醫(yī)藥行業(yè)專題報告：工業(yè)大麻概念來襲密切關注投資機會

1、目錄工業(yè)大麻全球性法規(guī)變革帶來的朝陽產業(yè)3工業(yè)大麻不是毒品大麻3工業(yè)大麻經濟潛力巨大4工業(yè)大麻合法化成為全球趨勢5我國工業(yè)大麻產業(yè)開啟大門6云南、黑龍江、吉林將工業(yè)大麻合法化6政策推動工業(yè)大麻產業(yè)加快發(fā)展7工業(yè)大麻藥品應用仍在初期階段7工業(yè)大麻概念公司稀缺8紫鑫藥業(yè)8康恩貝9順灝股份10漢麻集團10銀河生物12美瑞健康12風險提示13表格目錄表1: 我國開放或即將開放工業(yè)大麻省份6插圖目錄圖工業(yè)大麻與大麻區(qū)別示意圖3圖工業(yè)大麻與大麻區(qū)別示意圖4圖我國大麻二酚（市場規(guī)模（2013-2024E）5圖我國大麻產量和消費量（2009-2017）5圖全球部分已獲批準大麻提取物藥品7圖漢麻集團公司結構DO

2、NGXING SECURITIES東興證券專題報告P3醫(yī)藥行業(yè)： 工業(yè)大麻概念來襲， 密切關注投資機會P3工業(yè)大麻工業(yè)大麻不是毒品大麻(T)0.3（干物質重量百分比THC 含3gkg-1 2018 35 3 5gkg-1；中間型大麻3-5gkg-1藥用傾向，毒品大麻和中間型大麻均受到嚴格管制。圖 1： 工業(yè)大麻與大麻區(qū)別示意圖P4東興證券專題報告P4醫(yī)藥行業(yè)： 工業(yè)大麻概念來襲， 密切關注投資機會DONGXING SECURITIES資料來源： 漢麻集團官網，東興證券研究所工業(yè)大麻經濟潛力巨大工業(yè)大麻是優(yōu)質的經濟作物，花葉中富含大麻酚D，大麻二酚（D、莖中含 200 gkg-1（）gkg-1

3、的粗亞麻，種子200250 100150 的可溶性纖維素、300400 gkg-1 左右的植物油和豐富的磷、鉀、鎂、鈣、鐵、鋅等礦物質，廣泛應于與藥品、保健食品、造紙、紡織、化工、日化等領域。圖 2： 工業(yè)大麻產業(yè)價值資料來源： 漢麻集團官網，東興證券研究所工業(yè)大麻中目前醫(yī)用價值最高的成分為 CD。BD（大麻二酚Cannabidiol種工業(yè)大麻所含40%左右。具有抗痙攣、抗焦慮、抗炎等不僅可以作用于多種疑難疾病的治療，還可以有效地消除四氫大麻酚（T）(藥品、食品、保健品等)在市場銷售。2017CBD4.48億元，2013-201720據觀研天下預測，2024CBD18CBD市場研究公司Brig

4、htfieldGroupCBD2019572022 220億美元。DONGXING SECURITIES東興證券專題報告P5醫(yī)藥行業(yè)： 工業(yè)大麻概念來襲， 密切關注投資機會P5圖 3：我國大麻二酚（CBD）市場規(guī)模（2013-2024E）14.812.19.98.114.812.19.98.15.476.73.734.482.162.593.111510523.00%22.00%21.00%20.00%19.00%02013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E18.00%國內大麻二酚（CBD)市場規(guī)模預測（

5、億元）YOY(%)資料來源： 觀研天下，東興證券研究所目前，我國的大麻產量產量與消費量還處于較低水平，20153.2萬噸/年，2016年、2017年明顯推高，20178.2萬噸；國內大麻生產量與圖 4：我國大麻產量和消費量（2009-2017）98765432101.561.443.27.78.2200920102011201220132014201520162017大麻產量（萬噸）大麻消費量（萬噸）資料來源： 國家統(tǒng)計局， 東興證券研究所工業(yè)大麻合法化成為全球趨勢據漢麻博士消息，2018 個9 個國家部分醫(yī)用大麻藥物合法化。CBD 限制。月，世衛(wèi)組織專家委員會會議上得出結論：CBD 在純態(tài)下

6、似乎沒有濫用的可能性，也不會對人體造成傷害。然而，大麻提1961 作為大麻提2018 12 P6東興證券專題報告P6醫(yī)藥行業(yè)： 工業(yè)大麻概念來襲， 密切關注投資機會DONGXING SECURITIES2019 3 0.2THC 的應用將在全球范圍內打開。北美市場大麻開放度高。2018 20 2018 年農業(yè)法0.3THC 33 個州醫(yī)用大麻合法化，10 個州娛樂大麻FDA 表示，CBD THC 不能添加到食品、藥品或化妝品中。加拿大政208 10 7 日起，放開休閑類大麻T，加拿大成為自烏拉圭G7 國家。英國是最大的合法大麻出口國與生產國。據國際麻醉品管制局，2016 年，英國生產95 20

7、16 2.1 67.7，其次是荷蘭16.4云南、黑龍江、吉林將工業(yè)大麻合法化20188月發(fā)布信息稱省公安廳正代擬吉林省委吉林省人民政2019年有望成為我國第三個開放工業(yè)大麻種植加工的省份。表 1: 我國開放或即將開放工業(yè)大麻省份省份時間文件核心內容狀態(tài)云南2010 年1 月日云南省工業(yè)許可規(guī)定允許并監(jiān)管工業(yè)大麻種植、 加工等已開放黑龍江2017 年5 月 1 日黑龍江省禁毒條例單章列出“工業(yè)用大麻管理”，明確將工業(yè)用大麻和毒品大麻區(qū)分開，允許工業(yè)用大麻的種植、銷售和加工。已開放吉林2018 年8 月吉林省禁毒條例將“工業(yè)大麻管理”作為單獨章節(jié)，對工業(yè)大麻的定義、性質以及育種、種植、加工、銷售等

8、環(huán)節(jié)作了規(guī)定，明確在有序放開的前提下加強行業(yè)監(jiān)管。擬在省公安廳黨委會審議通過后，呈報省政府履行立法程序。即將開放DONGXING SECURITIES東興證券專題報告P7醫(yī)藥行業(yè)： 工業(yè)大麻概念來襲， 密切關注投資機會P7資料來源： 公開信息，東興證券研究所政策推動工業(yè)大麻產業(yè)加快發(fā)展606 項涉及大麻的專利中，有 309 項來源于中國的2018年，黑龍江省出臺了黑龍江省漢麻產業(yè)三年專項行動計劃20180202020 年，將黑龍江省打造成國內1 萬噸麻籽深加工能力、1 30 圖 5：全球部分已獲批準大麻提取物藥品資料來源： 公開信息，東興證券研究所2018 年 6 月，美國食品藥品監(jiān)督管理局（

9、FDA）批準了 GW 制藥公司生產的藥物Epidiolex（Lennox-GastautDraview 綜合癥。Epidiolex是一種含有高純度的大麻二酚（CBD）口服液，該藥物只含有微THC第一批含有大麻成分的藥物獲準用于醫(yī)療領域。目前美國患有此類病癥的人數(shù)接近45000（EMA）也正在對該藥進行審查，預計將在 2019 年第一季度做出決定。P8東興證券專題報告P8醫(yī)藥行業(yè)： 工業(yè)大麻概念來襲， 密切關注投資機會DONGXING SECURITIES2014Insys201712月，INSYSFDA已經CBDPrader-WilliPrader-Willi2型糖尿病。GWSativexSa

10、tivex16 個國家獲得批準銷售。MGCMGC歐洲制造合成廠開啟生產首CannEpilCannEpilMGC開發(fā)的首個醫(yī)藥級藥用（或稱為難治性癲癇24萬確診30。工業(yè)大麻概念公司稀缺目前，工業(yè)大麻產業(yè)在我國尚屬起步階段，A股與H股中投資標的稀缺，醫(yī)藥行業(yè)的（港股。紫鑫藥業(yè)A （醫(yī)藥行業(yè)上市公司， 73.76 15.45 倍。2017 2018 前三季度歸母凈利潤分別為3.72 （127.733.9 （07.23（019 2 3 nd 數(shù)據。2013 年，公司開始布局基因測序儀產2019 1 9 日，公司公告吉Fytagoras 10% Fytagoras 前身為荷蘭皇家應用科學研究院的一部分

11、， Fytagoras DONGXING SECURITIES東興證券專題報告P9醫(yī)藥行業(yè)： 工業(yè)大麻概念來襲， 密切關注投資機會P950%的權益。推廣應用所產生的收益50%?？刀髫怬TC藥品企業(yè)。A股（股票代碼：600572）醫(yī)藥行業(yè)上市公司，總市198.18 22.76 20172018 億元（61.23）7.67 億元（26.7（2019 2 23 nd 數(shù)據。公司2019 1 25 日，公司公告全資孫公司云南云杏生物科技有限公司（）當日2 14 日互動平臺表示， 2019 2 20 日，公（區(qū)5,0005,000 14,000 2.4 7 號種子，并已按規(guī)定與有關單位簽署了種子供應協(xié)議

12、。云杏公司為此前公司在云南布局發(fā)展銀杏葉等藥材提取49428 2015 年末基本完成廠房、生產線11000 平方米，包括提取生產車間、配套綜合倉庫、綜合辦公樓（含檢測實驗室、員工宿舍及食堂，還有污水處理站（300t/d2018 P10東興證券專題報告P10醫(yī)藥行業(yè)： 工業(yè)大麻概念來襲， 密切關注投資機會DONGXING SECURITIES云杏公司申請開展大麻花葉加工項目是康恩貝對工業(yè)大麻領域順灝股份A（68.29 億元， PE(TTM52.762017和2018前三季度歸母凈利潤分別為10319.07（+4.86%） 6377.6 萬元69.0（2019 2 3 nd 數(shù)據。公司是一家集研發(fā)

13、、48.74）和印刷品23.67已獲種植許可，加工大麻花葉項目獲批復。2019 1 16 日，公司全資子公司云南綠新生物藥業(yè)有限公司（）收到曲靖市公安局沾益分局頒發(fā)7 號的種植資質取得加工項及其他活性成分的提取物做加工技術研究和產品研發(fā)，為公司尋求新的利潤增長點。畝，2019 1 24-25 投資者關2019 年云南綠新將主要進2019 月份收獲。該項目用地預計近期完成與當?shù)卣?019 3 積 1000 畝，后續(xù)根據實際經營情況再進行擴展。漢麻集團（漢麻集團在全球范圍內開DONGXING SECURITIES東興證券專題報告P11展育種、種植、提取、研發(fā)、生產及銷售工作，產業(yè)涵蓋生物制藥、

14、食品、保健品、美容化妝品、醫(yī)療器械、紡織、新材料等多個領域。65.12（02327.HK）1.093.128000806美瑞健康（02327.HK）5.5520的股份。漢素LP，以清華啟20162017年營業(yè)收入分493.95萬元、4718.05 萬元，凈利潤分別為-100.40萬元2028.15萬元。圖 6：漢麻集團公司結構資料來源： 漢麻集團官網，天眼查，東興證券研究所工業(yè)大麻合法資質齊全，全產業(yè)鏈覆蓋。1）漢麻集團在育種和種植領域，投資設立 攜手中國農業(yè)科學院麻類研究所、黑龍江省科學院等2）在醫(yī)用（）GMP提取 20-99不同純度大麻二酚 CBD 產品的能力， 并已通過美國陡峰實驗(St

15、eepHill)CBD萃取行業(yè)的標桿企業(yè)。漢素生物采用醇溶流體結晶技CBDA的工廠。3）在化妝品、食品、寵物用品領域，集團子公司P12東興證券專題報告P12醫(yī)藥行業(yè)： 工業(yè)大麻概念來襲， 密切關注投資機會DONGXING SECURITIESBlueSky 漢義生物被國家主管部門認定為北京市高新技術2016 年成功申報了北京市科委“十病十藥”重大課題抗癲癇中藥五技術領先帶動全球化合作。KingsRoyalBiotechInc.（KRB）4000萬美元建設的工業(yè)大麻提取工廠，在充分考察了全球大麻提取35KRB2019年上半年可以正式投產。銀河生物A（44.88 億元，20172018 1,022.76 萬元和 （2019 年2 3 日nd 數(shù)據5.75（18.51.92%。2018 4 26 3,000 5.55%2018 年、2019 年業(yè)績承諾為2018 3,900 萬元，2019 5,000 萬元。如漢素1 個月內，要求漢麻集團按照“乙方支付的本金同期銀行貸款利息”的價格一次性回2016 2017 493.95