國(guó)際金融(雙語(yǔ))國(guó)際收支與匯率第9章111939-第9章-現(xiàn)代遠(yuǎn)期匯率理論課件

1、第9章 現(xiàn)代遠(yuǎn)期匯率理論第9章 現(xiàn)代遠(yuǎn)期匯率理論【主要內(nèi)容】9.1 外匯市場(chǎng)上的交易者分類9.2 不同交易者在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上的操作9.3 遠(yuǎn)期均衡匯率的確定【主要內(nèi)容】9.1 外匯市場(chǎng)上的交易者分類9.1 外匯市場(chǎng)上的交易者分類從外匯頭寸和對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度進(jìn)行分類對(duì)沖者（hedger）套利者（arbitrager或arbitrageur）投機(jī)者（speculator）9.1 外匯市場(chǎng)上的交易者分類從外匯頭寸和對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度進(jìn)9.1.1外匯市場(chǎng)上的對(duì)沖者對(duì)沖者又稱為套期保值者在進(jìn)行外匯交易之前，已經(jīng)有了外幣標(biāo)價(jià)的遠(yuǎn)期資產(chǎn)或者負(fù)債頭寸。由于擔(dān)心外匯匯率變化使得上述資產(chǎn)或負(fù)債在折算成本幣后發(fā)生不利

2、的變化，因此采取一定的避險(xiǎn)措施，鎖定這筆遠(yuǎn)期資產(chǎn)或負(fù)債的本幣價(jià)格，其目的是減少他們面臨的風(fēng)險(xiǎn)。鎖定外匯風(fēng)險(xiǎn)的交易是否給對(duì)沖者帶來(lái)盈利還是損失？9.1.1外匯市場(chǎng)上的對(duì)沖者對(duì)沖者9.1.2 外匯市場(chǎng)上的套利者地點(diǎn)套利由于某一外匯的匯價(jià)在兩個(gè)或兩個(gè)以上的市場(chǎng)上的報(bào)價(jià)存在差異，套利者采取低買高賣的方式獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的差價(jià)收益。時(shí)間套利由于國(guó)內(nèi)外利差與遠(yuǎn)期外匯升貶值率存在差異，將資金從一國(guó)轉(zhuǎn)移至另一國(guó)獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的操作，其原因是兩種貨幣的盈利率（利率和匯率升貼水率之和）存在差異。9.1.2 外匯市場(chǎng)上的套利者地點(diǎn)套利9.1.3 外匯市場(chǎng)上的投機(jī)者投機(jī)者 以主動(dòng)增加外匯頭寸（既可以是外匯資產(chǎn)，也可以是外匯

3、負(fù)債）的操作來(lái)獲取收益的經(jīng)濟(jì)主體，這種投機(jī)操作會(huì)增加投機(jī)者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)操作 穩(wěn)定性投機(jī)和非穩(wěn)定性投機(jī)9.1.3 外匯市場(chǎng)上的投機(jī)者投機(jī)者穩(wěn)定性的外匯投機(jī)（stabilizing speculation） 當(dāng)外匯升值到高于趨勢(shì)水平情況下賣出外匯，或者當(dāng)外匯貶值到低于趨勢(shì)水平情況下買入外匯，具有穩(wěn)定匯率的作用。穩(wěn)定性的外匯投機(jī)（stabilizing speculati非穩(wěn)定性的投機(jī)（destabilizing speculation） 匯率升值到高于趨勢(shì)水平情況下繼續(xù)買入外匯，或者當(dāng)外匯貶值到低于趨勢(shì)水平情況下繼續(xù)賣出外匯，這種性質(zhì)的投機(jī)加劇了匯率的波動(dòng)。非穩(wěn)定性的投機(jī)（destabiliz

4、ing speculat國(guó)際金融(雙語(yǔ))國(guó)際收支與匯率第9章11193用數(shù)學(xué)公式表述投機(jī)用數(shù)學(xué)公式表述投機(jī)國(guó)際金融(雙語(yǔ))國(guó)際收支與匯率第9章111939.1.4外匯風(fēng)險(xiǎn)與外匯暴露風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差外匯風(fēng)險(xiǎn)：以外幣標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)或者負(fù)債由于匯率變化導(dǎo)致的其本幣價(jià)值變化的方差。9.1.4外匯風(fēng)險(xiǎn)與外匯暴露風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差外匯暴露外匯頭寸本幣價(jià)值的敏感性。外匯暴露9.2 不同交易者在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上的操作對(duì)沖者在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上的操作套利者在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上的操作投機(jī)者在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上的操作9.2 不同交易者在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上的操作對(duì)沖者在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)9.2.1對(duì)沖者在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上的操作9.2

5、.1對(duì)沖者在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上的操作遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)操作假如應(yīng)收外匯貨款規(guī)模為A,按照遠(yuǎn)期匯率F出售遠(yuǎn)期外匯獲得本幣資金AF。本國(guó)金融市場(chǎng)操作出口商借入外匯 ,將該筆外幣資金立即出售換成本幣 ,將其投資與本幣資產(chǎn)獲得 。出口風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)操作出口風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略國(guó)際金融(雙語(yǔ))國(guó)際收支與匯率第9章11193如果 ，即利率平價(jià)成立 ,兩種方法無(wú)差異； 如果 ，即 ,出口商選擇進(jìn)入遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)，賣出遠(yuǎn)期外匯；如果 ，即 ，出口商將進(jìn)入本幣金融市場(chǎng)。如果 ，即利率平價(jià)成立 在遠(yuǎn)期匯率FF*的水平上，出口商將賣出遠(yuǎn)期外匯，其賣出的匯價(jià)高于按照利率平價(jià)理論計(jì)算的遠(yuǎn)期價(jià)格。在遠(yuǎn)期匯率F處于FF*的水平上，出口商將賣出遠(yuǎn)期外匯，其賣出的匯9.2.2 套利者在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上的操作按照利率平價(jià)理論，當(dāng)本國(guó)利率高于外國(guó)利率，有F*S;當(dāng)本國(guó)利率低于外國(guó)利率時(shí)，有F*F*時(shí)，套利者賣掉遠(yuǎn)期外匯；當(dāng)FF*時(shí)，套利者賣掉遠(yuǎn)期外匯；本國(guó)利率低于外國(guó)利率當(dāng)FF*時(shí)，套利者賣掉遠(yuǎn)期外匯；當(dāng)FF*時(shí)，套利者賣掉遠(yuǎn)期外匯；9.2.3 投機(jī)者在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上的操作當(dāng) 時(shí)，并預(yù)測(cè)準(zhǔn)確 ，投機(jī)者將買入遠(yuǎn)期外匯，在遠(yuǎn)期合約的交割日按合約價(jià)格F買進(jìn)外匯，同時(shí)在即期市場(chǎng)按照St的價(jià)格賣掉外匯而從中獲利；當(dāng) 時(shí)，投機(jī)者執(zhí)行相反的操作就可以從中獲