《人民幣加入SDR對我國經(jīng)濟的影響及充當儲備貨幣的策略分析》

人民幣加入SDR對我國經(jīng)濟的影響及充當儲備貨幣的策略分析7891前言： 117687一、人民幣加入SDR對我國經(jīng)濟發(fā)展的影響 12267(一)加速了人民幣的國際化進程 119664(二)有助于中國獲得國際商品貿易中的定價權 231330(三)有利于維護我國貨幣政策的獨立權 320428(四)加入SDR后意味著人民幣的國際地位不斷增強提升 35598(五)提升了人民幣的國際影響力，將越來越多地應用于國際間貿易、投資和儲備等 43754(六)人民幣加入SDR，還有助于維護央行貨幣政策的獨立性 410602(七)加入SDR還有助于中國獲取國際商品交易中的定價權 522318二、加入SDR后人民幣充當儲備貨幣的現(xiàn)狀 627531（一）國內現(xiàn)狀 620071（二）國外現(xiàn)狀 76954三、加入SDR后人民幣充當儲備貨幣的障礙分析 85455（一）跨境資本流動障礙 81088（二）匯率波動增加帶來的障礙 1025404四、對策建議 1214091（一）推進監(jiān)管體系合作，加強資本監(jiān)管 1219656（二）利用資本管控工具組合，有效防控資本流動異常 1328101（三）通過不斷調整利率結構，保持基準利率的穩(wěn)定 1425380（四）通過與商品價格掛鉤，人民幣匯率保持均衡 1415665主要參考文獻 15前言：特別提款權（SpecialDrawingRight，SDR），1969年第一次發(fā)行是貨幣基金組織根據(jù)成員國的會費分配的一項會計資產(chǎn)，它可以用來償還國際貨幣基金組織的債務和抵消成員國的國際收支赤字。現(xiàn)行特別提款權的功能可以從官方特別提款權和私人特別提款權兩個角度出發(fā)，從官方的角度來看，特別提款權可以理解為一個賬戶、一種衍生產(chǎn)品、一種資產(chǎn)、一種準貨幣（Humpage，2009）。特別提款權可以轉換為IM“成員國可以使用的自由貨幣”。從個人角度看，SDR可用于支付：1）蘇伊士運河的通行費；2）支付一些航空公司的轉機費；3）一些國際機構將SDR保留在賬戶上或與SDR一起評級，過去，一些國家，如拉脫維亞，將其貨幣釘住特別提款權（CHoguet&Tadesse,2010）。一、人民幣加入SDR對我國經(jīng)濟發(fā)展的影響(一)加速了人民幣的國際化進程國際貨幣基金組織認為，特別提款權的組成應反映人民幣在國際貿易和金融交易中的重要性，使特別提款權更加靈活，以適應不斷變化的國際金融體系的需要。如果人民幣可以加入特別提款權，其作為主要國際貨幣的地位就會正式化。從這一角度來看，盡管國際清算的所有方面都有實際需要，但負責管理資產(chǎn)外匯儲備的官員仍然保持謹慎，加入特別提款權在某種程度上可以克服惰性。通過增加人民幣對外投資，鼓勵更多的富裕國家，而人民幣在公共和私營部門的普及具有廣泛的示范效果，經(jīng)修訂的FU和新的REC都間接要求人民幣本身達到高水平的國際化。國際貨幣基金組織對人民幣國際化的認可，有利于進一步推進人民幣國際化，但絕不是人民幣國際化的決定性因素。將人民幣納入特別提款權將有助于中國在貨幣基金組織中獲得更大的發(fā)言權，并推動國際金融體制的改革。錯誤的觀點是將特別提款權的資格與貨幣基金組織表決權的兩個概念混為一談，一國在貨幣基金組織的表決票數(shù)由該國的特別提款權配額決定，該配額由一國國際貿易的重要性、市場開放程度等因素決定，其中一個特別提款權不是決定性的，所以沒有必然的聯(lián)系。中國將獲得越來越多的配額，特別提款權在中國外匯儲備中的比重和作用也將越來越大。(二)有助于中國獲得國際商品貿易中的定價權加入特別提款權后，人民幣成為世界貨幣。目前，中國與許多國家的中央銀行或貨幣當局簽訂了雙邊貨幣交換協(xié)定。通過交換協(xié)議，中央銀行和外國貨幣當局可以利用人民幣來干預外匯市場或資助國內商業(yè)企業(yè)，從而擴大了人民幣在雙邊貿易和投資中的使用。據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計，2008年至2018年11月，中國與37個國家的銀行簽訂了外匯交易協(xié)議，2016年至2018年9月期間，外匯交易近三年來達到21.51萬億元。2016年，人民幣總額正式列入籃子。這將有助于在國際清算中使用人民幣，便利交易，降低交易成本，避免匯率波動的風險。例如，在國際規(guī)則中，中國公司可以直接用人民幣付款，而中國的企業(yè)不必擔心匯率波動可能造成的損失。(三)有利于維護我國貨幣政策的獨立權短期國際資本流動通過多種渠道和機制影響國內物價和中國經(jīng)濟，國際短期流動性的很大一部分將影響外匯儲備和外匯支付，從而增加國內流動性，導致通貨膨脹，影響中央銀行的貨幣政策目標如果中央銀行應當收緊貨幣政策，提高利率或者增加信貸投放；一方面會損害實體經(jīng)濟的發(fā)展，另一方面也會損害國際投機資本的力量。如果央行通過公開市場操作回收流動性，這將導致基本供給渠道和貨幣供給結構的變化，使央行的對沖成本和操作難度加大。(四)加入SDR后意味著人民幣的國際地位不斷增強提升人民幣加入特別提款權后，人民幣的國際地位不斷提高，人民幣國際化進程不斷演進。這個人民幣的作用發(fā)生了變化，中國面臨的貨幣環(huán)境也發(fā)生了變化，用人民幣成功進入特別提款權，需要中華人民共和國與美聯(lián)儲和歐洲央行合作，確保充足的國際流動性。資本的自由流通和國際貨幣政策的獨立性將得到加強。隨著世界經(jīng)濟的強化，各種經(jīng)濟和金融危機頻繁發(fā)生，當前國際貨幣和金融體系的失靈越來越明顯，這使儲備資產(chǎn)持有人面臨長期貶值和通貨膨脹的威脅。人民幣還沒有完全準備好成為國際貨幣，但全球金融危機導致了流動性的緊縮，外圍國家和地區(qū)要求使用人民幣來解決貿易和投資問題。這就是人民幣被引入特別提款權的地方，我們會加快，隨著中國經(jīng)濟的穩(wěn)步增長，不斷擴大人民幣在國際上的影響力，它已成為世界第五大儲備貨幣。特別是，在人民幣正式進入特別提款權之后，它在進一步擴大特別提款權的穩(wěn)定性和加強人民幣國際化方面發(fā)揮著相互促進的作用，這已成為人民幣國際化的一個重要標志。(五)提升了人民幣的國際影響力，越來越多地用于國際貿易、投資和外匯儲備隨著人民幣加入特別提款權，人民幣在國際貨幣中的地位將得到改善，全球央行和主權財富基金將吸納一波人民幣資產(chǎn)。比如，隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，人民幣市場的預期將推動人民幣對銷在跨境貿易和投資中的運用，以實現(xiàn)人民幣對銷收到。與人民幣在世界范圍內的使用日益增多，人民幣將更多地參與世界商品價格的確定，一旦人民幣與特別提款權結合，它將有助于解決國際貨幣結構在國際儲備貨幣、貿易融資貨幣和貨幣交易方面目前面臨的問題。貨幣和貨幣用于全球支付。將人民幣列入特別提款權將加強世界將人民幣用作儲備資產(chǎn)的意愿，并給中國政府造成相當大的征稅負擔。同時，各國將增加其人民幣資產(chǎn)作為儲備資產(chǎn)，并增加其對中國金融資產(chǎn)的分配，這也將為中國帶來一定的額外資本。(六)人民幣加入SDR，還有助于維護央行貨幣政策的獨立性在人民幣加入SDR的過程中，為了滿足貨幣基金組織對特別提款權一攬子計劃的要求，采取了若干金融改革措施。首先，外國中央銀行信貸機構（包括外國中央銀行、貨幣當局和其他官方儲備機構）可以在中國國債市場和國內外匯市場進行銀行間交易進入特別教育法（SDR）人民幣匯率自8月24日起，2015年確定，將人民幣的基準匯率從每天4次談判開始，并將人民幣的基準匯率從下午3時作為特別提款權估價所用的人民幣對美元的匯率。此外，自2015年第四季度以來，國庫每周發(fā)行3個月的更新國庫債券，以滿足根據(jù)特別提款權計算人民幣利率的要求。根據(jù)蒙代爾三角理論，一個國家不能同時維持固定匯率、自由流動和獨立的貨幣政策只能維持兩者。作為中國這樣的大國，我們必須堅持獨立的貨幣政策，而不受其他國家的統(tǒng)治。(七)加入SDR還有助于中國獲取國際商品交易中的定價權加入特別提款權后，人民幣匯率可以自由浮動，匯率自由化將有助于減少國際風險的內部轉移。假設一個國家突然宣布將不償還債務，從而導致國際金融市場動蕩，從而導致貨幣貶值和新興市場的銷售熱潮。在這種情況下，人民幣作為國際貨幣，不必害怕恐慌銷售。在出售的情況下，人民幣可以免受匯率波動的影響，因為國際儲備貨幣可以不受匯率波動的影響。相反，如果匯率是剛性的，而不是自由的，例如與美元掛鉤，則風險在出售后會轉移到國內。近二十年來，由于中國和其他亞洲國家沒有定價機制，亞洲的主要石油消費國是中東的石油生產(chǎn)國，比從該地區(qū)進口石油的歐美國家高1至1.50美元。上海自由貿易區(qū)決定建立一個國際原油期貨談判平臺。如果人民幣不是國際儲備貨幣，用人民幣寫成，則人民幣的承認將很低。二、加入SDR后人民幣充當儲備貨幣的現(xiàn)狀（一）國內現(xiàn)狀作為國際儲備貨幣之一，人民幣在國際貨幣體系中的地位日益提高，國際社會也將對中國的貨幣政策和匯率制度提出更高的要求，這就要求中國提供更加市場化、更加靈活有效的貨幣政策，由于中國金融市場缺乏專業(yè)化，資本市場和外匯市場面臨許多挑戰(zhàn)委員會人民幣匯率中間價不能準確反映企業(yè)的基本經(jīng)濟狀況和需要，不能對實體經(jīng)濟起到促進作用(王田田，2015），因此，人民幣加入特別提款權將迫使中國對國內金融市場進行改革，2016年8月31日，中國發(fā)行人民幣特別提款權債券“木蘭債”，發(fā)行總額為5億元人民幣（約466億元人民幣），如果。如果根據(jù)匯豐銀行的最新調查數(shù)據(jù)，人民幣在國有中央銀行外匯儲備中所占份額約為1.9%，到2025年，人民幣所占份額將約為10%，從130億美元增至680億美元。現(xiàn)在我國經(jīng)濟保持較快增長，外匯儲備的充裕、人民幣加入公平提款權以及企業(yè)逐步向外幣借款的有利因素，都將支撐人民幣匯率保持公平均衡水平，匯率波動將更加靈活，更有利于促進經(jīng)濟增長保持我國跨境資本流動在以下方面的基本穩(wěn)定：未來。逐步放開資本賬戶的央行將進一步放松對國際資本流動的控制，導致資本短期雙向流動和資本積極跨境流動的惡化；從長期來看，如果人民幣匯率能夠保持穩(wěn)定，資本的任意流動就會減少，資本流動性能夠更好地支持本幣的流動性和股市的穩(wěn)定(連平，2015)。人民幣進入特別提款權后，中國經(jīng)濟將繼續(xù)保持中等增長，這是意料之中的中國對外貿易將繼續(xù)保持長期順差格局。使用國內對外商投資的限制和資本項目開放的進一步加強，增加了全球對人民幣資產(chǎn)的需求。要保持國際收支平衡，人民幣必須考慮資本和財政赤字，以抵消國際收支順差。也就是說，通過繼續(xù)開放金融市場，我們可以提供一系列的金融產(chǎn)品來吸引國際投資者資本維護以實現(xiàn)國際收支平衡。（二）國外現(xiàn)狀目前的國際貨幣體系主要以美元為主，包括其他一些主權信用貨幣。黃金和石油等全球主要大宗商品的主要計價貨幣仍是美元。作為全球主要定價貨幣，單一主權貨幣大大削弱了國際貨幣體系。穩(wěn)定性首先，為了維護自身利益，美元作為美利堅合眾國的國家貨幣，必須承擔向全球經(jīng)濟提供流動性的責任；首先，在選擇貨幣時要考慮自身經(jīng)濟利益和保持穩(wěn)定，選擇犧牲自己在世界上的經(jīng)濟利益，這也是特里芬困境最重要的方面。第二，當不同的經(jīng)濟利益決定了美國與其他國家的貨幣需求不同時，美國會更關心自己的國內目標，而不是國外的目標。美國次貸危機引發(fā)的國際金融危機充分反映了美國次貸危機引發(fā)的國際弊端，在人民幣成為特別提款權成員國之前，人民幣在一些亞洲國家逐步發(fā)展成為儲備貨幣，然而，人民幣對國際儲備貨幣的影響與其他發(fā)達國家相去甚遠，人民幣國際化的進一步發(fā)展，使人民幣在國際儲備貨幣中的使用率不斷提高。中國將更加積極地參與全球經(jīng)貿合作規(guī)則的制定。隨著國際儲備貨幣的出現(xiàn)，將更有利于促進世界經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展，削弱美元對世界經(jīng)濟的影響，成為穩(wěn)定、多元化的國際儲備貨幣發(fā)展。我們積極實現(xiàn)全球經(jīng)濟平衡；通過構建世貿博覽會的支撐結構(梁紅，2015)。三、加入SDR后人民幣充當儲備貨幣的障礙分析（一）跨境資本流動障礙人民幣加入特別提款權后，將結合我國國內經(jīng)濟穩(wěn)定，推動我國金融市場改革，推動國內資本項目開放不斷完善，擴大人民幣國際金融市場交易和大宗商品價格結算范圍。隨著范圍的擴大，我國金融環(huán)境將比以往更加復雜，特別是當央行和投資者不得不開展人民幣活動時，人民幣資產(chǎn)將成為全球價格資產(chǎn)，國內貨幣傳導機制將被削弱，國內宏觀調控難度加大，我國不得不面臨跨境資本流動性風險的相關問題。如果中央銀行通過為維持匯率穩(wěn)定而對市場進行干預的基礎貨幣的發(fā)行可能導致通貨膨脹。因此，為了保持市場匯率的穩(wěn)定，央行可能會進一步促進對匯率的調控，這也可能造成大量投機資金的空頭流動視圖。一個對匯率的影響是對央行貨幣供應量的影響。當中央銀行發(fā)現(xiàn)外匯流動時，注資將對利率和股票價格產(chǎn)生影響，資產(chǎn)價格上漲影響了中國宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定，加大了中華人民共和國實施宏觀經(jīng)濟政策的難度控制。之后考慮到外商的財產(chǎn)將持有更多人民幣，人民幣堅持公平的退出權，同時，各類外資的涌入將促進股票和債券價格的上漲，從而引發(fā)資產(chǎn)泡沫。當經(jīng)濟發(fā)生變化時，泡沫箱會迅速逃逸，最終導致匯率劇烈波動，不利于我國貨幣經(jīng)濟的發(fā)展。雖然中國已經(jīng)擁有目前世界上最完整的制造業(yè)體系，中國作為世界工廠的地位也日益鞏固，但這也意味著中國仍有更大的投資機會，中國的貿易順差將繼續(xù)保持較大規(guī)模。如果按照這樣的條件向世界提供人民幣流動性，它只能通過貿易順差和外匯儲備來資本化赤字。同時中國充分利用國內外資源，逐步加強國際產(chǎn)能合作，加快外商直接投資。資本賬戶出現(xiàn)赤字，從資本輸入國逐步發(fā)展為資本輸出國；國家。之后亞投行的成立，隨著亞洲基礎設施和投資的發(fā)展，人民幣的使用范圍不斷擴大，人民幣和外匯的形式出現(xiàn)了新的趨勢貨幣。加快資本流動是我國國內資本管理面臨的重大挑戰(zhàn)，如何有效監(jiān)控和管理人民幣跨境資本流動成為難題。特別是在國際金融市場，離岸人民幣池已經(jīng)初具規(guī)模。2015年6月，總額達到2.7萬億元。如果外國投資者利用杠桿套利來縮短人民幣在岸和離岸市場的利率，不僅會造成資金的無序流動，而且會增加中國國內的金融風險風險。與為了實現(xiàn)日元的國際化，以下簽署了廣場協(xié)議，日本的住房和股票價格進入了一個新的發(fā)展階段，由于國際投機資本。從1985年到1990年，日本房價持續(xù)上漲，日本股指也持續(xù)下跌崛起。日本2003年股市下跌了7608點，跨境資本流動對日本宏觀經(jīng)濟島的穩(wěn)定運行產(chǎn)生負面影響經(jīng)濟學另一個例子是2015年中國股市面臨的風險，2016年8月的貨幣動蕩和2016年人民幣離岸市場的強勁貶值都是由以下原因造成的：投機，不管然而，無論是2015年A股大跌，還是內資大量涌入，造成這種局面的根本原因都是內部市場監(jiān)管不到位，立法漏洞和不足；并能為這些投機資本創(chuàng)造投機條件，中國需要通過監(jiān)管改革來彌補漏洞和缺陷，而不僅僅是通過限制資本項目可兌換來從根本上解決這些問題。（二）匯率波動增加帶來的障礙在加入特別提款權之前，要符合加入特別提款權的條件，一方面要保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，另一方面要加強市場在以下方面的決策基礎性作用，匯率和利率市場也比較開放，市場參與者的數(shù)量受到中央銀行干預的限制，即匯率波動是相對的，人民幣被納入特別提款權后，人民幣匯率的波動將逐步擴大。同時，人民幣匯率將逐步從服務于商業(yè)產(chǎn)品定價轉向以金融資產(chǎn)性質為基礎，匯率波動將更加劇烈同時人民幣加入特別提款權將扭轉國內金融改革，包括逐步開放資本項目，促進外資雙向流動的匯率和利率市場化。如果跨境資本流動在短期內迅速，很容易造成匯率波動。因此，如果人民幣加入特別提款權，中國可能面臨大量國際熱錢的流入。從經(jīng)濟角度看，國內企業(yè)長期以來一直相對穩(wěn)定，人民幣已進入特別提款權，國內企業(yè)將面臨更多的匯率不確定性風險，這也是對其管理能力的重要考驗；匯率風險。人民幣匯率的劇烈波動也將使中國居民面臨更高的匯率風險。加入特別提款權后，人民幣一方面可以作為國際貨幣履行相關職能，滿足使用人民幣國家的要求。另一方面，在資本項目自由化的基礎上，人民幣可以繼續(xù)減少資本項目管制，更加有序地開放資本市場，逐步允許資本雙向流動，使人民幣逐步升值可兌換性。因此，人民幣自由使用的完善仍然是對外開放的，取消個人跨境投資、證券交易和衍生品交易有限公司，提高央行對人民幣匯率波動的容忍度，減少外匯干預。在國際投資資本以人民幣進行投機的情況下，很可能存在跨境交易的杠桿作用，導致國內和國外的資金流動匯率波動。熱錢對金融市場和實體經(jīng)濟的影響很大，對人民幣匯率沒有貢獻維持可能影響本國貨幣效率和金融體系穩(wěn)定的匯率穩(wěn)定。不過，國際市場可能會擔心中國經(jīng)濟的未來，撤回在華投資的資金。從公司角度看，人民幣匯率的波動會導致匯率損益的變化。如果人民幣匯率出現(xiàn)明顯貶值，將對采用外幣計價的企業(yè)的資產(chǎn)負債變動產(chǎn)生重大影響。但這些產(chǎn)業(yè)主要集中在制造業(yè)。如果貨幣貶值，運輸業(yè)和采礦業(yè)將會增加其他負債。進出口關聯(lián)度高的行業(yè)，如石油加工業(yè)的負面影響將更大，從資本市場的角度看，人民幣匯率的波動會對市場產(chǎn)生負面影響資本投資。我們說克魯格曼的“三元悖論”原則，中國政府只能在匯率穩(wěn)定之間做出選擇，為了保持貨幣政策的獨立性，它作為一個政府，應該有可能保持貨幣政策的基本獨立性，而不是授予貨幣政策的獨立性起來。匯率不可忽視，但主要由市場力量決定，在沒有極端波動的情況下，政府應盡量不干預有關匯率的市場決策匯率。然而，匯率波動超出預期；央行應及時采取行動，避免對貿易、金融市場和宏觀經(jīng)濟造成進一步影響。四、對策建議（一）推進監(jiān)管體系合作，加強資本監(jiān)管一是積極加強中央銀行對金融體系的監(jiān)管，做好貨幣資金和保險市場的運行，在監(jiān)管過程中選擇更有效的監(jiān)管方式，實現(xiàn)部門間信息共享和財務管理的目標。一方面要提高監(jiān)管效率，另一方面要減少重復監(jiān)管，這對于規(guī)范跨境資本項目、提高監(jiān)管效率具有重要意義氧氣效率。是非常重要的重要性。下一步是使用更現(xiàn)代化的手段和方法，有效聯(lián)系支付系統(tǒng)和各類信息系統(tǒng)，做好跨境資金流動監(jiān)測工作，加強對跨境資金流動和流出的雙向監(jiān)測和預警；做好相應的立法工作，分析貨幣之間的活動主體和類型，以監(jiān)控和防范相關不良行為；交易記錄。中國自貿區(qū)實施的改革措施比較成功，在全國范圍內得到廣泛推廣主要是根據(jù)自貿區(qū)發(fā)展的特點，在上海建立了由央行監(jiān)管的體系，進行資金流動測試，最終形成了較為完善的交易報告制度，經(jīng)過長期的發(fā)展，已經(jīng)實現(xiàn)了監(jiān)測體系與本幣市場、大宗商品市場的銜接目標，為做好跨境資金流入流出報告工作發(fā)揮了重要作用，這也增強了風險防范的可能性。（二）利用資本管控工具組合，有效防控資本流動異常為了避免跨境資金的異常流動，需要建立一個相對完善的市場監(jiān)管工具來開展監(jiān)管工作?，F(xiàn)有的監(jiān)管手段無法更好地控制資本的異常流動，我們應該運用更有效的營銷手段來控制和改善，并相應地對兩種或兩種以上的物品進行價格調整模型和定量工具的選擇?？缇迟Y本流入管理的過程和具體措施有兩個方面：一是資本流入的管理，可以在外資流入中提取一定比例的無需支付的儲備資金存入銀行，1990年代末，智利利用這一措施減少外部沖擊對經(jīng)濟和金融中介的負面影響，對國家的凈外債實行數(shù)量限制和征稅，以及外匯衍生品。加強境內外機構持有、投資的外幣賬戶和稅收的審批程序和報告制度。目前控制匯率波動風險的方法主要有兩種，一種是定量的，另一種是定量的定價方法。措施主要包括：限制國外衍生品的杠桿率；投資者作為期權的資本管制，QFII、rfii和QDII限額的設定，以及其他國家政府的政策措施也可以借鑒。為消除過度杠桿，收緊銀行對外匯的限制，并可能增加國內銀行的流動性條件，限制國內銀行與出口商簽訂合同，這對于減少外債、規(guī)避金融體系的系統(tǒng)性風險具有重要意義。價格型措施主要是通過征收托賓稅的方式對持有證券的外國投資者征收出境稅，可以有效降低短期套利資金流入流出的頻率。（三）通過不斷調整利率結構，保持基準利率的穩(wěn)定要逐步加快利率市場化進程，通過調整市場供求比來調整市場利率，使資金能夠有效流動已分配。使用浮動匯率的提高將加強金融市場的市場監(jiān)管進程；以及有必要在直接融資市場上開發(fā)不同的資產(chǎn)管理市場，逐步開放另類理財產(chǎn)品的價格，以加大存貸款利率的波動。促進市場利率的發(fā)展。完善中央銀行利率制度，加強金融