國(guó)際金融學(xué)-第五章國(guó)際儲(chǔ)備課件

1、南京大學(xué)商學(xué)院第五章教學(xué)要點(diǎn)南京大學(xué)商學(xué)院第五章教學(xué)要點(diǎn)南京大學(xué)商學(xué)院第一節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備的基本內(nèi)涵一、國(guó)際儲(chǔ)備的概念二、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成三、國(guó)際儲(chǔ)備的作用四、國(guó)際清償能力南京大學(xué)商學(xué)院第一節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備的基本內(nèi)涵一、國(guó)際儲(chǔ)備的概念一、國(guó)際儲(chǔ)備的概念 國(guó)際儲(chǔ)備是指各國(guó)貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字和維持匯率穩(wěn)定而持有的,在國(guó)際間可以被普遍接受的那部分流動(dòng)資產(chǎn)。 能夠作為國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須具備三個(gè)條件：1、官方持有性； 2、普遍接受性； 3、充分流動(dòng)性。南京大學(xué)商學(xué)院一、國(guó)際儲(chǔ)備的概念南京大學(xué)商學(xué)院二、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成(一)黃金儲(chǔ)備-指一國(guó)貨幣當(dāng)局集中掌握的貨幣性黃金(二)外匯儲(chǔ)備(三) 在國(guó)際貨幣基金組織的

2、儲(chǔ)備頭寸(四) 特別提款權(quán)(SDRs)南京大學(xué)商學(xué)院二、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成(一)黃金儲(chǔ)備-指一國(guó)貨幣當(dāng)局集中掌握的以黃金作為儲(chǔ)備有其特殊的優(yōu)點(diǎn)：1.黃金是最可靠的保值手段，在出現(xiàn)國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)，黃金更是最理想的財(cái)富化身。2.黃金儲(chǔ)備完全是一國(guó)主權(quán)范圍內(nèi)的事情，可自動(dòng)控制，不受任何超國(guó)家權(quán)力的干預(yù)。3. 黃金儲(chǔ)備可靠。其它貨幣儲(chǔ)備具有“內(nèi)在不穩(wěn)定性”，須受承諾國(guó)家或金融機(jī)構(gòu)的信用和償付能力的影響，債權(quán)國(guó)往往處于被動(dòng)地位，遠(yuǎn)不如黃金儲(chǔ)備可靠。4.一國(guó)黃金儲(chǔ)備的多少，代表了一國(guó)的金融和經(jīng)濟(jì)實(shí)力。 南京大學(xué)商學(xué)院以黃金作為儲(chǔ)備有其特殊的優(yōu)點(diǎn)：1.黃金是最可靠的保值手段，在以黃金為儲(chǔ)備的缺點(diǎn)：1.黃金的

3、流動(dòng)性較低。2.黃金的收益率偏低。3.持有黃金的機(jī)會(huì)成本較高。4.增加黃金儲(chǔ)備有實(shí)際困難。南京大學(xué)商學(xué)院以黃金為儲(chǔ)備的缺點(diǎn)：1.黃金的流動(dòng)性較低。南京大學(xué)商學(xué)院7全球官方黃金儲(chǔ)備 (2012.10-2014.8)南京大學(xué)商學(xué)院7全球官方黃金儲(chǔ)備 (2012.10-2014.8)南京大學(xué)(二)外匯儲(chǔ)備 外匯儲(chǔ)備是指由一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的外國(guó)可兌換貨幣和用它們表示的支付手段。 作為儲(chǔ)備貨幣，必須具備以下三個(gè)條件： 第一，在國(guó)際貨幣體系中占有重要地位； 第二，必須能自由兌換成其他儲(chǔ)備資產(chǎn)； 第三，其內(nèi)在價(jià)值相對(duì)比較穩(wěn)定。南京大學(xué)商學(xué)院(二)外匯儲(chǔ)備 外匯儲(chǔ)備是指由一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的外國(guó)可(三) 在國(guó)際

4、貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸 儲(chǔ)備頭寸(reserve position in the IMF): 是指一成員國(guó)在基金組織的儲(chǔ)備部分提款權(quán)余額，再加上向基金組織提供的可兌換貨幣貸款余額。國(guó)際貨幣基金組織的成員國(guó)可以無(wú)條件地提取其儲(chǔ)備頭寸用于彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差。 一國(guó)若要使用其在IMF的儲(chǔ)備頭寸，只需向基金組織提出要求，IMF便會(huì)通過(guò)提供另一國(guó)的貨幣予以滿足。 儲(chǔ)備頭寸是一國(guó)在國(guó)際貨幣基金組織的自動(dòng)提款權(quán)，其數(shù)額的大小主要取決于該會(huì)員國(guó)在國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)繳的份額，會(huì)員國(guó)可使用的最高限額為份額的125%，最低為0。南京大學(xué)商學(xué)院(三) 在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸 儲(chǔ)備頭寸(res(四) 特別提款權(quán)特別

5、提款權(quán)(SDRs)是國(guó)際貨幣基金組織為了解決國(guó)際儲(chǔ)備不足問(wèn)題，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期談判后于1969年在基金組織第24屆年會(huì)上創(chuàng)設(shè)的新的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。 建立SDRs制度的目的,是要?jiǎng)?chuàng)設(shè)一種人造的儲(chǔ)備資產(chǎn)作為彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差的手段，以補(bǔ)充國(guó)際儲(chǔ)備之不足。 成員國(guó)根據(jù)其在IMF中的份額分配到一定數(shù)量的SDRs,是無(wú)附帶條件使用流動(dòng)資金的權(quán)利，IMF不能因?yàn)椴煌獬蓡T國(guó)的政策而拒絕向它提供使用SDRs的便利。 只要一國(guó)發(fā)生國(guó)際收支逆差，并要求通過(guò)動(dòng)用其掌握的SDRs來(lái)彌補(bǔ)這一逆差，IMF就有義務(wù)指定另一成員國(guó)接受SDRs，或者由它自己動(dòng)用其庫(kù)中持有的現(xiàn)金來(lái)?yè)Q回這些SDRs。 南京大學(xué)商學(xué)院(四) 特別提款權(quán)特別提

6、款權(quán)(SDRs)是國(guó)際貨幣基金組三、國(guó)際儲(chǔ)備的作用（一）作為緩沖庫(kù)，使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)免受國(guó)際收支變化的沖擊。（二）干預(yù)外匯市場(chǎng)，支持本幣匯率穩(wěn)定。（三）國(guó)際儲(chǔ)備是一國(guó)金融實(shí)力的標(biāo)志。南京大學(xué)商學(xué)院三、國(guó)際儲(chǔ)備的作用（一）作為緩沖庫(kù)，使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)免受國(guó)際收支變南京大學(xué)商學(xué)院四、國(guó)際清償能力國(guó)際清償能力又稱國(guó)際流動(dòng)性，是指一國(guó)的對(duì)外支付能力。南京大學(xué)商學(xué)院四、國(guó)際清償能力國(guó)際清償能力又稱國(guó)際流動(dòng)性第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的供給與需求一、影響國(guó)際儲(chǔ)備供給的因素二、影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的因素南京大學(xué)商學(xué)院第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的供給與需求一、影響國(guó)際儲(chǔ)備供給的因素南京大一、影響國(guó)際儲(chǔ)備供給的因素(一)國(guó)際收支順差(二)干預(yù)外匯市場(chǎng)

7、拋本幣購(gòu)?fù)鈳抛柚贡編派怠?三)國(guó)際借貸(四)收購(gòu)黃金從國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)收購(gòu)黃金。(五)在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)的分配(六)儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益 南京大學(xué)商學(xué)院一、影響國(guó)際儲(chǔ)備供給的因素(一)國(guó)際收支順差南京大學(xué)商學(xué)院南京大學(xué)商學(xué)院 （一） 國(guó)際收支順差 國(guó)際收支順差是國(guó)際儲(chǔ)備最主要和直接的來(lái)源，國(guó)際收支順差會(huì)使該國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備增加，國(guó)際收支逆差會(huì)使該國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備減少。 經(jīng)常賬戶順差又是比資本和金融賬戶順差更為可靠和穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)源。經(jīng)常項(xiàng)目順差表明一國(guó)商品和勞務(wù)具有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，是增加國(guó)際儲(chǔ)備的可靠力量。 資本和金融賬戶順差雖然也能夠增加國(guó)際儲(chǔ)備，但由于國(guó)際資本流動(dòng)特別是短期資本流動(dòng)的不穩(wěn)定性

8、，使得由資本流入所引起的儲(chǔ)備增加也具有相當(dāng)程度的不穩(wěn)定性，極易造成因短期資本流出而導(dǎo)致的國(guó)際儲(chǔ)備急劇下降。南京大學(xué)商學(xué)院 （一） 國(guó)際收支順差南京大學(xué)商學(xué)院（二）干預(yù)外匯市場(chǎng) 貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，也可以改變一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備存量。當(dāng)本國(guó)貨幣面臨較強(qiáng)勁的升值壓力時(shí)，貨幣當(dāng)局為避免匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和對(duì)外貿(mào)易帶來(lái)不利影響，必然會(huì)進(jìn)入外匯市場(chǎng)拋售本幣收購(gòu)?fù)鈪R，由此買入的外匯便可以用于補(bǔ)充一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備；當(dāng)本國(guó)貨幣面臨巨大貶值壓力時(shí)，為維持匯率的穩(wěn)定，該國(guó)貨幣當(dāng)局也可以在外匯市場(chǎng)上拋售外匯購(gòu)進(jìn)本幣，拋售的外匯構(gòu)成了一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的減少。（三）國(guó)際借貸 一國(guó)政府或中央銀行向國(guó)外借款，如從國(guó)際金融機(jī)構(gòu)或他

9、國(guó)政府取得貸款，以及中央銀行間的互惠信貸等均可補(bǔ)充其外匯儲(chǔ)備。南京大學(xué)商學(xué)院（二）干預(yù)外匯市場(chǎng)南京大學(xué)商學(xué)院（四）收購(gòu)黃金 增加黃金儲(chǔ)備主要有兩條渠道：一是從國(guó)內(nèi)收購(gòu)并由中央銀行窖藏的黃金；二是在國(guó)際黃金市場(chǎng)上收購(gòu)的黃金。 在國(guó)際黃金市場(chǎng)收購(gòu)黃金僅僅改變了國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成，而國(guó)際儲(chǔ)備的總量并未有太大的改變。（五）在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)的分配 儲(chǔ)備頭寸的增加和特別提款權(quán)的分配都是IMF成員國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的另一種來(lái)源，但由于其數(shù)量極其有限，分配結(jié)構(gòu)又不合理，加之各國(guó)一般無(wú)法主動(dòng)增加其持有額，所以這兩個(gè)部分的變化對(duì)一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備供給的影響有限。南京大學(xué)商學(xué)院（四）收購(gòu)黃金南京大學(xué)商學(xué)院（六）儲(chǔ)備資產(chǎn)

10、的收益 儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益包括兩個(gè)部分：一部分是儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資收益，如儲(chǔ)備貨幣存款利息、作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的國(guó)外證券收益等；另一部分是由于匯率的變動(dòng)所造成的將一國(guó)外匯儲(chǔ)備折成特別提款權(quán)或美元的溢價(jià)，也包括由于黃金價(jià)格的上漲所造成的儲(chǔ)備資產(chǎn)增值。南京大學(xué)商學(xué)院（六）儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益二、影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的因素(一)國(guó)際收支狀況（失衡規(guī)模和類型）(二)融資能力大小(三)匯率制度的選擇（匯率變動(dòng)彈性）(四)國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策的成本和效率財(cái)政貨幣政策、匯率政策和管制政策(五)持有國(guó)際儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本(六)政策偏好(七)國(guó)際政策協(xié)調(diào)南京大學(xué)商學(xué)院二、影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的因素(一)國(guó)際收支狀況（失衡規(guī)模和類型南京大學(xué)商學(xué)院（

11、一）國(guó)際收支狀況 1、國(guó)際儲(chǔ)備需求與國(guó)際收支赤字的規(guī)模和概率呈正相關(guān)關(guān)系。一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差的數(shù)額越大，概率越高，表明其國(guó)際收支狀況越是不穩(wěn)定，就越需要更多的國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差；反之，一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差的規(guī)模越小，概率越低，該國(guó)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求就會(huì)減少。 2、國(guó)際儲(chǔ)備需求還與國(guó)際收支失衡的類型有關(guān)。如果一國(guó)國(guó)際收支失衡是長(zhǎng)期性的、結(jié)構(gòu)性的或貨幣性的失衡，要恢復(fù)國(guó)際收支均衡，支出變更政策和支出轉(zhuǎn)換政策的實(shí)施就是必不可少的。而對(duì)于短期性的暫時(shí)性的國(guó)際收支失衡，則主要運(yùn)用國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)進(jìn)行彌補(bǔ)，而不需要調(diào)整國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。因此，一國(guó)所面臨的國(guó)際收支逆差越偏重于短期性，在其他條件不變的情況下，一國(guó)對(duì)

12、國(guó)際儲(chǔ)備的需求就會(huì)越多。南京大學(xué)商學(xué)院（一）國(guó)際收支狀況南京大學(xué)商學(xué)院（二）融資能力大小 當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差而需要進(jìn)行彌補(bǔ)時(shí)，貨幣當(dāng)局可以動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)備，也可以通過(guò)向國(guó)外籌借資金的辦法來(lái)彌補(bǔ)逆差。 國(guó)際儲(chǔ)備需求與一國(guó)的融資能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。按照這一原則，資信較高的發(fā)達(dá)國(guó)家融資能力較強(qiáng)，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求較小；而廣大發(fā)展中國(guó)家獲得融資的難度較大，外國(guó)官方融資額增長(zhǎng)緩慢，從IMF獲得貸款也因其份額較小而受到限制，商業(yè)銀行對(duì)發(fā)展中國(guó)家的貸款也因債務(wù)危機(jī)而急劇下降，從國(guó)際證券市場(chǎng)的融資也因諸多原因不盡如人意，其對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求較大。南京大學(xué)商學(xué)院（二）融資能力大小南京大學(xué)商學(xué)院（三）匯率制度的選擇 匯

13、率制度的選擇會(huì)影響到國(guó)際儲(chǔ)備需求水平的高低。在固定匯率制度下，當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差時(shí)，由于外匯市場(chǎng)存在對(duì)外匯的超額需求，使本國(guó)貨幣面臨巨大的貶值壓力。為保持本幣匯率的穩(wěn)定，貨幣當(dāng)局必須拋售外匯收購(gòu)本幣，因而對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求較高；在完全自由的浮動(dòng)匯率制度下，國(guó)際收支失衡將由匯率的自發(fā)波動(dòng)來(lái)進(jìn)行調(diào)整，直至使國(guó)際收支自動(dòng)恢復(fù)均衡。 一國(guó)可以不持有任何國(guó)際儲(chǔ)備。在有管理的浮動(dòng)匯率制度下，國(guó)際收支逆差由國(guó)際儲(chǔ)備和本幣貶值共同來(lái)進(jìn)行調(diào)整，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求將取決于一國(guó)所能接受的本幣貶值程度。 如果匯率變動(dòng)越富于彈性，那么該國(guó)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求越小；反之，如果匯率變動(dòng)越缺乏彈性，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求越大。國(guó)際儲(chǔ)備

14、需求與匯率彈性之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系。南京大學(xué)商學(xué)院（三）匯率制度的選擇南京大學(xué)商學(xué)院（四）國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策的成本和效果 1、財(cái)政貨幣政策。當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差時(shí)，如果采用緊縮性財(cái)政貨幣政策，在使一國(guó)國(guó)際收支狀況得到改善的同時(shí)，也會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，使該國(guó)國(guó)民收入下降，失業(yè)率提高。 2、匯率政策。當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差時(shí)，可以實(shí)行本幣貶值的政策來(lái)改善國(guó)際收支狀況。 3、管制政策。由于實(shí)行管制政策的目的在于平衡國(guó)際收支和維持匯率穩(wěn)定，因此一國(guó)管制政策的寬嚴(yán)程度也必然會(huì)影響到對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求。南京大學(xué)商學(xué)院（四）國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策的成本和效果南京大學(xué)商學(xué)院（五）持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本 如果持有國(guó)際儲(chǔ)備

15、只會(huì)給一國(guó)帶來(lái)利益而無(wú)須付出任何代價(jià)的話，那么對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求將會(huì)是無(wú)限的。 持有國(guó)際儲(chǔ)備要付出的一定代價(jià)被稱之為機(jī)會(huì)成本。由于國(guó)際儲(chǔ)備代表著對(duì)外國(guó)實(shí)際資源的購(gòu)買力，持有國(guó)際儲(chǔ)備也就意味著放棄對(duì)這部分外國(guó)資源的使用。如果一國(guó)用其國(guó)際儲(chǔ)備（主要是外匯儲(chǔ)備）來(lái)購(gòu)買外國(guó)資源特別是外國(guó)資本品，可以提高產(chǎn)出和增加就業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但正是由于持有國(guó)際儲(chǔ)備，就會(huì)喪失這樣的機(jī)會(huì)，從而構(gòu)成持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。 持有國(guó)際儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本越高，一國(guó)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求就會(huì)越低；反之，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求會(huì)越高。南京大學(xué)商學(xué)院（五）持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本南京大學(xué)商學(xué)院（六）政策偏好 1、雖然持有國(guó)際儲(chǔ)備會(huì)有一定的機(jī)會(huì)成本，可能不

16、利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和當(dāng)期收入水平的提高，但從另一方面看，持有國(guó)際儲(chǔ)備卻又能用于彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，或者能夠配合其它國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策的實(shí)施而減少對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的劇烈影響，從而有利于經(jīng)濟(jì)和收入水平的穩(wěn)定。 2、如果一國(guó)實(shí)行自由開放的經(jīng)濟(jì)政策，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依賴度較大，對(duì)外貿(mào)易規(guī)模較大，與國(guó)外的資金往來(lái)較多，則該國(guó)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求較大；反之，實(shí)行相對(duì)封閉經(jīng)濟(jì)政策的國(guó)家，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求則比較小。南京大學(xué)商學(xué)院（六）政策偏好南京大學(xué)商學(xué)院（七）國(guó)際政策協(xié)調(diào) 如果一國(guó)能夠與其他國(guó)家開展廣泛的國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作和國(guó)際間的政策協(xié)調(diào)，則可以減少對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求；反之，會(huì)增加對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求。 國(guó)際政策協(xié)調(diào)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響主

17、要有兩方面：一是可以縮小國(guó)際收支失衡的程度，改善國(guó)際收支狀況，從而直接減少作為彌補(bǔ)手段的國(guó)際儲(chǔ)備需求；二是當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)失衡時(shí)，可以避免各行其是，從而增強(qiáng)調(diào)節(jié)政策的效果，降低調(diào)整成本，提高調(diào)節(jié)速度，減少對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求。南京大學(xué)商學(xué)院（七）國(guó)際政策協(xié)調(diào)第三節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模和結(jié)構(gòu)一、國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模管理二、國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理南京大學(xué)商學(xué)院第三節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模和結(jié)構(gòu)一、國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模管理南京大學(xué)商學(xué)一、國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模管理(一)比例分析法 1947年,由美國(guó)著名國(guó)際金融專家羅伯特特里芬（Robert Triffin）提出，1960年，他在黃金與美元危機(jī)一書中又進(jìn)行了系統(tǒng)研究. 特里芬認(rèn)為：一國(guó)某一時(shí)期的國(guó)際儲(chǔ)

18、備供求受到多種因素的作用，因此，國(guó)際儲(chǔ)備的測(cè)度及儲(chǔ)備水平的確定難用一個(gè)精確的數(shù)學(xué)公式來(lái)表示。測(cè)度的方法及儲(chǔ)備水平標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)隨國(guó)家的不同而不同，隨時(shí)間的不同而不同。 測(cè)量?jī)?chǔ)備水平要考慮到數(shù)據(jù)的可得性與計(jì)算的方便性，方法要簡(jiǎn)單實(shí)用。 儲(chǔ)備進(jìn)口比率是測(cè)度儲(chǔ)備及評(píng)價(jià)儲(chǔ)備水平較合適的方法。南京大學(xué)商學(xué)院一、國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模管理(一)比例分析法南京大學(xué)商學(xué)院特里芬從實(shí)證研究得出經(jīng)驗(yàn)結(jié)論：一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備量應(yīng)與該國(guó)貿(mào)易進(jìn)口額保持一定的比例關(guān)系，一般以40%作為標(biāo)準(zhǔn)，若低于30%就需要采取調(diào)節(jié)措施，20%的比率是最低限度標(biāo)準(zhǔn)。 世界銀行在分析發(fā)展中國(guó)家的儲(chǔ)備管理時(shí)也認(rèn)為： “足以抵付三個(gè)月進(jìn)口額的儲(chǔ)備水平有時(shí)被認(rèn)為是發(fā)展

19、中國(guó)家的理想定額?！?儲(chǔ)備進(jìn)口比例分析法的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)便易行。南京大學(xué)商學(xué)院特里芬從實(shí)證研究得出經(jīng)驗(yàn)結(jié)論：一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備量應(yīng)與該國(guó)貿(mào)易南京大學(xué)商學(xué)院（二）回歸分析法 1.弗蘭德斯（M. J. Flanders）模型其中， L/M指國(guó)際清償力與進(jìn)口額的比率，F(xiàn)/L 指一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)官方儲(chǔ)備與其清償力的年平均比率， 指儲(chǔ)備的變動(dòng)率， GR指以生活水平指數(shù)消去通脹后的GNP年增長(zhǎng)率， D指本幣貶值程度，Y 指人均GNP占美國(guó)人均GNP的百分比， V指出口變動(dòng)系數(shù)。南京大學(xué)商學(xué)院（二）回歸分析法其中， L/M指國(guó)際清償力與進(jìn)南京大學(xué)商學(xué)院2.弗倫克爾(J. A. Frankel)模型 其中， R代表國(guó)際儲(chǔ)備

20、量， m為平均進(jìn)口傾向， 為國(guó)際收支的變動(dòng)率， M為進(jìn)口水平， 為參數(shù)，分別代表R對(duì)m、 和M的彈性。 弗倫克爾通過(guò)對(duì)上述模型的估計(jì)發(fā)現(xiàn)，發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家的儲(chǔ)備需求對(duì) 、 和 的彈性存在差異性，因此，對(duì)發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家的適度儲(chǔ)備水平有必要分別進(jìn)行分析。南京大學(xué)商學(xué)院2.弗倫克爾(J. A. Frankel)模型南京大學(xué)商學(xué)院3.埃尤哈(M. A. Iyoha)模型其中， 為預(yù)期出口收入， 為出口收入的變動(dòng)率，r為持有外匯資產(chǎn)的利率, P為一國(guó)經(jīng)濟(jì)開放度 ， 分別為現(xiàn)期、前一期、前二期的儲(chǔ)備水平。 由于在該模型中引入了前一期和前二期的儲(chǔ)備水平作為解釋變量，這就使得該模型對(duì)適度儲(chǔ)備量的分析

21、動(dòng)態(tài)化。南京大學(xué)商學(xué)院3.埃尤哈(M. A. Iyoha)模型其中，南京大學(xué)商學(xué)院回歸分析法的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在： （1）回歸分析法把國(guó)際金融、數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)三門學(xué)科有機(jī)結(jié)合在一起，使對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的分析從單純的規(guī)范分析轉(zhuǎn)向?qū)嵶C分析，從粗略測(cè)算轉(zhuǎn)向精確定量，使對(duì)適度儲(chǔ)備水平的衡量更加數(shù)量化和精密化。 （2）回歸分析法克服了比例分析法的局限性，對(duì)適度儲(chǔ)備量的分析不僅僅局限于進(jìn)口額，而同時(shí)考慮了影響儲(chǔ)備的諸多因素，引入了諸多獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)變量，從而使對(duì)適度儲(chǔ)備水平的分析更加全面。 （3）通過(guò)建立滯后調(diào)整模型，使對(duì)適度儲(chǔ)備量的靜態(tài)分析動(dòng)態(tài)化。 南京大學(xué)商學(xué)院回歸分析法的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在：南京大學(xué)商學(xué)院回歸分析法的局限性主要

22、表現(xiàn)在： （1）回歸模型的建立主要依賴于過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，即根據(jù)以前的國(guó)際儲(chǔ)備變動(dòng)趨勢(shì)用外推法對(duì)未來(lái)的儲(chǔ)備水平進(jìn)行預(yù)測(cè)，這就隱含了以下兩個(gè)假定：一是過(guò)去時(shí)期的儲(chǔ)備水平是適度儲(chǔ)備水平；二是歷史的儲(chǔ)備變動(dòng)趨勢(shì)也將適用于未來(lái)的情況。然而，這兩個(gè)假定未必都能夠完全成立。 因此，回歸分析法更適用于對(duì)過(guò)去的實(shí)際儲(chǔ)備水平進(jìn)行數(shù)量描述，而要對(duì)未來(lái)的適度儲(chǔ)備量進(jìn)行預(yù)測(cè)，則必須與其他理論和方法結(jié)合起來(lái)進(jìn)行綜合分析。 （2）運(yùn)用回歸分析法研究適度儲(chǔ)備水平時(shí)，可能會(huì)碰到多重共線性問(wèn)題。南京大學(xué)商學(xué)院回歸分析法的局限性主要表現(xiàn)在：(三)成本收益分析法 理論框架 1、持有國(guó)際儲(chǔ)備的收益持有儲(chǔ)備的收益表現(xiàn)為融資成本和調(diào)節(jié)成本

23、的節(jié)約。一般地說(shuō)，儲(chǔ)備持有額越多，彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差的能力越強(qiáng)，儲(chǔ)備的收益也越大。 隨著儲(chǔ)備持有額的增加，彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差的邊際效用也將下降，從而導(dǎo)致持有儲(chǔ)備的邊際收益遞減。南京大學(xué)商學(xué)院(三)成本收益分析法 理論框架南京大學(xué)商學(xué)院2、持有國(guó)際儲(chǔ)備的成本 持有儲(chǔ)備的成本表現(xiàn)為一國(guó)資本生產(chǎn)力（率）與其儲(chǔ)備資產(chǎn)收益率之差。持有的儲(chǔ)備越多，持有儲(chǔ)備的成本也將會(huì)提高，而且其邊際成本也隨著儲(chǔ)備的增加而增加。南京大學(xué)商學(xué)院2、持有國(guó)際儲(chǔ)備的成本 持有儲(chǔ)備的成本表現(xiàn)為一國(guó)資本生產(chǎn) 3、適度國(guó)際儲(chǔ)備量一國(guó)適度的儲(chǔ)備水平應(yīng)該是持有儲(chǔ)備的邊際收益（MB）等于邊際成本（MC）時(shí)的儲(chǔ)備水平。 南京大學(xué)商學(xué)院 3、適度國(guó)

24、際儲(chǔ)備量一國(guó)適度的儲(chǔ)備水平應(yīng)該是持有儲(chǔ)備 (四)區(qū)間分析法 在對(duì)一國(guó)適度儲(chǔ)備量的分析中，以上各種方法都是著眼于影響一國(guó)儲(chǔ)備的最主要因素，試圖尋找一個(gè)確定的適度儲(chǔ)備量。然而在實(shí)踐中，由于種種原因，這些分析方法可能都會(huì)遇到諸多困難。南京大學(xué)商學(xué)院 (四)區(qū)間分析法 在對(duì)一國(guó)適度儲(chǔ)備量的分析中，以適度儲(chǔ)備的目標(biāo)區(qū)間，是指以適度儲(chǔ)備量為中心，確定一個(gè)目標(biāo)區(qū)間，使一國(guó)儲(chǔ)備持有額以較小幅度在適度儲(chǔ)備水平左右波動(dòng)。 目標(biāo)區(qū)間的上限是一國(guó)保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，它既能滿足一國(guó)可能出現(xiàn)國(guó)際收支逆差時(shí)的對(duì)外支付，又能保證國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需要的實(shí)際資源投入而且不會(huì)引起通貨膨脹。 目標(biāo)區(qū)間的下限是一國(guó)經(jīng)常儲(chǔ)備量，它以保證一國(guó)正常經(jīng)

25、濟(jì)增長(zhǎng)所必需的進(jìn)口不因儲(chǔ)備不足而受到影響為原則。南京大學(xué)商學(xué)院適度儲(chǔ)備的目標(biāo)區(qū)間，是指以適度儲(chǔ)備量為中心，確定一個(gè)目標(biāo)二、國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理（一）國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的原則1、安全性原則所謂安全性，是指儲(chǔ)備資產(chǎn)的存放牢靠，價(jià)值要不受損失。 為此，一國(guó)貨幣當(dāng)局在確定外匯資產(chǎn)存放的國(guó)家和銀行以及所選擇的幣種和信用工具時(shí)，必須事先充分了解儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)和國(guó)際金融中心所在國(guó)的外匯管制情況、銀行資信狀況、儲(chǔ)備貨幣的穩(wěn)定性及信用工具的種類和安全性，以便將其外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)放到外匯管制較為寬松的國(guó)家、資信卓著的銀行，選擇價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定的幣種和較為安全的信用工具。南京大學(xué)商學(xué)院二、國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理（一）國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的

26、原則南京大學(xué)商學(xué)2、流動(dòng)性原則 所謂流動(dòng)性，是指儲(chǔ)備資產(chǎn)要具有較高的變現(xiàn)能力，一旦發(fā)生對(duì)外支付和干預(yù)市場(chǎng)的需要時(shí)，它能隨時(shí)兌現(xiàn)，靈活調(diào)撥。 流動(dòng)性（變現(xiàn)能力）要素：變現(xiàn)價(jià)格、變現(xiàn)速度和折價(jià)程度。 由于各種外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的流動(dòng)性不同，各國(guó)在安排外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)根據(jù)其具體情況，作短、中、長(zhǎng)不同期限的投資，以保證國(guó)際儲(chǔ)備的充分流動(dòng)性。南京大學(xué)商學(xué)院2、流動(dòng)性原則 所謂流動(dòng)性，是指儲(chǔ)備資產(chǎn)要具有較高的變現(xiàn) 3、盈利性原則在滿足安全性和流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，盡可能使原有的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)產(chǎn)生較高的收益，使儲(chǔ)備資產(chǎn)增值。 由于不同種類的儲(chǔ)備貨幣的收益率高低不同，其實(shí)際收益率等于名義利率減去預(yù)期的通貨膨脹率和匯率的變

27、化，因此，在選擇儲(chǔ)備貨幣時(shí)，應(yīng)偏重于分析利率、通貨膨脹率和匯率的變化趨勢(shì)。 同一幣種不同投資方式的收益率不同，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行合理的投資組合，以求得較高的收益和較低的風(fēng)險(xiǎn)。 南京大學(xué)商學(xué)院 3、盈利性原則在滿足安全性和流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，盡(二)外匯儲(chǔ)備幣種選擇 1、應(yīng)盡可能地選擇和增加有升值趨勢(shì)的“硬”貨幣的儲(chǔ)備量，減少有下跌趨勢(shì)的“軟”貨幣的儲(chǔ)備量，以避免儲(chǔ)備貨幣匯率下降所帶來(lái)的損失。 2、儲(chǔ)備貨幣幣種結(jié)構(gòu)應(yīng)盡可能地與一國(guó)國(guó)際貿(mào)易結(jié)構(gòu)和國(guó)際債務(wù)結(jié)構(gòu)相匹配。這可以使該國(guó)在一定程度上避免兌換風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約交易成本，保證儲(chǔ)備使用的效率。 3、儲(chǔ)備貨幣要與干預(yù)外匯市場(chǎng)所需要的貨幣保持一致。 4、在充分考慮到安全性

28、和流動(dòng)性的前提下，外匯儲(chǔ)備應(yīng)盡可能以高收益的貨幣形式持有。 南京大學(xué)商學(xué)院(二)外匯儲(chǔ)備幣種選擇 1、應(yīng)盡可能地選擇和增加有升值趨勢(shì)（三）外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)形式選擇 1.一線儲(chǔ)備現(xiàn)金或準(zhǔn)現(xiàn)金，如活期存款、短期國(guó)庫(kù)券或商業(yè)票據(jù)等，這部分儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性最高，但同時(shí)收益率也最低。 2.二線儲(chǔ)備投資收益率高于一線儲(chǔ)備，但流動(dòng)性仍十分高的資產(chǎn)，如中期債券。 3.三線儲(chǔ)備流動(dòng)性低于上述兩部分資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資工具，如長(zhǎng)期債券，其投資收益率一般較高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大。南京大學(xué)商學(xué)院（三）外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)形式選擇 1.一線儲(chǔ)備南京大第四節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備體系一、國(guó)際儲(chǔ)備體系的演進(jìn)二、多元化儲(chǔ)備體系的形成原因三、多元化儲(chǔ)備體系的特點(diǎn) 在一種國(guó)際貨幣體系下，國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的構(gòu)成及相互關(guān)系，其根本問(wèn)題是用什么作為貨幣體系的中心，或者說(shuō)國(guó)際貨幣體系受何種貨幣支配。南京大學(xué)商學(xué)院第四節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備體系一、國(guó)際儲(chǔ)備體系的演進(jìn) 一、國(guó)際儲(chǔ)備體系的演進(jìn) 隨著貨幣體系中心的變動(dòng)，國(guó)際儲(chǔ)備體系也經(jīng)歷了一系列的演變過(guò)程。1、黃金英鎊儲(chǔ)備體系 2、美