第八章-貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與效應(yīng)分析課件

中央銀行理論與實(shí)務(wù)主講人：梁悅中央銀行理論與實(shí)務(wù)2第八章貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與效應(yīng)分析本章重點(diǎn)：理解貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的過程了解五種貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論理解貨幣政策效應(yīng)衡量的指標(biāo)了解貨幣政策的作用時(shí)滯掌握貨幣政策與其他政策的配合2第八章貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與效應(yīng)分析本章重點(diǎn)：3第八章貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與效應(yīng)分析第一節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制第二節(jié)貨幣政策效應(yīng)分析第三節(jié)貨幣政策與其他政策配合3第八章貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與效應(yīng)分析第一節(jié)貨幣政策的4§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義動(dòng)用貨幣政策工具確定貨幣政策積極消極實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)過程傳導(dǎo)主體操作目標(biāo)中介目標(biāo)4§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義動(dòng)用貨幣政策5§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程貨幣政策的傳導(dǎo)過程貨幣政策的傳導(dǎo)過程可以分成機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)和經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)兩個(gè)方面。機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)中央銀行金融機(jī)構(gòu)銀行+其他金融金融市場貨幣市場+資本市場企業(yè)社會公眾5§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)6§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程貨幣政策的傳導(dǎo)過程貨幣政策的傳導(dǎo)過程可以分成機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)和經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)兩個(gè)方面。經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)貨幣政策工具操作目標(biāo)中介目標(biāo)最終目標(biāo)金融自身調(diào)節(jié)階段金融作用于經(jīng)濟(jì)階段6§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程經(jīng)濟(jì)變量7§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程貨幣政策的傳導(dǎo)過程央行使用準(zhǔn)備金率再貼現(xiàn)率公開市場業(yè)務(wù)商業(yè)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金→貸款利率基礎(chǔ)貨幣→貸款量→存款貨幣量金融市場短期利率→長期利率有價(jià)證券價(jià)格企業(yè)及社會公眾投資、消費(fèi)↓社會總需求↓國民收入、失業(yè)率、物價(jià)水平、國際收支7§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程央行使用8§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程貨幣政策的傳導(dǎo)途徑貨幣政策具體傳導(dǎo)途徑投資支出途徑消費(fèi)支出途徑國際貿(mào)易途徑8§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程9§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程貨幣政策的傳導(dǎo)途徑投資支出途徑：貨幣政策如何影響I利率投資效應(yīng)資產(chǎn)價(jià)格投資效應(yīng)信貸投資效應(yīng)MS↑，利率↓，I↑擴(kuò)張性貨幣政策M(jìn)S↑，資本市場資金↑，企業(yè)融資↑信貸可得性效應(yīng)非對稱信息效應(yīng)銀行可貸資金↑，I↑股價(jià)&現(xiàn)金流↑，貸款逆向選擇&道德風(fēng)險(xiǎn)↓，銀行貸款↑，I↑9§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程利率投資10§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程貨幣政策的傳導(dǎo)途徑消費(fèi)支出途徑耐用消費(fèi)品支出效應(yīng)貨幣政策的財(cái)富效應(yīng)貨幣政策的流動(dòng)性效應(yīng)MS↑，r↓，籌資成本↓，支出↑擴(kuò)張性貨幣政策M(jìn)S↑，r↓，金融資產(chǎn)價(jià)值↑，財(cái)富↑，消費(fèi)↑MS↑，流動(dòng)資金↑，消費(fèi)↑10§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程耐用消11§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程貨幣政策的傳導(dǎo)途徑國際貿(mào)易途徑擴(kuò)張性貨幣政策M(jìn)S↑，r↓物價(jià)水平↑本幣貶值出口↓，進(jìn)口↑NX↓出口需求↓AD↓→AS↓11§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程擴(kuò)張性12§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)派將貨幣看做經(jīng)濟(jì)的外生因素。費(fèi)雪：現(xiàn)金交易數(shù)量論，MS變動(dòng)引發(fā)物價(jià)變動(dòng)，M0V0+M1V1=TP馬歇爾：現(xiàn)金余額數(shù)量論M=k*PY，MD變動(dòng)引發(fā)物價(jià)變動(dòng)傳導(dǎo)機(jī)制R→M→P→Y12§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論R→M→P→13§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論凱恩斯學(xué)派提出貨幣需求的三大動(dòng)機(jī)理論。交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)、投機(jī)動(dòng)機(jī)。與收入正相關(guān)，與利率負(fù)相關(guān)。傳導(dǎo)機(jī)制Md/P=f（i，y）M→i→I→E→YM↓→i↑→I↓→E↓→Y↓13§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論Md/P=f14§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論凱恩斯學(xué)派理論特點(diǎn)側(cè)重于分析利率對投資支出的影響，來考查MS對AS的影響，又名利率機(jī)制理論。利率在傳導(dǎo)過程中處于核心地位，其反應(yīng)程度決定了貨幣政策的效果。如果存在流動(dòng)性陷阱，則貨幣政策無效。局部均衡分析，僅考慮貨幣市場變動(dòng)對產(chǎn)品市場的影響，未反映相互作用。14§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論15§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論新古典綜合學(xué)派建立IS-LM模型，反映貨幣市場與產(chǎn)品市場相互作用趨于均衡的過程。利率貨幣數(shù)量M0M1Md0Md1i0i2i1利率總產(chǎn)出Y0ISi0i2i1LMLM”LM’Y2Y115§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論利率貨幣數(shù)量16§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論新古典綜合學(xué)派封閉經(jīng)濟(jì)，利率傳導(dǎo)機(jī)制開放經(jīng)濟(jì)，利率傳導(dǎo)機(jī)制R↑→M↑→r↓→I↑→Y↑C↑→I↑，C↑R↑→M↑→r↓→Y↑→E↓→NX↑16§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論R↑→M↑→17§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣主義學(xué)派觀點(diǎn)：貨幣需求取決于永久收入，相對穩(wěn)定，對利率不敏感。M→E→YM↑→E↑→Y↑17§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論M→E→18§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣主義學(xué)派凱恩斯學(xué)派與貨幣主義學(xué)派的理論分歧凱：重視利率在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用貨：重視貨幣供應(yīng)量指標(biāo)凱：投資直接影響就業(yè)和國民收入貨：貨幣供應(yīng)量直接影響名義國民收入凱：傳導(dǎo)機(jī)制首先在貨幣市場調(diào)整進(jìn)而影響產(chǎn)品市場貨：傳導(dǎo)機(jī)制同時(shí)影響貨幣&產(chǎn)品市場18§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論19§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論信貸傳導(dǎo)機(jī)制：經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的銀行貸款與有價(jià)證券不可完全替代時(shí)，通過信貸渠道影響投資和消費(fèi)需求。適用條件：新興工業(yè)國及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的發(fā)展中國家。金融市場體系不健全，利率長期受管制，間接融資比重高于直接融資，甚至存在“過度銀行化”。信貸渠道有可能成為貨幣政策的主要傳導(dǎo)渠道。19§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論20§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制開放經(jīng)濟(jì)下中國貨幣政策的傳導(dǎo)我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的變遷建國至20世紀(jì)80年代，央行只有信貸政策，無現(xiàn)代貨幣政策。20世紀(jì)90年代以后，初步建立現(xiàn)代貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，間接調(diào)控?cái)U(kuò)大。央行→商業(yè)銀行→企業(yè)個(gè)人央行→金融市場→金融機(jī)構(gòu)→企業(yè)20§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制開放經(jīng)濟(jì)下中國貨幣政策的傳導(dǎo)央行21§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制開放經(jīng)濟(jì)下中國貨幣政策的傳導(dǎo)開放經(jīng)濟(jì)下我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制特點(diǎn)信貸途徑為傳播主渠道。局限：資金供給與資金需求結(jié)構(gòu)嚴(yán)重偏差利率渠道受多種因素限制。利率市場化程度不高，企業(yè)對其不敏感貨幣市場不發(fā)達(dá)，利率調(diào)節(jié)表現(xiàn)被動(dòng)經(jīng)濟(jì)對外依存度高，利率需考慮經(jīng)濟(jì)的國內(nèi)外平衡，但資本項(xiàng)目未開放自由流動(dòng)匯率渠道尚未發(fā)揮有效作用。有管理的浮動(dòng)，接近固定匯率制21§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制開放經(jīng)濟(jì)下中國貨幣政策的傳導(dǎo)22§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策效應(yīng)的含義貨幣政策效應(yīng)：當(dāng)局實(shí)施貨幣政策后對社會經(jīng)生活影響程度，社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對其現(xiàn)實(shí)反應(yīng)。影響因素貨幣政策目標(biāo)貨幣政策工具貨幣政策實(shí)施時(shí)機(jī)經(jīng)濟(jì)金融體制宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境其他政策協(xié)調(diào)配合具體執(zhí)行情況22§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策效應(yīng)的含義影響因素貨幣政策23§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策效應(yīng)的衡量指標(biāo)外部效應(yīng)指標(biāo)反映總體社會經(jīng)濟(jì)狀況GDPGNP反映通貨膨脹狀況失業(yè)率國際收支狀況國民生產(chǎn)總值平減指數(shù)商品零售價(jià)格指數(shù)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)批發(fā)物價(jià)指數(shù)23§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策效應(yīng)的衡量指標(biāo)反映總體社會24§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策效應(yīng)的衡量指標(biāo)內(nèi)部效應(yīng)指標(biāo)反映MS數(shù)量及結(jié)構(gòu)變化貨幣供應(yīng)量增長率反映幣值狀況貨幣購買力指數(shù)貨幣供應(yīng)量結(jié)構(gòu)比率24§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策效應(yīng)的衡量指標(biāo)反映MS數(shù)量25§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策的作用時(shí)滯定義：研究制定到實(shí)施發(fā)揮效果的全部時(shí)間過程。內(nèi)部時(shí)滯：認(rèn)識和分析問題耗時(shí)認(rèn)識時(shí)滯：發(fā)現(xiàn)問題耗時(shí)決策時(shí)滯：分析問題耗時(shí)外部時(shí)滯：解決問題耗時(shí)操作時(shí)滯：從工具到中間指標(biāo)市場時(shí)滯：從中間指標(biāo)到最終目標(biāo)25§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策的作用時(shí)滯26§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策的作用時(shí)滯認(rèn)識時(shí)滯決策時(shí)滯操作時(shí)滯市場時(shí)滯內(nèi)部時(shí)滯外部時(shí)滯26§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策的作用時(shí)滯認(rèn)識決策操作市場27§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策的作用時(shí)滯我國貨幣政策時(shí)滯的特點(diǎn)內(nèi)部時(shí)滯長，外部時(shí)滯短內(nèi)部時(shí)滯是西方國家2倍，一般為6個(gè)月外部時(shí)滯比西方國家短12個(gè)月，一般為1-8個(gè)月時(shí)滯波長不定，無實(shí)質(zhì)規(guī)律可循經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌未完成傳導(dǎo)介質(zhì)扭曲復(fù)雜周期交織在一起27§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策的作用時(shí)滯28§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與財(cái)政政策的配合概念

財(cái)政政策是指國家根據(jù)一定時(shí)期政治、經(jīng)濟(jì)、社會發(fā)展的任務(wù)而規(guī)定的財(cái)政工作的指導(dǎo)原則，通過財(cái)政支出與稅收政策來調(diào)節(jié)總需求。宏觀經(jīng)濟(jì)政策要想取得理想效果，貨幣政策與財(cái)政政策的相互配合非常重要。28§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與財(cái)政政策的配合29§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與財(cái)政政策的配合貨幣政策與財(cái)政政策的聯(lián)系作用范圍調(diào)控目標(biāo)均為宏觀經(jīng)濟(jì)政策決策者均為國家制定執(zhí)行結(jié)果均為需求管理政策政策主體與貨幣資金之間均存在緊密聯(lián)系29§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與財(cái)政政策的配合作用30§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與財(cái)政政策的配合貨幣政策與財(cái)政政策的區(qū)別政策工具M(jìn)為央行諸工具，F(xiàn)為稅收和政府支出資金使用M為各機(jī)構(gòu)存款，有償使用F為稅收和利潤，無償使用作用過程M直接作用于貨幣運(yùn)動(dòng)過程F直接作用于國民收入再分配過程政策時(shí)滯M內(nèi)短外長，F(xiàn)內(nèi)長外短實(shí)施者M(jìn)為央行，F(xiàn)為財(cái)政部門30§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與財(cái)政政策的配合政策31§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與財(cái)政政策的配合貨幣政策與財(cái)政政策的配合模式緊縮的財(cái)政政策緊縮的貨幣政策適用于AD＞AS，嚴(yán)重通脹，經(jīng)濟(jì)過熱能有力抑制AD過度增長，緩解通脹但會抑制供給，容易引發(fā)經(jīng)濟(jì)蕭條寬松的財(cái)政政策寬松的貨幣政策適用于AD＜AS，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重蕭條有利于刺激AD、AS增長，但難免引發(fā)通貨膨脹31§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與財(cái)政政策的配合緊縮32§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與財(cái)政政策的配合貨幣政策與財(cái)政政策的配合模式緊縮的財(cái)政政策寬松的貨幣政策適用于AD=AS，消費(fèi)過旺，投資不足或者國家優(yōu)化資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長寬松的財(cái)政政策緊縮的貨幣政策適用于AD=AS，投資過旺，消費(fèi)不足或者優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量32§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與財(cái)政政策的配合緊縮33§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的配合產(chǎn)業(yè)政策的含義產(chǎn)業(yè)政策是政府為了實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)和社會目標(biāo)而對產(chǎn)業(yè)的形成和發(fā)展進(jìn)行干預(yù)的各種政策的總和。產(chǎn)業(yè)政策的功能彌補(bǔ)市場缺陷，有效配置資源。保護(hù)幼小民族產(chǎn)業(yè)的成長。熨平經(jīng)濟(jì)震蕩。發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，增強(qiáng)適應(yīng)能力。33§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的配合34§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的配合貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的聯(lián)系與區(qū)別基本性質(zhì)不同貨幣政策保持宏觀總量平衡，調(diào)需求產(chǎn)業(yè)政策促進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，調(diào)供給作用范圍不同貨幣政策總體上發(fā)揮作用產(chǎn)業(yè)政策部分時(shí)期和局部發(fā)揮作用政策效應(yīng)確定性不同貨幣政策受產(chǎn)業(yè)政策制約也反作用于產(chǎn)業(yè)政策34§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的配合基本35§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的配合貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合產(chǎn)業(yè)政策對貨幣政策具有引導(dǎo)作用。產(chǎn)業(yè)政策具有長期性、相對穩(wěn)定性，可引導(dǎo)短期中的貨幣政策。貨幣政策為產(chǎn)業(yè)政策提供實(shí)施條件。利用產(chǎn)業(yè)政策提供貨幣政策的實(shí)現(xiàn)保證。貨幣政策對產(chǎn)業(yè)政策具有矯正作用。扭曲的產(chǎn)業(yè)政策引發(fā)通脹，可通過貨幣政策加以矯正。35§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的配合36§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與收入政策的配合收入政策的含義收入政策是后凱恩斯主流學(xué)派提出的政策主張之一，指政府為了影響貨幣收入或物價(jià)水平而采取的措施，其目的通常是為了降低物價(jià)的上漲速度。政府為降低一般價(jià)格水平上升的速度而采取的強(qiáng)制性或非強(qiáng)制性的限制工資和價(jià)格的政策。36§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與收入政策的配合政府37§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與收入政策的配合收入政策與貨幣政策配合的必要性貨幣穩(wěn)定問題是AD與AS平衡問題。消費(fèi)基金膨脹影響AD與AS。消費(fèi)基金：當(dāng)前利益，現(xiàn)在的生活水平積累基金：長遠(yuǎn)利益，用于擴(kuò)大再生產(chǎn)價(jià)值形態(tài)的國民收入出現(xiàn)超分配。貨幣計(jì)價(jià)的國民收入的總需求大于總供給的一個(gè)差額就是“超分配額”。消費(fèi)膨脹，需求膨脹造成的。37§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與收入政策的配合中央銀行理論與實(shí)務(wù)主講人：梁悅中央銀行理論與實(shí)務(wù)39第八章貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與效應(yīng)分析本章重點(diǎn)：理解貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的過程了解五種貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論理解貨幣政策效應(yīng)衡量的指標(biāo)了解貨幣政策的作用時(shí)滯掌握貨幣政策與其他政策的配合2第八章貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與效應(yīng)分析本章重點(diǎn)：40第八章貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與效應(yīng)分析第一節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制第二節(jié)貨幣政策效應(yīng)分析第三節(jié)貨幣政策與其他政策配合3第八章貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與效應(yīng)分析第一節(jié)貨幣政策的41§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義動(dòng)用貨幣政策工具確定貨幣政策積極消極實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)過程傳導(dǎo)主體操作目標(biāo)中介目標(biāo)4§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義動(dòng)用貨幣政策42§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程貨幣政策的傳導(dǎo)過程貨幣政策的傳導(dǎo)過程可以分成機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)和經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)兩個(gè)方面。機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)中央銀行金融機(jī)構(gòu)銀行+其他金融金融市場貨幣市場+資本市場企業(yè)社會公眾5§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)43§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程貨幣政策的傳導(dǎo)過程貨幣政策的傳導(dǎo)過程可以分成機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)和經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)兩個(gè)方面。經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)貨幣政策工具操作目標(biāo)中介目標(biāo)最終目標(biāo)金融自身調(diào)節(jié)階段金融作用于經(jīng)濟(jì)階段6§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程經(jīng)濟(jì)變量44§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程貨幣政策的傳導(dǎo)過程央行使用準(zhǔn)備金率再貼現(xiàn)率公開市場業(yè)務(wù)商業(yè)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金→貸款利率基礎(chǔ)貨幣→貸款量→存款貨幣量金融市場短期利率→長期利率有價(jià)證券價(jià)格企業(yè)及社會公眾投資、消費(fèi)↓社會總需求↓國民收入、失業(yè)率、物價(jià)水平、國際收支7§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程央行使用45§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程貨幣政策的傳導(dǎo)途徑貨幣政策具體傳導(dǎo)途徑投資支出途徑消費(fèi)支出途徑國際貿(mào)易途徑8§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程46§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程貨幣政策的傳導(dǎo)途徑投資支出途徑：貨幣政策如何影響I利率投資效應(yīng)資產(chǎn)價(jià)格投資效應(yīng)信貸投資效應(yīng)MS↑，利率↓，I↑擴(kuò)張性貨幣政策M(jìn)S↑，資本市場資金↑，企業(yè)融資↑信貸可得性效應(yīng)非對稱信息效應(yīng)銀行可貸資金↑，I↑股價(jià)&現(xiàn)金流↑，貸款逆向選擇&道德風(fēng)險(xiǎn)↓，銀行貸款↑，I↑9§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程利率投資47§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程貨幣政策的傳導(dǎo)途徑消費(fèi)支出途徑耐用消費(fèi)品支出效應(yīng)貨幣政策的財(cái)富效應(yīng)貨幣政策的流動(dòng)性效應(yīng)MS↑，r↓，籌資成本↓，支出↑擴(kuò)張性貨幣政策M(jìn)S↑，r↓，金融資產(chǎn)價(jià)值↑，財(cái)富↑，消費(fèi)↑MS↑，流動(dòng)資金↑，消費(fèi)↑10§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程耐用消48§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程貨幣政策的傳導(dǎo)途徑國際貿(mào)易途徑擴(kuò)張性貨幣政策M(jìn)S↑，r↓物價(jià)水平↑本幣貶值出口↓，進(jìn)口↑NX↓出口需求↓AD↓→AS↓11§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)過程擴(kuò)張性49§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)派將貨幣看做經(jīng)濟(jì)的外生因素。費(fèi)雪：現(xiàn)金交易數(shù)量論，MS變動(dòng)引發(fā)物價(jià)變動(dòng)，M0V0+M1V1=TP馬歇爾：現(xiàn)金余額數(shù)量論M=k*PY，MD變動(dòng)引發(fā)物價(jià)變動(dòng)傳導(dǎo)機(jī)制R→M→P→Y12§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論R→M→P→50§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論凱恩斯學(xué)派提出貨幣需求的三大動(dòng)機(jī)理論。交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)、投機(jī)動(dòng)機(jī)。與收入正相關(guān)，與利率負(fù)相關(guān)。傳導(dǎo)機(jī)制Md/P=f（i，y）M→i→I→E→YM↓→i↑→I↓→E↓→Y↓13§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論Md/P=f51§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論凱恩斯學(xué)派理論特點(diǎn)側(cè)重于分析利率對投資支出的影響，來考查MS對AS的影響，又名利率機(jī)制理論。利率在傳導(dǎo)過程中處于核心地位，其反應(yīng)程度決定了貨幣政策的效果。如果存在流動(dòng)性陷阱，則貨幣政策無效。局部均衡分析，僅考慮貨幣市場變動(dòng)對產(chǎn)品市場的影響，未反映相互作用。14§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論52§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論新古典綜合學(xué)派建立IS-LM模型，反映貨幣市場與產(chǎn)品市場相互作用趨于均衡的過程。利率貨幣數(shù)量M0M1Md0Md1i0i2i1利率總產(chǎn)出Y0ISi0i2i1LMLM”LM’Y2Y115§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論利率貨幣數(shù)量53§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論新古典綜合學(xué)派封閉經(jīng)濟(jì)，利率傳導(dǎo)機(jī)制開放經(jīng)濟(jì)，利率傳導(dǎo)機(jī)制R↑→M↑→r↓→I↑→Y↑C↑→I↑，C↑R↑→M↑→r↓→Y↑→E↓→NX↑16§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論R↑→M↑→54§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣主義學(xué)派觀點(diǎn)：貨幣需求取決于永久收入，相對穩(wěn)定，對利率不敏感。M→E→YM↑→E↑→Y↑17§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論M→E→55§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣主義學(xué)派凱恩斯學(xué)派與貨幣主義學(xué)派的理論分歧凱：重視利率在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用貨：重視貨幣供應(yīng)量指標(biāo)凱：投資直接影響就業(yè)和國民收入貨：貨幣供應(yīng)量直接影響名義國民收入凱：傳導(dǎo)機(jī)制首先在貨幣市場調(diào)整進(jìn)而影響產(chǎn)品市場貨：傳導(dǎo)機(jī)制同時(shí)影響貨幣&產(chǎn)品市場18§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論56§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論信貸傳導(dǎo)機(jī)制：經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的銀行貸款與有價(jià)證券不可完全替代時(shí)，通過信貸渠道影響投資和消費(fèi)需求。適用條件：新興工業(yè)國及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的發(fā)展中國家。金融市場體系不健全，利率長期受管制，間接融資比重高于直接融資，甚至存在“過度銀行化”。信貸渠道有可能成為貨幣政策的主要傳導(dǎo)渠道。19§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論57§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制開放經(jīng)濟(jì)下中國貨幣政策的傳導(dǎo)我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的變遷建國至20世紀(jì)80年代，央行只有信貸政策，無現(xiàn)代貨幣政策。20世紀(jì)90年代以后，初步建立現(xiàn)代貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，間接調(diào)控?cái)U(kuò)大。央行→商業(yè)銀行→企業(yè)個(gè)人央行→金融市場→金融機(jī)構(gòu)→企業(yè)20§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制開放經(jīng)濟(jì)下中國貨幣政策的傳導(dǎo)央行58§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制開放經(jīng)濟(jì)下中國貨幣政策的傳導(dǎo)開放經(jīng)濟(jì)下我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制特點(diǎn)信貸途徑為傳播主渠道。局限：資金供給與資金需求結(jié)構(gòu)嚴(yán)重偏差利率渠道受多種因素限制。利率市場化程度不高，企業(yè)對其不敏感貨幣市場不發(fā)達(dá)，利率調(diào)節(jié)表現(xiàn)被動(dòng)經(jīng)濟(jì)對外依存度高，利率需考慮經(jīng)濟(jì)的國內(nèi)外平衡，但資本項(xiàng)目未開放自由流動(dòng)匯率渠道尚未發(fā)揮有效作用。有管理的浮動(dòng)，接近固定匯率制21§1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制開放經(jīng)濟(jì)下中國貨幣政策的傳導(dǎo)59§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策效應(yīng)的含義貨幣政策效應(yīng)：當(dāng)局實(shí)施貨幣政策后對社會經(jīng)生活影響程度，社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對其現(xiàn)實(shí)反應(yīng)。影響因素貨幣政策目標(biāo)貨幣政策工具貨幣政策實(shí)施時(shí)機(jī)經(jīng)濟(jì)金融體制宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境其他政策協(xié)調(diào)配合具體執(zhí)行情況22§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策效應(yīng)的含義影響因素貨幣政策60§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策效應(yīng)的衡量指標(biāo)外部效應(yīng)指標(biāo)反映總體社會經(jīng)濟(jì)狀況GDPGNP反映通貨膨脹狀況失業(yè)率國際收支狀況國民生產(chǎn)總值平減指數(shù)商品零售價(jià)格指數(shù)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)批發(fā)物價(jià)指數(shù)23§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策效應(yīng)的衡量指標(biāo)反映總體社會61§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策效應(yīng)的衡量指標(biāo)內(nèi)部效應(yīng)指標(biāo)反映MS數(shù)量及結(jié)構(gòu)變化貨幣供應(yīng)量增長率反映幣值狀況貨幣購買力指數(shù)貨幣供應(yīng)量結(jié)構(gòu)比率24§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策效應(yīng)的衡量指標(biāo)反映MS數(shù)量62§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策的作用時(shí)滯定義：研究制定到實(shí)施發(fā)揮效果的全部時(shí)間過程。內(nèi)部時(shí)滯：認(rèn)識和分析問題耗時(shí)認(rèn)識時(shí)滯：發(fā)現(xiàn)問題耗時(shí)決策時(shí)滯：分析問題耗時(shí)外部時(shí)滯：解決問題耗時(shí)操作時(shí)滯：從工具到中間指標(biāo)市場時(shí)滯：從中間指標(biāo)到最終目標(biāo)25§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策的作用時(shí)滯63§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策的作用時(shí)滯認(rèn)識時(shí)滯決策時(shí)滯操作時(shí)滯市場時(shí)滯內(nèi)部時(shí)滯外部時(shí)滯26§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策的作用時(shí)滯認(rèn)識決策操作市場64§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策的作用時(shí)滯我國貨幣政策時(shí)滯的特點(diǎn)內(nèi)部時(shí)滯長，外部時(shí)滯短內(nèi)部時(shí)滯是西方國家2倍，一般為6個(gè)月外部時(shí)滯比西方國家短12個(gè)月，一般為1-8個(gè)月時(shí)滯波長不定，無實(shí)質(zhì)規(guī)律可循經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌未完成傳導(dǎo)介質(zhì)扭曲復(fù)雜周期交織在一起27§2貨幣政策效應(yīng)分析貨幣政策的作用時(shí)滯65§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與財(cái)政政策的配合概念

財(cái)政政策是指國家根據(jù)一定時(shí)期政治、經(jīng)濟(jì)、社會發(fā)展的任務(wù)而規(guī)定的財(cái)政工作的指導(dǎo)原則，通過財(cái)政支出與稅收政策來調(diào)節(jié)總需求。宏觀經(jīng)濟(jì)政策要想取得理想效果，貨幣政策與財(cái)政政策的相互配合非常重要。28§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與財(cái)政政策的配合66§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與財(cái)政政策的配合貨幣政策與財(cái)政政策的聯(lián)系作用范圍調(diào)控目標(biāo)均為宏觀經(jīng)濟(jì)政策決策者均為國家制定執(zhí)行結(jié)果均為需求管理政策政策主體與貨幣資金之間均存在緊密聯(lián)系29§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與財(cái)政政策的配合作用67§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與財(cái)政政策的配合貨幣政策與財(cái)政政策的區(qū)別政策工具M(jìn)為央行諸工具，F(xiàn)為稅收和政府支出資金使用M為各機(jī)構(gòu)存款，有償使用F為稅收和利潤，無償使用作用過程M直接作用于貨幣運(yùn)動(dòng)過程F直接作用于國民收入再分配過程政策時(shí)滯M內(nèi)短外長，F(xiàn)內(nèi)長外短實(shí)施者M(jìn)為央行，F(xiàn)為財(cái)政部門30§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與財(cái)政政策的配合政策68§3貨幣政策與其他政策配合貨幣政策與財(cái)政政策的配合貨幣政策與財(cái)政政策的配合模式緊縮的財(cái)政政策緊縮的貨幣政策適用于AD＞AS，嚴(yán)重通脹，經(jīng)濟(jì)過熱能有力抑制AD過度增長，緩解通脹但會抑制供給，容易引發(fā)經(jīng)濟(jì)蕭條寬松的財(cái)政政策寬松的貨幣政策適用于AD＜AS，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重蕭條有利于