2022年蘇州銀行研究報告 風格穩(wěn)健、資產質量扎實且安全邊際高

2022年蘇州銀行研究報告風格穩(wěn)健、資產質量扎實且安全邊際高一、經營安全墊厚：風格穩(wěn)健、資產質量扎實且安全邊際高1.1經營土壤經濟結構均衡，提供良好區(qū)域beta蘇州銀行由蘇州當地農信社合并而成，由農商行轉制而來，目前為蘇州城區(qū)唯一法人城商行。蘇州銀行由蘇州市郊和吳縣市農信社合并而成，2004年改制為東吳農商行，為全國第5家股份制農商行，股東結構仍以地方法人為主。2008年，蘇州國資委下屬機構國際發(fā)展集團增資成為東吳農商行第一大股東，隨后引入當地知名企業(yè)如波司登等成為股東。2011年經過隸屬關系調整，正式轉變?yōu)槌巧绦?，為蘇州地區(qū)唯一法人城商行。從經營區(qū)域看，蘇州銀行根植蘇州城區(qū)，充分享受當地經濟增長。作為由前身蘇州城區(qū)農信社組建而成的城商行，蘇州銀行77%的網點布局在蘇州市，貸款投放也集中在蘇州當地，60%以上投向蘇州（截止1H22）。根植當地土壤下，蘇州銀行的發(fā)展充分汲取了蘇州經濟發(fā)展的有效養(yǎng)分，近十年蘇州銀行信貸規(guī)模年均復合增速在21.4%，和蘇州市經濟增長、特別是工業(yè)固定資產投資額增長趨勢高度吻合。蘇州地區(qū)經濟活躍，民生富庶，為蘇州銀行的發(fā)展奠定了良好的業(yè)務發(fā)展基礎。蘇州近年來GDP總量一直保持在全國前十，2021年蘇州市GDP為2.3萬億元，排名全國第六，較上年增長12.6%。同時蘇州下轄代管4個縣級市（常熟市、張家港市、昆山市、太倉市）均在賽迪百強縣排名中位列前十。發(fā)達的經濟也使得當地民生富庶，藏富于民，2021年蘇州市全年人均可支配收入7.7萬元（YoY8.3%），超過全國平均4.7萬元和江蘇全省5.8萬元。從產業(yè)結構看，蘇州市工業(yè)發(fā)達且以中小企業(yè)為主，為公司對公貸款投放創(chuàng)造了較好的基礎。蘇州市工業(yè)基礎良好，2021年規(guī)模以上工業(yè)總產值4.13萬億，同比增17.2%；工業(yè)增加值對GDP貢獻占比42.2%、要遠高于江蘇全?。?6.7%）和全國（30.9%）水平，為蘇州銀行提供了優(yōu)質的融資需求，奠定了公司對公貸款以制造業(yè)為主的結構特點，截止1H22蘇州銀行制造業(yè)貸款在總貸款中的比例近18%，明顯高于其他長三角地區(qū)的城商行。此外，蘇州市規(guī)模以上中小微型企業(yè)的工業(yè)總產值占比逐年增多，由2017年的48%增加到2021年的58%，5年占比提升10個百分點，為蘇州銀行深耕中小企業(yè)的戰(zhàn)略提供了基礎。蘇州地區(qū)制造業(yè)以先進制造業(yè)（新材料、高端裝備制造）為主，新興制造業(yè)產業(yè)貢獻了54%的工業(yè)總產值、53%的營收、65%的利潤，整體營商環(huán)境穩(wěn)健良好。蘇州作為長三角中心城市，憑借優(yōu)異的地理位臵，過去承接了大量上海溢出項目，同時蘇州當地也建造了14各個國家級開發(fā)區(qū)，包括蘇州工業(yè)園區(qū)、蘇州國家高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)、吳江經濟技術開發(fā)區(qū)等。相關園區(qū)吸引了一批高精尖企業(yè)入駐，像蘇州銀行總部所在的工業(yè)園區(qū)主導產業(yè)包括新一代信息技術、高端裝備制造、生物醫(yī)藥、納米技術應用、人工智能、現代服務業(yè)等，2021年省級以上工程技術研究中心326個，占全市總數量近3成。2021年蘇州全市新興制造業(yè)產業(yè)創(chuàng)造工業(yè)總產值2.23萬億、占全市規(guī)上工業(yè)比重54%；創(chuàng)造營業(yè)收入2.3萬億、利潤總額1767億元，占全市規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤總額比重超65%，其中新材料利潤總額貢獻近20%、高端裝備制造貢獻18%。1.2公司經營風格穩(wěn)健，貸款投向均衡，奠定自身風險基礎公司經營風格非常穩(wěn)健，貸款結構均衡，對公比零售65：35，其中制造業(yè)+批零、基建、按揭和經營貸分別占比總貸款26%、20%、14%和16%。從當前蘇州銀行的對公貸款行業(yè)分布看，除制造業(yè)占比處于絕對優(yōu)勢外，其余對公行業(yè)分布較為均衡，基本和蘇州市整體的產業(yè)結構和金融結構相匹配。截止1H22，制造業(yè)貸款占比對公貸款27.7%，租賃商貿、批發(fā)零售、水利、建筑業(yè)則分別占比對公16%、12%、11%、12%，整體差別不大，且較蘇州市整體金融信貸結構更趨均衡。特別針對房地產行業(yè)，蘇州銀行房地產開發(fā)貸占比對公5.8%，要明顯低于蘇州市整體12%的水平，體現了公司審慎的風險偏好和穩(wěn)健的經營風格。從其歷史投向來看，2016年開始公司逐步加大零售貸款的投放比例、對公貸款投向以低風險偏好的基建類貸款為主、零售貸款投放以不良率較低的按揭貸款為主，整體風險偏好較低，也凸顯了公司近年來穩(wěn)健扎實的經營風格。1.3資產質量近年來大幅夯實，為業(yè)績提供經營安全墊2018年來公司不良率改善幅度好于長三角平均，當前不良率已經下行至歷史低位，在行業(yè)中處于較優(yōu)水平。2018年公司一次性加大不良認定后推動不良率見頂后，不良率呈現下行趨勢，2018-2021年不良率大幅下行57bp至1.11%的低位，在長三角上市城商行中改善最明顯，1H22不良率則進一步走低至0.90%的低位。其中，對公、零售貸款不良率也呈現明顯改善，對公貸款不良率1H22下行至1.34%，零售貸款不良率1H22為0.51%，均處歷史較優(yōu)水平。目前蘇州銀行存量不良率已經降到2014年前的水平，是上一輪壞賬大量暴露之前相對比較低的位臵，公司存量不良包袱基本出清。從逾期和關注類貸款占比的表現看：蘇州銀行近年改善也較為明顯，當前逾期率和關注類貸款已經優(yōu)于上市銀行和同區(qū)域城商行表現。2015年開始蘇州銀行逐步加大不良資產的核銷處臵力度，2015-2021年通過核銷、轉出的方式處臵不良貸款共計100.6億，對應蘇州銀行逾期率和關注類貸款表現從2015年前顯著高于上市銀行和同區(qū)域城商行水平、到現在無論是逾期率和關注類貸款占比都處于自身歷史和同業(yè)低位。截止1H22蘇州銀行逾期率僅0.73%、關注類貸款占比僅0.80%。且從不良資產的回收情況看，蘇州銀行近兩年回收規(guī)模也處于較高水平，2019-2021年合計回收以前年度核銷貸款規(guī)模4.48億，22年上半年回收1.06億，已經超過當期核銷規(guī)模，說明蘇州銀行存量風險已經出清，當前資產質量處于非常干凈的位臵。嚴格的不良認定確保公司未來資產質量確定性向好，同時撥備基礎夯實在高位，撥備安全墊充足。公司對不良貸款的認定要優(yōu)于長三角城商行平均水平，1H22逾期90天以上貸款占比不良貸款比例在66%、逾期貸款占比不良貸款的比例在81%，不良認定程度要優(yōu)于長三角城商行平均水平。從撥備水平來看，蘇州銀行一直秉承更為審慎的經營風格，充分計提撥備，2018年以來撥備覆蓋率持續(xù)上行，1H22撥備覆蓋率已經上行至505%的高位，在風險偏好審慎、不良認定偏嚴、撥備基礎夯實的情況下，公司信用成本具備下行基礎，為后續(xù)利潤釋放提供基礎。二、中短期成長彈性討論：區(qū)域擴張和客群拓展2.1經營區(qū)域：蘇州市內規(guī)模倍增和省內異地市占率提升蘇州小市內規(guī)模倍增：預計十四五期間蘇州銀行在蘇州市內重點企業(yè)新增信貸910億，支撐總貸款復合增速在15.7%。蘇州市在十四五規(guī)劃中明確打造功能性金融中心，推動蘇州金融業(yè)高質量發(fā)展，蘇州銀行充分汲取蘇州經濟發(fā)展的有效養(yǎng)分，在蘇州當地的市占率穩(wěn)步攀升。蘇州市目標到2025年，蘇州全市金融業(yè)增加值占比達10%，蘇州銀行作為蘇州本地唯一一家城商行，總貸款60%以上都投放在蘇州，未來隨著蘇州功能性金融中心打造，有望在對公端承接更多政府匹配項目需求。從當前蘇州銀行在當地的市占率看，近年來存貸款市占率穩(wěn)步提升，蘇州銀行存貸總額在蘇州所有金融機構貸款總額中的占比由2016年的3.06%提升至2021年底3.49%，其中2021年蘇州銀行制造業(yè)貸款的市占率在4.0%，高于總體貸款的市占率水平。根據蘇州市十四五規(guī)劃，針對蘇州市重點產業(yè)，“十四五”期間預計新增授信超2.6萬億，中性假設蘇州銀行維持3.5%的整體市占率保持不變，則保守估計蘇州銀行十四五期間新增授信規(guī)模在910億，在區(qū)域占比不變的情況下，能夠在2020年底公司對公貸款1231億（含票據）的基礎上繼續(xù)支撐1487億的對公貸款增長，實現規(guī)模倍增，2020-2025年對公貸款復合增速有望達17.2%。（測算邏輯：假設蘇州市貸款占比61.2%的比例維持不變、對公貸款區(qū)域分布和總貸款相同。）江蘇省內異地：蘇南、蘇中布局提速，存量信貸占比提升。除了深耕蘇州當地，近年來蘇州銀行在省內異地擴張?zhí)崴?，網點積極向蘇州市區(qū)以外區(qū)域擴張，特別是針對經濟發(fā)達區(qū)域的蘇中和蘇南地區(qū)增設網點（22年上半年新設鎮(zhèn)江分行），充分享受江蘇省發(fā)達的經濟市場。目前蘇州銀行經營網點已經遍布江蘇省，截止1H22，蘇州銀行共有170家分支機構及營業(yè)網點，其中12家在蘇州以外的蘇南地區(qū)、10家在蘇中，較2016年中以來新增9、8家。江蘇省內其他區(qū)域的新增貸款占比20年來呈現提升趨勢，存量占比也從2016年32.9%提升至1H22的38.8%。異地市占率仍有提升空間。目前蘇州銀行除了在蘇州、宿遷、淮安三地的貸款市占率超1%外，其余區(qū)域貸款市占率均不足1%，異地市占率提升仍有空間。蘇州銀行開設網點較早的常州、泰州、南通分行在當地的貸款市占率都在0.8%-1%的區(qū)間，考慮在十四五期間，蘇州銀行戰(zhàn)略目標是打造“蘇州市區(qū)主流銀行、蘇南蘇中特色銀行、蘇北質量最佳銀行”，未來戰(zhàn)略重心會進一步向蘇南重點區(qū)域傾斜，在公司“立足蘇州、面向江蘇、輻射長三角”的戰(zhàn)略規(guī)劃下，隨著省內異地分支機構的進一步擴張，異地存貸市占率和對公司整體的貢獻有望進一步抬升，為公司后續(xù)業(yè)務發(fā)展帶來新動能。2.2零售客群拓展：基礎客群向零售財富客群的轉化，帶動盈利能力回升蘇州銀行是蘇州社保市民卡發(fā)卡行之一，有數量龐大、收入高且穩(wěn)定的零售客戶群體。蘇州銀行分別在2011年8月、2012年6月、2014年7月獲得蘇州市民卡主辦行、蘇州市區(qū)公積金繳存行、蘇州市工業(yè)園區(qū)普通公積金貸款資格。2021年獲得江蘇省三代社?？òl(fā)卡資格，截止1H22發(fā)卡量突破287萬張，占蘇州小市新增發(fā)卡量98%，位列同業(yè)第一；22年上半年三代卡引流定期、理財、三方簽約等純新客戶累計15.1萬戶、引流轉行定期存款客戶2.24萬戶，累計交易金額20.01億元。以市民卡為載體的惠民生態(tài)圈不斷完善，銀醫(yī)項目、食品安全溯源項目等累計交易量超50億元，構筑了民生金融服務的“護城河”。以社?？檩d體的惠民生態(tài)圈對公司零售業(yè)務的直接促進體現在兩方面：一是資金端有效沉淀了存款，蘇州銀行存款總額從2014年1240億增長到2714億，7年復合增速達到12%，其中儲蓄存款增量貢獻2014年后有顯著提升，自2014年后對存款增量維持在40%的平均水平（2012-2014年平均貢獻在20%）。二是帶動零售資產端業(yè)務實現較快發(fā)展，特別是個人經營貸。公司依托市民卡的大數據資源，充分介入市民的衣食住行、游教娛樂、社區(qū)發(fā)展等多個方面，零售信貸增長來對總貸款增長的貢獻自2016年維持在45%及以上。近年來零售發(fā)力點主要是按揭和個人經營貸，特別是針對小微企業(yè)或個體經營，推出“蘇式微貸”等個人經營貸產品，2021年個人經營貸新增占比貸款新增25%，存量余額占比零售貸款達到40%。1）未來零售資產端的空間：零售業(yè)務存貸比和利潤貢獻仍有提升空間。當前蘇州銀行零售轉型已經取得了較好效果：2015年7月零售轉型以來零售存貸比持續(xù)攀升、對營收和利潤的貢獻也逐步增強。零售存貸比從2014年31%提升35pct至2021年66.3%，同期總存貸比提升幅度僅20pct；同時零售業(yè)務對總營收和利潤的貢獻也有提升，2021年占比總資產20%不到的零售資產、貢獻了凈利息收入的35%、凈手續(xù)費收入的52.3%和28.3%的利潤總額。但零售業(yè)務仍有提升空間：零售存貸比較總存貸比仍較低、零售資產端占比仍處于較低水平。截止1H22零售存貸比63.7%，跟總存貸比78.1%仍有15個百分點的提升空間；目前零售總資產占比20%不到，仍有提升空間。零售資產端的抓手：個人經營貸主發(fā)力，消費信貸適度進行信用下沉。從蘇州銀行過去在零售資產端的發(fā)力情況看，零售端的資產擺布較為均衡，2019年前按揭貸款、消費貸、經營貸占比基本維持在1:1:1的狀態(tài)；2020年來隨著互聯網貸款新規(guī)的落地，公司消費貸規(guī)模呈現壓降，并逐步發(fā)力按揭和經營類貸款，特別是個人經營貸自20年來占比新增貸款一直維持在20%以上并逐步提升。在22年上半年行業(yè)整體面臨資產荒的情況下，蘇州銀行仍是超額完成了零售端的目標投放任務，上半年零售端投放達21年全年投放量82%，特別是個人經營貸上半年新增63億，遠超21年全年24億的增量。消費貸也有較好增量，22年上半年新增19億，得益于結合三代社?？I(yè)務拓展下的線上信用消費貸投放?？紤]公司當前資產質量已經出清至歷史較優(yōu)水平，后續(xù)零售資產端可以適度進行客群下沉，包括經營貸提高信用貸比例、適度增加互聯網貸款等消費類貸款等，提高綜合收益率水平，進而推動凈利息收入貢獻的提升。2）零售資金端的空間：基礎客群向財富客群的轉化。隨著零售客群拓展和綜合金融布局不斷豐富，公司AUM近年來也保持快速增長，同時結構呈現優(yōu)化。借助龐大的零售客群基礎，蘇州銀行近年來財富管理業(yè)務增長較快，帶動公司中收保持在30%以上的高增長，其中代客理財收入21年同比高增近70%，代銷和代客理財收入對中收的貢獻上升到了81%（2019年同期為57.6%），零售中收的占比也快速攀升。截止1H22蘇州銀行零售AUM規(guī)模在2592億元，較1H15年AUM797億元的規(guī)模翻了3倍，復合增速達18.35%。從結構看，儲蓄存款占比AUM的比例從1H15占比55%以上下降至1H22的52%，結構呈現逐步優(yōu)化。未來零售客群基礎的夯實會繼續(xù)推動收入增長，同時綜合金融布局下財富管理業(yè)務發(fā)力推動公司利潤表轉型。1、基礎客群向財富客群轉化仍有空間。多年來的市民卡為公司沉淀了大批優(yōu)質且穩(wěn)定的零售客群，公司零售端個貸客戶從2015年6月的5.5萬戶增長到2022年6月的51.2萬戶，復合增長率37.5%；零售手機銀行客戶數從2015年6月不足30萬戶增長到2022年6月428萬戶，復合增長率46.5%。但從客群結構看，目前公司AUM50萬元以上的財富客戶數13.1萬戶，占比總個貸客戶數25%，占比零售手機銀行客戶數5%不到，客群轉化仍有空間。2、從單位資產的盈利表現看，公司零售資產的營收和盈利能力要好于對公業(yè)務或資金業(yè)務，零售業(yè)務單位總資產的營業(yè)利潤率在1.31%，高于公司業(yè)務0.69%和公司整體0.86%的利潤率水平。近年來公司積極在金融牌照方面進行探索，布局綜合金融，今年3月獲批證券投資基金托管資格，為近8年來首個獲得基金托管業(yè)務資格的中資銀行；今年9月公司公募基金申設材料獲證監(jiān)會接收。托管和基金業(yè)務的布局一方面可以幫助拓展中間業(yè)務來源，另一方面有助于深化公司和資管機構的合作，打開財富管理更大的盈利空間。2.3對公客群拓展：觸達小企業(yè)有渠道優(yōu)勢，能夠貼合蘇州經濟轉型拓展客群蘇州工業(yè)發(fā)展的特點是“產業(yè)集聚、自洽發(fā)展”，蘇州市政府在其中發(fā)揮了重要作用，十四五期間規(guī)劃從產業(yè)集群向創(chuàng)新集群轉型發(fā)展。蘇州是全球第一大工業(yè)城市，2021年規(guī)上工業(yè)總產值4萬億，目前蘇州市已經在電子信息、裝備制造、先進材料、生物醫(yī)藥等四大核心重點領域形成一定數量和質量的企業(yè)聚集，自發(fā)形成了產業(yè)生態(tài)，自洽發(fā)展。從其產業(yè)發(fā)展看借鑒了新加坡城市產業(yè)發(fā)展的經驗和管理模式：政府積極招商服務，積極吸納科技和先進制造業(yè)落戶，并順應產業(yè)發(fā)展規(guī)律提供配套支持。政府在蘇州產業(yè)聚集及轉型升級方面提供了重要的戰(zhàn)略支持和資源傾斜。根據蘇州十四五規(guī)劃，未來蘇州將重點推動產業(yè)集群的創(chuàng)新發(fā)展，動態(tài)投入超1000億元財政專項資金和總規(guī)模超2000億元的產業(yè)創(chuàng)新集群發(fā)展基金，用來專門推動發(fā)展創(chuàng)新集群，將蘇州打造為“創(chuàng)新集群引領產業(yè)轉型升級示范城市”。從蘇州銀行股東結構看，公司前十大股東兼具地方政府和當地企業(yè)特色，在政府資源獲取、政企聯動、中小企業(yè)觸達方面具有優(yōu)勢。蘇州銀行前十大股東合計持股比例37.55%，國有法人占五席，持股比例20.04%。其中第一大股東國發(fā)集團持股9%、蘇州城市建設投資發(fā)展公司持股2.22%，實際控股人均為蘇州國資委，兩者合計持股11.22%。蘇州工業(yè)園區(qū)管委會下屬的園區(qū)經濟發(fā)展公司為第三大股東，持股5.4%。此外，蘇州銀行還引入一批當地知名企業(yè)入股，如虹達運輸、波司登、盛虹集團、吳中集團等。股東背景兼具當地政府和知名民企特色，使得公司能夠深度參與到當地經濟發(fā)展，挖掘企業(yè)產業(yè)鏈上下游潛在資源稟賦。渠道觸達優(yōu)勢一：憑借和當地政府深厚的關系和公司自身實力，蘇州銀行在項目切入和企業(yè)對接方面具有渠道優(yōu)勢，如公司聯合蘇州政府搭建綜合金融服務平臺，能夠廣泛、高效地實現小企業(yè)的觸達和銀企政資源的對接。2015年蘇州銀行在蘇州市政府的指導下承建蘇州綜合金融服務平臺，采用“線上+線下”的交易撮合模式，幫助超3.4萬戶企業(yè)解決近8368億元融資需求，并在昆山、揚州等地完成技術輸出（昆山金融超市平臺、揚州政稅銀平臺、明智達破產管理平臺等）。21年蘇州綜合金融服務平臺迭代升級2.0版本由蘇州銀行繼續(xù)主導，綜合金融服務平臺的搭建，解決了當地中小企業(yè)的融資痛點，實現銀企政在線對接；同時為蘇州銀行客戶資源開發(fā)、獲取中小企業(yè)生產經營多方面信息提供支撐，打開低成本獲客渠道，平臺實現融資需求中蘇州銀行解決約10%的份額，位列全市第三，城商行第一。渠道觸達優(yōu)勢二：蘇州工業(yè)產業(yè)聚集的形態(tài)也為蘇州銀行批量切入關鍵領域創(chuàng)新企業(yè)提供渠道優(yōu)勢，最直接表現是公司對公貸款行業(yè)投向和蘇州產業(yè)結構高度吻合，制造業(yè)貸款占比對公貸款近3成。制造業(yè)貸款一直是蘇州銀行對公貸款第一大投向，1H22制造業(yè)貸款占總貸款比重為17.7%，占對公貸款27.7%，在長三角上市銀行中排名第一。制造業(yè)主要投資的是蘇州有特色的、處于上下游核心的支柱行業(yè)，主要包括電子信息、生物醫(yī)藥、裝備制造、新型材料。公司也在通過投資制造業(yè)的轉型來提高對服務實體的支持力度，包括科創(chuàng)，綠金，環(huán)保，生物醫(yī)藥。除了傳統(tǒng)信貸業(yè)務，公司還通過投商行聯動滿足企業(yè)綜合化和多元化的信貸需求。2021年蘇州銀行合計落地債券分銷金額433億元，同比高增67%，帶動相關債券承銷業(yè)務收入21年實現6800萬，對營收貢獻近1%。當前蘇州銀行對公客群集中在戶均200W左右的中小型企業(yè)，小微企業(yè)貸款占比對公40%，且增速高于總貸款增速水平。公司對公深耕中小企業(yè)，2016-2018年服務中小微企業(yè)貸款占對公貸款比重保持90%以上。單戶1000萬以下普惠小微貸款規(guī)模逐年攀升，2019年來增速均維持在20%以上，且占比對公貸款的比例逐年攀升，2021年普惠小微貸款規(guī)模在433億，同比增23.7%，有貸戶23255戶，較上年增加2206戶，戶均集中在190W左右，跟同區(qū)域城商行戶均基本處于相同區(qū)間。普惠小微貸款占比對公貸款的比例從2018年27.2%上升至2021年37.8%，投放利率4.94%，略高于對公整體貸款利率37bp。近年來不斷創(chuàng)新發(fā)展手段，支持產業(yè)創(chuàng)新集群發(fā)展。通過綜合金融服務平臺擴大獲客，積極切入企業(yè)上下游，2020年蘇州銀行和蘇州地區(qū)科創(chuàng)板上市企業(yè)合作率達78%、獨角獸培育企業(yè)合作率達42%。2020年以來蘇州近40家上市公司中，其中過半是蘇州銀行客戶。2021年蘇州銀行在蘇州、南通、連云港、常州、淮安、宿遷推廣設立“一卡一貸一平臺”人才創(chuàng)業(yè)金融服務體系，聯合證券、資管、保險等同業(yè)，通過科技引入人才切入科創(chuàng)企業(yè)提供“一站式”綜合金融服務。2.4財務表現：綜合盈利表現逐步增強，未來高成長可期盈利能力：經營效能呈現向好趨勢，營收增速在上市銀行中仍偏弱、但凈利潤增速在上市城商行中排名前列。自2020年底來，蘇州銀行營收穩(wěn)健上行、1H22營收同比增8%，逐季回升；凈利潤亦是自20年底以來保持逐季向上，和長三角城商行凈利潤同比增速的差距逐步縮小，1H22實現同比25.1%高增。近年ROA保持在穩(wěn)定小幅爬升趨勢：從盈利能力的杜邦分析看，21年ROA已經觸底回升，主要是資產減值損失對于盈利的折耗有所減弱，但相比同業(yè)盈利較城商行整體還是偏弱。從蘇州銀行自身歷史變動看，營收端的貢獻仍保持歷史低位，主要是凈利息收入受息差下行的影響貢獻逐步走低，非息收入對營收的貢獻總體維持穩(wěn)定；資產減值損失對盈利的負向貢獻隨著存量風險的出清和新增風險維持低位已經降低至歷史低位。橫向比較看，蘇州銀行整體ROA較城商行整體還是偏弱，一方面來自凈利息收入端優(yōu)勢的減弱，另一方面在業(yè)務管理費支出方面較同業(yè)仍是偏高，成本收入比超城商行平均5pct左右，預計主要是科技投入支出較高，蘇州銀行每年科技投入占比營收超過3%。往后看：業(yè)務推動利潤表緩慢轉型，信用成本提供安全邊際。1、未來成長性一：高安全邊際下客群適度下沉帶來公司凈利息收入增速的回升。目前公司資產質量已經出清至歷史低位，撥備夯實在高位提供了高安全邊際；后續(xù)隨著公司資產端客群的適度下沉，包括經營貸提高信用貸比例、消費貸向藍領客戶投放、按揭增加二套房貸款、適度進行互聯網貸款投放等措施，資產端可以提高綜合收益率水平，進而推動凈利息收入貢獻的提升。2、未來成長性二：非息收入的增長帶來盈利質量的改善。同時財富管理業(yè)務發(fā)力、托管業(yè)務逐步推進、后續(xù)基金子、理財子牌照的申請獲批都將促動公司中收的發(fā)展，推動營收端的進一步上行。隨著公司客群的適度下沉，預計資產端定價有一定的上行空間。歷史以來，蘇州銀行資產端定價優(yōu)勢較同業(yè)呈收窄的狀態(tài)，20年之前主要是對公信貸調結構，信貸端加大了政信類項目投放；20年之后主要是零售消費貸受監(jiān)管的原因規(guī)模有所下降。往后看，隨著公司客群的適度下沉，包括經營貸提高信用貸比例、消費貸向藍領客戶投放、按揭增加二套房貸款、適度進行互聯網貸款投放等措施，預計資產端定價有一定的上行空間。三、長期業(yè)績可持續(xù)性討論：優(yōu)秀的管理層、明確的戰(zhàn)略和持續(xù)的創(chuàng)新是業(yè)務發(fā)展的底層基因3.1管理層穩(wěn)健優(yōu)秀，市場化激勵機制激發(fā)活力管理層根植當地，經驗豐富，專業(yè)、穩(wěn)定、優(yōu)秀。公司管理層由市場化招聘而來，董事長王蘭鳳2011年任職至今長達十年，曾在中國銀行、光大銀行擔任高級管理職務，擁有著豐富的管理工作經驗。公司注重人才儲備及國內外高端、稀缺專家型人才引進，董事會成員有精通經濟管理的專業(yè)人士和精通國際化背景的資深銀行從業(yè)人士構成，主要高管均具備多年金融業(yè)管理經驗，擁有豐富的經濟金融背景及銀行業(yè)管理經驗。行業(yè)經驗豐富的管理團隊及“專家型”人才隊伍，為蘇州銀行可持續(xù)競爭優(yōu)勢注入“源頭活水。21年8月公司已實施市場化經營體制機制改革，高管實現市場化激勵考核。2021年蘇州市委市政府提出市場化機制改革相關要求，蘇州銀行根據此改革高管人員薪酬，充分對標市場，按照“以崗定薪，崗變薪變，差異化激勵”的原則確定高級管理人員崗位薪酬水平，以業(yè)績?yōu)閷蚪⑹袌龌娜纹谥坪推跫s化管理機制。從2021年報可以看出，董事長、監(jiān)事長、行長和幾位副行長薪酬同比實現大幅多增。3.2戰(zhàn)略遞進清晰、員工執(zhí)行力高3.2.1綜合服務、產品多元化：鎖定客戶全生命周期，鏈式提升更為順暢公司戰(zhàn)略定位“以小為美，以民為美”，并從2015年開始事業(yè)部改革，從重規(guī)模向調結構，實現敏捷組織架構轉型。2015年蘇州銀行在全國率先啟動全面的“事業(yè)部”組織架構的變更，形成了以公司銀行、零售銀行、金融市場、數字銀行四大專業(yè)化經營的事業(yè)總部，將財務、業(yè)務、績效考核各種資源劃分到業(yè)務條線，實現專事專干。2020年在之前改革基礎上，公司繼續(xù)推動事業(yè)部變革2.0版本，以“精準賦能、降本增效”為優(yōu)化方向，構建了總行管總、總部組建、區(qū)域主戰(zhàn)的協同作戰(zhàn)模式，集約精簡組織架構，實現了事業(yè)部制的本土化。2021年實現派駐人員管理模式與前臺的深度融合，借助組織架構優(yōu)勢促進業(yè)務發(fā)展，以“伙伴制”替代“層級制”，以“協同制”替代“博弈制”，實現業(yè)務減負和管理增效，整個集體更加敏捷和靈活，更加適應市場變化。新三年發(fā)展規(guī)劃立足原有定位，提出“5441”戰(zhàn)略，打造“新時代普惠銀行”。根據《蘇州銀行2021-2023年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃》，新三年公司提出“5441”發(fā)展戰(zhàn)略，即5大戰(zhàn)略制高點、4輪驅動業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略、4大重點工程、1軌支撐保障戰(zhàn)略。5大戰(zhàn)略制高點即“客戶體驗友好、合規(guī)風控有效、數據驅動轉型、特色專營突破、精準管理賦能”，推動“數字化轉型、事業(yè)部變革2.0優(yōu)化、人力資源體系重構、重點區(qū)域發(fā)展提升”四大工程，通過“公司銀行、零售銀行、金融市場、數字銀行”四輪驅動業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略。配合敏捷偏平的事業(yè)部架構，執(zhí)行端員工學歷高、年輕化，組織有活力。從公司員工的年齡結構和學歷水平看，全行本科及以上學歷員工占比近90%，且員工年齡結構偏年輕化，30歲以下員工占比達到35%。在公司市場化的機制體制下，學歷高且年輕化的員工能夠保障公司的戰(zhàn)略執(zhí)行有效。3.3數字化轉型敏捷高效、持續(xù)創(chuàng)新保證活力未來數字化轉型作為“主軸戰(zhàn)略”，賦能驅