人民幣升值壓力的來源

1、人民幣升升值壓力力的來源源：1、人民民幣升值值的國內(nèi)內(nèi)因素首先，貨貨幣政策策獨(dú)立性性受到嚴(yán)嚴(yán)重制約約。釘住住匯率制制的一大大缺陷是是中央銀銀行容易易喪失貨貨幣政策策的獨(dú)立立性。貨貨幣政策策的獨(dú)立立性指的的是一國國央行能能夠自由由制定適適合本國國的利率率，而不不受他國國的制約約，另一一層含義義是央行行能夠調(diào)調(diào)控本幣幣供給，提提供適合合本國的的貨幣量量。但是是，在我我國目前前的政策策組合和和國內(nèi)經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展展?fàn)顩r下下，維持持釘住美美元制是是以貨幣幣政策的的獨(dú)立性性受到削削弱為代代價的。現(xiàn)在我我國雖然然仍屬資資本管制制國家但但資本賬賬戶已部部分放，目目前仍在在擴(kuò)大開開放進(jìn)程程中，因因此資本本流動對對匯

2、率的的影響將將不斷增增強(qiáng)。當(dāng)當(dāng)資本流流入過多多時，會會導(dǎo)致本本幣供給的增增加，使使通貨膨膨脹的壓壓力加大大; 但當(dāng)當(dāng)中央銀銀行提高高本幣利利率以防防止通貨貨膨脹壓壓力上升升時，又又會導(dǎo)致致國際短短期資本本流入增增加，從從而使中中央銀行行利率政政策陷于于兩難處處境。其次，匯匯率政策策對國際際收支的的調(diào)節(jié)功功能失效效。眾所所周知，在在現(xiàn)代市市場經(jīng)濟(jì)濟(jì)中，匯匯率政策策是國家家宏觀調(diào)調(diào)控的一一項(xiàng)重要要政策，其其政策目目標(biāo)是促促進(jìn)和保保持國際際收支平平衡。我我國外匯匯管理目目標(biāo)是國國際收支支適當(dāng)盈盈余，而而非大量量順差。但就政政策與目目標(biāo)的關(guān)關(guān)系而言言固定匯匯率制與與我國國國際收支支平衡目目標(biāo)是相相互矛

3、盾盾的。由由于釘住住匯率，匯匯率不能能隨外匯匯供求的的變化而而隨時變變動，所所以難以以通過匯匯率的調(diào)調(diào)整來實(shí)實(shí)現(xiàn)國際際收支的的動態(tài)平平衡。2、人民民幣升值值的國際際因素第一，大大規(guī)模的的外資流流入是升升值壓力力的重要要來源之之一。當(dāng)當(dāng)一國經(jīng)經(jīng)濟(jì)高速速增長的的時候其其資本的的邊際產(chǎn)產(chǎn)出相對對較高，這這能夠?yàn)闉橘Y本提提供高額額收益。外資的的大量流流入在增增加我國國投資規(guī)規(guī)模的同同時，也也會導(dǎo)致致我國外外匯供給給的激增增，為了了穩(wěn)定匯匯率，中中央銀行行被迫進(jìn)進(jìn)行對沖沖操作，這這就造成成外匯占占款的增增多從而而導(dǎo)致貨貨幣供應(yīng)應(yīng)量的失失控，使使人民幣幣面臨大大幅度升升值的壓壓力。第二，美美國、歐歐洲、日

4、日本等國國家的壓壓力得以以緩解但但并未消消除。中中國作為為一個日日益崛起起的發(fā)展展中大國國，不斷斷增強(qiáng)的的經(jīng)濟(jì)實(shí)實(shí)力越來來越受到到世界各各國的關(guān)關(guān)注。近近年來，世世界經(jīng)濟(jì)濟(jì)一直處處于相對對低迷的的狀態(tài)，美美國經(jīng)濟(jì)濟(jì)復(fù)蘇乏乏力，歐歐洲經(jīng)濟(jì)濟(jì)沉疴不不起，日日本經(jīng)濟(jì)濟(jì)陷入失失去的十十年，貿(mào)貿(mào)易保護(hù)護(hù)主義悄悄然抬頭頭。日本本作為呼呼吁人民民幣升值值的始作作俑者和和急先鋒鋒，理由由是中國國向全球球輸出了了通貨膨膨脹。美美國接過過了日本本傳遞的的接力棒棒，以中中國貨幣幣操縱造造成美國國嚴(yán)重的的制造業(yè)業(yè)失業(yè)為為由，繼繼續(xù)向人人民幣施施壓。隨隨著美元元貶值和和強(qiáng)勢美美元政策策的調(diào)整整，美國國希望通通過人民民幣

5、升值值來緩解解美元貶貶值壓力力并解決決美國巨巨額貿(mào)易易逆差問問題。此此外，美美國希望望人民幣幣升值還還有一些些出于利利益集團(tuán)團(tuán)的斗爭爭和政治治上的考考慮。人民幣升升值的利利弊：人民幣升升值給我我國帶來來的機(jī)遇遇一是有利利于增強(qiáng)強(qiáng)社會各各界對中中國經(jīng)濟(jì)濟(jì)和貨幣幣的信心心。追求求利潤和和規(guī)避風(fēng)風(fēng)險是國國際間資資本流動動的根本本原因，外外商是否否在中國國投資不不單單是是利潤率率問題，規(guī)規(guī)避風(fēng)險險是其考考慮的又又一重要要因素。因此，我我們面臨臨的首要要任務(wù)就就是樹立立國際上上對人民民幣的信信心。根根據(jù)資產(chǎn)產(chǎn)組合理理論和理理性預(yù)期期理論，人人民幣升升值傳遞遞給全世世界的信信號將是是國家綜綜合實(shí)力力增強(qiáng)，

6、經(jīng)經(jīng)濟(jì)形勢勢看好，這這就有利利于增強(qiáng)強(qiáng)投資者者信心，從從而改善善人們對對政府行行為和經(jīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行行的預(yù)期期，并使使對外再再融資更更為容易易，成本本更低。二是有利利于減輕輕償債負(fù)負(fù)擔(dān)。也也就是說說每當(dāng)人人民幣貶貶值1 % ，就就會增加加數(shù)十億億美元的的外債。而反之之，人民民幣每上上升一個個百分點(diǎn)點(diǎn)，就會會給我國國帶來幾幾十億美美元的外外匯盈余余。加之之我國中中長期負(fù)負(fù)債高達(dá)達(dá)百分之之八十以以上，目目前又已已進(jìn)入償償債高峰峰期，人人民幣適適度升值值對于緩緩解當(dāng)前前的償債債壓力具具有十分分積極的的意義。三是有利利于我國國調(diào)整目目前不合合理的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)。眾所所周知，在在我國的的產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)中，出出口制造

7、造和加工工等勞動動密集型型產(chǎn)業(yè)占占了很大大的比重重。這是是由于我我國的人人力成本本較低，在在國際上上有很大大的價格格競爭力力?？墒鞘且坏┤巳嗣駧派担椅覈趪鴩H市場場上最大大的籌碼碼- 價格格，將蕩蕩然無存存。所以以這就使使得我國國不得不不調(diào)整產(chǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)，著力力發(fā)展科科技型產(chǎn)產(chǎn)業(yè)及服服務(wù)行業(yè)業(yè)。加大大高附加加值產(chǎn)業(yè)業(yè)的發(fā)展展力度，不不再單一一做代工工，加工工，制造造出口等等低利潤潤產(chǎn)業(yè)。對于勞勞動密集集型產(chǎn)業(yè)業(yè)和出口口相關(guān)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)提高高勞動生生產(chǎn)率，充充分開發(fā)發(fā)可用資資源，提提高勞動動者技能能和單位位產(chǎn)出，普普及機(jī)械械化生產(chǎn)產(chǎn)，從而而用新的的方式降降低成本本。并努努力提高高產(chǎn)品科科技含量

8、量，獲取取新的國國際競爭爭籌碼。四是有有利于我我國改變變目前“重投資資、重出出口、輕輕消費(fèi)”的態(tài)度度。人民民幣升值值可以打打破很多多企業(yè)的的“出口熱熱”，將更更多的產(chǎn)產(chǎn)品銷往往國內(nèi)。隨著人人民幣的的升值，我我國的進(jìn)進(jìn)口總量量也將隨隨之增長長，更多多的外國國優(yōu)質(zhì)商商品將會會流入我我國。由由于人民民幣的升升值，外外國商品品在我國國的銷售售價格也也自然會會較從前前下降很很多。這這樣有利利于我國國居民進(jìn)進(jìn)行消費(fèi)費(fèi)，享受受更多的的國內(nèi)外外優(yōu)質(zhì)商商品，并并從中得得到實(shí)惠惠。這樣樣自然就就達(dá)到了了拉動內(nèi)內(nèi)需，刺刺激消費(fèi)費(fèi)的作用用。只有有這樣，我我國的發(fā)發(fā)展才有有了原動動力，才才能生生生不息。2、人民民幣升值

9、值的挑戰(zhàn)戰(zhàn)一是使得得我國外外貿(mào)出口口增長將將長期受受到挑戰(zhàn)戰(zhàn)。人民民幣升值值將提高高我出口口商品的的外幣價價格，直直接削弱弱我國出出口的價價格競爭爭優(yōu)勢，影影響我國國在美元元貶值期期間轉(zhuǎn)移移效應(yīng)和和相對比比較優(yōu)勢勢的發(fā)揮揮，增加加我國開開拓國際際市場的的難度。從國際際分工格格局來看看，相對對于發(fā)達(dá)達(dá)國家以以研究開開發(fā)和服服務(wù)業(yè)為為主來講講，中國國作為發(fā)發(fā)展中國國家是以以制造業(yè)業(yè)為主，這這種貿(mào)易易結(jié)構(gòu)極極易受到到匯率水水平變動動的影響響。從生生產(chǎn)要素素分工來來看，相相對于發(fā)發(fā)達(dá)國家家以資本本技術(shù)優(yōu)優(yōu)勢參與與國際分分工來講講，中國國作為發(fā)發(fā)展中國國家是以以勞動力力成本為為優(yōu)勢的的。作為為中國優(yōu)優(yōu)勢

10、企業(yè)業(yè)的勞動動密集型企業(yè)的的產(chǎn)品檔檔次不高高，附加加值含量量低，如如果人民民幣升值值，出口口商生產(chǎn)產(chǎn)成本和和勞動力力成本則則會相應(yīng)應(yīng)提高。在國際際市場價價格保持持不變的的情況下下，出口口利潤的的下降將將嚴(yán)重影影響出口口商的積積極性。東南沿沿海很多多制造加加工企業(yè)業(yè)在人民民幣持續(xù)續(xù)升值的的情況下下，已經(jīng)經(jīng)岌岌可可危，很很難再維維持下去去。而且且20110年第第一季度度中國進(jìn)進(jìn)出口已已出現(xiàn)逆逆差。制制造加工工業(yè)的瓶瓶頸和產(chǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)整是是人民幣幣升值這這把雙刃刃劍的正正反面，稍稍有差錯錯，中國國經(jīng)濟(jì)便便會元?dú)鈿獯髠?。二是人民民幣升值值會使國國?nèi)企業(yè)業(yè)的風(fēng)險險加大。中國一一直實(shí)行行人民幣幣盯住美美

11、元的匯匯率制度度，如果果人民幣幣升值則則會加大大企業(yè)的的外匯風(fēng)風(fēng)險管理理成本。從生產(chǎn)產(chǎn)，銷售售角度來來講，匯匯率的變變動引起起進(jìn)口材材料，外外銷商品品相對價價格的變變動，從從而必然然影響企企業(yè)在市市場的競競爭力。如果現(xiàn)現(xiàn)在人民民幣升值值使其對對美元這這種硬通通貨的匯匯率發(fā)生生變動，那那么將會會給許多多進(jìn)出口口企業(yè)帶帶來額外外的負(fù)擔(dān)擔(dān)，勢必必增大外外匯風(fēng)險險管理成成本。三是不利利于緩解解國內(nèi)就就業(yè)壓力力。當(dāng)中中國需要要增加就就業(yè)時，人人民幣升升值將會會在某個個階段影影響經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長的的進(jìn)程并并將逐步步地抵消消由于貨貨幣升值值所引起起的進(jìn)口口增長。目前外外經(jīng)貿(mào)行行業(yè)提供供的就業(yè)業(yè)機(jī)會超超過70000

12、 萬人，很很多新增增就業(yè)機(jī)機(jī)會也是是由本國國出口企企業(yè)和外外資企業(yè)業(yè)提供的的。人民民幣升值值對出口口行業(yè)和和外商直直接投資資的影響響，最終終將體現(xiàn)現(xiàn)在就業(yè)業(yè)上，勢勢必對當(dāng)當(dāng)前就業(yè)業(yè)環(huán)境的的改善造造成了一一定的沖沖擊。四是人民民幣匯率率的升值值可能引引起市場場預(yù)期將將會發(fā)生生進(jìn)一步步的變化化，從而而可能引引起市場場的投機(jī)機(jī)行為，導(dǎo)導(dǎo)致投機(jī)機(jī)盛行。在正常常情況下下，在沒沒有大量量美國財財團(tuán)惡意意涌入中中國用大大量美元元換取人人民幣之之前，我我國的經(jīng)經(jīng)濟(jì)形式式是相對對穩(wěn)定的的，我國國發(fā)行的的人民幣幣數(shù)量應(yīng)應(yīng)等于我我國人民民積累的的財富數(shù)數(shù)量。而而大量的的惡意的的國外財財團(tuán)的資資金涌入入中國，需需要兌

13、換換大量的的人民幣幣，使得得國內(nèi)人人民幣的的流通數(shù)數(shù)量大大大超過我我國人民民所積累累的財富富數(shù)量。而這些些人民幣幣全部投投入少數(shù)數(shù)領(lǐng)域，表表面上是是拉動了了我國的的經(jīng)濟(jì)，使使國內(nèi)的的消費(fèi)量量變大，實(shí)實(shí)際上也也使得資資產(chǎn)價格格大幅上上升。人民幣升升值對中中國股市市的影響響：1人民民幣升值值對我國國股票市市場的短短期影響響人民幣升升值對股股市的短短期影響響力度關(guān)關(guān)鍵在于于匯率預(yù)預(yù)期變動動變動的的強(qiáng)度，因因?yàn)閰R率率的變動動影響著著投機(jī)性性熱錢流流入的強(qiáng)強(qiáng)弱，股股市資金金的供給給和市場場上利率率水平的的變化，這這些因素素對證券券市場共共同產(chǎn)生生作用。在20008年年經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)界就有有這種看看法，,如果人

14、人民幣兌兌美元匯匯率在220088 年之之前升至至5:11,則進(jìn)進(jìn)入中國國股市的的外國資資金僅此此一項(xiàng)就就能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)10.6% 的年復(fù)復(fù)利。匯匯率變動動導(dǎo)致本本幣升值值對股票票市場產(chǎn)產(chǎn)生的短短期作用用主要取取決于匯匯率變動動的方式式。在實(shí)實(shí)行匯率率自由波波動的國國家，政政府沒有有對外匯匯市場進(jìn)進(jìn)行強(qiáng)有有力的管管制，通通常在匯匯率發(fā)生生波動的的情況下下市場匯匯率可能能會在比比較短的的時間內(nèi)內(nèi)達(dá)到平平衡水平平，市場場投資者者對未來來匯率的的預(yù)期不不是很強(qiáng)強(qiáng)烈，由由此對股股票市場場的影響響比較小小。人民民幣升值值對股市市的短期期影響對對于國內(nèi)內(nèi)市場和和國外市市場起著著作用。對于國國內(nèi)市場場，市場場投資

15、者者很有可可能延遲遲消費(fèi)、投資實(shí)實(shí)業(yè)等，會會導(dǎo)致本本來用于于消費(fèi)和和生產(chǎn)的的資金流流入股票票市場。另一方方面，國國內(nèi)投資資者由于于對股票票市場有有著良好好的預(yù)期期，導(dǎo)致致儲蓄搬搬家，將將一部分分資金從從銀行賬賬戶轉(zhuǎn)入入股票賬賬戶。比比如在220100 年10 月份人人民幣大大幅度升升值，導(dǎo)導(dǎo)致了110 月月份居民民存款大大幅減少少了70003 億元，創(chuàng)創(chuàng)歷史最最高水平平，減少少的這一一部分居居民存款款絕大部部分流入入了股市市。對于于國外市市場，人人民幣升升值提高高了我國國證券市市場的估估值水平平，將會會導(dǎo)致國國際各種種投機(jī)資資本通過過各種非非正常渠渠道流入入證券市市場享受受貨幣升升值和股股票升

16、值值帶來的的好處。如果我我國人民民幣大幅幅度升值值的情況況下，國國際熱錢錢流入股股市推動動了股票票市場價價格的上上漲，在在形成人人民幣更更近一步步升值的的條件預(yù)預(yù)期下，將將會吸引引更多的的國際熱熱錢的涌涌入，逐逐步增加加了人民民幣升值值的壓力力，進(jìn)一一步推動動了股票票市場估估值水平平。2人民民幣升值值對我國國股市的的中長期期影響中長期來來說，人人民幣升升值通過過改變公公司的資資產(chǎn)、負(fù)負(fù)債、收收入、成成本等影影響上市市公司的的業(yè)績，但但是人民民幣升值值所帶來來的資金金成本效效應(yīng)、價價格效應(yīng)應(yīng)、資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債定定價效應(yīng)應(yīng)對不同同行業(yè)上上市公司司的業(yè)績績影響不不同，從從而股票票市場表表現(xiàn)的價價格走勢勢也

17、不一一樣?？煽梢钥隙ǘǖ氖侨巳嗣駧派祵τ谟谖覈鴩鴩鴥?nèi)對外外依存度度很大的的出口型型和外貿(mào)貿(mào)型企業(yè)業(yè)來說應(yīng)應(yīng)該是一一個很大大的長遠(yuǎn)遠(yuǎn)利空息，對對于國內(nèi)內(nèi)進(jìn)口比比較多的的上市公公司來說說，由于于進(jìn)口成成本降低低，長期期來說是是一個利利好消息息。人民民幣升值值對于滬滬深兩市市的各個個板塊而而言，其其中受益益最大的的板塊集集中在地地產(chǎn)、航航空、石石油加工工、造紙紙行業(yè)里里面進(jìn)口口高檔紙紙的上市市公司、資源類類上市公公司等。人民幣升升值對國國內(nèi)通貨貨膨脹的的作用：人民幣升升值“抑脹”與升值值預(yù)期“促脹”20088 年第第一季度度，外匯各各項(xiàng)貸款款增加4488 億美元元，同比增增加4662 億億美元，

18、增加188 倍。而4 月份份的數(shù)據(jù)據(jù)更甚，外匯儲儲備余額額增長7744.78 億美元元，其中貿(mào)貿(mào)易順差差和單月月外商直直接投資資合計增增長只有有2422.8億億美元，“不可解解釋性外外匯流入入”則高達(dá)達(dá)5011.988 億美美元。到20009 年年5 月更更是達(dá)到到了驚人人的數(shù)字字，單月外外匯儲備備余額增增加806.11 億美元元，創(chuàng)下單單月外匯匯儲備增增長的歷歷史新高高。這些持持續(xù)流入入的熱錢錢進(jìn)一步步強(qiáng)化了了人民幣幣的升值值預(yù)期，進(jìn)而對對推動國國內(nèi)物價價上漲起起到了推推波助瀾瀾的作用用。人民幣幣升值和和強(qiáng)烈的的升值預(yù)預(yù)期并存存，其結(jié)果果導(dǎo)致CCPI 下降有有限。政策建議議：首先,提提高人民

19、民幣匯率率生成機(jī)機(jī)制的市市場化程程度, 培育健健全的外外匯市場場。人民民幣匯率率形成的的市場要要素不足足, 關(guān)鍵鍵在于現(xiàn)現(xiàn)行的強(qiáng)強(qiáng)制結(jié)匯匯制。建建議逐步步取消經(jīng)經(jīng)常項(xiàng)下下居民和和企業(yè)的的用匯限限制, 有條件件放寬”走出去去”的外匯匯管制, 提高高我國外外匯資金金的利用用效率, 主動動減輕人人民幣升升值的壓壓力.進(jìn)一步步擴(kuò)大人人民幣對對美元匯匯率的波波動。因因?yàn)樵谳^較小的浮浮動區(qū)間間和強(qiáng)升升值預(yù)期期下, 可能形形成匯率率單邊上上升的趨趨勢, 而在較較大的浮浮動區(qū)間間內(nèi), 匯率存存在雙向向走勢, 使投投機(jī)風(fēng)險險成本增增大。第二，舒舒緩貿(mào)易易摩擦。當(dāng)前人人民幣面面臨的升升值壓力力，很大大程度上上起因

20、于于我國存存在的比比較大的的貿(mào)易順順差。特特別是與與美國等等發(fā)達(dá)國國家之間間存在相相對較大大的貿(mào)易易順差。我國應(yīng)應(yīng)適當(dāng)調(diào)調(diào)整、調(diào)調(diào)控外匯匯需求和和外匯儲儲備增長長速度，如如可以通通過增加加用匯需需求，通通過調(diào)整整進(jìn)口結(jié)結(jié)構(gòu)減少少與美國國等相關(guān)關(guān)國家之之間的貿(mào)貿(mào)易順差差，以減減緩升值值壓力。在持有有大量外外匯儲備備和國際際收支雙雙順差的的條件下下，可適適當(dāng)增加加進(jìn)口，尤尤其是高高新技術(shù)術(shù)和先進(jìn)進(jìn)設(shè)備儀儀器的進(jìn)進(jìn)口，從從而有助助于帶動動產(chǎn)業(yè)升升級，提提升我國國經(jīng)濟(jì)的的質(zhì)量和和水平；也可適適當(dāng)增加加石油、礦產(chǎn)品品等戰(zhàn)略略性資源源進(jìn)口，在在一定程程度上替替代美元元儲備，調(diào)調(diào)整外匯匯儲備結(jié)結(jié)構(gòu)。第三，把

21、把以出口口為主的的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向以拉拉動內(nèi)需需為主的的戰(zhàn)略。調(diào)整經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展展戰(zhàn)略，保保持合理理的對外外依存度度。發(fā)展展對外貿(mào)貿(mào)易是我我國經(jīng)濟(jì)濟(jì)快速增增長的必必然選擇擇，在當(dāng)當(dāng)今這樣樣一個經(jīng)經(jīng)濟(jì)日益益全球化化的世界界中更是是必需的的。然而而，我國國作為世世界上人人口最多多的發(fā)展展中大國國，單純純依靠出出口導(dǎo)向向戰(zhàn)略是是相當(dāng)危危險的，極易受外部沖擊，從而使經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展無法保持，甚至發(fā)生逆轉(zhuǎn)。對外依存度是衡量一國經(jīng)濟(jì)受外部經(jīng)濟(jì)影響程度的一個指標(biāo)，這一指標(biāo)在不同國家，在經(jīng)濟(jì)的不同發(fā)展階段都有一個適度的區(qū)間，并非越大越好。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，對外依存度呈下降趨勢。第四，避避免人民民幣升值值對策的的失誤。

22、人民幣幣匯率走走向尚需需依照全全球外匯匯市場整整體走勢勢加以參參考，如如果國際際外匯市市場中主主要貨幣幣兌美元元出現(xiàn)較較大幅度度的上下下波動，人人民幣匯匯率勢必必將參照照主要趨趨勢隨之之相應(yīng)浮浮動，而而斷無逆逆勢而為為的道理理，這也也正是今今年匯改改的目的的之一，即即人民幣幣匯率機(jī)機(jī)制遵循循國際市市場規(guī)律律，保持持雙向浮浮動態(tài)勢勢，為日日后人民民幣真正正融入國國際市場場做好鋪鋪墊和準(zhǔn)準(zhǔn)備。對人民幣幣匯率制制度的進(jìn)進(jìn)一步闡闡述：釘住美元元的匯率率制度產(chǎn)產(chǎn)生的原原因：19977年，東東南亞金金融危機(jī)機(jī)后，人人民幣選選擇釘住住美元的的固定匯匯率制。這并不不是由于于國際學(xué)學(xué)術(shù)界爭爭論的“害害怕浮動動說

23、”(“feearofflooatiing”hhypootheesiss)，而而是在資資本帳戶戶尚未開開放前，人人民幣根根本不需需要浮動動。根據(jù)據(jù)不可能能三角理理論(tthepriinciipleeoffimmposssibbletriinitty)，即即在匯率率的穩(wěn)定定性、資資本自由由流動、貨幣政政策的有有效性這這“三角角”中選選擇兩個個。我國國資本帳帳戶還沒沒開放，已已經(jīng)舍棄棄了“三三角”中中的“一一角”，也也就是舍舍棄了資資本自由由流動。因此，人人民幣可可以不浮浮動而采采取固定定匯率制制度。任任何一個個理性的的政府都都不會在在資本管管制犧牲牲“效率率”的條條件下，讓讓匯率浮浮起來增增加風(fēng)險

24、險。所以以一般而而言，對對于一個個資本帳帳戶未開開放的國國家，無無論政府府名義宣宣布采取取何種匯匯率制度度，事實(shí)實(shí)上它都都將收斂斂于固定定匯率制制。再從從微觀的的角度來來考慮，首首先我國國企業(yè)出出口商品品大多是是一些初初級產(chǎn)品品，本來來就易遭遭受國際際市場上上價格的的波動而而造成損損失。如如果再加加入?yún)R率率波動的的風(fēng)險，那那么就更更易遭受受損失，從從而挫傷傷企業(yè)出出口的積積極性。其次，我我國外匯匯市場還還很不發(fā)發(fā)達(dá)，缺缺乏有效效的規(guī)避避匯率風(fēng)風(fēng)險的金金融產(chǎn)品品。 總之，在在我國資資本帳戶戶尚未開開放的條條件下，選選擇固定定匯率制制是最優(yōu)優(yōu)策略，既既有利于于貨幣管管理當(dāng)局局，也有有利于企企業(yè)。此

25、此外，這這種匯率率制度的的安排在在東南亞亞金融危危機(jī)及其其復(fù)蘇階階段對穩(wěn)穩(wěn)定東南南亞經(jīng)濟(jì)濟(jì)起到了了關(guān)鍵作作用，同同時對改改善我國國國際收收支狀況況也發(fā)揮揮了重要要的作用用。因此此，國際際上關(guān)于于“中間間制度消消失論”的的辯論中中并未涉涉及中國國。但盡盡管如此此，也并并不意味味著這種種匯率制制度在中中國進(jìn)一一步邁向向開放經(jīng)經(jīng)濟(jì)的背背景下是是沒有缺缺陷的。邁向開放放經(jīng)濟(jì)背背景下，中中國匯率率制度選選擇的路路徑安排排IMF119999年對匯匯率制度度進(jìn)行了了重新分分類，將將匯率制制度分為為：(11)無獨(dú)獨(dú)立法定定貨幣的的匯率安安排、(2)貨貨幣局制制度、(3)其其他傳統(tǒng)統(tǒng)的固定定釘住制制度、(4)水

26、水平(上上下11)調(diào)調(diào)整的釘釘住、(5)爬爬行釘住住、(66)爬行行帶內(nèi)浮浮動、(7)不不事先公公布干預(yù)預(yù)方式的的管理浮浮動、(8)獨(dú)獨(dú)立浮動動。根據(jù)據(jù)匯率波波動的幅幅度，我我們把第第(3)、(44)、(5)、(6)、(77)類通通稱為“中中間制度度”(iinteermeediaatereggimee)，第第(1)、(22)、(8)類類稱為“兩兩極制度度”(bbipoolarr)(其其中(11)和(2)又又被稱為為“硬釘釘住”制制度)。從當(dāng)今今世界各各國匯率率制度的的變遷看看，大多多數(shù)國家家的匯率率制度都都趨向于于“兩極極制度”。如圖三三所示。這為在在主流經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)界界盛行的的“中間間制度消消失

27、論”提提供了現(xiàn)現(xiàn)實(shí)依據(jù)據(jù)。但就就中國而而言，在在邁向開開放經(jīng)濟(jì)濟(jì)的背景景下，匯匯率制度度的取向向應(yīng)該是是逐步走走向獨(dú)立立浮動。因?yàn)?，硬硬釘住的的匯率制制度，犧犧牲了貨貨幣政策策的獨(dú)立立性，中中國作為為一個大大國絕對對不能喪喪失貨幣幣政策的的獨(dú)立性性。此外外，硬釘釘住的匯匯率制度度主要適適用于長長期貨幣幣不穩(wěn)定定或資本本帳戶和和經(jīng)常帳帳戶下的的交易與與某國或或某經(jīng)濟(jì)濟(jì)組織非非常密切切的國家家。因此此，硬釘釘住的匯匯率制度度不適合合中國。然而浮浮動匯率率制能夠夠保證貨貨幣政策策的獨(dú)立立性而且且浮動匯匯率制更更能體現(xiàn)現(xiàn)時代的的特征，因因?yàn)楦觿訁R率制制是由當(dāng)當(dāng)今的國國際信用用本位制制所決定定的。所所

28、以，中中國選擇擇浮動匯匯率制將將是必然然。但是是，我國國當(dāng)前就就“跳躍躍式”地地選擇獨(dú)獨(dú)立浮動動的匯率率制度是是危險的的而且也也是不可可行的。獨(dú)立浮浮動匯率率制必須須由發(fā)達(dá)達(dá)的金融融市場支支持，同同時居民民和企業(yè)業(yè)要有回回避匯率率風(fēng)險的的意識和和手段。而我國國金融市市場剛處處于發(fā)育育階段，外外匯市場場尚具有有封閉性性，管制制定價，交交易品種種單一等等缺陷，所所以很難難形成均均衡匯率率，形成成的匯率率也難以以有效調(diào)調(diào)節(jié)資源源的配置置。信息息不對稱稱和噪音音交易的的存在所所帶來的的投機(jī)泡泡沫使得得浮動匯匯率制的的優(yōu)點(diǎn)無無法發(fā)揮揮而缺陷陷卻得到到了加強(qiáng)強(qiáng)。因此此，在我我國目前前金融市市場發(fā)育育還不成

29、成熟的時時候，引引入獨(dú)立立的浮動動匯率制制確實(shí)是是個“奢奢侈品”。需要有有一個過過渡和路路徑的安安排如何才才能走向向獨(dú)立的的浮動匯匯率制?筆者認(rèn)認(rèn)為短期期和中期期“中間間制度消消失論”是是不適用用于中國國的。因因?yàn)樵摾砝碚摰那扒疤崾琴Y資本自由由流動，而而我國短短、中期期內(nèi)資本本帳戶不不可能完完全開放放達(dá)到資資本自由由流動。因而，“中中間制度度”可以以作為一一種過渡渡性的安安排而繼繼續(xù)存在在。(一)短短期，應(yīng)應(yīng)該改釘釘住美元元為釘住住一籃子子貨幣的的匯率制制度 本文前前面已經(jīng)經(jīng)分析了了在資本本帳戶尚尚未開放放前，選選擇固定定匯率制制度是最最優(yōu)策略略。但是是，選擇擇固定并并不是選選擇釘住住美元的的固定。當(dāng)今世世界正在在形成美美元、日日元、歐歐元的三三極貨幣幣格局。單一的的釘住美美元顯然然會被動動地與其其他貨幣幣“非均均衡”浮浮動。而而從貿(mào)易易量上看看，美國國、日本本、歐盟盟三個地地區(qū)與中中國的貿(mào)貿(mào)易額占占中國總總貿(mào)易額額的比重重已經(jīng)從從19990年的的38上升到到20001年的的48.03。所以以，可以以將美元元、日元元和歐元元作為貨貨幣籃子子。設(shè)置置權(quán)重時時，