基礎(chǔ)材料行業(yè)大宗商品月度觀察：基本面持續(xù)復(fù)蘇關(guān)注建材、有色板塊

1、目錄TOC o 1-2 h z u 大宗商品板塊月度整體回顧4大宗商品下游宏觀指標(biāo)概覽8大宗商品子板塊月度回顧10煤炭10有色14鋼鐵17水泥20圖表圖表 1: 大宗商品價格概覽4圖表 2: 大宗商品庫存概覽4圖表 3: 大宗商品產(chǎn)量及進出口概覽4圖表 4: 大宗商品板塊估值整體仍然較歷史中樞折讓，但 ROE 大多高于歷史平均5圖表 5: 板塊股價表現(xiàn)回顧5圖表 6: 各板塊過去 1 個月股價表現(xiàn)最好的 5 支個股5圖表 7: 各板塊過去 1 個月股價表現(xiàn)最差的 5 支個股6圖表 8: 國內(nèi)大宗行業(yè)有息負債率持續(xù)下降6圖表 9: 國內(nèi)大宗行業(yè)資產(chǎn)負債率持續(xù)下降6圖表 10: 2019 年 1-

2、2 月大宗盈利同比回調(diào)7圖表 11: 2018 年國內(nèi)大宗行業(yè)投資同比小幅增長7圖表 12: 固定資產(chǎn)投資（FAI）增速8圖表 13: 基建投資增速8圖表 14: 制造業(yè)投資增速8圖表 15: 房地產(chǎn)投資增速8圖表 16: 地產(chǎn)新開工面積及增速8圖表 17: 地產(chǎn)竣工面積、住宅竣工面積增速8圖表 18: 美元兌人民幣匯率9圖表 19: 美元指數(shù)走勢9圖表 20: 秦皇島煤炭庫存10圖表 21: 秦皇島煤價10圖表 22: 秦皇島調(diào)度數(shù)據(jù)10圖表 23: 六大發(fā)電集團日均耗煤量10圖表 24: 六大發(fā)電集團煤炭庫存11圖表 25: 重點電廠煤炭庫存11圖表 26: 原煤當(dāng)月產(chǎn)量11圖表 27:

3、原煤月度累計產(chǎn)量11圖表 28: 大中型鋼廠焦煤庫存可用天數(shù)11圖表 29: 煉焦煤港口庫存11圖表 30: 山西柳林地區(qū)焦煤價格走勢圖12圖表 31: 月度煤炭進口量12圖表 32: 煤炭可比公司估值表13圖表 33: 煤炭板塊個股表現(xiàn)13圖表 34: LME 銅價及庫存14圖表 35: 國內(nèi)銅價及庫存14圖表 36: LME 鋁價及庫存14圖表 37: 國內(nèi)鋁價及庫存14圖表 38: 上海鋅庫存14圖表 39: 鍍鋅板產(chǎn)量14圖表 40: 洗衣機產(chǎn)量15圖表 41: 空調(diào)產(chǎn)量15圖表 42: 電網(wǎng)建設(shè)投資15圖表 43: 有色可比公司估值表15圖表 44: 有色板塊個股表現(xiàn)16圖表 45:

4、 粗鋼產(chǎn)量及月度同比17圖表 46: 鋼材出口量及月度同比17圖表 47: 上海市場鋼材價格走勢17圖表 48: 鋼材社會庫存17圖表 49: 全國 163 家鋼廠產(chǎn)能利用率17圖表 50: 分鋼材品種模擬噸毛利趨勢17圖表 51: 鋼鐵可比公司估值表18圖表 52: 鋼鐵板塊個股表現(xiàn)19圖表 53: 水泥產(chǎn)量及月度同比20圖表 54: 全國水泥平均出貨率變化20圖表 55: 水泥價格走勢圖20圖表 56: 全國重點城市水泥和熟料庫容比走勢20圖表 57: 全國重點城市磨機開工率走勢21圖表 58: 噸水泥煤炭價格差21圖表 59: 水泥可比公司估值表22圖表 60: 水泥板塊個股表現(xiàn)22大宗

5、商品板塊月度整體回顧圖表 1: 大宗商品價格概覽價格單位當(dāng)前價格1個月變動3個月變動YTD變動YTD均值YTD均價同比LME銅美元/噸6,4840.8%9.1%9.6%6,264-9.8%國內(nèi)銅元/噸49,140-0.9%4.1%2.7%48,706-6.2%LME鋅美元/噸2,9284.9%17.5%20.1%2,728-18.7%國內(nèi)鋅元/噸23,1301.4%4.8%5.8%22,555-13.0%LME鋁美元/噸1,863-1.8%1.5%-0.1%1,885-12.5%國內(nèi)鋁元/噸13,8400.2%3.9%4.0%13,581-4.1%Comex黃金美元/盎司1,295-1.0%-

6、0.6%-0.3%1,310-4.7%國內(nèi)黃金元/克2840.1%-0.4%-1.4%2854.2%國內(nèi)鈷金屬元/公斤2735.0%-17.3%-17.3%288-53.3%國內(nèi)碳酸鋰元/公斤65-1.5%-5.8%-5.8%67-53.8%CRB金屬指數(shù)876-0.7%6.7%5.4%862-9.5%螺紋鋼元/噸4,0905.7%4.9%7.6%3,845-1.0%熱軋元/噸3,9804.2%4.5%8.7%3,773-6.5%冷軋元/噸4,3400.5%3.3%5.3%4,243-7.8%全國水泥(P.0 42.5)元/噸4322.8%-6.7%-4.4%4290.4%秦皇島5500動力煤

7、元/噸6341.0%8.9%7.3%609-11.5%柳林4號焦煤元/噸1,650-6.3%-5.2%-5.2%1,7376.0%資料來源：煤炭資源網(wǎng)，我的鋼鐵網(wǎng)，數(shù)字水泥網(wǎng)，萬得資訊，彭博資訊，圖表 2: 大宗商品庫存概覽庫存單位當(dāng)前庫存1個月變動3個月變動YTD變動YoYLME銅噸192,4253.2%43.9%45.3%-46.1%國內(nèi)銅萬噸602.6%27.8%29.2%30.4%LME鋅噸52,200-11.0%-58.8%-59.4%-73.2%國內(nèi)鋅萬噸20-16.1%81.8%93.5%-10.3%LME鋁噸1,081,975-8.5%-15.8%-15.4%-19.6%國內(nèi)鋁

8、萬噸163.6-6.7%27.6%25.7%-26.7%螺紋鋼萬噸767-21.2%158.4%128.9%-11.6%熱軋萬噸224-15.7%17.4%24.6%-9.8%冷軋萬噸117-1.4%7.8%9.9%0.0%全國水泥庫容比5631%-4.37.83.82.3秦皇島煤炭萬噸64412.9%7.1%11.5%-1.4%六大電廠煤炭庫存萬噸1,537-4.8%11.9%5.0%9.0%主要港口焦煤萬噸40836.0%46.2%47.3%71.0%資料來源：煤炭資源網(wǎng)，我的鋼鐵網(wǎng)，數(shù)字水泥網(wǎng)，萬得資訊，彭博資訊，圖表 3: 大宗商品產(chǎn)量及進出口概覽單位2018年同比2019年3月同比2

9、019年1季度同比當(dāng)月環(huán)比全國原煤產(chǎn)量百萬噸3,546+5.2%298+2.7%813+0.4%n.a.全國粗鋼產(chǎn)量百萬噸928+6.6%80+10%231+9.9%n.a.全國水泥產(chǎn)量百萬噸2,177+3.0%180+22%392+9.4%n.a.煤炭進口百萬噸281+3.9%24-12%75-1.8%n.a.鋼材出口百萬噸69-8.1%6.3+12%17+12.6%n.a.鋼材進口百萬噸13-1.0%0.9-27%2.9-16%n.a.資料來源：萬得資訊，圖表 4: 大宗商品板塊估值整體仍然較歷史中樞折讓，但 ROE 大多高于歷史平均市盈率（ TTM）市凈率ROE煤炭水泥有色鋼鐵煤炭水泥有

10、色鋼鐵煤炭水泥有色鋼鐵2019年4月17日11.08.829.57.41.32.02.41.22018E13%24%8%17%過去十五年均值19.321.939.822.42.62.43.61.5歷史均值13%10%7%7%折讓(-)-43%-60%-26%-67%-51%-23%-33%-22%溢價/ 折讓(-)0ppt+14ppt+1ppt+10ppt歷史中位數(shù)16.718.536.018.22.11.93.11.4歷史中位數(shù)15%9%6%6%歷史最大值86.276.394.082.812.210.113.04.8歷史最大值20%19%19%18%歷史最小值8.18.211.15.31.0

11、1.11.50.7歷史最小值-1%2%0%-12%資料來源：萬得資訊，圖表 5: 板塊股價表現(xiàn)回顧板塊收盤價代碼過去1年變動過去3個月變動過去1個月變動過去1周變動滬深300000300.SH9%31%9%0%煤炭801021.SI12%32%14%2%水泥801711.SI24%39%13%-3%鋼鐵801040.SI-4%21%3%-2%有色801050.SI-14%26%5%-0%資料來源：萬得資訊，圖表 6: 各板塊過去 1 個月股價表現(xiàn)最好的 5 支個股板塊和個股代碼過去1年變動過去3個月變動過去1個月變動過去1周變動煤炭兗州煤業(yè)-A600188-2%39%15%0%兗州煤業(yè)-H11

12、71.HK0%30%15%-2%西山煤電-A000983-6%28%12%5%陽泉煤業(yè)6003481%27%12%3%露天煤業(yè)00212812%33%9%-1%水泥亞洲水泥-H0743.HK173%80%46%6%華新水泥-A600801104%64%37%-5%上峰水泥00067225%59%26%-3%西部建設(shè)0023023%60%23%-3%中國建材-H3323.HK-14%32%20%0%鋼鐵三鋼閩光00211022%39%13%-2%華菱鋼鐵00093212%34%11%-5%八一鋼鐵600581-19%34%10%-2%新鋼股份60078217%29%9%-3%馬鋼股份-H0323

13、.HK31%15%8%-2%有色五礦資源-H1208.HK-23%20%24%5%東方鉭業(yè)-A00096234%40%21%11%中科三環(huán)-A0009706%50%18%8%西部材料-A00214912%76%18%-5%中金嶺南-A000060-7%37%12%-2%資料來源：萬得資訊，圖表 7: 各板塊過去 1 個月股價表現(xiàn)最差的 5 支個股板塊和個股代碼過去1年變動過去3個月變動過去1個月變動過去1周變動煤炭中國神華-H1088.HK2%-3%-6%-0%伊泰煤炭-H3948.HK-18%20%1%-1%中國神華-A6010889%9%2%0%中煤能源-A6018989%11%2%2%中

14、煤能源-H1898.HK15%10%3%4%水泥祁連山-A6007205%37%9%-1%寧夏建材6004490%31%7%-0%塔牌集團00223325%25%5%-4%金隅股份-H2009.HK-15%19%4%-2%金隅集團-A601992-7%18%3%-3%鋼鐵韶鋼松山000717-8%22%1%-6%鞍鋼股份-A0008980%12%-2%-4%柳鋼股份60100323%11%-4%-10%中國東方集團0581.HK9%-2%-4%-7%鞍鋼股份-H0347.HK-20%3%-5%-7%有色招金礦業(yè)-H1818.HK16%-7%-14%-6%天齊鋰業(yè)-A002466-30%21%-

15、7%-2%贛鋒鋰業(yè)-A002460-30%29%-5%0%正海磁材-A300224-8%10%-5%1%北方稀土-A600111-11%27%-2%-0%資料來源：萬得資訊，圖表 8: 國內(nèi)大宗行業(yè)有息負債率持續(xù)下降圖表 9: 國內(nèi)大宗行業(yè)資產(chǎn)負債率持續(xù)下降 煤炭有息負債鋼鐵有息負債有色有息負債 煤炭資產(chǎn)負債率鋼鐵資產(chǎn)負債率有色資產(chǎn)負債率煤炭有息負債/資產(chǎn)鋼鐵有息負債/資產(chǎn)有色有息負債/資產(chǎn)100,00080,00050%億元48%75%70%60,00040,00020,000046%44%42%40%65%60%55% 資料來源：萬得資訊，；注：為全行業(yè)而不是上市公司資料來源：萬得資訊，；

16、注：為全行業(yè)而不是上市公司圖表 10: 2019 年 1-2 月大宗盈利同比回調(diào)圖表 11: 2018 年國內(nèi)大宗行業(yè)投資同比小幅增長煤炭利潤總額鋼鐵利潤總額有色利潤總額煤炭FAI鋼鐵FAI有色FAI煤炭同比鋼鐵同比有色同比 煤炭FAI同比鋼鐵FAI同比有色FAI同比億元12,00010,0008,0006,0004,0002,0000400%300%200%100%0%-100%25,00020,00015,00010,0005,0000億元2011201220132014201520162017201830%20%10%0%-10%-20%-30% 資料來源：萬得資訊，；注：為全行業(yè)而不是

17、上市公司資料來源：萬得資訊，；注：為全行業(yè)而不是上市公司大宗商品下游宏觀指標(biāo)概覽圖表 12: 固定資產(chǎn)投資（FAI）增速圖表 13: 基建投資增速 固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比40%35%30%25%20%15%10%5%20070%60%基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計同比50%40%30%20%10%0%2019201820172016201520142013201220112010200920082007201920182017201620152014201320122011201020092008-10% 資料來源：萬得資訊，資料來源：萬得資訊，圖表 14: 制造業(yè)投資增速圖表 15: 房地產(chǎn)投

18、資增速40%35%30%25%20%15%10%5%2019201820172016201520142013201220112010200920082007200620050%制造業(yè)投資:累計同比 房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比45%40%35%30%25%20%15%10%5%20192018201720162015201420132012201120102009200820070% 資料來源：CEIC，資料來源：萬得資訊，圖表 16: 地產(chǎn)新開工面積及增速圖表 17: 地產(chǎn)竣工面積、住宅竣工面積增速 房屋新開工面積:累計同比80%60%40%20%0%-20%20072007-40%60%

19、50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%房屋竣工面積:累計同比房屋竣工面積:住宅:累計同比 201920182017201620152014201320122011201020092008201920182017201620152014201320122011201020092008資料來源：萬得資訊，資料來源：萬得資訊，圖表 18: 美元兌人民幣匯率圖表 19: 美元指數(shù)走勢 即期匯率:美元兌人民幣8.07.57.06.56.05.520192018201720162015201420132012201120102009200820075.01201151101051009

20、5908580名義美元指數(shù):廣義 2019201820172016201520142013201220112010200920082007資料來源：萬得資訊，資料來源：萬得資訊，大宗商品子板塊月度回顧煤炭圖表 20: 秦皇島煤炭庫存圖表 21: 秦皇島煤價 秦皇島煤炭庫存萬噸1,0009008007006005004003002001000800700600500400300山西優(yōu)混 5500(大卡/千克)大同優(yōu)混 5800(大卡/千克)元/噸2014-042015-042016-042017-042018-042019-042014-042015-042016-042017-042018-0

21、42019-04 資料來源：煤炭資源網(wǎng)，資料來源：煤炭資源網(wǎng)，圖表 22: 秦皇島調(diào)度數(shù)據(jù)圖表 23: 六大發(fā)電集團日均耗煤量 港口吞吐量（左軸）錨地煤炭船舶（右軸）萬噸艘908070605040302010014012010080604020010090807060504030201006大發(fā)電集團日均煤耗萬噸2015/072016/042017/012017/102018/072019/042014/042015/042016/042017/042018/042019/04 資料來源：煤炭資源網(wǎng)，資料來源：萬得資訊，圖表 24: 六大發(fā)電集團煤炭庫存圖表 25: 重點電廠煤炭庫存 6大發(fā)電

22、集團煤炭庫存（左軸）庫存可用天數(shù)（右軸）百萬噸195517504515401335113092520715510351009080706050403020重點電廠煤炭庫存（左軸）庫存可用天數(shù)（右軸）百萬噸50454035302520151052014/042015/042016/042017/042018/042019/042014/032015/032016/032017/032018/032019/03資料來源：煤炭資源網(wǎng)，資料來源：煤炭資源網(wǎng)，圖表 26: 原煤當(dāng)月產(chǎn)量圖表 27: 原煤月度累計產(chǎn)量 35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000原煤

23、當(dāng)月產(chǎn)量（左軸）同比（右軸）萬噸15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000原煤月度累計產(chǎn)量（左軸）累計同比（右軸）萬噸8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%2014-032015-032016-032017-032018-032019-032014-032015-032016-032017-032018-032019-03資料來源：萬得資訊，資料來源：萬得資訊，圖表 28: 大中型鋼廠焦煤庫存可用天數(shù)圖表 29: 煉焦煤港口庫存 大中型鋼廠

24、焦煤庫存可用天數(shù)231,0002190019800177001560050013400113009200710050焦煤港口庫存（萬噸）14/0315/0316/0317/0318/0319/0314/1015/0716/0417/0117/1018/0719/04資料來源：萬得資訊，資料來源：萬得資訊，圖表 30: 山西柳林地區(qū)焦煤價格走勢圖2,000柳林4號焦煤柳林9號焦煤元/噸1,8001,6001,4001,2001,00080060040020002014-042015-042016-042017-042018-042019-04資料來源：煤炭資源網(wǎng)，圖表 31: 月度煤炭進口量35

25、,000當(dāng)月進口：煤及褐煤（左軸）月度累計進口：煤及褐煤（左軸） 累計同比（右軸）萬噸80%30,00060%25,00040%20,00020%15,0000%10,000-20%5,000-40%02014-032015-032016-032017-032018-03-60%2019-03資料來源：萬得資訊，圖表 32: 煤炭可比公司估值表A股煤炭公司代碼投資評級 股價(RMB) 滬港通市值EPS(RMB)P/E(x)BPS(RMB)P/B(x)2019/4/17 標(biāo) 的(Rmn mn) 2017A 2018A/E 2019E 2020E 2017A 2018A/E 2019E 2020E

26、 2017A 2018A/E 2019E 2020E 2017A 2018A/E 2019E 2020E焦煤公司西山煤電0009837.0319,6000.500.700.580.5614.110.012.112.65.696.256.827.381.21.11.01.0平煤股份6016664.519,9640.580.400.500.547.711.39.08.35.075.405.796.200.90.80.80.7開灤股份6009977.1110,4160.33n.a.n.a.n.a.21.5n.a.n.a.n.a.5.866.537.287.941.21.11.00.9潞安環(huán)能6016

27、998.5023,5720.930.981.031.129.18.78.27.67.067.418.199.011.21.11.00.9冀中能源0009374.5115,0180.300.320.360.3715.014.012.412.15.465.705.986.260.80.80.80.7上海能源60050811.087,8340.721.471.171.1615.47.59.59.612.38n.a.n.a.n.a.0.9n.a.n.a.n.a.盤江股份6003956.059,1690.530.590.600.6211.410.310.19.73.894.975.496.011.61.

28、21.11.0無煙煤公司蘭花科創(chuàng)6001238.648,7390.680.950.930.9912.69.19.38.78.229.4310.3111.241.10.90.80.8神火股份0009335.559,4830.190.200.650.3628.728.28.515.33.114.174.755.181.81.31.21.1陽泉煤業(yè)6003486.5614,0450.680.800.840.879.68.27.87.66.236.346.937.541.11.00.90.9動力煤公司中國神華*601088中性20.28384,8392.262.212.302.329.09.28.88

29、.715.1616.4817.8919.301.31.21.11.1中煤能源*601898中性5.3459,6180.170.260.320.3130.920.616.717.16.716.957.277.580.80.80.70.7兗州煤業(yè)*600188中性12.1943,4521.381.611.561.608.87.67.87.611.1812.4213.4414.521.11.00.90.8陜西煤業(yè)*601225推薦9.4886,1001.041.101.021.029.18.69.39.34.425.075.756.472.11.91.61.5大同煤業(yè)6010015.287,9330

30、.360.420.510.3914.712.510.413.53.34n.a.n.a.n.a.1.6n.a.n.a.n.a.恒源煤電6009718.886,9101.101.050.960.948.18.59.39.56.917.438.349.311.31.21.11.0露天煤業(yè)0021289.7914,5621.071.241.371.439.17.97.26.86.617.558.619.641.51.31.11.0鄭州煤電6001214.063,5130.620.520.580.626.67.87.06.53.26n.a.n.a.n.a.1.2n.a.n.a.n.a.國投新集60191

31、83.689,3000.010.480.520.53408.97.67.16.91.852.132.633.132.01.71.41.2安源煤業(yè)6003973.75n.a.-0.70n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.0.80n.a.n.a.n.a.4.7n.a.n.a.n.a.靖遠煤電0005523.417,1350.240.290.290.3014.111.811.811.43.00n.a.n.a.n.a.1.1n.a.n.a.n.a.山煤國際6005465.647,3550.190.380.430.4329.715.013.013.32.48n.a.n.a.n.a.2

32、.3n.a.n.a.n.a.遠興能源0006833.1611,2940.18n.a.n.a.n.a.17.6n.a.n.a.n.a.2.26n.a.n.a.n.a.1.4n.a.n.a.n.a.注：標(biāo)注*的公司為中金公司預(yù)測，其余為市場一致預(yù)期股價(HKD)滬港通市值EPS(RMB)P/E(x)BPS(RMB)P/B(x)H股煤炭公司代碼投資評級2019/4/17標(biāo)的(HKD Mn)2017A 2018A/E 2019E 2020E2017A 2018A/E 2019E2020E2017A 2018A/E 2019E2020E 2017A 2018A/E 2019E 2020E中國神華*108

33、8.HK中性18.06450,1672.402.222.322.376.37.26.96.715.3616.6818.1219.581.01.00.90.8中煤能源*1898.HK中性3.5069,7390.250.340.360.3511.59.18.58.86.716.947.307.650.40.40.40.4兗州煤業(yè)*1171.HK中性8.8650,8281.501.751.511.594.94.55.24.99.6510.6011.3212.270.80.70.70.6伊泰煤炭*3948.HK中性7.0328,0981.511.291.251.333.94.85.04.711.521

34、3.0813.9815.090.50.50.40.4首鋼資源* (HK$)0639.HK推薦1.999,5960.200.210.240.259.89.68.47.93.012.902.983.050.70.70.70.7恒鼎實業(yè)1393.HK0.36747-0.53n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.0.59n.a.n.a.n.a.0.5n.a.n.a.n.a.注：標(biāo)注*的公司為中金公司預(yù)測，其余為市場一致預(yù)期資料來源：萬得資訊，圖表 33: 煤炭板塊個股表現(xiàn)煤炭個股代碼過去1年變動過去3個月變動過去1個月變動過去1周變動兗州煤業(yè)-A600188-2%39%15%0%伊泰

35、煤炭-H3948.HK-18%20%1%-1%中煤能源-A6018989%11%2%2%兗州煤業(yè)-H1171.HK0%30%15%-2%陜西煤業(yè)-A60122535%23%9%-3%中煤能源-H1898.HK15%10%3%4%首鋼資源-H0639.HK20%20%8%1%中國神華-A6010889%9%2%0%中國神華-H1088.HK2%-3%-6%-0%西山煤電-A000983-6%28%12%5%潞安環(huán)能-A601699-12%22%7%3%冀中能源-A000937-5%15%5%0%陽泉煤業(yè)-A6003481%27%12%3%開灤股份-A60099743%20%7%2%露天煤業(yè)-A0

36、0212812%33%9%-1%資料來源：萬得資訊，有色圖表 34: LME 銅價及庫存圖表 35: 國內(nèi)銅價及庫存 10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000LME銅庫存（右軸）LME銅價（左軸）美元/噸千噸40035030025020015010050080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000上海銅庫存（右軸）上海銅價（左軸）元/噸千噸4504003503002502001501005002014/042015/042016/042017/042018/042019/04

37、2014/042015/042016/042017/042018/042019/04資料來源：彭博資訊，資料來源：彭博資訊，圖表 36: LME 鋁價及庫存圖表 37: 國內(nèi)鋁價及庫存 3,0002,5002,0001,5001,0005000LME鋁庫存（右軸）LME鋁價（左軸）美元/噸千噸6,0005,0004,0003,0002,0001,000018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000上海鋁庫存（右軸）上海鋁價（左軸）元/噸千噸1,2001,00080060040020002014/10 2015/07 2016/04 20

38、17/01 2017/10 2018/07 2019/042014/042015/042016/042017/042018/042019/04 資料來源：彭博資訊，資料來源：彭博資訊，圖表 38: 上海鋅庫存圖表 39: 鍍鋅板產(chǎn)量 350,000全國重點企業(yè)鍍鋅板產(chǎn)量（左軸）全國重點企業(yè)鍍鋅板銷量（左軸） 產(chǎn)量累計增速（右軸）銷量累計增速（右軸）300,000250,000200,000150,000100,00050,00002,5002,0001,5001,000500030%萬噸25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%上海鋅庫存噸2014/042015/042016/04

39、2017/042018/042019/042016-022016-112017-082018-052019-02 資料來源：萬得資訊，資料來源：萬得資訊，圖表 40: 洗衣機產(chǎn)量圖表 41: 空調(diào)產(chǎn)量 8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000當(dāng)月洗衣機產(chǎn)量（千臺）累計同比20%15%10%5%0%-5%-10%25,00020,00015,00010,0005,0000當(dāng)月空調(diào)產(chǎn)量（千臺）累計同比40%30%20%10%0%-10%-20%2015-022016-022017-022018-022019-022014-022015-022016-022

40、017-022018-022019-02資料來源：萬得資訊，資料來源：萬得資訊，圖表 42: 電網(wǎng)建設(shè)投資6,0005,0004,0003,0002,0001,0000電網(wǎng)基本建設(shè)投資累計完成額累計同比（右軸）億元50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%2014-022015-022016-022017-022018-022019-02資料來源：萬得資訊，圖表 43: 有色可比公司估值表代碼評級股價2019/04/17貨幣市值(百萬)P/B(x)2017A 2018A/E 2019E 2020EP/E(x)2017A 2018A/E 2019E2020EBPS

41、EPS2017A 2018A/E 2019E 2020E 2017A 2018A/E 2019E 2020E貴金屬紫金礦業(yè)H2899.HK推薦3.4港幣90,7041.91.71.61.518.717.013.912.51.51.81.92.00.150.180.220.24紫金礦業(yè)A601899推薦3.6人民幣62,0862.42.01.91.823.620.216.414.81.51.81.92.00.150.180.220.24招金礦業(yè)1818.HK推薦7.2港幣27,0221.51.51.51.530.143.429.325.64.14.14.34.40.200.150.220.25中

42、金黃金600489中性8.5人民幣29,3692.22.22.12.1106.4106.485.170.53.93.94.04.10.080.080.100.12山東黃金600547中性30.2人民幣56,0114.13.13.02.858.776.362.753.07.49.810.110.60.510.400.480.57湖南黃金002155中性8.5人民幣10,2052.22.12.01.933.837.732.832.33.94.14.34.50.250.220.260.26基本金屬五礦資源1208.HK推薦4.0港幣26,1691.41.41.21.127.759.714.413.4

43、0.40.40.40.50.020.010.040.04江西銅業(yè)H0358.HK推薦11.3港幣52,8540.70.70.70.620.214.013.912.213.714.414.915.50.460.710.720.82江西銅業(yè)A600362推薦17.0人民幣35,3621.21.21.11.136.724.123.820.913.714.414.915.50.460.710.720.82中國鋁業(yè)H2600.HK中性3.4港幣74,7621.21.00.90.933.858.122.819.42.33.13.23.40.080.050.130.15中國鋁業(yè)A601600中性4.5人民幣

44、64,8901.91.51.41.354.588.434.629.42.33.13.23.40.080.050.130.15中金嶺南000060推薦5.6人民幣20,0971.91.91.81.718.821.825.024.32.93.03.23.30.300.260.230.23馳宏鋅鍺600497推薦5.5人民幣27,8492.01.91.91.824.144.734.735.42.72.82.93.00.230.120.160.15小金屬洛陽鉬業(yè)H3993.HK推薦3.4港幣108,9731.71.61.51.522.614.116.315.31.71.92.02.10.130.210

45、.190.20洛陽鉬業(yè)A603993推薦4.9人民幣93,0242.82.62.52.438.922.926.324.81.71.92.02.10.130.210.190.20天齊鋰業(yè)002466推薦36.0人民幣41,1024.54.13.42.919.218.720.115.97.98.910.512.61.881.931.792.27金鉬股份601958中性7.3人民幣23,5541.81.81.81.7219.661.868.067.44.04.14.24.20.030.120.110.11章源鎢業(yè)002378中性7.0人民幣6,4693.33.33.23.2205.9195.3261

46、.2219.42.12.12.22.20.030.040.030.03廈門鎢業(yè)600549中性15.3人民幣21,6523.13.02.92.835.043.447.546.04.95.15.35.50.440.350.320.33注：所有公司盈利預(yù)測均為中金公司預(yù)測資料來源：萬得資訊，圖表 44: 有色板塊個股表現(xiàn)有色個股代碼過去1年變動過去3個月變動過去1個月變動過去1周變動西部材料-A00214912%76%18%-5%贛鋒鋰業(yè)-A002460-30%29%-5%0%云南鍺業(yè)-A002428-37%30%2%-1%章源鎢業(yè)-A002378-13%36%3%3%天齊鋰業(yè)-A002466-3

47、0%21%-7%-2%北方稀土-A600111-11%27%-2%-0%寧波韻升-A600366-12%30%8%2%中科三環(huán)-A0009706%50%18%8%正海磁材-A300224-8%10%-5%1%馳宏鋅鍺-A600497-8%26%4%1%廈門鎢業(yè)-A600549-17%23%1%-1%中金嶺南-A000060-7%37%12%-2%亞太科技-A002540-15%23%8%-1%洛陽鉬業(yè)-A603993-35%27%3%-1%東方鉭業(yè)-A00096234%40%21%11%中國鋁業(yè)-A601600-2%25%5%1%銀河磁體-A300127-8%18%3%1%江西銅業(yè)-A6003

48、622%27%9%3%紫金礦業(yè)-A601899-13%18%3%-2%寶鈦股份-A60045627%43%9%-2%紫金礦業(yè)-H2899.HK-4%23%6%-1%洛陽鉬業(yè)-H3993.HK-35%16%3%-6%金鉬股份-A60195810%17%6%0%中國鋁業(yè)-H2600.HK-29%26%12%-1%五礦資源-H1208.HK-23%20%24%5%湖南黃金-A002155-17%8%4%-5%中金黃金-A600489-14%2%1%-4%招金礦業(yè)-H1818.HK16%-7%-14%-6%山東黃金-A600547-4%-1%-1%-4%資料來源：萬得資訊，鋼鐵圖表 45: 粗鋼產(chǎn)量及

49、月度同比圖表 46: 鋼材出口量及月度同比 月度粗鋼產(chǎn)量同比增速（右）百萬噸9080706050403020102018201720162015201420132012201120102009044%36%28%20%12%4%-4%-12%2019-20%1,2001,0008006004002000鋼材月度出口量同比增速（右）萬噸2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019300%250%200%150%100%50%0%-50%-100% 資料來源：萬得資訊，資料來源：萬得資訊，圖表 47: 上海市場鋼材價格走勢圖表 48:

50、 鋼材社會庫存 熱軋冷軋螺紋鋼元/噸8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000200820071,000萬噸2,4002,0001,6001,2008002011201020092008400鋼材社會庫存同比增速100%80%60%40%20%0%-20%201920182017-40% 2016201520142013201220192018201720162015201420132012201120102009資料來源：鋼之家，資料來源：萬得資訊，圖表 49: 全國 163 家鋼廠產(chǎn)能利用率圖表 50: 分鋼材品種模擬噸毛利趨勢100%90%80%70%全國高爐

51、產(chǎn)能利用率1,8001,300800300-200螺紋鋼噸毛利熱軋噸毛利冷軋噸毛利元/噸201920182017201620152014201320122011201020092008200720192018201720162015201460%-700資料來源：我的鋼鐵網(wǎng)，資料來源：鋼之家，萬得資訊，圖表 51: 鋼鐵可比公司估值表公司名稱股票代號交易貨幣現(xiàn)價市盈率市凈率EV/EBITDA2019/4/172018E/A2019E2020E 2018E/A2019E2020E2018E/A2019E2020E寶鋼股份*600019.SHRMB7.78.19.49.01.00.90.94.34

52、.84.7鞍鋼股份*000898.SZRMB5.85.37.68.10.80.80.74.05.35.3馬鋼股份*600808.SHRMB4.03.67.37.91.00.90.92.64.35.0河鋼股份*000709.SZRMB3.620.913.112.20.80.80.76.85.85.5中金覆蓋A股平均值11.310.99.30.90.90.84.45.15.1中金覆蓋A股中位數(shù)8.19.48.51.00.90.84.25.05.2太鋼不銹000825.SZRMB5.113.911.711.0n.an.an.an.an.an.a凌鋼股份600231.SHRMB3.6n.an.an.a

53、1.21.00.84.03.83.6八一鋼鐵600581.SHRMB5.04.85.54.3n.a1.81.7n.an.an.a山東鋼鐵600022.SHRMB0.0n.an.an.an.an.an.an.an.an.a南鋼股份600282.SHRMB4.24.44.84.91.21.00.94.04.24.3攀鋼釩鈦000629.SZRMBn.a.n.an.an.an.an.an.an.an.an.a三鋼閩光002110.SZRMB19.04.75.25.01.81.61.3n.an.an.a大冶特鋼000708.SZRMB15.212.312.111.51.51.51.45.75.85.6

54、韶鋼松山000717.SZRMB5.84.44.74.22.11.51.2n.a3.53.3華菱鋼鐵000932.SZRMB8.33.74.54.51.51.10.9n.a4.14.0首鋼股份000959.SZRMB4.6n.an.an.an.an.an.an.an.an.a安陽鋼鐵600569.SHRMB3.84.53.73.71.00.80.7n.an.an.a新鋼股份600782.SHRMB6.64.14.84.81.21.00.9n.an.an.a柳鋼股份601003.SHRMB7.64.35.55.61.91.61.3n.an.an.a重慶鋼鐵601005.SHRMBn.a.n.an

55、.an.an.an.an.an.a8.27.9A股市場平均值(市場一致預(yù)期)7.810.18.01.41.21.14.55.55.4A股市場中位數(shù)(市場一致預(yù)期)4.77.35.61.21.00.94.04.85.0鞍鋼股份*347 HKHKD5.84.76.56.90.70.60.64.05.35.3馬鋼股份*323 HKHKD4.13.26.67.10.90.80.82.64.35.0中金覆蓋H股平均值4.06.57.00.80.70.73.34.85.2中金覆蓋H股中位數(shù)4.06.57.00.80.70.73.34.85.2重慶鋼鐵1053 HKHKD1.3n.a8.27.6n.an.a

56、n.an.an.an.a中國東方集團581 HKHKD4.93.04.14.10.8n.an.a1.2n.an.a首鋼國際697 HKHKD0.316.9n.an.a0.9n.an.an.an.an.aH股市場平均值(市場一致預(yù)期)7.16.66.70.80.80.73.76.26.5H股市場中位數(shù)(市場一致預(yù)期)4.76.67.10.80.80.73.35.35.3安賽樂米塔爾MT NAEUR19.14.85.9n.a0.50.60.64.45.05.0紐柯鋼鐵NUE USUSD59.77.917.117.11.92.32.35.28.18.1美國鋼鐵X US EUSD20.23.811.0

57、11.00.81.21.22.74.54.5新日鐵5401 JPJPY2,0309.519.719.70.60.60.67.910.710.7JFE控股5411 JPJPY1,9657.222.222.20.60.60.66.79.59.5浦項鋼鐵005490 KSKRW267,5007.47.77.70.50.50.54.14.64.6塔塔鋼鐵TATA ININR5308.327.227.21.31.91.97.711.311.3其他市場平均值(市場一致預(yù)期)7.015.817.50.91.11.15.57.77.7其他市場中位數(shù)(市場一致預(yù)期)7.417.118.40.60.60.65.2

58、8.18.1所有市場平均值7.510.99.91.11.11.14.76.36.3所有市場中位數(shù)4.87.77.71.01.00.94.25.35.3（注:*為中金覆蓋公司，其他為市場一致預(yù)測）資料來源：萬得資訊，圖表 52: 鋼鐵板塊個股表現(xiàn)鋼鐵個股代碼過去1年變動過去3個月變動過去1個月變動過去1周變動三鋼閩光00211022%39%13%-2%華菱鋼鐵00093212%34%11%-5%八一鋼鐵600581-19%34%10%-2%新鋼股份60078217%29%9%-3%馬鋼股份-H0323.HK31%15%8%-2%寶鋼股份-A600019-5%13%5%-2%方大特鋼6005071

59、7%35%3%-3%南鋼股份600282-1%17%3%-2%河鋼股份-A0007099%16%2%-1%安陽鋼鐵600569-0%19%2%-1%馬鋼股份-A60080823%13%1%-2%韶鋼松山000717-8%22%1%-6%鞍鋼股份-A0008980%12%-2%-4%柳鋼股份60100323%11%-4%-10%中國東方集團0581.HK9%-2%-4%-7%鞍鋼股份-H0347.HK-20%3%-5%-7%資料來源：萬得資訊，水泥圖表 53: 水泥產(chǎn)量及月度同比圖表 54: 全國水泥平均出貨率變化 月度水泥產(chǎn)量同比增速（右） 全國水泥平均出貨率25020015010050200

60、90百萬噸50%40%30%20%10%0%-10%-20%2019-30%1009080706050403020102019/022018/122018/102018/082018/062018/042018/022017/122018201720162015201420132012201120100 資料來源：萬得資訊，資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)， 出貨率=當(dāng)前發(fā)貨水平/正常（通常指是旺季產(chǎn)銷平衡時的）發(fā)貨水平圖表 55: 水泥價格走勢圖高標(biāo)水泥全國周平均 全國元/噸50045040035030025019/0418/1018/0417/1017/0416/1016/0415/1015/0414