國(guó)有企業(yè)海外上蝕蔥灤課件

1、國(guó)有企業(yè)海外上市 成員：楊清玲 閻貴鉑 謝穎 徐文婧 徐昕 于婷婷 肖乙丹 徐夢(mèng)莎 尹青云 王毅Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 海外上市也稱境外上市，是指資金需求者在境外股票市場(chǎng)上通過發(fā)行股票(或其它衍生金融工具)，并在境外證券交易所流通轉(zhuǎn)讓，得以向境外投資者直接籌集資金的信用行為。它是企業(yè)在國(guó)際資本市場(chǎng)融資的重要方式之一。Evaluation only.Created with Aspose.Slides fo

2、r .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 中國(guó)企業(yè)境外上市融資一般有四大步驟，首先是上市規(guī)劃，其次是引進(jìn)策略投資者，第三步是申請(qǐng)上市，最后是招股掛牌。目前我國(guó)企業(yè)境外上市有l(wèi)l種方式，它們包括:境外直接上市、境外間接上市、境外買殼上市、A股發(fā)行H股，H股、S股、ADR/GDR發(fā)行A股、紅籌股發(fā)行A股、多重上市(多地上市)、存托憑證(DR)和可轉(zhuǎn)換債券(CB)。境外上市的地點(diǎn)主要集中在中國(guó)香港、紐約和新加坡等地。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET

3、 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.籌集資金是企業(yè)上市的首要目的，因而籌資成本和籌資效率是企業(yè)選擇上市地的主要因素之一。但我國(guó)企業(yè)海外上市的費(fèi)用， 比國(guó)內(nèi)上市高2倍以上， 因此， 如此多的企業(yè)選擇海外上市顯然不是為了節(jié)約上市費(fèi)用。國(guó)內(nèi)企業(yè)選擇海外上市的原因相當(dāng)復(fù)雜， 除了完善公司治理結(jié)構(gòu)、提高海外形象、與國(guó)際接軌等考慮外，就發(fā)股融資而言其原因有： 時(shí)間短， 效率高。 政策導(dǎo)向。 便于資本退出。 優(yōu)惠政策。盡管國(guó)內(nèi)上市的IPO成本較低，但綜合而言這種成本優(yōu)勢(shì)并不明顯，隨著市場(chǎng)、監(jiān)管環(huán)境及制度因素的變化，優(yōu)質(zhì)大中型企業(yè)海外

4、上市將更為便捷。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2003年中國(guó)企業(yè)海外新上市(IPO)的數(shù)量為48家，籌資金額約70億美元:2004年的數(shù)量為84家，籌資金額111. 5美元，尤其是2005年由于有交通銀行、中國(guó)神華集團(tuán)、中國(guó)建設(shè)銀行等大型企業(yè)，使得這一年中國(guó)企業(yè)境外上市籌資額達(dá)到了206. 47億美元。截至2005年底，在海外上市的近310多家中國(guó)企業(yè)的市值己經(jīng)達(dá)到了3700億美元，為深

5、滬兩市A, B市場(chǎng)可流通市值的2. 39倍。其中80%都是具有壟斷性資源的優(yōu)質(zhì)國(guó)有企業(yè)。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.海外上市究竟利大于弊，還是弊大于利？上市？不上市？Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.百達(dá)電信公司財(cái)務(wù)摘要（2006年6

6、月30日）Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.固定資產(chǎn)：300，214，453，000元流動(dòng)資產(chǎn)：90，312，118，000元總資產(chǎn)：390，526，571，000元負(fù)債總計(jì)：240，315，784，000元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入：33，200，321，000元營(yíng)業(yè)成本：22，780，600，600元凈利潤(rùn)：10，417，920，400元Evaluation only.Created with Aspose.Slides fo

7、r .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.簡(jiǎn)要分析行業(yè)平均收益率+0.2%!應(yīng)當(dāng)拓展業(yè)務(wù)Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的基本狀況境外上市十大中資股的凈資產(chǎn)總額已逾萬億元，凈利潤(rùn)總額超過千億。但當(dāng)前國(guó)內(nèi)股市流通市值最高的前十位企業(yè)凈資產(chǎn)總額僅為3000億元左右，凈利潤(rùn)只有區(qū)區(qū)二三百億。其差距之大，可見一斑。難以滿足我公司上千億

8、的資金需求。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.海外上市推薦地 香港 紐約 鑒于國(guó)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)的成功經(jīng)歷Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.國(guó)企上市之后的盈利狀況：以中央企業(yè)為例。據(jù)國(guó)資委統(tǒng)計(jì)，中央企業(yè)利潤(rùn)再創(chuàng)歷史新高。2005年前10個(gè)月，中

9、央企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4188.9億元，其中的66%，也就是2764.7億元來自中石油、中石化、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中海油、寶鋼、中遠(yuǎn)集團(tuán)7家企業(yè)。這7家企業(yè)中，除寶鋼是在國(guó)內(nèi)上市外，其余6家的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都是在海外上市。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 社會(huì)公眾股東只關(guān)心自己的“權(quán)利”(分紅配股等等)或投機(jī)收益，而不關(guān)心甚至干脆放棄自己作為股東的監(jiān)督權(quán)力; 從國(guó)家權(quán)力機(jī)關(guān)來說，關(guān)注國(guó)家資產(chǎn)是否流失(其實(shí)不流動(dòng)也會(huì)流失)，

10、而不太重視和關(guān)注上市公司的資本增殖; 從上市公司來說，由于感受不到來自市場(chǎng)的壓力，也感受不到來自國(guó)家的壓力，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，便可避開投資者利益，追求自身利益或干脆偷懶。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 從這里可以看出，我國(guó)現(xiàn)在的證券市場(chǎng)還不是一個(gè)有效吸納、配置資本的市場(chǎng)，更不用說建立和健全企業(yè)家激勵(lì)與約束機(jī)制，其對(duì)國(guó)企股份制改革的推動(dòng)作用也是越來越弱。正因?yàn)槿绱?，大型?guó)企為了企業(yè)改革、發(fā)展的需要，自然選中海外

11、市場(chǎng)。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 在企業(yè)再融資方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需要企業(yè)最近三年凈資產(chǎn)收益率需在6%以上;若是增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)債，以上指標(biāo)需在10%以上;此外，申報(bào)材料，配股需間隔12個(gè)月等條件，企業(yè)再融資成本較高。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委對(duì)國(guó)內(nèi)上市企業(yè)再融資申請(qǐng)的審批通過率僅為50%，而且企業(yè)還面臨較大的政策風(fēng)險(xiǎn)。而企業(yè)境外上市后再融資相對(duì)靈活，只要上市公司沒有欺騙行為，投資者接受，董事會(huì)通過，可以隨時(shí)再融資。

12、Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 在市場(chǎng)整體環(huán)境方面，國(guó)內(nèi)股市出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象。由于國(guó)內(nèi)股市整體投資環(huán)境不如海外市場(chǎng)，上市公司魚目混珠， A股市場(chǎng)缺乏優(yōu)秀的上市公司資源。加之國(guó)內(nèi)股市容量不夠大，股市上投機(jī)者眾，投資者寡。在這種條件下優(yōu)質(zhì)大盤國(guó)企進(jìn)入股市，擔(dān)心受到那些差的上市公司的不良影響，只有選擇海外上市。正因?yàn)閲?guó)內(nèi)上市存在上述諸多問題，大型國(guó)企境外上市從整體上看更多的是必然的或不得不然的選擇。Evalua

13、tion only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.境外上市的各種相關(guān)動(dòng)機(jī)（一）企業(yè)改制的需要 我國(guó)大型國(guó)企境外上市不僅僅是企業(yè)融資的需要，更多的是肩負(fù)了我國(guó)國(guó)企股份制改革的使命。眾多大型國(guó)有企業(yè)在境外成功上市證明，通過進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)，可以推動(dòng)國(guó)有大型企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)重組，調(diào)整其內(nèi)部組織和管理結(jié)構(gòu)，并引入國(guó)際規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)制度和激勵(lì)制度，境外上市對(duì)國(guó)企改革有重大推動(dòng)作用。Evaluation only.Created with As

14、pose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（二）企業(yè)融資的需要 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和中國(guó)加入世貿(mào)組織后企業(yè)面臨的日益加劇的競(jìng)爭(zhēng)壓力，使眾多國(guó)內(nèi)企業(yè)迫切感到通過實(shí)行技術(shù)設(shè)備改造、提高生產(chǎn)規(guī)模、拓展市場(chǎng)占有率而提高其整體競(jìng)爭(zhēng)能力的需要。因此募集資金、尋求發(fā)展的目標(biāo)，使他們把目光投向了資本容量大的國(guó)際市場(chǎng)。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 A

15、spose Pty Ltd.（三）企業(yè)國(guó)際化發(fā)展的需要 在加入WTO以后， 國(guó)企的發(fā)展面臨一個(gè)國(guó)際化問題。 國(guó)有大型企業(yè)面臨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)飽和的境況，要想繼續(xù)做大做強(qiáng)，與海外跨國(guó)公司競(jìng)爭(zhēng)，必須在某一方面取得突破。國(guó)有大型企業(yè)境外上市后可以由國(guó)際資本運(yùn)營(yíng)走向國(guó)際產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)， 貼近發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)者，也可以在全球范圍內(nèi)優(yōu)化生產(chǎn)布局，降低采購成本，改善國(guó)企在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)地位。這樣國(guó)企可以突破各種關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘，擴(kuò)大品牌影響力，直接開拓目標(biāo)市場(chǎng)，加快企業(yè)成長(zhǎng)。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Co

16、pyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.責(zé)任？逃避？國(guó)有大型企業(yè)，尤其是壟斷型優(yōu)質(zhì)國(guó)有企業(yè)非一般的企業(yè)國(guó)有企業(yè)的宏觀效率定位必須肩負(fù)支持、促進(jìn)和積極參與本國(guó)資本市場(chǎng)完善的重任不能簡(jiǎn)單因?yàn)閲?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的不完善而逃避 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.海外上市的目的能否達(dá)到？吸引外資 籌集企業(yè)發(fā)展所需資金改善公司治理結(jié)構(gòu)與管理能實(shí)現(xiàn)嗎？表示疑問？Evaluation only.Created w

17、ith Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.籌資一時(shí)or短暫的熱捧在海外上市的股票定價(jià)是否合理？一些企業(yè)在海外市場(chǎng)由于信息不對(duì)稱而發(fā)生募股困難時(shí)，往往將股權(quán)資產(chǎn)低價(jià)賤賣 “大中型國(guó)有企業(yè)均是以低市盈率 在海外上市，價(jià)格比國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng) 同類企業(yè)價(jià)格低20%以上?！?紀(jì)寶成 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty L

18、td.融資成本高中國(guó)企業(yè)海外上市，與較低的發(fā)行價(jià)并行的是高昂的融資成本 國(guó)內(nèi)證券的承銷費(fèi)用與承銷金額掛鉤，一般不超過承銷金額的3%,加上中介費(fèi)、宣傳費(fèi)等，發(fā)行費(fèi)用一般不多于融資規(guī)模的5%,融資額超過百億的成本不超過2%。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.上市地點(diǎn)國(guó)內(nèi)納斯達(dá)克紐交所香港主板市場(chǎng)新加坡上市費(fèi)用占總?cè)谫Y金額的比例5%或2%13%-18%12%15%6%-8%可知：在籌集額相同的情況下，海外上市企 業(yè)實(shí)際募

19、集的資金較少，融資成本較高。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行股票的市盈率普遍較高，有利于企業(yè)的溢價(jià)發(fā)行在資產(chǎn)相同的情況下，市盈率越高，其企業(yè)股票的發(fā)行價(jià)也越高，從而在同等條件下可以籌集更多的資金 新加坡紐交所上證綜指深證綜指平均市盈率8-10倍12倍28. 36倍30. 11倍Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client

20、 Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.運(yùn)營(yíng)費(fèi)用高境外資本市場(chǎng)的嚴(yán)格監(jiān)管 每年幾十萬美元的信息披露費(fèi)用 聘用境外會(huì)計(jì)師、審計(jì)師、律師等費(fèi)用 與國(guó)外投資者之間的溝通 海外的通信聯(lián)絡(luò)費(fèi)用 既要滿足國(guó)家監(jiān)管的要求，又要遵守國(guó)際資本市場(chǎng)的規(guī)則，無疑會(huì)增加企業(yè)的管理成本 一般加總，每年一兩千萬，為剛性費(fèi)用因此，必須慎重！Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.公司治理和管理 完善企業(yè)

21、制度并不能通過海外上市而一蹴而就涉及到法律、社會(huì)文化、管理者素質(zhì)等多種因素 更何況，管理模式本身就有非常強(qiáng)的慣性 eg：中航油（新加坡）事件 對(duì)于優(yōu)化國(guó)有企業(yè)公司治理來說，海外上市不是一藥就靈。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.公司治理和管理海外上市只是外因，企業(yè)自身沒有真正改變的話，治理水平不會(huì)提高是一個(gè)長(zhǎng)期的過程不能指望“出淤泥而不染”需要長(zhǎng)期持續(xù)的“潤(rùn)物細(xì)無聲”Evaluation only.Created w

22、ith Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 機(jī)遇Vs挑戰(zhàn)不同的外部市場(chǎng)環(huán)境不同的規(guī)則不同的管理跨市場(chǎng)人才缺乏中航油事件的教訓(xùn)Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.國(guó)內(nèi)上市是否可行？ 蔡洪平：國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)目前的流通市值已經(jīng)具備了消化大盤股的能力大盤股在國(guó)內(nèi)上市會(huì)打壓股市？何小鋒：只要發(fā)行按市場(chǎng)規(guī)則做，把

23、信息向投資者充分披露，市場(chǎng)化定價(jià)，就不必?fù)?dān)心打壓股市只要價(jià)格合適，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也是不缺資金的 今后的政策趨勢(shì)？三思而行！Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.從國(guó)家角度來看國(guó)有企業(yè)海外上市對(duì)以下幾個(gè)方面提出了挑戰(zhàn)1 國(guó)家資本市場(chǎng)安全問題2 國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略安全問題Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 20

24、04-2011 Aspose Pty Ltd.國(guó)有資產(chǎn)流失：許多國(guó)內(nèi)企業(yè)為確保境外股票順利上市，放棄國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，降低招股價(jià)格，使資產(chǎn)價(jià)值被低估。境外上市國(guó)有企業(yè)一直低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)30%-50%,在IPO發(fā)行市盈率方面,香港主板和二板市場(chǎng)分別低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)30%和45%.據(jù)統(tǒng)計(jì),1993年至2005年大中型國(guó)有企業(yè)在海外上市過程中，涉及國(guó)有資產(chǎn)流失至少600億美元。國(guó)家資本市場(chǎng)安全Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd

25、.國(guó)家資本市場(chǎng)安全資本市場(chǎng)空心化和邊緣化國(guó)內(nèi)大量的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，尤其是國(guó)有大型企業(yè)紛紛赴境外發(fā)行股票并上市，將使國(guó)內(nèi)股市機(jī)構(gòu)資金的投資品種匿乏,那么國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的發(fā)展無疑會(huì)變得越來越困難，甚至有可能面臨空心化和邊緣化的危機(jī)，同時(shí)會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管問題。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.國(guó)家戰(zhàn)略安全問題匯率政策的獨(dú)立性 一大批優(yōu)質(zhì)國(guó)企紛紛境外上市融資，去籌集外匯，由于中國(guó)政府規(guī)定所募集資金除扣除相關(guān)費(fèi)用外全部調(diào)回境內(nèi)，其結(jié)果增加了

26、境內(nèi)外匯貨幣供應(yīng)量加大了人民幣升值的預(yù)期 ，對(duì)我國(guó)賄賂政策的獨(dú)立性提出了挑戰(zhàn)。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.國(guó)家戰(zhàn)略安全問題與上市相關(guān)的大量稅收和服務(wù)費(fèi)用外流 1 國(guó)內(nèi)股市的印花稅、營(yíng)業(yè)稅等稅收收入減少和流失 2 股票發(fā)行上市服務(wù)的費(fèi)用流入境外中介服務(wù)機(jī)構(gòu)囊中 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyr

27、ight 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)海外上市對(duì)國(guó)內(nèi)民眾的影響 國(guó)企海外上市鞏固了其壟斷地位Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.三大問題1、海外上市企業(yè)的分紅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.二、國(guó)

28、內(nèi)投資者無法分享海外上市企業(yè)的收益，大量的股東收益是被海外投資者拿走了。壟斷利潤(rùn)是否該國(guó)民優(yōu)先分享的問題 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.國(guó)有有企業(yè)的壟斷地位帶來高額利潤(rùn)以中國(guó)移動(dòng)公司為例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Evaluati

29、on only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 As

30、pose Pty Ltd.Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.國(guó)有企業(yè)上市過程原企業(yè)優(yōu)質(zhì)資本隱性成本剝離重組Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.壟斷企業(yè)的超額利潤(rùn)來自于權(quán)力和體制，來自于國(guó)內(nèi)居民，但目前這筆利潤(rùn)卻在流向國(guó)外 超額利潤(rùn)體制權(quán)力國(guó)外

31、投資者Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.對(duì)國(guó)外股東的分紅導(dǎo)致財(cái)富轉(zhuǎn)移Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profil

32、e .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.人民利益受損不只是表現(xiàn)在股利分紅方面。 中國(guó)移動(dòng)通訊行業(yè)的單向收費(fèi)問題就是一個(gè)典型的例證 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.建立一個(gè)合理的資源賦稅機(jī)制。國(guó)家出面調(diào)控 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-20

33、11 Aspose Pty Ltd.有利！Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.對(duì)企業(yè)境外上市的有利性分析：（一）有利于企業(yè)引進(jìn)和利用外資（二）有利于改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（三）有利于完善公司結(jié)構(gòu)治理和現(xiàn)代企業(yè)制度（四）有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)際化Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 A

34、spose Pty Ltd.（一）有利于企業(yè)引進(jìn)和利用外資我們企業(yè)面臨著幾乎所有大型國(guó)有企業(yè)都要面臨的兩個(gè)同樣的問題：資金短缺和嚴(yán)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。企業(yè)在境外發(fā)行股票及上市籌集資金，是企業(yè)利用外資的重要方式之一。通過引進(jìn)外資擴(kuò)大資金來源，可以有效緩解企業(yè)資金不足的現(xiàn)狀，為我們企業(yè)的發(fā)展注入新的活力。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（一）有利于企業(yè)引進(jìn)和利用外資此外，利用外資，我們企業(yè)可以引進(jìn)國(guó)外大量先進(jìn)、適用技術(shù)和管

35、理經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，培養(yǎng)大批優(yōu)秀人才，加速對(duì)外經(jīng)貿(mào)發(fā)展，增強(qiáng)我們企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。許多境外上市的國(guó)有企業(yè)的實(shí)踐也充分證明：引進(jìn)外資對(duì)加快企業(yè)發(fā)展確實(shí)有著十分重要的積極意義，目前，利用外資已經(jīng)成為推動(dòng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（一）有利于企業(yè)引進(jìn)和利用外資國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所所長(zhǎng)陳小洪認(rèn)為到境外融資，許多企業(yè)在境外投資都要利用當(dāng)?shù)氐馁Y金，境外上市是利用境外資金的好辦法，

36、同時(shí)能提升知名度，更好地進(jìn)行境外投資及向所在國(guó)出口。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（二）有利于改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)當(dāng)前我們企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的基本特征是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高，股權(quán)結(jié)構(gòu)和所有權(quán)不合理。具體表現(xiàn)為“三高”和“三低”，即外源性融資比例高，內(nèi)源性比例低；間接融資比例高，直接融資比例低；債務(wù)性融資比例高，資本性融資比例低。這種結(jié)構(gòu)已成為我們企業(yè)改革和脫困的障礙，阻撓著我企現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和法人治理結(jié)構(gòu)的完善。

37、Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（二）有利于改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)我企境外上市，在海外證券市場(chǎng)股權(quán)融資，不僅可以降低目前債務(wù)過高的比例，提高企業(yè)直接融資的比率，而且境外上市也可以改善我企目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)和所有權(quán)不合理的現(xiàn)象，提高股票的流動(dòng)性和股權(quán)的分散度。Alexander (1988)等人指出境外上市通過多個(gè)股票交易場(chǎng)所，提高股票的流動(dòng)性，從而對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生預(yù)期正效應(yīng)。同時(shí)通過兩個(gè)或多個(gè)市場(chǎng)發(fā)行股票，能分散相對(duì)集中的股

38、權(quán)結(jié)構(gòu)，從而在沒有壓低當(dāng)前股票價(jià)格的前提下提高企業(yè)籌集新資本的能力。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（三）有利于完善公司結(jié)構(gòu)治理和現(xiàn)代企業(yè)制度海外證券市場(chǎng)要求嚴(yán)格，這樣有利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善。海外證券市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)普遍較高，就股票上市標(biāo)準(zhǔn)總體而言，我國(guó)與美、英、日等證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家所制定的標(biāo)準(zhǔn)具有類似性，具備可比性，但對(duì)比之下，盡管是略有差異，還是要寬松得多。 Evaluation only.Created wit

39、h Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（三）有利于完善公司結(jié)構(gòu)治理和現(xiàn)代企業(yè)制度另外，海外市場(chǎng)投資者投資理念較成熟。在境內(nèi)，上市公司更重視政府的監(jiān)管和控制能力。而在境外上市，上市公司更重視一般投資者的監(jiān)管和控制能力，一旦不符合法律、法規(guī)的要求，企業(yè)隨時(shí)面臨巨額賠償，甚至退市的處罰。因此，我企到海外上市，一開始就在一個(gè)好的環(huán)境中成長(zhǎng)，能夠避免國(guó)內(nèi)企業(yè)的一些弊端。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 C

40、lient Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（三）有利于完善公司結(jié)構(gòu)治理和現(xiàn)代企業(yè)制度我們企業(yè)在目前的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中想建立西方一樣的現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結(jié)構(gòu)是不可行的。因此，我們企業(yè)在好的環(huán)境下，援用“開放促改革”的模式，到境外上市，是應(yīng)對(duì)WTO全球競(jìng)爭(zhēng)條件下較好的發(fā)展之路。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（三）有利于完善公司結(jié)構(gòu)治理和現(xiàn)代企業(yè)制度 原中國(guó)證監(jiān)會(huì)

41、副主席、現(xiàn)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心副主任李劍閣也曾說：“事實(shí)證明，境外上市的企業(yè)，其管理水平比國(guó)內(nèi)上市的企業(yè)要高出很多?！?Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（三）有利于完善公司結(jié)構(gòu)治理和現(xiàn)代企業(yè)制度同樣，在企業(yè)改制方面，國(guó)資委主任李榮融公開表示:“國(guó)資委提倡國(guó)有企業(yè)到海外上市，目的是使我們的企業(yè)從一開始就走上一條比較規(guī)范的股份制之路，能有一個(gè)比較好的公司治理結(jié)構(gòu)。”Evaluation only.Created with

42、 Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（三）有利于完善公司結(jié)構(gòu)治理和現(xiàn)代企業(yè)制度中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)認(rèn)為，境外上市的中國(guó)企業(yè)要隨時(shí)隨地的接受上市所在地監(jiān)管當(dāng)局和和國(guó)內(nèi)外投資者的監(jiān)督。對(duì)企業(yè)來說，這是壓力，更是動(dòng)力，它迫使企業(yè)上市以后必須不斷的提高管理水平和經(jīng)營(yíng)水平，把我國(guó)的企業(yè)做大、做強(qiáng)，提高我國(guó)企業(yè)的素質(zhì)，增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)的能力。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Cop

43、yright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（四）有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)際化如果單單從企業(yè)改制、融資的角度比較我們企業(yè)境外上市與境內(nèi)上市，就是一個(gè)成本收益問題。然而，如果將境外上市作為企業(yè)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化發(fā)展的一種方式，那么它就具有不同于企業(yè)國(guó)內(nèi)上市的作用。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（四）有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)際化加入WTO之后，對(duì)中國(guó)企業(yè)來說，只有三個(gè)選擇：主動(dòng)進(jìn)行國(guó)際化經(jīng)營(yíng)；被動(dòng)應(yīng)付競(jìng)爭(zhēng)者的國(guó)際化

44、經(jīng)營(yíng)；退出競(jìng)爭(zhēng)。我們企業(yè)通過海外上市，主動(dòng)進(jìn)行國(guó)際化經(jīng)營(yíng)，既為國(guó)外企業(yè)了解我們企業(yè)提供了信息平臺(tái)，也為我們企業(yè)走向國(guó)外資本市場(chǎng)創(chuàng)造了良好開端。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（四）有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)際化我們企業(yè)發(fā)行股票進(jìn)行融資，企業(yè)的名字每天出現(xiàn)在海外證券交易所的顯示屏上，我們企業(yè)的形象會(huì)越來越深刻地印在國(guó)際投資者和同行企業(yè)的腦海中，無形之中提高了自己的海外聲譽(yù)。 Evaluation only.Created w

45、ith Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（四）有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)際化因此，企業(yè)國(guó)際化，尤其是通過資本市場(chǎng)境外上市的方式實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，是融入世界經(jīng)濟(jì)潮流的重要路徑，是我們企業(yè)發(fā)展壯大的理性選擇。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.（四）有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)際化山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究中心王鳳榮博士認(rèn)為中國(guó)企業(yè)

46、國(guó)際化，尤其是通過資本市場(chǎng)境外上市的方式實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，是融入世界經(jīng)濟(jì)金融全球化的重要路徑。在境外上市一方面可以開拓企業(yè)國(guó)際融資通道、搭建國(guó)際化生產(chǎn)平臺(tái)，另一方面也有助于強(qiáng)化公司治理，提高企業(yè)形象。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.事實(shí)勝于雄辯存在即合理Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 200

47、4-2011 Aspose Pty Ltd.紐約證券交易所ChinaPowered by NYSE MarkeTrac | as of 07:28 ET 05 Nov 2006 | Market data delayed 20 min.NameSymbol$ Last TradeVolume$ Change% ChangeAluminum Corp. of China Ltd.ACH17.06325,3000.372.12China Eastern Airlines Corporation LimitedCEA17.563,5000.583.19China Life Insurance Com

48、pany LimitedLFC84.6213,8000.650.76China Mobile LimitedCHL43.181,681,9000.972.29China Netcom Group Corporation (Hong Kong) LimitedCN34.9944,9000.531.49China Petroleum & Chemical CorporationSNP69.65374,6000.290.41China Southern Airlines Company LimitedZNH17.9718,5000.492.65Evaluation only.Created with

49、 Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.China Telecom Corporation LimitedCHA38.3761,5000.270.7China UnicomCHU11.49434,5000.242.13Guangshen Railway Co. Ltd.GSH25.2323,4000.933.82Huaneng Power International Inc.HNP32.4198,9000.140.43Mindray Medical International

50、LimitedMR19.71747,8000.392.01New Oriental Education & Technology Group Inc.EDU25.64120,8000.321.26PetroChina Company Ltd.PTR112.26403,8000.920.82Semiconductor Manufacturing International CorporationSMI5.7296,5000.050.87Sinopec Shanghai Petrochemical Company LimitedSHI41.597,5001.012.37Suntech Power

51、Holdings Co., Ltd.STP24.442,112,7000.582.31Yanzhou Coal Mining Co. Ltd.YZC34.2615,1000.140.41Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.香港交易所Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Asp

52、ose Pty Ltd.中國(guó)企業(yè)H股公司名單（主板）更新日期：2006年10月31日上市日期股份代號(hào)公司名稱市價(jià)總值 (港元)2005-10-2700939中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司786,411,794,0002006-10-2701398中國(guó)工商銀行股份有限公司 *268,815,993,6542006-6-103988中國(guó)銀行股份有限公司254,667,841,7512000-4-700857中國(guó)石油天然氣股份有限公司180,817,573,0002005-6-2303328交通銀行股份有限公司134,696,493,9142003-12-1802628中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司121,88

53、6,446,5002000-10-1900386中國(guó)石油化工股份有限公司90,614,635,2002004-6-2402318中國(guó)平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司69,211,312,0312005-6-1501088中國(guó)神華能源股份有限公司46,492,608,6002002-11-1500728中國(guó)電信股份有限公司40,660,811,3002006-9-2203968招商銀行股份有限公司32,316,680,0002001-12-1202600中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司21,415,735,2061998-1-2100902華能國(guó)際電力股份有限公司18,668,142,0642004-12-15

54、00753中國(guó)國(guó)際航空股份有限公司17,182,165,120Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.2003-12-2302899紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司14,483,671,0402005-7-1402777廣州富力地產(chǎn)股份有限公司12,893,781,6801997-6-1200358江西銅業(yè)股份有限公司11,738,097,7201994-11-1101138中海發(fā)展股份有限公司10,964,160,0001998

55、-4-101171兗州煤業(yè)股份有限公司9,987,840,0002005-12-700489東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司9,937,947,3602003-11-602328中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司9,607,624,4001997-3-2100991大唐國(guó)際發(fā)電股份有限公司9,428,108,7102005-4-2802727上海電氣集團(tuán)股份有限公司8,145,778,8802005-6-3001919中國(guó)遠(yuǎn)洋控股股份有限公司8,123,280,0001993-7-2600338中國(guó)石化上海石油化工股份有限公司7,689,000,0001997-5-1500576浙江滬杭甬高速公路股份有限公

56、司7,542,074,6701997-10-2100914安徽海螺水泥股份有限公司7,494,360,0001993-7-1500168青島啤酒股份有限公司7,087,848,5061997-7-2400347鞍鋼新軋鋼股份有限公司7,075,500,0002000-2-100694北京首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)股份有限公司6,717,288,5002002-11-2002883中海油田服務(wù)股份有限公司6,707,303,240Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011

57、 Aspose Pty Ltd.2006-9-2903983中海石油化學(xué)股份有限公司5,862,010,0001997-6-2700177江蘇寧滬高速公路股份有限公司5,596,760,0001993-11-300323馬鞍山鋼鐵股份有限公司5,354,753,7001996-5-1400525廣深鐵路股份有限公司5,238,558,0002006-3-3102626湖南有色金屬股份有限公司5,007,044,8002003-2-1300598中國(guó)外運(yùn)股份有限公司4,754,499,9602004-12-900763中興通訊股份有限公司4,612,349,9522004-6-1602866中海

58、集裝箱運(yùn)輸股份有限公司4,573,800,0002003-9-2402698魏橋紡織股份有限公司4,417,450,9202006-4-2802880大連港股份有限公司3,995,376,0001994-12-1601133哈爾濱動(dòng)力設(shè)備股份有限公司3,771,972,7001999-6-3001071華電國(guó)際電力股份有限公司3,749,293,3602004-2-602337復(fù)地(集團(tuán))股份有限公司3,620,495,7581997-3-1200548深圳高速公路股份有限公司3,274,050,0002006-3-2303323中國(guó)建材股份有限公司3,257,606,2202001-2-70

59、0696中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)股份有限公司3,170,710,800Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.2002-7-3101211比亞迪股份有限公司3,132,025,0001997-7-3101055中國(guó)南方航空股份有限公司3,017,637,4602003-6-3002355寶業(yè)集團(tuán)股份有限公司2,643,479,1941996-11-1300995安徽皖通高速公路股份有限公司2,608,022,9001994-6-6

60、01072東方電機(jī)股份有限公司2,550,000,0002004-3-1102338濰柴動(dòng)力股份有限公司2,360,490,0002003-6-1902868首創(chuàng)置業(yè)股份有限公司2,276,588,1601997-2-500670中國(guó)東方航空股份有限公司2,146,721,5001994-3-2901033中國(guó)石化儀征化纖股份有限公司2,086,000,0002003-6-2700980聯(lián)華超市股份有限公司2,045,160,0002006-1-1203330靈寶黃金股份有限公司2,021,463,2002006-4-2702345上海集優(yōu)機(jī)械股份有限公司1,914,469,2002005-1