化工行業(yè)投資策略報(bào)告：景氣度顯著修復(fù)-持續(xù)看好新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展

1、化工行業(yè)投資策略報(bào)告：景氣度顯著修復(fù)_持續(xù)看好新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展1 市場表現(xiàn)回顧1.1 基礎(chǔ)化工行業(yè)市場表現(xiàn)截至2021年6月11日，按總市值加權(quán)平均計(jì)算，中信基礎(chǔ)化工板塊上漲21.27%，滬深 300指數(shù)上漲0.26%，基礎(chǔ)化工板塊跑贏滬深300指數(shù)21.01個(gè)百分點(diǎn)，年初至今收益 率位列中信29個(gè)一級(jí)行業(yè)中第3位。二級(jí)板塊中，化學(xué)原料上漲40.43%、農(nóng)用化工上 漲24.87%、橡膠及制品上漲22.45%、化學(xué)纖維上漲21.53%、其他化學(xué)制品上漲 18.48%、塑料及制品上漲8.36%，行業(yè)整體表現(xiàn)良好。從三級(jí)子板塊來看，2021年至今（6月11日）大部分三級(jí)板塊呈上漲走勢，僅3個(gè)三 級(jí)子板

2、塊下跌。其中漲幅居前的五個(gè)板塊是純堿（75.74%）、其他化學(xué)原料 （66.05%）、磷肥及磷化工（53.71%）、鉀肥（48.37%）和鋰電化學(xué)品（38.67%）。漲 跌幅后五的板塊分別是民爆用品（-5.63%）、有機(jī)硅（-1.70%）、其他塑料制品（-0.31%）、電子化學(xué)品（1.09%）和碳纖維（1.25%）。個(gè)股方面，我們統(tǒng)計(jì)了中信化工行業(yè)個(gè)股漲跌幅情況，多只個(gè)股漲幅超100%，漲幅 前五個(gè)股分別為江蘇索普（166.24%）、藏格控股（164.17%）、*ST兆新（159.46%）、 山東赫達(dá)（147.28%）和中核鈦白（136.76%）。而跌幅前五的個(gè)股（剔除退市后）分 別為雙一科技

3、（-41.88%）、聚石化學(xué)（-37.53%）、*ST澄星（-37.47%）、ST紅太陽 （-36.53%）和ST榕泰（-35.28%）。從PE估值方面來看，CS基礎(chǔ)化工PE（LYR，剔除負(fù)值）2021年初至今整體呈上行趨勢， 截止至2021年6月11日，CS基礎(chǔ)化工PE（LYR，剔除負(fù)值）為36.85，在中信一級(jí)行業(yè) 中位列第九。二級(jí)子板塊中，PE估值（LYR，剔除負(fù)值）從高到低分別為其他化學(xué)制 品47.49、農(nóng)用化工35.39、塑料及制品33.84、化學(xué)原料30.50、化學(xué)纖維24.77以及橡膠及制品23.56。從PB估值情況來看，2021年以來基礎(chǔ)化工PB值整體較2020年相比呈向上走勢

4、，截止 2021年6月11日，CS基礎(chǔ)化工PB（MRQ）為3.42倍，達(dá)到2017年6月以來的高點(diǎn)，行業(yè) 整體PB估值在中信29個(gè)行業(yè)中排名第10。二級(jí)子板塊中，PB估值從高到低分別為其 他化學(xué)制品4.77、塑料及制品3.07、化學(xué)纖維2.90、化學(xué)原料2.55、橡膠及制品 2.40和農(nóng)用化工2.38。1.2 基礎(chǔ)化工行業(yè)經(jīng)營情況回顧行業(yè)景氣修復(fù)顯著，2021Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)各項(xiàng)業(yè)績指標(biāo)顯著改善。2021Q1基礎(chǔ)化工 行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4270.12億元，同比增長42.76%；歸母凈利潤為458.45億元，同比 增長205.90%。2021Q1基礎(chǔ)化工銷售毛利率和銷售凈利率分別為23.61%和1

5、1.20%，分 別同比上升3.05pct和6.00pct。在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、油價(jià)大幅上漲、市場景氣度上行 等多重因素疊加影響下，一季度基礎(chǔ)化工行業(yè)整體營收及盈利水平提升顯著，行業(yè) 利潤空間寬幅擴(kuò)張。另外在資產(chǎn)負(fù)債率方面，基礎(chǔ)化工行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平自2015 年國家供給側(cè)改革開始顯著下滑，并于2017年起逐步企穩(wěn)，整體呈現(xiàn)小幅波動(dòng)下滑 趨勢，2021Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率為47.37%,同比2020Q1小幅下滑2.40pct。各二三級(jí)子板塊一季度表現(xiàn)亮眼。子板塊方面，2021Q1基礎(chǔ)化工二級(jí)子板塊中六大 板塊營業(yè)收入及盈利水平均實(shí)現(xiàn)了較大幅度的正增長，其中化學(xué)纖維板塊增長最為 顯著；三級(jí)子

6、板塊中，2021Q1營收漲幅排名前五的分別為鋰電化學(xué)品（146.82%）、 氨綸（120.77%）、碳纖維（117.88%）、聚氨酯（104.76%）、涂料油墨顏料（99.03%）。位處新一輪周期上行通道，維持上市化企利潤水平企穩(wěn)回升預(yù)判。周期方面，隨著 國內(nèi)疫情得到有效控制，以及企業(yè)的有效復(fù)工復(fù)產(chǎn)，2020Q2起國內(nèi)上市化企毛利率 開始呈現(xiàn)回升趨勢，并于2020Q3達(dá)到21.80%。我們在2020年年終策略中曾表明了 2020Q3是新一輪周期起點(diǎn)的觀點(diǎn)，并預(yù)計(jì)2021年上市化企盈利水平將逐步企穩(wěn)回升。 截至2021Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)銷售毛利率達(dá)到23.61%，環(huán)比2020Q4上漲2.46pct

7、，幾乎達(dá) 到了2018Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)十年間最高銷售毛利率23.79%的水平?？梢?021年以來基 礎(chǔ)化工行業(yè)盈利周期走勢方向與我們此前預(yù)判的方向一致，甚至實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期增長。 對(duì)于基礎(chǔ)化工行業(yè)下半年的發(fā)展趨勢，我們?nèi)匀痪S持化工行業(yè)景氣修復(fù)為主基調(diào)， 上市化企利潤水平持續(xù)企穩(wěn)回升的觀點(diǎn)。2 2021 下半年市場展望2.1 需求面：全球疫苗接種工作順利推進(jìn)，下游需求邊際改善全球疫情進(jìn)入拐點(diǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)逐步回暖。從全球?qū)用鎭砜矗?020年一季度起全球受 新冠疫情影響而使宏觀經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，全球GDP增速斷崖式下滑。然而相對(duì)于國外疫 情的失控，2020Q2以后國內(nèi)疫情已得到有效控制，截至2020年末，我國

8、GDP增速已恢 復(fù)至6.50%，而同期歐盟、美國、日本等國家及地區(qū)GDP增速還處于負(fù)值。進(jìn)入2021 年，多數(shù)國家及地區(qū)疫情陸續(xù)迎來拐點(diǎn)，同時(shí)新冠疫苗問世并開始大范圍內(nèi)接種， 截至2021年6月1日，全球新冠疫苗接種已達(dá)19億次，宏觀經(jīng)濟(jì)隨之顯著上行。截至 2021Q1，我國GDP同比增速已顯著抬升至18.30%，同期美國GDP同比增速也恢復(fù)至正 值，為0.41%;英國和日本GDP同比增速則依然為負(fù)值。國內(nèi)制造業(yè)PMI及化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（CCPI）震蕩上行。國內(nèi)方面，隨國內(nèi)疫情的 有效控制及企業(yè)有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)，2020年11月我國制造業(yè)PMI指數(shù)達(dá)到疫情后第一個(gè)峰 值52.1,此后我國制造業(yè)PM

9、I指數(shù)維持在51左右的水平小幅波動(dòng)。2021年春節(jié)過后， 制造業(yè)景氣快速回升，制造業(yè)PMI再達(dá)到51.9的小峰值水平。中國化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù) (CCPI)于2020年4月初達(dá)到2013年以來的最低點(diǎn)3154點(diǎn)，并于2020Q3-Q4起隨化工行 業(yè)景氣修復(fù)開始陸續(xù)上揚(yáng)。2021年春節(jié)過后開始加速拉升，并于2月25日回升至5002 點(diǎn)。截至2021年6月4日CCPI已上漲至5046點(diǎn)，較低點(diǎn)（3154）回升近60%。我們預(yù)計(jì) 2021年下半年CCPI將隨化工行業(yè)景氣度持續(xù)修復(fù)而繼續(xù)震蕩上行，并有望于2021Q3- Q4達(dá)到新的高點(diǎn)。國內(nèi)下游各終端行業(yè)活躍度攀升，沿產(chǎn)業(yè)鏈向上傳導(dǎo)拉動(dòng)化工品需求增長；海

10、外訂 單持續(xù)回流，產(chǎn)品出口訂單旺盛。從下游行業(yè)來看，2020Q4起化工行業(yè)下游終端房 地產(chǎn)、汽車、家電、紡織服裝等多個(gè)行業(yè)發(fā)展增速顯著拉升，并于2021年1-3月陸續(xù) 達(dá)到增速峰值。盡管2021Q1過后各行業(yè)增速略有回落，但我們認(rèn)為目前下游各行業(yè) 仍處于開工率回升、發(fā)展建設(shè)同比提速的階段，相應(yīng)地對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈中上游化工品的 需求也處于較為旺盛的狀態(tài)。我們預(yù)計(jì)2021年下半年國內(nèi)市場對(duì)化工品的需求將維 持在較高水平，化工行業(yè)景氣度也將隨之繼續(xù)抬升。另一方面，盡管目前國內(nèi)疫情 基本處于全面可控狀態(tài)，但以鄰國印度為首的部分海外國家疫情形勢仍十分嚴(yán)峻， 相應(yīng)地海外化工企業(yè)開工率仍處于較低水平，也就導(dǎo)致下游

11、訂單逐步回流國內(nèi)。2.2 供給面：化工安全管理持續(xù)加強(qiáng)，化工品進(jìn)入補(bǔ)庫存階段基礎(chǔ)化工行業(yè)整體固定資產(chǎn)投資增速下滑。隨行業(yè)景氣度的回升，化工行業(yè)各細(xì)分 領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資完成額（累計(jì)值）自2020年末開始快速拉升，并于2021Q1達(dá)到了 峰值水平，截至2021年四月，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品 制造業(yè)和化學(xué)纖維制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比分別為13.3%、35.5%和13.0%。 但從在建工程數(shù)據(jù)來看，基礎(chǔ)化工行業(yè)新增投資增速近年呈現(xiàn)出了逐步放緩的趨勢， 2020年全年基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程合計(jì)值為1731.80億元，同比2019年增長20.68%； 2021Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)

12、在建工程合計(jì)值為1780.68億元，同比2020Q1增長14.36%。新增固定資產(chǎn)投資集中在頭部企業(yè)，行業(yè)集中度持續(xù)提升。子板塊方面，2021Q1農(nóng) 用化工（1.86%）、化學(xué)原料（55.13%）、其他化學(xué)制品（20.39%）和橡膠及制品 （3.35%）四個(gè)二級(jí)板塊在建工程同比增速為正，其中僅化學(xué)原料和橡膠及制品板塊 在建工程增速較2020年實(shí)現(xiàn)了增長?；瘜W(xué)纖維（-42.33%）和塑料及制品（-15.17%） 板塊在建工程2021Q1同比增速則為負(fù)值。從個(gè)股在建工程分布情況來看，現(xiàn)階段基 礎(chǔ)化工行業(yè)的新增投資主要集中在少數(shù)頭部企業(yè)之中，6個(gè)子板塊在建工程排名前10 的個(gè)股在建工程合計(jì)值占比均超

13、過了50%。而在國家持續(xù)強(qiáng)化化工安全監(jiān)管、不達(dá)標(biāo) 及落后產(chǎn)能持續(xù)出清的背景下，這種新增投資主要集中在少數(shù)頭部企業(yè)的趨勢將進(jìn) 一步加速化工行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域集中度的整合速度?；て穾齑嫣幱诘臀?，裝置開工率維持高位，下游訂單需排單生產(chǎn)。化工品裝置開 工率在2020年初受疫情影響降至低點(diǎn)，并自2020Q2國內(nèi)疫情得到有效控制開始陸續(xù) 恢復(fù)。而在此期間，化工品庫存開始進(jìn)入下行通道。在產(chǎn)品庫存下滑疊加2020年下 半年起下游需求邊際修復(fù)的雙重影響下，盡管生產(chǎn)裝置開工率已恢復(fù)至疫情前水平， 但不少化工品依然出現(xiàn)了供不應(yīng)求的現(xiàn)象，進(jìn)而使得化工品降庫存趨勢加速，截至 2021年2月，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)產(chǎn)成品

14、存貨同比增速已將至-3.6%的低點(diǎn)。 目前，部分化工品生產(chǎn)廠家仍需排單生產(chǎn)，且產(chǎn)品訂單已排至下半年。而從產(chǎn)品存 貨同比增速回升的走勢來看，化工品已逐漸進(jìn)入補(bǔ)庫存階段，我們預(yù)計(jì)下半年化工 品生產(chǎn)裝置開工率將維持在較高水平，同時(shí)隨著產(chǎn)品庫存量的回升，化工品的供需 結(jié)構(gòu)也將得到改善。2.3 原料面：需求復(fù)蘇疊加減產(chǎn)效果顯著，原油價(jià)格震蕩上行在經(jīng)歷過2020年初的價(jià)格跳水后，2020年末起隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、需求回暖以及主要產(chǎn) 油國減產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成，國際原油價(jià)格開始震蕩上行，原油庫存量則隨之下滑。截至 2021年6月8日，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)（連續(xù)）已回升至72.22美元/桶，WTI原油也 重新突破了70關(guān)口

15、，達(dá)到了70.05美元/桶的高位，二者均達(dá)到了32個(gè)月（2018年11 月）以來的最高值，較去年末（2020年12月31日）分別增長39.42%和44.37%，較去 年同期分別同比增長77.01%和83.42%。下半年原油供應(yīng)情況方面，6月1日在第17屆 石油輸出國組織(OPEC)和非OPEC產(chǎn)油國(OPEC+)部長級(jí)會(huì)議上，各成員國達(dá)成了同意 維持根據(jù)市場情況逐步釋放200萬桶/日的產(chǎn)能的共識(shí)，其中6月、7月OPEC+產(chǎn)能將分 別增加35萬桶/日和40萬桶/日，但事實(shí)上增產(chǎn)后原油產(chǎn)量仍難以達(dá)到疫情前水平。小結(jié)：多重因素疊加，化工品價(jià)格普漲。疊加需求端補(bǔ)貨積極、供給端庫存降至低 位，以及原料端

16、價(jià)格上行三重因素，進(jìn)入2021年石油化工品價(jià)格普遍實(shí)現(xiàn)了加速上 漲，使化工企業(yè)的營收及盈利能力同比去年同期得到了顯著改善，我們預(yù)計(jì)2021年 下半年在多重利好因素以及市場樂觀情緒影響下，化工品價(jià)格有望維持高位，對(duì)化 工企業(yè)全年業(yè)績起到支撐作用。3 重點(diǎn)子行業(yè)推薦3.1 農(nóng)用化工：下游需求復(fù)蘇疊加政策管控，板塊景氣度快速上行農(nóng)藥化肥板塊格局在政策把控下持續(xù)優(yōu)化。在國家嚴(yán)格把控化工安全、加強(qiáng)治理企 業(yè)污染的背景下，農(nóng)藥化肥生產(chǎn)企業(yè)作為高污染企業(yè)自2015年起成為了各級(jí)部門的 嚴(yán)查對(duì)象，行業(yè)內(nèi)超許可范圍生產(chǎn)、未經(jīng)允許從事危險(xiǎn)化學(xué)品生產(chǎn)的企業(yè)紛紛被取 締。隨著不合規(guī)、落后產(chǎn)能的出清，化肥板塊有效實(shí)現(xiàn)了

17、減量增效，過剩產(chǎn)能快速 下滑，并于2018年起逐漸歸于平穩(wěn)，2020年我國農(nóng)用氮、磷、鉀肥總產(chǎn)量為5395.80 萬噸，同比下滑5.85%；農(nóng)藥板塊則是產(chǎn)能小且分散的現(xiàn)象得到了顯著改善，行業(yè)集 中度顯著提升，頭部企業(yè)在整合資源的同時(shí)競爭力及生產(chǎn)實(shí)力快速進(jìn)步，2020年， 我國農(nóng)藥總產(chǎn)量為214.80萬噸，同比增長1.14%。全球農(nóng)作物價(jià)格走勢進(jìn)入上行通道，拉動(dòng)農(nóng)藥、化肥需求上漲。農(nóng)作物作為重要的 生產(chǎn)資料，產(chǎn)量在2020年疫情期間并未受到顯著影響。而在價(jià)格方面，過去幾年全 球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格長期處于較為低迷的狀態(tài)。2020年下半年起，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，農(nóng) 作物價(jià)格走勢一改此前疲軟狀態(tài)，進(jìn)入了快速上行

18、通道，截至2021年6月11日，CBOT 大豆、CBOT玉米和CBOT小麥期貨結(jié)算價(jià)分別為1508.50美分/蒲式耳、684.50美分/蒲 式耳和680.75美分/蒲式耳，分別較去年同期上漲了74.19%、107.58%和36.35%。農(nóng) 產(chǎn)品價(jià)格的顯著上行，將有效帶動(dòng)農(nóng)戶的農(nóng)耕積極性，從而帶動(dòng)化肥、農(nóng)藥等農(nóng)化 產(chǎn)品需求量及產(chǎn)品價(jià)格同步上行。農(nóng)藥、化肥價(jià)格持續(xù)走高，農(nóng)用化工板塊Q1營收盈利雙增長。2020Q4起陸續(xù)進(jìn)入春 耕備貨階段，下游企業(yè)采買積極疊加企業(yè)庫存量下行，使得農(nóng)藥、化肥價(jià)格一路上 行延續(xù)至2021年上半年，與我們在年終策略中做出的預(yù)測基本一致。下游需求快速 修復(fù)對(duì)農(nóng)藥、化肥廠商的

19、銷售議價(jià)能力形成了有力支撐，行業(yè)整體營收及盈利能力 得到了顯著改善，2021Q1CS農(nóng)用化工板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1120.25億元，同比增長 23.62%，銷售毛利率為21.87%，同比增長2.84pct。目前來看，主流農(nóng)藥及化肥在產(chǎn) 品低庫存狀態(tài)下生產(chǎn)商訂單已排至下半年，市場需求良好情況下我們預(yù)計(jì)下半年農(nóng) 化板塊景氣度將進(jìn)一步修復(fù)，主流產(chǎn)品價(jià)格仍有一定上行空間。草銨膦、草甘膦供給、需求、原料端多重利好，產(chǎn)品價(jià)格有望維持高位運(yùn)行。細(xì)分 品類來看，近一年草甘膦及草銨膦市場價(jià)格漲勢喜人。據(jù)百川數(shù)據(jù)顯示，截至2021 年6月13日，草銨膦（華東地區(qū)）和草甘膦（華南地區(qū)）市場價(jià)分別為19萬元/噸和 4.

20、62萬元/噸，分別較年初上漲10.14%和69.85%，分別較去年同期上漲40.74%和 123.19%。需求端來看，全球農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)入上行周期，對(duì)于農(nóng)藥及化肥的需求快速回暖， 國內(nèi)客戶采購積極疊加出口需求上漲，生產(chǎn)商產(chǎn)品訂單量飽滿；供給端來看，隨著 農(nóng)藥產(chǎn)能出清、行業(yè)集中度上行，草銨膦和草甘膦主要生產(chǎn)裝置截至6月仍處于排單 生產(chǎn)狀態(tài)，多數(shù)企業(yè)暫不接單或僅可少量接單，產(chǎn)品供給顯著收緊。原料端來看， 2021年上半年云南由于干旱少雨導(dǎo)致主力水庫透支，政府為此緊急出臺(tái)了用電企業(yè) 應(yīng)急錯(cuò)峰限電政策并于5月10日開始實(shí)行。3.2 民營煉化-化纖：PTA 密集投產(chǎn)，利潤將沿產(chǎn)業(yè)鏈向下傳導(dǎo)PX產(chǎn)能持續(xù)釋放，國

21、內(nèi)供需缺口逐步縮窄。我國是全球最大的PX消耗國，由于消耗 量巨大，早期我國PX自主產(chǎn)能難以滿足自身需求，因而較長一段時(shí)間內(nèi)我國PX均存 在嚴(yán)重的供需缺口，進(jìn)口依賴度一度于2018年超過了60%。2019年我國PX行業(yè)進(jìn)入了 發(fā)展轉(zhuǎn)折點(diǎn)，當(dāng)年末國務(wù)院印發(fā)的關(guān)于營造更好發(fā)展環(huán)境支持民營企業(yè)改革發(fā)展 的意見中明確指出了鼓勵(lì)民營企業(yè)進(jìn)入煉化領(lǐng)域，此后民營大規(guī)模PX裝置開始了 加速投產(chǎn)，PX進(jìn)口依賴度也自2019年起進(jìn)入了下滑趨勢。在此過程中，恒力、浙石 化、恒逸等民營煉化龍頭企業(yè)的煉化一體化項(xiàng)目是PX產(chǎn)能擴(kuò)張的主力軍，各大規(guī)模 煉化一體化項(xiàng)目于2019-2021年期間陸續(xù)投產(chǎn)，PX產(chǎn)能增速也于2019

22、年末至2020年初 達(dá)到了峰值。PTA產(chǎn)能爆發(fā)式增長，或?qū)⑦M(jìn)入供應(yīng)過剩狀態(tài)。PTA是PX下游最主要的產(chǎn)品之一，位 處煉化產(chǎn)業(yè)鏈下游、化纖產(chǎn)業(yè)鏈上游。2020年起，我國PTA進(jìn)入加速投產(chǎn)階段，截至 2020年末，我國PTA產(chǎn)能已超6000萬噸，且目前仍處于加速上行區(qū)間，2021-2022年 我國預(yù)計(jì)投產(chǎn)PTA產(chǎn)能合計(jì)超2000萬噸，同時(shí)部分落后小規(guī)模裝置將逐步關(guān)停?？焖?增長的PTA產(chǎn)能能夠有效消化近年新增的PX產(chǎn)能，但從PTA下游聚酯等產(chǎn)品產(chǎn)能增速 來看，PTA下游產(chǎn)品產(chǎn)能相對(duì)缺乏增長動(dòng)力，后期新增PTA產(chǎn)能或?qū)㈦y以消化，國內(nèi) PTA將逐漸進(jìn)入產(chǎn)能過剩狀態(tài)。PTA、PX價(jià)格震蕩回升，下游紡服出

23、口需求旺盛。PX、PTA作為原油的下游衍生品， 價(jià)格隨原油的變化而變化。2020年下半年起原油及石腦油價(jià)格震蕩上行，帶動(dòng)了PX、 PTA價(jià)格顯著回升。同時(shí)2020Q4-2021Q1下游紡織服裝行業(yè)出口訂單需求大幅增長， PTA下游聚酯工廠及織機(jī)開工率顯著回升，提振了對(duì)PTA及PX的需求，工廠去庫存明 顯，進(jìn)而對(duì)PX、PTA價(jià)格起到了一定支撐作用，使民營煉化企業(yè)的營收及盈利水平得 到了保障。3.3 新材料：“十四五”開年之際，新材料發(fā)展備受關(guān)注新材料產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)體中戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，代表著一國現(xiàn)代制造業(yè)的實(shí)力， 發(fā)展新材料對(duì)于驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)、打造制造強(qiáng)國具有重要意義，因而多年來我國 對(duì)于

24、發(fā)展新材料產(chǎn)業(yè)予以了高度重視，并先后頒發(fā)了一系列綱領(lǐng)性文件以推動(dòng)產(chǎn)業(yè) 發(fā)展?！笆奈濉笔俏覈a(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，而2021年是“十四五”的開局之 年，在此階段新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展自然而然地入選了重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。3.3.1 顯示材料：疫情下大尺寸液晶面板需求抬升，OLED 面板加速滲透“宅家經(jīng)濟(jì)”引發(fā)大尺寸電子消費(fèi)品需求，液晶面板需求及價(jià)格顯著增長。2020年受全球大面積爆發(fā)的新冠疫情影響，全球多地相繼采取了居家隔離、居家辦公的政 策，進(jìn)而引發(fā)了對(duì)于顯示器、平板電腦、電視等大尺寸電子產(chǎn)品的需求增長。由于 目前市面上大尺寸電子產(chǎn)品仍以液晶面板為主流應(yīng)用，因此2020年二季度起，全球 液晶面板的出貨量

25、和價(jià)格開始顯著上漲。庫存量緊缺，大尺寸液晶面板價(jià)格持續(xù)走高。從出貨量方面來看，應(yīng)用于平板電腦 和筆記本電腦的液晶面板出貨面積增長最為顯著，2021年2月兩類產(chǎn)品出貨面積同比 增速分別達(dá)到了189.78%和89.25%的高點(diǎn)。2021年二季度起，部分大尺寸液晶面板出 貨增速已開始放緩，但整體來看大尺寸液晶面板合計(jì)出貨面積同比增速仍維持在20% 以上。從價(jià)格來看，各類大尺寸液晶面板單價(jià)自2020年5月開始進(jìn)入上行通道，且進(jìn) 入2021年2季度，大尺寸液晶面板價(jià)格增長趨勢并未隨著產(chǎn)品出貨增速回調(diào)而放緩， 而是一直維持著穩(wěn)定的上漲趨勢，其中應(yīng)用于電視的液晶面板價(jià)格漲幅最為明顯， 截至2021年5月，5

26、5寸60Hz和65寸60Hz液晶面板單價(jià)分別達(dá)到了223美元/片和285美 元/片，分別較2020年初（2020.01）上漲了118.63%和75.93%。液晶面板產(chǎn)能向大陸地區(qū)轉(zhuǎn)移，出貨量位居全球首位。從疫情前液晶面板價(jià)格走勢 可以看出，近年隨著大陸企業(yè)液晶面板產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，液晶面板的價(jià)格被不斷壓 低，利潤環(huán)節(jié)也被不斷地壓縮，因此韓企在此前已計(jì)劃陸續(xù)退出液晶面板生產(chǎn)。盡 管突發(fā)的疫情讓液晶面板熱度再起使得韓企完全退出液晶面板產(chǎn)線的進(jìn)度被延后， 但其液晶面板產(chǎn)量已較2019年以前出現(xiàn)了顯著下滑。如今中國大陸地區(qū)已躍居成為 全球最大的液晶面板出貨地，后續(xù)隨著韓企產(chǎn)能的進(jìn)一步退出以及大陸廠商的擴(kuò)

27、產(chǎn)， 預(yù)計(jì)到2025年大陸地區(qū)液晶面板產(chǎn)能占比將超過70%。OLED面板滲透率加速攀升，全球大尺寸OLED面板銷售額實(shí)現(xiàn)翻倍增長。近幾年OLED 面板憑借其性能優(yōu)勢正逐漸躍升為僅次于液晶面板的主流顯示應(yīng)用之一。但由于 OLED發(fā)展周期相對(duì)較短，行業(yè)整體仍處于技術(shù)深化階段，價(jià)格相應(yīng)地也處于相對(duì)高 位，因此2019年以前OLED面板主要應(yīng)用于智能手機(jī)、智能手表等小尺寸電子消費(fèi)品 領(lǐng)域，且由于價(jià)格問題僅部分高端旗艦機(jī)配備了OLED面板。2020年下半年起，OLED 面板在智能手機(jī)端的應(yīng)用進(jìn)入了加速推廣階段，從智能手機(jī)領(lǐng)域的應(yīng)用來看，2020 年四季度推出的iphone12系列選用了OLED面板，該系

28、列手機(jī)銷量高漲進(jìn)一步加速了 OLED手機(jī)面板的需求。韓企占據(jù)OLED面板市場主導(dǎo)地位，大陸面板廠商市場份額逐年提升。與液晶面板市 場格局不同的是，目前在OLED面板領(lǐng)域韓國三星等企業(yè)仍占據(jù)主導(dǎo)地位，且韓企計(jì) 劃退出液晶面板產(chǎn)能一定程度上也是出于將更多研發(fā)、生產(chǎn)力量集中于利潤更高的 OLED面板角度的考慮，LG Display廣州8.5代AMOLED產(chǎn)線已于2020年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，三星 8.5代產(chǎn)線也于2021年初接近量產(chǎn)。我國目前則仍處于OLED面板核心技術(shù)突破和產(chǎn)能 爬坡階段，京東方等大陸面板企業(yè)自2018年起開始加速擴(kuò)建OLED產(chǎn)線，但近年擴(kuò)產(chǎn) 產(chǎn)能主要為AMOLED 6代產(chǎn)線，2021年內(nèi)我

29、國將陸續(xù)有9.3萬片/月6代AMOLED產(chǎn)能投產(chǎn)。 隨著大陸面板企業(yè)核心技術(shù)的提升以及新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，未來我國在全球OLED面板 領(lǐng)域的市場份額也將持續(xù)提升，據(jù)Omdia預(yù)測，到2022年大陸面板企業(yè)的OLED市場份 額將達(dá)到27%。顯示材料需求隨面板出貨量走高持續(xù)增長，核心環(huán)節(jié)進(jìn)程待加速。在大尺 寸液晶面板需求回暖、OLED面板滲透率快速攀升的背景下，上游液晶顯示材料和 OLED顯示材料的需求也將同步擴(kuò)充，目前我國在液晶及OLED前端材料領(lǐng)域已充分占 據(jù)話語權(quán)。但在混合液晶材料和OLED終端材料方面還需依賴國外進(jìn)口，僅少數(shù)企業(yè) 實(shí)現(xiàn)了核心材料環(huán)節(jié)的技術(shù)突破。在全球面板產(chǎn)能向大陸地區(qū)轉(zhuǎn)移的大趨

30、勢下，我 們持續(xù)看好顯示材料相關(guān)企業(yè)的發(fā)展。3.3.2 尾氣處理材料： “國六”遇上“碳中和”，汽車尾氣處理挑戰(zhàn)再升級(jí)溫室氣體包含二氧化碳、甲烷、氧化亞氮、六氟化硫、氫氟碳化物及全氟化碳等多 種氣體，由于二氧化碳是其中排放量最大的，因此二氧化碳排放量通常被作為檢測 溫室氣體排放的主要指標(biāo)。溫室氣體導(dǎo)致全球氣候變暖，并使得極端天氣事件頻發(fā)， 因此如今控制溫室氣體的排放、治理全球變暖問題已成為全球共同面臨的巨大挑戰(zhàn)。 “碳中和”的概念正是在此背景下產(chǎn)生的，雖在這一詞中僅提及了“碳”，但其實(shí) 意為實(shí)現(xiàn)所有溫室氣體生產(chǎn)與吸收之間的平衡。實(shí)現(xiàn)碳中和是各國需長期努力的方 向，截至目前全球已有多個(gè)國家及地區(qū)

31、以納入國家法律、提交協(xié)定或政策宣示的方 式正式提出了“碳中和”或“氣候中和”的相關(guān)承諾?！疤贾泻汀睂懭胝ぷ鲌?bào)告和“十四五”規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排需由社會(huì)各界共同 努力。作為碳排放大國，我國面對(duì)治理全球性氣候問題時(shí)自然應(yīng)積極承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。 2020年在聯(lián)合國大會(huì)上，我國主動(dòng)做出了力爭于2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年前實(shí) 現(xiàn)碳中和的承諾。我國是機(jī)動(dòng)車保有量及產(chǎn)銷量大國,而機(jī)動(dòng)車尾氣污染是大氣污染的重要來源之一。從移動(dòng)源類型來看，汽車排放的 CO、HC、NOx和PM占比超90%；進(jìn)一步從車用燃料類型來看，柴油車NOx排放量超汽車 排放總量的80%，PM排放量超90%；汽油車CO排放量超汽車排放總

32、量的80%，HC排放量 超70%。在“碳中和”背景下，汽車尾氣排放污染治理不容忽視。為治理尾氣污染問題，我國自2000年開始出臺(tái)“國一”排放標(biāo)準(zhǔn)，截至目前我國尾 氣排放標(biāo)準(zhǔn)已升級(jí)至“國六”階段。生態(tài)環(huán)境部等部門分別于2016年12月和2018年6 月發(fā)布了國家污染物排放標(biāo)準(zhǔn)輕型汽車污染物排放限值及測量方法（中國第六階 段）和重型柴油車污染物排放限值及測量方法（中國第六階段）。2020年7月1日，我國所有輕型汽車和重型柴油車城市車輛開始實(shí)施國六a標(biāo)準(zhǔn)。從污染物排放量分擔(dān) 率來看，截至2019年國三至國五階段的汽車是尾氣污染物的主要來源，而其中大部 分污染氣體則出自重型柴油車。因此為進(jìn)一步強(qiáng)化尾氣

33、污染治理力度，在“國六” 階段對(duì)于重型柴油車的各項(xiàng)尾氣排放指標(biāo)大幅趨嚴(yán)。同時(shí)隨著“國六”標(biāo)準(zhǔn)的推進(jìn)， 國家將陸續(xù)淘汰國三運(yùn)營柴油貨車、限制國四柴油貨車運(yùn)行，最終將禁售國五車。全面國六時(shí)代即將來臨，工信部再發(fā)文強(qiáng)化“國六”執(zhí)行力度。2021年7月1日， “國六”排放標(biāo)準(zhǔn)即將再升一級(jí)至所有重型柴油車范圍。為強(qiáng)調(diào)執(zhí)行“國六”標(biāo)準(zhǔn) 的力度與決心，4月21日工信部發(fā)布了關(guān)于重型柴油車國六排放產(chǎn)品確認(rèn)工作的通 知，明確了自2021年7月1日起停止生產(chǎn)、銷售不符合國六標(biāo)準(zhǔn)要求的重型柴油車產(chǎn) 品的規(guī)定，這也標(biāo)志著我國汽車運(yùn)行將全面進(jìn)入國六時(shí)代，實(shí)現(xiàn)尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)與世 界接軌。為滿足國六階段嚴(yán)苛的排放標(biāo)準(zhǔn)，汽油車

34、及柴油車尾氣處理系統(tǒng)均需升級(jí) 至更為復(fù)雜的技術(shù)路線，現(xiàn)階段我國下游車企及整車廠商已進(jìn)入國六尾氣處理系統(tǒng) 備貨階段。我們認(rèn)為，在國六標(biāo)準(zhǔn)推行、過渡、升級(jí)期間，汽車尾氣處理系統(tǒng)產(chǎn)業(yè) 鏈上下游企業(yè)將從中受益，沸石分子篩催化劑、陶瓷載體、車用尿素等國六階段必 不可少的尾氣處理材料的市場需求將在2021年下半年起進(jìn)一步擴(kuò)充，利好相關(guān)材料 龍頭企業(yè)。3.3.3 可降解塑料：禁塑政策全面推廣，多家企業(yè)加快布局可降解塑料“白色污染”問題日益加劇，“限塑”力度不足升級(jí)為“禁塑”?！鞍咨廴尽敝饕?來源于塑料袋、食品包裝、塑料泡沫填充包裝、快餐盒以及農(nóng)用地膜等與大眾日常 生活息息相關(guān)的、由不可降解塑料制成的產(chǎn)品，

35、這些廢舊塑料包裝制品被任意丟棄 不僅對(duì)有礙于社會(huì)美觀造成視覺污染，同時(shí)也對(duì)森林、海洋等自然環(huán)境內(nèi)的其他生 物產(chǎn)生了生存危機(jī)，因此治理“白色污染”、禁用一次性不可降解塑料制品的呼聲越 來越高。我國自2008年起開始“限塑”，在全國范圍內(nèi)禁止生產(chǎn)銷售使用超薄塑料袋， 并實(shí)行塑料袋有償使用制度。而時(shí)至近年，快遞、外賣、電商行業(yè)的快速發(fā)展同時(shí) 也使得我國一次性塑料制品消耗量急劇攀升，單單“限塑”已不再足以管控“白色 污染”問題。意見等一系列政策發(fā)布后，全國各省市在2020年內(nèi)密集出臺(tái)了當(dāng)?shù)厮芰衔廴局?理的具體實(shí)施方案。2020年末，海南省率先開始實(shí)施禁塑政策，為全國其他省市起 到了禁塑示范帶頭作用。隨后在2021年1月起，我