FOF管理中的風險管理

1、.Word Word 專業(yè)資料六.FOF 管理中的風險控制FOF 投資也不例外。如何在 FOF從 FOF 投資中的風險控制進行展開分析，為投資者詳細介紹一套系統(tǒng)的風險控制體系。目錄 HYPERLINK l _TOC_250011 六.FOF管理中的風險控制1 HYPERLINK l _TOC_250010 風險回避2 HYPERLINK l _TOC_250009 多因子選基金3 HYPERLINK l _TOC_250008 量化擇時4 HYPERLINK l _TOC_250007 損失控制5 HYPERLINK l _TOC_250006 額定止損5 HYPERLINK l _TOC_2

2、50005 移動止損6 HYPERLINK l _TOC_250004 形態(tài)止損6 HYPERLINK l _TOC_250003 其他止損策略6 HYPERLINK l _TOC_250002 風險轉(zhuǎn)移7 HYPERLINK l _TOC_250001 風險保留8 HYPERLINK l _TOC_250000 本章小結(jié)9流動性風險則是指由于投資組合較為集中或超配某些金融工具流動性風險則是指由于投資組合較為集中或超配某些金融工具到期本金和利息的，從而導致金融投資資產(chǎn)發(fā)生損失的風險。組合風險與一般的金融投資不同的是，F(xiàn)OF 投資中，還面臨其他的一些風險。FOF 投資標的主要是公募基金，公募基金

3、投資的主要是股票、債券等資產(chǎn)。所以FOF 資產(chǎn)組合風險，可以分成兩層來分析。第一層是 FOF 直接投資標的的投資組合風險。FOF 的底層后分析其詳細持倉，來分析 FOF 整體的風險特征。流動性風險正常申購贖回帶來的流動性問題由于基金的申購贖回效率沒有股票債券直接交易效 率那么高所以 FOF 的流動性問題比普通基金要重要“基金份額持有人遞交贖回申請贖回成立贖回是否生效以登記機構(gòu)確認為準基金份額持有人贖回申請成功后基金管理人 將在 T7 日（包括該日）支付贖回款項。如遇交易所或交易市場數(shù)據(jù)傳輸延遲、通訊系故障銀行數(shù)據(jù)交換系統(tǒng)故障或其它非基金管理人及基金托管人所能控制的因素影響業(yè)務處 理流程則贖回款

4、項的支付時間可相應順延在發(fā)生巨額贖回或基金合同載明的其他暫停贖 回或延緩支付贖回款項的情形時，款項的支付辦法參照基金合同有關(guān)條款處理”以上 容引自基金的招募說明書。通常，一般基金的贖回到帳時間是T+2，也就是 T+3 可用。而這個時間并不是確定的，合同約束的時間一般是T+7 以（贖回到賬時間跟基金、基金公司都有關(guān)這里只是舉例說明一般情況為了應對日常贖回需要有特殊的應對機制一種可行的方法是提高現(xiàn)金類資產(chǎn)的預留，另一種方法是延遲 FOF 投資人的贖回款到帳時間。后一種方法對于投資者的體驗并不好，前一種方法會降低 FOF 的投資倉位。投資非每天開放贖回基金帶來流動性問題，如果 FOF 投資一些不是每

5、天開放贖回且不上市交易的基金，如定期開放基金，流動性問題更加嚴重。如果投資者贖回量較大，則 FOF控制策略應用而生。FOF 基金管理中采用的風險控制策略進行詳細介紹。風險回避風險回避是指投資者考慮到風險存在和發(fā)生的可能性使回避風險降低風險的同時，也意味著投資者主動放棄了獲得相應收益的機會。金融投資中一般只在以下情況下才會采用風險回避這種策略： 1)投資主體對標的資產(chǎn)的風險極端厭惡；投資主體在標的資產(chǎn)投資中無能力消除或轉(zhuǎn)移風險；存在可實現(xiàn)同樣目標的其他方案，且該方案風險更低；FOF 投資中，主要的風險回避策略集中在以下幾方面：或空倉；選基金模型和量化擇時模型，進行了歸納，并在下文展開介紹。多因子

6、選基金多因子選基金策略來自于股票投資中比較成熟的多因子選股策略。多因子選股策略是量化選股中最重要的一類策略FOF 投資過程中使用的多因子選基金策略與多因子選股策略類型，只不過選擇的標的是基金而不是股票。以回歸法為例?；诨貧w法的多因子選基金策略包括以下幾個步驟：有較高的物理解釋性的因子。具體選取過程中，可以參照 Fama-French 的三因子模型，基于三因子模型改進的Carhart 多因子模型等等。涉及到因子與收益序列之間的回歸分析。除，從而降低后期計算量。這一步驟涉及到相關(guān)性分析。金篩選的穩(wěn)定性和有效性?；谏鲜鲞^程篩選出的基金應該是對單個因子或多個因子具有穩(wěn)定性的FOF 資產(chǎn)配置過程中，

7、依據(jù)因子對市場的景量化擇時談到量化擇時，投資者很容易想起 MAMACDDMA 和 TRIX 等趨勢線擇時策略， 趨勢擇時低、操作次數(shù)以及操作準確率等。過擬合、不適應未來市場?；诖髽颖緮?shù)據(jù) “過擬合”形成的模型，就不再是“過擬合”模型，而是更具代表性，且精確度極高的模型。這一論點可以從數(shù)據(jù)挖掘?qū)W科中找到論據(jù)。免的問題。股價預測容不僅包括一個簡單地區(qū)間漲跌信號，同時還能給出股價的區(qū)間漲跌幅度。常用于股價預測的模型，主要基于數(shù)據(jù)挖掘中的BP 神經(jīng)網(wǎng)絡、GARCH 模型和支持向量機(SVM)等算法來設(shè)計的。具體的工作原理是：基于不同的數(shù)據(jù)挖掘算法，尋找一個或數(shù)個因子X(因子與收益具有較大的相關(guān)性)，

8、與下一區(qū)間的目標收益 Y 之間的對應關(guān)系。以 SVM 股價預測模型為例。假如有目標因子 X(當月 CPI 當月同比、中小盤市盈率和 A(對應下一月的滬深 300X 與 YSVM 為核心算法時，使上述因子X 最大程度擬合出收益率Y 對應關(guān)系，使得Y=F(X)。保留上述對應關(guān)系F對應求出下個月的Y。這就是股價預測模型的原理。股價預測的原理看似簡單，不過，投資者要想準確預測出下一區(qū)間的目標收益 Y 其實并不容易。除卻使用相對有效的數(shù)據(jù)挖掘算法外，選取的目標因子 X 的種類、數(shù)量及其與 Y 的相關(guān)性往往都會對最后的預測結(jié)果、對 Y 的解釋程度產(chǎn)生較明顯的影響。然而，投資界關(guān)于如何尋找合適的X 并沒有統(tǒng)

9、一的標準和有效的參考依據(jù)。市場狀態(tài)預測13 損失控制FOF 投資過程中的損失控制，主要指的是指機構(gòu)投資者對不愿放棄也不愿轉(zhuǎn)移的投資風FOF 投資過程中的損失控制的部分廣義上存在觸發(fā)風險控制后價格反向回升的情況K 線形態(tài)止損和ATR 止損等，下面對上述幾種止損策略進行詳細介紹。額定止損額定止損是指將虧損比例固定，對應在基金價格上就是確定心理上的最低價位，當投資避免形成更大的虧損。其目的就在于投資失誤時把損失限定在較小的圍。才能留住投資利潤。移動止損移動止損又稱“追蹤止損定上升趨勢中的大部分利潤，止損反倒幫助其降低了之后面對的大幅回調(diào)風險。定在可控圍，較好的控制風險。的警惕心理。形態(tài)止損投資者們對

10、股價 K 線形態(tài)走勢的長期觀察和總結(jié)，形成了一些具有較高準確率的形態(tài)止損策略。例如，短線操作中，當投資者發(fā)現(xiàn)標的資產(chǎn)價格 K 線出現(xiàn)兩陰夾一陽、陰后兩M 頭、圓弧頂?shù)阮^部形態(tài)的頸線位，則表明基金長線走勢已壞，可以考慮逐步清倉。形態(tài)止損的缺陷在于，投資者需要有一定的投資經(jīng)驗，能準確的判別出當前 K 線所處的形態(tài)。其他止損策略(SARSAR 的核心思想是對證券價格振幅及時間的分(ATR其工作原理與移動止損較為類似，只是設(shè)置的止損幅度隨著時間的增加而改變?；?ATR 止損法能更快更準確的反應波動性變換k 線形態(tài)顯然.Word Word 專業(yè)資料備的損失控制策略。風險轉(zhuǎn)移風險轉(zhuǎn)移是對風險造成的損失的

11、承擔的轉(zhuǎn)移FOF 管理中用到風險轉(zhuǎn)移的情況有很多。下面分別從合同轉(zhuǎn)移、保險策略和轉(zhuǎn)嫁風險三個方面對FOF 管理中涉及到的風險轉(zhuǎn)移進行舉例介紹。FOF1982 年開拓的，是適用于銀行信貸和債券籌資的一種資金融通新技術(shù)，也是一種新型的避免風險的金融技巧，目前已在國際上被廣泛采用。FOFFOF 管理中的保險策略，可以借鑒保本基金中的保本策略，即固定比例投資組合保險策略(CPPI)。 由 Black 等人于 1987 年提出。其核心思其中，安全底線的定義為：無風險資產(chǎn)配置金額則是總資產(chǎn)減去風險資產(chǎn)金額的差值。在FOF 投資里，風險性資產(chǎn)是指相對具有較高期望報酬與風險的投資標的CPPI 策略通過動態(tài)調(diào)整

12、資產(chǎn)組合各組分的比例，以保證風險資產(chǎn)的損失額不超過投資者的可承受能力，從而達到以保險方式實現(xiàn)風險轉(zhuǎn)移的目的。3)FOF 管理中的轉(zhuǎn)嫁風險談到轉(zhuǎn)嫁風險，讀者很容易想到對沖類基金。所謂的“對沖意為“風險對沖過的基金FOF 投資中也存在風險“對沖”策略，其中比較成熟的一種，是風險平價策略。益。風險平價策略需要引入 2 個假設(shè)：所有的風險資產(chǎn)都存在風險溢價，即資產(chǎn)都具有風險越大，回報越高的單調(diào)遞增關(guān)系；所有資產(chǎn)的夏普比率相同。風險保留不得不進行一定的風險保留。生概率，也不改變項目風險潛在損失的嚴重性。略有以下兩種。Markovitz 均值-方差資產(chǎn)配置模型。該模型的核心思想是求取在各資產(chǎn)配置比例變化的

13、情況下，得到的均值-方差(標準差)最大化的前沿曲線，如下圖：6-1 均值-標準差前沿曲線前沿曲線的有效邊界部分上每一個點，都是在對應風險下期望收益率最大的點。此時， 該點對應的各資產(chǎn)配置比例為投資者追求的最佳的資產(chǎn)配比。均值-方差模型雖然能很好地對資產(chǎn)進行配置，并為投資者追求最佳的收益風險比，不 模型沒有明確指出風險是來自系統(tǒng)風險還是非系統(tǒng)風險均值-CVaR常用于測度風險的指標為資產(chǎn)波動性，即方差、協(xié)方差等統(tǒng)計特征，不過(VaR)，逐漸被投資者所接受。VaR 是指在一定概率水平下VaR 可能超過組合中各個資產(chǎn)的加權(quán)平均VaR，導致其在解釋風VaR 優(yōu)點的同時，還具有次可加特點的CVaR投資者引入用來衡量組合的風險。CVaR 是衡量一定置信水平下發(fā)生損失超過 VaR 時的平均損失。具體來說，是指損失超過VaR 的條件均值，反映了超額損失的平均水平，其定義式如下：-CVaR 模型只是用 CVaR 取代方差值來表征資產(chǎn)的風險。CVaR 最小的點。該模型能夠為投資者量身定做特定CVaR