LME銅期權(quán)合約介紹

1、LME銅期權(quán)合約介紹衍生品部2018年02月12日境外銅期權(quán)合約介紹LME銅期權(quán)合約有兩種： LME銅期貨期權(quán)（Copper Option）該期權(quán)合約給予買方購買（看漲）或銷售（看跌）標(biāo)的期貨合約的權(quán)利（而非義務(wù)），買方應(yīng)為該權(quán)利付出權(quán)利金。該期權(quán)合約行權(quán)后轉(zhuǎn)變?yōu)槠谪?，因此是?shí)物期權(quán)。 LME銅均價(jià)期權(quán)（Traded Average Price Options）該期權(quán)是實(shí)物交割的期權(quán)，因?yàn)樵摵霞s行權(quán)后產(chǎn)生兩個(gè)方向相反的標(biāo)的銅期貨合約，其效果等價(jià)于現(xiàn)金交割。期權(quán)合約標(biāo)的物合約名稱期權(quán)合約標(biāo)的物L(fēng)ME銅期貨期權(quán)合約一份LME銅期貨合約（交割日期為合約月的第三個(gè)周三）LME銅均價(jià)期權(quán)合約兩份LME銅

2、期貨合約（行權(quán)后產(chǎn)生兩個(gè)標(biāo)的期貨合約）LME銅期貨期權(quán)合約的標(biāo)的物為標(biāo)的期貨合約，這與我所的銅期貨期權(quán)做法一致。LME銅均價(jià)期權(quán)的標(biāo)的物也是銅期貨合約，不同點(diǎn)在于它行權(quán)后產(chǎn)生兩份期貨合約。其中一份的價(jià)格為期權(quán)行權(quán)價(jià)，另一份的價(jià)格為月度平均結(jié)算價(jià)（MASP），即該月所有交易日的現(xiàn)貨合約結(jié)算價(jià)的算術(shù)平均值。境外銅期權(quán)合約介紹掛牌合約月份合約名稱掛牌合約月份LME銅期貨期權(quán)合約每月掛期權(quán)合約，共63個(gè)月LME銅均價(jià)期權(quán)合約每月掛期權(quán)合約，共63個(gè)月LME銅期貨期權(quán)合約掛出了63個(gè)月，不過仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于標(biāo)的期貨合約的123個(gè)月（覆蓋了十年）。境外銅期權(quán)合約介紹最小變動價(jià)位合約名稱最小變動價(jià)位LME 銅期貨

3、期權(quán)合約0.01美元/噸，約為0.06元/噸LME銅均價(jià)期權(quán)合約0.01美元/噸，約為0.06元/噸LME銅期貨期權(quán)最小變動價(jià)位為0.06元/噸，由于LME銅期貨、期權(quán)市場流動性均非常好，因此不擔(dān)心最小變動價(jià)位過小導(dǎo)致流動性被分散。行權(quán)方式合約名稱行權(quán)方式LME銅期貨期權(quán)合約美式（上市初期為歐式期權(quán)）LME銅均價(jià)期權(quán)合約亞式（歐式）LME銅期貨期權(quán)合約為美式期權(quán)，不過其早期為歐式期權(quán)注釋。LME銅均價(jià)期權(quán)為亞式期權(quán)，實(shí)際上它是歐式期權(quán)，不過由于該期權(quán)在確定期權(quán)收益時(shí)采用的是月度平均結(jié)算價(jià)（MASP），因此又叫做亞式期權(quán)。注釋：LME銅期貨期權(quán)上市初期為歐式，這一點(diǎn)可以從期貨業(yè)協(xié)會于2010年出

4、版的投資者教育叢書銅中考證。而LME銅期貨期權(quán)上市日期為1987年，可見LME銅期貨期權(quán)的行權(quán)方式保持歐式持續(xù)了20幾年。境外銅期權(quán)合約介紹行權(quán)價(jià)格間距設(shè)定合約名稱行權(quán)價(jià)格間距設(shè)定LME銅期貨期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格范圍25,9975美元/噸，間距25美元/噸行權(quán)價(jià)格范圍10000,19950美元/噸，間距50美元/噸行權(quán)價(jià)格范圍20000,+美元/噸，間距100美元/噸LME銅均價(jià)期權(quán)合約1美元/噸境外銅期權(quán)合約介紹行權(quán)模式境外銅期權(quán)合約介紹LME銅期貨期權(quán)行權(quán)模式為實(shí)值期權(quán)自動行權(quán)+特殊需求提申請。特殊需求包括：實(shí)值期權(quán)放棄、虛值期權(quán)行權(quán)。LME銅均價(jià)期權(quán)合約完全自動行權(quán)，不允許提特殊需求，這是因

5、為該期權(quán)合約行權(quán)后產(chǎn)生兩個(gè)方向相反的期貨合約，等價(jià)于現(xiàn)金結(jié)算，可以理解為實(shí)值期權(quán)自動行權(quán)后直接獲得現(xiàn)金，投資者沒有不行權(quán)的理由。合約名稱行權(quán)模式LME銅期貨期權(quán)合約實(shí)值期權(quán)自動行權(quán)+特殊需求提申請LME銅均價(jià)期權(quán)合約完全自動行權(quán)最后交易日與到期日境外銅期權(quán)合約介紹合約名稱最后交易日到期日LME銅期貨期權(quán)合約合約月的第一個(gè)星期三的前一個(gè)星期二合約月份的第一個(gè)星期三LME銅均價(jià)期權(quán)合約合約月的倒數(shù)第二個(gè)交易日合約月份的倒數(shù)第一個(gè)交易日LME銅期貨期權(quán)最后交易日在到期日之前（未必一定是前一天，因?yàn)楹霞s月的第一個(gè)星期二可能不是交易日）LME銅均價(jià)期權(quán)最后交易日則是在到期日前一天LME交易保證金計(jì)算模式

6、境外銅期權(quán)合約介紹初始保證金（initial margin）：LME Clear使用SPAN系統(tǒng)（Standard Portfolio Analysis of Risk）來計(jì)算初始保證金。LME SPAN系統(tǒng)考慮的是投資組合的價(jià)值隨著標(biāo)的期貨價(jià)格和波動率變化的情況，它模擬潛在的市場波動，并計(jì)算單個(gè)合約的損益，取最大虧損來計(jì)算保證金額度。LME Clear計(jì)算初始保證金的參數(shù)是每日計(jì)算、每月更新的，不過輸入到SPAN系統(tǒng)中時(shí)是固定的參數(shù)。額外保證金（additional margin）：LME Clear作為風(fēng)險(xiǎn)管理者，有時(shí)候投資組合或者清算會員的某些特征導(dǎo)致了初始保證金不足以保護(hù)自己免受風(fēng)險(xiǎn)，

7、因此LME Clear保留了讓投資者追加額外保證金的權(quán)利。該段文字出自LME官方網(wǎng)站，鏈接如下：/LME-Clear/Risk-management/Margin-information#tabIndex=0境外銅期權(quán)合約介紹LME 2015、2016年銅期貨、期權(quán)每月成交量對比藍(lán)色為期權(quán)、紅色為期貨2015年，LME銅期貨期權(quán)成交量為249萬張，2016年為176萬張。2015年，LME銅期貨成交量為3900萬張，2016年為3700萬張。LME銅期貨期權(quán)成交情況很好，15、16年月均成交量達(dá)到18萬張左右。LME銅期貨期權(quán)成交量占標(biāo)的期貨合約成交量的比例約為5.6%，相比于標(biāo)的期貨市場，期權(quán)市場并不大。LME銅期貨、期權(quán)成交量對比境外銅期權(quán)合約介紹LME 2015、2016年銅期貨、期權(quán)每月持倉量對比圖藍(lán)色為期權(quán)、紅色為期貨LME銅期貨、期權(quán)持倉量對比2015年末，LME銅期貨期權(quán)持倉量約為10萬張，2016年末