注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)管理題目

1、某公司20144年12月31日的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表如下下：公司2014年年的銷售收入入為500000萬(wàn)元，銷銷售凈利率為為10%，若企企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金金占收入的比比為1%，如果20115年的預(yù)計(jì)計(jì)銷售收入為為600000萬(wàn)元，公司司的股利支付付率為50%，凈經(jīng)營(yíng)資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和和銷售凈利率率保持20114年的水平平不變，按照照銷售百分比比法預(yù)測(cè)20015年融資資總需求與外外部籌資額？【答案】 2014年經(jīng)營(yíng)營(yíng)資產(chǎn)=1000000-2000-500=997500（萬(wàn)萬(wàn)元）2014年經(jīng)營(yíng)營(yíng)負(fù)債=50000+133000=118000（萬(wàn)萬(wàn)元）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占銷銷售的百分比比=（975000-180000）/500

2、000=1599%融資總需求=110000159%=159000（萬(wàn)元）需追加的外部融融資=159900-25500-60000010%50%=100400（萬(wàn)萬(wàn)元）。ABC公司2002年12月31日有關(guān)資資料如下：202年度公公司銷售收入入為40000萬(wàn)元，所得得稅稅率為330%，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)凈利潤(rùn)1000萬(wàn)元，分分配股利600萬(wàn)元。要求：（1）若不打算算發(fā)行股票，若若公司維持2202年銷售凈利利率、股利支支付率、資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資資產(chǎn)負(fù)債率203年預(yù)預(yù)期銷售增長(zhǎng)長(zhǎng)率為多少？203年預(yù)預(yù)期股利增長(zhǎng)長(zhǎng)率為多少？（2）假設(shè)2003年計(jì)劃銷售售增長(zhǎng)率為330%，回答答下列互不相相關(guān)問題：若不打算外部部籌集

3、權(quán)益資資金，并保持持202年財(cái)務(wù)政策策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率，則銷售售凈利率應(yīng)達(dá)達(dá)到多少？若不打算外部部籌集權(quán)益資資金，并保持持202年經(jīng)營(yíng)效率率和資產(chǎn)負(fù)債債率不變，則則股利支付率率應(yīng)達(dá)到多少少?若不打算外部部籌集權(quán)益資資金，并保持持202年財(cái)務(wù)政策策和銷售凈利利率，則資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)達(dá)達(dá)到多少?若不打算外部部籌集權(quán)益資資金，并保持持202年經(jīng)營(yíng)效率率和股利支付付率不變，則則資產(chǎn)負(fù)債率率應(yīng)達(dá)到多少少?若想保持2002年經(jīng)營(yíng)效率率和財(cái)務(wù)政策策不變，需從從外部籌集多多少股權(quán)資金金？A企業(yè)的有關(guān)財(cái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)年度2013年2014年銷售收入1800020000凈利潤(rùn)7801400本年留存收益5601180期末凈經(jīng)

4、營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)1600022000期末所有者權(quán)益益816011000可持續(xù)增長(zhǎng)率7.37%要求：（1）計(jì)算該企企業(yè)20144年的可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)實(shí)際增長(zhǎng)率；（2）分析該企企業(yè)20144年銷售變化化的原因，及及銷售增長(zhǎng)的的資金來源。（3）若企業(yè)22015年目目標(biāo)銷售增長(zhǎng)長(zhǎng)率為20%，企業(yè)通過過增加借款籌籌集超常增長(zhǎng)長(zhǎng)所需資金（不不發(fā)新股，不不改變股利政政策和經(jīng)營(yíng)效效率），請(qǐng)計(jì)計(jì)算凈財(cái)務(wù)杠杠桿（凈負(fù)債債/股東權(quán)益）將將變?yōu)槎嗌?？【答案】?）銷售凈利利率=14000/200000=7%凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率=200000/222000=990.91%凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益益乘數(shù)=222000/111000=2留存

5、收益比率=1180/1400=84.299%2014年的可可持續(xù)增長(zhǎng)率率=（7%900.91%284.299%）/（1-7%90.911%284.299%）=12.002%2014年實(shí)際際增長(zhǎng)率=（200000-180000）/180000=11.11%（2）年份2013年2014年銷售凈利率4.33%7.00%凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率112.50%90.91%凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益益乘數(shù)196.08%200.00%利潤(rùn)留存率71.79%84.29%2014年的超超常增長(zhǎng)所需需要資金是靠靠提高銷售凈凈利率和改變變財(cái)務(wù)政策（提提高財(cái)務(wù)杠桿桿、提高利潤(rùn)潤(rùn)留存）以及及增發(fā)股票支支持。年份2013年2014年增加額

6、期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)16000220006000期末所有者權(quán)益益8160110002840凈負(fù)債7840110003160資金來源：凈負(fù)負(fù)債增加31160元，外外部股權(quán)資金金增加：28840-11180=16660元，利利潤(rùn)留存11180元。（3）凈經(jīng)營(yíng)資資產(chǎn)增加=22200020%=44400（元元）所有者權(quán)益的增增加=20000（1+200%）7%84.299%=14116.07（元元）凈負(fù)債增加=44400-11416.007=29883.93（元元）凈財(cái)務(wù)杠桿=凈凈負(fù)債/所有者權(quán)益益=（110000+29833.93）/（110000+14166.07）=1.13甲公司是一個(gè)家家具生產(chǎn)公司

7、司，20122年管理用財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)關(guān)數(shù)據(jù)如下：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元項(xiàng)目2012年資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目目（年末）： 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)2000經(jīng)營(yíng)負(fù)債250凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)1750凈負(fù)債70股東權(quán)益1680利潤(rùn)表項(xiàng)目（年年度）： 銷售收入2500凈利潤(rùn)100備注：股利支付付率20%甲公司目前沒有有金融資產(chǎn)，未未來也不準(zhǔn)備備持有金融資資產(chǎn)，20112年股東權(quán)權(quán)益增加除本本年利潤(rùn)留存存外，無(wú)其他他增加項(xiàng)目。要求：（1）簡(jiǎn)簡(jiǎn)述可持續(xù)增增長(zhǎng)率與內(nèi)含含增長(zhǎng)率的概概念，并簡(jiǎn)述述可持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)的假設(shè)條件件。（2）計(jì)算甲公公司20122年的可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)率。（3）如果甲公公司20133年的銷售凈凈利率、凈經(jīng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率和股利支支付率不變，計(jì)

8、計(jì)算甲公司的的內(nèi)含增長(zhǎng)率率。（4）如果甲公公司20133年的銷售增增長(zhǎng)率為8%，凈經(jīng)營(yíng)資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與與股利支付率率不變，銷售售凈利率可提提高到6%并能涵蓋蓋借款增加的的利息，計(jì)算算甲公司20013年的融融資總需求與與外部籌資額額。（20113年）【答案】（1）可持續(xù)增增長(zhǎng)率是指不不發(fā)行新股，不不改變經(jīng)營(yíng)效效率（不改變變銷售凈利率率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)務(wù)政策（不改改變負(fù)債/權(quán)益比和利利潤(rùn)留存率）時(shí)時(shí)，其銷售所所能達(dá)到的最最大增長(zhǎng)率。內(nèi)內(nèi)含增長(zhǎng)率是是外部融資為為零時(shí)的銷售售增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率的的假設(shè)條件是是：公司的銷售凈凈利率將維持持當(dāng)前水平，并并且可以涵蓋蓋增加債務(wù)的的利息。公司的資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率

9、將維持持當(dāng)前的水平平。公司目前的資資本結(jié)構(gòu)是目目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并并且打算繼續(xù)續(xù)維持下去。公司目前的利利潤(rùn)留存率是是目標(biāo)留存率率，并且打算算繼續(xù)維持下下去。不愿意或者不不打算增發(fā)新新股（包括股股份回購(gòu)）。（2）可持續(xù)增增長(zhǎng)率=（100/11680）80%/1-（100/11680）80%=5%（3）內(nèi)含增長(zhǎng)長(zhǎng)率=（100/22500）（25000/17500）80%/1-（100/22500）（25000/17500）80%=4.799%或=（100/1750）80% /1-（100/11750）80%=4.79%或：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)占收入的比比=17500/25000=70%銷售凈利率=1100/255

10、00=4%0=70%-（1+內(nèi)含增長(zhǎng)長(zhǎng)率）/內(nèi)含增長(zhǎng)率率 4%80%內(nèi)含增長(zhǎng)率=44.79%（4）凈經(jīng)營(yíng)資資產(chǎn)占收入的的比=17550/25000=70%融資需求總量=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的的增加=增加的銷售收收入凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)資產(chǎn)占銷售售收入的比=250088%70%=1140萬(wàn)元外部融資額=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的的增加-留存收益的的增加=140-25500（1+8%）6%80%=110.4（萬(wàn)萬(wàn)元）甲公司擬于20014年100月發(fā)行3年年期的公司債債券，債券面面值為1 0000元，每每半年付息一一次，20117年10月月到期還本。甲甲公司目前沒沒有已上市債債券，為了確確定擬發(fā)行債債券的票面利利率，公司決決定采用風(fēng)險(xiǎn)

11、險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)計(jì)債務(wù)成本。財(cái)財(cái)務(wù)部新入職職的小w進(jìn)行行了以下分析析及計(jì)算：（1）收集同行行業(yè)的3家公公司發(fā)行的已已上市債券，并并分別與各自自發(fā)行期限相相同的已上市市政府債券進(jìn)進(jìn)行比較，結(jié)結(jié)果如下：公司債券政府債券票面利率差額發(fā)債公司期限到期日票面利率期限到期日票面利率A公司3年期2015年5月月6日7.7%3年期2016年6月月8日4%3.7%B公司5年期2016年1月月5日8.6%5年期2017年100月10日4.3%4.3%C公司7年期2017年8月月5日9.2%7年期2018年100月10日5.2%4%（2）公司債券券的平均風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)補(bǔ)償率=(3.7%+4.3%+4%)/33=4%（3）使用3

12、年年期政府債券券的票面利率率估計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)利率，無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)利率=44%（4）稅前債務(wù)務(wù)成本=無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)利率+公公司債券的平平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償償率=4%+4%=8%（5）擬發(fā)行債債券的票面利利率=稅后債債務(wù)成本=88%（1-25%）=6%要求：（1）請(qǐng)指出小小w在確定公公司擬發(fā)行債債券票面利率率過程中的錯(cuò)錯(cuò)誤之處，并并給出正確的的做法（無(wú)需需計(jì)算）。 （2）如果對(duì)所所有錯(cuò)誤進(jìn)行行修正后等風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)債券的稅稅前債務(wù)成本本為8.166%，請(qǐng)計(jì)算算擬發(fā)行債券券的票面利率率和每期（半半年）付息額額。（20114年）【答案】（1）使用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估估計(jì)債務(wù)成本本時(shí)，應(yīng)選擇擇若干信用級(jí)級(jí)別與本公司司相同的已上上市公司債券券

13、；小w選擇擇的是同行業(yè)業(yè)公司發(fā)行的的已上市債券券。計(jì)算債券平均均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率率時(shí)，應(yīng)選擇擇到期日與已已上市公司債債券相同或相相近的政府債債券；小w選選擇的是發(fā)行行期限相同的的政府債券。計(jì)算債券平均均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率率時(shí)，應(yīng)使用用已上市公司司債券的到期期收益率和同同期政府債券券的到期收益益率；小w使使用的是票面面利率。估計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利利率時(shí)，應(yīng)按按與擬發(fā)行債債券到期日相相同或相近的的政府債券（即即5年期政府府債券）的到到期收益率估估計(jì)；小w使使用的是與擬擬發(fā)行債券發(fā)發(fā)行期限相同同的政府債券券的票面利率率。確定票面利率率時(shí)應(yīng)使用稅稅前債務(wù)成本本；小w使用用的是稅后債債務(wù)成本。擬發(fā)行債券每每半年付息一一次，應(yīng)首

14、先先計(jì)算出半年年的有效利率率，與計(jì)息期期次數(shù)相乘后后得出票面利利率；小w直直接使用了年年利率。（2）票面利率率=8%每期（半年）付付息額=100008%/2=400（元）假設(shè)某方案的實(shí)實(shí)際現(xiàn)金流量量如表所示，名名義折現(xiàn)率為為10%，預(yù)計(jì)計(jì)一年內(nèi)的通通貨膨脹率為為3%，求該方方案各年現(xiàn)金金流量的現(xiàn)值值合計(jì)?！敬鸢浮拷夥?：將名義義現(xiàn)金流量用用名義折現(xiàn)率率進(jìn)行折現(xiàn)。解法2：將實(shí)際際現(xiàn)金流量用用實(shí)際折現(xiàn)率率進(jìn)行折現(xiàn)。甲公司計(jì)劃以22/3（負(fù)債債/權(quán)益）的資資本結(jié)構(gòu)為WW項(xiàng)目籌資。如如果決定投資資該項(xiàng)目，甲甲公司將于22014年10月發(fā)行5年期債券。由由于甲公司目目前沒有已上上市債券，擬擬采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)調(diào)

15、整法確定債債務(wù)資本成本本。W項(xiàng)目的權(quán)益益資本相對(duì)其其稅后債務(wù)資資本成本的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為55%。甲公司的信用級(jí)級(jí)別為BB級(jí)，目前前國(guó)內(nèi)上市交交易的BB級(jí)公司債債有3種，這3種債券及與與其到期日接接近的政府債債券的到期收收益率如下：發(fā)債公司上市債券到期日日上市債券到期收收益率政府債券到期日日政府債券到期收收益率H2015年1月月28日6.5%2015年2月月1日3.4%M2016年9月月26日7.6%2016年100月1日3.6%L2019年100月15日8.3%2019年100月10日4.3%甲公司適用的企企業(yè)所得稅稅稅率為25%。要求：（1）根據(jù)所給給資料，估計(jì)計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率率，計(jì)算W項(xiàng)目的加權(quán)權(quán)

16、平均資本成成本，其中債債務(wù)資本成本本采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)調(diào)整法計(jì)算，權(quán)權(quán)益資本成本本采用債券收收益加風(fēng)險(xiǎn)溢溢價(jià)法（債券報(bào)酬率率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模模型）計(jì)算。（20014年綜合合題部分）【答案】（1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利利率為5年后到期的的政府債券的的到期收益率率，即4.3%。企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)補(bǔ)償率=（6.5%-3.4%）+（7.6%-3.6%）+（8.3%-4.3%）3=33.7%稅前債務(wù)資本成成本=4.3%+3.7%=8%股權(quán)資本成本=8%（1-25%）+5%=111%加權(quán)平均資本成成本=8%（1-25%）（2/5）+11%（3/5）=9%B公司是一家制制造企業(yè)，22009年度度財(cái)務(wù)報(bào)表有有關(guān)數(shù)據(jù)如下下：B公司沒有優(yōu)先先股

17、，目前發(fā)發(fā)行在外的普普通股為10000萬(wàn)股。假假設(shè)B公司的的資產(chǎn)全部為為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，流流動(dòng)負(fù)債全部部是經(jīng)營(yíng)負(fù)債債，長(zhǎng)期負(fù)債債全部是金融融負(fù)債。公司司目前已達(dá)到到穩(wěn)定增長(zhǎng)狀狀態(tài)，未來年年度將維持22009年的的經(jīng)營(yíng)效率和和財(cái)務(wù)政策不不變(包括不不增發(fā)新股和和回購(gòu)股票)，可以按照照目前的利率率水平在需要要的時(shí)候取得得借款，不變變的銷售凈利利率可以涵蓋蓋不斷增加的的負(fù)債利息。22009年的的期末長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債代表全年年平均負(fù)債，22009年的的利息支出全全部是長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債支付的利利息。公司適適用的所得稅稅稅率為255%。要求：（1）計(jì)算B公公司20100年的預(yù)期銷銷售增長(zhǎng)率。（2）計(jì)算B公公司未來的預(yù)預(yù)期股

18、利增長(zhǎng)長(zhǎng)率。 （3）假設(shè)B公公司20100年年初的股股價(jià)是9.445元，計(jì)算算B公司的股股權(quán)資本成本本和加權(quán)平均均資本成本。（22010年）【答案】（1）20100年的預(yù)期銷銷售增長(zhǎng)率=2009年年可持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率=（2）股利增長(zhǎng)長(zhǎng)率=8%（3）股權(quán)成本本=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=44075-7700=33375（萬(wàn)元元）加權(quán)平均資本成成本=12%20255/33755+135/1350（1-255%）13350/33375=7.2%+3%=10.22%C公司正在研究究一項(xiàng)生產(chǎn)能能力擴(kuò)張計(jì)劃劃的可行性，需需要對(duì)資本成成本進(jìn)行估計(jì)計(jì)。估計(jì)資本本成本的有關(guān)關(guān)資料如下：（1）公司現(xiàn)有有長(zhǎng)期負(fù)債：面值1

19、0000元，票面面利率12%，每半年付付息一次的不不可贖回債券券；該債券還還有5年到期期，當(dāng)前市價(jià)價(jià)1051.19元；假假設(shè)新發(fā)行長(zhǎng)長(zhǎng)期債券時(shí)采采用私募方式式，不用考慮慮發(fā)行成本。（2）公司現(xiàn)有有優(yōu)先股：面面值100元元，股息率110%，每季季付息的永久久性優(yōu)先股。其其當(dāng)前市價(jià)1116.799元。如果新新發(fā)行優(yōu)先股股，需要承擔(dān)擔(dān)每股2元的的發(fā)行成本。（3）公司現(xiàn)有有普通股：當(dāng)當(dāng)前市價(jià)500元，最近一一次支付的股股利為4.119元/股，預(yù)預(yù)期股利的永永續(xù)增長(zhǎng)率為為5%，該股股票的貝塔系系數(shù)為1.22。公司不準(zhǔn)準(zhǔn)備發(fā)行新的的普通股。（4）資本市場(chǎng)場(chǎng)：國(guó)債收益益率為7%；市場(chǎng)平均風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)估計(jì)計(jì)為6

20、%。（5）公司所得得稅稅率：440%。要求：（1）計(jì)算債券券的稅后資本本成本；（前前已講）（2）計(jì)算優(yōu)先先股資本成本本；（3）計(jì)算普通通股資本成本本：用資本資資產(chǎn)定價(jià)模型型和股利增長(zhǎng)長(zhǎng)模型兩種方方法估計(jì)，以以兩者的平均均值作為普通通股資本成本本；（4）假設(shè)目標(biāo)標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是是30%的長(zhǎng)長(zhǎng)期債券、110%的優(yōu)先先股、60%的普通股，根根據(jù)以上計(jì)算算得出的長(zhǎng)期期債券資本成成本、優(yōu)先股股資本成本和和普通股資本本成本估計(jì)公公司的加權(quán)平平均資本成本本。 （20008年）【答案】（1）100006%（PP/A，K半半，10）+1000（P/F，KK半，10）=1051.1960(P/AA，K半，10)+10

21、00（P/F，KK半，10）=1051.19設(shè)K半=5%，6607.77217+1100000.61399=10777.20設(shè)K半=6%，6607.33601+1100000.55844=10000.01(K半-5%)/(6%-5%)=(1051.19-10077.2)/(10000.01-1077.2)K半=5.344%債券的年有效到到期收益率=（1+5.34%）22-1=100.97%債券的稅后資本本成本=100.97%（1-400%）=6.58%（2）年股利=100110%=100（元）季股利=10/4=2.55（元）季優(yōu)先股成本=2.5/(116.779-2)=2.18%年優(yōu)先股成本=

22、（1+2.18%）44-1=9.01%（3）利用股利利增長(zhǎng)模型可可得：K普=4.199%(1+5%)/50+5%=133.80%利用資本資產(chǎn)定定價(jià)模型可得得：K普=7%+11.26%=14.220%平均股票成本=（13.880%+144.20%）2=14%（4）加權(quán)平均均資本成本=6.58%30%+9.01%10%+14%660%=111.28%資料：20077年7月1日日發(fā)行的某債債券，面值1100元，期期限3年，票票面年利率88%，每半年年付息一次，付付息日為6月月30日和112月31日日。要求：（1）假設(shè)等風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)證券的市市場(chǎng)利率為88%，計(jì)算該該債券的有效效年利率和全全部利息在22007

23、年77月1日的現(xiàn)現(xiàn)值。（2）假設(shè)等風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)證券的市市場(chǎng)利率為110%，計(jì)算算2007年年7月1日該該債券的價(jià)值值。（3）假設(shè)等風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)證券的市市場(chǎng)利率為112%，20008年7月月1日該債券券的市價(jià)是885元，試問問該債券當(dāng)時(shí)時(shí)是否值得購(gòu)購(gòu)買？（4）某投資者者2009年年7月1日以以97元購(gòu)入入，試問該投投資者持有該該債券至到期期日的收益率率是多少？(2007年年)【答案】（1）該債券的的有效年利率率：（1+88%/2）22-1=8.16%該債券全部利息息的現(xiàn)值：4(P/A,4%,6)=45.2421=20.977(元)（2）20077年7月1日日該債券的價(jià)價(jià)值：4(P/A,5%,6)+100（P

24、/F,5%,6）=45.00757+1100 00.74622=94.992（元） （3）20088年7月1日日該債券的市市價(jià)是85元元，該債券的的價(jià)值為：44(P/AA,6%,44)+1000（P/FF,6%,44）=433.46511+1000.79221=93.07(元)該債券價(jià)值高于于市價(jià)，故值值得購(gòu)買。（4）該債券的的到期收益率率：4(P/A,I半,2)+1100（PP/F,I半半,2）=997先用I半=5%試算：4(P/A,5%,2)+100（P/F,5%,2）=41.88594+11000.9070=98.144（元）再用I半=6%試算：4(P/A,6%,2)+100（P/F,6

25、%,2）=41.88334+11000.8900=96.333（元）用插值法計(jì)算：I半=5%+(98.144-97)/(98.114-96.33) （6%-55%）=5.63%年到期收益率=5.63%2=111.26%即該債券的到期期收益率為111.26%?！緮U(kuò)展】不考慮時(shí)間價(jià)值值的簡(jiǎn)化算法法：投資收益率=年年收益/投資資額=（年利利息+年資本本利得）/買買價(jià)當(dāng)計(jì)息期只有一一期時(shí)，沒有有利滾利的問問題，與考慮慮時(shí)間價(jià)值的的結(jié)果一樣；當(dāng)計(jì)息期超過一一期，與考慮慮時(shí)間價(jià)值的的結(jié)果會(huì)不一一樣。甲公司有一筆閑閑置資金，可可以進(jìn)行為期期一年的投資資，市場(chǎng)上有有三種債券可可供選擇，相相關(guān)資料如下下：（1）

26、三種債券券的面值均為為1000元元，到期時(shí)間間均為5年，到到期收益率均均為8%；（2）甲公司計(jì)計(jì)劃一年后出出售購(gòu)入的債債券，一年后后三種債券到到期收益率仍仍為8%；（3）三種債券券票面利率及及付息方式不不同。A債券券為零息債券券，到期支付付1000元元；B債券的的票面利率為為8%，每年年年末支付880元利息，到到期支付10000元；CC債券的票面面利率為100%，每年年年末支付1000元利息，到到期支付10000元；（4）甲公司利利息收入適用用所得稅稅率率30%，資資本利得適用用的企業(yè)所得得稅稅率為220%，發(fā)生生投資損失可可以按20%抵稅，不抵抵消利息收入入。要求：（1）計(jì)算每種種債券當(dāng)前的

27、的價(jià)格；（22012年）（2）計(jì)算每種種債券一年后后的價(jià)格；（22012年）（3）計(jì)算甲公公司投資于每每種債券的稅稅后收益率。（22012年）【答案】（1）A債券當(dāng)當(dāng)前的價(jià)格1000（P/F，88%，5）680.66（元）B債券當(dāng)前的價(jià)價(jià)格80（P/A，88%，5）1000（P/F，88%，5）1000（元元）C債券當(dāng)前的價(jià)價(jià)格1000（P/AA，8%，55）10000（P/F，8%，55）10779.87（元元）（2）A債券一一年后的價(jià)格格10000（P/FF，8%，44）7355（元）B債券一年后的的價(jià)格800（P/AA，8%，44）10000（P/F，8%，44）10000（元）C債券一

28、年后的的價(jià)格1000（P/A，8%，44）10000（P/F，8%，44）10666.21（元元）（3）投資于A債券券的稅后收益益率收益/投資額=（7356680.6）（1200%）/6880.61100%66.39%投資于B債券券的稅后收益益率800（1330%）（1100011000）（1200%）/1100055.6%投資于C債券券的稅后收益益率1000（130%）（10666.2111079.887）（1120%）/10799.8755.47%一年后出售售價(jià)價(jià)73501066.211一年后的利息收收入080100所得稅（7356880.6）0.2=110.88800.3=24(1066

29、.221-10779.87)0.2+10000.3=277.27一年后稅后現(xiàn)金金流量735-10.88=724.121000+(880-24)=105661066.211+100-27.277=1138.994稅后收益率i680.6=7724.122/（1+ii）i=724.112/680.6-11=6.399%1000=10056/(11+i)i=1056/1000-1=5.66%1079.877=11388.94/(1+i)i=1138.94/10079.877-1=5.47%某上市公司本年年度的凈收益益為200000萬(wàn)元，每每股支付股利利2元。預(yù)計(jì)計(jì)該公司未來來三年進(jìn)入成成長(zhǎng)期，凈收收益

30、第1年增增長(zhǎng)14%，第第2年增長(zhǎng)114%，第33年增長(zhǎng)8%。第4年及及以后將保持持其凈收益水水平。該公司司一直采用固固定支付率的的股利政策，并并打算今后繼繼續(xù)實(shí)行該政政策。該公司司沒有增發(fā)普普通股和發(fā)行行優(yōu)先股的計(jì)計(jì)劃。要求：（1）假設(shè)投資資人要求的報(bào)報(bào)酬率為100%，計(jì)算股股票的價(jià)值（精精確到0.001元）；（2）如果股票票的價(jià)格為224.89元元，計(jì)算股票票的預(yù)期報(bào)酬酬率（精確到到1%）。【答案】（1）預(yù)計(jì)第11年的股利=2（1+14%）=2.28（元元）預(yù)計(jì)第2年的股股利=2.228（1+14%）=2.60（元元）預(yù)計(jì)第3年及以以后的股利=2.60（1+8%）=2.881（元）股票的價(jià)值

31、=22.28（PP/F,100%,1）+2.60（P/F,10%,22）+2.881/10%（P/FF,10%,2）=277.44（元元）（2）24.889=2.228（P/F，i，11）+2.660（P/F，i，22）+2.881/i（PP/F，i，22）由于按10%的的預(yù)期報(bào)酬率率計(jì)算，其股股票價(jià)值為227.44元元，市價(jià)為224.89元元時(shí)的預(yù)期報(bào)報(bào)酬率應(yīng)高于于10%，故故用11%開開始測(cè)試：試誤法：當(dāng)i=11%時(shí)時(shí)，2.288（P/FF，11%，11）+2.660（P/F，11%，2）+22.81/111%（PP/F，111%，2）=24.899（元）所以，股票的預(yù)預(yù)期報(bào)酬率=11%A

32、BC公司2001年122月31日有有關(guān)資料如下下 201年度公公司銷售收入入為40000萬(wàn)元，所得得稅稅率為330%，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)凈利潤(rùn)1000萬(wàn)元，分分配股利600萬(wàn)元。要求：若不打算發(fā)行股股票，若公司司維持201年銷售凈凈利率、股利利支付率、資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和和資產(chǎn)負(fù)債率率（1）2022年預(yù)期銷售售增長(zhǎng)率為多多少？（2）2022年預(yù)期股利利增長(zhǎng)率為多多少？（3）若公司220X1年末末股價(jià)為200元,股東預(yù)預(yù)期報(bào)酬率是是多少?【答案】（1）銷售凈利利率=2.55%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=440003320=122.5（次）權(quán)益乘數(shù)=32201922=5/3=1.66667留存收益比率=40%由于滿足可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)的

33、五個(gè)個(gè)假設(shè),2002年銷售售增長(zhǎng)率=2201年可可持續(xù)增長(zhǎng)率率=（2.55%12.51.66667440%）/（11-2.5%12.551.66667400%）=266.31%（2）由于滿足足可持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)的五個(gè)假設(shè)設(shè),所以預(yù)期期股利增長(zhǎng)率率=可持續(xù)增增長(zhǎng)率=266.31%（3）若公司2201年末末股價(jià)為200元，股東預(yù)預(yù)期報(bào)酬率是是多少？D0=60/1100=0.6R=0.6（11+26.331%）/220+26.31%=330.10%某期權(quán)交易所22013年4月20日對(duì)ABC公司的的期權(quán)報(bào)價(jià)如如下：到期日和執(zhí)行價(jià)價(jià)格看漲期權(quán)價(jià)格看跌期權(quán)價(jià)格7月37元3.80元5.25元針對(duì)以下互不相相干的幾

34、問進(jìn)進(jìn)行回答：（1）若甲投資資人購(gòu)買一份份看漲期權(quán)，標(biāo)標(biāo)的股票的到到期日市價(jià)為為45元，其期期權(quán)到期價(jià)值值為多少，投投資凈損益為為多少。（2）若乙投資資人賣出一份份看漲期權(quán)，標(biāo)標(biāo)的股票的到到期日市價(jià)為為45元，其空空頭看漲期權(quán)權(quán)到期價(jià)值為為多少，投資資凈損益為多多少。（3）若甲投資資人購(gòu)買一份份看漲期權(quán)，標(biāo)標(biāo)的股票的到到期日市價(jià)為為30元，其期期權(quán)到期價(jià)值值為多少，投投資凈損益為為多少。（4）若乙投資資人賣出一份份看漲期權(quán)，標(biāo)標(biāo)的股票的到到期日市價(jià)為為30元，其空空頭看漲期權(quán)權(quán)到期價(jià)值為為多少，投資資凈損益為多多少。【答案】（1）甲投資人人購(gòu)買看漲期期權(quán)到期價(jià)值值=45-337=8（元元）甲投

35、資人投資凈凈損益=8-3.8=44.2（元）（2）乙投資人人空頭看漲期期權(quán)到期價(jià)值值=-8（元）乙投資凈損益=-8+3.8=-4.2（元）（3）甲投資人人購(gòu)買看漲期期權(quán)到期價(jià)值值=0（元）甲投資人投資凈凈損益=0-3.8=-3.8（元元）（4）乙投資人人空頭看漲期期權(quán)到期價(jià)值值=0（元）乙投資凈損益=3.8（元元）某期權(quán)交易所22013年4月20日對(duì)ABC公的期期權(quán)報(bào)價(jià)如下下：到期日和執(zhí)行價(jià)價(jià)格看漲期權(quán)價(jià)格看跌期權(quán)價(jià)格7月37元3.80元5.25元要求：針對(duì)以下下互不相干的的幾問進(jìn)行回回答：（5）若丙投資資人購(gòu)買一份份看跌期權(quán)，標(biāo)標(biāo)的股票的到到期日市價(jià)為為45元，其期期權(quán)到期價(jià)值值為多少，投投

36、資凈損益為為多少。（6）若丁投資資人賣出一份份看跌期權(quán)，標(biāo)標(biāo)的股票的到到期日市價(jià)為為45元，其空空頭看跌期權(quán)權(quán)到期價(jià)值為為多少，投資資凈損益為多多少。（7）若丙投資資人購(gòu)買一份份看跌期權(quán)，標(biāo)標(biāo)的股票的到到期日市價(jià)為為30元，其期期權(quán)到期價(jià)值值為多少，投投資凈損益為為多少。（8）若丁投資資人賣出一份份看跌期權(quán)，標(biāo)標(biāo)的股票的到到期日市價(jià)為為30元，其空空頭看跌期權(quán)權(quán)到期價(jià)值為為多少，投資資凈損益為多多少?！敬鸢浮浚?）丙投資人人購(gòu)買看跌期期權(quán)到期價(jià)值值=0丙投資人投資凈凈損益=0-5.25=-5.255（元）（6）丁投資人人空頭看跌期期權(quán)到期價(jià)值值=0丁投資人投資凈凈損益=0+5.25=5.25（

37、元元）（7）丙投資人人購(gòu)買看跌期期權(quán)到期價(jià)值值=37-330=7（元元）丙投資人投資凈凈損益=7-5.25=1.75（元元）（8）丁投資人人空頭看跌期期權(quán)到期價(jià)值值=-7（元）丁投資人投資凈凈損益=-77+5.255=-1.775（元）某投資人購(gòu)入11份ABC公司的的股票，購(gòu)入入時(shí)價(jià)格為440元；同時(shí)時(shí)購(gòu)入該股票票的1份看跌期權(quán)權(quán)，執(zhí)行價(jià)格格為40元，期權(quán)權(quán)費(fèi)2元，一年后后到期。該投投資人預(yù)測(cè)一一年后股票市市價(jià)變動(dòng)情況況如下表所示示：股價(jià)變動(dòng)幅度-20%-5%5%20%概率0.10.20.30.4要求：（1）判斷該投投資人采取的的是哪種投資資策略，其目目的是什么？（2）確定該投投資人的預(yù)期期投

38、資組合收收益為多少？【答案】（1）股票加看看跌期權(quán)組合合，稱為保護(hù)護(hù)性看跌期權(quán)權(quán)。單獨(dú)投資資于股票風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)很大，同時(shí)時(shí)增加一個(gè)看看跌期權(quán)，情情況就會(huì)有變變化，可以降降低投資的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。股價(jià)變動(dòng)幅度下降20%下降5%上升5%上升20% 概率0.10.20.30.4股票收入32384248期權(quán)收入8200組合收入40404248股票凈損益32-40=-838-40=-242-40=2248-40=88期權(quán)凈損益8-2=62-2=00-2=-20-2=-2組合凈損益-2-206（2）預(yù)期投資資組合收益=0.1（-2）+0.2（-2）+0.30+0.446=1.88（元）。假設(shè)甲公司的股股票現(xiàn)在的市市價(jià)為

39、20元。有1份以該股票票為標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)的看漲期權(quán)權(quán)，執(zhí)行價(jià)格格為21元，到期期時(shí)間是1年。1年以后股價(jià)價(jià)有兩種可能能：上升400% ，或者者降低30%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利利率為每年44%。擬利用用復(fù)制原理，建建立一個(gè)投資資組合，包括括購(gòu)進(jìn)適量的的股票以及借借入必要的款款項(xiàng)，使得該該組合1年后的價(jià)值值與購(gòu)進(jìn)該看看漲期權(quán)相等等。要求：（1）計(jì)算利用用復(fù)制原理所所建組合中股股票的數(shù)量為為多少？（2）計(jì)算利用用復(fù)制原理所所建組合中借借款的數(shù)額為為多少？（3）期權(quán)的價(jià)價(jià)值為多少？（4）若期權(quán)價(jià)價(jià)格為4元，建立一一個(gè)套利組合合。（5）若期權(quán)價(jià)價(jià)格為3元，建立一一個(gè)套利組合合?！敬鸢浮浚?）上行股價(jià)價(jià)=20（1+400

40、%）=28（元）下行股價(jià)=200（1-300%）=14（元）股價(jià)上行時(shí)期權(quán)權(quán)到期價(jià)值=28-211=7（元）股價(jià)下行時(shí)期權(quán)權(quán)到期價(jià)值=0組合中股票的數(shù)數(shù)量（套期保保值率）=期權(quán)價(jià)值變變化/股價(jià)變化=（7-0）/（28-144）=0.5（股股）（2）借款數(shù)額額=（到期日下下行股價(jià)套套期保值比率率）（1+持有期無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)利率）=（140.5）/（1+4%）=6.733（元）（3）期權(quán)價(jià)值值=投資組合成成本=購(gòu)買股票支支出-借款=0.55206.73=3.27（元元）（4）由于目前前看漲期權(quán)價(jià)價(jià)格為4元高于3.227元，所以以存在套利空空間。套利組組合應(yīng)為：出出售一份看漲漲期權(quán)，借入入6.73元，買買

41、入0.5股股票票，可套利00.73元。（5）由于目前前看漲期權(quán)售售價(jià)為3元低于3.227元，所以以存在套利空空間。套利組組合應(yīng)為：賣賣空0.5股股票票，買入無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)債券6.73元，買買入1股看漲期權(quán)權(quán)進(jìn)行套利，可可套利0.227元。風(fēng)險(xiǎn)中性原理（1）基本思想想假設(shè)投資者對(duì)待待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度度是中性的，所所有證券的預(yù)預(yù)期收益率都都應(yīng)當(dāng)是無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)利率。到期日價(jià)值的期期望值=上行概率Cu+下行概率Cd期權(quán)價(jià)值=到期日價(jià)值值的期望值（1+持有期無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）（2）計(jì)算思路路（3）上行概率率的計(jì)算期望報(bào)酬率（無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）=上行概率上行時(shí)收益率+下行概率下行時(shí)收益率假設(shè)股票不派發(fā)發(fā)紅利，股票票價(jià)格的上升升百

42、分比就是是股票投資的的收益率。 期望報(bào)酬率（無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）=上行概率股價(jià)上升百分比+下行概率股價(jià)下降百分比（4）計(jì)算公式式假設(shè)甲公司的股股票現(xiàn)在的市市價(jià)為20元。有1份以該股票票為標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)的看漲期權(quán)權(quán)，執(zhí)行價(jià)格格為21元，到期期時(shí)間是1年。1年以后股價(jià)價(jià)有兩種可能能：上升400%，或者降降低30%。無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)利率為每每年4%。要求：利用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)中性原理確確定期權(quán)的價(jià)價(jià)值?！敬鸢浮科谕貓?bào)率=44%=上行概概率40%+（1上行概率率）（-330%）上行概率=0.4857下行概率=10.48557=0.55143股價(jià)上行時(shí)期權(quán)權(quán)到期價(jià)值CCu=20（1+400%）21=77（元）股價(jià)下行時(shí)期權(quán)權(quán)到期

43、價(jià)值CCd=0期權(quán)價(jià)格=（上上行概率上上行期權(quán)價(jià)值值+下行概率下行期權(quán)價(jià)價(jià)值）（11+持有期無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）=（70.4857+00.5143）（1+4%）=3.3999/1.04=3.27（元）。假設(shè)A公司的股股票現(xiàn)在的市市價(jià)為40元元。有1份以以該股票為標(biāo)標(biāo)的資產(chǎn)的看看漲期權(quán)，執(zhí)執(zhí)行價(jià)格均為為40.5元元，到期時(shí)間間均是1年。根根據(jù)股票過去去的歷史數(shù)據(jù)據(jù)所測(cè)算的連連續(xù)復(fù)利收益益率的標(biāo)準(zhǔn)差差為0.51185，無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)利率為每每年4%。要求：（1）建立兩期期股價(jià)二叉樹樹圖；（2）建立兩期期期權(quán)二叉樹樹圖；（3）利用兩期期二叉樹模型型確定看漲期期權(quán)的價(jià)格?！敬鸢浮浚?）期權(quán)二叉叉樹：Cuu=83.

44、27-400.5=422.77（3）解法1：上行概率=解法2：2%=上行概率率44.228%+（11-上行概率率）（-330.69%）上行概率=0.4360下行概率=1-0.43660=0.55640Cu=（上行概概率上行期期權(quán)價(jià)值下下行概率下下行期權(quán)價(jià)值值）（1持有期無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)利率）=（0.4366042.770.56400）/（112）=18.28（元元）Cd=（上行概概率上行期期權(quán)價(jià)值下下行概率下下行期權(quán)價(jià)值值）（1持有期無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)利率）=0期權(quán)價(jià)格C0=（0.43360188.2800.564000）/（112）=7.81（元元）2009年8月月15日，甲甲公司股票價(jià)價(jià)格為每股550元，以

45、甲甲公司股票為為標(biāo)的的代號(hào)號(hào)為甲49的的看漲期權(quán)的的收盤價(jià)格為為每股5元，甲甲49表示此此項(xiàng)看漲期權(quán)權(quán)的行權(quán)價(jià)格格為每股499元。截至22009年88月15日，看看漲期權(quán)還有有l(wèi)99天到到期。甲公司司股票報(bào)酬的的波動(dòng)率預(yù)計(jì)計(jì)為每年300%，資本市市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)有效年利率率7%。要求：(1)使用布萊萊克-斯科科爾斯模型計(jì)計(jì)算該項(xiàng)期權(quán)權(quán)的價(jià)值(ddl和d2的計(jì)算結(jié)果果取兩位小數(shù)數(shù)，其他結(jié)果果取四位小數(shù)數(shù)，一年按3365天計(jì)算算)。(2)如果你是是一位投資經(jīng)經(jīng)理并相信布布萊克-斯斯科爾斯模型型計(jì)算出的期期權(quán)價(jià)值的可可靠性，簡(jiǎn)要要說明如何作作出投資決策策。（20009新）【答案】（1）執(zhí)行價(jià)格格的現(xiàn)值

46、為PPV（X）=49/（11+7%）1199/3665=47.2254（元元）將以上參數(shù)代入入布萊克斯斯科爾斯公式式中得到，C=SN（dd1）-PV(X)N(d2)=500.64443-47.22540.55996=5.77877(元元) （2）由于該看看漲期權(quán)的收收盤價(jià)格為每每股5元，小小于計(jì)算得出出的期權(quán)的價(jià)價(jià)值5.78877元，因因此可以買入入該項(xiàng)看漲期期權(quán)。A公司的普通股股最近一個(gè)月月來交易價(jià)格格變動(dòng)很小，投資者確信信三個(gè)月后其其價(jià)格將會(huì)有有很大變化，但是不知道道它是上漲還還是下跌。股票現(xiàn)價(jià)為為每股1000元，執(zhí)行價(jià)格為為100元的三三個(gè)月看漲期期權(quán)售價(jià)為110元（預(yù)期期股票不支付付紅

47、利）。（1）如果無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)有效年利利率為10%，執(zhí)行價(jià)格1000元的三個(gè)個(gè)月的A公司股票的的看跌期權(quán)售售價(jià)是多少（精精確到0.00001元）？（2）投資者對(duì)對(duì)該股票價(jià)格格未來走勢(shì)的的預(yù)期，會(huì)構(gòu)建一個(gè)個(gè)什么樣的簡(jiǎn)簡(jiǎn)單期權(quán)策略略？?jī)r(jià)格需要變變動(dòng)多少（考考慮時(shí)間價(jià)值值，精確到0.001元），投資者的最最初投資才能能獲利？ 【答案】（1）根據(jù)看漲漲-看跌期權(quán)平平價(jià)關(guān)系：看跌期權(quán)價(jià)格=看漲期權(quán)價(jià)價(jià)格-股票現(xiàn)價(jià)+執(zhí)行價(jià)格/（1+R）t =10-1000+1000/（1+10%）0.25 =-90+997.64554=7.64544（元）（2）購(gòu)買一對(duì)對(duì)敲組合，即1股看跌期權(quán)權(quán)和1股看張期權(quán)權(quán)總成本=10+7

48、.64554=17.6454（元元）股票價(jià)格變動(dòng)=17.64454（1+10%）0.25=118.07（元元）甲公司是一家從從事生物制藥藥的上市公司司，20122年12月331日的股票票價(jià)格為每股股60元，為為了對(duì)當(dāng)前股股價(jià)是否偏離離價(jià)值進(jìn)行判判斷，公司擬擬采用股權(quán)現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)評(píng)估每股股權(quán)權(quán)價(jià)值，相關(guān)關(guān)資料如下：（1）20122年每股凈經(jīng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)300元，每股稅稅后經(jīng)營(yíng)凈利利潤(rùn)6元，預(yù)預(yù)計(jì)未來保持持不變。（2）公司當(dāng)前前的資本結(jié)構(gòu)構(gòu)（凈負(fù)債/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)）為60%，為降低財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公公司擬調(diào)整資資本結(jié)構(gòu)并已已作出公告，目目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)構(gòu)為50%，資資本結(jié)構(gòu)高于于50%不分分配股利，多多余現(xiàn)金

49、首先先用于歸還借借款，企業(yè)采采用剩余股利利政策分配股股利，未來不不打算增發(fā)或或回購(gòu)股票。（3）凈負(fù)債的的稅前資本成成本為6%，未未來保持不變變，財(cái)務(wù)費(fèi)用用按期初凈負(fù)負(fù)債計(jì)算。（4）股權(quán)資本本成本20113年為122%，20114年及以后后年度為100%。（5）公司適用用的企業(yè)所得得稅稅率為225%。（22013年）要求：（1）計(jì)算20013年每股股實(shí)體現(xiàn)金流流量、每股債債務(wù)現(xiàn)金流量量、每股股權(quán)權(quán)現(xiàn)金流量。（2）計(jì)算20014年每股股實(shí)體現(xiàn)金流流量、每股債債務(wù)現(xiàn)金流量量、每股股權(quán)權(quán)現(xiàn)金流量。（3）計(jì)算20012年122月31日每每股股權(quán)價(jià)值值，判斷甲公公司的股價(jià)是是被高估還是是低估。答案：（1）

50、2012年每股股凈負(fù)債=33060%=18（元元）2012年每股股所有者權(quán)益益=12元2013年每股股實(shí)體現(xiàn)金流流量=每股稅稅后經(jīng)營(yíng)凈利利潤(rùn)-每股凈凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增增加=6-00=6（元）按照目標(biāo)資本結(jié)結(jié)構(gòu)，20113年每股凈凈負(fù)債=30050%=15（元） ，20133年每股所有有者權(quán)益=115（元）每股債務(wù)現(xiàn)金流流量=每股稅稅后利息-每每股凈負(fù)債的的增加=1886%（11-25%）-（15-118）=3.81（元）每股股權(quán)現(xiàn)金流流量=6-33.81=22.19（元元）（2）2014年每股股實(shí)體現(xiàn)金流流量=62014年每股股債務(wù)現(xiàn)金流流量=每股稅稅后利息-每每股凈負(fù)債增增加=156%（11-25

51、%）-0=0.6675（元）2014年每股股股權(quán)現(xiàn)金流流量=6-00.675=5.3255（元）（3）每股股權(quán)權(quán)價(jià)值=2.19（PP/F，122%，1）+(5.3225/10%)(P/F，12%，1)=(2.19+53.255)0.88929=449.5（元元）甲公司是一家尚尚未上市的高高科技企業(yè)，固固定資產(chǎn)較少少，人工成本本占銷售成本本的比重較大大。為了進(jìn)行行以價(jià)值為基基礎(chǔ)的管理，公公司擬采用相相對(duì)價(jià)值評(píng)估估模型對(duì)股權(quán)權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)評(píng)估，有關(guān)資資料如下：（1）甲公司22013年度度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)潤(rùn)3 0000萬(wàn)元，年初初股東權(quán)益總總額為20 000萬(wàn)元元，年末股東東權(quán)益總額為為21 8000萬(wàn)元，

52、22013年股股東權(quán)益的增增加全部源于于利潤(rùn)留存。公公司沒有優(yōu)先先股，20113年年末普普通股股數(shù)為為10 0000萬(wàn)股，公公司當(dāng)年沒有有增發(fā)新股，也也沒有回購(gòu)股股票。預(yù)計(jì)甲甲公司20114年及以后后年度的利潤(rùn)潤(rùn)增長(zhǎng)率為99%，權(quán)益凈凈利率保持不不變。（2）甲公司選選擇了同行業(yè)業(yè)的3家上市市公司作為可可比公司，并并收集了以下下相關(guān)數(shù)據(jù)：可比公司每股收益（元）每股凈資產(chǎn)（元元）權(quán)益凈利率每股市價(jià)（元）預(yù)期利潤(rùn)增長(zhǎng)率率A公司0.4221.20%88%B公司0.5317.50%8.16%C公司0.52.224.30%1110%【試卷一】要求求：（1）使用市盈盈率模型下的的修正平均市市盈率法計(jì)算算甲公

53、司的每每股股權(quán)價(jià)值值。（2）使用市凈凈率模型下的的修正平均市市凈率法計(jì)算算甲公司的每每股股權(quán)價(jià)值值。（3）判斷甲公公司更適合使使用市盈率模模型和市凈率率模型中的哪哪種模型進(jìn)行行估值，并說說明原因。（22014年）【答案】（1）甲公司每每股收益=33 000/10 0000=0.33（元）可比公司平均市市盈率=（88/0.4+8.1/00.5+111/0.5）/3=19.4可比公司平均增增長(zhǎng)率=（88%+6%+10%）3=8%修正平均市盈率率=可比公司司平均市盈率率（可比公公司平均增長(zhǎng)長(zhǎng)率1000）=19.4（8%100）=2.4255甲公司每股股權(quán)權(quán)價(jià)值=修正正平均市盈率率甲公司增增長(zhǎng)率100

54、0甲公司司每股收=22.4259%10000.33=6.555（元）（2）甲公司每每股凈資產(chǎn)=21 8000/10 000=22.18（元元）甲公司權(quán)益凈利利率=3 0000/（220 0000+21 8800）/22=14.35%可比公司平均市市凈率=（88/2+8.1/3+111/2.22）/3=33.9可比公司平均權(quán)權(quán)益凈利率=（21.22%+17.5%+244.3%）3=21%修正平均市凈率率=可比公司司平均市凈率率（可比公公司平均權(quán)益益凈利率1100）=33.9（221%1000）=0.19甲公司每股股權(quán)權(quán)價(jià)值=修正正平均市凈率率甲公司權(quán)權(quán)益凈利率100甲甲公司每股凈凈資產(chǎn)=0.19

55、144.35%10022.18=55.94（元元）（3）甲公司的的固定資產(chǎn)較較少，凈資產(chǎn)產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值值關(guān)系不大，市市凈率法不適適用；市盈率率法把價(jià)格和和收益聯(lián)系起起來，可以直直觀地反映收收入和產(chǎn)出的的關(guān)系。用市市盈率法對(duì)甲甲公司估值更更合適?！驹嚲矶恳笄螅海?）使用市盈盈率模型下的的股價(jià)平均法法計(jì)算甲公司司的每股股權(quán)權(quán)價(jià)值。（2）使用市凈凈率模型下的的股價(jià)平均法法計(jì)算甲公司司的每股股權(quán)權(quán)價(jià)值。（3）判斷甲公公司更適合使使用市盈率模模型和市凈率率模型中的哪哪種模型進(jìn)行行估值，并說說明原因。（22014）【答案】（1）甲公司每每股收益=33000/110000=0.3（元元）甲公司每股股權(quán)權(quán)價(jià)

56、值=可比比公司修正市市盈率甲公公司預(yù)期增長(zhǎng)長(zhǎng)率1000甲公司每每股收益按A公司計(jì)算甲甲公司每股股股權(quán)價(jià)值=（88/0.4）/（8%1100）99%10000.3=6.75（元元）按B公司計(jì)算甲甲公司每股股股權(quán)價(jià)值=（88.1/0.5）/（66%1000）9%10000.3=7.29（元）按C公司計(jì)算甲甲公司每股股股權(quán)價(jià)值=（111/0.55）/（100%1000）9%10000.3=5.94（元）甲公司每股股權(quán)權(quán)價(jià)值=（66.75+77.29+55.94）/3=6.666（元）（2）甲公司每每股凈資產(chǎn)=218000/100000=2.118（元）甲公司權(quán)益凈利利率=30000/（220000+

57、218000）/2=14.355%甲公司每股股權(quán)權(quán)價(jià)值=可比比公司修正市市凈率甲公公司股東權(quán)益益凈利率1100甲公公司每股凈資資產(chǎn)按A公司計(jì)算甲甲公司每股股股權(quán)價(jià)值=（88/2）/（221.2%100）14.355%10002.188=5.900（元）按B公司計(jì)算甲甲公司每股股股權(quán)價(jià)值=（88.1/3）/（17.55%1000）14.35%11002.18=4.83（元）按C公司計(jì)算甲甲公司每股股股權(quán)價(jià)值=（111/2.22）/（244.3%1100）114.35%1002.18=6.44（元元）甲公司每股股權(quán)權(quán)價(jià)值=（55.90+44.83+66.44）/3=5.772（元）（3）甲公司的的

58、固定資產(chǎn)較較少，凈資產(chǎn)產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值值關(guān)系不大，市市凈率法不適適用；市盈率率法把價(jià)格和和收益聯(lián)系起起來，可以直直觀地反映收收入和產(chǎn)出的的關(guān)系。用市市盈率法對(duì)甲甲公司估值更更合適。（3）市銷率模模型的修正修正平均市銷率率法計(jì)算技巧：先平平均后修正計(jì)算步驟：（1）可比企業(yè)業(yè)平均市銷率率=各可比企業(yè)的市銷率n QUOTE 各可比企業(yè)的市銷率n QUOTE 各可比企業(yè)的市銷率n （2)可比比企業(yè)平均銷銷售凈利率=各可比企業(yè)的銷售凈利率n QUOTE 各可比企業(yè)的銷售凈利率n QUOTE 各可比企業(yè)的銷售凈利率n （3）可比比企業(yè)修正平平均市銷率=可比企業(yè)平均市銷率可比企業(yè)平均銷售凈利率100 QUOTE

59、 可比企業(yè)平均市銷率可比企業(yè)平均銷售凈利率100 QUOTE 可比企業(yè)平均市銷率可比企業(yè)平均銷售凈利率100 （4）目標(biāo)標(biāo)企業(yè)每股股股權(quán)價(jià)值=可可比企業(yè)修正正平均市銷率率目標(biāo)企業(yè)業(yè)銷售凈利率率100目標(biāo)企業(yè)每每股銷售收股價(jià)平均法計(jì)算技巧：先修修正后平均計(jì)算步驟：（1）可比企業(yè)業(yè)i的修正市銷銷率=可比企業(yè)i的市銷率可比企業(yè)i銷售凈利率100 QUOTE 可比企業(yè)i其中：i=1n（2）目標(biāo)企業(yè)業(yè)的每股股權(quán)權(quán)價(jià)值i=可比企業(yè)業(yè)i的修正市銷銷率目標(biāo)企企業(yè)的銷售凈凈利率1000目標(biāo)企企業(yè)每股銷售售收入其中：i=1n（3）目標(biāo)企業(yè)業(yè)每股股權(quán)價(jià)價(jià)值=i=1n目標(biāo)企業(yè)的每股股權(quán)價(jià)值in QUOTE i=1n目

60、標(biāo)企業(yè)的每股股權(quán)價(jià)值in QUOTE 甲公司是一家尚尚未上市的機(jī)機(jī)械加工企業(yè)業(yè)。公司目前前發(fā)行在外的的普通股股數(shù)數(shù)為4 0000萬(wàn)股，預(yù)預(yù)計(jì)20122年的銷售收收入為18 000萬(wàn)元元，凈利潤(rùn)為為9 3600萬(wàn)元。公司司擬采用相對(duì)對(duì)價(jià)值評(píng)估模模型中的市銷銷率（市價(jià)/收入比率）估估價(jià)模型對(duì)股股權(quán)價(jià)值進(jìn)行行評(píng)估，并收收集了三個(gè)可可比公司的相相關(guān)數(shù)據(jù)，具具體如下：可比公司名稱預(yù)計(jì)銷售收入（萬(wàn)萬(wàn)元）預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）普通股股數(shù)（萬(wàn)股）當(dāng)前股票價(jià)格（元/股）A公司200009000500020.00B公司3000015600800019.50C公司3500017500700027.00要求：（1）計(jì)算三