國際金融第三章課件

國際金融（第二版）陳雨露主編中國人民大學(xué)出版社1第1章外匯與外匯匯率ForeignExchange&ExchangeRate2教學(xué)要點(diǎn)了解外匯含義和匯率標(biāo)價(jià)法掌握匯率的主要分類學(xué)習(xí)匯率的決定與變動(dòng)及其經(jīng)濟(jì)影響熟悉人民幣匯率制度3廣義外匯與狹義外匯的范圍：廣義外匯：外國貨幣；外幣支付憑證；外幣有價(jià)證券；特別提款權(quán)其他外匯資產(chǎn)狹義外匯：

外幣支付憑證

5EX:

1．狹義外匯概念是指（）。A．外幣有價(jià)證券B．外國政府債券C．外國貨幣D．國外銀行的外幣存款、匯票、支票6外匯的特征外匯是以外幣表示的資產(chǎn)，具有可償性外匯買賣是債權(quán)的轉(zhuǎn)移外匯支付是完成國際間債權(quán)債務(wù)的清償普遍可接受性在國際經(jīng)濟(jì)往來中被各國普遍地接受和使用可以自由兌換能夠自由地兌換成其他形式的或其他貨幣表示的資產(chǎn)7外匯的種類按照外幣形態(tài)劃分1、外幣現(xiàn)匯2、外幣現(xiàn)鈔按照自由兌換性強(qiáng)弱劃分1、自由外匯2、有限自由外匯3、記賬外匯8匯率(ForeignExchangeRate)Thepriceofonecurrencyintermsofanotheriscalledexchangerate.匯率是用一個(gè)國家的貨幣折算成另一個(gè)國家的貨幣的比價(jià)。外匯是可以在國際上自由兌換、自由買賣的資產(chǎn)，也是一種特殊商品；匯率就是這種特殊商品的“特殊價(jià)格”。10學(xué)習(xí)外匯行情表DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLARJan25,2005ClosingMid-PointBid/OfferSpreadOneMonthRateThreeMonthRateOneYearRateEuropeRussia(Rouble)Switzerland(SFr)UK(￡)Euro(€)AmericaCanada（C$）USA（$）Pacific/MiddleEast/AfricaAustralia(A$)HongKong(HK$)Japan(￥)Singapore(S$)28.06371.19541.86461.29561.2394－1.30797.7994104.0751.6406597－677951－958644－649955－958392－397－075－082990－998060－090403－41028.07371.19351.8611.29611.2395－－7.7865103.8451.639528.12871.18971.8551.29741.2391－－7.7637103.3851.636728.61371.16861.83571.30761.2337－－7.6719100.831.617512遠(yuǎn)期匯率的掉期率報(bào)價(jià)方式：某日紐約的銀行報(bào)出港幣買賣價(jià)：即期匯率USD/HKD=7.7972/821個(gè)月掉期率1/0.53個(gè)月掉期率13/126個(gè)月掉期率43/3314判斷：某日紐約的銀行報(bào)出的英鎊買賣價(jià)為：即期匯率GBP/USD=1.8324/293個(gè)月遠(yuǎn)期升水80/7015匯率種類按支付方法劃分電匯匯率信匯匯率票匯匯率按是否剔除通貨膨脹劃分實(shí)際匯率名義匯率16匯率種類按匯率管制程度劃分官方匯率市場匯率按支付方法劃分電匯匯率信匯匯率票匯匯率17匯率種類按本國匯率是否統(tǒng)一劃分單一匯率復(fù)匯率——貿(mào)易匯率和金融匯率按匯率政策劃分固定匯率浮動(dòng)匯率18金本位制度下的匯率決定鑄幣平價(jià)

1英鎊金幣的含金量是1美元金幣含金量的4.8665倍，所以鑄幣平價(jià)為4.8665。若只考慮貨幣價(jià)值而舍棄其他因素，則鑄幣平價(jià)就等于英鎊與美元間的匯率。20金本位制度下的匯率決定法定平價(jià)銀行券的含金量由國家來決定。21紙幣制度下的匯率決定紙幣與黃金逐漸脫鉤后，通貨膨脹使貨幣實(shí)際價(jià)值與其代表的名義價(jià)值相偏離貨幣對(duì)外價(jià)值由其對(duì)內(nèi)價(jià)值決定；貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值用購買力來衡量，取決于流通中貨幣數(shù)量與貨幣需要量的比較結(jié)果兩國貨幣之間的匯率取決于各自在國內(nèi)所代表的實(shí)際價(jià)值，貨幣購買力的對(duì)比成為紙幣制度下匯率決定的基礎(chǔ)23￥/$匯率美元供給

均衡水平

對(duì)美元需求

美元數(shù)量外匯供求與匯率變動(dòng)24貨幣升值與貶值直接標(biāo)價(jià)法本幣匯率變化＝(舊匯率新匯率－1)100%外匯匯率變化＝(新匯率舊匯率－1)100%間接標(biāo)價(jià)法本幣匯率變化＝(新匯率舊匯率－1)100%外匯匯率變化＝(舊匯率新匯率－1)100%26匯率變化對(duì)貿(mào)易收支的影響影響進(jìn)出口→擴(kuò)大出口本幣貶值→→限制進(jìn)口出口品外幣價(jià)格下降→需求增加(或)出口商利潤增加→供給增加進(jìn)口品本幣價(jià)格上升進(jìn)口商利潤減少→需求下降27匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響改善貿(mào)易逆差的馬歇爾－勒納條件只有進(jìn)出口需求彈性之和大于1，本幣貶值才能夠改善貿(mào)易逆差外匯傾銷使本幣對(duì)外貶值程度超過對(duì)內(nèi)貶值，提高本國商品海外競爭力，擴(kuò)大出口，增加外匯收入J曲線效應(yīng)通過本幣貶值實(shí)現(xiàn)國際收支的改善存在“時(shí)滯”28匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響資本管制較松的國家，本幣貶值使人們對(duì)本國貨幣失去信心，發(fā)生貨幣替代，形成資本外逃。一方面，本幣貶值使得外國投資者在本國的投資成本下降，有利于外資流入；另一方面，本幣貶值使得居民對(duì)外投資的成本增加，抑制資本外流。30匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響美元儲(chǔ)備時(shí)期外匯儲(chǔ)備隨美元升貶值而相應(yīng)變化多元化儲(chǔ)備時(shí)期各種儲(chǔ)備貨幣的利息有別，在外匯市場上升貶不一，因其各自權(quán)重和匯率變化程度而對(duì)外匯儲(chǔ)備有不同影響匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響逐漸復(fù)雜化，對(duì)外匯儲(chǔ)備管理提出了更高要求31匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格水平的影響對(duì)貿(mào)易品價(jià)格的影響本幣貶值→進(jìn)出口商品國內(nèi)價(jià)格↑→物價(jià)上漲壓力對(duì)非貿(mào)易品價(jià)格的影響潛在出口商品（價(jià)格敏感性產(chǎn)品）潛在進(jìn)口替代品（價(jià)格敏感性產(chǎn)品）純粹的非貿(mào)易品通貨膨脹→本幣貶值→更高通貨膨脹→更大貶值32匯率變化對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響匯率變化提高了個(gè)人、企業(yè)涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中債權(quán)債務(wù)清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)水平，可能意味著成本增加、收益減少的現(xiàn)實(shí)損失要求微觀主體對(duì)匯率變化有一個(gè)較為準(zhǔn)確的預(yù)測，并通過國際金融市場進(jìn)行有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理33匯率變化對(duì)國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響匯率是不同貨幣間的相對(duì)價(jià)格，當(dāng)匯率變化對(duì)一方國家有利時(shí)，很有可能對(duì)另一方不利，產(chǎn)生國際經(jīng)濟(jì)摩擦外匯傾銷會(huì)招致貿(mào)易對(duì)手國的報(bào)復(fù)性措施某些貨幣持續(xù)堅(jiān)挺也會(huì)產(chǎn)生國際經(jīng)濟(jì)矛盾確定合理的匯率水平和匯率安排，是任何開放國家重要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)34人民幣匯率制度采用直接標(biāo)價(jià)法，一般以100單位外幣為標(biāo)準(zhǔn)折算人民幣以美元為關(guān)鍵貨幣政府授權(quán)國家外匯管理局進(jìn)行匯率的制定、調(diào)整和管理我國現(xiàn)行匯率制度是以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度351994年人民幣匯率改革實(shí)現(xiàn)匯率并軌，市場供求成為匯率決定的主要依據(jù)實(shí)行銀行結(jié)售匯制，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換和資本項(xiàng)目部分可兌換建立起全國統(tǒng)一的銀行間外匯交易市場，改進(jìn)匯率形成機(jī)制；為統(tǒng)一的貨幣市場奠定基礎(chǔ)匯率調(diào)控手段由直接向間接轉(zhuǎn)變36人民幣匯率制度分析（1994－2005）兩大特征匯率基本固定單一釘住美元利弊分析發(fā)展方向“完善匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定”“加強(qiáng)本外幣政策的協(xié)調(diào)，改進(jìn)現(xiàn)行結(jié)售匯制度，放寬對(duì)企業(yè)和居民用匯限制，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”37復(fù)習(xí)要點(diǎn)外匯的含義和特征匯率標(biāo)價(jià)方法金本位制度下的匯率決定和變動(dòng)紙幣制度下影響匯率變動(dòng)的主要因素匯率變化對(duì)貿(mào)易、資本流動(dòng)、價(jià)格水平的影響人民幣匯率制度38西方匯率理論簡介1、國際收支理論2、購買力平價(jià)理論3、利率平價(jià)理論4、資產(chǎn)市場理論391、國際收支說（1）國際借貸說theoryofinternationalindebtedness①匯率變動(dòng)取決于外匯供求;②外匯供求由國際借貸引起;③國際借貸中，只有流動(dòng)借貸會(huì)影響外匯供求。40相關(guān)概念：①國際借貸：借貸指的是交易。分為流動(dòng)借貸和固定借貸兩部分。②流動(dòng)借貸：是指已經(jīng)進(jìn)入支付階段的交易。指國際收支中已發(fā)生外匯收支的部分。③固定借貸：是指交易關(guān)系雖已發(fā)生，但未形成實(shí)際支付階段的那部分交易。41流動(dòng)借貸對(duì)匯率的影響：①當(dāng)一國對(duì)外流動(dòng)債權(quán)（即外匯收入）大于其對(duì)外流動(dòng)債務(wù)（外匯支出）時(shí)，外匯供大于求，外匯匯率下降;②當(dāng)一國對(duì)外流動(dòng)債務(wù)（即外匯支出）大于其對(duì)外流動(dòng)債權(quán)（外匯收入）時(shí)，外匯供不應(yīng)求，外匯匯率上升;422.凱恩斯主義的國際收支說：基本思路：匯率取決于外匯供求關(guān)系，外匯供求關(guān)系取決于國際收支狀況，因而，匯率取決于國際收支。特點(diǎn)：特別強(qiáng)調(diào)經(jīng)常帳戶的作用，且認(rèn)為發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長會(huì)導(dǎo)致逆差產(chǎn)生。經(jīng)濟(jì)增長國民收入增加進(jìn)口增加大于出口增加國際收支逆差外匯供給不足，本幣貶值433.評(píng)價(jià)：①優(yōu)點(diǎn)：說明了短期內(nèi)匯率波動(dòng)與外匯供求及國際收支的關(guān)系。②缺陷：未論證匯率決定的基礎(chǔ)。局部靜態(tài)分析。假設(shè)不符合實(shí)際。凱恩斯主義過分強(qiáng)調(diào)經(jīng)常帳戶的作用。442、購買力平價(jià)理論

TheoryofPurchasingPowerParity1.基本思路：①外幣在外國具有對(duì)一般商品的購買力；②本幣在本國具有對(duì)一般商品的購買力；③兩國貨幣匯率由兩國貨幣在其本國具有的購買力所決定。2.主要理論觀點(diǎn)：①兩國貨幣購買力之比決定兩國貨幣的交換比率，稱為購買力平價(jià)。②分為絕對(duì)購買力平價(jià)和相對(duì)購買力平價(jià)。45②絕對(duì)購買力平價(jià)：匯率取決于時(shí)點(diǎn)上兩國物價(jià)水平之比。說明了時(shí)點(diǎn)上匯率的決定；E＝PA/PB③相對(duì)購買力平價(jià)：匯率變動(dòng)率決定于兩國物價(jià)水平變動(dòng)率。說明了匯率變動(dòng)的原因?！鱁≈△PA-△PB

464.評(píng)價(jià)：①優(yōu)點(diǎn)：說明了匯率決定的基礎(chǔ)為紙幣的購買力；說明了通貨膨脹對(duì)匯率的影響。②缺點(diǎn)：是局部靜態(tài)分析。假定貨幣數(shù)量是影響物價(jià)的唯一因素。假定條件過于嚴(yán)格。在實(shí)踐中很難操作。47在無交易成本條件下，世界各地的任何同質(zhì)的商品用同種貨幣表示的價(jià)格必相等。表達(dá)式：PiA＝E×PiB

Pi

A：本國第i種商品價(jià)格

PiB：外國第i種商品價(jià)格

E：匯率一價(jià)定律

TheLawofOnePrice483、利率平價(jià)理論（Interest-RateParity）1.主要論點(diǎn)：以兩國貨幣利率差來說明匯率的決定及其變動(dòng)。①兩國貨幣利差決定和影響即期匯率；②兩國貨幣利差還決定和影響遠(yuǎn)期匯率。利差資本流動(dòng)匯率變動(dòng)利高貨幣利低貨幣即期匯率下降遠(yuǎn)期匯率上升即期匯率上升遠(yuǎn)期匯率下降492.基本結(jié)論：①利低貨幣遠(yuǎn)期匯率必定為升水；②利高貨幣遠(yuǎn)期匯率必定為貼水；③升、貼水的幅度約等于兩國貨幣的利差；升貼水率≈兩國利差Ft

－St≈iA

－iB

St503.評(píng)價(jià)：①優(yōu)點(diǎn)：合理解釋了利率變動(dòng)與資本流動(dòng)對(duì)即期匯率以及遠(yuǎn)期匯率的影響和作用。②缺點(diǎn)：把利率當(dāng)作決定和影響匯率唯一因素。無法解釋當(dāng)利差不變時(shí)，匯率變動(dòng)的原因和即期匯率的決定。51

4、資產(chǎn)市場理論

1.流動(dòng)資產(chǎn)選擇說2.貨幣主義匯率理論3.匯率超調(diào)理論52交易貨幣53交易時(shí)間5455外匯交易的規(guī)則56外匯交易市場含義：進(jìn)行外匯買賣的場所。類型：有形市場和無形市場57外匯市場參與者商業(yè)銀行代理自營中央銀行及政府主管外匯的機(jī)構(gòu)儲(chǔ)備管理匯率管理58外匯市場參與者外匯經(jīng)紀(jì)商介紹成交或代客買賣外匯分為一般經(jīng)紀(jì)和掮客外匯交易商專門借大額外匯買賣贏利外匯的實(shí)際供應(yīng)者與需求者外匯投機(jī)者59外匯市場層次零售外匯交易零售外匯交易中央銀行相互報(bào)價(jià)雙重拍賣外匯經(jīng)紀(jì)公司商業(yè)銀行商業(yè)銀行交易指令交易指令下達(dá)交易指令得到內(nèi)部價(jià)差下達(dá)交易指令得到內(nèi)部價(jià)差60外匯市場交易產(chǎn)品即期交易遠(yuǎn)期交易掉期交易61即期交易指在買賣成交后2個(gè)工作日內(nèi)辦理交割的外匯交易使用即期匯率(spotexchangerate)銀行當(dāng)天的即期外匯牌價(jià)當(dāng)?shù)赝鈪R市場主要貨幣比價(jià)＋手續(xù)費(fèi)包括匯出匯款、匯入?yún)R款、出口收匯、進(jìn)口付匯等62與即期匯率有關(guān)的實(shí)務(wù)操作一、外幣/本幣（本幣/外幣）折本幣/外幣（外幣/本幣）

規(guī)則：本幣和外幣互換位置，則買賣價(jià)格不僅互換位置，并且互為倒數(shù)。例：香港外匯市場上某日USD/HKD=7.7970/80，求HKD/USD?63與即期匯率有關(guān)的實(shí)務(wù)操作二、計(jì)算交叉匯率規(guī)則一：如果兩個(gè)即期匯率都是以美元做為單位貨幣，那么，兩個(gè)非美元貨幣之間的匯率交叉相除。例如：某日外匯市場上的匯率USD/CHF=1.2536/40;USD/HKD=7.8074/121,求CHF/HKD?64與即期匯率有關(guān)的實(shí)務(wù)操作規(guī)則二：如果兩個(gè)即期匯率都是以美元做為計(jì)價(jià)貨幣，那么，兩個(gè)非美元貨幣之間的匯率也是交叉相除。例如：某日外匯市場上的匯率GBP/USD=1.9613/16;AUD/USD=0.7739/42,求GBP/AUD?65與即期匯率有關(guān)的實(shí)務(wù)操作規(guī)則三：如果一個(gè)即期匯率以美元做為單位貨幣，另一個(gè)即期匯率以美元做為計(jì)價(jià)貨幣，那么，兩個(gè)非美元貨幣之間的匯率同邊相乘。例如：某日外匯市場上的匯率GBP/USD=1.9613/16;USD/CHF=1.2536/40,求GBP/AUD?66與即期匯率有關(guān)的實(shí)務(wù)操作三、即期外匯市場套匯（一）含義交易者利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場的某些貨幣匯率在同一時(shí)間存在的差異進(jìn)行外匯買賣，在低價(jià)市場上買進(jìn)，同時(shí)又在高價(jià)市場上賣出，從中賺取差價(jià)利潤的一種外匯交易。

67三、即期外匯市場套匯

（二）分類1、時(shí)間套匯利用匯率在時(shí)間上的差異，進(jìn)行低買高賣，從中牟取利潤。2、地點(diǎn)套匯在同一時(shí)間上，利用不同外匯市場上同一種貨幣的匯率差異，低買高賣，從中牟利。682、地點(diǎn)套匯（1）直接套匯直接利用兩個(gè)外匯市場之間匯率的不平衡，在價(jià)格低的市場買進(jìn)，同時(shí)在價(jià)格高的市場上賣出。（2）間接套匯利用三個(gè)不同外匯市場的匯率差異，進(jìn)行投機(jī)交易。69間接套匯問題舉例：某日外匯市場即期匯率如下：紐約市場：USD1=CAD1.6150/60蒙特利爾市場：GBP1=CAD2.4050/60倫敦市場：GBP1=USD1.5310/20問：能否套匯獲利?70解：任選起始貨幣，如美元。列出循環(huán)體:1）美元→加元→英鎊→美元2）美元→英鎊→加元→美元選擇循環(huán)體（1），從賣出一個(gè)美元開始，到收回美元結(jié)束，可得到一個(gè)連乘算式:1×1.6150×（1/2.4060）×1.5310=1.0276662571這意味，以1個(gè)美元為起始貨幣，循環(huán)一周后，得到略大于1的美元，有利可圖，每1美元賺2.7美分，應(yīng)當(dāng)按此循環(huán)體套匯。若以100萬美元套匯，可獲利27，666.25美元。72間接套匯方法總結(jié)：統(tǒng)一標(biāo)價(jià)方法，且基準(zhǔn)貨幣的單位為1；將三個(gè)匯率相乘，結(jié)果只要不是1，就有套匯機(jī)會(huì)；根據(jù)乘積大于1還是小于1，來判斷買賣方向。73練習(xí)：設(shè)某日外匯市場行情如下：美國紐約：GBP1=USD1.4900/10德國法蘭克福：USD1=DEM1.7200/10英國倫敦：GBP1=DEM2.5210/20假定你有100萬英鎊。問：（1）計(jì)算該市場中是否存在套匯機(jī)會(huì)？（2）如存在套匯機(jī)會(huì)，計(jì)算套匯收益為多少？74遠(yuǎn)期外匯交易實(shí)務(wù)：一、遠(yuǎn)期外匯交易含義即買賣成交后，在約定的到期日、以約定的價(jià)格辦理實(shí)際收付的外匯業(yè)務(wù)。二、遠(yuǎn)期外匯交易報(bào)價(jià)方式1、完整匯率報(bào)價(jià)方式直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率的買入價(jià)和賣出價(jià)。

752、掉期率報(bào)價(jià)方式不直接公布遠(yuǎn)期匯率，只報(bào)出即期匯率和各期遠(yuǎn)期差價(jià)，然后再根據(jù)即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)來計(jì)算遠(yuǎn)期匯率。確定遠(yuǎn)期匯率走勢：升水、貼水、平價(jià)。升水(Premium)：F＞S，即外匯匯率上漲；貼水(Discount)：F＜S，即外匯匯率