《財(cái)務(wù)報(bào)表分析之現(xiàn)金流量表解讀》課件

1、財(cái)務(wù)報(bào)表分析之現(xiàn)金流量表解讀財(cái)務(wù)報(bào)表分析之現(xiàn)金流量表解讀4.1 現(xiàn)金流量表概述 4.1.1現(xiàn)金流量表的概念和作用 現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)一定期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出情況的會(huì)計(jì)報(bào)表。 （1）能夠說明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入和流出的原因，從而有利于分析和評價(jià)企業(yè)經(jīng)營、投資和籌資活動(dòng)的有效性 （2）能夠說明企業(yè)的償債能力和支付能力 （3）能夠分析企業(yè)未來獲取現(xiàn)金的能力 （4）有助于分析企業(yè)收益質(zhì)量 對利潤表而言，現(xiàn)金流量表反映的是企業(yè)利潤的質(zhì)量；而對資產(chǎn)負(fù)債表而言，現(xiàn)金流量表則是對其貨幣資金項(xiàng)目的詳細(xì)說明。 4.1 現(xiàn)金流量表概述 4.1.1現(xiàn)金流量表的概念和作用 現(xiàn)金原則要維持企業(yè)的長期生存

2、，一個(gè)重要的因素是要看經(jīng)理人員能否作出有效決策以生成足夠的現(xiàn)金。創(chuàng)造利潤自然有利于生成現(xiàn)金，但值得注意的是，只有那些能迅速實(shí)現(xiàn)的利潤才是真正有意義的。發(fā)達(dá)國家的統(tǒng)計(jì)資料表明，將近4/5的破產(chǎn)企業(yè)是獲利企業(yè)，他們倒閉并不是因?yàn)樘潛p，而是現(xiàn)金不足?，F(xiàn)金原則要維持企業(yè)的長期生存，一個(gè)重要的因素是要看經(jīng)理人員能現(xiàn)金原則現(xiàn)金和利潤有很大的差異利潤是可以控制的，有時(shí)候是不真實(shí)的，而現(xiàn)金則是真實(shí)的現(xiàn)金流量表的預(yù)警作用。利潤有時(shí)候會(huì)帶來更大的現(xiàn)金壓力利潤重要但現(xiàn)金更重要；一個(gè)企業(yè)會(huì)因現(xiàn)金枯竭而倒閉，但不會(huì)因暫時(shí)的虧損而破產(chǎn)現(xiàn)金代表企業(yè)的資源，只要有了資源，企業(yè)就有了生存之本。現(xiàn)金原則現(xiàn)金和利潤有很大的差異 創(chuàng)

3、造價(jià)值從財(cái)務(wù)的角度上就是要追求現(xiàn)金流和盈利的持續(xù)增長。通過收入的增長、成本費(fèi)用的控制和成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，保證公司EBITDA的水平能夠穩(wěn)定在合理的水平上，使公司保持效益的持續(xù)增長。 -吳安迪（中國電信） 創(chuàng)造價(jià)值從財(cái)務(wù)的角度上就是要追4.1.2現(xiàn)金流量表的格式及結(jié)構(gòu)特征 4.1.2現(xiàn)金流量表的格式及結(jié)構(gòu)特征 財(cái)務(wù)報(bào)表分析之現(xiàn)金流量表解讀課件財(cái)務(wù)報(bào)表分析之現(xiàn)金流量表解讀課件4.1.3現(xiàn)金流量表分析的程序及內(nèi)容 進(jìn)行現(xiàn)金流量表分析，根本目的在于判斷企業(yè)現(xiàn)金流量的質(zhì)量。所謂現(xiàn)金流量的質(zhì)量就是企業(yè)的現(xiàn)金能夠按照企業(yè)的預(yù)期目標(biāo)進(jìn)行流轉(zhuǎn)的質(zhì)量。具有良好質(zhì)量的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)具有如下特征：第一，企業(yè)現(xiàn)金流量的狀態(tài)

4、體現(xiàn)了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求；第二，在穩(wěn)定發(fā)展階段，企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)與企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)所對應(yīng)的利潤有一定的對應(yīng)關(guān)系，并能夠?yàn)槠髽I(yè)的擴(kuò)張?zhí)峁┲С帧?4.1.3現(xiàn)金流量表分析的程序及內(nèi)容 進(jìn)行現(xiàn)金流量表分析，根考察現(xiàn)金流量的質(zhì)量應(yīng)從多方面入手，為此，解讀現(xiàn)金流量表可以采用以下分析程序：（一）總量分析（二）重點(diǎn)項(xiàng)目分析 （三）對現(xiàn)金流量表附注進(jìn)行分析 以下分三節(jié)分別介紹上述現(xiàn)金流量表分析的內(nèi)容和方法。 考察現(xiàn)金流量的質(zhì)量應(yīng)從多方面入手，為此，解讀現(xiàn)金流量表可以采4.2 現(xiàn)金流量總量分析 4.2.1 現(xiàn)金流量總量的合理性分析（一）現(xiàn)金流量與資產(chǎn)總額的配比性 （二）各類活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量質(zhì)量分析1經(jīng)營

5、活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量質(zhì)量分析一般來說，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量為正數(shù)時(shí)，表明企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品適銷對路、市場占有率高、銷售回款能力較強(qiáng)，同時(shí)企業(yè)的付現(xiàn)成本、費(fèi)用控制在較適宜的水平上；反之，若企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，一般說明企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品則銷路不暢、回款能力較差，或者成本、費(fèi)用控制水平較差、付現(xiàn)數(shù)額就較大。4.2 現(xiàn)金流量總量分析 4.2.1 現(xiàn)金流量總量的合理性 即使經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零，也還需要做進(jìn)一步的分析。 企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，僅僅大于零是不夠的。企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量要想對企業(yè)作出較大貢獻(xiàn)，必須在補(bǔ)償當(dāng)期的非現(xiàn)金消耗性成本后仍有剩余的狀態(tài)下運(yùn)行。 但也要辯證

6、地看待經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)的情況。 即使經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零，也還需要做進(jìn)一步的2投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量質(zhì)量分析一般來說，投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，則表明企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的能力較強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整、參與資本市場運(yùn)作、實(shí)施股權(quán)及債權(quán)投資能力較強(qiáng)；反之，則表明企業(yè)資本運(yùn)作收效顯著、投資回報(bào)及變現(xiàn)能力較強(qiáng)。如果大額變賣固定資產(chǎn)，則表明企業(yè)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將有所調(diào)整，或者未來的生產(chǎn)能力將受到嚴(yán)重影響、已經(jīng)陷入深度的債務(wù)危機(jī)之中。面對投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量小于零的企業(yè)，首先應(yīng)當(dāng)考慮的是：企業(yè)的投資活動(dòng)是否符合企業(yè)的長期規(guī)劃和短期計(jì)劃，是否滿足企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)發(fā)展和企業(yè)擴(kuò)張的內(nèi)在需要。2投資

7、活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量質(zhì)量分析3籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量質(zhì)量分析 籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量反映了企業(yè)的融資能力和融資政策。一般來說，籌資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量為正數(shù)，則表明企業(yè)通過銀行及資本市場的籌資能力較強(qiáng)，但應(yīng)密切關(guān)注資金的使用效果，防止未來無法支付到期的負(fù)債本息而陷入債務(wù)危機(jī)；反之，則表明企業(yè)自身資金周轉(zhuǎn)已經(jīng)進(jìn)入良性循環(huán)階段、企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)減輕、經(jīng)濟(jì)效益趨于增強(qiáng)，或者銀行信譽(yù)已經(jīng)喪失、未來資金周轉(zhuǎn)將更趨緊張。分析企業(yè)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零是否正常，關(guān)鍵要看企業(yè)的籌資活動(dòng)是否已納入企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，是企業(yè)管理層以擴(kuò)大投資和經(jīng)營活動(dòng)為目標(biāo)的主動(dòng)行為還是因投資活動(dòng)和經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流出失控不得已而為之的被動(dòng)

8、行為。3籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量質(zhì)量分析 財(cái)務(wù)報(bào)表分析之現(xiàn)金流量表解讀課件兩個(gè)重要的現(xiàn)金流指標(biāo) 1、自由現(xiàn)金流 是指公司當(dāng)年經(jīng)營凈現(xiàn)金流減去維持長期競爭地位所必需的凈投資支出的余額，即： 自由現(xiàn)金流經(jīng)營凈現(xiàn)金流-投資凈現(xiàn)金流 如果自由現(xiàn)金流為正，說明企業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)金收益，可以以真金白銀的形式分配給企業(yè)的投資者，包括債權(quán)人和股東。如果自由現(xiàn)金流為負(fù)，則說明公司當(dāng)年經(jīng)營活動(dòng)所創(chuàng)造的現(xiàn)金收益不足以彌補(bǔ)投資，必須依賴于外部融資才能夠維持現(xiàn)金收支平衡。 總投資率=投資凈現(xiàn)金流經(jīng)營凈現(xiàn)金流 總投資率越大，說明企業(yè)依靠自身的造血能力支持投資的能力越差。如果總投資率大于1，則自由現(xiàn)金流為負(fù)。 兩個(gè)重要的現(xiàn)金流

9、指標(biāo) 1、自由現(xiàn)金流兩個(gè)重要的現(xiàn)金流指標(biāo)2、可自由支配現(xiàn)金流企業(yè)承擔(dān)著履行由法律規(guī)定的財(cái)務(wù)義務(wù)和責(zé)任，如支付債務(wù)的利息和償還到期的本金，這些必須支付的現(xiàn)金稱為“限制現(xiàn)金流”，因此，經(jīng)營凈現(xiàn)金流并不是可以由企業(yè)自由支配的財(cái)務(wù)資源，它必須首先用來滿足債權(quán)人的權(quán)利。可自由支配現(xiàn)金流是指經(jīng)營凈現(xiàn)金流扣除了限制現(xiàn)金流之后的凈額，即：可自由支配現(xiàn)金流經(jīng)營凈現(xiàn)金流-償還到期本金-支付債務(wù)利息兩個(gè)重要的現(xiàn)金流指標(biāo)2、可自由支配現(xiàn)金流兩個(gè)重要的現(xiàn)金流指標(biāo)可自由支配現(xiàn)金流是企業(yè)在某個(gè)特定的財(cái)務(wù)年度“造血”能力的真正反映，其金額大小構(gòu)成了企業(yè)用來進(jìn)行戰(zhàn)略性投資的最可靠來源。如果可自由支配現(xiàn)金流小于零，則說明企業(yè)經(jīng)營

10、活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流已不足以支付債權(quán)人當(dāng)年應(yīng)得的利息和本金，更談不上支持企業(yè)投資增長了。 兩個(gè)重要的現(xiàn)金流指標(biāo)可自由支配現(xiàn)金流是企業(yè)在某個(gè)特定的財(cái)務(wù)年現(xiàn)金流量表分析案例從德隆的現(xiàn)金流量表看德隆系的坍塌 現(xiàn)金流量表分析案例從德隆的現(xiàn)金流量表看德隆系的坍塌 案例簡介：1992年，以沖洗膠卷的“朋友公司”起家并賺得第一桶金的唐氏兄弟，用800萬元的注冊資本，組建了新疆德隆實(shí)業(yè)，開始了被稱作“德隆神話”的一段傳奇。在德隆十多年的發(fā)展歷程中，唐氏兄弟以資本運(yùn)作為主要手段，打著產(chǎn)融結(jié)合的大旗，經(jīng)過一系列的并購整合，控股參股多達(dá)177家公司，打造了一個(gè)資產(chǎn)總值200多億元，橫跨包括水泥、機(jī)電設(shè)備、汽車零部件等十

11、余個(gè)產(chǎn)業(yè)的龐大帝國。其發(fā)展速度之快、資產(chǎn)規(guī)模之大、產(chǎn)業(yè)分布范圍之廣，都令人瞠目結(jié)舌?！暗侣∩裨挕?、“德隆模式”也名噪一時(shí)，成為了眾人關(guān)注、研究的對象。案例簡介：案例簡介：在1996和1997兩年的時(shí)間里，德隆先后入主新疆屯河、沈陽合金、湘火炬3家上市公司。在德隆入主后的幾年時(shí)間里，這三家上市公司主營業(yè)務(wù)收入的增長令人驚奇。到2003年，新疆屯河在7年的時(shí)間里主營業(yè)務(wù)收入增長了16.81倍，年均增長2.4倍；凈利潤增長3.09倍，年均增長44%。沈陽合金在6年的時(shí)間里主營業(yè)務(wù)收入增長了13.61倍，年均增長2.27倍；凈利潤增長3.26倍，年均增長54%。湘火炬在6年的時(shí)間里主營業(yè)務(wù)收入增長了8

12、2.56倍，年均增長13.76倍；凈利潤增長9.47倍，年均增長1.58倍。案例簡介：案例簡介：然而德隆終究還是垮了。2004年春，銀監(jiān)會(huì)向銀行系統(tǒng)發(fā)布了這樣一條風(fēng)險(xiǎn)提示：“當(dāng)前有德隆等十家企業(yè)（其中大部分為民營）運(yùn)用金融手段過度膨脹，可能會(huì)給銀行造成大量不良貸款?！本褪沁@樣一條風(fēng)險(xiǎn)提示，成了“一根壓死駱駝的稻草”，使得本已因金新信托擠兌風(fēng)波等事件卷入債務(wù)糾紛而資金吃緊的德隆無法繼續(xù)融資，資金鏈斷裂，龐大的德隆帝國頃刻間兵敗如山倒。案例簡介：德隆案例的分析：他們敗在哪里？1、德隆坍塌的必然性：融資結(jié)構(gòu)分析利潤表上高奏凱歌的德隆為何會(huì)一敗涂地呢？從德隆“三駕馬車”之一的資產(chǎn)負(fù)債表上能夠看出一些端

13、倪。伴隨著三家上市公司主營業(yè)務(wù)收入火箭式增長的，是資產(chǎn)負(fù)債表上債務(wù)的激增。同樣是在德隆入主之后，三家上市公司銀行貸款的累計(jì)增長也高達(dá)10倍，其中絕大部分是短期貸款的增長。但是，德隆的產(chǎn)業(yè)鏈整合未能向其提供足夠的現(xiàn)金流。而且，自2001年起，德隆也無法再借所控制的上市公司融資。此時(shí)，德隆只能靠銀行貸款滿足自身擴(kuò)張所需要的現(xiàn)金，其用于并購、參股和新建企業(yè)的60多億元資金主要依賴于短期貸款。短貸長投，使德隆的流動(dòng)性面臨著巨大的壓力。92%的資產(chǎn)負(fù)債率，使德隆看上去幾乎跟銀行無異。緊繃的資金鏈，經(jīng)不起銀監(jiān)會(huì)的最后一擊，促成了德隆的潰敗。德隆案例的分析：他們敗在哪里？1、德隆坍塌的必然性：融資結(jié)構(gòu)德隆案

14、例的分析：他們敗在哪里？德隆案例2、德隆坍塌的必然性：現(xiàn)金流量分析給我們啟示（1） 經(jīng)營性現(xiàn)金流量雖然在有的項(xiàng)目中為正，但是大量的新開項(xiàng)目、培育項(xiàng)目消化了這些正的經(jīng)營性現(xiàn)金流，使得整體上經(jīng)營性現(xiàn)金流量大量為負(fù)。簡言之，處于成熟期，產(chǎn)生正的經(jīng)營性現(xiàn)金流的項(xiàng)目和高風(fēng)險(xiǎn)期、培育期的項(xiàng)目相比，太少了。 投資性現(xiàn)金流，正常而言這部分現(xiàn)金流的凈值是負(fù)的不可怕，關(guān)鍵是為將來產(chǎn)生正的經(jīng)營性現(xiàn)金流量打下基礎(chǔ)，所以投向是關(guān)鍵?？墒?，德隆大舉擴(kuò)張，培育數(shù)百個(gè)項(xiàng)目，橫跨紅、白、灰、黑，以及旅游、高科技、金融、咨詢，沒有方向感。一旦現(xiàn)金流出現(xiàn)動(dòng)蕩，變賣這些投資項(xiàng)目以獲現(xiàn)金流。 德隆案例的分析：他們敗在哪里？德隆案例2、

15、德隆坍塌的必然性：德隆案例的分析：他們敗在哪里？德隆案例2、德隆坍塌的必然性：現(xiàn)金流量分析給我們啟示（2） 融資性現(xiàn)金流，這是德隆現(xiàn)金鏈條維系的關(guān)鍵。實(shí)際上，數(shù)年來，已經(jīng)不再有股權(quán)融資（2000年8月湘火炬獲準(zhǔn)配股后，德隆控制的上市公司從來未被批準(zhǔn)配股或增發(fā)，也無法分散股票籌碼套取股票高價(jià)），僅僅剩下債務(wù)融資。多為短期、高成本，以及各種瞞天過海的挪用。一旦債務(wù)融資鏈條中斷，監(jiān)管之劍高舉，德隆的坍塌就是眼前。 德隆案例的分析：他們敗在哪里？德隆案例2、德隆坍塌的必然性：營業(yè)活動(dòng)銷售商品和提供勞務(wù)投資活動(dòng)出售固定資產(chǎn)出售長期金融資產(chǎn)利息及紅利收入籌資活動(dòng)發(fā)行股票和債券長期借款短期借款營業(yè)活動(dòng)購貨銷

16、售及管理費(fèi)用稅金籌資活動(dòng)償還長期借款償還短期借款支付利息支付紅利現(xiàn)金投資活動(dòng)資本性支出和并購長期金融投資營業(yè)凈現(xiàn)金流量籌資凈現(xiàn)金流量投資凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量表的透視營業(yè)活動(dòng)銷售商品和提供勞務(wù)投資活動(dòng)出售固定資產(chǎn)籌資活動(dòng)發(fā)行股德隆案例德隆案例的分析：他們敗在哪里？ 3、德隆的資金哪里來？仍然依靠現(xiàn)金流量分析 危機(jī)爆發(fā)前，主要來自籌資性現(xiàn)金流量的流入，尤其是其中的債務(wù)融資。危機(jī)爆發(fā)后，債務(wù)籌資和股權(quán)籌資完全中斷，只能依靠變賣資產(chǎn)獲得正的投資性現(xiàn)金流量，以及由此帶來的經(jīng)營性現(xiàn)金流量好轉(zhuǎn)。 德隆的主要融資策略 來自于上市公司：上市公司或上市公司子公司為德隆國際有關(guān)公司提供大額存單質(zhì)押（不披露），一旦償債

17、困難，則用德隆旗下大量尚虧損的經(jīng)營性資產(chǎn)或股權(quán)抵債；為德隆國際有關(guān)公司銀行貸款或授信額度提供信用擔(dān)?；蛘哂闷鋵ν夤蓹?quán)投資提供質(zhì)押擔(dān)保；德隆直接將其持有的上市公司法人股份用于銀行質(zhì)押貸款；通過控制上市公司董事會(huì)由德隆旗下公司直接占用資金；為上市公司提供委托理財(cái)服務(wù)、國債托管業(yè)務(wù)（往往利用其控制的德恒、恒信等證券公司為操作平臺(tái)）；直接挪用證券投資保證金賬戶余額（往往利用其控制的德恒、恒信等證券公司操作）。 德隆案例德隆案例的分析：他們敗在哪里？德隆案例德隆案例的分析：他們敗在哪里？ 3、德隆的資金哪里來？仍然依靠現(xiàn)金流量分析 德隆的主要融資策略 來自于商業(yè)銀行：一方面來自大量的商業(yè)銀行貸款，這些貸

18、款往往采取德隆內(nèi)部相互循環(huán)信用擔(dān)保方式，或者是多頭抵押、重復(fù)質(zhì)押貸款。第二種方式，是利用近年來地方城市商業(yè)銀行紛紛增資擴(kuò)股的機(jī)會(huì)，或控股，或參股，或是派駐董事和高官人員控制商業(yè)銀行，直接套走銀行資金。 2002年以來，在德隆項(xiàng)目和融資開展順利的時(shí)候，各商業(yè)銀行與德隆串謀，違規(guī)采取第三方信用擔(dān)保貸款、巧立貸款名目、更換貸款企業(yè)名稱，以逃避監(jiān)管?，F(xiàn)在陸續(xù)公告的股權(quán)質(zhì)押公告，是銀行在自救。 德隆案例德隆案例的分析：他們敗在哪里？德隆案例德隆案例的分析：他們敗在哪里？ 3、德隆的資金哪里來？仍然依靠現(xiàn)金流量分析 德隆的主要融資策略 來自于其他金融平臺(tái)： 德隆不僅擁有銀行，還擁有其他的金融平臺(tái)。證券公司

19、、信托公司、金融租賃公司這些龐大的金融帝國共同構(gòu)造了德隆的資金黑洞。靈活運(yùn)用這些金融平臺(tái)的多種金融工具和信用擔(dān)保手段，或隱蔽、或違規(guī)，資金源源不斷流入德隆目標(biāo)項(xiàng)目。 令人矚目的是，德隆對地方商業(yè)銀行、證券公司、信托公司、金融租賃公司有些是公開的參股控股，有的根本無跡可查，采用的是各種形式的股權(quán)托管，派出董事、高管等隱蔽形式。帶來了監(jiān)管的極大困難！ 德隆案例德隆案例的分析：他們敗在哪里？德隆案例德隆案例的系列分析：他們敗在哪里？ 4、專家眼中德隆失敗的本質(zhì)：痛定思痛看德隆！ 德隆的主要理念失敗 大者不死（too big to fail）： 德隆一直試圖使接近其的人們相信，德隆在金融市場上根扎得太

20、深太廣，影響面太大，所以德隆不會(huì)倒，也倒不起。 顯然，這不是事實(shí)。 德隆的股票戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)整合失敗 02年以前的股票戰(zhàn)略，無以為繼，曲高和寡。 02年以后德隆按產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合的思路本身難言對錯(cuò)，但是粗糙收購，加上不計(jì)成本擴(kuò)張，使得公司長期陷入資金饑渴癥，現(xiàn)金流無以為繼。 德隆案例德隆案例的系列分析：他們敗在哪里？德隆案例德隆案例的系列分析：他們敗在哪里？ 4、專家眼中德隆失敗的本質(zhì)：痛定思痛看德??！ 德隆的產(chǎn)融結(jié)合模式失敗 與巨人史玉柱的失敗何其相近也： 德隆巧妙地運(yùn)用股權(quán)抵押、擔(dān)保貸款、國債質(zhì)押等等短期融資手段，去投資長期產(chǎn)業(yè)，而在收購產(chǎn)業(yè)的時(shí)候又沒有仔細(xì)考慮現(xiàn)金流回報(bào)的時(shí)間安排。伴隨著銀根緊

21、縮、監(jiān)管嚴(yán)格，不可避免地陷入資金鏈條中斷困境。 產(chǎn)業(yè)與金融，實(shí)為德隆之兩翼，一翼已折，焉能不??？ 德隆案例德隆案例的系列分析：他們敗在哪里？4.2.2 現(xiàn)金流量構(gòu)成分析 1現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析某項(xiàng)活動(dòng)現(xiàn)金流入比重該項(xiàng)引起的現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入總量100 經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流入占總現(xiàn)金來源的比重越高，則表明企業(yè)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)定，支付能力越強(qiáng)。2現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析 某項(xiàng)活動(dòng)現(xiàn)金流出比重該項(xiàng)引起的現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出總量100 一般來說，經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流出具有穩(wěn)定性。但投資和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金支出則可能起伏不定，與公司戰(zhàn)略相關(guān)。3現(xiàn)金凈增加額結(jié)構(gòu)分析 某項(xiàng)活動(dòng)現(xiàn)金凈增加額比重該項(xiàng)引起的現(xiàn)金流量凈額現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈

22、增加額100一個(gè)正常經(jīng)營的企業(yè)，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額應(yīng)主要來源于經(jīng)營活動(dòng)。4.2.2 現(xiàn)金流量構(gòu)成分析 1現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析4.3 現(xiàn)金流量表重要項(xiàng)目分析 4.3.1 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析（一）經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入項(xiàng)目分析1銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 此項(xiàng)目為經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流入的絕大部分。經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金的多少直接決定了企業(yè)取得現(xiàn)金流量的能力的大小。這部分?jǐn)?shù)額較多是正常的，反之，要嚴(yán)加關(guān)注。將該項(xiàng)目與利潤表中的營業(yè)收入總額相對比，可以判斷企業(yè)銷售收現(xiàn)率的情況。對于收現(xiàn)率的分析必須結(jié)合企業(yè)的營銷政策進(jìn)行，不能貿(mào)然下結(jié)論。 4.3 現(xiàn)金流量表重要項(xiàng)目分析 4.3.1 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的案例5-3

23、藍(lán)田股份（600709）2000年年報(bào)現(xiàn)金流量表中“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為20.4億，利潤表中的“主營業(yè)務(wù)收入”為18.4億元。但與此同時(shí)，1999年5月、2000年5月和2001年4月，藍(lán)田股份三次提出配股申請。一方面，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金如此之巨；另一方面卻不斷提出新的籌資申請，該公司到底是有錢還是沒錢呢？這不能不令人生疑。案例5-32收到的稅費(fèi)返還 此項(xiàng)目通常數(shù)額不大，甚至很多企業(yè)該項(xiàng)目數(shù)為零。只有外貿(mào)出口型企業(yè)、國家財(cái)政扶持領(lǐng)域的企業(yè)或地方政府支持的上市公司才有可能涉及。對該項(xiàng)目的分析應(yīng)當(dāng)與企業(yè)的營業(yè)收入相結(jié)合，因?yàn)榇蠖鄶?shù)稅費(fèi)返還都與企業(yè)的營業(yè)收入相關(guān)。應(yīng)當(dāng)注意該項(xiàng)目

24、是否與營業(yè)收入相配比，有些企業(yè)虛構(gòu)收入，但現(xiàn)金流量表中卻又沒有收到必要的稅費(fèi)返還，對此應(yīng)引起關(guān)注。 2收到的稅費(fèi)返還 此項(xiàng)目通常數(shù)額不大，甚至很多企業(yè)該項(xiàng)目數(shù)銀廣夏曾發(fā)布公告稱，其子公司天津廣夏在1999、2000年度向德國誠信公司出口萃取產(chǎn)品達(dá)5610馬克（約2.2億元人民幣）、1.8億馬克（約7.2億元人民幣）。天津廣夏因此在1999年創(chuàng)造的利潤占銀廣夏的75%以上，2000年更是幾乎囊括了銀廣夏的全部利潤。如果天津廣夏真有如此大的出口量，按照現(xiàn)行稅法，應(yīng)向有關(guān)部門辦理至少幾千萬的出口退稅，并在財(cái)務(wù)報(bào)表上體現(xiàn)出來。但事實(shí)是，在銀廣夏的年報(bào)里根本找不到出口退稅的項(xiàng)目。財(cái)經(jīng)記者從天津進(jìn)出口退稅

25、分局查實(shí)：天津廣夏從未辦理過出口退稅。最后，財(cái)經(jīng)記者在天津海關(guān)查到了最關(guān)鍵的證據(jù)：天津廣夏1999年度出口額僅480萬美元，2000年度更是只有3萬美元。這表明其所宣稱的1999年出口5610馬克、2000年出口1.8億馬克的說法純屬編造，銀廣夏在過去兩年間創(chuàng)造的“巨額利潤”神話，完全是一個(gè)騙局。銀廣夏曾發(fā)布公告稱，其子公司天津廣夏在1999、2000年度（二）經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出項(xiàng)目分析1購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 （1）它為經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流出的絕大部分。該部分?jǐn)?shù)額較多是正常的，但要與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模（資產(chǎn)總額或流動(dòng)資產(chǎn)）相適應(yīng)。將其與利潤表中的主營業(yè)務(wù)成本相比較，可以判斷企業(yè)購買商品付現(xiàn)率

26、的情況 。（2）它與銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金配比。一般而言，本項(xiàng)目小于后者是正常的。 （二）經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出項(xiàng)目分析1購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)2支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 （1）將其與企業(yè)歷史水平比較。很多企業(yè)單從工資費(fèi)用看，人工費(fèi)用在成本中并沒有特別大的比重，但實(shí)際上，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金的數(shù)額在這幾年增長相當(dāng)快，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過工資費(fèi)用的增長幅度。（2）將其與行業(yè)水平配比，以此衡量企業(yè)在人力資源管理方面的水平。（3）將其與職工人數(shù)配比，分析人均工資水平是否正常。特別注意企業(yè)為了操縱利潤故意壓低人工費(fèi)用的造假行為。 2支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 （1）將其與企業(yè)歷史水平200

27、1年8月24日，證券時(shí)報(bào)刊發(fā)了一篇名為五問藍(lán)田股份的文章，其中提到這樣一個(gè)疑點(diǎn)：從現(xiàn)金流量表“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”欄中看出，2000年度該公司職工工資支出為2256萬元，以13000個(gè)職工計(jì)，人均每月收入僅144.5元。2001年上半年人均收入為185元。如此低廉的收入水平，對于員工30%以上為大專水平的藍(lán)田股份職工，對于歷年業(yè)績?nèi)绱藘?yōu)異的藍(lán)田股份而言，合乎情理嗎？2001年8月24日，證券時(shí)報(bào)刊發(fā)了一篇名為五問藍(lán)田股4.3.2 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（一）投資活動(dòng)現(xiàn)金流入項(xiàng)目分析1收回投資所收到的現(xiàn)金 本項(xiàng)目一般沒有數(shù)額，或金額較小。如果金額較大，屬于企業(yè)重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)移行為，此時(shí)應(yīng)

28、與會(huì)計(jì)報(bào)表附注披露的相關(guān)信息聯(lián)系，衡量投資的賬面價(jià)值與收回現(xiàn)金之間的差額，考察其合理性。 4.3.2 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（一）投資活動(dòng)現(xiàn)金流入項(xiàng)目2取得投資收益收到的現(xiàn)金 該項(xiàng)目反映企業(yè)除現(xiàn)金等價(jià)物以外的對其他企業(yè)的長期股權(quán)投資等分回的現(xiàn)金股利和利息等。該項(xiàng)目的金額表明企業(yè)進(jìn)入投資回收期，通過分析可以了解投資回報(bào)率的高低。 取得投資收益所收到的現(xiàn)金與利潤表的投資收益配比。企業(yè)能夠通過投資收益及時(shí)收到現(xiàn)金，反映了企業(yè)對外投資的質(zhì)量。一般而言，前者占后者的比重越大越好。 2取得投資收益收到的現(xiàn)金 該項(xiàng)目反映企業(yè)除現(xiàn)金等價(jià)物以外的3處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額 （1）本項(xiàng)目

29、一般金額不大。如果金額較大，屬于企業(yè)重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)移行為。 如果該項(xiàng)目與“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”數(shù)額均較大，可能意味著企業(yè)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將有所調(diào)整；否則，如果該項(xiàng)目與籌資活動(dòng)中的“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”項(xiàng)目數(shù)額均較大，可能表明企業(yè)已經(jīng)陷入深度的債務(wù)危機(jī)中，靠出售長期資產(chǎn)來維持經(jīng)營，未來的生產(chǎn)能力將受到嚴(yán)重影響。 3處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額 （14處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額該項(xiàng)目一般金額為零，如果有發(fā)生額，意味著企業(yè)當(dāng)期處置了部分子公司或其他營業(yè)單位，這種重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)移行為往往表明企業(yè)的戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)將發(fā)生改變。當(dāng)然，也可能是由于企業(yè)深陷債務(wù)危機(jī)

30、，只能靠變賣子公司的現(xiàn)金收入償債。因此，對該項(xiàng)目的分析一定要結(jié)合企業(yè)的重大事項(xiàng)公告和會(huì)計(jì)報(bào)表附注中的有關(guān)說明進(jìn)行 。4處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額該項(xiàng)目一般金額為零（二）投資活動(dòng)現(xiàn)金流出項(xiàng)目分析 1購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金 （1）總量分析。一般而言，正常經(jīng)營的企業(yè)此項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)具有一定數(shù)額，其數(shù)額的合理性應(yīng)結(jié)合行業(yè)、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和企業(yè)經(jīng)營生命周期，以及企業(yè)融資活動(dòng)現(xiàn)金的流入來分析。應(yīng)當(dāng)注意的是，如果該項(xiàng)目的金額小于處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的現(xiàn)金收入，則表明企業(yè)可能正在縮小生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蛘谕顺鲈撔袠I(yè)，遇到此種情況，應(yīng)進(jìn)一步分析是由于企業(yè)自身的原因，還

31、是行業(yè)因素的影響，以便對企業(yè)的未來進(jìn)行預(yù)測。 （二）投資活動(dòng)現(xiàn)金流出項(xiàng)目分析 1購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和2投資支付的現(xiàn)金 投資支付的現(xiàn)金項(xiàng)目反映企業(yè)取得除現(xiàn)金等價(jià)物以外的對其他企業(yè)的權(quán)益工具、債務(wù)工具和合營中的權(quán)益投資所支付的現(xiàn)金，以及支付的傭金、手續(xù)費(fèi)等附加費(fèi)用，但取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額除外（該項(xiàng)目單獨(dú)反映）。該項(xiàng)目表明企業(yè)參與資本市場運(yùn)作、實(shí)施股權(quán)投資能力的強(qiáng)弱。對該項(xiàng)目的分析應(yīng)側(cè)重于其是否與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)相一致。 2投資支付的現(xiàn)金 投資支付的現(xiàn)金項(xiàng)目反映企業(yè)取得除現(xiàn)金等價(jià)3取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額 該項(xiàng)目反映企業(yè)購買子公司及其他營業(yè)單位購買出價(jià)中以現(xiàn)金支付的

32、部分，減去子公司及其他營業(yè)單位持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物后的凈額。該項(xiàng)目表明企業(yè)擴(kuò)張的強(qiáng)弱。該項(xiàng)目數(shù)額較大表明在企業(yè)擴(kuò)張中占用了大量現(xiàn)金，要注意考慮現(xiàn)金支付對企業(yè)未來的影響：是企業(yè)現(xiàn)金充裕還是被迫接受這樣的交易條款？這一現(xiàn)金支付行為會(huì)不會(huì)導(dǎo)致未來的資金緊張？ 3取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額 該項(xiàng)目4.3.3籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 （一）籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入項(xiàng)目分析1吸收投資收到的現(xiàn)金該項(xiàng)目反映企業(yè)以發(fā)行股票、債券等方式籌集資金實(shí)際收到的款項(xiàng)，減去直接支付的傭金、手續(xù)費(fèi)、宣傳費(fèi)、咨詢費(fèi)、印刷費(fèi)等發(fā)行費(fèi)用后的凈額。此項(xiàng)目表明企業(yè)通過資本市場籌資能力的強(qiáng)弱。解讀本項(xiàng)目需注意的是：（1）現(xiàn)金流入的性質(zhì)。 （2）現(xiàn)金流入的范圍。該項(xiàng)目以凈額反映。 4.3.3籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 （一）籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入項(xiàng)目2取得借款收到的現(xiàn)金 （1）現(xiàn)金流入的性質(zhì)。借款所收到的現(xiàn)金是企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)借入的資金，其數(shù)額的大小，在一定程度上代表了企業(yè)的商業(yè)信用，能夠反映企業(yè)通過銀行籌資能力的強(qiáng)弱。（2）本項(xiàng)目與短期借款、長期借款相配比。要結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表，進(jìn)一步分析增加的借款是短期的還是長期的。 （3）本項(xiàng)目與購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金等項(xiàng)目配比，以此對企業(yè)