通信設(shè)備行業(yè)5G系列之物聯(lián)網(wǎng)專題：5G構(gòu)建萬物智聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)投資正當(dāng)時(shí)

1、投資摘要5G 5G A 股相關(guān)的投資標(biāo)的。關(guān)鍵結(jié)論：5G 5G “人的連接”4G 時(shí)代“物的連接”的物聯(lián)網(wǎng)輕量級(jí)應(yīng)用全面升級(jí)，進(jìn)一步打開產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)空間；第二，政策引導(dǎo)，行業(yè)巨頭助力，產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)力十足。物聯(lián)網(wǎng)是國(guó)家支持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一，在國(guó)務(wù)院及工信部的全面政策支持下，運(yùn)營(yíng)商、設(shè)備商、互ICT 轉(zhuǎn)型的重要業(yè)務(wù)創(chuàng)新方向；華為從標(biāo)準(zhǔn)-芯片-云平臺(tái)-操作系統(tǒng)等全產(chǎn)業(yè)鏈引領(lǐng)全球潮流；阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭亦想借助物聯(lián)網(wǎng)打開新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。在各方力量推動(dòng)下行業(yè)發(fā)展動(dòng)力十足；第三，產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)：連接先行，應(yīng)用后至，平臺(tái)為王。物聯(lián)網(wǎng)模組和平臺(tái)層中的云平臺(tái)環(huán)節(jié)，是行業(yè)確定性受益環(huán)節(jié)，尤其是當(dāng)前物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初級(jí)階

2、段，物聯(lián)網(wǎng)模組的投資機(jī)會(huì)明確。隨著后續(xù)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，更多的創(chuàng)新應(yīng)用-工商-找，同時(shí)云平臺(tái)的產(chǎn)業(yè)價(jià)值將得到凸顯。投資建議：建議重點(diǎn)關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭移遠(yuǎn)通信；此外，還可關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域終端或元器件的機(jī)會(huì)，如資產(chǎn)追蹤領(lǐng)域領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標(biāo)的移為通信，和智能家居領(lǐng)域 MCU 模組供應(yīng)商拓邦股份。其它物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的高新興、日海智能、新天科技后續(xù)或有機(jī)會(huì)。區(qū)別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)：第一，市場(chǎng)認(rèn)為 5G 技術(shù)推廣后，物聯(lián)網(wǎng)才會(huì)發(fā)展，實(shí)際上，當(dāng)前物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)已爆發(fā)，5G 將會(huì)給產(chǎn)業(yè)帶來升級(jí)，進(jìn)一步打開發(fā)展空間；第二，當(dāng)前階段物聯(lián)網(wǎng)處于發(fā)展的初級(jí)階段，物聯(lián)網(wǎng)模組環(huán)節(jié)是確定性受益環(huán)節(jié)，投資機(jī)會(huì)明確。而應(yīng)用類投資機(jī)會(huì)，需要仔細(xì)甄別具體細(xì)分領(lǐng)

3、域賽道。物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的第三方投資機(jī)會(huì)需進(jìn)一步等待。第三，物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用將最先出現(xiàn)在市政領(lǐng)域，后面向工商以及消費(fèi)領(lǐng)域拓展， 消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展有賴于 B2B2C 的商業(yè)模式創(chuàng)新。行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)：12、宏觀經(jīng)濟(jì)下行，5G 及物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資不及預(yù)期。近年，運(yùn)營(yíng)商收入端增長(zhǎng)乏力，如果國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境進(jìn)一步下滑，運(yùn)營(yíng)商資本開支亦將收緊，從而對(duì) 5G 及物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度產(chǎn)生一定延期的風(fēng)險(xiǎn)。 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分

4、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250023 投資摘要2 HYPERLINK l _TOC_250022 萬物智聯(lián)是5G時(shí)代的重要愿景5 HYPERLINK l _TOC_250021 5G時(shí)代最大的變革即服務(wù)對(duì)象由人延伸至物5 HYPERLINK l _TOC_250020 基于人的連接的價(jià)值已飽和，基于物的連接價(jià)值有待挖掘6 HYPERLINK l _TOC_250019 物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)已實(shí)現(xiàn)規(guī)模應(yīng)用，5G讓萬物互聯(lián)走向萬物智聯(lián)8 HYPERLINK l _TOC_250018 政策引導(dǎo)，行業(yè)巨頭助力，產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)力十足 HYPERLINK l _TOC_250017 物聯(lián)網(wǎng)是國(guó)家重

5、點(diǎn)支持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè) HYPERLINK l _TOC_250016 運(yùn)營(yíng)商：網(wǎng)絡(luò)建設(shè)+補(bǔ)貼刺激應(yīng)用，全面推進(jìn)ICT業(yè)務(wù)發(fā)展13 HYPERLINK l _TOC_250015 華為：鴻蒙系統(tǒng)打破設(shè)備互聯(lián)邊界，引領(lǐng)全球物聯(lián)網(wǎng)潮流14 HYPERLINK l _TOC_250014 阿里巴巴：全面進(jìn)軍IOT，5年100億連接數(shù)目標(biāo)17 HYPERLINK l _TOC_250013 產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)：連接先行，應(yīng)用后至，平臺(tái)為王18 HYPERLINK l _TOC_250012 物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈簡(jiǎn)介18 HYPERLINK l _TOC_250011 物聯(lián)網(wǎng)模組：連接先行，正在爆發(fā)19 HYPERL

6、INK l _TOC_250010 物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)：龍頭卡位布局，第三方或有機(jī)會(huì)21 HYPERLINK l _TOC_250009 物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用：從成本控制走向效益提升，市政工商消費(fèi)級(jí)順序發(fā)展22 HYPERLINK l _TOC_250008 A股物聯(lián)網(wǎng)公司梳理比較25 HYPERLINK l _TOC_250007 A股物聯(lián)網(wǎng)板塊公司一覽25 HYPERLINK l _TOC_250006 典型物聯(lián)網(wǎng)公司財(cái)務(wù)比較25 HYPERLINK l _TOC_250005 投資建議26 HYPERLINK l _TOC_250004 風(fēng)險(xiǎn)提示28 HYPERLINK l _TOC_250003 國(guó)信證

7、券投資評(píng)級(jí)29 HYPERLINK l _TOC_250002 分析師承諾29 HYPERLINK l _TOC_250001 風(fēng)險(xiǎn)提示29 HYPERLINK l _TOC_250000 證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說明29 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖表目錄圖1：5G三大應(yīng)用場(chǎng)景5圖2：5G時(shí)代移動(dòng)速率不斷提升5圖3：移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)是5G時(shí)代首創(chuàng)6圖4：3GPP5GR17版本時(shí)間表6圖 5：每百人擁有移動(dòng)電話數(shù)7圖 6：運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)數(shù)據(jù)及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入7圖 7：運(yùn)營(yíng)商物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)（億）7圖 8：運(yùn)營(yíng)商物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入及增

8、速7圖9：網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用示例8圖 10：物聯(lián)網(wǎng)連接技術(shù)8圖 全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備連接數(shù)8圖 12：物聯(lián)網(wǎng)連接方式的特性及適宜場(chǎng)景9圖 13：2015-2020年蜂窩通信模塊出貨量預(yù)測(cè)（百萬）9圖14：已出現(xiàn)的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用9圖15：智能販賣機(jī)應(yīng)用升級(jí)10圖16：邊緣計(jì)算示例10圖17：華為5G 無人挖掘機(jī)示例圖18：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈12圖19：NB-IOT基站建設(shè)數(shù)量（萬座）13圖20：工信部牽頭物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)建設(shè)13圖21：運(yùn)營(yíng)商物聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)三步走策略14圖 22：華為物聯(lián)網(wǎng)“1+2+1”戰(zhàn)略14圖 23：華為NB-IoT全球標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)過程15圖 24：華為Boudica120芯片15圖 25：華為Ocean Conn

9、ect能力開放總覽16圖 26：華為鴻蒙OS架構(gòu)16圖27：里17圖28：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈18圖29：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分布19圖 30：2015-2020年蜂窩通信模塊出貨量分類預(yù)測(cè)（百萬）20圖 31：蜂窩通信模組產(chǎn)業(yè)發(fā)展模型20圖32：部分無線通信模組公司收入情況20圖33：物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)按功能分類21圖 34：物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)廠商能力評(píng)測(cè)（軟件供應(yīng)商）22圖 35：物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)廠商能力評(píng)測(cè)（設(shè)備供應(yīng)商）22圖36：物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用推動(dòng)力23圖37：物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā)展順序23圖38：2018年物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量較多領(lǐng)域24圖39：全球蜂窩通信模組按應(yīng)用場(chǎng)景劃分（百萬套）24表 表 14表 華為NB-IoT生態(tài)系統(tǒng)合作

10、伙伴17表 19表 全球頭部模組公司市場(chǎng)份額變化情況20表 全球頭部模組公司市場(chǎng)份額變化情況21表7：國(guó)內(nèi)優(yōu)秀物聯(lián)網(wǎng)PaaS廠商22表8：A股物聯(lián)網(wǎng)公司梳理25表9：典型物聯(lián)網(wǎng)公司相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（2018年度）25萬物智聯(lián)是 5G 時(shí)代的重要愿景5G 時(shí)代最大的變革即服務(wù)對(duì)象由人延伸至物2015ITU-RWP5D22次會(huì)議上，ITU（國(guó)際電信聯(lián)盟就對(duì)第五（5G）寬帶（eB；二是海量機(jī)器類通信（mTC；三是低時(shí)延、高可靠通信（uRLC圖 1：5G 三大應(yīng)用場(chǎng)景資料來源：C114，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理其中，增強(qiáng)型移動(dòng)寬帶（eMBB）2G/3G/4G 技術(shù)的升級(jí)，要求移動(dòng)通信速率在4G 的基礎(chǔ)上提升

11、10 VR/AR、8K 視頻、人工智能等，如下圖所示：圖 2：5G 時(shí)代移動(dòng)速率不斷提升資料來源：C114，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理而海量機(jī)器類通信（mMTC，代表場(chǎng)景為遠(yuǎn)程抄表、共享經(jīng)濟(jì)、環(huán)境監(jiān)測(cè)等） （uRLC HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分為移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景，則是 5G 時(shí)代之前從沒有提出過的應(yīng)用愿景，是 5G 時(shí)代最大的不同之處 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分Page 6Page 6圖 3：移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)是 5G 時(shí)代首創(chuàng)資料來源：C114，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理5G 通信協(xié)議族中，新加入更多的協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)，以支持對(duì)4G 后期已經(jīng)開發(fā)出的、并正在

12、使用的支持物聯(lián)網(wǎng)的協(xié)議標(biāo)準(zhǔn) eMTC/NB-IOT ，支持車聯(lián)網(wǎng)通信的4G-V2X 5G 3GPP R17 版本中予以升級(jí)和完5G 整體協(xié)議族中，共同支持各類通信應(yīng)用。圖 4：3GPP 5G R17 版本時(shí)間表資料來源：C114，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理5G 基于人的連接的價(jià)值已飽和，基于物的連接價(jià)值有待挖掘目前，智能手機(jī)的滲透率已經(jīng)空前飽和，根據(jù)工信部的數(shù)據(jù)，中國(guó)每百人擁有移動(dòng)電話的數(shù)量達(dá)到了 112.2 部，已經(jīng)超過了人手一部手機(jī)的范疇，后續(xù)將進(jìn)入存量更新升級(jí)階段，基于人的連接數(shù)再難實(shí)現(xiàn)類似本世紀(jì)之初的快速增長(zhǎng)； 與此同時(shí)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)單位流量資費(fèi)的不斷下降，使得運(yùn)營(yíng)商來自于數(shù)據(jù)流量的收入并沒

13、有像流量本身的快速增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，目前三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)數(shù)據(jù)及互聯(lián) HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分網(wǎng)業(yè)務(wù)收入已進(jìn)入幾乎零增長(zhǎng)階段。無論是基于人的連接數(shù)還是連接價(jià)值，都已經(jīng)發(fā)展到了較為飽和的水平 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分Page 7圖 5：每百人擁有移動(dòng)電話數(shù)圖 6：運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)數(shù)據(jù)及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入Page 7120100每百人擁有移動(dòng)電話數(shù)70006000移動(dòng)數(shù)據(jù)及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入（億元）增55.50%6057549660%50%112.2102.590.8 94.5 92.5 95.682.573.664.456.3112.2102.590.8

14、94.5 92.5 95.682.573.664.456.348.541.635.3804000603000402000200179424492006200720082009201020112012201320142015201620172018201320142015201620172018 2019H1資料來源：工信部、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理資料來源：工信部、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理基于物的連接數(shù)以及價(jià)值量，可挖掘空間巨大。根據(jù)三大運(yùn)營(yíng)商披露的數(shù)據(jù)，2018 7.61 136%。同38千萬1億的連19 12 57%。然而，10 億量級(jí)的物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)距離萬物互聯(lián)，才處于起步

15、階段。另一方面，隨著連接數(shù)的快速增長(zhǎng)，三大運(yùn)營(yíng)商相關(guān)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入也快速增40%圖 7：運(yùn)營(yíng)商物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)（億）圖 8：運(yùn)營(yíng)商物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入及增速移 動(dòng) 電 信 聯(lián)通2017年收入2018年收入增速1.521.11.011.521.11.010.6070.80.442121050.00840.00630.0042075.353.7115.356.81140%120%100%80%60%40%20%0%20152016201720182019E移動(dòng)電信聯(lián)通資料來源：工信部、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理資料來源：WInd、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文

16、之后的免責(zé)條款部分時(shí)通信、直播/5G HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分Page 8Page 8圖 9：網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用示例資料來源：國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)已實(shí)現(xiàn)規(guī)模應(yīng)用，5G 讓萬物互聯(lián)走向萬物智聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)從廣義上來看，泛指一切可以傳輸物品信息的通信技術(shù)，主要包括4大類：現(xiàn)場(chǎng)總線、蜂窩無線通信（2G/3G/4GWF/藍(lán)牙、RFID技術(shù)。實(shí)際上這些技術(shù)在本世紀(jì)初開始就已經(jīng)廣泛在各個(gè)場(chǎng)景開始應(yīng)用，根據(jù)愛立信的數(shù)據(jù)，2017 70 億。圖 10：物聯(lián)網(wǎng)連接技

17、術(shù)圖 11：全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備連接數(shù)資料來源：物聯(lián)網(wǎng)智庫，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理資料來源：物聯(lián)網(wǎng)智庫、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理但是不同的技術(shù)適用于不同的應(yīng)用場(chǎng)景，各自有各自的優(yōu)缺點(diǎn)和局限性，因此4G 2017 年， NB-IOT/EMTC 的出現(xiàn)，讓蜂窩通信技術(shù)的優(yōu)勢(shì)不（。20%長(zhǎng)，2018 1.91 億顆。圖 12：物聯(lián)網(wǎng)連接方式的特性及適宜場(chǎng)景圖 13：2015-2020年蜂窩通信模塊出貨量預(yù)測(cè)（百萬）30025020023%合計(jì)增221.417% 191 18%25%20%138161.816%15%15%10%5%00%2015201620172018E 2019E 20

18、20E資料來源：物聯(lián)網(wǎng)智庫，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理資料來源：TSR、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理目前的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用以輕量級(jí)為主，5G 技術(shù)推動(dòng)重量級(jí)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。2016 年， 支付、遠(yuǎn)程抄表等領(lǐng)域的物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)均快速增加，每年對(duì)物聯(lián)網(wǎng)模組的需求量在千萬級(jí)；2018PND 等設(shè)備需求量開始放大?？傮w來看，目前的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用大致可以分為兩類：一、讀取靜態(tài)物品的狀主要反映為：一、傳輸?shù)臄?shù)據(jù)量比較小，主要原因?yàn)槲锲繁旧淼臓顟B(tài)信息比較少；二、停留在遠(yuǎn)程讀數(shù)階段，還未實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程控制，主要原因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)時(shí)延高，難以實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程同步操作。圖 14：已出現(xiàn)的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用資料來源：國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理用的出現(xiàn)，引

19、領(lǐng)產(chǎn)業(yè)全面升級(jí)，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：高速率傳輸支持“萬屏互聯(lián)” HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4G HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分我們認(rèn)為，未來越來越多需要聯(lián)網(wǎng)的機(jī)器設(shè)備，都會(huì)配備有觸控屏，方便進(jìn)行人機(jī)交互。5G 技術(shù)對(duì)于這種高速率、高并發(fā)應(yīng)用的支持，將全面推動(dòng)“萬屏互聯(lián)”場(chǎng)景的落地。圖 15：智能販賣機(jī)應(yīng)用升級(jí)資料來源：國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理邊緣計(jì)算推動(dòng)物端智能（Edge 5G 3G4G 標(biāo)準(zhǔn)很重要的差別， 其將云計(jì)算平臺(tái)從核心網(wǎng)網(wǎng)元遷移到無線接入網(wǎng)靠近終端的邊緣，配套移動(dòng)接入網(wǎng)搭建貼近用戶和終端的處理平臺(tái)，提供 IT 或者云的能力，以

20、減少業(yè)務(wù)的多級(jí)傳遞，降低核心網(wǎng)和傳輸?shù)呢?fù)擔(dān)。簡(jiǎn)而言之，邊緣計(jì)算架構(gòu)允許數(shù)據(jù)只在源數(shù)據(jù)設(shè)備和邊緣設(shè)備之間交換，不再全部上傳至云計(jì)算平臺(tái)，極大地釋放了物端信息交互的潛力，給了數(shù)據(jù)設(shè)備產(chǎn)生和傳輸大量數(shù)據(jù)的權(quán)利。從而一臺(tái)帶有安卓系統(tǒng)的設(shè)備，可以源源不斷地產(chǎn)未來的物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代， 入網(wǎng)的設(shè)備將更加智能、數(shù)據(jù)應(yīng)用將更加豐富，而不僅僅限于當(dāng)前簡(jiǎn)單的物品狀態(tài)、位置信息。圖 16：邊緣計(jì)算示例資料來源：智東西，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理云計(jì)算、大數(shù)據(jù)技術(shù)支持海量物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，產(chǎn)生的更多是生活部門的數(shù)據(jù)，基于人的衣食住行，現(xiàn)有的大數(shù)據(jù)模型已經(jīng)逐步完善，或者至少在完善中；而在移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，生產(chǎn)部門的數(shù)據(jù)也將加

21、入到交互模型中，數(shù)據(jù)種類、數(shù)據(jù)量都將極大豐富，給大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)帶來了巨大挑戰(zhàn)。此外，數(shù)據(jù)安全一直是云計(jì)算的重點(diǎn)，物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來，網(wǎng)絡(luò)的接入節(jié)點(diǎn)以指數(shù)方式增加，意味著網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)暴露也大幅提升，數(shù)據(jù)加密將成為重要命題。我們認(rèn)為，這些問題都將在 5G 網(wǎng)絡(luò)協(xié)議不斷完善的R16、R17 版本中得到解決，以更好支持海量物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的落地。低時(shí)延網(wǎng)絡(luò)提升人機(jī)交互體驗(yàn) HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5G HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分VR/AR 5G 時(shí)代得到大規(guī)模推廣。而遠(yuǎn)程控制是物聯(lián)終極產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，

22、也是產(chǎn)業(yè)落地最困難的一步。 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5G 3 駛員并不會(huì)感覺有延遲感和暈眩感。我們認(rèn)為，遠(yuǎn)程控制是實(shí)現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)閉環(huán)的關(guān)鍵，未來會(huì)越來越多得運(yùn)用到各類聯(lián)網(wǎng)設(shè)備中，從而實(shí)現(xiàn)采集數(shù)據(jù)、分析數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)應(yīng)用的完整鏈條，讓物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)真正實(shí)現(xiàn)提高生產(chǎn)管理效率、降本增收的功能。5G 網(wǎng)絡(luò)的加持，讓物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)得到全面升級(jí)。圖 17：華為 5G 無人挖掘機(jī)示例資料來源：華為官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理綜上，我們認(rèn)為，5G 網(wǎng)絡(luò)將催生更為生動(dòng)、更為智能、更為海量、更為完整的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，極大地提高物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的附加值，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步高速發(fā)展。政策引導(dǎo)，行業(yè)巨頭助力，產(chǎn)業(yè)發(fā)展

23、動(dòng)力十足物聯(lián)網(wǎng)是國(guó)家重點(diǎn)支持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)2006 年，國(guó)務(wù)院就提出要對(duì)傳感網(wǎng)進(jìn)行戰(zhàn)略部署，2009 年溫家寶總理在無錫發(fā)表“感知中國(guó)”講話后物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)更是受到全社會(huì)的極大關(guān)注，2010 年物2019 表 1：物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)政府文件時(shí)間主要政策文件主要內(nèi)容2019上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引重點(diǎn)推薦包括半導(dǎo)體和集成電路、電子信息、下一代信息網(wǎng)絡(luò)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、新興軟件、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)和智能硬件等企業(yè)2017工信部物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020 年）20162016 年政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)大力發(fā)展以物聯(lián)網(wǎng)為主的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。2014工信部 2014 年物聯(lián)網(wǎng)工作要點(diǎn)部署物聯(lián)網(wǎng)工作

24、幾大要點(diǎn)，加大對(duì)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的扶持力度。2013物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃規(guī)劃了頂層設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)制定、技術(shù)研發(fā)、應(yīng)用推廣、產(chǎn)業(yè)支撐、商業(yè)模式、安全保障、政府扶持、法律法規(guī)、人才培養(yǎng) 10 個(gè)專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃。2012國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)有序健康發(fā)展的指導(dǎo)意見2015 Page 12Page 122012“十二五”國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃2011“十二五”物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃2015 2011物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展專項(xiàng)資金管理暫行辦法2010國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的決定資料來源：上交所網(wǎng)站等，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，政策規(guī)劃了四個(gè)國(guó)家級(jí)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展示范基地（無錫、重慶、杭州、福州）及省級(jí)重點(diǎn)發(fā)展

25、城市，目前全國(guó)已形成四大物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)，從產(chǎn)業(yè)規(guī)?？?，排名依次為長(zhǎng)三角、珠三角、環(huán)渤海與中西部地區(qū)。圖 18：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：物聯(lián)網(wǎng)智庫，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理工信部在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，于 2017 年 6 月 6 日下發(fā)關(guān)于全面推進(jìn)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)NB-IoT 的發(fā)展給出具體指引，要求：網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施方面：2017 NB-IoT 40 2020 年，NB-IoT 網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)全國(guó)覆蓋，面向室內(nèi)、交通路網(wǎng)、150萬個(gè)。連接數(shù)方面：2017 年實(shí)現(xiàn)基于 NB-IoT 的 M2M 連接超過 2000 萬，2020 年總連接數(shù)超過 6億。 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分在政策的強(qiáng)力

26、推動(dòng)下，截止目前，運(yùn)營(yíng)商已基本完成了覆蓋全國(guó)的 NB-IOT HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分Page 13Page 13圖 19：NB-IOT 基站建設(shè)數(shù)量（萬座）140中國(guó)聯(lián)通中國(guó)移動(dòng)中國(guó)電65035 40354040201014.6201720182019E資料來源：運(yùn)營(yíng)商年報(bào)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理在工信部牽頭下，運(yùn)營(yíng)商、設(shè)備商、互聯(lián)網(wǎng)廠商及產(chǎn)業(yè)巨頭，均積極響應(yīng)，共同推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。圖 20：工信部牽頭物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)建設(shè)資料來源

27、：國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理運(yùn)營(yíng)商：網(wǎng)絡(luò)建設(shè)+補(bǔ)貼刺激應(yīng)用，全面推進(jìn) ICT 業(yè)務(wù)發(fā)展ICT 2016 年以來，三大運(yùn)營(yíng)商均大力加碼物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，并以終端補(bǔ)貼的形式刺激用戶使用，在培養(yǎng)了用戶使用習(xí)慣后，開始通過升級(jí)網(wǎng)絡(luò)解決方案實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目收入。如前所述， 運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)完成了初期的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)過程，目前基于物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)中。 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分Page 14Page 14圖 21：運(yùn)營(yíng)商物聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)三步走策略資料來源：運(yùn)營(yíng)商年報(bào)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理要抓手。表 2：2018 年中國(guó)聯(lián)通創(chuàng)新業(yè)務(wù)表現(xiàn)業(yè)

28、務(wù)類型20172018同比產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入159.1230.144.6%其中：IDC105.4137.530.4%IT 服務(wù)33.256.169.2%物聯(lián)網(wǎng)14.120.847.8%云計(jì)算4.89.698.7%大數(shù)據(jù)1.66.1283.5%資料來源：聯(lián)通官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理華為：鴻蒙系統(tǒng)打破設(shè)備互聯(lián)邊界，引領(lǐng)全球物聯(lián)網(wǎng)潮流14 年就開始積極布局物聯(lián)網(wǎng)，并提出了自己的“1+2+1”的解決方案“1”Huawei LiteOS，“2”（2G/G/4G/NB-T聯(lián)接管理平臺(tái)。華為試圖打造完善的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)體系，并借此與各行各業(yè)進(jìn)行融合。圖 22：華為物聯(lián)網(wǎng)“1+2+1”戰(zhàn)略資料來源: 華

29、為官網(wǎng)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分Page 15在物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)層面NB-IOT2016 6 3GPP 準(zhǔn)，幫助華為站在了產(chǎn)業(yè)鏈的制高點(diǎn)。 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分Page 15圖 23：華為 NB-IoT 全球標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)過程資料來源: 華為官網(wǎng)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理在物聯(lián)網(wǎng)芯片層面，華為推出 Boudica120、Boudica 150 芯片，并規(guī)模商用， 在基帶芯片層面實(shí)現(xiàn)了完全自主。圖 24：華為 Boudica120 芯片資料來源: 華為官網(wǎng)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理在物聯(lián)網(wǎng)平

30、臺(tái)層面Ocean Connect Page 16Page 16圖 25：華為 Ocean Connect 能力開放總覽資料來源：華為官網(wǎng)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理在操作系統(tǒng)層面，華為早已推出開源物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)操作系統(tǒng) Huawei Lite OS。2019 8 OS，可支持手機(jī)、平板、電視、智能汽車、可穿戴設(shè)備等多終端設(shè)備。鴻蒙系統(tǒng)的推出，除了具有擺脫安卓系統(tǒng)、實(shí)現(xiàn)自主可控的重要戰(zhàn)略意義外，其基于微內(nèi)核的全場(chǎng)景分布式 OS 架構(gòu)，可實(shí)現(xiàn)不同終端設(shè)備的互操作，真正打破了設(shè)備之間的聯(lián)通鴻溝，用戶可一鍵登錄，全場(chǎng)景終端同步操作，成為萬物互聯(lián)場(chǎng)景下的統(tǒng)一操作系統(tǒng)，對(duì)于物聯(lián)網(wǎng)的推動(dòng)意義重大。圖 26

31、：華為鴻蒙 OS 架構(gòu)資料來源：華為官網(wǎng)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理實(shí)際上，目前物聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)最大的障礙在于不同廠商設(shè)備之間數(shù)據(jù)接口協(xié)議的不開放，導(dǎo)致不同終端的數(shù)據(jù)無法相互識(shí)別、傳輸，不同廠商生產(chǎn)的設(shè)備，成為一個(gè)個(gè)信息孤島，這在工業(yè)端尤其明顯。以往云平臺(tái)廠商的做法是將不同品牌OS 推廣為所有智能設(shè)備的統(tǒng)一底層操作系統(tǒng)，則基于這一系統(tǒng)的設(shè)備可以實(shí)現(xiàn)直接信息傳輸和互聯(lián)，將極大提高物聯(lián)網(wǎng)的價(jià)值。安卓系統(tǒng)未實(shí)現(xiàn)的事，鴻蒙系統(tǒng)有望將它完成！當(dāng)然，這需要業(yè)界的各個(gè)廠商緊緊圍繞在以華為為中心的生態(tài)里，而華為也在廣泛樹立自己的戰(zhàn)略合作伙伴，將核心能力不斷推廣。 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免

32、責(zé)條款部分借鑒以往華為在 NB-IOT 生態(tài)系統(tǒng)里建立的合作伙伴，我們認(rèn)為應(yīng)緊密跟蹤后續(xù)華為鴻蒙 OS HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表 3：華為 NB-IoT 生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴領(lǐng)域企業(yè)國(guó)家/地區(qū)領(lǐng)域企業(yè)國(guó)家/地區(qū)NB-IoT芯片ST微電子瑞士NB-IoT Tool利爾達(dá)科技中國(guó)移遠(yuǎn)通信NB-IoT 模組中國(guó)NB-IoT 白色家電美的中國(guó)u-blox瑞士NB-IoT 智慧醫(yī)療樂心中國(guó)匯中中國(guó)NB-IoT 智能監(jiān)控IRexnet韓國(guó)Kamstrup丹麥NB

33、-IoT 自動(dòng)售貨利爾達(dá)科技中國(guó)NB-IoT智慧水NWM中國(guó)NB-IoT 電子制造服務(wù)利爾達(dá)科技中國(guó)表智潤(rùn)科技中國(guó)漢威電子中國(guó)三川智慧中國(guó)Hongdian中國(guó)VEOLIA法國(guó)NB-IoT 報(bào)警傳感器光通國(guó)際中國(guó)興源儀表中國(guó)HOTHINK中國(guó)金卡智能NB-IoT 智慧氣中國(guó)NB-IoT 智能自行車ofo中國(guó)表PietroFiorentini意大利NB-IoT 電子支付PAX中國(guó)威星儀表中國(guó)NB-IoT 智慧工業(yè)博世德國(guó)Holley中國(guó)NB-IoT 智慧停車Fangle中國(guó)NB-IoT智能電Janz葡萄牙Infocomm阿拉伯網(wǎng)Tatung中國(guó)臺(tái)灣創(chuàng)泰科技中國(guó)威勝集團(tuán)中國(guó)Q-Free挪威NB-Io

34、T資產(chǎn)跟AccentSystems西班牙Smart Parking意大利蹤SystemsAscent新加坡NB-IoT 寵物跟蹤hereO因果中微光電子中國(guó)歐孚通信中國(guó)NB-IoT 智慧街大云物聯(lián)中國(guó)NB-IoT 智慧農(nóng)業(yè)EDYN美國(guó)道照明網(wǎng)新易盛中國(guó)MuRata日本Philips Lighting荷蘭Pessl澳大利亞資料來源：華為官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理阿里巴巴：全面進(jìn)軍 IOT，5 年 100 億連接數(shù)目標(biāo)2018 3 28 IoT。胡曉明5 100 億設(shè)備連接的目標(biāo)。圖 27：阿里 IOT 布局圖資料來源：阿里巴巴官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理阿里的加入，一方面作為一方新勢(shì)

35、力加入到各大巨頭的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)爭(zhēng)奪中，另一方面打破了傳統(tǒng)通信巨頭對(duì)物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的把控，隨著之后騰訊、京東、小米等也逐步加入這一戰(zhàn)局，生態(tài)之戰(zhàn)一觸即發(fā)。其有兩方面的深遠(yuǎn)影響：競(jìng)爭(zhēng)將推動(dòng)各巨頭加速推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的落地。原本按照工信部的要求，2017 年實(shí)現(xiàn)基于 NB-IOT 的 M2M 連接要超過 2000 萬，2020 年總連接數(shù)超過6 5 100 商以及中興華為在此刺激下有望更積極地推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及應(yīng)用落地。物聯(lián)網(wǎng)的盈利模式變得更加撲朔迷離“人的連接”“物的連接”低價(jià)免費(fèi)”一直是其爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的殺手锏，其提供的云平臺(tái)服務(wù)可能是免費(fèi)的，而寄希望于后期的大數(shù)據(jù)等進(jìn)行變現(xiàn)，這對(duì)傳統(tǒng)通信巨頭或形成不小

36、的挑戰(zhàn)。當(dāng)然，運(yùn)營(yíng)商作為基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的擁有者，還是可以推出虛擬運(yùn)營(yíng)等服務(wù)變現(xiàn)，從而與互聯(lián)網(wǎng)廠商進(jìn)行對(duì)抗。當(dāng)然在最終盈利模式都還不清晰之前，平臺(tái)吸引更多的用戶是各家最關(guān)注的，“連接數(shù)”將成為對(duì)抗的第一陣地。產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)：連接先行，應(yīng)用后至，平臺(tái)為王物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈簡(jiǎn)介物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈自上而下分為四個(gè)層次：感知層：該層主要指一些嵌入在終端里的底層元器件，包括各類芯片、MCU、傳感器等，主要的功能是實(shí)現(xiàn)物端智能，以及提取物品本身的信息。傳輸層：該層主要指通信網(wǎng)絡(luò)以及幫助終端接入網(wǎng)絡(luò)的通信模組，根據(jù)不同的需求，應(yīng)用不同的網(wǎng)絡(luò)。平臺(tái)層：該層主要指云平臺(tái)和操作系統(tǒng)，所有的終端入網(wǎng)后，數(shù)據(jù)需要匯總在一個(gè)云平臺(tái)上，實(shí)現(xiàn)

37、對(duì)終端狀態(tài)數(shù)據(jù)的計(jì)算、存儲(chǔ)。應(yīng)用層：該層主要指各類應(yīng)用終端，以及包含應(yīng)用軟件的整體解決方案。用戶根據(jù)平臺(tái)層匯集處理完的數(shù)據(jù)，對(duì)終端進(jìn)行遠(yuǎn)程監(jiān)控、控制和管理，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的應(yīng)用。圖 28：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理從產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分布看35%左右， 連接層雖然重要，但產(chǎn)值規(guī)模較小，底層的感知層元器件由于種類眾多，產(chǎn)業(yè)20%左右。 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分從產(chǎn)業(yè)發(fā)展順序看 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分應(yīng)用會(huì)應(yīng)運(yùn)而生，同時(shí)云平臺(tái)會(huì)同步成長(zhǎng)和成熟。 HYPERLINK / 請(qǐng)

38、務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分從產(chǎn)業(yè)受益的必然性看，底層元器件眾多，除了基帶芯片，大多需要根據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景選擇，可選擇性強(qiáng)；終端應(yīng)用分布在不同的行業(yè)，其受益程度和細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展相關(guān)，也不是必然受益；只有通信模組和云平臺(tái)這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，是不同種類的終端入網(wǎng)，都需要配備的，因此會(huì)確定性受益產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展。圖 29：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分布應(yīng)用層, 35%平臺(tái)層, 34%連接層,10% 感知層,21%資料來源：麥肯錫，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理物聯(lián)網(wǎng)模組：連接先行，正在爆發(fā)物聯(lián)網(wǎng)最簡(jiǎn)單的層次是物品接入互聯(lián)網(wǎng)，從而可以了解物品的狀態(tài)數(shù)據(jù)，而每一個(gè)聯(lián)網(wǎng)的終端，都需要借助通信模組這一媒介傳輸數(shù)據(jù)，通信模組與連接數(shù)存在

39、一一對(duì)應(yīng)的必然關(guān)系，也是物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的前提和必然受益環(huán)節(jié)。20%1.9 1.9 億，對(duì)應(yīng)的是大量行業(yè)終端接入了網(wǎng)絡(luò)。除了出貨量的快速增長(zhǎng)，行業(yè)還呈現(xiàn)出量?jī)r(jià)齊升的發(fā)展態(tài)勢(shì)2G/3G 4G/NB-IOT 5G 單個(gè)模組的價(jià)格大幅提升。表 4：蜂窩通信模組市場(chǎng)價(jià)格模組類型2018 年模塊價(jià)格2G1617 元3G8090 元4G120300 元NB-IOT30 元EMTC8090 元資料來源：國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖 年蜂窩通信模塊出貨量分類預(yù)（百萬）圖 31：蜂窩通信模組

40、產(chǎn)業(yè)發(fā)展模型2G3G4GNB-IOT45.222135.548.39.459.789.419.54645.936.964.872.545.222135.548.39.459.789.419.54645.936.964.872.5777673.12666.72502001501005002015201620172018E2019E2020E資料來源：TSR、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理資料來源：TSR、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理在這一背景下，包括移遠(yuǎn)通信在內(nèi)的國(guó)內(nèi)主流模塊企業(yè)，其近兩年年收入增速均快速增長(zhǎng)。圖 32：部分無線通信模組公司收入情況302016年模塊收入（億元）27.012

41、017年模塊收入（億元）2018年模組收入（億元）252016.61512.49108.395.725.634.99 5.571.99移遠(yuǎn)通信廣和通有方科技龍尚科技資料來源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理國(guó)產(chǎn)通信模組廠商全面崛起，后續(xù)成長(zhǎng)空間巨大。通信模組這一產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)， 2015 年，海外四大無線通信模組巨頭的份額合計(jì)達(dá)到 47%37%2018 年形成了完全相反50%。表 5：全球頭部模組公司市場(chǎng)份額變化情況2015 年市占率（按出貨量）2018 年市占率（按出貨量）Sierra16%Sierra15%Telit13%Telit11%Gemalto12%Gemalto8%U-Blox5%U

42、-Blox4%合計(jì)47%合計(jì)39%希姆通15%移遠(yuǎn)通信25%廣和通8%日海智能（希姆通+龍尚）17%移遠(yuǎn)通信8%廣和通7%有方科技4%有方科技3%中興物聯(lián)3%中興物聯(lián)2%合計(jì)37%合計(jì)54%資料來源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分我們認(rèn)為，技術(shù)進(jìn)步帶來的毛利率下降，以及中國(guó)廠商的競(jìng)爭(zhēng)，迫使海外模組巨頭主動(dòng)或被動(dòng)地放棄了一些模組市場(chǎng)，是造成上述現(xiàn)象的背后原因。在這一趨勢(shì)下，未來國(guó)產(chǎn)品牌有望進(jìn)一步侵蝕海外公司的全球市場(chǎng)份額。物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)：龍頭卡位布局，第三方或有機(jī)會(huì)物聯(lián)網(wǎng) PaaS

43、平臺(tái)在產(chǎn)業(yè)鏈中處于核心樞紐的環(huán)節(jié)AEP（應(yīng)用使能、DMP（設(shè)備管理）BAP（析）的功能。由于各類應(yīng)用部署在物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)上，意味著用戶側(cè)數(shù)據(jù)也在平臺(tái)上沉淀，因此其是物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用以及增值服務(wù)提供的基礎(chǔ)，潛在價(jià)值巨大，是各個(gè)產(chǎn)業(yè)巨頭的必爭(zhēng)之地。圖 33：物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)按功能分類資料來源：物聯(lián)網(wǎng)智庫，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)廠商需要擁有足夠強(qiáng)大的軟件實(shí)力和云計(jì)算服務(wù)能力，因此主要由各大互聯(lián)網(wǎng)或電信設(shè)備巨頭提供。根據(jù) 2018 世界物聯(lián)網(wǎng)大會(huì)的評(píng)選結(jié)果， 目前全球前十的物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)服務(wù)商為：表 6：全球頭部模組公司市場(chǎng)份額變化情況排名企業(yè)世界物聯(lián)網(wǎng) 500 強(qiáng)中排名1Huawei(華為)12Bosc

44、h(博世)33Google（谷歌）44Cisco（思科）55IBM86SAP SE117Amazon（亞馬遜）128Alibaba Cloud(阿里云)139Microsoft（微軟）1510Oracle17資料來源：2018 世界物聯(lián)網(wǎng)大會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理IaaS PaaS PaaS SaaS Ayla、Sierra 等。圖 34：物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)廠商能力評(píng)測(cè)（軟件供應(yīng)商）圖 35：物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)廠商能力評(píng)測(cè)（設(shè)備供應(yīng)商）資料來源：IDC、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理資料來源：IDC、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理一個(gè)優(yōu)質(zhì)的物聯(lián)網(wǎng) PaaS 平臺(tái)需要具備易拓展性、全球化能力、開放生態(tài)以提

45、供整體解決方案，同時(shí)兼顧移動(dòng)性和安全性。目前海外第三方物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)較為領(lǐng)先，國(guó)內(nèi)有一些比較優(yōu)質(zhì)的初創(chuàng)型第三方物聯(lián)網(wǎng) PaaS 平臺(tái)公司，在其中某幾個(gè)方面有著不錯(cuò)的表現(xiàn)。但總體來看，這些公司大多定位于智慧家居等個(gè)別場(chǎng)景，應(yīng)用領(lǐng)域較為單一；只提供單一的云平臺(tái)，沒有行業(yè)應(yīng)用落地的基礎(chǔ)； 缺少全球化服務(wù)能力。我們認(rèn)為，這些第三方平臺(tái)公司和底層硬件（最好是模組）廠商合作，是未來市場(chǎng)拓展及增加平臺(tái)粘性的較好的路徑選擇。當(dāng)然，上游模組廠商，也可能向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，借助與客戶終端產(chǎn)品天然的連接屬性，進(jìn)一步提供設(shè)備管理和業(yè)務(wù)分析服務(wù)，切入云平臺(tái)服務(wù)環(huán)節(jié)。表 7：國(guó)內(nèi)優(yōu)秀物聯(lián)網(wǎng) PaaS 廠商公司名稱成立年份覆蓋市

46、場(chǎng)平臺(tái)功能平臺(tái)特色客戶及領(lǐng)域機(jī)智云2005國(guó)內(nèi)為主以應(yīng)用開發(fā)為主車聯(lián)網(wǎng)、新能源、工業(yè)互聯(lián)、醫(yī)療健康、消費(fèi)類電.智云奇點(diǎn)2014中國(guó)PaaS Matrix、物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)InspireGenius可視化設(shè)備管理、數(shù)據(jù)分析，重視數(shù)據(jù)安全康（）涂鴉智能2014全球提供聯(lián)網(wǎng)模塊和應(yīng)用開發(fā)平臺(tái)全球化服務(wù)能力+AI 能力+一站式解決方案（Orng（資料來源：各公司官網(wǎng)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用：從成本控制走向效益提升，市政-工商-消費(fèi)級(jí)順序發(fā)展 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的本質(zhì)是替代人工，提升管控效率，為企業(yè)帶來價(jià)值。物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用大規(guī)模爆發(fā)的條件一是物聯(lián)

47、網(wǎng)整體解決方案成本小于所替代的人力的成本，二是給企業(yè)帶來的收益可以覆蓋解決方案的成本 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分Page 23第一推動(dòng)力向第二推動(dòng)力過渡，行業(yè)進(jìn)入良性發(fā)展階段。 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分Page 23圖 36：物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用推動(dòng)力資料來源：國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理（包括公共設(shè)施2B 的智慧城市、智慧園區(qū)等一攬子建設(shè)項(xiàng)目落地；隨著政府對(duì)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的第一波推廣和應(yīng)用，行業(yè)技術(shù)逐步成熟，成本逐步降低，工業(yè)領(lǐng)域會(huì)逐步進(jìn)行物聯(lián)網(wǎng)的改2B 的網(wǎng)絡(luò)整體解決方案模式落地；最后是商業(yè)

48、領(lǐng)域的應(yīng)用，商業(yè)領(lǐng)域物聯(lián)網(wǎng)的規(guī)模爆發(fā)，有賴于商業(yè)模式的創(chuàng)新，產(chǎn)生增值服務(wù)，并需要由用戶承B2B2C 這個(gè)領(lǐng)域會(huì)是產(chǎn)生大量創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的地方，典型的創(chuàng)新為共享單車。圖 37：物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā)展順序資料來源：國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理就具體的單品應(yīng)用來看，2018 年物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量較大的應(yīng)用場(chǎng)景如下所示： HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分Page 24Page 24圖 38：2018 年物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量較多領(lǐng)域資料來源：廣和通，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理TSR 領(lǐng)域是過去幾年物聯(lián)網(wǎng)模組應(yīng)用最大的幾個(gè)領(lǐng)域，也將是未來物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)增長(zhǎng)

49、的重要基礎(chǔ)，相關(guān)領(lǐng)域的終端投資機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注。圖 39：全球蜂窩通信模組按應(yīng)用場(chǎng)景劃分（百萬套）200遠(yuǎn)程控制無線支付智能抄表交通運(yùn)輸公共安全16014065.812052.710045.927.18022.219.718.24014.663.12029.941.352.12015201620172018E資料來源：TSR，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理A 股物聯(lián)網(wǎng)公司梳理比較A 股物聯(lián)網(wǎng)板塊公司一覽隨著物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，不僅有傳統(tǒng)企業(yè)擁抱物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，也有A 股物聯(lián)網(wǎng)板塊的相關(guān)公司已經(jīng)非常多，遍布底層芯片、模組、平臺(tái)到最后的終端。我們對(duì)比較典型的公司，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，做了如下梳理歸納。表

50、 8：A 股物聯(lián)網(wǎng)公司梳理物聯(lián)層級(jí)產(chǎn)業(yè)鏈公司稱物聯(lián)層級(jí)產(chǎn)業(yè)鏈公司稱物聯(lián)層級(jí)產(chǎn)業(yè)鏈公司稱感知層傳感器MCU電子標(biāo)簽士蘭微 和而泰 遠(yuǎn)望谷 高新興 芯片射頻模塊平臺(tái)碩貝德 廣和通 應(yīng)用層車聯(lián)網(wǎng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)高新興 中海達(dá) 新大陸 優(yōu)博訊資料來源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理典型物聯(lián)網(wǎng)公司財(cái)務(wù)比較我們選取了幾個(gè)典型的物聯(lián)網(wǎng)公司，比較其財(cái)務(wù)特征，以更好地反映行業(yè)公司屬性，主要選取移遠(yuǎn)通信、廣和通、移為通信、高新興、金卡智能、優(yōu)博訊、拓邦股份等。各公司財(cái)務(wù)指標(biāo)及主營(yíng)業(yè)務(wù)如下所示：表 9：典型物聯(lián)網(wǎng)公司相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（2018 年度）主營(yíng)業(yè)務(wù)股票簡(jiǎn)稱股票代碼收入（億元）凈利潤(rùn)（億元）收入增速凈利潤(rùn)增速毛利率

51、凈利率ROE資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率物聯(lián)網(wǎng)模組移遠(yuǎn)通信603236.SH27.011.8063%121%20%7%32.2149.302.57物聯(lián)網(wǎng)模組廣和通300638.SZ12.490.87122%98%23%7%21.2555.291.54MCU 模組拓邦股份002139.SZ34.072.2227%5%20%7%10.9242.610.95車載終端移為通信300590.SZ4.761.2531%29%46%26%15.2518.610.49物流手持終端優(yōu)博訊300531.SZ9.521.17115%136%33%14%17.9637.500.93智能燃?xì)獗斫鹂ㄖ悄?00349.SZ20.4

52、04.9821%46%49%24%15.3422.970.47車聯(lián)網(wǎng)解決方案高新興300098.SZ35.635.4059%37%35%15%10.1231.990.45資料來源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理成長(zhǎng)能力總體來看，物聯(lián)網(wǎng)各個(gè)類型的公司成長(zhǎng)能力都比較強(qiáng)，2018 年收入增速大多在 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分30% HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分40 多規(guī)模都較小，也是增速比較高的原因。盈利能力從毛利率看，模組類的公司解決方案的公司相差較大，除了盈利能力的不同外，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響較大，模組類的公司銷售ROE 下游，提供整體解決方案的公司，ROE 往往越低。ROE公司規(guī)模也容易做大；終端環(huán)節(jié)凈利率稍高，但普遍業(yè)務(wù)規(guī)模還不大，且不同細(xì)分領(lǐng)域差別較大，需精選細(xì)分行業(yè)應(yīng)用，挖掘小而美的公司；解決方案類的公司整體表現(xiàn)弱于模組、終端類企業(yè)。投資建議關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭移遠(yuǎn)通信如資產(chǎn)追蹤領(lǐng)域領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標(biāo)的移為通信MCU 模組供應(yīng)商邦股份。其它物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的高新興、日海智能