畢業(yè)論文需要降重-修改完成稿

1、關(guān)于宿松縣房地產(chǎn)行業(yè)的眾籌行為的分析1 序言1.1 論文的研究背景資料在2003年國務(wù)院頒布的關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場持續(xù)健康發(fā)展的通知中表示，要對房地產(chǎn)行業(yè)有一個(gè)準(zhǔn)確的定位，作為保證未來幾十年我國社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體系穩(wěn)定持續(xù)增長的新興力量，一定要明確房地產(chǎn)行業(yè)的在我國現(xiàn)如今的經(jīng)濟(jì)體系中的重要位置。想要確保我國社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體系的可持續(xù)性穩(wěn)定發(fā)展，那么就一定要保證我國房地產(chǎn)行業(yè)的可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。我國的經(jīng)濟(jì)體系從建國時(shí)期的保守穩(wěn)定發(fā)展，到改革開放后的開放快速增長，而這兩次經(jīng)濟(jì)體系的重大改革也直接體現(xiàn)在了我國的城鎮(zhèn)化率，建國初期的城鎮(zhèn)化率為10%，1978年末改革開放之前的城鎮(zhèn)化率為20.03%，這30年以來

2、，我國的城鎮(zhèn)化率只增長了不到10%。而自1979年改革開放之后到2011之間30年的時(shí)間，我國的城鎮(zhèn)化率卻從當(dāng)年的20.03%增長到了53.98%，呈井噴式的發(fā)展速度。同樣的30年間，城鎮(zhèn)化率的幅度卻相差了一倍，這說明我國這30年的時(shí)間里，房地產(chǎn)行業(yè)的朝氣蓬勃。之后到了2014年，我國的城鎮(zhèn)化率達(dá)54.77%，我國的房地產(chǎn)行業(yè)3年間的迅猛發(fā)展，也說明了我國的房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了黃金時(shí)間。而在這些城鎮(zhèn)化率的數(shù)字背后，這些新增的城市和城市人口中，中小城鎮(zhèn)的發(fā)展迅猛，扮演了這些數(shù)字背后的重要角色。中小城鎮(zhèn)的房地產(chǎn)與一二線城鎮(zhèn)的房地產(chǎn)有著很大的不同，一二線城鎮(zhèn)的房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)成熟，開發(fā)成本高，市場需

3、求大，導(dǎo)致所謂的房市泡沫。而中小城鎮(zhèn)的房地產(chǎn)行業(yè)興起時(shí)間不久，開發(fā)成本較低，市場需求也較大，但是都低于一二線城市，重要的是中小城鎮(zhèn)的房地產(chǎn)上漲空間大，剛性需求強(qiáng)，在一二線城市的房地產(chǎn)行業(yè)帶動(dòng)下，房價(jià)迅速攀升，房地產(chǎn)行業(yè)的投資業(yè)隨之增長，甚至已經(jīng)不低于一些一二線城市。但是中小城鎮(zhèn)的房地產(chǎn)行業(yè)所需要的現(xiàn)金流相對低于一二線城市，而且從土地使用權(quán)競標(biāo)到房地產(chǎn)開發(fā)，再到房地產(chǎn)銷售。從開發(fā)計(jì)劃實(shí)施，資金投入到資金回籠的時(shí)間都相對較短。中國指數(shù)研究學(xué)院于12月31日發(fā)布2014年中國房地產(chǎn)政策盤點(diǎn)。盤點(diǎn)中表明，自從進(jìn)入2014年，我國的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體系進(jìn)入了一個(gè)新的高速發(fā)展的階段，今年底經(jīng)濟(jì)發(fā)展，新能源行業(yè)

4、的表現(xiàn)持續(xù)走高，而房地產(chǎn)行業(yè)則逐步走入低谷。商品房的房價(jià)均值降低，民眾對于商品房的購入大多持觀望狀態(tài)，導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)商的資金投入更加謹(jǐn)慎，房地產(chǎn)行業(yè)一直以來的快速增長呈現(xiàn)了緩慢增長的狀態(tài)。國家的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控也針對這個(gè)問題進(jìn)行了調(diào)控：強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展要穩(wěn)定發(fā)展，注重基礎(chǔ)，以保障命中利益為基礎(chǔ)，優(yōu)先考慮民生問題，再構(gòu)建頂層的商業(yè)設(shè)計(jì)，通過銀行減息等經(jīng)濟(jì)調(diào)控，棚戶區(qū)塌陷區(qū)民眾的居住條件改善，戶籍的改革等建議辦法，合理的控制民眾的住房需求，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。1.2 論文研究的意義我國政府表示，我國現(xiàn)在的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體系的發(fā)展，已經(jīng)從前些年的高速迅猛增長，變?yōu)橹懈咚俚姆€(wěn)定增長，進(jìn)入了所謂的經(jīng)濟(jì)體系發(fā)展

5、的“新常態(tài)”。在我國的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體中，房地產(chǎn)行業(yè)扮演者非常重要的角色，對于整體的經(jīng)濟(jì)體系來說，它不可或缺，并且持續(xù)長期的發(fā)揮著重大作用。在“新常態(tài)”經(jīng)濟(jì)體系的影響下，我國政府對于我國現(xiàn)有的金融體系進(jìn)行了多次政策調(diào)整，對于貨幣信貸行業(yè)進(jìn)行宏觀調(diào)控，減輕貸款管制，降低銀行利息。幅度之大遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了民眾甚至專家的普遍預(yù)期。根據(jù)往年發(fā)生同類事件的經(jīng)驗(yàn)，貨幣金融體系的改變，往往會(huì)對房地產(chǎn)行業(yè)有著很大的沖擊。1.3 文獻(xiàn)參考1.3.1 海外文獻(xiàn)針對于房地產(chǎn)融資結(jié)構(gòu)的研究，學(xué)院體系表示，國家政府的國家政策、政府調(diào)控和經(jīng)濟(jì)體系對于個(gè)國家的房地產(chǎn)融資的結(jié)構(gòu)模式很運(yùn)行方式有著決定性的作用。Garton Good(

6、1999)針對于大眾承認(rèn)的信用模式對于房地產(chǎn)行業(yè)融資的影響表明：房地產(chǎn)企業(yè)的融資和個(gè)人信用貸款的體系是一樣的，盈利能力越強(qiáng)、信用等級(jí)越高，越容易獲得投資、融資或者抵押貸款。反之，盈利能力越低、信用等級(jí)越低，那么獲得融資、投資和貸款的可能性越低。從房地產(chǎn)融資的理論方面分析，Terrence M. Clauretie 和 G. Stacy Sirmans (2011)結(jié)合了理論和實(shí)踐，精心篩選了大量案例，并針對這些案例進(jìn)行理論性剖析。充分表現(xiàn)了房地產(chǎn)市場和房地產(chǎn)融資的相互聯(lián)系，演變過程，發(fā)展方式等，并針對國家的宏觀調(diào)控和政府的貨幣政策對房地產(chǎn)金融市場的沖擊影響。Brueggeman Fisher(

7、2014)是金融界的專家，他針對于融資中的法律條件，分析并研究了在法律允許的范內(nèi)，房地產(chǎn)行業(yè)的金融體系是怎么相輔相成，如何運(yùn)作。他憑借他在金融和證券市場的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，將地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)的金融體系進(jìn)行了劃分，并演示了商品住宅房產(chǎn)和商品收益性房產(chǎn)的融資計(jì)劃中的項(xiàng)目、方案和程序。結(jié)合金融資本和金融證券的市場運(yùn)行規(guī)律，并根據(jù)融資的項(xiàng)目、方案、程序的不同來研究分析房地產(chǎn)融資、投資的績效狀況。1.3.2 國內(nèi)文獻(xiàn)然而在我國的房地產(chǎn)市場，開放商過于依賴銀行的貸款，這在學(xué)術(shù)界是公認(rèn)的現(xiàn)實(shí)，我國房地產(chǎn)融資的渠道非常狹窄。著名學(xué)者王巍就曾經(jīng)說過，我國的房地產(chǎn)企業(yè)在集資融資方面過多的依賴了銀行的信貸，然而如果中國政策不能

8、因時(shí)因地的進(jìn)行轉(zhuǎn)變，這種單一的集資方式將會(huì)慢慢出現(xiàn)各種問題和矛盾。因此，很多相關(guān)學(xué)者都提倡開發(fā)新的房地產(chǎn)集資融資的渠道。根據(jù)我國國情來看，我國房地產(chǎn)開發(fā)商應(yīng)該多學(xué)習(xí)國外先進(jìn)的房地產(chǎn)融資方法。以債券集資方式為主，股權(quán)集資方式進(jìn)行輔助，使得股權(quán)融資與銀行信貸相輔相成，從而促進(jìn)我國房地產(chǎn)融資模式多元化的轉(zhuǎn)變。然而從房地產(chǎn)集資融資模式上來看，部分專家學(xué)者認(rèn)為，在我國經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展的今天，中國的房產(chǎn)開發(fā)商需要從自己的實(shí)際情況出發(fā)，努力學(xué)習(xí)海外的相關(guān)企業(yè)成熟的集資方法，要勇于進(jìn)行創(chuàng)新，從而實(shí)現(xiàn)其融資模式的多元化。我國學(xué)者張曉娟就曾經(jīng)對其他幾個(gè)國家的房地產(chǎn)融資模式進(jìn)行過分析和對比，并切合我國的基本國情指出國

9、內(nèi)的房地產(chǎn)融資需繼續(xù)擴(kuò)大發(fā)展市場性金融，輔以政策性金融才能得到更好的效果。上文中我們也曾提到，我國的房地產(chǎn)開發(fā)商在融資方面需要進(jìn)行創(chuàng)新，然而很多專家認(rèn)為信托融資方法比較可行。然而在2014年的數(shù)據(jù)中，我們發(fā)現(xiàn)中國的房地產(chǎn)信托公司的規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)龐大，其資產(chǎn)甚至于超出了1.29萬億人民幣，已是房地產(chǎn)融資方面不可缺少的一部分。因?yàn)樾磐腥谫Y的作用就是能在較短的時(shí)間內(nèi)為房地產(chǎn)公司房地產(chǎn)開發(fā)商提供所謂的“過橋資金”，充分滿足了中小型房地產(chǎn)公司的資金需求。然而從長遠(yuǎn)的角度分析，信托融資甚至可以以基金買賣的運(yùn)行模式為大型的房地產(chǎn)公司提供資金，這也可能將成為房地產(chǎn)公司采用的主要的融資方法，從而達(dá)到為各種規(guī)模的開

10、發(fā)商提供相應(yīng)的融資平臺(tái)。學(xué)者劉忠繪曾經(jīng)就所有的融資方法的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行過比較，認(rèn)為信托融資的多模式化發(fā)展，不僅僅有利于我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，甚至可以有效的減少因過分依賴于銀行可能帶來的的金融風(fēng)險(xiǎn)。近年來看，在房地產(chǎn)行業(yè)的投資融資方面，譚笑（2015）結(jié)合2014年的金融行業(yè)的情況，針對房地產(chǎn)的融資方面，認(rèn)為2014年我國的房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展緩慢導(dǎo)致了投資人對于房地產(chǎn)投資行業(yè)的過度謹(jǐn)慎，房地產(chǎn)行業(yè)融資的規(guī)模變小，難度增大。民眾對于房地產(chǎn)行業(yè)的觀望狀態(tài)，導(dǎo)致了國內(nèi)的房地產(chǎn)資金貸款的比例大幅減小，而房地產(chǎn)行業(yè)的自主融資比例自然上漲。加上國家的對于房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控、政策傾斜。“房地產(chǎn)+金融”的房地產(chǎn)

11、發(fā)展方向已經(jīng)確立，房地產(chǎn)融資的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系，已經(jīng)成為發(fā)展的必然趨勢。2. 房地產(chǎn)公司融資理論隨著我國的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，我國的經(jīng)濟(jì)體系會(huì)更貼近民生，隨著市場行為的深入和市場經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢爆發(fā)。房地產(chǎn)行業(yè)即將為我國的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體系繁榮發(fā)展，體系完善的重要推力，在我國的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體系的發(fā)展過程中擔(dān)任重要角色。此章主要闡述了房地產(chǎn)的相關(guān)理論。不僅僅簡明扼要的區(qū)分了房地產(chǎn)融資的概念和其主要特征。并系統(tǒng)的對其各種傳統(tǒng)理論的發(fā)展進(jìn)程，例如MM理論、最佳融資結(jié)構(gòu)理論等進(jìn)行了分析和闡述。2.1 房地產(chǎn)公司融資的意義大家都知道，房地產(chǎn)投資是一個(gè)最需要資金的生意，資金投入大也帶來著相應(yīng)高的風(fēng)險(xiǎn)，然而一

12、旦投入成功，開發(fā)走入正軌，其資金回報(bào)也是相當(dāng)豐厚的。企業(yè)想要穩(wěn)穩(wěn)妥妥的進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)，需要源源不斷的資金投入。而另一方面，房地產(chǎn)開發(fā)過程也是一個(gè)不斷進(jìn)行集資的過程，因?yàn)榉康禺a(chǎn)公司不會(huì)時(shí)時(shí)刻刻都持有大量的現(xiàn)錢。換一種說法，想要確保房地產(chǎn)開發(fā)工作能健康良好的運(yùn)行下去，就需要源源不斷的資金支持，而在這種情況下，房地產(chǎn)公司一般需要采取向銀行或者民間籌集資金。房地產(chǎn)公司和相關(guān)部門在其開發(fā)房子的過程中，運(yùn)用信貸等各種方法進(jìn)行的資金周轉(zhuǎn)都是其企業(yè)的一種集資融資行為。從廣泛意義上講，籌集資金，資金的流通和周轉(zhuǎn)包括資金的結(jié)算都屬于房地產(chǎn)的融資行；然而本文的重點(diǎn)只關(guān)于與對其一方面的研究，即為其資金的流通和周轉(zhuǎn)方面

13、進(jìn)行研究。從集資的資金的來源來看，房地產(chǎn)公司融資的方式主要有兩種，一種為內(nèi)部融資，另一種為外部融資。顧名思義，內(nèi)部融資主要是指房地產(chǎn)開發(fā)商通過提高自己的盈利或者擴(kuò)大公司的股份等辦法來增加公司的發(fā)展資金。這些資金主要來自于公司賬戶下的現(xiàn)有資金，還有公司的債券，股票，包括已經(jīng)建好的房子和短時(shí)間內(nèi)可以收回的貨款，比如那些購房者的買房定金或者預(yù)付款。2.2 MM定論一般情況下，企業(yè)發(fā)展的過程也體現(xiàn)了其企業(yè)的資金的流動(dòng)過程。我們從企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程中可以看出，一旦企業(yè)開始出現(xiàn)集資的情況后，企業(yè)的老板們就要開始關(guān)注他們公司的資金流動(dòng)情況了，因?yàn)槠淦髽I(yè)的資金運(yùn)用的是否恰當(dāng)合理直接影響著公司在集資方面的成本，從而

14、決定了公司的整體虧盈。Modigliani和Miller提出理論認(rèn)為，一個(gè)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)構(gòu)成在缺乏稅費(fèi)以及信息的理想環(huán)境中，對該機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)總值的影響也會(huì)大大削弱。具體說了就是，某個(gè)機(jī)構(gòu)如果青睞融資債務(wù)的時(shí)候，他們的負(fù)債比重就會(huì)相對的上升，而所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也大幅上升，然后就會(huì)影響該機(jī)構(gòu)的股值，股值就會(huì)降低，然而該機(jī)構(gòu)總體的價(jià)值并沒有發(fā)生變化，也就是說股票價(jià)格以及負(fù)債的比重不會(huì)干擾一個(gè)機(jī)構(gòu)的總體價(jià)值。他們在二十世紀(jì)中葉著有資本成本、公司理財(cái)與投資理論，在這本書中，深入的研究了資本構(gòu)成，提出了很多創(chuàng)新的觀點(diǎn)，這也鼓舞了很多有識(shí)之士對該結(jié)構(gòu)的研究，相關(guān)文章也越來越多。隨著人們對這個(gè)理論的深入研究，它在反應(yīng)

15、一個(gè)企業(yè)運(yùn)行、生產(chǎn)經(jīng)營情況時(shí)成為了一個(gè)不可或缺的考慮因素。回顧該理論形成的歷史過程，我們可以將其分為三段，首先是早期的理論，然后是經(jīng)過實(shí)踐驗(yàn)證完善的經(jīng)典的，最后是處在當(dāng)下的形勢下，不斷更新的現(xiàn)代理論。該觀點(diǎn)的形成經(jīng)歷的三個(gè)時(shí)期是有時(shí)間先后順序的，他們的目標(biāo)都是一樣的，但是采用的方式存在差異。在這過程中，有吸納前者的優(yōu)秀成果的，也有在此基礎(chǔ)上的不斷出新。他們都代表了這個(gè)理論在當(dāng)時(shí)的情形下的較高理論水平，為企業(yè)的融資奠定了理論基礎(chǔ)。他們兩個(gè)人經(jīng)過總結(jié)實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)，在理論中又添加了公司所得應(yīng)繳納稅費(fèi)的觀點(diǎn)。米勒在后來又總結(jié)了該理論在實(shí)際應(yīng)用中的不足，提出了應(yīng)該引入個(gè)人所得稅費(fèi)的觀點(diǎn)。根據(jù)他的觀點(diǎn)，不同

16、人群收入不同，導(dǎo)致了所繳納的個(gè)稅也有差異，從這個(gè)角度研究承擔(dān)的債務(wù)對企業(yè)的市場價(jià)值造成的影響。這個(gè)觀點(diǎn)也吸引了其他的學(xué)者著他的關(guān)注，他們通過研究論證認(rèn)為，債務(wù)所引起的作用越大，杠桿比重就越大，兩者呈現(xiàn)正相關(guān)性。所以，一個(gè)機(jī)構(gòu)如果偏向資金融通首先要考慮債務(wù)的作用。2.3 權(quán)衡定論然而在理論的實(shí)際應(yīng)用過程中，該理論也受到現(xiàn)實(shí)環(huán)境的沖擊，產(chǎn)生一些矛盾。為了解決這些矛盾，專家學(xué)者嘗試考慮債務(wù)支付危機(jī)的資金來解釋實(shí)際經(jīng)營中的資金融通行為。在這種前提之下來探索設(shè)定的負(fù)債資金比重是其扣掉所繳納的稅收后的利潤的關(guān)系，前者在其他因素不發(fā)生改變的情況下，前者發(fā)生改變，導(dǎo)致后者增加的價(jià)值。這個(gè)觀點(diǎn)是“MM理論”在二

17、十世紀(jì)中后期的重大進(jìn)步。為權(quán)衡理論的發(fā)展提供了理論基石。該理論重點(diǎn)提出尋求承擔(dān)的債務(wù)造成的扣稅后收益和破產(chǎn)成本之間的平衡點(diǎn)，在這個(gè)前提下，創(chuàng)造機(jī)構(gòu)價(jià)值的最優(yōu)時(shí)候的最合適的資本構(gòu)成。很多國外的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究者進(jìn)一步研究該理論，推陳出新，提出新的觀點(diǎn)，進(jìn)一步的完善了權(quán)衡理論。他們認(rèn)為，稅收具有讓利益合乎相關(guān)法規(guī)的情況下免除納稅的效應(yīng)，也就是要想提高企業(yè)能量，可以通過提高負(fù)債的方式來達(dá)成。企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的增加，企業(yè)經(jīng)濟(jì)鏈崩潰的風(fēng)險(xiǎn)就越大。一旦一個(gè)企業(yè)陷入運(yùn)行困境，申報(bào)破產(chǎn)，那么企業(yè)的債權(quán)債務(wù)都將重新分配。而這過程造成的成本由負(fù)有債權(quán)的一方消化，而后者收購的企業(yè)成本也是在假設(shè)破產(chǎn)的水平下的。所以，破產(chǎn)帶來的

18、風(fēng)險(xiǎn)最終承擔(dān)著是股東。雖然MM理論具有相當(dāng)高的完整性，它甚至考慮了稅收成本和破產(chǎn)成本的因素。但是MM理論和后續(xù)的發(fā)散理論的發(fā)展，都認(rèn)為流動(dòng)資金的融資中的所占的比重相當(dāng)之大。企業(yè)通過流動(dòng)資金的融資，擴(kuò)大生產(chǎn)、宣傳，但是其融資得來的流動(dòng)資金取決于融資方式的選擇。而且，理論應(yīng)用于實(shí)踐之后，企業(yè)的融資方式的取舍，不僅僅要考慮其融資得來的流動(dòng)資金的比重，也要考慮企業(yè)自身流動(dòng)資金在總資金中的比重，因?yàn)橘Y金的比重實(shí)際影響著企業(yè)的剩余控制權(quán)。所以，從企業(yè)經(jīng)營治理角度來說，融資結(jié)構(gòu)的完善與否影響著企業(yè)的控制權(quán)。結(jié)合Rajan和zingales (1995)的研究報(bào)告，我國房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)今對于融資的依賴性很強(qiáng)，但是

19、融資結(jié)構(gòu)并不是影響企業(yè)發(fā)展的重要因素，還有稅收成本，公司規(guī)模，收益水平還有資產(chǎn)負(fù)債率。2.4 優(yōu)序融資定論Myers（1984）在信號(hào)傳遞模型的基礎(chǔ)理論之上，提出了融資的啄食順序(Pecking Order Theory)理論。理論中說明，融資的目的是擴(kuò)大企業(yè)資金流，就是所謂的引進(jìn)投資。既然有投資，那么因?yàn)樾畔⒌牟蝗Y料的不完整就很容易導(dǎo)致投資失敗。而一個(gè)好的融資結(jié)構(gòu)，可以規(guī)避這種投資失敗，降低這種投資的無效率。優(yōu)續(xù)融資的理論時(shí)建立在不對稱信息的理論基礎(chǔ)上，如果不考慮能否完整的、理想化的了解所有資金信息的設(shè)定，在計(jì)算范圍內(nèi)添加交易成本，全面完善的考慮這種理論。那么這種理論就可以計(jì)算出在權(quán)益融

20、資、債務(wù)融資、內(nèi)源融資的最優(yōu)方案。一般認(rèn)為，權(quán)益融資有融資方與被融資方的互通性會(huì)導(dǎo)致權(quán)益經(jīng)營的負(fù)面信息的互通，造成雙方的損失。而外部融資的方式，需要融資方于被融資方共同支付融資成本。所以，企業(yè)融資一般按照內(nèi)源融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資的方式，確定各種融資在總?cè)谫Y中的比例。Myers的研究報(bào)告中說明：從股票的規(guī)律方面可以看出，當(dāng)一只股票的價(jià)格存在泡沫，高居不下時(shí)，信息的不公開，不完整，不對稱等等都會(huì)被體現(xiàn)出來。企業(yè)的管理者可以針對股票的高價(jià)格發(fā)行新的股份，從而獲利，而投資者只有在事后才能了解其內(nèi)幕。所以當(dāng)企業(yè)上市發(fā)行股票時(shí)，投資者可以根據(jù)規(guī)律，對于已經(jīng)在盤上的股票和新發(fā)行的股票有一個(gè)低于其價(jià)值的估價(jià)，自然就會(huì)拉低股票的價(jià)格，從而導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)濟(jì)