三章利息與利率課件

1、第三章 利息與利率第一節(jié) 利 息第二節(jié) 利 率第三節(jié) 利率的決定第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構 第五節(jié) 利率的作用第三章 利息與利率第一節(jié) 利 息三章利息與利率課件 第一節(jié) 利 息一、利息的概念 二、利息實質(zhì) 第一節(jié) 利 息一、利息的概念 第一節(jié) 利 息一、利息的概念（interest）是借貸關系中貸出方讓渡資本使用權而索要的報酬、補償。理論上，這種補償應該由機會成本和風險溢價所組成。第一節(jié) 利 息一、利息的概念（interest）第一節(jié) 利 息二、利息實質(zhì)（一）西方古典經(jīng)濟學派的利息理論英國古典政治經(jīng)濟學的創(chuàng)始人威廉配第提出“利息報酬論”認為利息是由于地租存在而產(chǎn)生的，是因為暫時放棄貨幣的

2、使用權而獲得的報酬。 亞當斯密提出了“利息剩余價值學說”認為利息代表剩余價值，始終是從利潤中派生出來的。第一節(jié) 利 息二、利息實質(zhì)第一節(jié) 利 息（二）近現(xiàn)代西方學者的利息理論1、以英國經(jīng)濟學家西尼爾為代表的“節(jié)欲論”認為，產(chǎn)生利息來源的原始因素不是資本，而是節(jié)欲，是資本家為積累資本而犧牲現(xiàn)在享受的報酬。 2、以龐巴唯克為代表的“時差利息論”則認為，利息來源于商品在不同時期內(nèi)由于人們評價不同而產(chǎn)生的價值差異。人們對“現(xiàn)在貨幣”的評價要高于等量的“未來貨幣”，兩者之間的差額就是價值時差，利息是對價值時差的一種補償。 第一節(jié) 利 息（二）近現(xiàn)代西方學者的利息理論第一節(jié) 利 息3、以費雪和馬歇爾為代表

3、的新古典學派提出了“均衡利息論”。認為，利息率是由資本的供求決定的。即儲蓄（資本供給）與投資（資本需求）兩大因素決定了利率水平。 4、20世紀30年代，凱恩斯提出了“流動性偏好論”，認為利息是人們在特定時期內(nèi)放棄貨幣周轉流動性的報酬，決定于貨幣存量的供求和人們對流動性偏好的強弱。第一節(jié) 利 息3、以費雪和馬歇爾為代表的新古典學派提出了“第一節(jié) 利 息（三）馬克思的利息理論 利息來源于利潤，是剩余價值的轉化形式。它反映了資本對雇傭勞動的剝削關系。第一節(jié) 利 息（三）馬克思的利息理論19781982198719922019210.646 279.8單位：億元我國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款情況201987 0

4、0019781982198719922019210.646 272019年5月1日2019年6月10日利率變化圖示2019年5月1日2019年6月10日利率變化圖示三章利息與利率課件中國的若干次升息和股票市場的表現(xiàn)調(diào)整時間調(diào)整內(nèi)容公布第二交易日滬市表現(xiàn)2019.4.28貸款利率上調(diào)0.27%開1403.52；收1440.22；漲1.66%節(jié)后5月8日大漲3.95%2019.8.19存貸款基準利率上調(diào)0.27%開1565.46；收1601.15；漲0.20%2019.3.18存貸款基準利率上調(diào)0.27%開2864.26；收3014.44；漲2.87%2019.5.19一年期存款基準利率上調(diào)0.2

5、7%一年期定期基準利率上調(diào)0.18%開3902.35；收4072.22；漲1.04%2019.7.20存貸款基準利率上調(diào)0.27%開4091.24；收4213.36；漲3.81%2019.8.22一年期存款基準利率上調(diào)0.27%一年期定期基準利率上調(diào)0.18%開5070.65；收5107.67；漲1.49%2019.9.15一年期存款基準利率上調(diào)0.27%一年期定期基準利率上調(diào)0.27%開5309.06；收5421.39；漲2.06%2019.12.21一年期存款基準利率上調(diào)0.27%一年期定期基準利率上調(diào)0.18%開5017.19；收5101.78；漲1.15%中國的若干次升息和股票市場的表

6、現(xiàn)調(diào)整時間調(diào)整內(nèi)容公布第二第二節(jié) 利 率一、利率的概念 利率是是指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。第二節(jié) 利 率一、利率的概念第二節(jié) 利 率二、利率的種類（一）按利率體系中的地位與作用分為1、基準利率（benchmark interest rate）：指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率?，F(xiàn)實中，常用：國債利率、再貼現(xiàn)率、再貸款利率、聯(lián)邦基金利率等代替之。2、非基準利率第二節(jié) 利 率二、利率的種類第二節(jié) 利 率（二）按是否考慮物價波動分為 1、名義利率（nominal interest rate）：指包含了通貨膨脹因素的利率。2、實際利率（real interest rate

7、）：指扣除通貨膨脹率因素下的利率，即物價不變從而實際購買力不變條件下的利率。 設名義利率、實際利率和通貨膨脹率率分別為r、i、p,則有： r=i+p 該式是簡化算式 r=i+p+i*p i=(r-p)/（1+p） 該式為國際通用計算實際利率的公式第二節(jié) 利 率（二）按是否考慮物價波動分為第二節(jié) 利 率（三）按借貸期限內(nèi)利率是否調(diào)整分為 1、固定利率（fixed interest rate）：指借貸期限內(nèi)不作調(diào)整的利率。它對于借貸雙方準確計算成本與收益十分方便。適應于短期借款。2、浮動利率（floating rate）：指借貸期限內(nèi)，隨市場利率的變化情況而定期進行調(diào)整的利率，多用于長期的借貸及國

8、際金融市場。第二節(jié) 利 率（三）按借貸期限內(nèi)利率是否調(diào)整分為第二節(jié) 利 率(四)按利率形成機制分為1、市場利率（market interest rate）市場機制;即由借貸資本的供求關系直接決定并由借貸雙方自由議定的利率。2、官方利率（official interest rate）央行確定; 由一國貨幣管理當局或中央銀行所規(guī)定的利率。3、公定(行業(yè))利率行業(yè)協(xié)會確定，由銀行公會確定的各會員銀行必須執(zhí)行的利率。第二節(jié) 利 率(四)按利率形成機制分為第二節(jié) 利 率（五）按計息期限分為 1、年利率（annual interest rate），通常以百分之幾來表示。2、月利率（monthly inte

9、rest rate），=年利率/12，通常以千分之幾來表示。3、日利率（daily interest rate），=月利率/30=年利率/360，通常以萬分之幾來表示。例：我國習慣上將年息、月息、日息都以“厘”作單位，但實際含義卻不同，若年息6厘，月息4厘，日息2厘，則分別是指年息6%，月息0.4%,日息0.02% 分是厘的10倍，3分息指月息3%第二節(jié) 利 率（五）按計息期限分為第二節(jié) 利 率三、單利和復利（一）單利法是指在計算利息額時，只按本金計算利息，而不將利息額加入本金進行重復計算的方法。公式:C=P*r*n S=P+C=P(1+r*n)S：本利和；P：本金；C：利息；n：期限第二節(jié)

10、利 率三、單利和復利第二節(jié) 利 率(二)復利法是單利法的對稱，是指將利息額計入本金，重新計算利息的方法。公式:S=P*(1+r)n C=S-P(1+r)n稱為復利系數(shù)。復利是更能反映利息的本質(zhì)特征，較好地反映了資金的時間價值，一般適于長期借貸。第二節(jié) 利 率(二)復利法第二節(jié) 利 率四、現(xiàn)值與終值任何一筆貨幣金額都可根據(jù)利率計算出在未來的某一時點上將會是多少金額。這個未來的金額就是終值，即本利和，而最初的本金即現(xiàn)值。單利現(xiàn)值公式：P=S/(1+ n r)復利現(xiàn)值公式：P=S/(1+r)n 連續(xù)復利現(xiàn)值公式：P=S/(1+r/m)nmS：終值，P：現(xiàn)值，r：利息率，n：借貸期限。一次支付現(xiàn)值系數(shù)

11、 =1/(1+r)n用現(xiàn)值推導終值的過程叫復利過程，用終值換算現(xiàn)值的過程稱折現(xiàn)過程。應用于投資項目的比較、年金的支付方式、銀行貼現(xiàn)票據(jù)等。第二節(jié) 利 率四、現(xiàn)值與終值第三節(jié) 利率的決定一、馬克思的利率決定通常,0rF. 具體定位取決于:1.借貸資本供求狀況;2.傳統(tǒng)習慣;3.法律規(guī)定等因素 第三節(jié) 利率的決定一、馬克思的利率決定第三節(jié) 利率的決定二、古典利率理論 古典利率理論是傳統(tǒng)的利率決定理論代表人物：亞當斯密，西尼爾、龐巴唯克、費雪和馬歇爾等（一）基本內(nèi)容該理論認為:在利率決定中,實際因素起根本作用,即利率取決于實物市場上的投資與儲蓄生產(chǎn)率、節(jié)約。生產(chǎn)率用邊際投資傾向表示，節(jié)約用邊際儲蓄傾

12、向表示。儲蓄是利率的遞增函數(shù)，投資是利率的遞減函數(shù)。第三節(jié) 利率的決定二、古典利率理論第三節(jié) 利率的決定（二）主要特點： 是一種局部的均衡理論。 利率與貨幣因素無關，因而貨幣政策無效。第三節(jié) 利率的決定（二）主要特點：第三節(jié) 利率的決定三、凱恩斯的利率決定論（一）主要觀點1、凱恩斯認為利率是純粹的貨幣現(xiàn)象，古典利率理論將儲蓄與投資看作是兩個對立的因素，并由這兩個因素相互作用而決定利率的觀點是錯誤的。他認為，儲蓄主要取決于收入，而收入又取決于投資，所以，儲蓄與投資是兩個相互依賴的變量。儲蓄與投資兩者之間只要有一個變量發(fā)生變動，收入必定會發(fā)生變動。2、貨幣因素在利率決定中起根本作用，利率決定于貨幣

13、供求量，而貨幣需求量又基本上取決于人們的流動性偏好。第三節(jié) 利率的決定三、凱恩斯的利率決定論第三節(jié) 利率的決定（二）特點1、凱恩斯的利率理論是一種貨幣市場均衡理論。利率是一種純粹的貨幣現(xiàn)象，只與流動性偏好等貨幣性因素有關，與“時間偏好”、資本邊際生產(chǎn)率等因素無關。 2、貨幣可以影響實際經(jīng)濟活動水平，貨幣供求的變化引起利率的變動，再由利率的變動改變投資支出，從而改變經(jīng)濟發(fā)展總量。 如果貨幣供給曲線與貨幣需求曲線的平坦部分相交，則利率不受任何影響。此時，貨幣的需求變得無限大，這就是“流動性陷阱”第三節(jié) 利率的決定（二）特點第三節(jié) 利率的決定四、可貸資金論羅伯遜（英）、俄林（瑞典）提出了“可貸資金論

14、”。（一）基本觀點：利率取決于可貸資金供求。而可貸資金供給是由當前的儲蓄和實際貨幣供給量變動所構成；可貸資金需求則由當前的投資需求和貨幣的儲藏需求所構成。當可貸資金供求相等時形成的利率就是均衡利率。第三節(jié) 利率的決定四、可貸資金論第三節(jié) 利率的決定（二）公式： SL=S+MS DL=I+MD SL = DL則有reSL ：借貸資金的供給， DL：借貸資金的需求，MS為該時期貨幣供應的改變量，MD為該時期貨幣需求的改變量第三節(jié) 利率的決定（二）公式： SL=S+MS第三節(jié) 利率的決定（三）特點：1、同時考慮了凱恩斯的貨幣因素和古典學派的實質(zhì)因素2、商品市場均衡的決定因素是I和S，貨幣市場均衡的決

15、定因素是MS和MD?？少J資金的均衡利率并不能保證商品市場和貨幣市場同時達到均衡。3、可貸資金論從流量的角度分析借貸資金的供求和利率的決定，可以直接用于金融市場的利率分析。第三節(jié) 利率的決定（三）特點：第三節(jié) 利率的決定五、IS-LM模型新古典學派的可貸資金理論后來由?？怂购蜐h森改造成著名的IS-LM模型。該模型充分考慮收入在利率決定中的作用，全面均衡論述了利率決定機制。第三節(jié) 利率的決定五、IS-LM模型第三節(jié) 利率的決定 1整個社會經(jīng)濟活動可分為兩個領域：實際領域（實物市場）主要研究：I、S貨幣領域（貨幣或金融市場）主要研究：L、M 2均衡條件 I=S L=M3投資是利率的減函數(shù)，即I(i)

16、；儲蓄是利率和收入的增函數(shù)，即S(i，Y)；貨幣需求函數(shù)為L=L1+l2 4利率由IS-LM曲線交點決定。第三節(jié) 利率的決定 1整個社會經(jīng)濟活動可分為兩個領域： rS,IsSIIr0r1r2rMM1M2r1r2sS+MSII+MDr0r1西方經(jīng)濟學中的利率決定理論古典學派利率理論凱恩斯流動陷阱理論可貸資金理論 第三節(jié) 利率的決定六、影響利率的因素上述為利率水平?jīng)Q定的根本性因素。然而影響利率波動的因素眾多，特別重要的有：（一）風險因素對風險的補償，即利率的風險溢價，可分解為：通貨膨脹風險；違約風險；流動性風險；償還期風險（通常期限越長，風險越大）；政策性風險。諸如：貨幣政策引起的利率調(diào)整；財政政

17、策方面對利息稅的調(diào)整等。 第三節(jié) 利率的決定六、影響利率的因素第三節(jié) 利率的決定（二）利率管制利率管制的基本特征是：政府有關部門直接制定利率或波動界限。第三節(jié) 利率的決定（二）利率管制第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構 一、債券的收益率（一）到期收益率債券通常具有票面利率，但債券的票面利率和實際收益率往往不一致。通常，收益率是指年收益率。計算債券持有期的收益率有復利和單利兩種方式。到期收益率是用復利方法計算從買入債券開始至債券償還這段時間的收益率。第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構 一、債券的收益率第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構例：一張期限為10年，面值為1000元、票面利率為4%的息票債券的市

18、場價格為922.8元，則該債券的到期收益率為922.8=40/（1+i）1+40/（1+i）2+40/（1+i）10+1000/（1+i）10i =5%公式：pm=c/(1+y)+ c/(1+y)2+ c/(1+y)n+ p/(1+y)n pm:債券的市場價格，p:面值，c：利息，y：到期收益率，n:債券期限結論：債券價格與到期收益率反向相關。當?shù)狡谑找媛噬仙龝r，由到期收益率計量的利率上升，意味著債券價格必然下降。第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構例：一張期限為10年，面值為第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構（二）當期收益率。當期收益率完全是根據(jù)利息率（票面收益率）和債券的市場價格計算的。在利率市

19、場化的國家，到期收益率是最精確的利率指標，由于到期收益率計算較復雜，在債券市場上常使用精確度略差的指標直接收益率（當期收益率） 第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構（二）當期收益率。當期收益率第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構例：某種債券面值100元，還有一年到期，該債券的票面利率為5%，市場價格為95元，則該債券當期收益率y=（100*5%）/95=5.54%到期收益率95=105/(1+ y) y=10.5%到期收益率高于當期收益率的原因在于考慮了債券的資本利得。公式：y=c/pmpm:債券的市場價格,c：利息，y：當期收益率第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構例：某種債券面值100元，還第四節(jié) 利

20、率的風險結構與期限結構（三）即期收益率，是用單利方法計算的在債券持有期間的收益率。例：一張期限為10年，面值為1000元、票面利率為4%的息票債券的市場價格為922.8元，則該債券的即期收益率y=(1000-922.8)/10+40/ 922.8=5.17%公式：y=(p1-p0)/n+c/ pmp0, p1:債券的期初價格（買入價格）和期末價格（賣出價格）n:債券的持有期限，c：利息第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構（三）即期收益率，是用單利方第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構二、利率的風險結構相同期限的金融資產(chǎn)因風險差異而產(chǎn)生的不同利率，被稱為利率的風險結構。（一）償還風險償還風險是指由于債券

21、發(fā)行者或借款者的收入狀況改變等使其不能按期償還本息的不確定性。償還風險低的債券（貸款）利率低，償還風險高的債券（貸款）利率高。債券（貸款）利率與無風險證券利率之差稱為風險溢價。無風險證券如國庫券、國債、大銀行存單等。第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構二、利率的風險結構第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構（二）流動性風險流動性風險是指因資產(chǎn)不能及時兌現(xiàn)而可能遭受的損失，也就是指證券出售的交易成本的高低。第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構（二）流動性風險第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構（三）稅收風險一般的，地方政府債券的償還風險比中央政府債券要高，并且地方政府債券的流動性也較差，但地方政府債券的利率卻是低

22、的。原因在于二者的稅收待遇不同。地方政府債券的利息一般是免繳所得稅的。不同的稅收待遇，不同的收入所得，稅收風險就會產(chǎn)生。 第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構（三）稅收風險第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構三、利率的期限結構利率的期限結構反映了債券的到期期限與債券收益率之間的關系。由各種不同期限債券的到期收益率所構成的曲線稱為到期收益率曲線。收益率曲線： 是對利率期限結構的圖形描述。 第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構三、利率的期限結構第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構收益率曲線具有三種基本形狀。1、向上傾斜型(遞增型)2、向下傾斜型(遞減型)3、水平型4、駝峰型第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構收益率曲

23、線具有三種基本形狀。第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構對收益率曲線有不同的理論解釋：（一）預期理論（二）風險溢價理論（三）市場分割理論第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構對收益率曲線有不同的理論解釋第五節(jié) 利率的作用一、利率對貨幣流通的影響一般情況下，貨幣供給與利率成正比，貨幣需求與利率成反比。利率從兩個方面影響貨幣流通：一是影響儲蓄者對貨幣的供給，二是影響籌資者對貨幣的需求。對投資者來說，存款利率提高，會刺激他們供給貨幣的動機，使部分流通性貨幣轉化為儲蓄性貨幣；反之則相反。對籌資者來說，貸款利率增加，會抑制他們貨幣需求動機，促使現(xiàn)實購買力縮減；反之則相反。第五節(jié) 利率的作用一、利率對貨幣流通的影響第五節(jié) 利率的作用二、利率對消費和儲蓄的影響利率直接影響個人收入在消費和儲蓄之間的分配。在收入一定的情況下，利率提高促使人們減少當前消費，增加儲蓄；利率降低，則促使人們增加當前消費，降低儲蓄。儲蓄是利率的遞增函數(shù)，消費是利率的遞減函數(shù)。第五節(jié) 利率的作用二、利率對消費和儲蓄的影響第五節(jié) 利率的作用三、利率對物價的影響利率是借貸資金的價格，利息作為借貸資金的成本，也是商品價格的組成部分。利率提高，商品價格也會相應提高；反之就會下降。第五節(jié) 利率的作用三、