證 券行業(yè)：展望中國(guó)證 券業(yè)把握五大趨勢(shì)六大主題

1、前言我們認(rèn)為證券行業(yè)未來(lái)有如下五大發(fā)展趨勢(shì)：我們認(rèn)為，券商應(yīng)聚焦以下六大主題，積極轉(zhuǎn)型求發(fā)展：主題四，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)；目錄 HYPERLINK l _TOC_250001 前言3章證券發(fā)局6 HYPERLINK l _TOC_250000 2章證券長(zhǎng)發(fā)展勢(shì)3章議題章踐示28務(wù)325第1章中國(guó)證券行業(yè)的發(fā)展困局GDP” 圖1資本市場(chǎng)體量仍有很大發(fā)展?jié)摿?，目前距離政策目標(biāo)仍有較大差距14%1H2018201014%1H20182010歐洲2016香港2016美國(guó)14%201715%201614%2015直接融資49%77%56%86%86%85%86%51%間接融資（表內(nèi)外）23%44%直接融資對(duì)比，

2、百分比2017162015201716201581%78%62%69%67%147%80%138%202%203%203%166%債券市場(chǎng)總市值占名義GDP的比例，百分比美國(guó)中國(guó)股票市場(chǎng)總市值占名義GDP的比例，百分比資料來(lái)源：Wind; 世界銀行20161,266AIPO費(fèi)266展望2019中國(guó)證券業(yè)：把握五大趨勢(shì)六大主題圖2受市場(chǎng)環(huán)境影響，中國(guó)證券行業(yè)總收入自2015年以來(lái)大幅下跌，凈利潤(rùn)率顯著惡化，資本回報(bào)率逐步降低中國(guó)證券行業(yè)總收入及凈利潤(rùn)率變化，億元人民幣證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)傭金率，萬(wàn)分之5.0行業(yè)綜合傭金率5,7523,2803,1131,2663,2803,1131,26620153.8

3、20163.420173.21H20182015201620171H2018證券行業(yè)融資費(fèi)率，百分比IPO承銷費(fèi)率再融資承銷費(fèi)率1.0%0.9%1.0%0.9%6.8%0.7%5.3%5.5%0.4%0.4%0.3%0.7%3.7%0.3%1.00.243%38%43%38%36%26%20.7%8.0%6.5%3.5%債券承銷費(fèi)率8.06.04.02.00注：均截至到2018年上半年數(shù)據(jù)資料來(lái)源：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì); 小組分析2015201620171H20182018IFRS920182AUM)2016第1章中國(guó)證券行業(yè)的發(fā)展困局7圖3行業(yè)收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，通道型業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)顯著下降，資本型業(yè)

4、務(wù)貢獻(xiàn)有所提升，自營(yíng)及投資成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵支撐券商行業(yè)總收入結(jié)構(gòu)百分比部分券商1H2018收入同比增幅百分比自營(yíng)規(guī)模增長(zhǎng)百分比100%100%= 5,7523,2801,26650.1%3.7%+3.4%經(jīng)紀(jì)-9.3%37.1%0.2%+18.7%-12.8%35.4%自營(yíng)及投資2.7%+17.3%凈利息收入-6.6%18.3% 6% 4%3.3%7.0%+4.3%2015201620171H2018自營(yíng)及其他業(yè)務(wù)總收投資資料來(lái)源：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì); 公司年報(bào)7%7%14%11%11%12%16%13%21%11%9%12%17%23%28%29%26%32%9%10%25%47%201850

5、80 2018近兩年證券從業(yè)人員首次出現(xiàn)下滑，經(jīng)紀(jì)人數(shù)量減少，2018年月均獲批分支機(jī)構(gòu)數(shù)比8展望2019中國(guó)證券業(yè)：把握五大趨勢(shì)六大主題圖4.1行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局馬太效應(yīng)凸顯：券商梯隊(duì)分化，集中度進(jìn)一步提升，前三大優(yōu)勢(shì)明顯券商行業(yè)總收入按排名梯隊(duì)分布，百分比前10大券商總收入分布，百分比48%52%100%48%52%12%12%行業(yè)前44%49%48%7%10%7%7%10%7%6%7%6%7%行業(yè)到2022%21%行業(yè)50以后22%21%行業(yè)50以后14%11%11%20132015201718%20%21%行業(yè)4到行業(yè)4到1025%26%21%5%1H201820171H20181H2018

6、2017資料來(lái)源：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)圖4.22018年上半年行業(yè)利潤(rùn)近70%集中于前10名券商51%券商行業(yè)凈利潤(rùn)按排名梯隊(duì)分布分比前10券商凈潤(rùn)分布百分比51%56%100%56%行業(yè)前1021%17%行業(yè)11到2021%17%58%9%7%66%13%8%6%21%18%66%行業(yè)21到行業(yè)50以后6%21%18%66%201310%201510%201716%18%16%17%18%58%7%8%10%行業(yè)17%18%58%7%8%10%行業(yè)4到1034%35%20171H2018資料來(lái)源：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)第1章中國(guó)證券行業(yè)的發(fā)展困局9第2章證券行業(yè)的五大中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)圖5對(duì)比其他金融市場(chǎng)，中

7、國(guó)證券行業(yè)的整體規(guī)模較小，與資本市場(chǎng)的整體發(fā)展不匹配2017年，證券中國(guó)證券業(yè)和商業(yè)銀行ROE對(duì)比，百分比證券銀行30.025.022.8%30.025.022.8%21.1%20.019.5%18.0%20.4%19.2%19.8% 19.2%17.6%14.6%15.0%15.0 13.7%13.0%13.4%12.6%13.7%10.08.5%7.3%6.9%5.3%6.3%5.03.5%信托2.0%8.7%5.6%83.7%凈利潤(rùn)比例， 2017年，百分比證券保險(xiǎn)5.1%保險(xiǎn)5.1%托3.8%11.7%79.5%銀行02008200920102011 20122013201420152

8、016 2017 20181H資料來(lái)源：證券業(yè)協(xié)會(huì); 銀保監(jiān)會(huì); 基金業(yè)協(xié)會(huì); 信托業(yè)協(xié)會(huì); 文獻(xiàn)檢索10展望2019中國(guó)證券業(yè)：把握五大趨勢(shì)六大主題圖6對(duì)比國(guó)際成熟市場(chǎng)，中國(guó)證券行業(yè)的杠桿率顯著偏低證券行業(yè)總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)杠桿率，倍3.410.09.32018年上半年2017年2016年3.410.09.3中國(guó) 歐洲18.4美國(guó)17.718.7資料來(lái)源：證券業(yè)協(xié)會(huì); 銀保監(jiān)會(huì); 基金業(yè)協(xié)會(huì); 信托業(yè)協(xié)會(huì); 文獻(xiàn)檢索圖71970年以來(lái)美國(guó)證券行業(yè)發(fā)展的三個(gè)階段1970年以來(lái)美國(guó)機(jī)構(gòu)持股占比和經(jīng)紀(jì)傭金收入占比的變化趨勢(shì)，百分比806040200機(jī)構(gòu)持股占比經(jīng)紀(jì)傭金收入占比1970197519851

9、990199520052015第一階段：1975年到1990年，傭金自由化激發(fā)了業(yè)務(wù)的多元發(fā)展，導(dǎo)致券商分化，券商紛紛尋求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)第二階段：第一階段：1975年到1990年，傭金自由化激發(fā)了業(yè)務(wù)的多元發(fā)展，導(dǎo)致券商分化，券商紛紛尋求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)第三階段：2008年金融危機(jī)之后，監(jiān)管趨嚴(yán)，金融科技和數(shù)字化興起，券商開(kāi)始新一輪轉(zhuǎn)型197019801990200020081975金自由化制度 1980年以來(lái)，共同基金高速發(fā)展，養(yǎng)老金和境外投資者持股市值逐年提升1975金自由化制度1980年以來(lái)，共同基金高速發(fā)展，養(yǎng)老金和境外投資者持股市值逐年提升1999年通過(guò)金融服務(wù)現(xiàn)代化法， 允許以金融控

10、股公司形式混業(yè)經(jīng)營(yíng)2008年之后，金用飛速發(fā)展第2章證券行業(yè)的五大中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)112000（見(jiàn)圖8），未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)份額將持續(xù)向國(guó)內(nèi)領(lǐng)先大型券商集中。20年圖8美國(guó)數(shù)千家券商不斷整合，近15年來(lái)數(shù)量減少了30%，市場(chǎng)高度集中，前10大券商占據(jù)的市場(chǎng)份額超過(guò)70%券商行業(yè)集中度對(duì)比，百分比27%48%37%25%27%48%37%25%36%27%行業(yè)前3行業(yè)4到10其他數(shù)，家-32.3%3,7266,000-32.3%3,7265,0004,0003,0002,0001,00002000 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017資料來(lái)源：Wind，SNL,

11、 公司年報(bào)，小組分析12展望2019中國(guó)證券業(yè)：把握五大趨勢(shì)六大主題圖9僅依靠自然增長(zhǎng)，中國(guó)出現(xiàn)航母級(jí)一流投行至少需要20年總資產(chǎn)對(duì)比，2017年，億元凈資產(chǎn)對(duì)比，2017年，億元59,9045,37423,9946,25623,9946,2561,4981,625野村證券高盛中信證券野村證券高盛營(yíng)業(yè)收入對(duì)比，2017年，億元海外業(yè)務(wù)占比，2017年，百分2,09639.5%88543388543327.3%12.2%中信證券野村證券高盛中信證券野村證券高盛資料來(lái)源：Wind; 文獻(xiàn)檢索外資入市提速，2018年上半年外資占A股流通市值比例已從2017年底約3%提升至3000202515-20%

12、。CDR ET20第2章證券行業(yè)的五大中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)13ABS90P怎我們認(rèn)為未來(lái)數(shù)字化將從四個(gè)維度對(duì)證券行業(yè)產(chǎn)生影響（見(jiàn)圖10）：圖10數(shù)字化從客戶交互、決策、流程、創(chuàng)新四個(gè)方面影響券商利用數(shù)字渠道改善與企業(yè)/金融機(jī)構(gòu)客戶的聯(lián)系和互動(dòng)方式銷售和交易渠道的數(shù)字化（如網(wǎng)站、門(mén)戶、APP）投研服務(wù)數(shù)字化為客戶經(jīng)理、投資銀行家賦能，提供內(nèi)部數(shù)字化工具參與布局金融科技創(chuàng)新新創(chuàng)利模式（于機(jī)器學(xué)習(xí)的交易匹配等利用大數(shù)據(jù)分析客戶數(shù)據(jù)以實(shí)現(xiàn)客戶和券商價(jià)值數(shù)據(jù)分析全自動(dòng)化（的自動(dòng)實(shí)現(xiàn)）可以有效利用不完整和非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)集降低成本和差錯(cuò)，提高客戶滿意度和快速更新（例如客戶登 機(jī)、信用更新、現(xiàn)金交易使用智能手段實(shí)現(xiàn)現(xiàn)

13、有人工參與過(guò)程的自動(dòng)化MarqueeSymphony，為客戶提供基于云計(jì)算的加密即時(shí)通信，此外，還整合了道瓊斯、湯姆Eikon運(yùn)營(yíng)流程自動(dòng)化：除了提升前臺(tái)產(chǎn)能，數(shù)字化在中后臺(tái)將提高券商運(yùn)營(yíng)效率、減少人14展望2019中國(guó)證券業(yè)：把握五大趨勢(shì)六大主題20 金融科技推動(dòng)創(chuàng)新：國(guó)際投行近幾年不斷加大對(duì)金融科技公司的投資布局力度，僅Kensho，Digital Asset和Axoni1.02.03.0SecDB (Securities DataBase2018IFRS9第2章證券行業(yè)的五大中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)15第3章券商轉(zhuǎn)型的六大關(guān)鍵議題702008圖11自1970年以來(lái)，美國(guó)券商逐漸分化為四大類型，對(duì)業(yè)

14、務(wù)、客戶和渠道等有所選擇和側(cè)重美國(guó)證券公司業(yè)務(wù)模式的分類和變遷客戶重點(diǎn)客戶重點(diǎn)1大型全能投行大型企業(yè)與機(jī)構(gòu)拓展線上零售2精品投行中型企業(yè)與機(jī)構(gòu)3小型機(jī)構(gòu)/ 高凈值零售構(gòu)4線上經(jīng)紀(jì)商大眾零售拓展線下財(cái)富管理機(jī)線上服務(wù)O2O線下服務(wù)服務(wù)渠道重點(diǎn)資料來(lái)源：專家訪談；麥肯錫分析 Marcus2020 APP YouMorgan Stanley Access Investin“MSAI。16展望2019中國(guó)證券業(yè)：把握五大趨勢(shì)六大主題圖12，服務(wù)更多大眾富?？蛻翎槍?duì)超高凈理產(chǎn)品針對(duì)超高凈理產(chǎn)品1972年推出主要供年收購(gòu)數(shù)字退休-針對(duì)小型企業(yè)的儲(chǔ)蓄工具Roboadvisor2016年收購(gòu)數(shù)字銀行向大眾客戶

15、提供存款和CD產(chǎn)品智能-顧問(wèn)向大眾富?？蛻籼峁┊a(chǎn)品2016年收購(gòu)GE 資本銀行后推出預(yù)計(jì)于2018年推出線上借貸平臺(tái)，主要瞄準(zhǔn)信用卡債持有人2016年推出，整合了GS Bank是高盛極為重視的數(shù)字銀行，高盛通過(guò)并購(gòu)使得Marcus快速擴(kuò)充2016年整合了所收購(gòu)的GE資本銀行的客戶和160億美元存款 2017年收購(gòu)合并小企業(yè)借貸公司BondStreet 2018年收購(gòu)整合信用卡公司Final和個(gè)人財(cái)務(wù)管理工具公司Clarity Money超高凈值人群超高凈值人群1000萬(wàn)以上高凈值人群100萬(wàn)-1000萬(wàn)大眾富裕25萬(wàn)-100萬(wàn)大眾25萬(wàn)美金資料來(lái)源： 高盛網(wǎng)站; 媒體搜索1-2Evercore

16、3ISI3。O2O（見(jiàn)圖13）。第3章券商轉(zhuǎn)型的六大關(guān)鍵議題17圖13美林開(kāi)發(fā)了多渠道模式，能更高效地服務(wù)于所有客群互動(dòng)渠道互動(dòng)渠道顧問(wèn)水平 產(chǎn)品 客戶資產(chǎn)水平 線上 / 移動(dòng) 呼叫中心顧問(wèn)顧問(wèn)水平產(chǎn)品客戶資產(chǎn)水平線上 / 移動(dòng)呼叫中心顧問(wèn)分行內(nèi)顧問(wèn)分行內(nèi)專員1自我引導(dǎo)投資所有引導(dǎo)投資5000美金以上自我引導(dǎo)投資所有引導(dǎo)投資5000美金以上K+2顧問(wèn)中心2萬(wàn)-25萬(wàn)美金25萬(wàn)-1000萬(wàn)美金300萬(wàn)美金以上1000萬(wàn)美金以上高示例包括：信托和地產(chǎn)規(guī)劃專員、慈善事業(yè)專員、家族辦公室2016TDAmeritradeScottrade。3-518展望2019中國(guó)證券業(yè)：把握五大趨勢(shì)六大主題圖14業(yè)務(wù)

17、重資本業(yè)務(wù)自營(yíng)投資機(jī)構(gòu)服務(wù)主券商業(yè)務(wù)重資本業(yè)務(wù)自營(yíng)投資機(jī)構(gòu)服務(wù)主券商投行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶機(jī)構(gòu)大型機(jī)構(gòu)/企業(yè)中型機(jī)構(gòu)/企業(yè)小型企業(yè)零售高凈值個(gè)人大眾富裕大眾客戶渠道線下O2O線上區(qū)域全球全國(guó)區(qū)域發(fā)展策略并購(gòu)擴(kuò)張有機(jī)增長(zhǎng)（見(jiàn)圖15）。1-2第3章券商轉(zhuǎn)型的六大關(guān)鍵議題19圖15投行和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)紛紛推出智能投顧平臺(tái)；同時(shí)專業(yè)投顧參與的遠(yuǎn)程投顧興起，成為智能投顧的有效補(bǔ)充顧問(wèn)模式主要供應(yīng)商門(mén)檻年費(fèi)率投顧參與提供服務(wù)BettermentDigital$00.25%線上客服401(k)協(xié)助；提供高盛純線上Smart Beta、貝萊德投資組合 FidelityGo$100.35%線上客服Wealthfront

18、$5000.25%線上客服提供投資虧損收獲減稅策略Schwab intelligent$5,0000%線上客服基礎(chǔ)投資賬戶portfolioE*TRADE Core$5,0000.30%線上客服由資本管理部門(mén)制定投Portfolios資計(jì)劃Morgan Stanley$5,0000.35%線上客服特定投資主題Access InvestingMerrill Edge Guided$5,0000.45%投顧通過(guò)電話或線上回答簡(jiǎn)單由財(cái)富和投資管理部制Investing問(wèn)題，資產(chǎn)$20k以上會(huì)有定制定投資計(jì)劃而非算法建議Schwab intelligent$25,0000.28%認(rèn)證財(cái)務(wù)規(guī)劃師 (CF

19、P) 進(jìn)行開(kāi)退休賬戶、稅務(wù)賬戶advisory戶規(guī)劃，后續(xù)24*7服務(wù)Vanguard Personal$50,0000.30%認(rèn)證規(guī)劃師進(jìn)行規(guī)劃指導(dǎo)，后退休賬戶、稅務(wù)賬戶，遠(yuǎn)程Advisor Services續(xù)定期視頻或電話服務(wù)消費(fèi)計(jì)劃顧問(wèn)Betterment Premium$100,0000.40%認(rèn)證規(guī)劃師進(jìn)行規(guī)劃指導(dǎo)，后投顧服務(wù)包、自由定制續(xù)定期視頻或電話服務(wù)投資組合等 20展望2019中國(guó)證券業(yè)：把握五大趨勢(shì)六大主題IBot3-6的 API第3章券商轉(zhuǎn)型的六大關(guān)鍵議題21RIAPB。CRMAIAKensho盛近IT20%。IT運(yùn)CRMIPO2822展望2019中國(guó)證券業(yè)：把握五大趨勢(shì)

20、六大主題 圖16我們注意到三類典型的數(shù)字化轉(zhuǎn)型模式全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型引領(lǐng)特定領(lǐng)域的數(shù)字化創(chuàng)新全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型引領(lǐng)特定領(lǐng)域的數(shù)字化創(chuàng)新聚焦核心業(yè)務(wù)的數(shù)字化概括以科技公司為愿景，業(yè)務(wù)模式和組織全方位數(shù)字化轉(zhuǎn)型將創(chuàng)新金融科技和能力作為核心競(jìng)爭(zhēng)力，專注在特定領(lǐng)域領(lǐng)先市場(chǎng)以追趕全球趨勢(shì)、支持業(yè)務(wù)數(shù)字化為主布局生態(tài)圈布局生態(tài)圈，利用大數(shù)據(jù)、創(chuàng)新先行，如嘉信率先推出AI等技術(shù)提升客戶體驗(yàn)及創(chuàng)金融超市，在智能投顧剛造價(jià)值起時(shí)即推出SchwabIntelligent Advisor平臺(tái)僅圍繞核心業(yè)務(wù)的高價(jià)值環(huán)節(jié)進(jìn)行數(shù)字化驗(yàn)提升和投顧數(shù)字工作臺(tái)數(shù)字化打造技術(shù)型組織和能力，IT 內(nèi)嵌業(yè)務(wù)的扁平組織，實(shí)施敏捷開(kāi)發(fā)優(yōu)化系統(tǒng)循

21、序漸進(jìn)投入中后臺(tái)的數(shù)字化建設(shè)內(nèi)部全能開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，公司技術(shù)人才普遍占全公司20%以上從3人擴(kuò)充至300人以外包開(kāi)發(fā)為主團(tuán)隊(duì)中后臺(tái)前臺(tái)示例金融科技創(chuàng)新對(duì)外通過(guò)基金公司，內(nèi)部設(shè)置示例金融科技創(chuàng)新通過(guò)內(nèi)部創(chuàng)新加速器推動(dòng)審慎布局第3章券商轉(zhuǎn)型的六大關(guān)鍵議題23圖17數(shù)字化轉(zhuǎn)型需要組織架構(gòu)保障，目前國(guó)內(nèi)券商還處于第一階段，而國(guó)外投行大多數(shù)處于“數(shù)字工廠”階段低數(shù)字化程度高傳統(tǒng)IT部門(mén)組織架構(gòu)獨(dú)立IT部門(mén)組織架構(gòu)業(yè)務(wù)協(xié)同門(mén)部分委托業(yè)務(wù)協(xié)同部門(mén)主導(dǎo)信息化建設(shè)“數(shù)字工廠”成立多個(gè)全職跨條線小定業(yè)務(wù)/產(chǎn)品資源數(shù)字化敏捷組織度協(xié)同公司技術(shù)背景人員超1/3，近高度協(xié)同決策流程傳統(tǒng)的決策流程 對(duì)各小組放寬授權(quán)、簡(jiǎn)流程以實(shí)

22、現(xiàn)快速?zèng)Q策決策流程具和平臺(tái)支持快速迭代理念理念較小間大創(chuàng)新加速器GSAccelerate， 司資金重組團(tuán)隊(duì)圖18示例業(yè)務(wù)、跨渠道協(xié)同和數(shù)字化敏捷開(kāi)發(fā)示例四大目標(biāo)：支持業(yè)務(wù)發(fā)展、深化客戶關(guān)系、提升運(yùn)營(yíng)效率、優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理首席數(shù)據(jù)官（Chief Digital Officer）首席信息官（Chief Information Officer）四大目標(biāo)：支持業(yè)務(wù)發(fā)展、深化客戶關(guān)系、提升運(yùn)營(yíng)效率、優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理首席數(shù)據(jù)官（Chief Digital Officer）首席信息官（Chief Information Officer）運(yùn)營(yíng)總監(jiān)（Head of Operations）項(xiàng)目總監(jiān)（Head of Pro

23、ject Management）數(shù)字化服務(wù)（Digital Services）投資者和投資顧問(wèn)數(shù)字化解決方案新服務(wù)全球數(shù)據(jù)解決方案數(shù)字化戰(zhàn)略科技服務(wù)（Technology Services）金融科技信息安全技術(shù)研發(fā)運(yùn)營(yíng)服務(wù)（Operational Services）公司運(yùn)營(yíng)托管業(yè)務(wù)流程轉(zhuǎn)型（BPT）項(xiàng)目服務(wù)（Project Services）項(xiàng)目管理辦公室（PMO）項(xiàng)目執(zhí)行監(jiān)督24展望2019中國(guó)證券業(yè)：把握五大趨勢(shì)六大主題ROE國(guó)內(nèi)券商應(yīng)從三方面提升風(fēng)控能力：/ 。第3章券商轉(zhuǎn)型的六大關(guān)鍵議題25IT。26展望2019中國(guó)證券業(yè)：把握五大趨勢(shì)六大主題圖19大多數(shù)券商堅(jiān)持“誠(chéng)信、穩(wěn)健”的公司文

24、化，未來(lái)需在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步增加“創(chuàng)新、專業(yè)、協(xié)同、活力” 等文化元素最符合你所切實(shí)感受到的公司文化管理層員工最符合你所切實(shí)感受到的公司文化占分組票數(shù)百分比占分組票數(shù)百分比穩(wěn)健創(chuàng)新誠(chéng)信專業(yè)勤儉協(xié)同專業(yè)活力忠誠(chéng)誠(chéng)信特色特色創(chuàng)新穩(wěn)健協(xié)同超越活力共享忠誠(chéng)超越勤儉資料來(lái)源: 麥肯錫對(duì)多家券商的匿名調(diào)研第3章券商轉(zhuǎn)型的六大關(guān)鍵議題27第4章成熟市場(chǎng)的監(jiān)管實(shí)踐啟示2008-09RegPor2008成熟市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)重視行為監(jiān)管，通過(guò)立法推動(dòng)頂層設(shè)計(jì)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，28展望2019中國(guó)證券業(yè)：把握五大趨勢(shì)六大主題圖20SEC非常重視監(jiān)管科技的應(yīng)用，已推出多個(gè)基于最新科技的系統(tǒng)并適時(shí)更新證券發(fā)行2008年起，用機(jī)器學(xué)習(xí)