十一章節(jié)投資績(jī)效資產(chǎn)運(yùn)用效能分析課件

1、第十一章 投資績(jī)效：資產(chǎn)運(yùn)用效能分析 本章大綱第一節(jié) 各項(xiàng)週轉(zhuǎn)指標(biāo) 第二節(jié) 資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率與投資管理績(jī)效前言企業(yè)自債權(quán)人和股東手中取得資金，為的是購(gòu)置各項(xiàng)資產(chǎn)；而購(gòu)置各項(xiàng)資產(chǎn)則是為了創(chuàng)造營(yíng)收，也就是將利用各項(xiàng)資產(chǎn)所共同生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品提供給顧客，取得營(yíng)業(yè)收入；而創(chuàng)造營(yíng)收的目的，自然是為了獲取利潤(rùn)，回饋給提供資金的債權(quán)人與股東。企業(yè)經(jīng)過(guò)籌資、投資、營(yíng)收、獲利的過(guò)程，為價(jià)值創(chuàng)造循環(huán)。圖11.1 公司創(chuàng)造價(jià)值之過(guò)程循環(huán)前言（續(xù)1）資產(chǎn)報(bào)酬率將投資效能與營(yíng)業(yè)績(jī)效混而為一： 資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率所衡量出來(lái)的比率固然能夠直探投資最後的成果，卻無(wú)法釐清這樣的成果有多少來(lái)自資產(chǎn)創(chuàng)造營(yíng)收的貢獻(xiàn)、有多少來(lái)自營(yíng)收創(chuàng)造利潤(rùn)

2、的貢獻(xiàn)。以資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率衡量投資績(jī)效，所蘊(yùn)涵資訊應(yīng)比資產(chǎn)報(bào)酬率更純淨(jìng)。各項(xiàng)週轉(zhuǎn)指標(biāo) 總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率應(yīng)收款週轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率存貨週轉(zhuǎn)率現(xiàn)金循環(huán)各項(xiàng)週轉(zhuǎn)指標(biāo)（續(xù)1）週轉(zhuǎn)率很低時(shí)，有二個(gè)涵義：一為分子過(guò)低的問(wèn)題，也就是所投資的資產(chǎn)未能發(fā)揮應(yīng)有的效益，另一為分母過(guò)大的問(wèn)題，亦即資產(chǎn)投資過(guò)當(dāng)。在正常情況下，各種資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率都是愈高愈好，不過(guò)前提是不減損應(yīng)有的資產(chǎn)投入，因?yàn)槿绻麨榱俗非筚Y產(chǎn)高度週轉(zhuǎn)而犧牲各種資產(chǎn)投入，必將損及未來(lái)營(yíng)收的創(chuàng)造力，自亦非上策。各項(xiàng)週轉(zhuǎn)指標(biāo)（續(xù)2）以艾比公司為例，其2002、2003年度的總資產(chǎn)平均餘額約442億元： 平均資產(chǎn)總額而2003年度的營(yíng)收淨(jìng)額約490億元，故其總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率為

3、1.16次：各項(xiàng)週轉(zhuǎn)指標(biāo)（續(xù)3）以該公司422億元的資產(chǎn)規(guī)模，1年可以週轉(zhuǎn)1.16次，每次週轉(zhuǎn)創(chuàng)造等值營(yíng)收，所以1年1.16次等於創(chuàng)造490億元的營(yíng)收：各項(xiàng)週轉(zhuǎn)指標(biāo)（續(xù)4）由週轉(zhuǎn)率可以輕易地?fù)Q算為週轉(zhuǎn)天數(shù)，也就是資產(chǎn)週轉(zhuǎn)1次需要多少天：以艾比公司來(lái)說(shuō)，既然1年365天可以週轉(zhuǎn)1.16次，那麼每週轉(zhuǎn)1次所需的時(shí)間（也就是所謂的週轉(zhuǎn)天數(shù)）就是314天： 總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)天數(shù)各項(xiàng)週轉(zhuǎn)指標(biāo)（續(xù)5）再以知格公司為例，其2003年之資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率為： 總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)天數(shù)為：大多數(shù)的財(cái)務(wù)比率都沒(méi)有絕對(duì)門(mén)檻值或最適值。不同產(chǎn)業(yè)有不同的特性，不同期間面對(duì)不同的總體環(huán)境，不同公司又採(cǎi)取不同的策略，每一項(xiàng)變數(shù)都可能影響到營(yíng)運(yùn)的某

4、些環(huán)節(jié)，以致資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)收水準(zhǔn)、獲利績(jī)效都有所牽動(dòng)。各項(xiàng)週轉(zhuǎn)指標(biāo)（續(xù)6）以艾比公司為例，將2003年度的資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率1.16次與過(guò)去幾年的資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率比較：2001與2002年度之資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率分別為0.91次與1.19次，所以2003年度的資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率略遜於2002年度。若被分析公司的週轉(zhuǎn)指標(biāo)遜於過(guò)去，不宜遽然做出管理績(jī)效衰退之類(lèi)的斷語(yǔ)，因?yàn)楹芸赡苁强傮w經(jīng)濟(jì)環(huán)境走低使然，故須進(jìn)行橫斷面分析，瞭解同產(chǎn)業(yè)的其他公司是否也出現(xiàn)相同的趨向或型態(tài)。各項(xiàng)週轉(zhuǎn)指標(biāo)（續(xù)8）應(yīng)收款週轉(zhuǎn)率和其他各種資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率一樣，愈高愈好。欲衡量應(yīng)收款的投資績(jī)效，同樣可以其創(chuàng)造營(yíng)業(yè)收入的能力來(lái)評(píng)估，也就是所謂的應(yīng)收款週轉(zhuǎn)率，其公式如下：

5、應(yīng)收款平均要多少天才能收現(xiàn)，可計(jì)算其應(yīng)收款週轉(zhuǎn)天數(shù)，公式如下：各項(xiàng)週轉(zhuǎn)指標(biāo)（續(xù)9）以艾比公司2003年度應(yīng)收款週轉(zhuǎn)率為例，可計(jì)算得出約15.7次：該公司應(yīng)收款每次所需週轉(zhuǎn)時(shí)間為23.3天： 或者各項(xiàng)週轉(zhuǎn)指標(biāo)（續(xù)11）固定資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率評(píng)估，和應(yīng)收款週轉(zhuǎn)率一樣，計(jì)算如下：茲以艾比公司為例做一簡(jiǎn)單說(shuō)明。其計(jì)算如下：固定資產(chǎn)平均餘額營(yíng)收淨(jìng)額固定資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率=各項(xiàng)週轉(zhuǎn)指標(biāo)（續(xù)12）或者固定資產(chǎn)週轉(zhuǎn)天數(shù)各項(xiàng)週轉(zhuǎn)指標(biāo)（續(xù)13）存貨週轉(zhuǎn)率存貨也是公司為了創(chuàng)造營(yíng)收、獲取利潤(rùn)而進(jìn)行的投資。維持一定的存貨水準(zhǔn)是創(chuàng)造營(yíng)收必須進(jìn)行的投資，如果存貨水準(zhǔn)不足，可能因缺貨而喪失創(chuàng)造營(yíng)收的機(jī)會(huì)；但如果存貨太多，則要負(fù)

6、擔(dān)較高的倉(cāng)儲(chǔ)成本、資金成本，還要承擔(dān)存貨過(guò)時(shí)價(jià)格遽貶的風(fēng)險(xiǎn)。存貨週轉(zhuǎn)率主要在衡量企業(yè)由購(gòu)進(jìn)存貨到出售存貨之平均速度，也就是由存貨到銷(xiāo)貨成本的速度，在計(jì)算存貨1年可以週轉(zhuǎn)幾次時(shí)，是以銷(xiāo)貨成本除以平均存貨：各項(xiàng)週轉(zhuǎn)指標(biāo)（續(xù)14）存貨和銷(xiāo)貨成本息息相關(guān)，甚至可說(shuō)是一體兩面。而要掌握存貨的週轉(zhuǎn)情形，最好以銷(xiāo)貨成本來(lái)評(píng)估，而不是以加了利潤(rùn)後的營(yíng)業(yè)收入，否則將高估存貨投資績(jī)效。和前述各資產(chǎn)項(xiàng)目的週轉(zhuǎn)率一樣，存貨週轉(zhuǎn)率可以直接換算存貨週轉(zhuǎn)天數(shù)：365均存貨=平存貨週轉(zhuǎn)天數(shù)存貨週轉(zhuǎn)率每日銷(xiāo)貨成本各項(xiàng)週轉(zhuǎn)指標(biāo)（續(xù)15）以艾比公司為例，2003年度的存貨週轉(zhuǎn)率為8.3次，每次所需週轉(zhuǎn)時(shí)間為44天，計(jì)算如下：各項(xiàng)週

7、轉(zhuǎn)指標(biāo)（續(xù)16）若分析的目的不在於績(jī)效評(píng)估，而是要瞭解期末存貨還需要多少天才能售清的話，應(yīng)取期末存貨餘額來(lái)計(jì)算週轉(zhuǎn)天數(shù)，而非平均存貨：以艾比公司2003年的期末存貨為例，以其當(dāng)年度的銷(xiāo)售速率來(lái)說(shuō)，約需58天可以全部售清：各項(xiàng)週轉(zhuǎn)指標(biāo)（續(xù)18）若公司採(cǎi)取後進(jìn)先出法(LIFO)，則在通貨膨脹期間的期末存貨將被低估，因之高估了存貨週轉(zhuǎn)率，所以在計(jì)算存貨週轉(zhuǎn)率時(shí)，可先將存貨調(diào)整為先進(jìn)先出法(FIFO)再分析比較。不同公司最初進(jìn)貨的時(shí)間點(diǎn)可能不同，物價(jià)水準(zhǔn)如有差異，便很難進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)而公允的比較，只能概略性地評(píng)估。各項(xiàng)週轉(zhuǎn)指標(biāo)（續(xù)19）現(xiàn)金循環(huán)自購(gòu)進(jìn)原物料開(kāi)始，經(jīng)過(guò)生產(chǎn)、銷(xiāo)售到收款，形成一個(gè)營(yíng)業(yè)循環(huán)，就現(xiàn)金流量的觀點(diǎn)，從購(gòu)料的現(xiàn)金流出，到應(yīng)收款收現(xiàn)的現(xiàn)金流入，是為一個(gè)現(xiàn)金循環(huán)?，F(xiàn)金循環(huán)與營(yíng)業(yè)循環(huán)最大的不同，在於從購(gòu)料交易到實(shí)際支付現(xiàn)金，往往有一段時(shí)間以應(yīng)付票據(jù)或應(yīng)付帳款的方式掛在帳上，此期間稱(chēng)為應(yīng)付款週轉(zhuǎn)天數(shù)。應(yīng)付款週轉(zhuǎn)天數(shù)愈長(zhǎng)，表示公司以無(wú)息方式向供應(yīng)商融通的天數(shù)愈長(zhǎng)，而拉長(zhǎng)應(yīng)付款週轉(zhuǎn)天數(shù)須以不傷及公司信用為基本底限。資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率與投資管理績(jī)效資產(chǎn)週轉(zhuǎn)情形遜於同業(yè)，可能意味產(chǎn)品定位與行銷(xiāo)策略不當(dāng)，使?fàn)I收績(jī)效不佳；也可能表示投資錯(cuò)誤或過(guò)度投資。過(guò)度投資問(wèn)題，是指管理當(dāng)局對(duì)某種資產(chǎn)項(xiàng)目投注了過(guò)多不必要的資金，形成資金積壓與財(cái)