管理會計（第二版）項目七 長期投資決策分析

1、管理會計1.了解長期投資的特征和程序。 2.理解現(xiàn)金流量、年現(xiàn)金凈流量、資金成本的概念。 3.熟悉復(fù)利現(xiàn)值、年金、年金現(xiàn)值等的現(xiàn)實應(yīng)用。技能目標 1.能運用投資回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法等一系列長期投資決策分析方法。 2.能借助現(xiàn)金流量進行投資分析。學習目標項目七 長期投資決策分析態(tài)度目標 1.充分認識投資決策的重要性和穩(wěn)健性，考慮投資方案中貨幣時間價值的收益因素。 2.培養(yǎng)重大決策嚴謹分析的職業(yè)態(tài)度。項目七 長期投資決策分析 長期投資決策的重要因素2 長期投資決策認知1 長期投資決策的基本方法3 長期投資決策的應(yīng)用41長期投資決策認知長期投資決策的內(nèi)容研究、運用長期投資決策方法的現(xiàn)實意

2、義長期投資決策的特征和程序 按對未來的影響程度，長期投資決策可分為戰(zhàn)略性投資決策和戰(zhàn)術(shù)性投資決策。 戰(zhàn)略性投資決策是指企業(yè)對全局及未來有重大影響的投資進行的決策。如新產(chǎn)品的投資決策、轉(zhuǎn)產(chǎn)的投資決策、建立分公司的投資決策等。這種投資往往要求投資數(shù)量大、回收時間長、風險程度高。 戰(zhàn)術(shù)性投資決策是指不影響企業(yè)全局和前途的投資決策。如更新設(shè)備的投資決策、改善工作環(huán)境、提高生產(chǎn)效率、增加產(chǎn)品花色品種等方案的投資決策。 一、長期投資決策的內(nèi)容任務(wù)一 長期投資決策認知 （一）長期投資決策的特征 1.時間長。投資效益一般經(jīng)歷很長時期才能完全實現(xiàn)，少則幾年，多則幾十年、上百年。 2.耗資多。投資數(shù)額巨大，一般涉

3、及企業(yè)生產(chǎn)能力的變更，有的甚至影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營方面的改變。 3.風險大。由于未來收益的不確定，一旦決策失誤，就會對企業(yè)的財務(wù)狀況和未來生存發(fā)展產(chǎn)生嚴重的影響。 4.不可逆轉(zhuǎn)性。長期投資一旦完成，就會形成企業(yè)的固定資產(chǎn)，因其變現(xiàn)能力差，不容易改變用途，若改變用途不是無法實現(xiàn)就是代價太大。二、長期投資決策的特征和程序任務(wù)一 長期投資決策認知 （二）長期投資決策的程序 1.項目規(guī)劃。項目規(guī)劃是根據(jù)市場情況以及企業(yè)自身發(fā)展的需要，提出項目建設(shè)的構(gòu)想。 2.編制項目建議書 3.編制可行性研究報告及設(shè)計任務(wù)書 4.確立項目二、長期投資決策的特征和程序任務(wù)一 長期投資決策認知 投資項目經(jīng)濟評價： 長期投資項

4、目經(jīng)濟評價是項目建議書和可行性研究報告的重要組成部分。 其任務(wù)是在完成市場預(yù)測、廠址選擇、工藝技術(shù)方案選擇等研究的基礎(chǔ)上，對擬建項目投入產(chǎn)出的各種經(jīng)濟因素進行調(diào)查研究、計算及分析論證，比選推薦最佳方案。二、長期投資決策的特征和程序任務(wù)一 長期投資決策認知 研究長期投資決策方法，就是在工程技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)，運用經(jīng)濟分析方法，謀求有限資源的最合理利用。 只要我們牢固樹立貨幣時間價值觀念，并以此理論為基礎(chǔ)，認真進行有關(guān)投資決策方法的研究、探討，并不斷付諸實施與推廣，那么理論的巨大力量也會轉(zhuǎn)化為可觀的物質(zhì)財富。 三、研究、運用長期投資決策方法的現(xiàn)實意義任務(wù)一 長期投資決策認知2長期投資決策的重要因素投資總額

5、貨幣時間價值現(xiàn)金流量資本成本 投資總額，是指投資項目在投入使用前所發(fā)生的全部支出，它包括對非流動資產(chǎn)和流動資產(chǎn)兩方面的投資。一、投資總額任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 在長期投資決策中，投資收入與投資支出都是以現(xiàn)金實際收支為基礎(chǔ)的。在未來一定時期內(nèi)的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量統(tǒng)稱為現(xiàn)金流量，反映了廣義現(xiàn)金的流動。二、風險流量任務(wù)二 長期投資決策的重要因素1.現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流入量通常包括以下3個方面：（1）項目投產(chǎn)后每年的營業(yè)收入（或付現(xiàn)成本節(jié)約額）。（2）項目終止時，固定資產(chǎn)的變價收入。（3）項目終止時，收回原來投放在各種流動資產(chǎn)上的營運資金。二、風險流量任務(wù)二 長期投資決策的重要因素2.現(xiàn)金流

6、出量 現(xiàn)金流出量通常包括以下4個方面：（1）建設(shè)投資。它是指在建設(shè)期內(nèi)發(fā)生的各種固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)的投資。（2）為制造和銷售產(chǎn)品所發(fā)生的各種料、工、費付現(xiàn)成本。（3）墊支的流動資金。（4）所得稅支出。從企業(yè)的角度出發(fā)，只有稅后現(xiàn)金流量才真正屬于自己，因此將所得稅支出看成一種現(xiàn)金流出量。二、風險流量任務(wù)二 長期投資決策的重要因素3.現(xiàn)金凈流入量 現(xiàn)金凈流入量，是指“現(xiàn)金流入量”扣除“現(xiàn)金流出量”后的余額。二、風險流量任務(wù)二 長期投資決策的重要因素3.現(xiàn)金凈流入量 現(xiàn)金凈流入量的計算： 一個投資項目要經(jīng)過投資籌建、正式投產(chǎn)經(jīng)營和結(jié)束3個階段?，F(xiàn)金凈流入量的計算也可以相應(yīng)地分為3個部分。

7、（1）項目建設(shè)期內(nèi)的現(xiàn)金凈流入量的計算。 （2）項目經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金凈流入量的計算。 （3）項目結(jié)束時的現(xiàn)金凈流入量的計算。二、風險流量任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 1.所謂貨幣時間價值，是指不同時點上的貨幣具有不同的價值。貨幣時間價值有兩方面的因素：一是利息因素；二是通貨膨脹因素。 2.貨幣時間價值，是指的是貨幣經(jīng)過一定時間的投資與再投資后，所增加的價值。 3.貨幣時間價值，是指貨幣隨著時間的推移而發(fā)生的增值，也稱為資金時間價值。 4.貨幣時間價值簡而言之，是指今天的一元錢比將來的一元錢更具價值。三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 一定量的貨幣資金在不同的時點上具有不同的價值。年

8、初的l萬元，到年終其價值要高于1萬元。 例如，甲企業(yè)擬購買一臺設(shè)備，采用現(xiàn)付方式，其價款為40萬元；如延期至5年后付款，則價款為52萬元。設(shè)企業(yè)5年期存款年利率為10，試問現(xiàn)付同延期付款比較，哪個有利? 三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 假定該企業(yè)目前已籌集到40萬元資金，暫不付款，存入銀行，按單利計算，五年后的本利和為40萬元(1+105年)60萬元，同52萬元比較，企業(yè)尚可得到8萬元(60萬元-52萬元)的利益。 可見，延期付款52萬元，比現(xiàn)付40萬元更為有利。這就說明，今年年初的40萬元，五年以后就提高到60萬元了。(我國金融系統(tǒng)是如何計算利息的？) 于是,資金在周轉(zhuǎn)使用中

9、由于時間因素而形成的差額價值（即資金在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增值額），稱為資金的時間價值。三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素資金周轉(zhuǎn)使用為什么會產(chǎn)生時間價值呢? 資金使用者把從資金提供者處獲得的資金投入生產(chǎn)經(jīng)營，必然借以生產(chǎn)產(chǎn)品或提供勞務(wù)，從而創(chuàng)造新價值，帶來利潤。資金周轉(zhuǎn)使用的時間越長，所獲得的利潤就越多。 資金使用者把從資金提供者處獲得的資金投入生產(chǎn)經(jīng)營，必然借以生產(chǎn)產(chǎn)品或提供勞務(wù)，從而創(chuàng)造新價值，帶來利潤。資金周轉(zhuǎn)使用的時間越長，所獲得的利潤就越多。三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 貨幣時間價值的計算 1.單利與復(fù)利（計算

10、見教材99頁） （1）單利，是指只對最初的本金計息，而對每一計息期的應(yīng)得利息在以后的期間不予計息的一種計息方法。 （2）復(fù)利，俗稱“利滾利”，即在每一計息期后，將利息加入本金一起計息。三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 貨幣時間價值的計算 2.終值與現(xiàn)值（計算見教材99頁） （1）終值又稱將來值，是指現(xiàn)在一筆錢（即現(xiàn)值）在一定的利率下，若干年后的本利和。 （2）現(xiàn)值又稱當前值，是指將若干年后的一筆錢，根據(jù)一定的利率折算成現(xiàn)在的價值。三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 復(fù)利終值現(xiàn)在投資100萬0 1 2 n N年末的價值?三、

11、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 復(fù)利終值三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 復(fù)利終值復(fù)利終值系數(shù) ,查閱復(fù)利終值系數(shù)表(本書附錄一) 三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 復(fù)利終值例1：假定現(xiàn)在將100元存入銀行，年利率為10，按復(fù)利計算，則一年后可得： s =P(s/p,i，n)=100*2.594=259.4（元）三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 復(fù)利終值例2：利民工廠有一筆123 600元的資金，準備存入銀行，希望在7年后利用這筆款項的本利和購買一套生產(chǎn)設(shè)備，當時的銀行存款利率為復(fù)利10，該設(shè)備的預(yù)計價格為 240000元。要求：試用數(shù)據(jù)說

12、明7年后利民工廠能否用這筆款項的本利和購買設(shè)備。三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 復(fù)利終值 s =P(s/p,i，n) =123600(s/p,10%，7) =1236001.949 =240896.4(元)該設(shè)備的預(yù)計價格為 240000元240896.4元。三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 復(fù)利現(xiàn)值現(xiàn)在的價值?0 1 2 n N年末投資100萬三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 復(fù)利現(xiàn)值由:變型,得:三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) ,查閱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表(本書附錄二) 三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素

13、 復(fù)利現(xiàn)值例3：假定某企業(yè)10年后需要25940元購買機床一臺，年利率10，則現(xiàn)在應(yīng)一次存入銀行多少？ 25 940（P/S, 10，10）查復(fù)利現(xiàn)值表可得，（P/S, 10，10）0.38554則 P25 940 * 0.3855410 000元三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 年金 每間隔相等的時間，收入（支出）一系列等額的款項，稱為年金。如每月等額計提的折舊，每期等額收取或支付的租金、利息等都是年金。 其具有兩個特點：一是時間間隔相等；二是金額相等。如分期付款賒購、分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、支付租金、提取折舊等都屬于年金收付形式。按照收付的次數(shù)和支付的時間劃分，年金可以分為

14、普通年金、先付年金、遞延年金和永續(xù)年金。三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 年金年金：在一定時期內(nèi)，系列的、等額的收款或付款。 年金的種類普通年金(后付年金)先付年金延期年金永續(xù)年金三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 普通年金終值 普通年金。是指在每期期末收付的年金，所以又叫后付年金。 年金的終值指的是自第一次支付到最后一次支付時，全部支付額按復(fù)利計算的最終本利和。 三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 普通年金終值普通年金終值圖三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 普通年金終值年金終值系數(shù) ,查閱年金終值系數(shù)表(本書附錄三) 三、貨幣時間價值任務(wù)二

15、 長期投資決策的重要因素 普通年金終值例4：一女孩每年得壓歲錢3000元，其母逗她 ：錢先幫她攢著，留她上大學用。正常上大學時年滿18歲，如該期間投 資報酬率為5%，而大學期間總支出10萬元。上大學時該女孩向其父母索要，試問其父母應(yīng)補她多少錢 ？三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 普通年金終值 普通年金終值計算過程： s= A(s/A，i，n) =3000 (s/A，5%，18) =300028.132 =84396(元) 10萬元-84396元=15604（元）上大學時該女孩的父母還要補她15604元三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 普通年金現(xiàn)值 普通年金的現(xiàn)值指的

16、是為在將來若干期內(nèi)的每期末支取相同的金額，按復(fù)利計算，現(xiàn)在所需要的本金數(shù)。 三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值圖三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 普通年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù) ,查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表(本書附錄四) 三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 普通年金現(xiàn)值 例4：某企業(yè)計劃租用一設(shè)備，租期為6年，合同規(guī)定每年年末支付租金1000元，年利率為5%，試計算6年租金的現(xiàn)值是多少？已知：A=1000；i=5%；n=6，求： P = A(P/A，i，n) = A(P/A，5%，6) = 10005.076= 5076（元） 三、貨幣時間價值

17、任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 普通年金現(xiàn)值 年金現(xiàn)值計算公式： PV（A）=A1-(1+i)-n/i（提示：也可用這個公式表示，計算原理一樣），表示為（P/A，i，n)例如：假定某人要設(shè)置一項獎學金，以便在以后的4年內(nèi)每年發(fā)放1000元的獎學金，目前年利率為8，每年復(fù)利一次，則現(xiàn)在要存入多少錢？PV（A）=1000* （P/A，8%，4)查年金現(xiàn)值表可得，（P/A，8%, 4）=3.3121PV（A）=1000* 3.3121=3312.1（元）三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 普通年金現(xiàn)值 先付年金的終值與現(xiàn)值： 先付年金是指在n期內(nèi)，從第一期起每期期初發(fā)生的年金形式，又稱預(yù)

18、付年金或即付年金，記作A。三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 普通年金現(xiàn)值A(chǔ) A AA AA A A A A 0 1 2 3 n-1 n t先付年金示意圖AAAAAAAAAA0 1 2 3 n-1 n t普通年金示意圖先付年金與普通年金的比較：三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 普通年金現(xiàn)值先付年金的終值與現(xiàn)值的計算：三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 普通年金現(xiàn)值 先付年金終值的計算： 例：某企業(yè)連續(xù)5年于每年年初存入銀行5 000元，年利率為8%。請問：到第5年年末可獲本利和多少？解：=5 000（S/A，8%，5+1）-1=5 000（7.3359-1

19、） =31 679.50（元）三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 普通年金現(xiàn)值 先付年金現(xiàn)值的計算： 例：5年分期付款購物，每年年初付出500元，年利率為10%。請問：分期付款相當于一次性付款的買價是多少？解：=500（P/A，10%，5-1）+1 =500（3.1699+1） =2 084.95（元）三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 遞延年金 遞延年金，是指收入或支出都在第一期期末以后的某一時間的年金。 分析：遞延年金是指在最初若干期沒有收付款項的情況下，隨后若干期等額的系列收付款項。遞延年金現(xiàn)值圖三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 遞延年金例：老張將于

20、5年后退休，為使晚年幸福,計劃從退休起的30年間,每年拿出24萬元用于補充社會養(yǎng)老金帳戶。如未來期間平均收益率每年6%，則老張現(xiàn)在應(yīng)有多少錢才能滿足其愿望? P = A(P/A，i，n)(P/s，i，m) =24(P/A，6%，30)(P/s，6%，5) =2413.7640.747 =246.76(萬元)三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 遞延年金例：某企業(yè)年初存入銀行一筆錢，從第4年年末起每年取10 000元，至第8年年末取完，年利率為10%。請問：現(xiàn)在一次性應(yīng)存入多少元？解：=10 000（P/A，10%，5）（P/S，10%，3）=10 0003.79080.7513=28

21、 480.28（元）三、貨幣時間價值任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 永續(xù)年金 永續(xù)年金是指無限期支付的年金。由于永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止時間，因此沒有終值，只有現(xiàn)值。永續(xù)年金可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。其現(xiàn)值的計算公式可由普通年金現(xiàn)值公式推出。永續(xù)年金是指無限等額支付的特種年金，是當期限n+時的普通年金，如用A表示。 公式為： 在實際經(jīng)濟生活中，并不存在無限期永遠支付的永續(xù)年金，但是可以將利率較高、持續(xù)期限較長的年金視為永續(xù)年金。四、資本成本任務(wù)二 長期投資決策的重要因素 永續(xù)年金 資本成本，是指企業(yè)取得和使用長期資金而發(fā)生的各種費用，它是衡量企業(yè)投資是否可行的重要

22、因素之一。貨幣時間價值是資本成本的主要內(nèi)容。由于企業(yè)取得或使用各筆長期資本的條件、數(shù)額不盡相同，為便于分析比較，資本成本通常以相對數(shù)表示。 投資于任何項目，如果預(yù)期的投資效益率超過資本成本，將有利可圖，該投資方案在經(jīng)濟上是可行的；如果預(yù)期的投資收益率低于資本成本，將發(fā)生損失，這樣的投資方案不可行。3長期投資決策的基本方法靜態(tài)評價方法動態(tài)評價方法 一個項目是否可行，應(yīng)從技術(shù)上的先進性與經(jīng)濟上的合理性兩個方面綜合考慮。經(jīng)濟上的合理性標準為經(jīng)濟效益，即在計算出投資項目的現(xiàn)金流量并確定了資本成本之后，通過計算有關(guān)指標，據(jù)以評價項目或方案的經(jīng)濟效益，決定項目或方案的取舍。評價投資效果的方法，按其是否考慮

23、貨幣的時間價值可分為靜態(tài)評價方法（非貼現(xiàn)評價方法）和動態(tài)評價方法（貼現(xiàn)評價方法）。任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 靜態(tài)評價方法與動態(tài)評價方法 靜態(tài)評價方法不考慮貨幣時間價值對投資過程及結(jié)果的影響，直接按投資方案各年形成的現(xiàn)金流量進行計算評價。它主要包括投資回收期法和年平均投資報酬率法。 動態(tài)評價方法考慮貨幣時間價值對投資過程及結(jié)果的影響，即采用復(fù)利計算方式，按某一資本成本，將未來的預(yù)期報酬統(tǒng)一折算為某一時點的價值。它主要包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法。任務(wù)三 長期投資決策的基本方法一、靜態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 （一）投資回收期法 投資回收期，簡稱回收期，是指以投資項目

24、經(jīng)營期現(xiàn)金凈流入量抵補原始投資所需要的時間。它的計算可分為兩種情況。 1.年現(xiàn)金凈流入量相等（計算公式見教材103頁） 2.年現(xiàn)金凈流入量不等（計算公式見教材103頁） 在年現(xiàn)金凈流入量不等的情況下，通常采用逐年扣減法計算。一、靜態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 投資回收期指的是自投資方案實施起，至收回初始投入資本所需的時間，即能夠使與此方案相關(guān)的累計現(xiàn)金流入量等于累計現(xiàn)金流出量的時間。 一、靜態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 有關(guān)數(shù)據(jù)如下：投資回收期業(yè)務(wù)（拓展）-三個投資機會的分析 時間（年）01234方案A：凈收益500500 凈現(xiàn)金流量（10000）55005500方案B

25、：凈收益1000100010001000 凈現(xiàn)金流量（10000）3500350035003500方案C：凈收益2000200015001500 凈現(xiàn)金流量（20000）7000700065006500一、靜態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法時間（年）凈現(xiàn)金流量回收額未收回數(shù)回收時間方案A0-100001000015500550045001255004500082投資回收期的計算：合計回收時間（回收期）=1+4500/5500=1.82 一、靜態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法投資回收期的計算：合計回收時間（回收期）=1+1+3000/3500=2.86方案B0-100001000

26、01350035006500123500350030001335003000086一、靜態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法投資回收期的計算：合計回收時間（回收期）=1+1+6000/7000=2.92 方案C0-200002000017000700013000127000700060001370006000092一、靜態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 優(yōu)點： 1.計算簡單，易于理解。 2.對于技術(shù)更新快和市場不確定性強的項目，是一個有用的風險評價指標。 缺點： 1.未考慮投資回收后的現(xiàn)金流量情況。 2.沒有考慮投資期內(nèi)的現(xiàn)金流量發(fā)生時間的先后。一、靜態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策

27、的基本方法 （二） 年平均投資報酬率法 年平均投資報酬率，是指投資方案壽命期內(nèi)平均的年投資報酬率。 年平均投資報酬率法就是根據(jù)各方案的預(yù)期收益率的大小，評價和選取最優(yōu)方案的方法。其標準是選取年平均投資報酬率較高的方案。一、靜態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 （二） 年平均投資報酬率法 年平均投資報酬率（即投資報酬率） 投資報酬率也叫投資利潤率或會計利潤率，它表示年平均利潤占總投資的百分比，即： 投資報酬率=年平均利潤/投資總額 決策規(guī)則 投資報酬率必要報酬率一、靜態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 （二） 年平均投資報酬率法 方案A、B、C的投資報酬率分別為：1.投資報酬率（A）

28、=（500+500）2/10000=5%2.投資報酬率（B）=（1000+1000+1000+1000）4/10000=10%3.投資報酬率（C）=（2000+2000+1500+1500）4/20000=8.75% 一、靜態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 應(yīng)注意以下幾點： 1.投資報酬率指標雖然以相對數(shù)彌補了靜態(tài)投資回收期指標的第一個缺點，但卻無法彌補由于沒有考慮時間價值而產(chǎn)生的第二個缺點，因而仍然可能造成決策失敗。 2.當靜態(tài)評價指標的評價結(jié)論和動態(tài)評價指標的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)以動態(tài)評價指標的評價結(jié)論為準。二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 在動態(tài)評價方法下，投資決

29、策的方法主要有凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法三種。 1.凈現(xiàn)值的定義 凈現(xiàn)值（NPV），是指將各年的凈現(xiàn)金流量按照要求的報酬率或資本成本率折算為現(xiàn)值的合計。 凈現(xiàn)值法二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 凈現(xiàn)值法： 這種把一個投資項目在整個投資周期內(nèi)的未來報酬的總現(xiàn)值與投資總額的總現(xiàn)值進行比較，計算出凈現(xiàn)值并據(jù)以進行決策的方法，就稱之為凈現(xiàn)值法。計算公式為： 凈現(xiàn)值=投資項目未來報酬的總現(xiàn)值-該項目投資總額的總現(xiàn)值二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 2.凈現(xiàn)值法對投資方案的評價標準： 凈現(xiàn)值表明投資項目在整個壽命期內(nèi)考慮了貨幣時間價值后，以凈現(xiàn)值表現(xiàn)的凈收益。凈現(xiàn)值越

30、大，說明投資項目的經(jīng)濟效益越好。凈現(xiàn)值法對投資方案的評價標準有以下幾種： （1）凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明投資項目的總報酬大于總支出，則投資方案可行。 （2）凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明投資項目的總報酬小于總支出，則投資方案不可行。 （3）若幾個方案的凈現(xiàn)值均為正，且只選取一個投資方案，則取凈現(xiàn)值大的方案。二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 3.凈現(xiàn)值的計算： 凈現(xiàn)值的計算具體分以下兩種情況： （1）年現(xiàn)金凈流入量相等時。 凈現(xiàn)值=年現(xiàn)金凈流入量年金現(xiàn)值系數(shù)-投資現(xiàn)值【7-15】某企業(yè)購入設(shè)備一臺，價值25 000元，經(jīng)營期為5年，年現(xiàn)金凈流入量為8 000元。要求：計算貼現(xiàn)率為10%時的凈現(xiàn)值。

31、解：凈現(xiàn)值=8 000（P/A，10%，5）-25 000=8 0003.791-25 000=5 328（元）二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 （2）若年現(xiàn)金凈流入量不相等時。 凈現(xiàn)值=（各年現(xiàn)金凈流入量各年現(xiàn)值系數(shù)）-投資現(xiàn)值【7-16】沿用【7-15】的資料，各年的現(xiàn)金凈流入量分別為5 000元、6 000元、8 000元、10 000元、12 000元，其余資料不變。要求：計算凈現(xiàn)值。解：凈現(xiàn)值=5 000（P/S，10%，1）+6 000（P/S，10%，2）+8 000（P/S，10%，3）+10 000（P/S，10%，4）+12 000（P/S，10%，5）-25

32、 000 =5 0000.9091+6 0000.8264+8 0000.7513+10 0000.6830+12 0000.6209-25 000 =4 795.10（元）二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 4.凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點在于：它充分考慮了貨幣時間價值這一因素的影響，將未來發(fā)生的投資報酬及分期投資的金額，統(tǒng)一在同一時間的貨幣量上進行對比，使所得所耗顯而易見，各投資方案的經(jīng)濟效益誰優(yōu)誰劣一目了然。 凈現(xiàn)值法的不足之處在于：當幾個方案的原始投資額不同時，凈現(xiàn)值這個指標實際上就沒有可比性了，因為投資額很大、凈現(xiàn)值也大的方案不一定是最優(yōu)方案。因此，衡量方案的優(yōu)劣不能單

33、純以凈現(xiàn)值的多少來判斷，還要運用凈現(xiàn)值指數(shù)法來評價分析。二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 現(xiàn)值指數(shù)法1.現(xiàn)值指數(shù)的定義 現(xiàn)值指數(shù)（PVI），是指投資方案的未來報酬的總現(xiàn)值與原始投資額總現(xiàn)值之間的比率?，F(xiàn)值指數(shù)法，是用現(xiàn)值指數(shù)的大小作為取舍投資方案標準的一種方法。【7-17】沿用【7-16】的資料。要求：計算凈現(xiàn)值指數(shù)和現(xiàn)值指數(shù)。解：凈現(xiàn)值指數(shù)=4 795.10/25 000 =19.18%現(xiàn)值指數(shù)=119.18%或 現(xiàn)值指數(shù)=19.18%+1=119.18%二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 2.現(xiàn)值指數(shù)法對投資方案的評價標準 現(xiàn)值指數(shù)法對投資方案的評價標準有以下幾種

34、： （1）現(xiàn)值指數(shù)大于1，說明該投資方案未來投資報酬率大于所用的資本成本，投資方案可行。 （2）現(xiàn)值指數(shù)小于1，說明該投資方案未來投資報酬率小于所用的資本成本，投資方案不可行。 （3）現(xiàn)值指數(shù)等于1，說明該投資方案未來投資報酬率等于所用的資本成本。 （4）若幾個投資方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于1，而只能選取一個投資方案，還應(yīng)采用內(nèi)含報酬率法。二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 內(nèi)含報酬率法 內(nèi)含報酬率又稱內(nèi)部報酬率、內(nèi)部收益率，是指未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使得凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法內(nèi)含報酬率的計算 內(nèi)含報酬率法

35、在具體應(yīng)用時應(yīng)區(qū)分以下兩種情況： （1）年現(xiàn)金凈流入量相等時。在年現(xiàn)金凈流入量相等的情況下，內(nèi)含報酬率可采用插入法計算，其步驟和思路與求投資回收期相似，但含義有所不同。 求出使凈現(xiàn)值為零的年金現(xiàn)值系數(shù)。 查表確定內(nèi)含報酬率的范圍，這里是已知年金現(xiàn)值系數(shù)法與n，求i。 用插入法求出內(nèi)含報酬率。二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 內(nèi)含報酬率的計算 某企業(yè)購入設(shè)備一臺，價值10萬元，可以使用5年，每年的現(xiàn)金凈流入量為4萬元。假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。要求：計算內(nèi)含報酬率。解：（P/A，i，5）= =2.5查表可知（P/A，25%，5）=2.689（P/A，30%，5）=2.436因此，內(nèi)含報酬

36、率在25%30%之間，資料代入公式 內(nèi)含報酬率=25%+ （30%-25%）=28.74%二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 拓展分析（補充內(nèi)容）：以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)的敏感性分析： 例： 假定某企業(yè)將投資甲項目，該項目的總投資額為300 000元，建成后預(yù)計可以使用6年，每年可收回的現(xiàn)金凈流入量為80 000元，折現(xiàn)率按10%計算。以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)的敏感性分析 按照折現(xiàn)率10%為方案的選擇標準，該方案的凈現(xiàn)值為: 凈現(xiàn)值=80000(P/A,10%,6)-300 000 =80 0004.355 3-300 000 =348 424-300 000 =48 424(元) 二、動態(tài)評價方法

37、任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 凈現(xiàn)值大于零，說明該方案的投資報酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行。但是如果方案的年現(xiàn)金凈流量或使用年限發(fā)生了變化，方案的可行性就將隨之而發(fā)生變化。敏感性分析就是要解決這兩個因素可以在多大的范圍內(nèi)變化，而該方案的投資報酬率仍然大于預(yù)定貼現(xiàn)率10%的問題。二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 （1）年凈現(xiàn)金流入量的下限。假定使用年限仍為6年，每年凈現(xiàn)金流入量的下限就是使該方案的凈現(xiàn)值為零時的年凈現(xiàn)金流入量。即二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 （2）方案有效使用年限的下限。假定方案在有效使用年限內(nèi)的年凈現(xiàn)金流入量不變，仍然保持在80 000元的水

38、平上，有效使用年限的下限即是使該方案的凈現(xiàn)值為零的有效使用年限，即當80 000 (P/A, 10%,n)-300 000=0時:二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 表明有效使用年限的下限在45年之間。 查表可得:n=4時，(P/A,10%,n)=3.169 9 n=5時，(P/A,10%,n)=3.790 8 用內(nèi)插法計算，有效使用年限的下限，t為:二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 以內(nèi)部報酬率為基礎(chǔ)的敏感性分析 上例中方案的內(nèi)部報酬率為: 二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知，方案的內(nèi)部報酬率在15%16%之間。 內(nèi)部報酬率為15%

39、時，(P/A，15%，6)=3.7845 內(nèi)部報酬率為16%時，(P/A，16%，6)=3.6847 采用內(nèi)插法計算，內(nèi)部報酬率i為：二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 年凈現(xiàn)金流入量和有效使用年限對內(nèi)部報酬率的影響程度可用敏感系數(shù)表示。敏感系數(shù)是目標值的變動百分比與變量值的變動百分比的比值，即二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 敏感系數(shù)大，表明該變量對目標值的影響程度也大，該變量因素為敏感因素;反之亦然。 上例中，年凈現(xiàn)金流入量對內(nèi)部報酬率的敏感系數(shù)為:二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 有效使用年限對內(nèi)部報酬率的敏感系數(shù)為:二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投

40、資決策的基本方法 內(nèi)插法應(yīng)用舉例： X公司一次投資200萬元購置12輛小轎車用于出租經(jīng)營，預(yù)計在未來八年中每年可獲現(xiàn)金凈流入量45萬元，則該項投資的最高收益率是多少？由于內(nèi)部報酬率是使投資項目凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率，因而： NPV=45(P/A、i、8)200 令NPV=0 則：45(P/A、i、8)200=0 (P/A、i、8)=20045=4.4444二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 查年金現(xiàn)值系數(shù)表(附表四) ，確定4.4444介于4.4873(對應(yīng)的折現(xiàn)率i為15%)和4.3436(對應(yīng)的折現(xiàn)率i為16%)，可見內(nèi)部報酬率介于15%和16%之間。此時可采用插值法計算內(nèi)部收

41、益率： 4.4873-4.4444 IRR=15 + (16-15) 4.4873 4.3436 =15.3 于是，該項內(nèi)部報酬率=15+0.3=15.3 二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 采用測試法及插值法確定內(nèi)部報酬率時，由于各年現(xiàn)金流量不等，因此： 首先應(yīng)設(shè)定一個折現(xiàn)率i1，再按該折現(xiàn)率將項目計算期的現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值，計算凈現(xiàn)值NPV1； 如果NPV10，說明設(shè)定的折現(xiàn)率i1小于該項目的內(nèi)部報酬率，此時應(yīng)提高折現(xiàn)率(設(shè)定為i2) ，并按i2重新將項目計算期的現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值，計算凈現(xiàn)值NPV2；二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 如果NPV10，說明設(shè)定的折現(xiàn)率

42、i1大于該項目的內(nèi)部報酬率，此時應(yīng)降低折現(xiàn)率(設(shè)定為i2) ，并按i2重新將項目計算期的現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值，計算凈現(xiàn)值NPV2； 如果此時NPV2與NPV1的計算結(jié)果相反，即出現(xiàn)凈現(xiàn)值一正一負的情況，測試即告完成，因為零介于正負之間(能夠使投資項目凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率才是內(nèi)部報酬率)； 但如果此時NPV2與NPV1的計算結(jié)果相同，即沒有出現(xiàn)凈現(xiàn)值一正一負的情況，測試還將重復(fù)進行的工作，直至出現(xiàn)凈現(xiàn)值一正一負的情況。二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 在年現(xiàn)金凈流入量不相等的情況下，內(nèi)含報酬率可采用逐步測試的方法，其思路是找到兩個利率，使得用它們所計算的凈現(xiàn)值一個為正數(shù)，另一個為負數(shù)

43、，以形成一個區(qū)間。由于內(nèi)含報酬率所對應(yīng)的凈現(xiàn)值為零，因此內(nèi)含報酬率一定位于這兩個利率之間。 二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 例：華凱公司于20X9年1月1日以每股5.5元的價格購入H公司股票1000萬股，20X9年、20X0年、20X1年、20X2年分別分派現(xiàn)金股利每股0.25元、0.32元、0.39元、0.45元，并于20X3年1月1日以每股7.2元的價格售出，要求計算該項投資的收益率。 二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 首先，采用測試法進行測試：(詳見下表) 測試表 單位：萬元 時 間 股利及出售股 測試1 測試2 票的現(xiàn)金流量 系數(shù)10 現(xiàn)值 系數(shù)14 現(xiàn)值

44、 20X9年初 -5500 1 -5500 1 -550020X9年底 250 0.909 227.25 0.877 219.25 20X0年底 320 0.826 264.32 0.769 246.0820X1年底 390 0.751 292.89 0.675 263.2520X2年底 7650 0.683 5224.95 0.592 4528.80凈現(xiàn)值 - 509.41 -242.62 二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 然后，采用插值法計算投資收益率。由于折現(xiàn)率為10時凈現(xiàn)值為509.41萬元，折現(xiàn)率為14時凈現(xiàn)值為-242.62萬元，因此，該股票投資收益率必然介于10與1

45、4之間。 這時，可以采用插值法計算投資收益率： 509.41 -0 IRR=10+ (14-10) 509.41(-242.62) =12.67 于是，該項投資收益率= 12.67二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 動態(tài)投資回收期法 投資回收期可以用靜態(tài)法來確定，也可用動態(tài)法來確定。以動態(tài)法確定投資回收期其思路與靜態(tài)法相似，但要考慮貨幣時間價值因素，即以貼現(xiàn)后的年現(xiàn)金凈流入量為基礎(chǔ)計算的投資回收年限。項目的可回收年限大于投資回收期是項目可行的必要條件。二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法 1.年現(xiàn)金凈流入量相等時 （1）公式法。設(shè)投資額為P，年現(xiàn)金凈流入量為A，貼現(xiàn)率為i

46、，投資回收期為n，根據(jù)投資回收期的含義可得下式： P=A【 】 （2）插入法。插入法可分3個步驟進行計算： 求出使得投資額正好回收，即凈現(xiàn)值為零的年金現(xiàn)值系數(shù)。 查表確定投資回收期的范圍。 用插入法求出投資回收期。二、動態(tài)評價方法任務(wù)三 長期投資決策的基本方法2.年現(xiàn)金凈流入量不相等時（1）逐步扣減法。（2）累計現(xiàn)值法。4長期投資決策的應(yīng)用單一獨立投資項目的決策固定資產(chǎn)更新的決策多個互斥投資項目的決策敏感性分析 在只有一個投資項目可供選擇的條件下，主要根據(jù)凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率來判斷項目的可行性。如果凈現(xiàn)值大于零，內(nèi)含報酬率大于設(shè)定的貼現(xiàn)率，則項目是可行的；反之，應(yīng)拒絕這一投資項目。投資回收期與年

47、平均投資報酬率可作為輔助指標，其結(jié)果可用于參考。例如，投資回收期較長，則表明項目存在一定的風險。一、單一獨立投資項目的決策任務(wù)四 長期投資決策的應(yīng)用 某企業(yè)購入機器一臺，價值24 000元，可用5年。每年銷售收入為48 000元，付現(xiàn)成本為38 000元。假定貼現(xiàn)率為10%。要求：計算該項目的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值指數(shù)、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率、動態(tài)投資回收期，并判斷該項目是否可行。解：經(jīng)營周期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量=48 000-38 000=10 000（元）投資項目的現(xiàn)金凈流入量現(xiàn)值=10000（P/A，10%，5）-24 000 =10 0003.7908-24 000 =13 908（元） 凈現(xiàn)值指

48、數(shù)= =57.95% 現(xiàn)值指數(shù)=57.95%+1=157.95% 年金現(xiàn)值系數(shù)（凈現(xiàn)值為零）= =2.4一、單一獨立投資項目的決策任務(wù)四 長期投資決策的應(yīng)用 某企業(yè)（P/A，10%，2）=1.7355（P/A，10%，3）=2.4869（P/A，30%，5）=2.4356（P/A，35%,，5）=2.2190 投資回收期=2.88（年） 內(nèi)含報酬率=30%+（35%-30%）=30.82% 由于凈現(xiàn)值大于零，內(nèi)含報酬率大于設(shè)定的貼現(xiàn)率10% ，因此該項目是可行。一、單一獨立投資項目的決策任務(wù)四 長期投資決策的應(yīng)用 有時，在決定投資一個項目時，可能有許多方案可供選擇，而最終入選的只能是一個方案，因此各方案之間是相互排斥的。在這種情況下，即使方案的凈現(xiàn)值大于零，內(nèi)含報