每股資本公積(元) 3.00 每股未分利潤(元) 12.95 市場數(shù)據(jù) 2022 年 9 月 1 日 收盤價(元) 108.00 市盈率 42.93 市凈率(倍) 6.01 12 月最高價(元) 110.32 12 月最低價(元) 72.17 股價走勢 資料來源：，Wind 資訊 牧原股份（002714） 投資主題：

23、Q2 業(yè)績環(huán)比縮窄，養(yǎng)殖成本穩(wěn)步改善 風(fēng)險評級：中風(fēng)險 投資要點： 2022 年 9 月 1 日 受豬價上行影響，公司Q2虧損環(huán)比大幅收窄。單季度看，2022年春節(jié) 主要指標 2022H1 過后，豬肉步入消費淡季，豬價進入下行通道。疊加俄烏沖突、南美 旱情等因素使飼料成本進一步走高，公司2022Q1歸母凈利潤虧損51.80 總股本(萬股) 532216 億元，同比下降174.40%。步入二季度，部分地區(qū)疫情反復(fù)，豬肉運輸 流通 A 股股本(萬股) 360111 不暢，供需結(jié)構(gòu)出現(xiàn)一定失衡，疊加國家從政策面多次收儲提振豬價 2022 年預(yù)測 EPS（元）1.35 公司商品豬均價上漲趨勢明顯，從2

24、022年3月的11.67元/公斤增加至 每股凈資產(chǎn)(元) 8.36 2022年6月的16.53元/公斤。受豬價上行影響，公司Q2業(yè)績環(huán)比改善。 每股資本公積(元) 2.13 2022Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入259.90億元，同比增長21.53%；實現(xiàn)歸母 每股未分利潤(元) 5.33 凈利潤-15.03億元，虧損幅度縮小。 市場數(shù)據(jù) 2022 年 9 月 1 日 請參閱最后一頁的免責(zé)聲收盤價(元) 58.62 市盈率 47.14 市凈率(倍) 7.01 12 月最高價(元) 65.99 12 月最低價(元) 41.24 公司2022H1生豬出欄量已完成全年目標的50%以上，屠宰產(chǎn)能穩(wěn)步推 進。公

25、司根據(jù)自身實際的生豬產(chǎn)能情況，制定2022年出欄生豬區(qū)間在5000-5600萬頭之間，出欄同比增長約24.18%-39.09%。2022H1，公司 生豬出欄量3128萬頭，其中商品豬2697.7萬頭，仔豬409.3萬頭，種豬 21.1萬頭，上半年生豬出欄量已完成全年目標的59%，公司全年出欄目 標有望順利實現(xiàn)。在發(fā)展生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的同時，公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局進 一步完善，繼續(xù)加快下游屠宰業(yè)務(wù)布局。截至2022年6月末，公司已在 河南、山東、安徽、東北等生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能較為集中的地區(qū)成立了23家 股價走勢 屠宰子公司，已投產(chǎn)內(nèi)鄉(xiāng)、正陽、商水、鐵嶺、曹縣等8家屠宰廠，投 產(chǎn)產(chǎn)能合計為2200萬頭/年。公司目

26、前積極拓展屠宰業(yè)務(wù)銷售渠道，持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝，預(yù)計2022年末公司的屠宰產(chǎn)能有望超過3000萬頭。 公司養(yǎng)殖成本Q2穩(wěn)步改善。公司目前采取自繁自養(yǎng)的模式生產(chǎn)經(jīng)營。通過自繁自養(yǎng)模式，公司對生豬養(yǎng)殖廠具有絕對的控制能力，從而保證了養(yǎng)殖環(huán)境與經(jīng)營質(zhì)量，抗風(fēng)險能力強且成本低。2022Q1，受飼料 資料來源：，Wind 資訊 成本上行、冬季疫病等因素影響，公司的完全成本略有上升，約為16 元/公斤。步入二季度，公司通過梳理優(yōu)化業(yè)務(wù)路徑、強化現(xiàn)場管理、加強人員能力培養(yǎng)等措施改善養(yǎng)殖成本，Q2公司的養(yǎng)殖成本有所下降完全成本略高于15.5元/公斤。公司致力于2022年將完全成本階段性降至13元/公斤，以進一步

27、提高市場競爭力。 投資建議。預(yù)計公司2022-2023年EPS分別為1.35元與5.56元，維持推薦評級。 風(fēng)險提示：豬價下行風(fēng)險，飼料成本波動風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇，宏觀經(jīng)濟問題，食品安全問題。 海爾智家（600690） 投資主題：穩(wěn)如磐石，盈利修復(fù) 風(fēng)險評級：中風(fēng)險 投資要點： 2022 年 9 月 1 日 公司業(yè)績穩(wěn)定，2022年Q2的營收和歸母凈利潤創(chuàng)下季度新高。2022 主要指標 2022H1 年Q2，公司實現(xiàn)營收616.07億元，同比增長8.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤 944,8144.32億元，同比增長16.52%。2022年上半年，在全球經(jīng)濟和行業(yè)較困難的大環(huán)境下，公司銷售收入穩(wěn)定增長

28、，主要得益于：公司在中 國市場充分發(fā)揮高端品牌、成套產(chǎn)品與場景方案等優(yōu)勢，放大單用戶價值；公司依托“研發(fā)、制造、銷售”一體的全球布局與協(xié)同，?？偣杀?萬股) 流通 A 股股本(萬股) 6 630,855 外市場份額提升；深化觸點網(wǎng)絡(luò)布局與數(shù)字化變革，提升獲客能力 2020 年預(yù)測 EPS（元）1.61 與轉(zhuǎn)化效率。 每股凈資產(chǎn)(元) 9.12 每股資本公積(元) 2.52 公司盈利能力持續(xù)提升。（1）2022年H1，公司銷售毛利率30.20%， 每股未分利潤(元) 5.48 同比提升0.14個百分點，其中二季度毛利率同比環(huán)比均有所優(yōu)化。這 主要是因為：公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和型號競爭力、供應(yīng)鏈全面成

29、本管 市場數(shù)據(jù) 2022 年 9 月 1 日 理有效實施，研發(fā)及銷售全流程協(xié)同減少SKU數(shù)量；優(yōu)化二三級供 收盤價(元) 25.87 應(yīng)商的管理、提高零部件自制比例，提升全價值鏈競爭力。（2）2022 市盈率 16.02 年H1，公司銷售凈利率為6.56%，同比增長0.34個百分點，其中二季 市凈率(倍) 2.84 度凈利率繼續(xù)環(huán)比提升。通過數(shù)字化變革、提高物流效率和庫存周轉(zhuǎn) 12 月最高價(元) 30.91 請參閱最后一頁的免責(zé)聲優(yōu)化經(jīng)營管理、提升資金管理效率等方式，公司實現(xiàn)期間費用率的優(yōu) 12 月最低價(元) 20.02 化。 公司國內(nèi)業(yè)務(wù)逆勢增長，干衣機收入高增。2022年H1，中國智慧

30、家庭 股價走勢 業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入647.63億元，同比增長12.7%；經(jīng)營利潤49.44億元同比增長27.7%。收入增長緣于：公司國內(nèi)各產(chǎn)業(yè)份額持續(xù)提升；高端品牌卡薩帝保持較快增長；拓展觸點網(wǎng)絡(luò)與提高獲客效率。分品類看，2022年H1，公司的冰箱冷柜、廚電、洗衣機、干衣機、空調(diào)、熱水器及凈水業(yè)務(wù)的收入同比增速分別為13.3%、11.4%、14.1%、94%、10.3%、15.3%，其中干衣機收入增長亮眼。根據(jù)中怡康統(tǒng)計，2022 資料來源：，Wind 資訊 年上半年，海爾大家電市場份額達27.4%，同比增長2.4個百分點。 公司海外業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，多地區(qū)實現(xiàn)收入增長。2022年H1，公司海外 業(yè)

31、務(wù)實現(xiàn)收入614.81億元，同比增長8.0%，經(jīng)營利潤達到36.34億元同比增長13.0%。分地區(qū)看，2022年H1，公司在美洲、歐洲、澳新、 南亞、東南亞、日本市場的收入，分別同比增長6.0%、12.7%、0.9% （本幣口徑增長9.2%）、22.8%、11.9%和3.3%（本幣增長17.9%）。 投資建議：公司系國內(nèi)三大白電龍頭之一，海外渠道完善，海內(nèi)外銷 售增勢良好，利潤方面有較大想象空間。預(yù)計公司2022年/2023年的EPS分別為1.61元/1.86元。 風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速放緩導(dǎo)致市場需求下降；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致的價格戰(zhàn)風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；匯率變動風(fēng)險；疫情風(fēng)險等。隆基綠能（

32、601012） 投資主題：光伏組件 風(fēng)險評級：中風(fēng)險 投資要點： 2022 年 9 月 1 日 公司2022Q2業(yè)績亮眼，經(jīng)營現(xiàn)金流同比大增。2022Q2，公司實現(xiàn)營業(yè) 主要指標 2022H1 總收入318.22億元，同比增長65.36%，環(huán)比增長71.13%；實現(xiàn)歸母凈 總股本(萬股) 758,161 利潤38.17億元，同比增長53.23%，環(huán)比增長43.28%。上半年，受硅 流通 A 股股本(萬股) 757,797 料價格上漲影響，公司毛利率有所下滑，但公司參股硅料企業(yè)，對聯(lián)營及合營企業(yè)的投資收益貢獻15.36億元利潤。另外，上半年公司預(yù) 2022 年預(yù)測 EPS（元）1.95 收貨款增

33、加，應(yīng)付票據(jù)結(jié)算量加大，銷售回款情況明顯好轉(zhuǎn)，經(jīng)營現(xiàn) 每股凈資產(chǎn)(元) 6.97 金流量凈額同比增長1162.43%。 每股資本公積(元) 1.56 每股未分利潤(元) 4.25 研發(fā)投入成果轉(zhuǎn)化顯著，核心競爭力持續(xù)強化。公司今年上半年研發(fā) 投入36.70億元，同比大幅增長127.39%，占營業(yè)收入7.28%，同比提 市場數(shù)據(jù) 2022 年 9 月 1 日 高2.68pct。公司持續(xù)加大研發(fā)力度，成果轉(zhuǎn)化明顯，體現(xiàn)在專利數(shù) 收盤價(元) 51.20 量顯著增長，截至6月底，公司累計獲得各類已授權(quán)專利1808項，較 市盈率 36.7 去年同期增加51%。上半年，公司的HJT電池轉(zhuǎn)換效率不斷刷新世

34、界紀 市凈率(倍) 7.35 錄，同時，公司創(chuàng)造性地開發(fā)了HPBC新型高效電池，隨著泰州4GW和 12 月最高價(元) 73.54 西咸15GW產(chǎn)能項目投產(chǎn)，公司核心競爭力將持續(xù)提升，盈利能力進一 12 月最低價(元) 40.01 步得到保障。 產(chǎn)能擴張突顯規(guī)模優(yōu)勢，持續(xù)鞏固盈利能力。2022 年上半年，公司實現(xiàn)單晶硅片出貨量 39.62GW，其中對外銷售 20.15GW，自用 19.47GW 股價走勢 請參閱最后一頁的免責(zé)聲實現(xiàn)單晶組件出貨量 18.02GW，其中對外銷售 17.70GW（包括 BIPV 組 件對外銷售 87.35MW），自用 0.32GW。由于上半年受到 WRO、反規(guī)避調(diào)查

35、和 UFLPA 影響，美國市場的業(yè)務(wù)拓展受到一定影響，但公司同時也加大了歐洲市場的布局力度，海外業(yè)務(wù)整體上相對穩(wěn)定。公司擬107.5 億元投資建設(shè)鄂爾多斯年產(chǎn)46GW 單晶硅棒和硅片項目；擬25.2億元投資建設(shè)蕪湖年產(chǎn) 10GW 單晶組件項目，未來隨著項目建成投產(chǎn) 將進一步提升公司硅片、組件產(chǎn)能，增強公司規(guī)模優(yōu)勢，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn) 資料來源：，Wind 資訊 能結(jié)構(gòu)，鞏固公司盈利能力。 投資建議：預(yù)計公司 2022-2024 年 EPS 分別為 1.95 元、2.38 元、3.07 元，維持推薦評級。 風(fēng)險因素：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；擴產(chǎn)進度不及預(yù)期風(fēng)險；電池 技術(shù)研發(fā)進步不及預(yù)期等風(fēng)險。 匯川技術(shù)

36、（300124） 投資主題：自動化設(shè)備 風(fēng)險評級：中風(fēng)險 投資要點： 2022 年 9 月 1 日 2022Q2業(yè)績環(huán)比高增，盈利能力提升。公司2022H1實現(xiàn)營收103.97 主要指標 2022H1 億元，同比增長25.65%；歸母凈利潤19.75億元，同比增長26.36%， 總股本(萬股) 263852 主要系公司通過保供保交付、多產(chǎn)品綜合解決方案等優(yōu)勢驅(qū)動營收和業(yè)績增長。2022H1毛利率36.37%，同比下降1.95pct；凈利率19.19%同比下降0.67pct；期間費用率為20.66%，同比提升2.06pct，主要研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別提升1.43pct、0.79pct。202

37、2Q2實現(xiàn)收56.18億元，同比增長15.57%，環(huán)比增長17.58%；歸母凈利潤12.5 流通 A 股股本(萬股)228893 是 2022 年預(yù)測 EPS（元1.60 營 每股凈資產(chǎn)(元) 6.45 每股資本公積(元) 1.62 億元，同比增長37.18%，環(huán)比增長75.28%；毛利率為37.91%，同比7提 每股未分利潤(元) 3.55 升0.31pct，環(huán)比提升3.34pct；凈利率為22.69%，同比提升2.98pct 市場數(shù)據(jù) 2022 年 9 月 1 日 請參閱最后一頁的免責(zé)聲收盤價(元) 59.97 市盈率 37.54 市凈率(倍) 9.30 12 月最高價(元) 73.93

38、12 月最低價(元) 47.29 環(huán)比提升7.62pct。期間費用率為20.22%，同比提升2.89pct，環(huán)比下 降0.96pct。 通用自動化及細分產(chǎn)品市占率位列前三，工業(yè)機器人業(yè)務(wù)快速增長。 2022年上半年，全國各地區(qū)疫情反復(fù)，下游需求承壓，公司通過自身 競爭優(yōu)勢實施保供保交付策略，保障供應(yīng)鏈可持續(xù)生產(chǎn)與交付， 2022H1公司通用設(shè)備業(yè)務(wù)營收54.23億元，同比增長約26%。據(jù)統(tǒng)計， 2022年上半年公司通用伺服系統(tǒng)在中國市場份額約21.6%，獲得市場 股價走勢 份額第一名；低壓變頻器的國內(nèi)市場份額約14.8%，位于前三名。工 業(yè)機器人業(yè)務(wù)方面，公司圍繞“市場+技術(shù)”雙輪驅(qū)動的經(jīng)營理

39、念，深挖3C、新能源等領(lǐng)域?qū)I(yè)機器人需求，加大與新興細分領(lǐng)域客戶的合作力度，擴大業(yè)務(wù)的輻射范圍。 2022H1新能源車業(yè)務(wù)營收高增，常州項目為業(yè)務(wù)提供產(chǎn)能保障。 2022H1新能源車業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收20.09億元，同比增長約121%。公司新 資料來源：，Wind 資訊 能源車定點車型銷售放量，定點項目超過20個，業(yè)務(wù)迅速增長。據(jù)統(tǒng) 計，2022年上半年公司新能源乘用車電控產(chǎn)品的國內(nèi)市場份額為9.3%，排名第三；公司新能源乘用車電驅(qū)總成的國內(nèi)市場份額為5.4% 排名第五；公司新能源乘用車電機產(chǎn)品的國內(nèi)市場份額為4.9%，排名 第五。 投資建議：維持“推薦”評級。公司是我國自動化設(shè)備龍頭企業(yè)，積 極

40、實施保供保交付經(jīng)營策略，助力公司業(yè)務(wù)營收和業(yè)績快速增長。預(yù) 計公司2022-2024年EPS分別為1.62元、2.09元、2.67元，對應(yīng)PE分別為38倍、29倍、23倍。 風(fēng)險因素：1）若制造業(yè)投資不及預(yù)期，公司產(chǎn)品需求減弱；（2）若機器替代人進程不及預(yù)期，行業(yè)對自動化設(shè)備需求將減少，將影響公司產(chǎn)品銷量；（3）若原材料價格大幅上漲，公司業(yè)績將面臨較大壓力。 立訊精密（002475） 投資主題：蘋果產(chǎn)業(yè)鏈 風(fēng)險評級：中風(fēng)險 投資要點： 2022 年 9 月 1 日 公司業(yè)績情況。公司2022年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入819.6億元，同比增 主要指標 2022H1 長70.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤37.8

41、4億元，同比增長22.5%，實現(xiàn)扣非后 總股本(萬股) 708545 歸母凈利潤33.9億元，同比增長34.5%，營收，歸母凈利潤均實現(xiàn)同 流通 A 股股本(萬股) 707466 比增長。對應(yīng)2022年第二季度，公司實現(xiàn)營收403.6億元，同比增長 2022 年預(yù)測 EPS（元）1.41 48.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤19.8億元，同比增長13.9%，實現(xiàn)扣非后歸母 每股凈資產(chǎn)(元) 5.42 凈利潤18.7億元，同比增長37.9%，環(huán)比提升22.6%。公司華東地區(qū)產(chǎn) 每股資本公積(元) 0.44 能占比60%，雖然受疫情有一定影響，但在生產(chǎn)端和物流端付出較大 每股未分利潤(元) 3.82 努力，

42、保證產(chǎn)品交付，因此在獲得客戶認可的同時也收獲了超預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)。 智能手表業(yè)務(wù)進入收獲期，汽車與通訊業(yè)務(wù)貢獻增量。2022年上半年 收盤價(元) 37.52 市盈率 26.67 市凈率(倍) 6.92 12 月最高價(元) 51.15 12 月最低價(元) 25.53 股價走勢 市場數(shù)據(jù) 2022 年 9 月 1 日 公司布局多年的大客戶手表業(yè)務(wù)量價齊升，手機整機組裝業(yè)務(wù)每月均 收獲盈利，企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀；立鎧精密Top Module大部件及金屬結(jié) 構(gòu)件份額持續(xù)提升，通訊業(yè)務(wù)同時貢獻收入及利潤增量；此外，公司 積極布局汽車電子業(yè)務(wù)，目前已與奇瑞合作成立合資ODM公司，拉動 體內(nèi)tier-1業(yè)務(wù)

43、，未來單車價值量有望提升。此外，公司也是大客戶 MR頭盔第二代產(chǎn)品的主力組裝供應(yīng)商，未來有望受益MR新品發(fā)布。 Q3業(yè)績指引樂觀，銷售旺季有望貢獻業(yè)績彈性。公司預(yù)計2022年第三 季度實現(xiàn)歸母凈利潤23.1億元至27.8億元，同比增長44.5%至73.8%，環(huán)比增長16.7%至40.4%，預(yù)計第三季度扣非凈利潤為20.8億元至25.9億元，同比提升41.5%至76.1%，環(huán)比提升11.3%至38.6%，業(yè)績指引樂觀。隨著Q3消費電子旺季到來，疊加蘋果多項新品發(fā)布，公司有望同 時受益大客戶新品熱銷和組裝份額提升，實現(xiàn)業(yè)績釋放。 資料來源：，Wind 資訊 請參閱最后一頁的免責(zé)聲投資建議：公司作為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈組裝龍頭企業(yè)，切入大客戶手機、手 表、AirPods和MR等多款產(chǎn)品，有望受益下半年消費電子旺季帶來的 情緒催化，以及未來在汽車領(lǐng)域提前布局帶來的業(yè)績釋放。根據(jù)Wind 一致預(yù)測，預(yù)計公司2022年EPS為1.41元，