阿里巴巴“合伙人制度”分析

阿里巴巴“合伙人制度”分析阿里巴巴“合伙人制度”分析阿里巴巴“合伙人制度”分析資料僅供參考文件編號：2022年4月阿里巴巴“合伙人制度”分析版本號：A修改號：1頁次：1.0審核：批準:發(fā)布日期：阿里巴巴“合伙人制度”分析摘要：阿里巴巴成功在美國上市，刷新了美國市場的IPO交易紀錄。這次上市舉世矚目，阿里巴巴公司采用的合伙人制度引起了廣泛熱議。本文試將這種新型合伙人制度與國內外其他類型的公司股權架構進行比較，并對合伙人制度的利弊予以分析。關鍵詞：合伙人制度；雙層股權結構；制度創(chuàng)新阿里巴巴的合伙人制度阿里巴巴在向紐交所遞交的招股說明書等有關文件中對合伙人制度作了詳細說明：從1999年阿里巴巴公司成立時起，馬云等人就以合伙人的精神運營和管理這家公司。2010年7月，為了保持公司的這種合伙人精神，確保公司的使命、愿景和價值觀的持續(xù)發(fā)展，阿里巴巴將這種合伙人協(xié)議確立下來，取名“湖畔合伙人”。馬云和蔡崇信為永久合伙人，其余合伙人在離開阿里巴巴集團或關聯(lián)公司時，即從阿里巴巴合伙人中退休。每年合伙人可提名新合伙人，新合伙人需要滿足的條件有：在阿里巴巴或關聯(lián)公司工作滿五年以上，對公司發(fā)展有積極貢獻，高度認同公司文化，愿為公司使命、愿景和價值觀竭盡全力等。擔任合伙人期間，每個合伙人都須持有一定比例的公司股份。合伙人的權利包括董事提名權、獎金分配權。胡正梁，張帆：《“新型合伙人制度”解析》，《山東經(jīng)濟戰(zhàn)略研究》，2014年7月。阿里巴巴的合伙人制度與一般意義上的合伙制不同，一般意義上的合伙制是作為商業(yè)上的一種組織形式，與其他公司制度相比較而言，更強調合伙人在權利義務與一般公司股東的區(qū)別，另在稅收方面也存在差別。而阿里巴巴合伙人制度的核心在與公司董事會的選任制度。即由合伙人提名董事會的大多數(shù)董事人選，而不是按照持有股份比例分配董事提名權。阿里巴巴的這種合伙人制度無疑是一種更有利于公司管理層取得公司控制權的制度設計，使管理層可以基于較少的股份而獲得公司較大的控制權。雙層股權結構阿里巴巴最初選擇于香港上市，但由于合伙人制度這種違反香港“同股同權”規(guī)則的機制，其不得不轉而在美國上市。早在20世紀初，美國就出現(xiàn)了一種打破“同股同權”規(guī)則的公司股權結構：雙層股權結構。雙層股權結構是一種股權具有不同投票權能的公司股權結構，這種非常規(guī)股權結構將普通股劃分為A、B股兩類：A類股的表決權遵循“同股同權”的原則，B類股具有數(shù)倍于A類股的表決權，多由公司的創(chuàng)始人團隊或早期投資人擁有，兩者投票權差距可達150倍之多。雙層股權結構在世界上很多國家得到法律上的認可和保護，并受到上市公司的歡迎。1995-2002年間的上市公司中有6%的公司具有雙層股權結構。21世紀以來，高科技公司與互聯(lián)網(wǎng)公司對雙層股權結構的采用更加引人注目，其中的典型有Google、Facebook等。陳若英：《論雙層股權結構的公司實踐及制度配套---兼論我國的監(jiān)管應對》，《證券市場導報》，2014年3月雙層股權結構之所以被如此廣泛地采用，其中一個重要原因無疑是對公司創(chuàng)始人股權稀釋的防止作用。新興產(chǎn)業(yè)公司在掛牌上市之前需經(jīng)歷幾年甚至幾十年的成長期，創(chuàng)始人在此期間為了保護公司運營、擴大公司業(yè)務往往需要多次吸引投資者，其股權也相應地被不斷稀釋，在公司上市時創(chuàng)始人可能已經(jīng)成為小股東。在上述過程中創(chuàng)始人有可能無法控制公司的發(fā)展方向、戰(zhàn)略和運營模式。雙層股權結構可以很好地避免這一問題的出現(xiàn)，這種股權結構“將具有投票決策能力的股權保留在創(chuàng)始人手中，然后拿沒有投票權或具有微弱投票權的股票去融資，使投資人手中幾乎沒有決策權，但是有平等的收益權”。馬一：《股權稀釋過程中公司控制權保持：法律途徑與邊界—以雙層股權結構和馬云“中國合伙人制”為研究對象》，《中外法學》，2014年第3期合伙人制度對雙層股權結構的借鑒及創(chuàng)新阿里巴巴一直否認其合伙人制度是一種雙重股權安排，但就其加強控制權的實際效果來講，它確實是一種類似雙重股權結構的制度安排，但同時又克服了雙層股權結構的一些缺陷。（一）合伙人制度同雙層股權結構一樣，在保持公司創(chuàng)始人對公司創(chuàng)始人對公司控制權方面的優(yōu)勢顯而易見。這會為公司和股東帶來以下幾點好處：首先，有利于股東和公司長期利益的最大化。公司股東大致分為三類：創(chuàng)始人股東、機構股東、公眾股東。不同股東的各自需求不同。中小股東可能更加注重金融利益，尤其是短期經(jīng)濟利潤。讓這種類型的股東關心公司管理，且不說其對公司的長遠發(fā)展是否會產(chǎn)生不利影響，其在實踐中首先大多會怠于行使其對公司的權力。若將控制權放在創(chuàng)始人股東手中，公司股東可以按照更有利于公司長期發(fā)展的目標進行公司治理。合伙人制度中的合伙人工作在公司第一線，他們了解市場，了解消費者。讓他們提名董事，更為符合公司的利益和發(fā)展的長遠方向。其次，提高決策質量。少數(shù)人的決策機制比多數(shù)人的決策質量更高。對于阿里巴巴這種創(chuàng)新型的企業(yè)來說，不斷追求創(chuàng)新是其發(fā)展壯大的關鍵條件，創(chuàng)新中最重要的是人力資本。合伙人制度中對合伙人條件的設計即說明阿里巴巴希望以了解公司文化與發(fā)展使命的人來推動公司發(fā)展，保持公司的生機與活力。港交所行政總裁李小加認為：“創(chuàng)新型公司與傳統(tǒng)公司最大的不同在于，它取得成功的關鍵不是靠資本、資產(chǎn)或政策，而是靠創(chuàng)始人獨特的夢想與遠見?！眳⒁娎钚〖樱骸肮蓹嘟Y構八問八答參見李小加：“股權結構八問八答”。最后，防止公司的惡意收購。在雙層股權結構中，可以被收購的股權不具有表決權，擁有足夠表決權的股權不具有轉讓性，控制權得以穩(wěn)定地掌握在現(xiàn)有管理團隊手中。對于創(chuàng)新型公司來講，其價值取向的形成與公司長期目標的實現(xiàn)需要穩(wěn)定的運營管理團隊，認可其價值取向的消費者群體也需要漫長耐心的培養(yǎng)形成，因而防止惡意收購實為必要。（二）合伙人制度與雙層股權結構有類似的同時也存在諸多不同：首先，雙層股權結構以剝奪公眾投資者的表決權，對股東利益保護造成風險而為人詬病。持此觀點的人認為，現(xiàn)代公司所有權與控制權分離之后，股東的投票權被視為是對抗管理層的重要工具，而雙層股權結構使公眾投資者失去了這一工具。盧文道，王文心：《雙層股權結構及其對一股一權規(guī)則的背離---阿里上市方案中“盧文道，王文心：《雙層股權結構及其對一股一權規(guī)則的背離---阿里上市方案中“合伙人制度”引起的思考》，《證券法苑》，2013年第9卷。其次，由于雙層股權結構多由公司創(chuàng)始人持有多數(shù)表決權，不少人擔憂基于個別管理者的公司治理結構在該管理者離開其崗位時該怎么辦。這一憂慮在合伙人制度中得以避免。合伙人制度對加入合伙人團隊的要求是：１公司高管，在公司有5年以上工作經(jīng)驗；２了解公司運營，認同公司文化；３經(jīng)過四分之三合伙人的同意。幾條要求保證了進入合伙人團隊的是對公司運營與管理有著充分認識與把握的管理者，且其價值理念、行事作風等均為之前的合伙人所認可，保證了公司傳統(tǒng)理念的延續(xù)，從而避免了創(chuàng)世人去世后公司控制權世襲罔替的不足。最后，合伙人制度較雙層股權結構對股東權更具開放性。合伙人制度并未剝奪股東對獨立董事的提名任命權及關聯(lián)交易批準權等權利。這使得合伙人制度不會造成董事等高級管理人員利用關聯(lián)交易等方式牟利的風險增大或者弱化監(jiān)督的后果。結語通過以上論述，合伙人制度在借鑒雙層股權結構優(yōu)勢的基礎上又對其進行創(chuàng)新，避免了雙層股權結構的一些不足。盡管仍存在公司控制權分配與投資者保護之前的沖突，但大多并非為合伙人制度導致，而是公司治理中的固有矛盾。阿里巴巴這次對公司治理結構的創(chuàng)新應當是一次有益的嘗試。高科技公司中，創(chuàng)始人想要把握公司發(fā)展方向，必須擁有足夠控制權，但在其成長過程中又需要天使投資人創(chuàng)投、私募基金等融資，稀釋自己的股權。我國現(xiàn)行制度對創(chuàng)新公司治理結構的不認可使高科技公司和互聯(lián)網(wǎng)公司時刻處在這樣一個兩難的境地，因此，加大制度的包容性實為必要。參考文獻[1]胡正梁，張帆．“新型合伙人制度”解析．山東經(jīng)濟戰(zhàn)略研究，2014年7月[2]陳若英．論雙層股權結構的公司實踐及制度配套---兼論我國的監(jiān)管應對．證券市場導報，2014年3月[3]馬一．《股權稀釋過程中公司控制權保持：法律途徑與邊界—