投資學(xué)第06章項目投資資金籌措

1、第6章 項目資金的籌措 6-1投資估算6-2項目資金籌措6-3融資方案分析 一、項目投資的基本構(gòu)成 （一）總投資的構(gòu)成 即籌建期、建設(shè)期和生產(chǎn)期所發(fā)生的全部投資費用。包括建設(shè)期和籌建期投入的建設(shè)投資、建設(shè)期借款利息和建成投產(chǎn)后所需的流動資金。6-1投資估算總投資建設(shè)投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資土地使用權(quán)遞延資產(chǎn)投資職工培訓(xùn)費開辦費預(yù)備費基本預(yù)備費漲價預(yù)備費建筑工程費 設(shè)備購置費 安裝工程費土地征用及補償費 勘察設(shè)計費 工程監(jiān)理費等技術(shù)轉(zhuǎn)讓費 其他費用建設(shè)期貸款利息流動資金固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)遞延資產(chǎn)流動資產(chǎn)一、項目投資的基本構(gòu)成 （二）建設(shè)投資的構(gòu)成 建設(shè)投資建設(shè)單位在項目建設(shè)期間與籌建期間所花費

2、的全部費用。包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、遞延資產(chǎn)投資、預(yù)備費和固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅。6-1投資估算 建筑工程費 設(shè)備購置費 工程費用 安裝工程費 固定資產(chǎn)投資 土地征用及補償費 勘察設(shè)計費 工程監(jiān)理費 試運轉(zhuǎn)費等 土地使用費 建設(shè)投資 無形資產(chǎn)投資 技術(shù)轉(zhuǎn)讓費 工程建設(shè)其他費用 其他費用 職工培訓(xùn) 遞延資產(chǎn)投資 開辦費 農(nóng)業(yè)開荒費 預(yù)備費 基本預(yù)備費 漲價預(yù)備費 固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅 一、項目投資的基本構(gòu)成 （三）流動資金 指為維持生產(chǎn)所占用的全部周轉(zhuǎn)資金，它是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額。如用以購置企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中所需的原材料、燃料、動力等勞動對象和支付職工工資，以及生產(chǎn)中以周轉(zhuǎn)資金形式被

3、占用于在制品、半成品、產(chǎn)成品上的，在項目投產(chǎn)前預(yù)先墊支的資金。6-1投資估算二、建設(shè)投資估算1.固定資產(chǎn)投資估算 2.無形資產(chǎn)估算3.遞延資產(chǎn)的估算4.預(yù)備費、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅的估算6-1投資估算（一）固定資產(chǎn)投資估算1.初步估算法 工程能力指數(shù)法 比例估算法 朗格系數(shù)發(fā)）2.詳細(xì)估算法二、建設(shè)投資估算6-1投資估算 （一）固定資產(chǎn)投資估算 1.初步估算法 生產(chǎn)能力指數(shù)法 原理：根據(jù)已建成的、性質(zhì)類似的建設(shè)項目的生產(chǎn)裝置的投資額和生產(chǎn)能力及擬建項目或生產(chǎn)裝置的能力估算擬建項目的投資額。 公式： （一）固定資產(chǎn)投資估算 1.初步估算法 比例估算法 原理： 以擬建項目或裝置的設(shè)備費為基數(shù)，根

4、據(jù)已建成的同類項目或裝置的有關(guān)統(tǒng)計資料，計算出各專業(yè)工程（如土建、管道、電氣、自控及其他工程費用）占該工藝設(shè)備的投資的百分比，據(jù)以求出各專業(yè)工程的投資，而后加總。 公式： （一）固定資產(chǎn)投資估算 1.初步估算法 朗格系數(shù)估算法 原理：以擬建項目的主體費用或主體設(shè)備為基數(shù)乘以適當(dāng)?shù)南禂?shù) 公式： （一）固定資產(chǎn)投資估算 2.詳細(xì)估算法 建筑工程費=單位工程概算指標(biāo)*單位工程量*修正系數(shù) 國內(nèi)設(shè)備購置費=設(shè)備原價*（1+運雜費率） 進(jìn)口設(shè)備購置費=設(shè)備貨價+進(jìn)口費用+國內(nèi)運雜費 安裝工程費=設(shè)備費*安裝費率 基本預(yù)備費=（工程費用+工程建設(shè)其他費用）*基本預(yù)備費率 式中， n建設(shè)期年數(shù)； Kt 建設(shè)

5、期內(nèi)第t年的計劃投資額； f建設(shè)期價格上漲指數(shù)。 二、建設(shè)投資估算（二）無形資產(chǎn)估算 我國現(xiàn)行財務(wù)會計制度規(guī)定，無形資產(chǎn)按取得時的實際成本價計。在可研階段，由于資料缺乏難以準(zhǔn)確估算，需聘請專家在綜合各種因素的基礎(chǔ)上作出大致估算。首先對其進(jìn)行鑒別，看其是否符合相對應(yīng)的條件，然后用一定的方法進(jìn)行估價。 方法：收益現(xiàn)值法和現(xiàn)行市價法。無形資產(chǎn)的計價（按取得時實際成本計入） 1.作資本金或合作條件投入的，按評估確認(rèn)或協(xié)議約定計； 2.購入的，按實際支付借款計； 3.自行開發(fā)并依法申請取得的，按開發(fā)過程中實際支出計； 4.接受捐贈的，按發(fā)票賬單或同類無形資產(chǎn)市價計； 5.除企業(yè)合并外，商譽不得作價入賬。

6、無形資產(chǎn)攤銷 自使用之日起，在有效使用年限內(nèi)平均攤?cè)牍芾碣M用。若法律、合同、企業(yè)申請書均未規(guī)定有效年限或受益年限的，按照不少于10年的年限確定。二、建設(shè)投資估算（三）遞延資產(chǎn)的估算 一般根據(jù)項目籌建期間的支出、項目特點及有關(guān)規(guī)定加以估算。 從項目開始投產(chǎn)經(jīng)營月份次月起，按不少于5年的期限進(jìn)行分?jǐn)側(cè)牍芾碣M用。6-1投資估算二、建設(shè)投資估算（四）預(yù)備費、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅的估算 1.基本預(yù)備費=（工程費用+工程建設(shè)其他費用）*基本預(yù)備費率 2.漲價預(yù)備費 3.固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅 =（工程費用+工程建設(shè)其他費用+預(yù)備費）*稅率 （國家已暫時取消）三、流動資金估算（一）擴大指標(biāo)估算法 年流動資

7、金 = 年費用基數(shù)*各類流動資金率 主要有銷售收入資金率法、總成本資金率法、固定資產(chǎn)價值資金率法、單位產(chǎn)量資金率法。 6-1投資估算（二）分項詳細(xì) A 流動資金 = 流動資產(chǎn) - 流動負(fù)債 B 流動資產(chǎn) = 應(yīng)收及預(yù)付賬款 + 存貨+現(xiàn)金 C 流動負(fù)債 = 應(yīng)付賬款 + 預(yù)收賬款 應(yīng)收（預(yù)付）賬款 = 年經(jīng)營成本/周轉(zhuǎn)次數(shù) 存貨 = 外購原材料、燃料及動力 + 在產(chǎn)品 + 產(chǎn)成品 外購原材料 = 年外購原材料費/周轉(zhuǎn)次數(shù) 動力、燃料 = 年外購動力、燃料/周轉(zhuǎn)次數(shù) 產(chǎn)成品 = 年經(jīng)營成本/周轉(zhuǎn)次數(shù) 在產(chǎn)品 = (年外購原材料、輔助材料、燃料、動力 + 年工資及福利 + 年修理費 + 年其他制造

8、費用)/周轉(zhuǎn)次數(shù) 現(xiàn)金 =（年工資及福利費用 + 年其他費用）/周轉(zhuǎn) 次數(shù) 年其他費用 = 制造費用+管理費用+財務(wù)費用 + 銷 售費用 - 以上四項中所含的工資及福利費、折舊費、 維簡費、灘銷費、修理費和利息支出 周轉(zhuǎn)次數(shù) = 360/最低需要周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)付（預(yù)收）賬款 = 年外購原材料輔助材料、燃料動力/周轉(zhuǎn)次數(shù) 從最基礎(chǔ)的指標(biāo)開始算起，逐次帶回各式，得到最終結(jié)果。 在可行性研究與項目評估中，假定各種外部借款均在年中支用，即當(dāng)年借款支用額按半年計息，上年貸款按全年計息。 每年應(yīng)計利息 =（年初借款本息累計 + 本年 借款額/2）* 年利率 四、建設(shè)期利息的估算6-1投資估算6-2 項目資金

9、籌措一、資金總額的構(gòu)成二、項目資金籌措的主體三、資本金的籌措四、負(fù)債資金的籌措五、項目融資 項目資金總額的構(gòu)成如下： 資本金（權(quán)益資本） 自有資金 資本溢價 資本公積金 資金總額 贈款 長期借款 借入資金 流動資金借款 （債務(wù)資本） 其他短期借款 一、資金總額的構(gòu)成 根據(jù)項目資本金制度的規(guī)定，項目資金分為項目資本金和債務(wù)資金兩個部分。1.資本金項目資本金是指項目總投資中必須包含一定比例的由出資人實繳的那部分資金。出資人可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但不得以任何方式抽回。企業(yè)的權(quán)益投資以“注冊資本”形式投人，權(quán)益投資額超過注冊資本額的部分可以注入資本公積金。2.債務(wù)資金債務(wù)

10、資金是指項目法人通過國內(nèi)外銀行及金融機構(gòu)貸款、發(fā)行債券、融資租賃等方式籌集的資金。一、資金總額的構(gòu)成二、項目資金籌措主體項目資金籌措主體是指進(jìn)行項目融資活動并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險的經(jīng)濟實體。一般來說，項目資金籌措主體可分為：既有法人籌措主體新設(shè)法人籌措主體。二、項目資金籌措主體1.既有法人籌措指以既有法人作為項目法人為擬建項目進(jìn)行融資的活動。特點：不組建新的項目法人，由既有法人組織擬建項目的融資活動并承擔(dān)融資風(fēng)險；資金籌措是在既有法人資產(chǎn)和信用基礎(chǔ)上進(jìn)行，并形成增量資產(chǎn)；從既有法人的財務(wù)整體狀況考察融資后的償債能力。2.新設(shè)法人籌措指組建新的項目法人并通過新法人為擬建項目融資的活動。特點：項目總

11、投資由新設(shè)法人籌集的資本金和債務(wù)資金構(gòu)成；新設(shè)法人承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險；一般從項目投產(chǎn)后的經(jīng)濟效益情況考察償債能力，與項目發(fā)起人的財務(wù)狀況關(guān)系不大。（一）資本金概述項目資本金是指項目總投資中必須包含一定比例的由出資人實繳的那部分資金。項目資本的形式可以是貨幣，也可以用實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)作價出資。以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的比例不得超過投資項目資本金總額的20 % ，國家對采用高新技術(shù)成果有特別規(guī)定的除外。三、資本金籌措（二）項目資本金籌措來源1.各級人民政府的財政預(yù)算內(nèi)資金、各種專項建設(shè)資金、土地批租收入、國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收人、地方人民政府按國家有關(guān)規(guī)定收取的各種稅費及其

12、他預(yù)算外資金；2.國家授權(quán)的投資機構(gòu)及企業(yè)法人的所有者權(quán)益（包括資本金、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤、股票上市收益資金等）、企業(yè)折舊資金以及投資者按照國家規(guī)定從資本市場上籌措的資金（如發(fā)行股票和可轉(zhuǎn)換債券）；3,各類社團和個人合法所有的資金；4.國家規(guī)定的其他可以用作投資項目資本金的資金；5.外國資本直接投資。三、資本金籌措1.既有法人項目資本金融資（1）企業(yè)現(xiàn)有的現(xiàn)金 企業(yè)庫存現(xiàn)金與銀行存款。 （2）未來生產(chǎn)經(jīng)營中獲得的可用于項目的資金 可用于再投資的凈現(xiàn)金 = 凈利潤+折舊 + 無形及其他資產(chǎn) 攤銷 - 流動資金占用的增加 - 利潤分紅 - 利潤中需要留給企業(yè) 贏余公積金和公益金的部

13、分（二）項目資本金籌措來源（3）企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn) 企業(yè)將現(xiàn)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，包括：短期投資、長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)。流動資產(chǎn)的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收賬款等應(yīng)收款項降低，可以增加企業(yè)可使用的資金，降低存貨同樣有效。 資產(chǎn)變現(xiàn)的方式：單項資產(chǎn)變現(xiàn)、資產(chǎn)組合變現(xiàn)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)、經(jīng)營權(quán)變現(xiàn)、對外長期投資變現(xiàn)、證券資產(chǎn)變現(xiàn)等。1.既有法人項目資本金融資（二）項目資本金籌措來源 通過原有股東增資、吸收新股東增資擴股，包括國家股、企業(yè)法人股、個人股和外資股的增資擴股。（4）企業(yè)增資擴股1.既有法人項目資本金融資（二）項目資本金籌措來源2.新設(shè)法人項目資本金融資 （1）股本資金以注冊資金的形式投入 有限公司、股份

14、公司按股權(quán)比例認(rèn)繳；合作制公司按預(yù)定金額投入。 股東投入的資金超過注冊資金部分 ，通常以公積金形式記賬，有時可以以準(zhǔn)資本金形式投入資金，包括優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債、股東借款。（二）項目資本金籌措來源2.新設(shè)法人項目資本金融資 （2）準(zhǔn)股本資金以注冊資金的形式投入 無擔(dān)保貸款：由項目出資人提供，又稱股東貸款； 可轉(zhuǎn)換債券：無需擔(dān)保，有權(quán)選擇轉(zhuǎn)換成公司普通股； 零息債券：收益來自購買價格與面值差價而不是利息收入。 （3）發(fā)行股票 通過發(fā)行項目公司股票來籌集項目的權(quán)益資本。（英法海底隧道、歐洲迪斯尼樂園）（二）項目資本金籌措來源資本金籌集（權(quán)益資本）公司融資項目資本金企業(yè)現(xiàn)有的現(xiàn)金未來生產(chǎn)經(jīng)營中獲得的可用

15、于項目的資金企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)企業(yè)增資擴股項目融資項目資本金股本資金：投資者繳付的出資額準(zhǔn)股本資金發(fā)行股票：直接上市募集資金捐贈款 債務(wù)資金是指項目法人通過國內(nèi)外銀行及金融機構(gòu)貸款、發(fā)行債券、融資租賃等方式籌集的資金。四、負(fù)債資金籌措（一）項目債務(wù)資金概念（二）項目債務(wù)資金籌措來源1.信貸融資（1）政策性銀行貸款；（2）商業(yè)銀行貸款；（3）出口信貸；（4）外國政府貸款；（5）國際金融機構(gòu)貸款；（6）銀團貸款。2.債券融資3.融資租賃四、負(fù)債資金籌措五、項目融資項目融資（Project Financing）指以項目的資產(chǎn)、收益作抵押獲取資金的融資。項目融資本質(zhì)上是一種資金提供方對項目發(fā)起人無追索權(quán)或有

16、限追索權(quán)的融資，其貸款人主要考慮項目的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源，并滿足于使用該項目的資產(chǎn)作為貸款的安全保障。（一）項目融資的方式1.BOT 融資BOT （Bulld-operate-Transfer）,即建設(shè)一經(jīng)營一移交。2.PPP 融資方式PPP （Public Private Partnership）,即公共部門與私人企業(yè)合作模式，是指政府、營利性企業(yè)和非營利性企業(yè)以某個項目為基礎(chǔ)而形成的相互合作關(guān)系的模式。 3.ABS 融資方式ABS（Asset-backed-securitization）是以項目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資。 五、項目融資（二）項目融資與傳統(tǒng)融資方式比較1

17、.項目導(dǎo)向主要依賴于項目的現(xiàn)金流量而不是依賴于項目的投資人或發(fā)起人的資信安排融資。貸款方在項目融資中主要關(guān)注項目在貸款期間能產(chǎn)生多少現(xiàn)金流量用于還款。2.有限追索追索是指當(dāng)借款人未按期償還債務(wù)時，貸款人要求借款人用除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。貸款人對借款人的追索形式和程度是區(qū)分融資是屬于項目融資還是屬于傳統(tǒng)形式融資的標(biāo)志。五、項目融資 3.風(fēng)險分擔(dān)與項目有關(guān)的各種風(fēng)險要素，以某種形式在項目借款人、項目利益有關(guān)的參與者、貸款人之間進(jìn)行分擔(dān)。4.非公司負(fù)債型融資非公司負(fù)債型融資亦稱為資產(chǎn)負(fù)債表之外的融資。5.信用結(jié)構(gòu)多樣化用于支撐貸款的信用結(jié)構(gòu)的安排是靈活和多樣化的。6.融資成本較高（

18、二）項目融資與傳統(tǒng)融資方式比較五、項目融資6- 3 融資方案分析一、資金成本二、融資風(fēng)險分析三、資金使用計劃分析一、資金成本（一）資金成本的含義資金成本就是投資者在籌集和使用資金的過程中所付出的代價。包括資金籌集成本和資金使用成本。1.資金籌集成本。指投資者在所需資金的籌集過程中支付的費用。包括借款的手續(xù)費；發(fā)行股票、債券而支付的各項發(fā)行費，如手續(xù)費、印刷費、彩排費、擔(dān)保費等。資金籌集成本屬于一次性費用，籌集次數(shù)多，其費用就越大。2.資金使用成本。指占用資金所支付的費用。包括各種債權(quán)人支付的利息，支付給股東的股息等。資金使用成本與籌資金額及資金使用時間有關(guān)，是資金成本的主要內(nèi)容。 資金成本（c

19、ost of capital）的構(gòu)成 資金占用成本：借款利息、債券利息、股息、紅利 籌資費用：律師費、資信評估費、公證費、證券印刷費、發(fā)行手續(xù)費、擔(dān)保費、承諾費、銀團貸款管理費等（一）資金成本的含義一、資金成本資金成本一般用相對數(shù)來表示，稱為資金成本率（通稱為資金成本），其一般計算式為： 或 式中，k為資金成本率； P籌集資金總額； D資金使用成本； F資金籌集成本； f籌資費率（即籌資費占籌資總額的比率）。（一）資金成本的含義一、資金成本 其中：I為年利息； i為借款年實際利率； Te為實際所得稅率。（二）資本成本的計算1.銀行及金融機構(gòu)借款的資本成本（k1） 一、資金成本 （二）資本成本的

20、計算 2.債券的資本成本（kb）一、資金成本 3.股票的資本成本 優(yōu)先股的資本成本（kp） 設(shè) Dp支付的優(yōu)先股股息， P0發(fā)行優(yōu)先股票的價格， i優(yōu)先股票的固定股息率 則 ：（二）資本成本的計算一、資金成本 保留利潤的資本成本 可看成機會成本與普通股的資本成本計算一致。普通股的資本成本（kc）（二）資本成本的計算 3.股票的資本成本一、資金成本式中，kl融資租賃資金成本； E年租金額； Pl租賃資產(chǎn)價值。 企業(yè)租入某項資產(chǎn)，獲得其使用權(quán)，需要定期支付租金，且租金列入成本，可以減少所得稅。其計算公式為：（二）資本成本的計算4.融資租賃的資金成本一、資金成本式中，kr留存盈余資金成本； Dl第一

21、年股利； Pc 普通股金額，按市價計算； g普通股利年增長率。 留存盈余指企業(yè)未以股利等形式發(fā)放給投資者而保留在企業(yè)的那部分剩余盈利，包括盈余公積金和未分配利潤。留存盈余是所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東，股東將留存盈余留用于公司，是想獲得投資報酬，因此留存盈余也有資金成本，即股東失去其他投資收益的機會成本。留存盈余資金成本的計算可參照普通股資金成本的計算，但無須考慮籌資費用。其計算公式為：（二）資本成本的計算 5.留存盈余資金成本一、資金成本其中，K加權(quán)平均資本成本；wi第i種來源資金的權(quán)重，即第i種來源資金所占的百分比； ki第i種來源資金的資本成本。（三）綜合資本成本的計算一、資金成本（

22、四）資金成本的作用1.資金成本是選擇項目資金來源、擬定融資方案的依據(jù)。不同來源的資金具有不同的資金成本，需要分析各種資金成本的大小，合理組合，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。2.資金成本是項目投資決策的依據(jù)。項目預(yù)期投資收益率高于資金成本時，投資項目可行；反之，不可行。3.資金成本是評價項目經(jīng)營成果、管理水平的依據(jù)。盈利水平是項目經(jīng)營的最終反映，資金成本與項目盈利成反比，項目要增加盈利，必須使資金成本相對降低。一、資金成本二、融資風(fēng)險分析（一）融資環(huán)境的調(diào)查（二）項目融資的風(fēng)險與管理6- 3 融資方案分析（一）融資環(huán)境的調(diào)查1.法律環(huán)境：融資所依據(jù)的基本法律、合同的法律效力、糾紛的處理程序等；2.經(jīng)濟環(huán)境：國家

23、經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)政策、基礎(chǔ)設(shè)施、自然環(huán)境、資本市場、銀行體系、證券市場等；3.稅務(wù)條件：所得稅率、利潤匯出稅、利息預(yù)提稅等；4.融資渠道：國內(nèi)資金或國外資金、政府資金或社會資金。二、融資風(fēng)險分析（二）項目融資風(fēng)險與管理 1.系統(tǒng)性風(fēng)險 （1）政治風(fēng)險與獲準(zhǔn)風(fēng)險：政局變化與特許權(quán)協(xié)議； 引入多邊參與、政治風(fēng)險投保 （2）法律風(fēng)險與違約風(fēng)險：東道國法律變動與無法完工、無力償還、無心償還； 征求當(dāng)?shù)胤深檰栆庖姟⑾嗷サ谋ＷC協(xié)議 （3）金融風(fēng)險：外匯風(fēng)險、利率風(fēng)險、通脹風(fēng)險。 得到東道國承諾自由兌換硬通貨、采用“浮動”購買協(xié)議、利率期貨與利率期權(quán)。二、融資風(fēng)險分析（二）項目融資風(fēng)險與管理 2.非系統(tǒng)性風(fēng)險 （1）出資能力風(fēng)險與出資吸引力：