多晶硅技術(shù)應(yīng)用項(xiàng)目工程咨詢計(jì)劃

1、泓域/多晶硅技術(shù)應(yīng)用項(xiàng)目工程咨詢計(jì)劃多晶硅技術(shù)應(yīng)用項(xiàng)目工程咨詢計(jì)劃目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc115039182 一、 資產(chǎn)證券化模式設(shè)計(jì) PAGEREF _Toc115039182 h 2 HYPERLINK l _Toc115039183 二、 資產(chǎn)證券化概念和特點(diǎn) PAGEREF _Toc115039183 h 12 HYPERLINK l _Toc115039184 三、 公允價(jià)值估值方法 PAGEREF _Toc115039184 h 16 HYPERLINK l _Toc115039185 四、 并購(gòu)融資方式 PAGEREF _Toc115

2、039185 h 22 HYPERLINK l _Toc115039186 五、 宏觀分析方法 PAGEREF _Toc115039186 h 30 HYPERLINK l _Toc115039187 六、 調(diào)查方法 PAGEREF _Toc115039187 h 33 HYPERLINK l _Toc115039188 七、 資源環(huán)境承載力分析的類型 PAGEREF _Toc115039188 h 35 HYPERLINK l _Toc115039189 八、 資源環(huán)境承載力分析框架 PAGEREF _Toc115039189 h 38 HYPERLINK l _Toc115039190 九

3、、 環(huán)境承載力影響因素識(shí)別及評(píng)價(jià)指標(biāo) PAGEREF _Toc115039190 h 41 HYPERLINK l _Toc115039191 十、 資源承載力影響因素識(shí)別及評(píng)價(jià)指標(biāo) PAGEREF _Toc115039191 h 42 HYPERLINK l _Toc115039192 十一、 項(xiàng)目簡(jiǎn)介 PAGEREF _Toc115039192 h 43 HYPERLINK l _Toc115039193 十二、 公司簡(jiǎn)介 PAGEREF _Toc115039193 h 48 HYPERLINK l _Toc115039194 公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc11503

4、9194 h 49 HYPERLINK l _Toc115039195 公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc115039195 h 49 HYPERLINK l _Toc115039196 十三、 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益 PAGEREF _Toc115039196 h 50 HYPERLINK l _Toc115039197 營(yíng)業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc115039197 h 50 HYPERLINK l _Toc115039198 綜合總成本費(fèi)用估算表 PAGEREF _Toc115039198 h 52 HYPERLINK l _Toc115039199

5、利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表 PAGEREF _Toc115039199 h 53 HYPERLINK l _Toc115039200 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc115039200 h 56 HYPERLINK l _Toc115039201 借款還本付息計(jì)劃表 PAGEREF _Toc115039201 h 58 HYPERLINK l _Toc115039202 十四、 項(xiàng)目規(guī)劃進(jìn)度 PAGEREF _Toc115039202 h 59 HYPERLINK l _Toc115039203 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表 PAGEREF _Toc115039203 h 59資產(chǎn)證券化模式設(shè)計(jì)（

6、一）資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)企業(yè)資產(chǎn)證券化運(yùn)作中所涉及的主要參與者包括發(fā)起人、特殊目的實(shí)體（SPV）、服務(wù)人、受托人、承銷商（金融中介機(jī)構(gòu)，比如投資銀行）、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)和投資者等。不同參與主體在資產(chǎn)證券化中的地位和作用都不同。1發(fā)起人發(fā)起人是資產(chǎn)證券化的起點(diǎn)，是基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始權(quán)益人，也是基礎(chǔ)資產(chǎn)的賣方。發(fā)起人的作用首先是發(fā)起基礎(chǔ)資產(chǎn)，這是資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)和來(lái)源；其次，在于組建資產(chǎn)池，然后將其轉(zhuǎn)移給SPV，因此，發(fā)起人可以從兩個(gè)層面上來(lái)理解，一是可以理解為基礎(chǔ)資產(chǎn)的發(fā)起人，二是可以理解為證券化交易的發(fā)起人。這里的發(fā)起人是從第一個(gè)層面上來(lái)定義的。一般情況下，基礎(chǔ)資產(chǎn)的發(fā)起人會(huì)自己發(fā)起證券

7、化交易，那么這兩個(gè)層面上的發(fā)起人是重合的，但是有時(shí)候資產(chǎn)的發(fā)起人會(huì)將資產(chǎn)出售給專門從事資產(chǎn)證券化的載體，這時(shí)兩個(gè)層面上的發(fā)起人就是分離的。因此，澄清發(fā)起人的含義還是有必要的。2特別目的實(shí)體特別目的實(shí)體SPV是介于發(fā)起人和投資者之間的中介機(jī)構(gòu)，是資產(chǎn)支持證券的真正發(fā)行人。3服務(wù)人服務(wù)人對(duì)資產(chǎn)項(xiàng)目及其所產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行監(jiān)督和保管，并負(fù)責(zé)收取這些資產(chǎn)到期的本金和利息，將其交付給受托人；對(duì)過期欠賬服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行催收，確保資金及時(shí)、足額到位；定期向受托管理人和投資者提供有關(guān)特定資產(chǎn)組合的財(cái)務(wù)報(bào)告，服務(wù)人通常由發(fā)起人擔(dān)任，通過上述服務(wù)收費(fèi)，以及通過在定期匯出款項(xiàng)前用所收款項(xiàng)進(jìn)行短期投資而獲益。4受托人受托人

8、負(fù)責(zé)托管資產(chǎn)組合以及與之相關(guān)的一切權(quán)利，代表投資者行使職能。其職能包括把服務(wù)商存入SPV賬戶中的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)付給投資者，對(duì)沒有立即轉(zhuǎn)付的款項(xiàng)進(jìn)行再投資，監(jiān)督證券化中交易各方的行為，定期審查有關(guān)資產(chǎn)組合情況的信息，確認(rèn)服務(wù)商提供的各種報(bào)告的真實(shí)性，并向投資者披露公布違約事宜，并采取保護(hù)投資者利益的法律行為。當(dāng)服務(wù)商不能履行其職責(zé)時(shí)，代替服務(wù)商履行其職責(zé)。5承銷商承銷商為證券的發(fā)行進(jìn)行促銷，以幫助證券成功發(fā)行，通常由投資銀行等金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行承銷。此外，在證券設(shè)計(jì)階段，作為承銷商的投資銀行一般還扮演融資顧問的角色，運(yùn)用其經(jīng)驗(yàn)和技能形成一個(gè)既能在最大限度上保護(hù)發(fā)起人的利益又能為投資者接受的融資方案。6信

9、用增級(jí)機(jī)構(gòu)信用增級(jí)可以通過內(nèi)部增級(jí)和外部增級(jí)兩種方式，與這兩種方式相對(duì)應(yīng)，信用增級(jí)機(jī)構(gòu)分別是發(fā)起人和獨(dú)立的第三方。第三方信用增級(jí)機(jī)構(gòu)包括政府機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、金融擔(dān)保公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等。7信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在世界上規(guī)模最大、最具權(quán)威性、最具影響力的三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪公司和惠譽(yù)公司。有相當(dāng)部分的資產(chǎn)證券化操作會(huì)同時(shí)選用兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)對(duì)其證券進(jìn)行評(píng)級(jí)，以增強(qiáng)投資者的信心。8投資者投資者是SPV發(fā)行資產(chǎn)支持證券的購(gòu)買者與持有人，一般分為公眾投資者和機(jī)構(gòu)投資者。投資者不是對(duì)發(fā)起人的資產(chǎn)直接投資，而是對(duì)發(fā)行的證券所代表的基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的權(quán)益（即預(yù)期現(xiàn)金流）進(jìn)行投資。（二）資產(chǎn)證券

10、化的基本流程概括地講，一次完整的證券化融資的基本流程是發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給一家特殊目的實(shí)體（SPV），或者由SPV主動(dòng)購(gòu)買可證券化的資產(chǎn)，然后將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，在金融市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的持續(xù)現(xiàn)金流來(lái)清償所發(fā)行的有價(jià)證券。一個(gè)完整的資產(chǎn)證券化交易需要經(jīng)歷以下9個(gè)步驟：確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池、設(shè)立特殊目的實(shí)體（SPV）、資產(chǎn)的完全轉(zhuǎn)移、信用增級(jí)、信用評(píng)級(jí)、證券打包發(fā)售、向發(fā)起人支付對(duì)價(jià)、管理資產(chǎn)池、清償證券。1確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池資產(chǎn)證券化的發(fā)起人（即資產(chǎn)的原始權(quán)益人）在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，通過發(fā)起程序確定用來(lái)進(jìn)行證

11、券化的資產(chǎn)。盡管證券化是以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，但并不是所有能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)都可以證券化。根據(jù)資產(chǎn)證券化融資的經(jīng)驗(yàn)，比較容易實(shí)現(xiàn)證券化的資產(chǎn)通常具備的特征包括：有預(yù)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，基礎(chǔ)資產(chǎn)具有明確界定的支付模式，能在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，否則資產(chǎn)支持證券的按期支付將受到影響；具有相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流歷史記錄的數(shù)據(jù)，可以基于統(tǒng)計(jì)性規(guī)定預(yù)測(cè)未來(lái)資產(chǎn)現(xiàn)金流及風(fēng)險(xiǎn)，以便于合理評(píng)級(jí)和定價(jià)；企業(yè)持有該資產(chǎn)一定時(shí)間，有良好的運(yùn)營(yíng)效果和信用記錄（如低違約率、低損失率），以便于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)掌握企業(yè)的信息！基礎(chǔ)資產(chǎn)具有高標(biāo)準(zhǔn)化、高質(zhì)量的合同條款契約，易于把握還款條件與期限，使證券化資產(chǎn)集合可以有效地組合、打

12、包、分級(jí)、定價(jià)并預(yù)測(cè)現(xiàn)金流；基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)要在結(jié)構(gòu)、組合上有效分散，以保證未來(lái)現(xiàn)金流的穩(wěn)定；基礎(chǔ)資產(chǎn)要有一定的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，以攤薄證券化時(shí)較高的初期成本；本息償還分?jǐn)傆谡麄€(gè)資產(chǎn)存續(xù)期間，所有基礎(chǔ)資產(chǎn)的到期日結(jié)構(gòu)相似，有利于實(shí)現(xiàn)合理的期限和收益分配。根據(jù)上述特征在實(shí)踐中基礎(chǔ)資產(chǎn)的篩選通常會(huì)分為6類，質(zhì)量由高到低為：第一類：水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來(lái)水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜?。第二類：路橋收費(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括高速公路、鐵路機(jī)場(chǎng)、港口、大型公交公司等。第三類：市政工程特別是正在回款期的BT項(xiàng)目。主要指由開發(fā)商墊資建設(shè)市政項(xiàng)目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對(duì)政府的應(yīng)收回款做

13、基礎(chǔ)資產(chǎn)。第四類：商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外。第五類：企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。第六類：信貸資產(chǎn)和信托受益權(quán)。對(duì)于那些現(xiàn)金流不穩(wěn)定、同質(zhì)性低、信用質(zhì)量較差且很難獲得相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的資產(chǎn)則不宜被直接證券化。2設(shè)立特殊目的實(shí)體（SPV）特殊目的實(shí)體是專門為資產(chǎn)證券化設(shè)立的一個(gè)特殊法律實(shí)體，它是資產(chǎn)證券化運(yùn)作的核心主體。組建SPV的目的是為了最大限度地降低發(fā)行人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券化的影響，即實(shí)現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人（發(fā)起人）其他資產(chǎn)之間的“風(fēng)險(xiǎn)隔離”。SPV被稱為沒有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)體，對(duì)這一點(diǎn)可以從兩個(gè)方面理解：一是指SPV本身的不易破產(chǎn)性；

14、二是指將證券化資產(chǎn)從原始權(quán)益人那里完全轉(zhuǎn)讓（理想的狀態(tài)是“真實(shí)出售”）給SPV，從而實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。SPV既可以是由證券發(fā)起人設(shè)立的一個(gè)附屬性產(chǎn)品（或?qū)ｍ?xiàng)管理計(jì)劃），也可以是一個(gè)長(zhǎng)期存在的專門進(jìn)行資產(chǎn)證券化的機(jī)構(gòu)。設(shè)立的形式可以是信托、公司、有限合伙或者其他獨(dú)立法人主體。具體如何組建SPV要考慮一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的法律制度和現(xiàn)實(shí)需求。從已有的證券化實(shí)踐來(lái)看，為了逃避法律制度的制約，有很多SPV是在有“避稅天堂”之稱的百慕大群島、英屬維爾京群島等地注冊(cè)。3資產(chǎn)的完全轉(zhuǎn)讓證券化資產(chǎn)從原始權(quán)益人向SPV的完全轉(zhuǎn)讓是證券化運(yùn)作流程中非常重要的一環(huán)，這個(gè)環(huán)節(jié)會(huì)涉及很多法律、稅收和會(huì)計(jì)處理問題，其中一個(gè)關(guān)鍵問題

15、是這種轉(zhuǎn)讓是“真實(shí)出售”，其目的是為了實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間的“破產(chǎn)隔離”原始權(quán)益的其他債權(quán)人在其破產(chǎn)時(shí)對(duì)已證券化資產(chǎn)將失去追索權(quán)。以真實(shí)出售的方式轉(zhuǎn)讓證券化資產(chǎn)要求做到以下兩個(gè)方面：一方面證券化資產(chǎn)必須完全轉(zhuǎn)移到SPV手中，這既保證了原始權(quán)益的債權(quán)人對(duì)已經(jīng)轉(zhuǎn)移的證券化資產(chǎn)沒有追索權(quán)，也保證了SPV的債權(quán)人（即投資者）對(duì)原始權(quán)益人的其他資產(chǎn)沒有追索權(quán)；另一方面，由于資產(chǎn)控制權(quán)已經(jīng)由原始權(quán)益人轉(zhuǎn)移到了SPV，因此，應(yīng)當(dāng)將這些資產(chǎn)從原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表上剔除，使資產(chǎn)證券化成為一種完全的表外融資方式。4信用增級(jí)為吸引投資者并降低融資成本，必須對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行信用增級(jí)，以提高發(fā)行證券的信

16、用級(jí)別。信用增級(jí)可以使證券在信用質(zhì)量、償付的時(shí)間性與確定性方面更好地滿足投資者的需要，同時(shí)滿足發(fā)行人在會(huì)計(jì)、監(jiān)管和融資目標(biāo)等方面的需求，信用增級(jí)可以分為內(nèi)部增級(jí)和外部增級(jí)兩類，具體手段有很多種，如內(nèi)部信用增級(jí)的方式有劃分優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、建立利差賬戶、開立信用證、進(jìn)行超額抵押等。外部信用增級(jí)主要通過金融擔(dān)保來(lái)實(shí)現(xiàn)。5信用評(píng)級(jí)在資產(chǎn)證券化交易中，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通常要進(jìn)行兩次評(píng)級(jí)，即初評(píng)與發(fā)行評(píng)級(jí)。初評(píng)的目的是確定為了達(dá)到所需要的信用級(jí)別必須進(jìn)行的信用增級(jí)水平，在按評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的要求進(jìn)行完信用增級(jí)之后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將進(jìn)行正式的發(fā)行評(píng)級(jí)，并向投資者公布最終評(píng)級(jí)結(jié)果。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過審查各種合同和文件的合法性及有

17、效性，給出評(píng)級(jí)結(jié)果。信用等級(jí)越高，表明證券的風(fēng)險(xiǎn)越低，從而可使發(fā)行證券籌集資金的成本越低。6證券打包發(fā)售信用評(píng)級(jí)完成并公布結(jié)果后，SPV將經(jīng)過信用評(píng)級(jí)的證券交給證券承銷商去包裝承銷，可以采取公開發(fā)售或私募的方式來(lái)進(jìn)行。由于這些證券一般都具有高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的特征，所以主要由機(jī)構(gòu)投資者（如保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和其他銀行機(jī)構(gòu)）來(lái)購(gòu)買。7向發(fā)起人支付對(duì)價(jià)SPV從證券承銷商那里獲得發(fā)行現(xiàn)金收入，然后按事先約定的價(jià)格向發(fā)起人支付購(gòu)買證券化資產(chǎn)的價(jià)款，此時(shí)要優(yōu)先向其聘請(qǐng)的各專業(yè)機(jī)構(gòu)支付相關(guān)費(fèi)用。8管理資產(chǎn)池SPV要聘請(qǐng)專門的服務(wù)人來(lái)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)池進(jìn)行管理。但通常服務(wù)人會(huì)由發(fā)起人擔(dān)任，這種安排有很重要的實(shí)踐意義。

18、因?yàn)榘l(fā)起人已經(jīng)比較熟悉基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況，并與每個(gè)債務(wù)人建立了聯(lián)系。而且，發(fā)起人一般都有管理基礎(chǔ)資產(chǎn)的專門技術(shù)和充足人力。當(dāng)然，服務(wù)人也可以是獨(dú)立于發(fā)起人的第三方。這時(shí)，發(fā)起人必須把與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的全部文件移交給新服務(wù)人，以便新的服務(wù)人掌握資產(chǎn)池的全部資料。9清償證券按照證券發(fā)行時(shí)說(shuō)明書的約定，在證券償付日，SPV將委托受托人按時(shí)、足額地向投資者償付本息。利息通常是定期支付的，而本金的償還日期及順序就要視基礎(chǔ)資產(chǎn)和所發(fā)行證券的償還安排機(jī)制的不同而有所區(qū)別了，當(dāng)證券全部被償付完畢后，如果資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流還有剩余，那么這些剩余的現(xiàn)金流將被返還給交易發(fā)起人，資產(chǎn)證券化交易的全部過程也隨即結(jié)束。由上可見

19、，整個(gè)資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程都是圍繞著SPV這個(gè)核心來(lái)展開的。SPV進(jìn)行證券化運(yùn)作的目標(biāo)是在風(fēng)險(xiǎn)最小化、利潤(rùn)最大化的約束下，使基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流與投資者的需求最恰當(dāng)?shù)仄ヅ淦饋?lái)。在上述過程中，最重要的有三個(gè)方面的問題：（1）必須由一定的資產(chǎn)支撐來(lái)發(fā)行證券，且其未來(lái)的收入流可預(yù)期。（2）即資產(chǎn)的所有者必須將資產(chǎn)出售給SPV，通過建立一種風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，在該資產(chǎn)與發(fā)行人之間筑起一道防火墻，即使其破產(chǎn)，也不影響支持債券的資產(chǎn)，即實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。（3）必須建立一種風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，將該資產(chǎn)與SPV的資產(chǎn)隔離開來(lái)，以避免該資產(chǎn)受到SPV破產(chǎn)的威脅。后兩個(gè)方面的問題正是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵之所在。其目的在于減少資產(chǎn)的

20、風(fēng)險(xiǎn)，提高該資產(chǎn)支撐證券的信用等級(jí)，減低融資成本，同時(shí)有力地保護(hù)投資者的利益。資產(chǎn)證券化概念和特點(diǎn)（一）資產(chǎn)證券化概念資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性但能夠依據(jù)已有信用記錄可預(yù)期其能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，使得在市場(chǎng)上不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來(lái)收入在經(jīng)過中介機(jī)構(gòu)（一般是證券公司）一定的構(gòu)造和轉(zhuǎn)變后，再打包分銷成為在資本市場(chǎng)上可銷售和流通的金融產(chǎn)品，流通的資產(chǎn)支持證券通過投資者的認(rèn)購(gòu)來(lái)最終實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)融資的過程。最初的資產(chǎn)證券化發(fā)行的證券有兩種形式：抵押貸款證券（MBS）和資產(chǎn)支持證券（ABS），前者多見于消費(fèi)貸款，是一種常見的資產(chǎn)證券化也是最易操作的一種；而后

21、者，資產(chǎn)證券化ABS是隨著MBS領(lǐng)域的證券化金融技術(shù)發(fā)展起來(lái)之后，將其應(yīng)用到其他更廣闊的資產(chǎn)領(lǐng)域并加以完善而形成的資產(chǎn)證券化類別。進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化的企業(yè)或公司即原始權(quán)益人（即要求將目標(biāo)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化的所有人），在資產(chǎn)證券化中被稱為資產(chǎn)證券化發(fā)起人，發(fā)起人把由其持有的各種流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)，如住房抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)等，通過分類、整理以及目的匹配式的結(jié)構(gòu)化安排，整合為一批批的資產(chǎn)組合（基礎(chǔ)資產(chǎn)池），出售給特殊目的實(shí)體（SPV），再由SPV以這批金融資產(chǎn)向潛在投資者做擔(dān)?；蛸|(zhì)押，以公募或私募的形式發(fā)行資產(chǎn)支持證券，以收回購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)支付的資本金，受托人管理的基礎(chǔ)資產(chǎn)所收益的現(xiàn)金流用于支付投資

22、者回報(bào)，而發(fā)起人則可以得到進(jìn)一步發(fā)展自身業(yè)務(wù)的資金。最初的資產(chǎn)證券化多限于信貸資產(chǎn)，比如美國(guó)的住房抵押貸款、購(gòu)車貸款和信用卡貸款等，但精明的金融機(jī)構(gòu)是不會(huì)將這一能產(chǎn)生持續(xù)現(xiàn)金流、有效放大資產(chǎn)效益的融資工具就局限于這一領(lǐng)域的，之后的資產(chǎn)證券化的發(fā)展隨著其應(yīng)用的日益廣泛、技術(shù)的不斷提高和經(jīng)驗(yàn)的逐步積累也確實(shí)證明了這一點(diǎn)證券化的資產(chǎn)品和開始從信貸資產(chǎn)擴(kuò)展到實(shí)物資產(chǎn)，種類日益擴(kuò)大。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，基本上只要有穩(wěn)定的現(xiàn)金流并且有足夠的可控性，就可以將它證券化并推向市場(chǎng)，資產(chǎn)證券化的廣度和深度都急劇擴(kuò)大了。因此，從可證券化資產(chǎn)的范圍上來(lái)講，狹義的資產(chǎn)證券化的定義也需要擴(kuò)展。資產(chǎn)證券化更新的定義是對(duì)于被證

23、券化的缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的各種資產(chǎn)，通過將資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)要素與收益要素進(jìn)行隔離并進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組，進(jìn)而將其轉(zhuǎn)換成為能在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券的過程?？梢姡Y產(chǎn)證券化不僅僅是金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行信貸資產(chǎn)流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，也為廣大非金融性工商企業(yè)進(jìn)行融資提供了一條更貼合其現(xiàn)實(shí)狀況的有效途徑。（二）資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)1資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)支持融資在銀行貸款、發(fā)行證券等傳統(tǒng)融資方式中，融資者是以其整體信用作為償付基礎(chǔ)。而資產(chǎn)支持證券的償付來(lái)源主要是基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，與發(fā)起人的整體信用無(wú)關(guān)。當(dāng)構(gòu)造一個(gè)資產(chǎn)證券化交易時(shí)，由于資產(chǎn)的原始權(quán)益人（發(fā)起人）將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售，所以基礎(chǔ)

24、資產(chǎn)與發(fā)起人之間實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離，融資僅以基礎(chǔ)資產(chǎn)為支持，而與發(fā)起人的其他資產(chǎn)負(fù)債無(wú)關(guān)。投資者在投資時(shí)，也不需要對(duì)發(fā)起人的整體信用水平進(jìn)行判斷，只要判斷基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量就可以了。2資產(chǎn)證券化是結(jié)構(gòu)融資資產(chǎn)證券化作為一種結(jié)構(gòu)性融資方式，主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：（1）成立資產(chǎn)證券化的專門機(jī)構(gòu)SPVSPV是以資產(chǎn)證券化為目的而特別組建的獨(dú)立法律主體，其負(fù)債主要是發(fā)行的資產(chǎn)支持債券，資產(chǎn)則是向發(fā)起人購(gòu)買的基礎(chǔ)資產(chǎn)。SPV是一個(gè)法律上的實(shí)體，可以采取信托、公司或者有限合伙等形式。（2）“真實(shí)出售”的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人轉(zhuǎn)移給SPV是結(jié)構(gòu)性重組中非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的一個(gè)關(guān)鍵問題是，這種轉(zhuǎn)移必須是

25、真實(shí)出售。其目的是為了實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人之間的破產(chǎn)隔離，即發(fā)起人的其他債權(quán)人在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)沒有追索權(quán)。（3）對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流進(jìn)行重組基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流重組，可以分為轉(zhuǎn)手型重組和支付型重組兩種，兩者的區(qū)別在于支付型重組對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行重新安排和分配以設(shè)計(jì)出風(fēng)險(xiǎn)、收益和期限等不同的證券；轉(zhuǎn)手型重組則沒有進(jìn)行這種處理。3資產(chǎn)證券化是表外融資在資產(chǎn)證券化融資過程中，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移而取得的現(xiàn)金收入，列入資產(chǎn)負(fù)債表的左邊“資產(chǎn)”欄目中。而由于真實(shí)出售的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離，相應(yīng)地，基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表的左邊“資產(chǎn)”欄目中剔除。這既不同于向銀行貸款、發(fā)行債券等債權(quán)性融資，相應(yīng)增加資

26、產(chǎn)負(fù)債表的右上角“負(fù)債”欄目；也不同于通過發(fā)行股票等股權(quán)性融資，相應(yīng)增加資產(chǎn)負(fù)債表的右下角“所有者權(quán)益”欄目。由此可見，資產(chǎn)證券化是表外融資方式，且不會(huì)增加融資人資產(chǎn)負(fù)債的規(guī)模。（三）資產(chǎn)證券化的作用一是有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離利于各方利益保護(hù)。資產(chǎn)證券化利用信托制度，進(jìn)行資產(chǎn)重組、風(fēng)險(xiǎn)隔離和信用增級(jí)等結(jié)構(gòu)安排，可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)金流和資產(chǎn)雙重控制目的，達(dá)到基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)和信用與主體資產(chǎn)所有權(quán)和信用的隔離。二是多樣化的基礎(chǔ)資產(chǎn)降低綜合融資成本。資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，不僅可以包括信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小、擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的融資主體，還可以包括眾多的信用評(píng)級(jí)較低、基礎(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜的中小企業(yè)、地方融資平臺(tái)。融通各類型基

27、礎(chǔ)資產(chǎn)于一體，將有利于降低綜合融資成本。三是多層次的融資對(duì)象促進(jìn)信貸資產(chǎn)流動(dòng)。資產(chǎn)證券化促進(jìn)了不同業(yè)態(tài)、市場(chǎng)之間的競(jìng)合協(xié)作，包括銀行、證券、信托、基金、期貨等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)都可以通過資產(chǎn)證券化受益。資產(chǎn)證券化使得流動(dòng)性差的信貸資產(chǎn)變成了具有高流動(dòng)性的現(xiàn)金，提高了資本的使用效率，成為解決流動(dòng)性不足的重要渠道。四是流動(dòng)性的盤活有助于發(fā)起人進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理。證券化的融資可以在期限、利率和幣種等多方面幫助發(fā)起人實(shí)現(xiàn)負(fù)債與資產(chǎn)的相應(yīng)匹配，對(duì)緩解銀行資產(chǎn)負(fù)債表壓力也會(huì)起到積極的作用。公允價(jià)值估值方法美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）對(duì)公允價(jià)值的定義是，“在計(jì)量日的有序交易中，市場(chǎng)參與者出售某項(xiàng)資產(chǎn)所能獲得的價(jià)

28、格或轉(zhuǎn)移負(fù)債所愿意支付的價(jià)格。”在企業(yè)并購(gòu)中評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值時(shí)采用公允價(jià)值。根據(jù)價(jià)值類型、預(yù)期收益供求狀況、信息收集情況等不同條件，按照企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見（試行）和企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)公允價(jià)值計(jì)量的規(guī)定，企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法主要分為三大類：第一類為收益法，收益法包括收益資本化法和未來(lái)收益折現(xiàn)法兩種具體方法；第二類為市場(chǎng)法，市場(chǎng)法主要分為參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較法；第三類為成本法,也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法。（一）收益法收益法是指通過估測(cè)被評(píng)估企業(yè)未來(lái)的預(yù)期收益現(xiàn)值，來(lái)判斷目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的方法總稱。實(shí)務(wù)中，通常根據(jù)被評(píng)估企業(yè)成立時(shí)間的長(zhǎng)短、歷史經(jīng)營(yíng)情況、經(jīng)營(yíng)和收益穩(wěn)定狀況、未來(lái)收益的可預(yù)測(cè)性等來(lái)判斷使用收

29、益法的適用性。收益法需考慮企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)和有限持續(xù)經(jīng)營(yíng)的情況。1在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下，可采用年金法和分段法進(jìn)行評(píng)估（1）年金法這一方法的前提是年金化的可行性，年金化處理所得到的企業(yè)年金能夠反映被評(píng)估企業(yè)未來(lái)預(yù)期的收益能力和水平。未來(lái)收益具有充分穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性的企業(yè)收益適合進(jìn)行年金化處理。（2）分段法分段法的基本思想是將持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)收益預(yù)測(cè)分為前后兩段。對(duì)于不穩(wěn)定階段的企業(yè)預(yù)期收益采用逐年預(yù)測(cè)，而后逐年累加。對(duì)于相對(duì)穩(wěn)定階段的企業(yè)收益，則可根據(jù)企業(yè)預(yù)期收益穩(wěn)定程度，按照企業(yè)年金收益，或者按照企業(yè)收益變化率的變化規(guī)律對(duì)所對(duì)應(yīng)的企業(yè)預(yù)期收益形式進(jìn)行折現(xiàn)和資本化處理。2，企業(yè)有限持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)前提

30、下企業(yè)價(jià)值評(píng)估此種假設(shè)下的評(píng)估思路與分段法類似。首先，將企業(yè)在可預(yù)期的經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)的收益加以估測(cè)并折現(xiàn)；第二，將企業(yè)在經(jīng)營(yíng)期限后的參與資產(chǎn)的價(jià)值加以估測(cè)及折現(xiàn)；最后，將二者結(jié)果相加。收益法在全面反映企業(yè)價(jià)值方面具有優(yōu)勢(shì)，原因在于其通常能夠綜合考慮企業(yè)價(jià)值的各方面有形及無(wú)形的因素。隨著收益法在資本市場(chǎng)的應(yīng)用漸趨廣泛以及信息積累的逐漸豐富，其技術(shù)手段也在不斷的完善，應(yīng)用的基礎(chǔ)也比較成熟。（二）市場(chǎng)法市場(chǎng)法是指將目標(biāo)企業(yè)與參考企業(yè)或已在市場(chǎng)上有并購(gòu)交易案例的企業(yè)進(jìn)行比較以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。市場(chǎng)法主要包括參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較法。1參考企業(yè)比較法參考企業(yè)比較法是指在資本市場(chǎng)中，尤其是在信

31、息資料較為公開的上市公司中，將目標(biāo)企業(yè)與處于同一或類似行業(yè)的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，再與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行比較分析，從而判斷評(píng)估對(duì)象價(jià)值。大部分專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)傾向于使用3到4家可比企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行估值測(cè)算，而在選擇可比企業(yè)樣本時(shí)，通常主要的考慮因素有：目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)及其成熟度、目標(biāo)企業(yè)在行業(yè)中地位及市場(chǎng)占有率、企業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)、企業(yè)的規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力、利潤(rùn)率水平、分配股利能力、未來(lái)發(fā)展能力、商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)、管理層情況等。然后選擇參考企業(yè)的一個(gè)或幾個(gè)收益性或資產(chǎn)類參數(shù)，如市盈率、市凈率和市銷率、息稅前利潤(rùn)、稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)或總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等作為“分

32、析參數(shù)”，這些指標(biāo)中市凈率指標(biāo)更適用于固定資產(chǎn)較多并且賬面價(jià)值相對(duì)較為穩(wěn)定的企業(yè)，比如銀行業(yè)。最后選擇分析參數(shù)，計(jì)算其與參考市場(chǎng)價(jià)值的比例關(guān)系稱之為比率乘數(shù)，將該乘數(shù)與目標(biāo)的相應(yīng)的參數(shù)相乘，從而計(jì)算得到目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。2并購(gòu)案例比較法并購(gòu)案例比較法，首先選取與目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、所屬行業(yè)具有相似性的并購(gòu)交易案例，獲取并分析其數(shù)據(jù)資料，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率，再與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行比較分析，從而判斷評(píng)估對(duì)象價(jià)值。在選擇和計(jì)算價(jià)值比率時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮以下幾個(gè)方面（1）參考案例的數(shù)據(jù)必須真實(shí)可靠，以便合理確定價(jià)值；（2）參考案例與目標(biāo)企業(yè)之間，相關(guān)數(shù)據(jù)的計(jì)算口徑和方式應(yīng)一致；（3）由于差異性的存在，應(yīng)根據(jù)目標(biāo)企

33、業(yè)的狀況盡量合理地使用價(jià)值比率；（4）不應(yīng)局限于一種或個(gè)別幾種價(jià)值比率計(jì)算得出的結(jié)果，而應(yīng)對(duì)不同價(jià)值比率得出的數(shù)值進(jìn)行仔細(xì)分析，形成合理的評(píng)估結(jié)論。3參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較法的運(yùn)用運(yùn)用企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較法的核心問題是確定適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率。（三）成本法成本法，是反映當(dāng)前要求重置相關(guān)資產(chǎn)服務(wù)能力所需金額（通常指現(xiàn)行重置成本）的估值方法。在估計(jì)公允價(jià)值時(shí)采用的成本法有兩個(gè)步驟（以折舊后重置承諾成本為例，該方法最為常用），具體如下：1，確定在當(dāng)前環(huán)境下，重新建造或重新購(gòu)置被計(jì)量資產(chǎn)所需消耗的全部成本。2，對(duì)被計(jì)量資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性貶值、功能性貶值以及實(shí)體陳舊性貶值等貶值因素進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，以此為基礎(chǔ)

34、對(duì)上述成本做出調(diào)整，得出所計(jì)項(xiàng)目的公允價(jià)值估值。此外，對(duì)公允價(jià)值的估計(jì)也可以以資產(chǎn)的成新率為依據(jù)，即用成本和成新率相乘的方法計(jì)算公允價(jià)值估值。應(yīng)用成本法評(píng)估企業(yè)價(jià)值，通常需要在正式開展評(píng)估工作前，首先對(duì)目標(biāo)企業(yè)擬交易的股權(quán)或資產(chǎn)進(jìn)行全面的清查，對(duì)其權(quán)屬等問題進(jìn)行全面清晰的了解。完成前期工作后，評(píng)估機(jī)構(gòu)需實(shí)地勘查企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)，包括但不限于企業(yè)的存貨、廠房、設(shè)備、土地等實(shí)物資產(chǎn)。同時(shí)，要逐一核對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)負(fù)債，充分考慮目標(biāo)企業(yè)擁有的所有有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)以及負(fù)債等。并對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行分析，如果對(duì)評(píng)估價(jià)值的結(jié)果影響較大，應(yīng)對(duì)其單獨(dú)評(píng)估。在并購(gòu)中，成本法能夠發(fā)揮對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的盡職調(diào)查的作用

35、，同時(shí)能夠?yàn)槠髽I(yè)間的并購(gòu)提供交易價(jià)格談判的“底線”，并易于讓評(píng)估報(bào)告的使用者了解目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值構(gòu)成。按照企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見（試行）的要求，以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為唯一使用的評(píng)估方法。但作為三大價(jià)值評(píng)估方法之一，其應(yīng)用比例仍然較高。與收益法相比，成本法的應(yīng)用需要大量的實(shí)地調(diào)查，評(píng)估過程必須涉及目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的方方面面，其執(zhí)行成本較高，但其對(duì)資產(chǎn)狀況的反映是最真實(shí)有效的。并購(gòu)融資方式并購(gòu)融資方式多種多樣，按照資金來(lái)源渠道的不同可分為內(nèi)源融資和外源融資。顧名思義，內(nèi)源融資指并購(gòu)企業(yè)從企業(yè)內(nèi)部籌集資金，外源融資則是指并購(gòu)企業(yè)從企業(yè)外部獲取資金。由于并購(gòu)融資所需資金往往十分

36、巨大，單純采用內(nèi)源融資方式很難滿足融資需求，因此外源融資成為并購(gòu)融資的主要融資方式。（一）內(nèi)源融資企業(yè)內(nèi)源融資資金來(lái)源主要包括企業(yè)自有資金、應(yīng)付息稅以及未使用或者未分配專項(xiàng)基金。其中，自有資金主要包括留存收益、應(yīng)收賬款以及閑置資產(chǎn)變賣等；未使用或未分配的專項(xiàng)基金主要包括更新改造基金、生產(chǎn)發(fā)展基金以及職工福利基金等。內(nèi)源融資由于源自企業(yè)內(nèi)部，因此不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用，具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，同時(shí)內(nèi)源融資還具有效率優(yōu)勢(shì)，能夠有效降低時(shí)間成本。（二）外源融資企業(yè)外源融資渠道比較豐富，主要包括權(quán)益融資、債務(wù)融資以及混合融資。其中，權(quán)益融資包括普通股和優(yōu)先股融資，權(quán)益融資形成企業(yè)所有者權(quán)益，將對(duì)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生

37、不同程度的影響，甚至影響原有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)；債務(wù)融資包括借款融資和債券融資，融資后企業(yè)需按時(shí)償付本金和利息，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可能產(chǎn)生較大的變化，企業(yè)負(fù)債率的上升會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；混合融資主要包括可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證，混合融資是同時(shí)兼?zhèn)錂?quán)益融資和債務(wù)融資特征的特殊融資工具。1權(quán)益融資股票是股份公司為籌集資金而發(fā)行的證明持有者對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)享有要求權(quán)的一種有價(jià)證券。在實(shí)踐中，根據(jù)持有者享有的權(quán)利的不同，可以將股票分為普通股和優(yōu)先股。發(fā)行股票融資（權(quán)益融資）是企業(yè)籌集資金的重要方式，根據(jù)發(fā)行的股票的不同，股票融資方式包括普通股融資和優(yōu)先股融資。（1）普通股融資發(fā)行普通股融資是并購(gòu)融資中基本的融資

38、方式，有條件的并購(gòu)企業(yè)可以選擇向目標(biāo)企業(yè)或目標(biāo)企業(yè)的股東或者社會(huì)公眾發(fā)行普通股籌集并購(gòu)所需資金。對(duì)于并購(gòu)企業(yè)，普通股融資具有以下優(yōu)點(diǎn)：第一，沒有固定的到期日，不用償還股本；第二，相較于優(yōu)先股，普通股不會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生固定的股息負(fù)擔(dān)；第三，普通股融資會(huì)增加并購(gòu)企業(yè)的權(quán)益資本，對(duì)提升并購(gòu)企業(yè)資信有積極作用。對(duì)于并購(gòu)企業(yè)，普通股融資亦存在以下缺點(diǎn)：第一，分散并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)，如果并購(gòu)企業(yè)發(fā)行新股，則會(huì)吸收新的股東，對(duì)原始股東的股權(quán)產(chǎn)生稀釋效應(yīng)，從而分散甚至轉(zhuǎn)移原始股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)；第二，資本成本相對(duì)較高，主要體現(xiàn)在普通股的籌資費(fèi)用相較于債券更高，其次普通股的股息不能起到抵稅作用。（2）優(yōu)先股融資優(yōu)先股

39、是介于普通股和債券之間的一種混合型證券，從法律角度來(lái)看，優(yōu)先股同普通股一樣都屬于企業(yè)的權(quán)益資本；同時(shí)，優(yōu)先股又和債券類似，要求支付固定股利且對(duì)盈余收益和剩余財(cái)產(chǎn)享有優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利?；趦?yōu)先股的上述特征，對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言，發(fā)行優(yōu)先股融資具有以下優(yōu)點(diǎn)：第一，優(yōu)先股沒有固定的到期日，因此并購(gòu)融資企業(yè)沒有到期償還壓力，同時(shí)采用優(yōu)先股融資亦可以附加回購(gòu)條款，增強(qiáng)使用彈性，根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況選擇適時(shí)發(fā)行或回購(gòu)；第二，優(yōu)先股需要支付固定股利但并不要求必須支付，因此在企業(yè)財(cái)務(wù)狀況相對(duì)較差時(shí)可以選擇不支付股利，緩解企業(yè)財(cái)務(wù)壓力；第三，一般而言，優(yōu)先股不具有投票權(quán)，因此可以保證普通股股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，對(duì)于試圖獲

40、取權(quán)益資本而又不想稀釋原有股東控制權(quán)的企業(yè)，優(yōu)先股融資是首選方式；第四，發(fā)行優(yōu)先股可增加企業(yè)權(quán)益資本，增強(qiáng)企業(yè)的資信，提高企業(yè)信譽(yù)和融資能力。但是，優(yōu)先股融資對(duì)于并購(gòu)融資企業(yè)亦存在以下缺點(diǎn)：第一，優(yōu)先股融資成本相對(duì)較高，股利需在稅后支付，因此相較于債券，不具有抵稅效果；第二，優(yōu)先股的發(fā)行限制條件多，包括對(duì)發(fā)行主體財(cái)務(wù)狀況、公司章程等方面都有較高要求，因此成功發(fā)行難度相對(duì)較高。在實(shí)踐中，根據(jù)發(fā)行方式的不同，股票融資可分為增發(fā)新股或配股融資和換股并購(gòu)兩種形式。增發(fā)新股或配股融資是指上市公司向社會(huì)公眾公開發(fā)行新股或向原有股東按照其持股比例配發(fā)新股。通過增發(fā)新股或者配股融資，本質(zhì)上是并購(gòu)企業(yè)以自有資金

41、實(shí)施并購(gòu)行為，是屬于現(xiàn)金交易的方式，因此在一定程度上可以降低收購(gòu)成本。換股并購(gòu)是并購(gòu)公司以本公司股票作為支付手段換取目標(biāo)公司股票的并購(gòu)方式，具體而言包括增資換股、庫(kù)存股換股以及母公司與子公司交叉換股等方式。采用換股并購(gòu)融資方式可以很大程度上緩解并購(gòu)公司短期財(cái)務(wù)壓力，避免短期大量現(xiàn)金的流出，可降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。2債務(wù)融資債務(wù)融資是指并購(gòu)企業(yè)通過舉債方式籌集并購(gòu)所需資金，包括借款融資和債券融資（1）借款融資借款融資是指并購(gòu)企業(yè)通過借款合同或協(xié)議向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得資金。其中，金融機(jī)構(gòu)既可以是商業(yè)銀行，也可以是非銀行金融機(jī)構(gòu)。相比于股票融資和債券融資，從商業(yè)銀行借款融資的速度相對(duì)較快、程序相對(duì)簡(jiǎn)單；

42、其次資本成本相對(duì)較低，因?yàn)閭鶆?wù)利息具有抵稅效果；同時(shí)可以利用借債的財(cái)務(wù)杠桿作用，提高并購(gòu)企業(yè)股東權(quán)益資本的收益率。但是通過長(zhǎng)期借款融資會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生長(zhǎng)期債務(wù)，定期的還本付息會(huì)對(duì)并購(gòu)企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生現(xiàn)金流壓力，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；其次借款融資通?；I集的資金數(shù)量有限，不如發(fā)行股票或債券那樣一次可以融得大量資金。除了商業(yè)銀行，非銀行等金融機(jī)構(gòu)也可為并購(gòu)企業(yè)提供并購(gòu)融資，如投資銀行可以提供短期的無(wú)需抵押的橋式貸款，又稱過橋貸款，這種融資渠道可以為并購(gòu)企業(yè)解決短期的并購(gòu)資金需求，加快企業(yè)并購(gòu)進(jìn)程。（2）債券融資債券是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的，并按約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。通過發(fā)行債券融資

43、是企業(yè)籌資的重要方式。債券種類較多，根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，可分為不同類別的債券。如，按照債券是否記名可將債券分為記名債券和不記名債券；按照是否有抵押品可將債券分為抵押債券和信用債券；按照利率是否固定可將債券分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券等。相比于權(quán)益融資，對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言，發(fā)行債券融資具有如下優(yōu)點(diǎn)：第一，企業(yè)原有股東股份不會(huì)被稀釋，有效保持原有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)； 第二，融資成本相對(duì)較低，債券融資費(fèi)用低于股票融資，其次債券利息具有抵稅效果；第三，企業(yè)可以利用債券融資的財(cái)務(wù)杠桿作用，從而提高企業(yè)權(quán)益資本收益率，增加原有股東收益。但同借款融資類似，債券融資會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生長(zhǎng)期債務(wù)，定期的還本付息會(huì)對(duì)并購(gòu)

44、企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生現(xiàn)金流壓力，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；其次債券融資條件相對(duì)苛刻，甚至影響企業(yè)未來(lái)的融資能力。3混合融資混合融資是指既帶有權(quán)益融資特征又具有債務(wù)融資特征的特殊融資方式。其中，常用的混合融資包括可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證。（1）可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可以將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的債券。相較于普通債券，可轉(zhuǎn)換債券擁有一個(gè)選擇權(quán)，同時(shí)可轉(zhuǎn)換債券的利率較低。如果可轉(zhuǎn)換債券沒有實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)化，企業(yè)可以期滿贖回，與普通債券在此方面無(wú)異。對(duì)于并購(gòu)融資企業(yè)而言，可轉(zhuǎn)換債券融資具有以下優(yōu)點(diǎn)：第一，可以降低債券融資的資本成本，由于可轉(zhuǎn)換債券賦予債券持有者在對(duì)其有利的

45、條件下將債券轉(zhuǎn)化為股票，因此可轉(zhuǎn)換債券的利率低于發(fā)行普通債券的利率。第二，可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換時(shí)的價(jià)格高于發(fā)行時(shí)企業(yè)普通股的價(jià)格，因此當(dāng)并購(gòu)企業(yè)認(rèn)為當(dāng)前企業(yè)的普通股股價(jià)過低，而企業(yè)未來(lái)股價(jià)會(huì)上漲時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券為其提供了一種理想的融資方式；第三，當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)化為企業(yè)普通股后，企業(yè)將不再負(fù)擔(dān)還本付息責(zé)任，對(duì)于并購(gòu)融資企業(yè)而言，可轉(zhuǎn)換債券融資也存在以下缺點(diǎn)：第一，當(dāng)企業(yè)普通股股價(jià)未能實(shí)現(xiàn)上漲預(yù)期，無(wú)法吸引可轉(zhuǎn)換債券持有人將其轉(zhuǎn)化為普通股，則企業(yè)將面臨還本付息的壓力；第二，雖然可轉(zhuǎn)換債券的票面利率相對(duì)較低，但是相比于認(rèn)股權(quán)證，可轉(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)化為普通股，則其較低的利率優(yōu)勢(shì)則喪失。（2）認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證是

46、一種以特定價(jià)格購(gòu)買規(guī)定數(shù)量普通股的買入期權(quán)。認(rèn)股權(quán)證賦予其持有者購(gòu)買選擇權(quán)，持有者可以選擇以某一預(yù)定價(jià)格在未來(lái)買入證券。對(duì)于并購(gòu)融資企業(yè)而言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是一種特殊的融資方式，一般情況會(huì)給融資企業(yè)帶來(lái)額外現(xiàn)金，從而增強(qiáng)企業(yè)的資本實(shí)力和運(yùn)營(yíng)能力。對(duì)于并購(gòu)融資企業(yè)，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證融資有以下優(yōu)點(diǎn)：第一，認(rèn)股權(quán)證持有者不是企業(yè)股東，因此可以有效避免其在并購(gòu)整合初期成為企業(yè)普通股股東，有利于企業(yè)內(nèi)部信息保密和決策；第二，融資成本相對(duì)較低，當(dāng)發(fā)行的證券附有認(rèn)股權(quán)證時(shí)，其票面利率可適當(dāng)降低；第三，有利于調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大所有者權(quán)益。但發(fā)行認(rèn)股權(quán)證同樣存在不利之處，在認(rèn)股權(quán)證行使時(shí)，如果普通股價(jià)格高于認(rèn)股

47、權(quán)證的定價(jià)，則企業(yè)就會(huì)遭受一定程度的融資損失。此外，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐步發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)融資方式呈現(xiàn)多樣化的趨勢(shì)。其中員工持股計(jì)劃（ESOP）信托融資以及管理層收購(gòu)（MBO）信托融資等融資創(chuàng)新工具也成為了企業(yè)并購(gòu)融資的可選方式。宏觀分析方法宏觀分析方法可以分為定性分析和定量分析兩種基本類型。定量分析主要是對(duì)事物的狀態(tài)和過程進(jìn)行描述，常用的方法包括區(qū)位熵、偏離一份額分析法、城市規(guī)模等級(jí)模型的應(yīng)用；定性分析則是對(duì)狀態(tài)和過程的因果機(jī)制進(jìn)行解釋，如波特鉆石模型、利益相關(guān)者分析等方法的應(yīng)用。定性分析往往主觀性較強(qiáng)，而定量分析通常忽略許多約束性因素，在規(guī)劃咨詢過程中，通常采取定性定量相結(jié)合的方式彌補(bǔ)二者的

48、不足。宏觀分析中通常采用區(qū)域分析、空間分析、相關(guān)分析等定性與定量相結(jié)合的方法，揭示研究對(duì)象的各種特征，為規(guī)劃政策和規(guī)劃方案的制定提供有價(jià)值的信息。（一）區(qū)域分析區(qū)域分析是對(duì)區(qū)域發(fā)展的自然條件和社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景特征及其對(duì)區(qū)域社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響進(jìn)行分析，探討區(qū)域內(nèi)部各自然和人文要素之間以及區(qū)域之間相互聯(lián)系的規(guī)律的一種綜合性方法。區(qū)域分析涉及地理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、社會(huì)學(xué)、政治學(xué)以及生物學(xué)等許多學(xué)科，以經(jīng)濟(jì)學(xué)和地理學(xué)為主，主要有經(jīng)濟(jì)學(xué)的投入一產(chǎn)出分析法、地理學(xué)的區(qū)域系統(tǒng)分析法如區(qū)位熵、偏離一份額分析法等。投入一產(chǎn)出分析法更多是對(duì)區(qū)域內(nèi)各部門之間聯(lián)系的分析，投入一產(chǎn)出分析的基本思路對(duì)規(guī)劃咨詢中各方面關(guān)系的把握具有

49、重要的作用，其主要內(nèi)容是：為獲得一定的產(chǎn)出，必須有一定的投入，國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門之間在投入與產(chǎn)出上存在著極其密切的生產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系和經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。地理學(xué)理論與方法的應(yīng)用使得區(qū)域分析中對(duì)區(qū)域發(fā)展問題的研究更加深入和全面。其在規(guī)劃研究中的應(yīng)用主要是對(duì)人流、物流、技術(shù)流、信息流、資金流等五種流態(tài)在區(qū)域內(nèi)相互作用機(jī)制的分析，表現(xiàn)在包括交通網(wǎng)絡(luò)、通信網(wǎng)絡(luò)、郵遞網(wǎng)絡(luò)等方面的流向分析和主要包括原材料及半成品流量、資金融通量、產(chǎn)品擴(kuò)散、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、商品流通、信息傳輸和客貨流量等方面的流量分析。通過這些分析，主要目的是明確區(qū)域發(fā)展的基礎(chǔ)，評(píng)估潛力，為選擇區(qū)域發(fā)展的方向、調(diào)整區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和空間結(jié)構(gòu)提供依據(jù)。地理學(xué)中的城市規(guī)模等

50、級(jí)模型方法常應(yīng)用于分析區(qū)域內(nèi)部城市的集聚與分散狀態(tài)，以了解和把握一定尺度區(qū)域內(nèi)部的城市體系特點(diǎn)及其發(fā)展演化特征，為正確制定區(qū)域城市體系的發(fā)展戰(zhàn)略提供支撐。此外，區(qū)域分析過程中，地圖和遙感技術(shù)的運(yùn)用對(duì)區(qū)域分析的作用尤為顯著。它不但直觀，而且可以應(yīng)用現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)對(duì)信息進(jìn)行加工處理，使分析更為方便、可靠。（二）空間分析空間分析主要通過空間數(shù)據(jù)和空間模型的聯(lián)合分析來(lái)挖掘空間目標(biāo)的潛在信息，包括空間位置、分布、形態(tài)、距離、方位等。對(duì)發(fā)展資源的空間配置進(jìn)行分析，包括空間分布和空間作用，是規(guī)劃咨詢的重要任務(wù)之一。物質(zhì)要素的空間分布有點(diǎn)狀分布（如學(xué)校、醫(yī)院等）、線狀分布（如交通路網(wǎng)能源管網(wǎng)等）、面狀分布（如

51、不同區(qū)的人口分布等），可分別采用離散程度測(cè)度、網(wǎng)絡(luò)測(cè)度、位商、羅倫茲曲線等測(cè)度分析方法。測(cè)度空間分布的方法可用來(lái)分析調(diào)查對(duì)象的空間分布變化以及與其他相關(guān)對(duì)象的空間分布之間的關(guān)系。規(guī)劃政策或規(guī)劃方案涉及不同地域空間（如城市、鄉(xiāng)村等）發(fā)展資源的空間分布，因此產(chǎn)生的影響也具有空間屬性。比如一個(gè)新超級(jí)市場(chǎng)的建設(shè)會(huì)對(duì)附近其他超級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，這些都反映了城市構(gòu)成要素之間的空間作用，可以用城市空間引力模型進(jìn)行分析。（三）相關(guān)分析根據(jù)定性分析，可以知道規(guī)劃對(duì)象（如都市圈、城市等）中的各種要素之間存在著相關(guān)關(guān)系，如居住人口分布與公共設(shè)施分布之間的相關(guān)關(guān)系，土地開發(fā)強(qiáng)度與交通可達(dá)性之間的相關(guān)關(guān)系等。相關(guān)系數(shù)可以

52、定量測(cè)定各個(gè)對(duì)象之間的相關(guān)程度，以驗(yàn)證定性分析的結(jié)論，常用的相關(guān)分析方法有區(qū)位熵、偏離一份額分析等。調(diào)查方法規(guī)劃咨詢與決策過程是建立在相關(guān)信息基礎(chǔ)上的，規(guī)劃咨詢的調(diào)查工作就是收集與規(guī)劃對(duì)象相關(guān)的信息，一般可分為環(huán)境（包括自然生態(tài)環(huán)境和人文環(huán)境）、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)三個(gè)基本領(lǐng)域，各個(gè)領(lǐng)域的信息均具有時(shí)間（不同階段）和空間（不同地域）的屬性。規(guī)劃咨詢過程中不同階段對(duì)各個(gè)領(lǐng)域的信息要求是不同的。規(guī)劃咨詢的調(diào)查方法是對(duì)研究對(duì)象過去和現(xiàn)在的相關(guān)信息、數(shù)據(jù)進(jìn)行收集、整理、分析的方法，與規(guī)劃類型、調(diào)查目的和調(diào)查對(duì)象有關(guān)，大致可分為文獻(xiàn)方法、訪談方法、實(shí)地調(diào)查方法和問卷調(diào)查方法四種類型，各種調(diào)查方法都有適用性和局限性

53、，在實(shí)際規(guī)劃咨詢工作中，一般采用多種方法相結(jié)合的方式進(jìn)行。（一）文獻(xiàn)方法規(guī)劃咨詢中的大量調(diào)查多采用文獻(xiàn)方法。與規(guī)劃咨詢相關(guān)的主要文獻(xiàn)來(lái)源包括統(tǒng)計(jì)資料（如國(guó)家和地方的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境等方面的統(tǒng)計(jì)年鑒）、普查資料（如人口普查、經(jīng)濟(jì)普查、產(chǎn)業(yè)普查等）、文件資料（如政府的有關(guān)文件、上位層面或前一階段的規(guī)劃文件）、檔案資料（如地方志和專項(xiàng)志）以及各種相關(guān)的出版物。（二）訪談方法訪談方法是規(guī)劃咨詢中廣泛采用的調(diào)查方法，用于了解相關(guān)利益者的態(tài)度、愿望和發(fā)展訴求，收集各方的意見和建議。訪談的形式多種多樣，既可以面對(duì)面的直接訪談，也可以通過電話、網(wǎng)絡(luò)等方式訪談；既可以是一對(duì)一的單獨(dú)訪談，也可以通過座談會(huì)等形式進(jìn)

54、行集體訪談（如針對(duì)規(guī)劃議題的座談會(huì)、公眾評(píng)議會(huì)、聽證會(huì)等）。（三）實(shí)地調(diào)查方法實(shí)地調(diào)查也是規(guī)劃咨詢中經(jīng)常采用的調(diào)查方法，通過實(shí)地調(diào)查，可以明了情況，弄清問題，為規(guī)劃咨詢提供第一手資料。如通過對(duì)園區(qū)土地利用狀況的現(xiàn)場(chǎng)踏勘，可以科學(xué)合理的規(guī)劃園區(qū)的產(chǎn)業(yè)空間布局。（四）問卷方法問卷方式可以了解政府相關(guān)部門、企業(yè)、社會(huì)團(tuán)體、市民等規(guī)劃相關(guān)利益方發(fā)放，可以了解相關(guān)方對(duì)于規(guī)劃政策和規(guī)劃方案的選擇意愿、效果評(píng)價(jià)和改善建議，同時(shí)，通過對(duì)調(diào)查問卷的統(tǒng)計(jì)分析，也可以收集到從文獻(xiàn)資料中無(wú)法獲得的有價(jià)值信息，如居民對(duì)于交通設(shè)施或其他公共設(shè)施的需求。隨著信息化的深人，網(wǎng)絡(luò)問卷方法為新時(shí)期規(guī)劃咨詢提供了一種更加快捷有效的

55、方法。資源環(huán)境承載力分析的類型根據(jù)承載主體的涵蓋范圍來(lái)劃分，可將承載力分為兩類：第一類是以某一具體的自然要素作為分析對(duì)象，又稱為單要素承載力分析，如土地資源、水資源、礦產(chǎn)資源承載力等資源支持要素，或空氣、水等環(huán)境約束要素；另一類是從區(qū)域整體的角度出發(fā)進(jìn)行的綜合承載力分析，如區(qū)域承載力、生態(tài)承載力等。單要素承載力是宗合承載力分析的前提，綜合承載力分析是對(duì)單要素承載力在區(qū)域尺度上的系統(tǒng)集成，因而必須是在作為其組成要素的主要資源環(huán)境承載力問題已經(jīng)基本解決的基礎(chǔ)上才能進(jìn)行。（一）土地資源承載力分析土地資源承載力是承載力研究中較早開始且最為成熟的研究領(lǐng)域，目前“以多少土地、糧食，養(yǎng)活多少人口”仍是土地資

56、源承載力分析的核心內(nèi)容。在開放系統(tǒng)下，從區(qū)域資源、環(huán)境、生態(tài)與發(fā)展之間的關(guān)系出發(fā)進(jìn)行實(shí)證分析成為土地資源承載力分析的重要發(fā)展方向。技術(shù)方法層面，借助3S技術(shù)等獲取準(zhǔn)確的資源空間信息并實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的空間化，提高了分析的科學(xué)性和精確程度。（二）水資源承載力分析水資源承載力通常是指在一定的區(qū)域范圍內(nèi)，在確保社會(huì)發(fā)展處于良性循環(huán)條件下，以區(qū)域可利用水量為依據(jù)，能夠維持工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、城市規(guī)模、生活質(zhì)量、生態(tài)需求的狀況下，水資源所能持續(xù)的人口數(shù)量。水資源承載力的承載主體是區(qū)域的水資源量，即可供區(qū)域開發(fā)利用的各種形式、各種質(zhì)地的水資源，其承載對(duì)象是所有與水相關(guān)聯(lián)的人類活動(dòng)，包括工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、商業(yè)娛樂和人類生活。

57、以水資源的可持續(xù)利用為中心，探討影響區(qū)域水資源承載力的因素及其相互關(guān)系已成為水資源承載力分析的重點(diǎn)問題。同時(shí)，考慮到水資源具有動(dòng)態(tài)性、隨機(jī)性和不確定性等特點(diǎn)，在水資源承載力分析方法中逐步引入系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)、多目標(biāo)情景規(guī)劃等動(dòng)態(tài)分析方法。此外，水資源承載力分析還要充分考慮水資源的調(diào)入、調(diào)出以及跨區(qū)占用問題，在開放系統(tǒng)下對(duì)區(qū)域水資源承載力進(jìn)行評(píng)價(jià)也是水資源承載力分析的重要問題。（三）礦產(chǎn)資源承載力分析礦產(chǎn)資源承載力是指在一個(gè)可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)，在當(dāng)時(shí)的科學(xué)技術(shù)、自然環(huán)境和社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件下，礦產(chǎn)資源的經(jīng)濟(jì)可采儲(chǔ)量（或其生產(chǎn)能力）對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的承載能力。礦產(chǎn)資源對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的承載力也就是對(duì)社會(huì)物質(zhì)生產(chǎn)、人口

58、、環(huán)境的支持程度，可以從礦產(chǎn)資源對(duì)物質(zhì)生產(chǎn)、人口生產(chǎn)和環(huán)境生產(chǎn)等方面建立承載力指標(biāo)體系。（四）環(huán)境承載力分析環(huán)境承載力是指在一定時(shí)期內(nèi)，在維持相對(duì)穩(wěn)定的前提下，自然環(huán)境所能容納的人口規(guī)模和經(jīng)濟(jì)規(guī)模的大小，一般用環(huán)境容量進(jìn)行衡量。環(huán)境容量是指區(qū)域自然環(huán)境和環(huán)境要素對(duì)人為干擾或污染物容納的承受量或負(fù)荷量。環(huán)境承載力概念由環(huán)境容量概念演化而來(lái)，通過對(duì)區(qū)域大氣、水、土壤、噪聲、固廢和輻射等環(huán)境要素的承載力開展分析，明確環(huán)境對(duì)各種污染物的容納能力以及人類在不損害環(huán)境的前提下能夠進(jìn)行的最大活動(dòng)限度。廣義上，生態(tài)承載力和環(huán)境承載力在一起分析，統(tǒng)稱生態(tài)環(huán)境承載力。由于生態(tài)環(huán)境承載力的動(dòng)態(tài)性特點(diǎn)，生態(tài)環(huán)境承載力

59、傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)獲取與分析方法，通過將地面觀測(cè)與遙感相結(jié)合，將生態(tài)環(huán)境承載力分析方法與GIS集成，促進(jìn)生態(tài)環(huán)境承載力分析向模式化和動(dòng)態(tài)化方向發(fā)展。（五）資源環(huán)境綜合承載力分析20世紀(jì)70年代，隨著世界范圍內(nèi)工業(yè)化和城市化進(jìn)程的加速，傳統(tǒng)的單要素資源環(huán)境承載力分析已難以解決社會(huì)發(fā)展所遇到的新問題，于是資源環(huán)境綜合承載力分析逐漸成為重要方向。資源環(huán)境承載力分析從自然資源支持力、環(huán)境生產(chǎn)支持力和社會(huì)經(jīng)濟(jì)技術(shù)水平等角度，通過構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)模型對(duì)區(qū)域資源環(huán)境承載力狀況進(jìn)行評(píng)估。此外，日益嚴(yán)重的生態(tài)破壞問題引起重視，出于保持生態(tài)系統(tǒng)完整性考慮，反映區(qū)域資源環(huán)境綜合承載力的生態(tài)承載力概念逐漸興起，分析對(duì)象主要以生態(tài)

60、脆弱地區(qū)、城市地區(qū)以及流域等典型生態(tài)系統(tǒng)的承載力為主。資源環(huán)境承載力分析框架資源環(huán)境承載力分析評(píng)價(jià)的邏輯框架是：以某一區(qū)域?yàn)樵u(píng)價(jià)單元，通過區(qū)域資源環(huán)境要素的全面評(píng)價(jià)和符合區(qū)域功能定位的專項(xiàng)評(píng)價(jià)，分析區(qū)域資源稟賦、環(huán)境本底和生態(tài)條件；通過影響因素識(shí)別，選擇合適的評(píng)價(jià)指標(biāo)和分析評(píng)價(jià)方法，集成資源環(huán)境要素單項(xiàng)評(píng)價(jià)結(jié)果，得出區(qū)域資源環(huán)境承載力綜合評(píng)價(jià)結(jié)論，全面反映評(píng)價(jià)單元的資源環(huán)境承載力狀況。依據(jù)區(qū)域資源環(huán)境承載力分析評(píng)價(jià)結(jié)論，提出引導(dǎo)區(qū)域資源環(huán)境綜合開發(fā)與合理布局的規(guī)劃方案，制定差別化的產(chǎn)業(yè)發(fā)展和資源環(huán)境政策，使區(qū)域經(jīng)濟(jì)和社會(huì)獲得穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，自然資源得到合理開發(fā)利用，生態(tài)環(huán)境保持良性循環(huán)，實(shí)現(xiàn)區(qū)