2022年寧波銀行研究報(bào)告

2022年寧波銀行研究報(bào)告

一、“小銀行做不了”：屢開城商行先河

1.1、先發(fā)優(yōu)勢(shì)一：上市早+布局早，基礎(chǔ)扎實(shí)

1.1.1、首家A股城商行，戰(zhàn)略清晰堅(jiān)定

成立后十年蝶變，成國(guó)內(nèi)首家A股上市城商行。寧波銀行成立于1997年4月10日，最初由寧波17家城市信用合作社、1家城市信用合作社聯(lián)合社及掛靠城市信用合作社聯(lián)合社的4個(gè)辦事處合并而成；2006年引入新加坡華僑銀行作為戰(zhàn)略投資者；經(jīng)過10年發(fā)展，于2007年7月19日于深交所中小板上市，成為國(guó)內(nèi)首家A股上市城商行。2008年起，每三年制定“三年規(guī)劃”，布局“一體兩翼”；2013、2015年和2019年分別成立永贏基金、永贏租賃和寧銀理財(cái)，非銀牌照擴(kuò)充；2017年總資產(chǎn)突破1萬億元，躋身頭部城商行；2021年12月，配股募集資金總額118.94億元，創(chuàng)近十年來A股銀行認(rèn)配率新高；2021年末資產(chǎn)突破2萬億元。

寧波銀行戰(zhàn)略清晰堅(jiān)定，已成為一大核心競(jìng)爭(zhēng)力：差異化定位：立足區(qū)位優(yōu)勢(shì)，確立小微細(xì)分市場(chǎng)。寧波銀行起步于小微經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的浙江省，2015年提出“大銀行做不好，小銀行做不了”的經(jīng)營(yíng)策略，探索中小銀行差異化之路。2015年是銀行業(yè)分化之年，此前銀行業(yè)狂飆突進(jìn)的模式亟待轉(zhuǎn)型。但大銀行下沉不夠，小銀行缺乏人力和完善的風(fēng)控體系，這為作為城商行“第一股”的寧波銀行提供了發(fā)展機(jī)遇。寧波銀行從一開始便具備深厚的小微基礎(chǔ)，在上市前小微企業(yè)貸款占全行貸款9成以上。

專業(yè)化能力：在熟悉的市場(chǎng)“深挖”，以機(jī)構(gòu)建設(shè)“擴(kuò)面”。2012年提出“區(qū)域市場(chǎng)、協(xié)同發(fā)展”的發(fā)展策略，增強(qiáng)區(qū)域市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。2014年提出“了解的市場(chǎng)、熟悉的客戶”（2016年調(diào)整為“熟悉的市場(chǎng)，了解的客戶”）準(zhǔn)入原則，以機(jī)構(gòu)建設(shè)來“擴(kuò)面”，聚焦“一體兩翼”地區(qū)。嚴(yán)風(fēng)控理念：十年如一日，金融科技轉(zhuǎn)型步伐不止。由于2012年浙江地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)集中暴露，寧波銀行2012年提出“控制風(fēng)險(xiǎn)就是減少成本”的風(fēng)控理念，2019年明確“將金融科技作為銀行最重要的生產(chǎn)力之一”，風(fēng)控理念一以貫之，金融科技逐步加碼。

寧波銀行通過5輪“三年規(guī)劃”構(gòu)建“一體兩翼”發(fā)展格局：2008~2010年，布局“一體”：2008年末，寧波銀行在寧波地區(qū)的貸款占比高達(dá)83.18%，寧波本土“一家獨(dú)大”。在此背景下，公司提出業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型+區(qū)域轉(zhuǎn)型+管理轉(zhuǎn)型的“三大轉(zhuǎn)型”，目標(biāo)是“做深長(zhǎng)三角”。2008-2010年末寧波市貸款占比從83.18%降至62.21%，長(zhǎng)三角（不含寧波）貸款占比從16.76%升至33.00%，基本完成長(zhǎng)三角的分行設(shè)置。2011~2013年，布局“兩翼”：2010年末至2013年末，寧波銀行在寧波市的貸款占比從62.21%降至51.95%，其余長(zhǎng)三角地區(qū)（不含寧波）占比從33.00%進(jìn)一步升至39.87%，“以長(zhǎng)三角為主體”的結(jié)構(gòu)優(yōu)化；珠三角貸款占比從4.31%升至5.10%，環(huán)渤海灣貸款占比從0.48%升至3.77%，“兩翼”占比明顯提升，“一體兩翼”局面初步形成。

2014~2016年，優(yōu)化“一體”：該階段，廣東省和北京市的貸款占比保持相對(duì)穩(wěn)定，“兩翼”力量穩(wěn)固。2016年，長(zhǎng)三角（不含寧波）地區(qū)以48.73%的貸款占比，首次超過寧波市（43.26%），成為第一大貸款投放區(qū)。經(jīng)過第二個(gè)三年，寧波銀行在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中初步具備差異化的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2017~2019年，深耕省內(nèi)：2017年金融去杠桿等政策出臺(tái)，銀行業(yè)“跑馬圈地”一去不返，深耕區(qū)域經(jīng)濟(jì)成為必然。2017年末，廣東省貸款占比9.29%，為2008年以來的峰值；2017-2019年末，浙江?。ú缓瑢幉ǎ┵J款占比短短兩年內(nèi)從13.24%上升至22.18%，省內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展。2020~2022年，“新三年”起航：截至2021年6月末，寧波市貸款占比首次降至40%以下，貸款的各區(qū)域分布更加均衡。在此基礎(chǔ)上，寧波銀行提出“加快構(gòu)筑銀行發(fā)展護(hù)城河”，在提升盈利和規(guī)模水平的同時(shí)培育新的增長(zhǎng)極。

1.1.2、早期乘政策東風(fēng)，提前布局省外分行

2011-2012年由于政策轉(zhuǎn)向，城商行省外擴(kuò)張“踩下”急剎車。監(jiān)管政策對(duì)城商行設(shè)立省外分行的態(tài)度主要分三個(gè)階段：（1）2004-2010年：政策鼓勵(lì)期，監(jiān)管對(duì)城商行設(shè)立異地分行保持開放和鼓勵(lì)態(tài)度，上海銀行2006年4月設(shè)立的寧波分行是城商行第一家異地（包含省內(nèi)跨區(qū)和省外）分行，其余城商行也紛紛跟進(jìn)；（2）2011-2012年：政策轉(zhuǎn)變期，部分地方性銀行出現(xiàn)嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)事件，暴露了風(fēng)控弱點(diǎn)，監(jiān)管為城商行無序擴(kuò)張戴上“緊箍咒”，審批趨嚴(yán)；除北京銀行烏魯木齊分行外，自2012年起未有城商行省外分行獲批。（3）2013年至今，嚴(yán)政策出臺(tái)期：監(jiān)管落實(shí)到政策文件，對(duì)于新設(shè)的跨區(qū)域分行將從嚴(yán)審批。絕大部分城商行停止省外擴(kuò)張，轉(zhuǎn)而深耕省內(nèi)。

乘政策東風(fēng)，2012年前成功“走出去”，其后聚焦省內(nèi)全覆蓋。2007年4月，寧波銀行“開風(fēng)氣之先”，上海分行成為首家入駐上海的城商行異地分行。2010年，長(zhǎng)三角布局基本完成，深圳、北京分行南北呼應(yīng)，“一體兩翼”初現(xiàn)雛形。盡管2012年省外設(shè)立分行的政策收緊，但寧波銀行已將“一體兩翼”布局完畢，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。截至2021年底共有16家分行，上海、浙江主要行政區(qū)域已實(shí)現(xiàn)全覆蓋，其中省外分行6家，成省外分行數(shù)量占比最大的城商行（除3家直轄市城商行外）。

在本土具備網(wǎng)點(diǎn)和人員優(yōu)勢(shì)，寧波地區(qū)支行“結(jié)構(gòu)優(yōu)”。根據(jù)寧波市統(tǒng)計(jì)年鑒，截至2020年末，寧波銀行在寧波市的機(jī)構(gòu)數(shù)共228家，僅次于郵儲(chǔ)銀行及農(nóng)金機(jī)構(gòu)，員工數(shù)位居寧波市銀行業(yè)第一，網(wǎng)點(diǎn)和員工基礎(chǔ)筑牢壁壘，大行若想進(jìn)入該市場(chǎng)，因缺乏網(wǎng)點(diǎn)基礎(chǔ)，短期內(nèi)無法展開直接競(jìng)爭(zhēng)。2012年，寧波地區(qū)支行重點(diǎn)打造的“個(gè)人銀行+零售公司”大零售線，業(yè)務(wù)規(guī)模占比達(dá)40%，2014年規(guī)模和利潤(rùn)占比提升至50%，零售轉(zhuǎn)型成果顯著。截至2021年末，寧波銀行在寧波市的貸款達(dá)3774.86億元，市占率13%，遠(yuǎn)高于其余上市城商行在所在市的市占率。

各地區(qū)貸款余額均雙位數(shù)增長(zhǎng)，省外市占率提升空間大。由于2012年政策收緊前，寧波銀行在省外設(shè)置分行“提前卡位”，省外展業(yè)具備網(wǎng)點(diǎn)和人員基礎(chǔ)，這是后進(jìn)的城商行難以企及的。同時(shí)，寧波銀行會(huì)因地制宜制定授信政策，使分支行更好嵌入本土生態(tài)，省外展業(yè)具備靈活戰(zhàn)術(shù)。2021年末，寧波銀行省外貸款余額約占全行1/3，且省外四地（江蘇+北上深）貸款余額增速均高于15%。寧波銀行在“一體兩翼”地區(qū)的貸款市占率均有提升，其中寧波市占率高達(dá)13%，其余地區(qū)均在1.5%以下，提升空間仍然巨大。

1.1.3、人員激勵(lì)到位，大股東長(zhǎng)期穩(wěn)定

管理層穩(wěn)定，高管持股比例居上市城商行第一。陸華裕于2000-2005年任行長(zhǎng)，自2005年以董事長(zhǎng)的職位在任至今，行長(zhǎng)莊靈君則從2006年加入寧波銀行。高管層相對(duì)穩(wěn)定且見證了寧波銀行的成長(zhǎng)史，保證公司戰(zhàn)略的定力和連續(xù)性。截至2021年末，董事長(zhǎng)、全部高管持股分別占總股本的0.02%、0.33%，均為上市城商行首位，高比例高管持股深度綁定公司與個(gè)人利益，公司治理高效。

華僑銀行多次增持，對(duì)寧波銀行信心加碼。寧波銀行于2006年引入新加坡華僑銀行作為戰(zhàn)略投資者，“引戰(zhàn)”當(dāng)時(shí)，華僑銀行持股12.20%，后多輪增持，長(zhǎng)期穩(wěn)居第二大股東寶座。截至2022年一季度末，華僑銀行持股份額已達(dá)到18.69%，仍為第二大股東，對(duì)寧波銀行的長(zhǎng)期投資價(jià)值給予了高度認(rèn)可。前十大股東總持股份額穩(wěn)定，國(guó)資+外資+民資三重賦能。截至2022Q1末，寧波銀行前三大股東分別為寧波開投（寧波國(guó)資委實(shí)際控制）、華僑銀行、雅戈?duì)柤瘓F(tuán)，分別持股18.74%、18.69%、8.33%。國(guó)企、外資、民企三大股東互為補(bǔ)充，形成三重“賦能”：國(guó)資賦能穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)理念，外資賦能先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，民資則賦能市場(chǎng)化基因。前十大股東合計(jì)持股61.11%，較上市之初變化不大，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，有利于加強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)寧波銀行的信心。

確立“人才立行”戰(zhàn)略，注重員工的內(nèi)部培養(yǎng)。寧波銀行提出“銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力本質(zhì)上是人才的競(jìng)爭(zhēng)”，尤其是對(duì)于服務(wù)顆粒度較高的小微和零售業(yè)務(wù)來說，員工素質(zhì)至關(guān)重要。寧波銀行以“三三制”為人才培養(yǎng)目標(biāo)，骨干員工的培養(yǎng)更多以內(nèi)部培養(yǎng)為主，而不是外部招聘。還建設(shè)了寧波銀行大學(xué)、設(shè)立了層級(jí)清晰的繼任人培養(yǎng)計(jì)劃，鼓勵(lì)內(nèi)部員工對(duì)新員工“傳幫帶”，并倡導(dǎo)“能者上、弱者下”的選拔機(jī)制，完善的人才培養(yǎng)體系，為應(yīng)對(duì)銀行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)和公司可持續(xù)發(fā)展提供充足動(dòng)力。

寧波銀行是最早施行員工股權(quán)激勵(lì)的上市銀行。2004年，寧波銀行以1元/股的價(jià)格向在編員工發(fā)行3.60億股內(nèi)部員工股，其中管理層持有股份占總股本的2.1%，其他一般員工持有17.3%，員工持股人數(shù)占寧波銀行員工數(shù)的71%。此外，薪酬政策與風(fēng)險(xiǎn)管理體系保持一致，并與機(jī)構(gòu)規(guī)模、業(yè)務(wù)性質(zhì)和復(fù)雜程度相匹配，旨在薪酬中加入風(fēng)險(xiǎn)管理的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，如風(fēng)險(xiǎn)金提留、延期支付等，從而抑制員工短期行為。

1.2、先發(fā)優(yōu)勢(shì)二：條線全+牌照全，協(xié)同共進(jìn)

1.2.1、利潤(rùn)中心：多元?jiǎng)恿?，多點(diǎn)支撐

截至2021年末，寧波銀行共12個(gè)利潤(rùn)中心、3家子公司，作為“多點(diǎn)開花”的重要抓手，為其綜合化經(jīng)營(yíng)奠定基礎(chǔ)。利潤(rùn)中心變遷主要有以下3個(gè)階段：2008~2012年：尋求站穩(wěn)腳跟的轉(zhuǎn)型期。2009年提出堅(jiān)持“五大利潤(rùn)中心并舉的戰(zhàn)略不動(dòng)搖”，隨著長(zhǎng)三角機(jī)構(gòu)布局基本完成，2010年5大利潤(rùn)中心增長(zhǎng)模式初步形成，2012年各利潤(rùn)中心多元化盈利結(jié)構(gòu)逐步形成。2013~2018年：探索綜合化經(jīng)營(yíng)的擴(kuò)張期。2013年，每個(gè)利潤(rùn)中心均已形成一定比較優(yōu)勢(shì)，為了開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，寧波銀行探索綜合化經(jīng)營(yíng)，新增“票據(jù)業(yè)務(wù)”“投資銀行”“資產(chǎn)托管”“資產(chǎn)管理”利潤(rùn)中心。2019~2021年：“大零售”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型縱深期。2019年，成立總行財(cái)富管理部、私人銀行部，將個(gè)人銀行業(yè)務(wù)細(xì)分為個(gè)人信貸、財(cái)富管理、私人銀行三大板塊，2019年寧銀理財(cái)正式開業(yè)，財(cái)富管理有望成為新的增長(zhǎng)極。

1.2.2、子公司：綜合化經(jīng)營(yíng)，創(chuàng)多個(gè)“首家”

非銀金融牌照擴(kuò)充，收入結(jié)構(gòu)“多點(diǎn)支撐”。目前寧波銀行直接持股三家子公司：永贏金融租賃（100%持股）、永贏基金（71.49%持股）、寧銀理財(cái)（100%持股）；間接持股兩家子公司：永贏資產(chǎn)管理（71.49%）、浙江永欣資產(chǎn)管理（71.49%）。金融牌照的不斷增加，有助于實(shí)現(xiàn)“小銀行做不了”的綜合化經(jīng)營(yíng)、延伸業(yè)務(wù)半徑、豐富產(chǎn)品體系，實(shí)現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展，與母行形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。三家子公司均創(chuàng)下“首家”：1）永贏基金于2013年11月7日成立，是首家注冊(cè)在浙江省的銀行系基金公司。截至2021年末，管理規(guī)模超2,400億元，排名城商行系基金公司第1、公募基金公司的第29；2）永贏租賃成立于2015年，是首家注冊(cè)在寧波的金融租賃公司，主推“小微租賃”，與寧波銀行的定位十分契合，在渠道、客群等方面形成協(xié)同聯(lián)動(dòng)。

未來，永贏租賃將成為母行綜合化經(jīng)營(yíng)中沉淀小微客戶的一大利器。3）寧銀理財(cái)于2019年12月24日成立，是首批獲準(zhǔn)籌建、首家開業(yè)運(yùn)營(yíng)的城商行系理財(cái)子公司。前身是寧波銀行資管部，2005年發(fā)展至今已有16年理財(cái)管理經(jīng)驗(yàn)。截至2021年末，理財(cái)產(chǎn)品管理規(guī)模為3,322億元；作為寧波銀行子公司中最“年輕”的一員，未來有望驅(qū)動(dòng)母行的財(cái)富管理。2021年三家子公司分別創(chuàng)收10.13/26.47/8.09億元，對(duì)集團(tuán)營(yíng)收貢獻(xiàn)合計(jì)8.47%。

二、“大銀行做不好”：走出差異化之路

2.1、戰(zhàn)略先行：直面風(fēng)險(xiǎn)，獲得高溢價(jià)

2.1.1、專注“熟悉的市場(chǎng)”，房貸占比低

立足區(qū)域稟賦，專注“熟悉的市場(chǎng)”，對(duì)公聚焦制造業(yè)和租賃商服。因堅(jiān)持貫徹“熟悉的市場(chǎng)，了解的客戶”，2004年以來寧波銀行主要投放的幾大行業(yè)大體穩(wěn)定。截至2021年末，對(duì)公貸款占比前三的行業(yè)分別為：租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)（27.72%）、制造業(yè)（25.94%）、商業(yè)貿(mào)易業(yè)（15.70%）。寧波市中小民營(yíng)制造業(yè)發(fā)達(dá)，2007年其制造業(yè)貸款占比一度攀升至56.23%，隨著制造業(yè)轉(zhuǎn)型，2017年首次被租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)超越。對(duì)公房地產(chǎn)貸款占比始終較低，2021年末僅為6.91%，當(dāng)前房地產(chǎn)景氣度下降，但由于寧波銀行一直以來對(duì)房地產(chǎn)資產(chǎn)的依賴度不高，因此受房市“資產(chǎn)荒”及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的影響較小。

2.1.2、先人一步，單設(shè)零售公司條線

單獨(dú)設(shè)立“零售公司”，專司小微業(yè)務(wù)。截至2006年末，寧波銀行中小型企業(yè)發(fā)放的貸款總額為186億元，占全部公司貸款的92.9%，中小型企業(yè)客戶占比94.8%。2006年底成立了中小企業(yè)團(tuán)隊(duì)，2008年將公司業(yè)務(wù)中的“小企業(yè)業(yè)務(wù)”獨(dú)立出來，成立“零售公司”條線，專司小企業(yè)業(yè)務(wù)。2008年小企業(yè)開戶數(shù)增至4.41萬戶，同比增速為78.46%；存款、貸款余額增至61.44、43.68億元，同比增速分別為120.29%、83.99%。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)逐漸完善，大型企業(yè)向直接融資轉(zhuǎn)化、貸款收益率有望下降，而中小型企業(yè)直接融資難度大，中長(zhǎng)期仍將以間接融資為主，小微前景廣闊。

小微業(yè)務(wù)逐漸下沉，專營(yíng)團(tuán)隊(duì)持續(xù)壯大。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的劃分，小微企業(yè)通常資產(chǎn)和營(yíng)收規(guī)模較小、員工少，抵押物少、信息不對(duì)稱問題嚴(yán)重，要做好貸前、貸中和貸后服務(wù)，勢(shì)必需更多人力。為鼓勵(lì)“多配人、配好人”，寧波銀行不斷充實(shí)小微團(tuán)隊(duì)，截至2021年末，小微服務(wù)專營(yíng)團(tuán)隊(duì)共320個(gè)，總?cè)藬?shù)2774人，平均每個(gè)團(tuán)隊(duì)近9人，充足的員工數(shù)量為開展“人海戰(zhàn)術(shù)”提供了可能。

網(wǎng)格化管理+全流程上門服務(wù)，確保潛在客戶全覆蓋、業(yè)務(wù)高效開展。對(duì)小微企業(yè)“網(wǎng)格化”管理，來自于對(duì)社區(qū)管理的借鑒，具體做法是：將網(wǎng)周市場(chǎng)的大網(wǎng)格切分為小網(wǎng)格，由專人對(duì)網(wǎng)格內(nèi)小微企業(yè)及時(shí)對(duì)接+主動(dòng)挖掘+量身定制+上門服務(wù)。比如寧波銀行在寧波地區(qū)共設(shè)置大網(wǎng)格100余個(gè)，小網(wǎng)格1300余個(gè)；借助“網(wǎng)格長(zhǎng)”負(fù)責(zé)制多輪走訪，確保潛在客戶全覆蓋；形成“社區(qū)-網(wǎng)格-樓道”三級(jí)聯(lián)組，及時(shí)掌握企業(yè)多維數(shù)據(jù)，形成差異化定價(jià)。寧波銀行秉承“線下業(yè)務(wù)線上化、線上業(yè)務(wù)移動(dòng)化”的發(fā)展思路，堅(jiān)持“金融服務(wù)送上門，客戶最多跑一次”的服務(wù)理念，授信全流程可上門服務(wù)。2018年推出“線上快審快貸”實(shí)現(xiàn)自動(dòng)審批，并結(jié)合業(yè)務(wù)人員上門走訪，為客戶提供定制化方案。該模式需要長(zhǎng)期的人才培養(yǎng)和系統(tǒng)建設(shè)加持，進(jìn)入壁壘高。

2.1.3、瞄準(zhǔn)消費(fèi)貸，入股消金擴(kuò)版圖

零售貸款占比逐年上行，消費(fèi)貸占比為上市銀行最高。截至2021年末，寧波銀行個(gè)人貸款余額占貸款余額比重為38.61%，在上市城商行中位列第三，大零售轉(zhuǎn)型成效顯著。個(gè)人貸款結(jié)構(gòu)以消費(fèi)貸為主，消費(fèi)貸在零售貸款中的占比為65.99%，為上市銀行中最高。消費(fèi)貸“高成長(zhǎng)+高定價(jià)”，量?jī)r(jià)雙優(yōu)，優(yōu)質(zhì)客戶不良率低。2011年以來（除2020年外），我國(guó)GDP超50%由消費(fèi)貢獻(xiàn)，疊加“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”國(guó)家戰(zhàn)略的推進(jìn)，房市調(diào)控?cái)D壓按揭貸款空間，消費(fèi)貸和經(jīng)營(yíng)貸將成為個(gè)貸新的增長(zhǎng)極。寧波銀行白領(lǐng)通年化利率7.2%起，瞄準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)客群，量?jī)r(jià)雙優(yōu)+資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，消費(fèi)貸市場(chǎng)值得長(zhǎng)期開墾。此外，經(jīng)營(yíng)貸占比開始攀升，截至2021年末占22.80%，有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，這主要受益于寧波市經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，2021年末寧波市消費(fèi)貸、經(jīng)營(yíng)貸同比增速約為全國(guó)整體增速的5倍和3倍。

收購(gòu)華融消金，又一非銀牌照納入囊中，業(yè)務(wù)版圖有望向全國(guó)擴(kuò)張。2022年5月，寧波銀行以10.91億元受讓華融消費(fèi)金融70%股權(quán)獲批，至此A股上市銀行旗下的消金公司共15家，其中城商行持股9家。此次收購(gòu)獲批，寧波銀行獲得另一非銀牌照，并成為城商行系消金公司中持股比例最大的一家。此次入股華融消金，將成為寧波銀行綜合化經(jīng)營(yíng)版圖又一增量，放大其消費(fèi)金融優(yōu)勢(shì)。城商行布局消金牌照的兩大好處：1）推進(jìn)零售轉(zhuǎn)型，形成協(xié)同互補(bǔ)；2）消金牌照具有全國(guó)展業(yè)資質(zhì)，可突破城商行異地展業(yè)限制。

2.1.4、客戶覆蓋+大零售，存貸優(yōu)化空間打開

若欲在“熟悉的市場(chǎng)”深挖，則有效的客戶覆蓋是必需。寧波銀行分別于2018、2019年推出兩大客戶覆蓋計(jì)劃：1）“211”工程：2018年開始實(shí)施，計(jì)劃用三年時(shí)間，實(shí)現(xiàn)每家支行服務(wù)20,000戶個(gè)人銀行客戶、1,000戶零售公司客戶、100戶公司銀行客戶，通過夯實(shí)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和基礎(chǔ)客群，擴(kuò)大金融服務(wù)的覆蓋面。2）“123”計(jì)劃：2019年，在“211”工程的基礎(chǔ)上，計(jì)劃通過三到五年的努力，實(shí)現(xiàn)每家分行個(gè)人銀行實(shí)現(xiàn)本地戶籍人口數(shù)10%覆蓋，零售公司實(shí)現(xiàn)小微企業(yè)目標(biāo)客戶20%覆蓋，公司銀行實(shí)現(xiàn)規(guī)上企業(yè)30%覆蓋。2020年，寧波銀行提出要全面迎接“銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的2.0時(shí)代”，構(gòu)筑財(cái)資、國(guó)金、零售公司和財(cái)富管理等四大業(yè)務(wù)護(hù)城河，將資金流、渠道流、客戶流“三流合一”?？腿焊采w計(jì)劃完成后，有望形成服務(wù)生態(tài)，對(duì)傳統(tǒng)存貸、中間業(yè)務(wù)及財(cái)富管理形成多點(diǎn)賦能。

存款增速?gòu)?qiáng)勁，日均規(guī)模破1萬億。截至2021年末，寧波銀行吸收存款總額1.05萬億元，同比增長(zhǎng)13.80%，增速高于城商行（老16家）平均增速；日均存款規(guī)模從2007年末的502.95億元一路高升至2021年末的1.04萬億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為26.27%，負(fù)債端結(jié)構(gòu)穩(wěn)固，為信貸擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。

貸款余額“體量大+高增速”，沖擊下增速不降反升。截至2021年末，寧波銀行貸款余額8627.09億元，居上市城商行第四，同比增速25.45%，呈現(xiàn)“體量大+增長(zhǎng)快”。值得一提的是，2020年沖擊下，貸款仍保持29.98%的高增，增速不降反升，其中個(gè)人貸款高增45.61%，穿越周期能力極強(qiáng)。陰霾尚未全然散去的當(dāng)下，寧波銀行有望憑借對(duì)公領(lǐng)先+個(gè)貸動(dòng)能極強(qiáng)的雙輪驅(qū)動(dòng)，保持業(yè)績(jī)的持續(xù)高增。

2014年提出“大零售”轉(zhuǎn)型，目前個(gè)人業(yè)務(wù)營(yíng)收與利潤(rùn)均超公司業(yè)務(wù)。2012年，個(gè)人業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比、利潤(rùn)總額占比均有下滑，寧波銀行于2014年前瞻性地提出“大零售”戰(zhàn)略，將個(gè)人業(yè)務(wù)與零售公司均納入“大零售”范疇，2015年兩大零售線在寧波地區(qū)的盈利和規(guī)模均超過50%。加上對(duì)于年對(duì)“大零售”條線投入高增、大零售團(tuán)隊(duì)建立，2019年，個(gè)人業(yè)務(wù)的利潤(rùn)總額占比為36.91%，首次超過公司業(yè)務(wù)（33.96%）；2020年個(gè)人業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比為37.65%，首次超過公司業(yè)務(wù)（35.38%）。截至2021年末，兩大“零售線”貸款占比之和超50%、零售貢獻(xiàn)度的提升，有望助推息差優(yōu)勢(shì)并發(fā)力財(cái)富管理。

2.2、產(chǎn)品獲客：打通G+B+C端，具規(guī)模效應(yīng)

2.2.1、“五管二寶”構(gòu)建生態(tài)、沉淀客群

“五管二寶”目標(biāo)客戶優(yōu)質(zhì)、富有層次。寧波銀行已形成“五管二寶”拳頭產(chǎn)品系列，覆蓋了公司銀行的六大業(yè)務(wù)板塊：現(xiàn)金管理、貿(mào)易融資、票據(jù)業(yè)務(wù)、投資銀行、資產(chǎn)托管、融資租賃?！拔骞芏殹碑a(chǎn)品夯實(shí)了存款基礎(chǔ)客群、構(gòu)建對(duì)公生態(tài)從而拓展中收、增加用戶粘性：1）“五管”瞄準(zhǔn)特殊客戶，財(cái)資大管家、政務(wù)新管家瞄準(zhǔn)黨政機(jī)關(guān)、事業(yè)單位等，沉淀G端優(yōu)質(zhì)客戶；票據(jù)好管家、外匯金管家瞄準(zhǔn)特殊客群如票據(jù)融資、外貿(mào)企業(yè)、跨境投資企業(yè)的差異化需求，符合寧波市外向型經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，構(gòu)建多層次的客戶群。2）“二寶”則適用所有公司客戶，比如易收寶面向所有公司客戶提供收款服務(wù)，橫向拓寬對(duì)公客戶廣度、沉淀大量低成本結(jié)算資金，薪福寶向所有代發(fā)工資企業(yè)客戶開放。

以G端、B端拓C端，形成規(guī)模效應(yīng)?！拔骞芏殹碑a(chǎn)品以對(duì)公中間業(yè)務(wù)為切入口，提供托管、清結(jié)算、代理等多項(xiàng)業(yè)務(wù)提高用戶粘性，拓展對(duì)公的票據(jù)融資、貿(mào)易融資等業(yè)務(wù)，也為個(gè)貸產(chǎn)品引流?！罢?wù)新管家”客戶有政府機(jī)關(guān)、事業(yè)單位，業(yè)務(wù)相似度高、業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度強(qiáng)，可將成功經(jīng)驗(yàn)快速?gòu)?fù)制，形成規(guī)模效應(yīng)，比如寧波銀行的智慧法院項(xiàng)目可在浙江省內(nèi)法院系統(tǒng)快速推廣，兼顧客戶覆蓋與客戶留存。產(chǎn)品促存款留存，有效戶占比逐年提升。2019年，“五管二寶”各產(chǎn)品的客戶數(shù)顯著增加，有效提升了客戶粘性，沉淀低成本對(duì)公存款。2021年末，公司銀行存款余額6941億元，同比增長(zhǎng)14.50%；公司銀行貸款余額為2847億元，同比增長(zhǎng)14.89%。

2.2.2、直擊痛點(diǎn)，打造全品類小微貨架

小微客戶數(shù)雙位數(shù)增長(zhǎng)、客戶集中度低。截至2021年末，零售公司條線共37萬戶客戶；存款余額1449億元，同比增長(zhǎng)24.06%，超全行存款整體增速。2015、2016年分別推出小微拳頭產(chǎn)品“快審快貸”1.0版本、稅務(wù)貸等，2016年末小微貸款增速升至39.24%。截至2021年末，零售公司貸款余額1392億元，同比增長(zhǎng)28.29%，高于全部貸款增速?！按罅闶邸睉?zhàn)略推進(jìn)+團(tuán)隊(duì)建設(shè)加碼，戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)均繼續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)小微貸款將持續(xù)放量。寧波銀行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)逐步下沉至大型社區(qū)+強(qiáng)鄉(xiāng)重鎮(zhèn)，既拓面，又分散風(fēng)險(xiǎn)。截至2021年末，小微授信客戶共12萬戶，戶均貸款余額為116萬元，呈“高戶數(shù)+低戶均”，下沉力度大。

普惠小微貸款：體量大+增長(zhǎng)快+溢價(jià)高。2021年末，寧波銀行單戶授信1000萬以下的普惠小微貸款余額為1,222億元，位居上市城商行第一，同比增長(zhǎng)35%。一般來說，戶均貸款余額與平均收息率呈負(fù)相關(guān)，寧波銀行普惠小微貸款戶均余額為147.76萬元，位于同業(yè)中游，但新發(fā)放的普惠型小微企業(yè)貸款平均收息率高達(dá)6.17%，遠(yuǎn)超同業(yè)平均，定價(jià)能力十分亮眼?？傮w來看，寧波銀行普惠小微利率較對(duì)公貸款高出1個(gè)百分點(diǎn)左右。在減費(fèi)讓利的政策號(hào)召下，銀行業(yè)小微貸款收益率雖有長(zhǎng)期下降的可能，但由于寧波銀行齊全的產(chǎn)品+優(yōu)質(zhì)的服務(wù)體驗(yàn)+長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)積累，我們認(rèn)為已形成差異化優(yōu)勢(shì)，因此仍能持續(xù)享受一定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

小微業(yè)務(wù)采用“信貸工廠”模式，以標(biāo)準(zhǔn)化提升質(zhì)效。按照“客戶數(shù)據(jù)完整度”、“銀行產(chǎn)品/流程標(biāo)準(zhǔn)化”兩大維度，我們將目前銀行業(yè)小微業(yè)務(wù)模式總結(jié)為5種：（1）傳幫帶：小微業(yè)務(wù)發(fā)展早期，農(nóng)戶缺乏足額抵押物，各地信用社授信主要依靠業(yè)務(wù)員對(duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)驗(yàn)認(rèn)知來定價(jià)，標(biāo)準(zhǔn)化程度低?！奥?lián)保貸款”成為“救命繩”，農(nóng)戶或小微企業(yè)自愿組成聯(lián)保小組、相互擔(dān)保，具有濃厚“熟人社會(huì)”特征。（2）IPC：起源于德國(guó)IPC咨詢公司，也稱“信貸員”模式，采用還原客戶財(cái)務(wù)報(bào)表+交叉驗(yàn)證+培養(yǎng)團(tuán)隊(duì)，將小微業(yè)務(wù)“信息標(biāo)準(zhǔn)化”，但一定程度上仍依賴信貸員個(gè)人的專業(yè)化程度，流程和產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度不高。

（3）信貸工廠（寧波銀行）：銀行對(duì)授信全流程進(jìn)行“流水線”化運(yùn)作，貸前、貸中、貸后各崗位分工明確、獨(dú)立作業(yè)，提供標(biāo)準(zhǔn)化信貸產(chǎn)品，適用于數(shù)據(jù)完整度較高的小微客戶。由于對(duì)風(fēng)控系統(tǒng)要求更高，一般為中大型銀行采用，如寧波銀行、富國(guó)銀行等，優(yōu)點(diǎn)是較IPC更高效+客戶門檻較互聯(lián)網(wǎng)銀行更低，更易獲規(guī)模效應(yīng)，主要依靠產(chǎn)品帶動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)化。

（4）IPC+信貸工廠：由于部分小微客戶的數(shù)據(jù)完整度較低，無法直接“流水線”運(yùn)作，因此可將IPC本土化后，將客戶信息標(biāo)準(zhǔn)化后再進(jìn)行“信貸工廠”運(yùn)作，該業(yè)務(wù)較適用于國(guó)內(nèi)農(nóng)商行如常熟銀行、臺(tái)州銀行。（5）互聯(lián)網(wǎng)銀行：該模式利用大數(shù)據(jù)、機(jī)器學(xué)習(xí)綜合分析申請(qǐng)人信息，主要使用“線上化”流程，不受地域限制。如微眾銀行“微業(yè)貸”提供全線上申貸服務(wù)，并在全國(guó)多省市陸續(xù)開通，最快1分鐘放款。寧波銀行的“線上快貸快審”便運(yùn)用該模式極大提升了效率。

2007年開始建設(shè)“金色池塘”融資品牌，打造豐富的小微產(chǎn)品貨架。為解決小微企業(yè)“融資難、融資貴、融資急”難題，寧波銀行創(chuàng)新推出“金色池塘”系列，該系列具有三大特點(diǎn)：1）“全”：包含信用貸款、抵押貸款、質(zhì)押貸款、保證貸款等二十余只產(chǎn)品，面向的客戶涵蓋出口型、科技型等多各種小微企業(yè)。2）“?！保横槍?duì)寧波市出口企業(yè)密集的特點(diǎn)，推出了“貿(mào)易融”“貸易融”“退稅貸”，融資方式包括房產(chǎn)抵押、押匯、退稅款質(zhì)押等。3）“快”：2015、2017年分別推出“快審快貸”1.0、2.0版本；2018年推出線上模式，實(shí)現(xiàn)全線上自助申請(qǐng)、自動(dòng)審批，銀行在2-3天內(nèi)便會(huì)響應(yīng)。針對(duì)特定場(chǎng)景，創(chuàng)新性推出“稅務(wù)貸”“科創(chuàng)貸”“快審快貸”，解決小微企業(yè)缺乏抵押物、科技企業(yè)融資成本高、申貸周期長(zhǎng)等問題。

2.2.3、個(gè)貸拳頭產(chǎn)品推出早、經(jīng)久不衰

寧波銀行個(gè)人銀行拳頭產(chǎn)品推出時(shí)間更早，品牌知名度大：（1）白領(lǐng)通：定位優(yōu)質(zhì)客戶，擴(kuò)大存款來源。白領(lǐng)通于2005年推出，在同業(yè)中推出時(shí)間早、品牌影響力大，主要鎖定收入穩(wěn)定的事業(yè)單位員工，通過不斷優(yōu)化打分卡，較好控制不良。白領(lǐng)通將貸款利率與客戶存款貢獻(xiàn)掛鉤，有效拉動(dòng)個(gè)人存款。2017年升級(jí)為“線上白領(lǐng)通”，大大簡(jiǎn)化流程，提高獲客能力。（2）貸易通：與白領(lǐng)通差異化定位，擴(kuò)大基礎(chǔ)客群。貸易通于2005年推出，起初針對(duì)個(gè)人私營(yíng)業(yè)主推出，需房產(chǎn)抵押。與白領(lǐng)通十分相似，均采取“一次授信、3年有效”模式；將貸款利率與客戶貢獻(xiàn)掛鉤，對(duì)于有現(xiàn)房且需要大額短期周轉(zhuǎn)資金的個(gè)體私營(yíng)業(yè)主來說非常具有吸引力。

（3）薪福寶：打通B端與C端，以代發(fā)促存款。薪福寶于2014年推出，適用對(duì)象為寧波銀行代發(fā)工資企業(yè)員工，構(gòu)筑B2B2C（BanktoBusinessToCustomer）模式，滿足C端客戶薪資管理需求。員工只需將寧波銀行工資卡激活，便能成為該產(chǎn)品用戶，享受“易百分”分期、專屬理財(cái)產(chǎn)品等。使寧波銀行成為業(yè)務(wù)主辦行，也批量引入了個(gè)人客群，拓寬存款來源，拉動(dòng)代銷業(yè)務(wù)。個(gè)貸拳頭產(chǎn)品均經(jīng)過了時(shí)間和市場(chǎng)的檢驗(yàn)，主要原因有：（1）打通G+B+C端，優(yōu)質(zhì)對(duì)公客戶和小微、零售客戶實(shí)現(xiàn)全覆蓋；（2）不斷降低了用戶進(jìn)入成本，比如白領(lǐng)通從推出伊始便無需抵押，薪福寶將消費(fèi)貸綁定于員工工資卡；（3）創(chuàng)新性地將貸款利率與“用戶存款貢獻(xiàn)”相聯(lián)結(jié)，打通存貸兩端，激發(fā)用戶積極性。

三、財(cái)務(wù)剖析：主業(yè)做精、答卷喜人

3.1、實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)，競(jìng)技場(chǎng)上“常勝將軍”

3.1.1、兩大收入動(dòng)能強(qiáng)勁，息差持續(xù)領(lǐng)跑

營(yíng)收增速穩(wěn)居第一，連續(xù)10年歸母凈利潤(rùn)增速超15%的唯一上市銀行。2021年，寧波銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入527.74億元，同比增長(zhǎng)28.37%，增速位居上市銀行第一；歸母凈利潤(rùn)全年同比增長(zhǎng)29.87%，位居上市銀行第四。受影響，城商行盈利普遍放緩，但寧波銀行2020年歸母凈利潤(rùn)增速9.73%，為上市銀行第一；2010-2019年10年間歸母凈利潤(rùn)增速均超15%，上市銀行中獨(dú)此一家，顯示了極高的成長(zhǎng)性和穿越周期的能力。

盈利能力經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)，連續(xù)10余年ROE超15%。2021年寧波銀行ROA、ROE分別為1.08%、16.63%，均位于上市銀行第三位。2015年是銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的分水嶺，受實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩、監(jiān)管趨嚴(yán)、凈息差收窄等因素影響，2016年主要幾家上市城商行ROE均有下滑，寧波銀行則頂住壓力、逆勢(shì)上行，2016年ROE達(dá)17.74%，同比上行6BP，在上市銀行中排名從第7位升至第3位，并且高ROE并非高權(quán)益乘數(shù)實(shí)現(xiàn)，穿越周期能力強(qiáng)勁。2010-2019年，寧波銀行ROE均超15%；2020年在擾動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)的情況下，仍實(shí)現(xiàn)14.90%的ROE，排名上市銀行第四位。

ROA分解可以看出，寧波銀行在凈利息收入、非利息收入和所得稅方面優(yōu)勢(shì)突出：(1)收息業(yè)務(wù)動(dòng)能強(qiáng)勁，非息業(yè)務(wù)打法獨(dú)特：2021年凈利息收入對(duì)ROAA的貢獻(xiàn)顯著高于其余五家可比城商行，傳統(tǒng)信貸優(yōu)勢(shì)突出。2021年上半年非息收入貢獻(xiàn)度遠(yuǎn)高于其他五家，主要是由占比較高的金融投資貢獻(xiàn)。(2)金融投資帶來的免稅效應(yīng)顯著：所得稅的拖累極低，主要由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整及國(guó)債等免稅收入增加。(3)業(yè)務(wù)及管理費(fèi)拖累明顯：由于深耕小微業(yè)務(wù)，寧波銀行在下沉市場(chǎng)仍需依靠“人海戰(zhàn)術(shù)”開展業(yè)務(wù)，并且財(cái)富管理等條線的壯大也需人員的擴(kuò)充，因此費(fèi)用的拖累較明顯。

凈利潤(rùn)高增速，并非通過撥備的反哺來實(shí)現(xiàn)。2021年寧波銀行PPOP為328.22億元，同比增長(zhǎng)超30%；而稅前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.25%，較PPOP增速更低，寧波銀行并未通過減少撥備反哺利潤(rùn)，凈利潤(rùn)增速的真實(shí)性更高，我們認(rèn)為未來釋放利潤(rùn)的空間極為充足。

凈息差領(lǐng)先、不良率極低，實(shí)現(xiàn)“高收益+低風(fēng)險(xiǎn)”。寧波銀行凈息差不斷走強(qiáng)，2021年凈息差2.21%，在城商行中居前，由于包含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，更高的凈息差一定程度上意味著風(fēng)險(xiǎn)更高——若將不良率作為資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的重要表征，寧波銀行2021年末不良率僅0.77%，為上市銀行最低，實(shí)現(xiàn)“高收益+低風(fēng)險(xiǎn)”。由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，交易性金融資產(chǎn)比重大且不計(jì)入生息資產(chǎn)，因此寧波銀行生息資產(chǎn)規(guī)模小于計(jì)息負(fù)債，凈息差小于凈利差。2021寧波銀行凈利差2.46%，居上市城商行第二。

貸款高收益+存款低成本，存貸利率剪刀差優(yōu)勢(shì)極大。2021年寧波銀行貸款收益率為5.75%，其中個(gè)人貸款收益率為7.21%，均處于同業(yè)極高水平，零售定價(jià)優(yōu)勢(shì)顯著；存款平均成本率為1.83%，為城商行中最低，對(duì)公定期存款成本率僅2.11%，甚至低于郵儲(chǔ)銀行、工商銀行等國(guó)有大行。隨著零售護(hù)城河筑牢，零售貸款占比不斷提升，個(gè)貸收益率優(yōu)勢(shì)將愈發(fā)拉開差距；隨著對(duì)公“五管二寶”產(chǎn)品迭代優(yōu)化，存款端的低成本優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)保持，從而鑄就寧波銀行長(zhǎng)期的定價(jià)優(yōu)勢(shì)。

3.1.2、非息占比高，財(cái)富管理未來可期

非息收入占比位居城商行第一，主要由代理業(yè)務(wù)、投資收益拉動(dòng)。非息收入自2015年開始顯著發(fā)力，2021年非息收入占比達(dá)38.04%，為上市銀行第三，僅次于交通銀行和招商銀行，輕資本特征顯著。手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入（中收）占比保持領(lǐng)先，但2017年后進(jìn)入下行通道，主要由于非息結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，拉動(dòng)因素由中收變?yōu)橥顿Y凈收益，2018年期投資凈收益占非息收入的比重均超過50%，占比顯著領(lǐng)先于同業(yè)。2021年手續(xù)費(fèi)及傭金收入中超8成來源于代理類業(yè)務(wù)，其中代銷業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入78.39億元，主要由于財(cái)富管理渠道建設(shè)逐漸發(fā)揮效力，成為中收新的增長(zhǎng)極。

零售及私行AUM迅速攀升，財(cái)富管理發(fā)力正當(dāng)時(shí)。截至2021年末，零售客戶AUM為6562億元，同比增長(zhǎng)22.88%，增速居同業(yè)前列（財(cái)富管理龍頭銀行招商銀行、平安銀行分別為20.35%、21.25%），私行AUM達(dá)1464億元，較2020年末增長(zhǎng)超50%。寧波銀行發(fā)展財(cái)富管理具有區(qū)域和客戶的雙重優(yōu)勢(shì)，小微企業(yè)主等早期沉淀的優(yōu)質(zhì)客戶，均有望轉(zhuǎn)化為財(cái)富客戶、私行客戶，“資金端”有來源；其次，子公司寧銀理財(cái)可助力資金和資產(chǎn)的有效對(duì)接。在“大零售戰(zhàn)略”加快推進(jìn)的背景下，財(cái)富管理有望為寧波銀行貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

3.1.3、成本邊際改善，靈活資產(chǎn)擺布節(jié)稅

成本收入比居高位、邊際下降，靠人海戰(zhàn)術(shù)走通“高收益+低風(fēng)險(xiǎn)”。2021年成本收入比達(dá)36.95%，為城商行首位，但較2020年末有所回落。由于小微業(yè)務(wù)需要花費(fèi)較多人力，加上財(cái)富管理?xiàng)l線正在發(fā)力，因此管理費(fèi)用特別是員工薪資支出較大，對(duì)利潤(rùn)造成一定拖累。截至2021年末，寧波銀行員工總數(shù)2.42萬人，遠(yuǎn)高于其余上市城商行，但2021年出現(xiàn)員工數(shù)量的罕見下降，主要是為2020年為拓展財(cái)富管理?xiàng)l線已大幅增員；人均薪酬位居上市銀行第三位。同時(shí)重視引進(jìn)人才，技術(shù)人員占比逐年提升。但究其根本，用管理費(fèi)用來替代風(fēng)險(xiǎn)成本，也是寧波銀行在能走通“高收益+低風(fēng)險(xiǎn)”模式的關(guān)鍵因素之一。隨著財(cái)富管理人員配備到位，成本收入比有望中長(zhǎng)期改善。

金融資產(chǎn)占比極高，免稅效應(yīng)大。2021年寧波銀行有效稅率僅4.09%，遠(yuǎn)低于上市銀行整體水平，主要由于2015年起加大金融投資占比，截至2021年末，金融資產(chǎn)占比為48%，連續(xù)多年超貸款占比，且位居上市城商行第一。特別是對(duì)政府債券、貨幣基金等免稅資產(chǎn)做了較多配置，拉低有效稅率，進(jìn)而拉動(dòng)凈利潤(rùn)及ROE。靈活的資產(chǎn)擺布能力可復(fù)制、可遷移，受外部影響小，將助力寧波銀行穿越周期，擺脫“資產(chǎn)荒”，且不帶來信用風(fēng)險(xiǎn)。

3.2、守住底線，資產(chǎn)質(zhì)量成行業(yè)典范

3.2.1、不良率下行+撥備增厚=雙向優(yōu)化

唯一一家連續(xù)18年不良率低于1%的A股上市銀行。2004年以來寧波銀行不良貸款率始終低于1%，截至2021年末，寧波銀行不良貸款余額66.19億元，不良率0.77%，為上市銀行中最低，且較2020年末下行1BP，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)異，無存量拖累，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極具可持續(xù)性。即使經(jīng)濟(jì)增速放緩+區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)暴露，資產(chǎn)質(zhì)量亦經(jīng)得住考驗(yàn)。2012年，受區(qū)域暴雷影響，不良率雖有抬頭，但在溫州、杭州、寧波等風(fēng)險(xiǎn)集中暴露的區(qū)域，寧波銀行分支機(jī)構(gòu)不良率均遠(yuǎn)低于區(qū)域平均水平；2013-2015年，受經(jīng)濟(jì)增速放緩和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，銀行業(yè)不良?jí)毫υ鰪?qiáng)，寧波銀行不良率、關(guān)注率呈現(xiàn)階段性上升；公司提出發(fā)揚(yáng)“苦干三年”精神，嚴(yán)控不良資產(chǎn)成為四項(xiàng)重點(diǎn)工作之一，2016年起不良率、關(guān)注率重新步入下行通道，截至2021年末，關(guān)注率降至0.48%，存量風(fēng)險(xiǎn)降至歷史最低位。

寧波銀行資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)“低不良+高撥備”，資產(chǎn)質(zhì)量極為扎實(shí)，反哺利潤(rùn)空間充足。2017年至2020年，寧波銀行連續(xù)4年撥備覆蓋率位居上市銀行第一，2021年末撥備覆蓋率為525.52%，同比繼續(xù)上行，高企的撥備覆蓋率不僅為資產(chǎn)質(zhì)量留足安全邊際，還為利潤(rùn)釋放預(yù)留了極大空間。上市銀行的不良率和撥備覆蓋率通常呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，寧波銀行極低不良率+極高撥備覆蓋率說明其資產(chǎn)質(zhì)量極為扎實(shí)。從計(jì)提的撥備來看，上半年寧波銀行的信用成本為1.25%，較2020年末下行1BP，撥備安全墊已十分充足，適當(dāng)降低信用成本亦能帶來極高的撥備覆蓋率，撥備反哺利潤(rùn)的空間極大。

增加非貸款撥備計(jì)提，資產(chǎn)分類進(jìn)一步做實(shí)。2008-2012年，公司資產(chǎn)減值損失全部由貸款減值損失構(gòu)成，2013年起不斷加大應(yīng)收賬款、表外資產(chǎn)等的撥備計(jì)提，2021年，非貸款類資產(chǎn)的撥備計(jì)提26.96億元，占全部信用減值損失的21.78%，占比較2020年末上行。在撥備覆蓋率高企的前提下，繼續(xù)加大貸款撥備的余地有限，大幅計(jì)提非貸款類撥備進(jìn)一步增厚了安全墊。

3.2.2、資產(chǎn)質(zhì)量真實(shí)度高，不良認(rèn)定嚴(yán)

正常類遷徙率低+關(guān)注類遷徙率高，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)前提下，不良認(rèn)定趨嚴(yán)。2021年寧波銀行的正常類貸款遷徙率是1.24%，在上市銀行中偏低，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定度高，短期內(nèi)惡化的可能性極低。關(guān)注類遷徙率為69.05%，為上市銀行中第二高，原因是資產(chǎn)質(zhì)量基本盤優(yōu)異前提下，加強(qiáng)了不良認(rèn)定，使得增量風(fēng)險(xiǎn)加快暴露，坐實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量。

不良凈生成率持續(xù)走低，撥備與核銷力度大。2021年寧波銀行不良凈生成率0.71%，同比下行8BP，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中更優(yōu)，且不良凈生成率低于同期不良率，不良貸款率仍有下行空間。隨著2019年、2020年不良凈生成率的升高，核銷轉(zhuǎn)出率也隨之增加，資產(chǎn)處置力度加大，從而保持不良率的持續(xù)低位。積極主動(dòng)的核銷和撥備，得益于厚實(shí)的撥備安全墊，以及持續(xù)高增的凈利潤(rùn)，寧波銀行將繼續(xù)“輕裝上陣”，未來不良率有望進(jìn)一步下探。

3.2.3、入選D-SIBs，資本補(bǔ)充進(jìn)程順利

資本效率高，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力足。截至2021年末，核心一級(jí)資本、一級(jí)資本、資本充足率分別為10.16%、11.29%、15.44%，均較上年有所上行。2021年10月15日，寧波銀行入選我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行（D-SIBs）第一組，適用0.25%的附加資本要求，核心一級(jí)資本充足率下限升至7.75%，目前來看安全邊際充足。2021年RORWA為城商行第一，該指標(biāo)反映單位風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)，RORWA越高說明資本效率越高，寧波銀行輕型銀行的特征凸顯，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長(zhǎng)的能力強(qiáng)。

3.3、資產(chǎn)質(zhì)量為何優(yōu)異：存量無包袱，增量隱患少

3.3.1、長(zhǎng)期看歷史遺留：歷史包袱小，能力圈清晰

不良?xì)v史包袱小，輕裝上陣。寧波銀行自2004年以來不良率始終小于1%，關(guān)注率也長(zhǎng)期處于下行通道，位于同業(yè)較低水平，因此資產(chǎn)質(zhì)量的歷史包袱小，得以輕裝上陣。相比之下，其余上市城商行在2008年之前大多經(jīng)歷了存量風(fēng)險(xiǎn)出清、消化歷史包袱的階段，利潤(rùn)釋放有所拖累，因此寧波銀行資產(chǎn)質(zhì)量可謂“贏在起跑線”。

客戶選擇方面，能力圈清晰。寧波銀行只做熟悉的市場(chǎng)和優(yōu)質(zhì)客戶，業(yè)務(wù)上瞄準(zhǔn)小微和消費(fèi)貸，能力圈邊界十分清晰，因此更易專業(yè)化、規(guī)模化。占比前五大行業(yè)不良率均十分優(yōu)異：租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)（0.09%）、制造業(yè)（0.44%）、商業(yè)貿(mào)易業(yè)（0.84%）、房地產(chǎn)業(yè)（0.93%）和建筑業(yè)（0.51%）。占比最大的租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)屬于涉政貸款，不良易發(fā)程度較低，其余四大行業(yè)雖風(fēng)險(xiǎn)較高，但由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)，仍可維持較低不良率，比如制造業(yè)、商業(yè)貿(mào)易業(yè)不良貸款率為上市銀行中最低，顯示了寧波銀行突出的信貸資源擺布及風(fēng)控能力。

3.3.2、中期看區(qū)域經(jīng)濟(jì)：信貸投放地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)

寧波銀行“一體兩翼”均為發(fā)達(dá)地區(qū)，存貸款需求旺盛。寧波銀行分支行所在的“一體兩翼”地區(qū)（浙江省、江蘇省、廣東省、上海市、北京市）均為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，存貸需求旺盛；寧波市GDP在省內(nèi)僅次于杭州市，因此區(qū)位優(yōu)勢(shì)尤其突出。截至2021年末，“一體兩翼”地區(qū)的存款余額位居全國(guó)前五、貸款余額進(jìn)入全國(guó)前六，五?。ㄊ校┑娜嗣駧刨J款增量占全國(guó)的4成，存款供給充足、貸款需求十分強(qiáng)勁。信貸投放的地域多元化，有效分散風(fēng)險(xiǎn)，也有助于減少地域性的“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象。

“一體兩翼”地區(qū)不良率低，階段性風(fēng)險(xiǎn)已基本出清。浙江省在2012-2015年期間風(fēng)險(xiǎn)集中暴露，但隨后快速出清，目前已回歸歷史低位。截至2021年末，“一體兩翼”地區(qū)商業(yè)銀行不良率均低于1%，相應(yīng)地，寧波銀行在貸款余額占比前三的地區(qū)——寧波、浙江（除寧波）、江蘇的不良率均低于1%，而在北京、上海、廣東的不良率雖高于1%，但貸款占比整體較小。區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、違約風(fēng)險(xiǎn)低，且區(qū)域存量風(fēng)險(xiǎn)已基本出清，未來在各區(qū)域均能“輕裝上陣”。

3.3.3、短期看策略選擇：重視以核銷和清收處置存量

風(fēng)控理念深入內(nèi)核，重視不良核銷和清收，撥備增厚。盡管寧波銀行的業(yè)務(wù)及管理費(fèi)拖累較高，但優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量使得利潤(rùn)更少被不良貸款侵蝕，正如其始終堅(jiān)持的風(fēng)控理念——“控制風(fēng)險(xiǎn)就是減少成本”。目前已形成覆蓋貸前、貸中、貸后的風(fēng)控閉環(huán)，貸前把好新增資產(chǎn)的準(zhǔn)入關(guān)，貸中和貸后則嚴(yán)把存量管控關(guān)，如通過核銷處置存量風(fēng)險(xiǎn)，2021年不良核銷轉(zhuǎn)出率為68.31%，較2020年繼續(xù)上行；此外還重視清收，比如組建了大零售專項(xiàng)清收?qǐng)F(tuán)隊(duì)等。

四、對(duì)標(biāo)富國(guó)銀行，管窺中美小微打法

4.1、發(fā)展歷程：起步西海岸，擴(kuò)張至全美

從西部區(qū)域銀行發(fā)展為全美第三大銀行。富國(guó)銀行創(chuàng)立于1852年，總部設(shè)在美國(guó)舊金山，1962年12月10日在紐交所上市，截至2021年末總市值為1970.2億美元，位居美國(guó)上市銀行第三，僅次于摩根大通和美國(guó)銀行。截至2021年末，富國(guó)銀行總資產(chǎn)為12.42萬億元人民幣，同比增速為-2.64%（寧波銀行為23.90%）；2021年富國(guó)銀行營(yíng)業(yè)收入為753.5