2022年能源金屬鋰行業(yè)深度報告

1、2022年能源金屬鋰行業(yè)深度報告一、能源結構重塑，鋰消費持續(xù)高增1.1 碳中和重塑能源需求碳中和重塑能源需求，全球能源結構將巨變。中國在第七十五屆聯(lián)合國大會上向全球做出“3060”雙碳目 標的重大承諾：在 2030 年實現(xiàn)碳達峰，2060 年實現(xiàn)碳中和。不只是中國，根據(jù)聯(lián)合國氣候變化框架公約 官網(wǎng)發(fā)布的國家自主貢獻綜合分析報告，截至 2021 年 11 月，已有 164 個國家提出了“零碳”或“碳中和” 的氣候目標，提交了國家自主貢獻方案，多數(shù)國家以 2050 年為實現(xiàn)碳中和的目標年份。碳達峰和碳中和是一項 全球各國的共同任務，將驅動全球能源結構發(fā)生巨變。全球大部分國家碳中和目標設定在 205

2、0 年附近。根據(jù) Energy & Climate Intelligence Unit 機構跟蹤數(shù)據(jù)，截 至 2022 年 5 月，全球 197 個國家中已有 121 個國家目標為碳中和/零碳排放，其中英法德日韓等 16 個國家已經(jīng) 立法，包括中、美等 29 個國家正處于立法狀態(tài)，17 個國家做出聲明承諾、53 個國家處于提議和討論狀態(tài)。大 部分國家碳中和目標實現(xiàn)年份設定在 2050 年左右。鋰被譽為“白色石油”，需求步入超級周期。全球各國碳達峰、碳中和目標背景下，新能源產業(yè)快速發(fā)展， 歐洲能源危機增強了非能源國家減少對傳統(tǒng)石化能源依賴的意愿，綠色能源行業(yè)預計高速增長，帶動綠電發(fā)電 側、輸電側

3、、用電側需求。在發(fā)電側、輸電側，儲能需求高速增長；用戶側新能源汽車需求爆發(fā)，帶動鋰需求 大幅走高?？梢灶A見，以鋰電體系為代表的電化學能源應用場景將貫穿電力系統(tǒng)的發(fā)電、輸電、用電終端等環(huán) 節(jié)，鋰被譽為“白色石油”，需求將迎來超級上行周期，且我們正處于周期的起點，未來空間巨大。 鋰是天生的電池金屬，正從小金屬向大金屬轉變。鋰在元素周期表排第三位，金屬鋰呈銀白色，質地柔軟， 是密度最小的金屬元素。鋰具有質量輕、標準電極電勢低的優(yōu)勢，鋰電池電壓高，單體電池平均電壓達到 3.7V， 相當于 2-4 個鎳氫電池或鎳隔電池的串聯(lián)電壓，如果用戶側需求要求更高的電壓，鋰電池可以更容易、更方便 組成鋰電池組，提升

4、電壓水平；鋰電池自放電低，且無記憶效應，電池自身具備高功率承受力，電動汽車選用 的鋰電池可以達到 15-30C 充放電的高效應能力，以便汽車上的高強度啟動加速。另外鋰電池不含有鉛、汞、鎘 等有毒物質，綠色環(huán)保，因此被選做為電力載體廣泛應用新能源汽車、儲能、3C 等行業(yè)領域，正逐步從小金屬 向大金屬轉變，鋰的需求量大增。鋰產業(yè)鏈分為上中下游三個環(huán)節(jié)，最上游是鋰礦資源的采選，是鋰產業(yè)價值鏈上的第一環(huán)節(jié)，也是目前限 制整個產業(yè)鏈供應的突出環(huán)節(jié)；中游是鋰鹽及深加工，下游為汽車等終端應用。從產業(yè)結構上看，鋰資源供給 主要來自鹽湖提鋰及礦石提鋰，鋰電池回收當前規(guī)模體量較低，尚待新能源車動力電池報廢期來臨。

5、中游提煉 核心產品為碳酸鋰、氫氧化鋰和氯化鋰，其中碳酸鋰和氫氧化鋰是制作動力電池正極的核心材料，氯化鋰可用 于提取生產金屬鋰。鋰下游消費可分為傳統(tǒng)領域和電池領域，傳統(tǒng)應用領域是玻璃陶瓷、潤滑劑、鋰金屬及合 金、其他有機合成等行業(yè)，核心電池應用場景包含電動汽車、3C、儲能電池。1.2 新能源汽車產銷進入 S 曲線高速增長期政策支持、技術進步、汽車廠車型迭代升級、消費者接受度提升，都是新能源汽車高速增長的重要原因。 國內政策持續(xù)支持新能源汽車消費，在購置補貼、免征購置稅、路權等政策的推動之下，國內新能源汽車快速 發(fā)展。在美國，拜登將簽署一項行政令將 2030 年新車銷量中的零排放汽車比例設定為 5

6、0%，包括電池車、插電 混動車和燃料電池車，并提出新的汽車排放標準，2022 年 6 月美國新能源汽車滲透率僅有 6.6%，未來增長空間 巨大。在歐洲，歐盟擬要求新車和貨車的排放量從 2030 年起下降 65%，并從 2035 年起降至零，相較于之前 2030 年下降 50%的目標，政策進一步趨嚴，歐洲電動化進程提速。 傳統(tǒng)汽車廠商加碼電動化進程，造車新勢力加速入局。歐洲 2030 年倡議禁售燃油車，政策推動下，寶馬計 劃 2025 年純電動車的銷量達到 2020 年的 10 倍以上，奔馳計劃 2025 年擁有 130 款新能源汽車、純電動車銷量 占比達到 25%以上，奧迪目標則更為樂觀，計劃

7、 2025 年新能源汽車占比在三分之一以上。中國汽車廠商目標則 更為激進，比亞迪 2022 年將停產燃油車，廣汽、奇瑞在 2025 年將實現(xiàn)全部車型電氣化，一汽、長城等在 2025 年新能源車占比將分別達到 40%、80%等。中國新能源汽車高速增長，壓制預期，全年產銷或仍超 600 萬輛。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2021 年 中國汽車產銷同比呈現(xiàn)增長態(tài)勢，結束了 2018 年以來連續(xù)三年的下降局面。其中新能源汽車成為最大亮點，2021 年我國新能源車產量 354.5 萬輛，銷量 352.1 萬輛，同比均增長 1.6 倍。2022 年雖然有影響，電池廠、整 車廠生產受到影響，但新能源汽車仍保持較

8、好的增速。2022 年 1-6 月，新能源汽車產銷分別完成 266.1 萬輛和 260 萬輛 同比均增長 1.2 倍；其中 6 月，新能源汽車產銷分別完成 59 萬輛和 59.6 萬輛，同比均增長 1.3 倍。新 能源汽車產銷再創(chuàng)新高，延續(xù)保持高速增長態(tài)勢。隨著下半年汽車行業(yè)生產經(jīng)營環(huán)境趨穩(wěn)，新款車型陸續(xù)發(fā)布， 帶動消費熱情，汽車下半年產銷增速也往往高于上半年，預計全年新能源汽車產銷量仍能達到 600 萬輛。產業(yè)滲透率提升符合 S 型曲線特征。在產業(yè)經(jīng)濟學視角下，滲透率的提升有經(jīng)典的非線性特征，呈現(xiàn)出類 似于種族增長 S 型曲線的特征：滲透率在 10%以下時，產業(yè)處于“導入期”，屬于發(fā)展前期；

9、滲透率到達 10%15% 的臨界點后，將進入高速增長期，又稱 S 型增長曲線的陡峭階段，強勁而陡峭地攀升至 S 型曲線的頂部，達到 飽和狀態(tài)，此時的市場占有率往往會達到 90%。比較有代表性的就是智能手機，2010 年中國智能手機滲透率在 15%以下，2011 年快速增長，滲透率提升至 30%，2014 年便已提升至 80%以上，隨后速度放緩，2016 年穩(wěn)定 在 90%以上，智能手機滲透率從 15%提升至 80%只用了三年時間。S 型增長曲線拐點已到，中國新能源汽車高增具備持續(xù)性。中國新能源汽車滲透率在 2020 年僅為 5.4%， 2021 年達到 13.4%，2022 年 1-6 月累計

10、滲透率達到 21.6%，其中 6 月單月滲透率達到 23.6%。中國新能源汽車 產業(yè)的增長完全符合 S 型的增長曲線，目前正處于 S 型曲線快速上升的拐點位置，未來滲透率將進一步加快， 考慮到智能手機壽命周期一般在 3 年左右，汽車壽命周期更久，因此汽車新舊替換周期長于智能手機，提升至 高滲透率所需時間可能會更長，但毫無疑問，中國新能源汽車滲透率已經(jīng)迎來加速期，新能源汽車產銷量有望 加速。海外新能源汽車補貼政策加碼。中國大力發(fā)展新能源汽車的同時，海外各國提供了各種補貼、減稅政策， 以加速需求向新能源汽車的轉變。補貼強度主要跟車價、碳排放量有關，低價格的車輛通?？色@得更高額的補 貼，混動的補貼通

11、常要少于純電動，法國、荷蘭只有純電動補貼沒有混動補貼；德國、瑞典、意大利、西班牙 混動補貼少于純電動，英國純電動與混動補貼相同。新能源汽車配套政策同步進行。除了新能源汽車整車購買外的補貼，大多國家還配套充電樁、電網(wǎng)等基礎 設施的補貼，以及停車和使用專有道路等地方性優(yōu)惠。大部分歐洲國家都有針對私人住宅和針對公共區(qū)域的充 電樁安裝補貼，補貼比率大多在 50%75%。地方性優(yōu)惠作為地方性政策，主要在停車，使用專有道路，收費公 路通行費等方面提供優(yōu)惠。德國政府日前正式宣布，未來將繼續(xù)為電動汽車充電基礎設施提供 55 億歐元的資金， 持續(xù)到 2024 年。歐盟委員會公布了“Fit For 55”環(huán)保減排

12、一攬子計劃，要求各成員國加快新能源汽車基礎設施 建設，確保主要道路每隔 60 公里就有 1 座電動汽車充電站。同時，美國的充電基礎設施正在迅速改善，2022 年 2 月，拜登政府公布了一項計劃，將在五年內撥款近 50 億美元建造數(shù)千座電動汽車充電站，州際公路每間隔 50 英里就將設有充電設施。1.3 電力結構轉型催生儲能需求爆發(fā)鋰電儲能，電力、通訊領域占大半。根據(jù)高工鋰電（GGII）發(fā)布的中國儲能、二輪車、電動工具鋰電池 行業(yè)大數(shù)據(jù)，2021 年中國儲能鋰電池出貨 37GWh，同比增長 110%，其中電力儲能占比 47%、通信儲能占比 33%、家庭儲能占比 15%、便攜式儲能占比 3%。從全球

13、范圍來看，越來越多的國家和地區(qū)對化石燃料替代品的 渴望日益增強?？稍偕茉?儲能方案是各國都趨同認可的去碳化方案，清潔能源成為核心驅動，鋰電儲能正處 于從 1 到 X 的爆發(fā)期。儲能發(fā)展可以說是實現(xiàn)雙碳的必由之路。新一輪能源變革時代，電力是能源轉型的中心環(huán)節(jié)，也是未來減 碳的關鍵領域，風電光電等非石化能源發(fā)電量的比例將持續(xù)上升。由于風電、光伏具有天然不穩(wěn)定性、間歇性 的問題，必須搭配儲能才可消解波動性，實現(xiàn)電網(wǎng)的穩(wěn)定運行，因此在大力發(fā)展風電、光伏的同時配套儲能設 施是電網(wǎng)企業(yè)的必需選擇之一。儲能技術包括機械儲能（抽水、壓縮空氣等）、電磁儲能（超導、超級電容等）、 電化學儲能（電池）、化學儲能（

14、制氫）等，據(jù) CNESA 數(shù)據(jù)，全球累計儲能裝機規(guī)模最大的為抽水蓄能，占比 達到 90.3%；電化學儲能技術日漸成熟，成本持續(xù)下降，占儲能裝機規(guī)模總量的 7.5%，其中的 92.0%為鋰電池； 另據(jù) GGII 統(tǒng)計，2021 年中國儲能鋰電池中，磷酸鐵鋰電池占儲能鋰電池的 95%以上。電化學儲能大時代悄然開啟。盡管抽水蓄能在儲能總量上占優(yōu)，但是未來其成本下降空間有限，電化學儲 能成本可壓縮空間較大、更加靈活，降低初始系統(tǒng)成本、降低棄風光率、提高輔助收益都是降本手段，除此之 外各地政府也頻出各類政策以保障儲能的相關建設。在目前全球新增的儲能項目中，電化學儲能占比最高，中 國電化學儲能也突破了過去

15、數(shù)年反復提及的 1500 元/kWh 系統(tǒng)成本的關鍵拐點，未來成本有望進一步下行。受 益于保障政策和成本下降，電化學儲能的大時代已然開啟。 儲能規(guī)?？偭考靶滦蛢δ芤?guī)模占比均快速提高。根據(jù) CNESA 統(tǒng)計，截至 2021 年全球儲能規(guī)模已投運累計 209.4GW，其中中國已投運累計 46.1GW；其中 2021 年全球新增儲能 18.3GW，同比增長 185%，中國新增 10.5GW， 同比增長 231%。其中新型儲能，截至 2021 年全球累計投運規(guī)模首次突破 25GW 達到 25366.1MW，增長 67.7%， 單 2021 年一年就新增 10242.4MW；其中，截至 2021 年中國

16、新型儲能累計規(guī)模達到 5729.7MW，增長 74.5%， 單 2021 年一年就新增 2446.2MW，新增新型儲能規(guī)模占比達到了 23%。美、中、歐新建新型儲能規(guī)模決定全球總量。2021 年，新增市場中，美國新增規(guī)模占當年全球新增規(guī)模的 35%，中國達到 24%，遠超其他國家，美國、中國、歐洲合計占據(jù)全球 91%規(guī)模，是決定儲能市場的決定性力 量。在新興市場中，意大利、愛爾蘭、菲律賓突起，德國新增主要集中在家用光伏的配儲上，占比超 60%，預 計家用儲能市場中，歐、美、日、澳會引領全球。 CNESA 將新型儲能應用按照接入位置、應用場景、提供服務類型三個維度進行劃分。按照項目接入位置， 劃

17、分為電源側、電網(wǎng)側、用戶側，分別占 41%、35%、24%；按照應用場景，分為了獨立儲能、風儲、光儲、 工商業(yè)儲能等 30 個場景，在電源側中風光儲能占比在逐步上升；按儲能項目提供服務類型，劃分為：支持可再 生能源并網(wǎng)、輔助服務、大容量能源服務（容量服務、能量時移）、輸電基礎設施服務、配電基礎設施服務、 用 戶能源管理服務六大類，支持可再生能源并網(wǎng)和輔助服務占比最高。中國儲能已經(jīng)進入規(guī)模化發(fā)展階段。2021 年中國新增儲能規(guī)模 10.5GW，其中新型儲能規(guī)模 2.4GW（項目 數(shù)量 361 個），累計儲能和新型儲能規(guī)模分別達到了 46.1GW 和 5.7GW，可見新型儲能發(fā)展之快。根據(jù) CNE

18、SA 的統(tǒng)計，2021 年中國投運項目數(shù)量 361 個，合計 2.4GW，正在規(guī)劃、建設的新型儲能數(shù)量達到了 490 個，合計 規(guī)模 23.8GW，其中規(guī)模大于 10MW 的有 304 個，總規(guī)模達到 23.2GW，再其中，規(guī)模大于 100MW 的有 71 個， 總規(guī)模達到 15.8GW，大于 500MW 的項目有 5 個，總規(guī)模達到 5.6GW。根據(jù) CNESA 統(tǒng)計，在建及規(guī)劃項目， 不僅項目數(shù)量更多，平均項目體量也更大，規(guī)模在 100MW-500MW 的項目占主流，中國儲能市場已經(jīng)進入了真 正意義上的規(guī)?；l(fā)展時期。政策鼓勵，市場發(fā)展大大超出預期。今年 7 月，國家發(fā)改委、能源局發(fā)布的關

19、于加快推動新型儲能發(fā)展 的指導意見提出，到 2025 年，要實現(xiàn)新型儲能裝機規(guī)模達 30GW 以上。新型儲能主要是包括電化學儲能，根 據(jù)中關村儲能產業(yè)技術聯(lián)盟儲能產業(yè)研究白皮書 2021數(shù)據(jù)，截至 2020 年底，國內電化學儲能的累計裝機 規(guī)模約 3.27GW，這意味著電化學儲能在十四五期間至少有 10 倍增長。就目前的電化學儲能新增速度、儲能電 池出貨量及未來電池企業(yè)布局來看，未來增量空間遠不僅如此，海外國家經(jīng)歷 2021 年-2022 年的能源危機，電 網(wǎng)側及用戶側儲能需求都在加速，未來到 2025 年，電化學儲能年均復合增速或超 80%。鋰電其他細分領域需求也將加快增長。隨著鋰電池成本不

20、斷降低、新國標的執(zhí)行，電動自行車市場鋰電化 的趨勢不可避免；近年來，新興電子產品（如 TWS、無人機、VR/AR 設備等）出貨量增速巨大，在未來可能成 為消費電池需求新的增長點。電動自行車、電動工具、掃地機器人、無人機等其他細分領域作為鋰需求的有效 補充，工程機械、船舶的電動化也在加速。 按照理論測算，每 1GW 鋰電池大約消耗 500-700 公斤的鋰鹽（折碳酸鋰），不同類型鋰電池的消耗量會略 有差異。目前市場主流的三元鋰電池 NCM523 和磷酸鐵鋰電池每 1GW 鋰鹽理論用量（折碳酸鋰）分別為 686kg/GW 和 524kg/GW，考慮到正極材料燒結損耗、電池生產廢料、合格率、Pack

21、 損耗等問題，實際的鋰鹽消 耗量要更高。新能源汽車的動力電池目前主要有磷酸鐵鋰電池和三元電池兩種路線。相比于磷酸鐵鋰電池，三元電池最 大的優(yōu)勢就是能量密度高，充電速度快，續(xù)航能力增長有潛力，能解決續(xù)航里程的痛點。三元電池綜合了鈷酸 鋰、鎳酸鋰和錳酸鋰三種材料的優(yōu)點，形成了三種材料三相的共熔體系，由于協(xié)同效應其綜合性能一般優(yōu)于任 一單組合化合物，其中鎳有助于電池比容量增長，鈷可以提高導電性并改善循環(huán)性能，錳有助于改善機構的穩(wěn) 定性和安全性。相比之下，磷酸鐵鋰能量密度相對偏小，但不含鎳鈷等金屬元素，磷、鐵資源豐富，因此價格 相對較低，而且磷酸鐵鋰電池的耐熱性能比較好，熱失控溫度可以達到 800 度

22、以上，因此安全性更好。磷酸鐵鋰電池回潮，長期鐵鋰、三元并存。比亞迪刀片電池的推出，提高電池模組的防撞擊和碾壓性能， 在安全性和使用壽命方面優(yōu)勢更加突出，同時特殊結構使得刀片電池續(xù)航能力大幅增強，因此在安全性高和續(xù) 航能力提升的情況下，磷酸鐵鋰電池市場份額逐步提升，短期來看，磷酸鐵鋰電池憑借性價比優(yōu)勢以及自身技 術的不斷進步已經(jīng)占據(jù)較大優(yōu)勢，出貨量已經(jīng)超過三元鋰電池。長期看，三元電池和磷酸鐵鋰電池兩種路線將 雙線并行，三元電池在能量密度、續(xù)航里程、低溫性能以及充電效率等方面優(yōu)勢明顯，并表現(xiàn)出更大的潛力， 因此未來三元電池有可能再次實現(xiàn)反超，體現(xiàn)為追求續(xù)航能力的高端乘用車更多采用高鎳三元電池，高鎳

23、三元 滲透率加速，低鎳三元裝機量將會進一步下降。二、鋰資源總量豐富，但優(yōu)質資源稀缺2.1 鋰資源分布集中，鹵水鋰資源總量最大全球鋰資源總量豐富，分布高度集中。鋰在地殼中的含量約為 0.0065%，已知的含鋰礦物有 150 多種。據(jù) USGS（美國地質調查局）數(shù)據(jù)顯示，2021 年全球鋰金屬資源量約為 8900 萬噸，玻利維亞、阿根廷、智利等國 家資源量位居前列，又稱南美鋰三角，合計資源量占全球約 56%。2021 年全球鋰金屬儲量約 2200 萬噸，智利、 澳大利亞、阿根廷儲量合計占比 78%。雖然鋰資源總量豐富，但分布不均，集中于南美鋰三角及澳洲地區(qū)，且 規(guī)模大、品位高、經(jīng)濟性好的礦不多，優(yōu)

24、質資源稀缺。鋰資源供給以鹽湖鹵水、硬巖型鋰礦為主。地球上的鋰資源常以鹵水型鋰礦床、硬巖型鋰礦床、沉積型鋰 礦床三種形式產出。其中，鹵水型鋰資源主要包括鹽湖鋰水、地熱水、油氣田水和井鹵水，目前探明的儲量占 鋰總儲量的比例約為 64%，主要集中在南美鋰三角國家；硬巖型鋰礦主要是鋰輝石、鋰云母等，全球儲量占比 約 29%，在澳洲、中國、巴西等國分布較多；沉積型鋰礦主要是黏土型鋰礦，如鋰蒙脫石和賈達爾石等，全球 儲量占比 7%，主要分布在美國、墨西哥等。2.2 全球資源開發(fā)以鹽湖、鋰輝石為主鋰資源開發(fā)應用的早期主要是圍繞著鋰輝石、鋰鹽湖兩種資源進行。目前已經(jīng)開發(fā)的鋰輝石礦床主要集中 在澳大利亞，但此類

25、資源在世界上分布較為廣泛，西澳、北美、中國四川、非洲等地均有分布。澳大利亞的 Greenbushes 礦山是目前世界上在采的儲量最大、品質最好的鋰輝石礦，品位高達 2.1%，資源稟賦優(yōu)異、規(guī)模 大、成本低；西澳的皮爾甘古拉礦田（Pilgangoora）也是世界級的偉晶巖型鋰礦田，具有埋深淺、礦體厚、高 品位的特點。鹽湖資源是過去鋰供應的主要來源。自 20 世紀 80 年代起，鹵水提鋰已成為世界鋰工業(yè)的主導，1995 年全 球從鹵水中提鋰只占全部鋰生產能力的 26%，到 2003 年世界鋰生產中鹵水提鋰所占的比例已上升到了 91.2%。 鹽湖鹵水型的鋰礦主要分布在北緯30-40度及南緯20-30

26、度范圍內干旱氣候區(qū)的封閉盆地內，其成因機制主要是， 在封閉盆地，特別是干旱沙漠地區(qū)的封閉盆地中，鋰可在地下鹵水中發(fā)生富集并形成有開采價值的鋰礦床，例 如南美洲安第斯高原、美國西部和中國青藏高原等地區(qū)。南美洲儲量較大的鹽湖主要有智利的 Salar de Atacama、 玻利維亞的 Salar de Uyuni、阿根廷的 Salar del Hombre Muerto 等，中國西藏的扎布耶鹽湖和青海的察爾汗鹽湖 都是世界著名的鹽湖鹵水型鋰礦。2.3 中國形成青藏鹽湖、川西鋰礦、江西云母格局中國鋰資源豐富，囊括主要資源類型。多數(shù)國家只產一種鋰礦，且多為中小型礦床，只有中國、加拿大等 少數(shù)國家固體礦

27、石鋰與液體鹵水鋰都有產出，且大中型礦床較多。中國鋰資源供應是全球市場的重要組成，根 據(jù) USGS 數(shù)據(jù)，2021 年中國鋰資源量為 510 萬噸，占全球總資源量的 5.6%，鋰儲量為 150 萬噸，占全球總資源 儲量的 6.8%。根據(jù)國土資源局數(shù)據(jù)，2020 年中國鋰礦儲量 234.47 萬噸（氧化物）。中國鋰資源稟賦不佳，優(yōu)質資源稀缺。雖然中國鋰資源總量大，但相比鋰資源豐富的南美鋰三角國家、澳 大利亞等，中國鋰資源儲量并不占優(yōu)勢，且國內資源稟賦較差。主要體現(xiàn)在，硬巖型鋰礦原礦品位較好，但共 生元素多、雜，同時部分地區(qū)的開采條件較為惡劣，冬季存在著冬歇；鹽湖多在高寒地帶，國內鹽湖普遍品位 低、

28、含鎂高、鎂鋰比高，鹽湖區(qū)位偏遠，開發(fā)成本高。并非全部鹽湖都擁有值得經(jīng)濟開采的鋰資源，富鋰鹽湖 屬于一種特殊類型的鹽湖，雖無明確的界定標準，但過去通常指鋰離子濃度超過 24.5mg/L（氯化鋰 150mg/L） 的鹽湖資源，但伴隨鹽湖提鋰的技術進步，該經(jīng)濟性邊界未來將持續(xù)降低。四川鋰輝石資源豐富，稟賦較好。四川省鋰輝石資源豐富，集中于金川-馬爾康成礦區(qū)和康定-道孚成礦區(qū)， 代表鋰礦有甲基卡和可爾因”，礦石品位較高，平均品位約 1.30%-1.42%，與澳洲鋰礦總體水平接近。四川省 鋰輝石資源為國內鋰輝石資源的主要分布地，但川地自然條件較為惡劣，鋰資源開采利用難度較大，甘孜州、 阿壩州鋰輝石礦多分

29、布于高海拔地區(qū)，因高強度農林牧業(yè)開發(fā)山地植被覆蓋條件較差、水土流失較為嚴重，自 然條件惡劣加上基礎設施建設相對薄弱，開發(fā)前期工作量較大。四川省主要鋰輝石礦山中，目前在產的只有康 定市甲基卡 134 號脈（融捷股份）和金川縣業(yè)隆溝鋰輝石礦（盛新鋰能）；金川縣李家溝鋰輝石礦（川能動力） 目前仍在建設過程中；其余鋰礦目前均無開采預期，雅江縣措拉鋰輝石礦處于緩建+設計優(yōu)化過程中，雅江縣德 扯弄巴鋰輝石礦礦權拍賣，馬爾康縣黨壩停產，新探明礦權甲基卡 X03 號脈尚未設定礦權。目前四川鋰輝石礦 大多可露天開發(fā)，部分需要坑采的資源開發(fā)速度慢。江西鋰云母規(guī)?；_采，增速較快。江西宜春鋰云母資源豐富，被譽為“亞

30、洲鋰都”，坐擁全球最大的多金 屬伴生鋰云母礦。據(jù)宜春地區(qū)鋰資源類型及工業(yè)應用報告等政府資料，宜春市及其下屬管轄地擁有探明可 利用氧化鋰儲量逾 258 萬噸，折碳酸鋰當量約 636 萬噸。由于早期宜春鋰云母礦勘探工作不完善，相當一部分 礦山目前僅僅詳細勘探了幾分之一的面積，因此實際的儲量規(guī)?？赡茱@著高于目前統(tǒng)計，新增儲量潛力較大。 江西省、宜春市政府持續(xù)匯集各方面政策推進鋰電新能源產業(yè)發(fā)展，逐步規(guī)劃配套建立相應的鋰云母選礦企業(yè)。 在技術政策雙重支持下，江西地區(qū)鋰云母提鋰已初具規(guī)模，在碳酸鋰高價刺激下，產量具備加速釋放的動力。青海西藏地區(qū)鋰鹽湖集中，儲量巨大。鹽湖鋰資源主要蘊藏在晶間鹵水和地表鹵水

31、之中，來源于遠古海洋 沉積、河流長期匯入或地下熱泉帶出，常與鈉、硼、鉀、鎂相伴生，但并非所有鹽湖都含鋰。國內鹽湖鹵水鋰 資源主要分布地區(qū)為青海、西藏的鹽湖中。其中青海鹽湖儲量巨大，但品位低、鎂鋰比高、礦化度較高，傳統(tǒng) 沉淀法工藝難以適用，歷經(jīng)長期的探索和持續(xù)優(yōu)化后，部分主力鹽湖已找到適合自身的提鋰技術路線，逐步開 始走向成熟。同時，青海雖然位于高寒地區(qū)，但基礎設施條件較為完備，青海目前開發(fā)以察爾汗、東臺吉乃爾、 西臺吉乃爾、一里坪鹽湖為主。 西藏地區(qū)鋰鹽湖儲量遠景潛力大，由南自北大致可分為碳酸鹽型、硫酸鈉亞型和硫酸鎂亞型鹽湖帶，其中 碳酸鹽型鹽湖鹵水全球罕見，呈現(xiàn)出高鋰濃度、低鎂鋰比的特征，屬

32、于優(yōu)質鋰礦資源，可采用較為簡單的工藝 提取粗碳酸鋰，其中扎布耶鹽湖為代表，但西藏鹽湖主要分布在阿里地區(qū)、那曲地區(qū)和日喀則地區(qū)西北部等， 海拔大多在 4400 米以上，受限于自然條件開發(fā)難度較大，產能增長緩慢。三、鋰供應增長相對緩慢，產量放量大概率低于預期3.1 百花齊放，鋰資源提取技術發(fā)展突飛猛進鋰輝石提鋰是目前工藝技術最成熟的提鋰方式之一。鋰鹽的生產工藝根據(jù)原料不同，目前主要分為四種， 分別是鋰輝石提鋰、云母提鋰、粘土提鋰（尚未商業(yè)化）和鹵水提鋰。其中鋰輝石提鋰技術經(jīng)過幾十年的發(fā)展， 工藝最為成熟，使用鋰輝石作為原料，可以生產電池級碳酸鋰或電池級氫氧化鋰，產品質量也最高。鋰輝石的 提取方法主

33、要有硫酸法、石灰燒結法、純堿壓煮法、硫酸鹽法，以硫酸法生產碳酸鋰為例，首先通過高溫使鋰 輝石從結構穩(wěn)定的型轉化為容易反應的型，然后加入濃硫酸使其溶解，通過調節(jié) PH 值使鋰離子以外的其 他金屬離子逐步沉淀并分離，鋰離子溶液加入碳酸鈉，沉淀經(jīng)過濾得到碳酸鋰。工藝及下游需求決定澳洲鋰輝石礦山產能需要額外關注。當前鋰輝石提鋰產量相比鹽湖提鋰、云母提鋰更 高，三種工藝中，鋰輝石提鋰工藝最為成熟，相比鹽湖，礦山新建投產周期更短，另一方面，澳洲眾多成熟鋰 礦均有擴產空間，停產項目復產周期也較短，供給彈性更大。從產品角度看，鋰輝石精礦可用于生產碳酸鋰和 氫氧化鋰，用鋰輝石生產的碳酸鋰及苛化生產的氫氧化鋰品質

34、也高，而鹽湖生產碳酸鋰部分到粗鋰階段（含量 60-70%）或工業(yè)級碳酸鋰階段，鹽湖提鋰生產氫氧化鋰工藝也還有較長路要走。從下游消費角度看，正極材料 中，碳酸鋰可以用于磷酸鐵鋰、中低鎳正極材料上（NCM 111、523、622），但高鎳三元如 NCM811、NCA 則 必須使用氫氧化鋰，目前鋰輝石礦生產氫氧化鋰技術最為成熟，在三元和鐵鋰路線之爭中，鋰鹽產品類型轉換 靈活。技術進步+成本下降，云母提鋰照進現(xiàn)實。雖然國內鋰云母資源十分豐富，但 2019 年之前云母提鋰一度不 被看好，主要是面臨技術、成本兩方面的難題。首先，鋰云母成分復雜（KLi1.5Al1.5AlSi3O10（F,OH）2 ），主

35、要組成有鋰、鉀、硅、鋁、氟，在原料提煉和鋰鹽提純上難度更大，尤其是氟生產過程中會腐蝕設備，生產無 法連續(xù)，因此早期云母提鋰成本高且產品品質不佳（主要以工業(yè)級為主）；其次，鋰云母精礦品位低，Li2O 含 量通常為 2.03.5%，生產 1 噸碳酸鋰需要約 18-19 噸鋰云母精礦（品位 3.0%計算），是用鋰輝石精礦耗量的 2.4 倍，而且會產生大量的冶煉渣難以處理。因此，云母提鋰在相當一段時間內幾乎無人問津。技術突破，預期照 進現(xiàn)實。在產業(yè)和學術界的不斷努力下，云母提鋰技術已經(jīng)不斷完善并成熟，在焙燒、固氟、提高浸出率、復 合鹽回收等幾個方面進步，較好地解決了傳統(tǒng)工藝中流程長、能耗高、設備腐蝕等

36、問題，實現(xiàn)了從鋰云母礦中 高效、經(jīng)濟提取電池級碳酸鋰的目標，產業(yè)化之后，隨著規(guī)?；б嫣嵘?，行業(yè)成本進一步下降。云母提鋰一 個突出的優(yōu)勢是副產品較多，通過對副產品如長石粉、石英的回收利用，成本有進一步下降空間。鹽湖提鋰技術多樣，一湖一策。鹽湖提鋰沒有通行可用的技術，根據(jù)鹽湖稟賦差異和基礎設施條件不同， 采取不同的提鋰工藝路線。鹽湖提鋰流程，可簡單分為提鋰環(huán)節(jié)（富集、分離、濃縮）和沉鋰環(huán)節(jié)，其中技術 的核心主要在于提鋰，最后的沉鋰較為成熟和同質化。目前已發(fā)展出六大主要提鋰技術，包括：沉淀法、太陽 池法、萃取法、煅燒法、吸附法、膜法（包括電滲析法和納濾膜分離法）。 蒸發(fā)沉淀是最傳統(tǒng)的碳酸鋰制備方法

37、，適用于低鎂鋰比鹽湖，原鹵利用大面積鹽田日曬蒸發(fā)生成濃縮鹵水， 分離鉀鹽、鈉鹽后添加石灰分離鎂并除雜，添加化學試劑沉淀，過濾凈化制備碳酸鋰；鹽田蒸發(fā)階段受自然環(huán) 境、氣候天氣的影響，曬鹵一般在 1-2 年，周期較長，而且需要大量建設鹽田，耗堿量較大，回收率低，優(yōu)勢 在于充分利用礦區(qū)豐沃的太陽能和風能，生產成本低。新技術突破，聯(lián)合工藝逐步工業(yè)應用。在新一代鹽湖提鋰技術中，“原鹵提鋰”開始獲得重視，先提鋰、再 進入鹽田提鉀，核心優(yōu)勢在于提鋰周期顯著縮短（原鹵僅需預處理），不需要大規(guī)模建設鹽田，但原鹵提鋰需要 大吸附容量、低溶損的高性能吸附劑，且針對不同類型和不同濃度的原鹵，也需開發(fā)不同的吸附劑；其

38、次，原 鹵吸附要求更加完備的電力、淡水等基礎條件保障，在高寒、基建不完善的地區(qū)投資較大。隨著各類吸附、膜 分離濃縮、萃取技術的成熟，將逐步推動鹽湖提鋰轉向“連續(xù)工業(yè)化生產”，未來“原鹵提鋰”等新一代技術成 熟商業(yè)化，將顯著提升全球鹽湖的生產效率及產量份額。另外，由于各工藝路線均存在各自的利弊，因此在實 際生產中，常常用到多種技術路線聯(lián)合的工藝。3.2 天然及歷史因素制約，供給彈性不足澳洲鋰礦、南美鹽湖，為全球供應主要來源。鋰資源供給端集中度偏高。憑借資源和先發(fā)優(yōu)勢，澳洲礦山 和南美鹽湖一直以來都是全球主要供應者，供應了約 80%原料。根據(jù) USGS 估算，2021 年澳大利亞占全球鋰礦 產量

39、55%，是全球最大鋰礦供應國，其次為智利，占比 26%，澳洲鋰礦和南美鹽湖對全球鋰資源的供給起到了 決定性作用。 中國鋰資源供給近年增長，但原料依然受限制于海外。中國鋰資源開發(fā)早期以鹽湖為主，近年來鋰輝石及 鋰云母開發(fā)建設開始加速，但一是資源開發(fā)周期較長，產能釋放速度緩慢，另一方面中國資源項目體量難以比 擬海外優(yōu)質資源，中國鋰資源供給增長相對緩慢；同時中國集中了全球大部分鋰鹽產能并且在不斷增長，因此 資源對外依賴度高。資源總量充裕不等同即期產能充裕，資源開發(fā)存在天然壁壘和約束，多重因素導致產能釋放緩慢。資源開 發(fā)從礦產勘查開始，經(jīng)歷預查、普查、詳查確定儲量，礦山項目從綠地階段開始，到儲量核定，

40、經(jīng)歷時間可能 在 5 年左右。后續(xù)，礦山項目再經(jīng)過經(jīng)濟評估、可行性研究、礦權辦理、政府審批、項目融資等多個階段后， 開始正式的項目施工建設，上述時間在 1-3 年甚至更長。因礦山資源多在基建條件較差的無人區(qū)，交通、水電 等前期建設工作時間較長，并且項目建設、生產極易受到氣候、環(huán)境、社區(qū)關系的擾動，不確定性因素多，依 據(jù)礦山實際條件不同，建設周期在 2-3 年時間，視礦山三通水平、礦體深度、建設難度不同，礦建時間甚至可 能更長，因此礦山項目進度“不及預期”才是最“符合預期”的事情。3.3 產能釋放大概率“不及預期”，供給緊張格局將持續(xù)項目建設不確定性高，項目投產不等同于達產，鋰實際供給釋放速度、

41、數(shù)量或將明顯低于市場預期。全球 鋰供應釋放節(jié)奏來看，2023 年以前的供給增量主要以在產項目擴產及停產項目復產為主，進度相對較快，確定 性也較高；由于資源開發(fā)存在較長周期，加上 2019 年-2020 年鋰價大跌影響了資本開支進度，2021 年開始鋰礦 山項目投資才加速，因此多數(shù)新建鋰礦項目要到 2023 年-2024 年才能完成項目建設并投產，產量釋放更多集中 在 2024 年，新建投產項目的不確定性將大大增加。同樣，新建鹽湖項目的投產時間更是集中于 2024 年及其以 后，此前以在產鹽湖擴產為主，如 SQM、ALB 等。因此，從節(jié)奏上看，擴產、復產項目進度和速度都較快，產 量釋放確定性較高

42、，但隨時間推移，新建產能數(shù)量增多，不確定性上升帶來的將是供給釋放的不確定，產量實 際的釋放數(shù)量和時間可能會明顯低于預期。澳洲鋰礦供應增長短期看停產礦山復產，中長期看在產礦山擴建，新建項目較少。全球建成礦山數(shù)量有限， 鋰輝石精礦的供應主要集中在西澳大利亞。澳大利亞鋰礦已建成的礦山僅有 7 座，包括天齊鋰業(yè)的 Greenbushes 鋰礦、贛鋒鋰業(yè)的 Marion 鋰礦，雅寶（ALB）的 Wodgina 鋰礦，Pilbara 的 Pilgangoora 鋰礦（PLS 原有 Pilgangoora 礦區(qū)和收購的 Ngungaju 礦區(qū)合并而來），銀河資源（GXY，2021 年被 Orocobre 收

43、購）的 MT Cattlin 礦山，Alliance 的 Bald hill 等。截至 2021 年底，澳洲鋰輝石礦山在產有 4 座（Greenbushes、Marion、Pilgangoora、Cattlin），待 復產 2 座（Ngungaju、Wodgina），停產且無復產計劃的 1 座（Bald hill），上述 7 座礦山建成鋰精礦產能合計約 為 350 萬噸，2021 年實際產量約為 190 萬噸鋰精礦，折 LCE 約為 24.1 萬噸，占全球建成鋰礦（含鋰輝石、云 母、透鋰長石等）產能的 70%以上，占全球鋰輝石資源供應的 90%左右，并且澳大利亞鋰輝石精礦是中國進口 的主要來源

44、。已建成的澳洲七座礦山中，近期有擴產計劃的礦山有三座，分別是 Greenbushes 和 Marion。Greenbushes 現(xiàn) 有鋰輝石精礦產能 134 萬噸/年，2021 年產量 95.4 萬噸，2022 年產量將進一步增加至 120 萬噸以上，同時將投 產精礦產能 28 萬噸/年的尾礦回收項目，2022 年產能達到 162 萬噸/年，遠景看 Greenbushes 還有產能均為 52 萬 噸/年的兩條產線規(guī)劃；Marion 原有鋰輝石精礦產能 45 萬噸/年，2022 年上半年已經(jīng)擴大到 60 萬噸/年，2022 年 底再擴到 90 萬噸/年，但由于產品中低品位精礦占比增加，按照不變品

45、位折算，實際只增加約 15 萬噸鋰輝石精 礦，折約為 2 萬噸 LCE，并且產量實際放量將在 2023 年。Pilbara 的 Pilgan Plant 鋰精礦產能已經(jīng)從 33 萬噸/年 提升至 36-38 萬噸/年，計劃到 2023 年四季度再增加 10 萬噸/年鋰精礦產能（產量釋放在 2024 年），加上 Ngungaju 已經(jīng)復產的 18-20 萬噸產能，Pilbara 總產能達到 64-68 萬噸/年。鋰資源大規(guī)模開發(fā)之前，全球供應主要由南美鹽湖提供。南美鹽湖規(guī)模在全球舉足輕重，2021 年產量占全 球鹽湖提鋰規(guī)模的 67%，中國占 31%。目前南美建成的鹽湖僅有 3 個，分別是 Sa

46、lar de Atacama 鹽湖（SQM 和 ALB 分區(qū)域開發(fā)）、Hombre Muerto 鹽湖（Livent 經(jīng)營）和 Salar de Olaroz 鹽湖（Orocobre 經(jīng)營），因此這三個鹽 湖與澳大利亞 Greenbushes 礦歷史上素有“三湖一礦”稱呼，ALB、SQM、Livent 也是鋰行業(yè)有名的 BIG 3，是 全球鹽湖提鋰的龍頭，均有 20 年以上的經(jīng)營歷史。單從鹽湖提鋰來看，SQM 規(guī)模最大，ALB 其次，Orocobre 是鋰鹽行業(yè)新秀。南美鹽湖產能增長集中于在產企業(yè)擴產。南美 SQM 和 ALB 旗下鹽湖都有提產或擴產計劃，均在各自 Salar de Ataca

47、ma 礦權范圍內，SQM 將原定于 2023 年底完成的 18 萬噸擴產計劃提前至 2022 年，2022 年產量預計 14 萬噸，ALB 增加 4 萬噸產能，預計在 2022 年上半年達到 8.5 萬噸/年。Livent 重啟其位于阿根廷和北美的擴產計 劃，Orocobre 宣布與 Galaxy Resources 合并，未來在阿根廷的鹽湖項目建設上將具備協(xié)同效應。南美鹽湖提鋰 企業(yè)擴產節(jié)奏加快，但以上項目產能最早將于 2022 年下半年釋放，確定性高的供應增量或僅來自 SQM，無法 緩解現(xiàn)階段供應緊張局面。澳大利亞、南美鋰三角之外，海外在產鋰資源數(shù)量稀少。2021 年以前，澳洲之外只有巴西

48、的 Mibra 礦和非 洲的 Bikita 礦在產，精礦產能規(guī)模均為 9 萬噸/年，前者從鉭鈮尾礦中回收鋰，后者產品為 Li2O 品位 4.3%的透 鋰長石，產品并未進入電池供應鏈。Mibra 計劃擴至 13 萬噸/年，投產時間為 2023 年；Bikita 計劃先將采選規(guī)模 從 70 萬噸/年擴至 120 萬噸/年，再新增 200 萬噸/年采選規(guī)模。加拿大 Tanco 于 2021 年復產，采選規(guī)模只有 12 萬噸/年，計劃擴產至 18 萬噸再新建 100 萬噸規(guī)模，工程計劃到 24 年完成，產量釋放將在 2025 年。非洲：下一輪鋰資源開發(fā)的主賽場。非洲鋰礦資源豐富，但開發(fā)進度緩慢。非洲已

49、探明的鋰礦資源主要分 布在剛果金、津巴布韋、馬里等國，其中 Manono 鋰礦、Goulamina 鋰礦和 Arcadia 鋰礦等項目均為世界級的鋰 礦資源。但由于前期勘探不足以及缺乏資金等因素，導致非洲鋰礦項目整體進展緩慢，除 Bikita 礦之外，其余 項目均處于可研或者前期勘探階段。當前統(tǒng)計，非洲已有明確規(guī)劃的鋰精礦產能接近 20 萬噸 LCE，建成后將成 為全球鋰供應的重要組成成分，但基礎設施相對落后，產量釋放需要時間。中國是全球鋰資源供給的重要組成，中國供應提速看云母，成本、體量看鹽湖，未來潛力看鋰輝石。中國 開發(fā)鋰資源目前存在青藏鋰鹽湖、川西鋰輝石、江西鋰云母三種路徑。因鋰云母礦權

50、審批在地方，政策審批速 度較快，加上大多礦山為露天開發(fā)，礦山基建期比較短，因此項目放量速度較快，是國內資源開發(fā)可以在一兩 年時間內看到供應增量的類型；而青藏地區(qū)生態(tài)脆弱、環(huán)境容量較小，審批審慎，青藏鹽湖基建設施相對較差， 前期基建工作較多，加上一湖一策工藝，審批、建設、生產周期都大大延長，因此速度較慢，但勝在國內資源 較多、項目體量較大，可以為未來國內資源供給提供有力支撐。而鋰輝石資源開發(fā)在速度、審批難度、體量上 居鋰云母和鋰鹽湖中間，川西鋰輝石資源豐富，甲基卡礦床遠景資源能媲美格林布什，只因歷史的因素尚未大 規(guī)模開發(fā)利用，但具備非常大的增長潛力。四、供需矛盾仍在，鋰價或持續(xù)高位4.1 供給彈

51、性向下，消費彈性向上供給端向下彈性大，未來兩年鋰資源供應都將維持緊張態(tài)勢。澳大利亞、南美等地短期供給增量依賴停產 項目復產和現(xiàn)有項目擴產，2023 年及之后依賴新建項目產能釋放，但新建項目投產時間不確定性很大；津巴布 韋、墨西哥、剛果、巴西等新興鋰資源開發(fā)國家，也有一些項目正在推動，但短期內很難供應到市場上，項目 落地放量可能要在 2024 年及以后。因此，供給端超預期增長困難，未來兩年時間供給釋放進度不及預期或將是 大概率事件，供應向下彈性較大。 鋰傳統(tǒng)需求占比下降，鋰電消費占比快速提升。鋰下游消費結構中，鋰電池占比高達 78%，而 2015 年僅占 比 42%，其中電池增量主要來自新能源汽

52、車，EV 電池在鋰總消費中的占比從 2015 年的 14%提高到了 2021 年 的 61%，預計未來幾年會繼續(xù)提升至 70%以上。鋰的傳統(tǒng)工業(yè)需求包括陶瓷、玻璃、潤滑脂、鑄造粉等，需求 會穩(wěn)步增長，但增長缺乏亮點，在總消費中的占比從 2015 年的 45%降至 2021 年的 19%，預計 2025 年會進一步 降至 10%以下。消費端向上彈性大，十四五期間鋰消費 CAGR 達 30%，供需矛盾難以根本扭轉?？傮w來看，鋰消費增長 迅猛，2015 年全球鋰消費僅 18 萬噸碳酸鋰當量，2020 年超過 35 萬噸，實現(xiàn)總量翻倍，年均復合增速達到 15%， 2021 年快速增長至 58 萬噸，實

53、現(xiàn) 50%以上的速度增長，預計十四五期間鋰增速將進一步加快至 30%左右，消 費總量增長至 160 萬噸 LCE 以上。并且經(jīng)過幾年消費者消費習慣的培育，新能源汽車市場已經(jīng)較為成熟，對新 能源的接受度大大提高，隨著爆款車型的推出，新能源車對傳統(tǒng)車的替代過程將加速。如果考慮新型市場模式 的增長，如換電模式、電池租賃模式等，鋰的消費向上彈性很大。 供給彈性向下，消費彈性向上，因此未來供給增速或難以滿足消費增長，供應緊張或是常態(tài)化，供需矛盾 在 2023 年之后會逐步緩和，但難以根本扭轉。4.2 供需格局長期緊張，價格或將繼續(xù)高位需求是推動鋰價上漲的根本。2015 年至 2017 年期間，新能源汽車

54、行業(yè)迎來井噴式發(fā)展期，動力電池消費 迅速放量，市場需求及對未來樂觀預期導致市場交易火爆，碳酸鋰價格迅速由 4 萬抬升至 17 萬，當時市場供給 并未明顯短缺，更多是冶煉產能的限制以及低庫存對價格的推動。 2018 年至 2020 年上半年，新能源汽車補貼退坡，消費增速不及預期，前期投資鋰礦步入產能兌現(xiàn)期，鋰 資源供給放量，下游產能過剩，全產業(yè)鏈去庫存，供需矛盾突出疊加庫存前期積壓，碳酸鋰價格由 17 萬元快速 回落至 5 萬元以下。 鋰價在 2020 年年中跌破 4 萬元/噸，跌穿大部分澳洲鋰礦成本曲線，礦山大面積虧損導致產能出清，市場 供給不增返降確立了市場底部，隨后鋰價反彈；2021 年三

55、季度價格達到 10 萬元/噸，四季度突破 20 萬元/噸； 進入 2022 年鋰價加速上漲，一月突破 30 萬，二月突破 40 萬，三月突破 50 萬。鋰價上漲背后的根本邏輯，是 新能源車需求由政策驅動轉換為產品驅動，汽車產業(yè)換擋完成，新能源車滲透率加速，鋰需求迎來穩(wěn)定的高速 增長期，但資源端供給難以放量，從源頭抑制了鋰鹽產能的發(fā)揮。庫存長期去化導致產業(yè)鏈補庫需求較大，鋰價將保持相對高位運行，行業(yè)高景氣將持續(xù)數(shù)年時間。本輪價 格上漲，市場庫存經(jīng)長期去化已經(jīng)降至歷史低位水平，低庫存下價格彈性放大，2022 年下半年國內正極產能放 量，新能源車消費復蘇，新能源車新款車型推陳出新，爆款車型涌現(xiàn)，產業(yè)

56、鏈備庫需求將大大增加，在低庫存 背景下，價格迎來新一輪上漲的契機。 精礦銷售以包銷模式為主，供應緊張時更易加速價格上漲。市場供應緊張程度，不僅僅取決于礦山產量， 市場集中度較高意味著上游議價能力更強，上游對市場的掌控能力更強。澳洲主力礦山以長單包銷為主，大型 礦山產品均已鎖定長期包銷協(xié)議，Bald Hill、Altura 被出清整合后，僅剩皮爾巴拉與 Mt Cattlin 對外售礦，一些 新建、擴建產能也已敲定包銷協(xié)議。鎖定包銷權的供應占了海外鋰礦產量的 85%以上，包銷權主要集中在幾家 大的鋰鹽加工企業(yè)手中如天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等，而對于大部分中小規(guī)模鋰鹽加工企業(yè)而言，沒有資源的保障， 只能在

57、市場上收購僅有的少量流通散單，在市場供應緊張的時候，會導致鋰鹽企業(yè)現(xiàn)貨市場搶貨行為，加劇市 場供應緊張程度，出現(xiàn)以小撬大式的價格滾動走高，推動價格更快上漲。4.3 鋰資源并購潮，成本逐步抬升近年鋰資源的短缺、鋰價的飆升，促使資本涌入，鋰資產并購案例不斷涌現(xiàn)。據(jù)晨哨并購統(tǒng)計，2021 年能 源礦產行業(yè)中資海外十大并購中，有四宗并購標的是鋰礦資源。其中包括紫金礦業(yè)以約 9.6 億加元并購 Neo Lithium Corp 獲得南美 3Q 鹽湖，華友鈷業(yè)以 4.22 億美元的價格收購津巴布韋 Prospect Lithium Zimbabwe(Pvt) Ltd （前景鋰礦公司），贛鋒鋰業(yè)以不超過 1

58、.9 億英鎊的價格要約收購 Bacanora 公司，天華時代以 2.4 億美元(約 15.5 億元人民幣)取得 AVZ 擁有的位于剛果（金）的 Manono 項目 24%的股權。近年鋰資源并購整體呈現(xiàn)資源稟賦下降、單價上升趨勢。不僅傳統(tǒng)礦企大舉布局鋰資源板塊，鋰加工企業(yè)、 鋰下游甚至終端電池廠都紛紛進軍上游礦產資源開發(fā)，完善產業(yè)鏈布局，提高資源可控能力。國內可交易鋰輝 石礦資源數(shù)量稀少，主要以鋰云母為主，但云母品位偏低，成本高，單噸資源量成交價低于國內鹽湖；海外資 源稟賦較好，但開發(fā)政策、環(huán)境較差，不確定性高，單噸資源量成交價也低于國內水平。同類型、類似區(qū)域看， 資產并購價格并非交易當前儲量，

59、遠景資源量溢價明顯，優(yōu)質資產如 3Q 鹽湖、德扯弄巴鋰輝石礦等溢價明顯 高出市場平均水平，資源稟賦帶來的遠期低運營成本優(yōu)勢部分前置為并購成本。4.4 產能集中度下降，但巨頭仍掌控絕對話語權鋰資源生產集中度高，巨頭掌控鋰供給關鍵。SQM、ALB、FMC（Livent）、洛克伍德（被雅寶收購）為傳 統(tǒng)鋰業(yè)四巨頭，市場占有率最高時在 90%以上。洛克伍德被雅寶收購，泰利森由天齊鋰業(yè)和雅寶所有，澳洲 Orocobre、MRL 等企業(yè)涌現(xiàn)，市場集中度有所下降，但全球前七產能集中度仍保持在了 70%以上，對全球總供 應總量和供應節(jié)奏具有絕對話語權。未來產能集中度下降，但頭部企業(yè)仍具有絕對話語權。隨著更多企業(yè)進入鋰資源市場，整個產業(yè)的集中度 有所下降，但傳統(tǒng)巨頭也在擴張，規(guī)模優(yōu)勢不斷放大，到 2025 年行業(yè)規(guī)模前七企業(yè)市占率仍在 50%以上。未來 國內的贛鋒鋰業(yè)、紫金礦業(yè)、寧德時代等都有大量產能規(guī)劃，但達到媲美傳統(tǒng)行業(yè)巨頭體量