財務預警分析課件

第6章財務預警分析2022/11/1第6章財務預警分析第6章財務預警分析2022/10/22第6章財務預警分析1主要內(nèi)容財務預警分析的作用定性的財務預警分析法定量的財務預警分析法第6章財務預警分析主要內(nèi)容財務預警分析的作用第6章財務預警分析2第一節(jié)財務預警概述一、財務預警的含義是以企業(yè)的財務會計信息為基礎，通過設置并觀察一些敏感性預警指標的變化，對企業(yè)的經(jīng)營成果、財務狀況及其變動等進行分析和預測，對企業(yè)的財務活動實施實時監(jiān)控，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)在營運過程中存在或潛在的經(jīng)營風險和財務風險，判斷財務危機發(fā)生的可能性，并向經(jīng)營者發(fā)出警告，為其提供決策依據(jù)，采取措施排除警情，保證企業(yè)經(jīng)營活動的正常進行。二、財務預警系統(tǒng)是通過對企業(yè)財務報表及相關經(jīng)營資料的分析，利用及時的財務數(shù)據(jù)和相應的數(shù)據(jù)化管理方式，將企業(yè)可能發(fā)生財務危機的情況預先告知企業(yè)經(jīng)營者和其他利益關系人，并分析企業(yè)發(fā)生財務危機的原因和企業(yè)財務運營體系隱藏的問題，以提早做好防范措施的財務分析系統(tǒng)。第6章財務預警分析第一節(jié)財務預警概述一、財務預警的含義第6章財務預警分析3三、財務預警分析的作用對企業(yè)管理層：起到警示作用對投資者：幫助做出有利的投資決策對企業(yè)的債權人：有利控制信貸風險，減少無法收回本息的損失對并購企業(yè)：為其正確評估被并購企業(yè)價值提供參考對供應鏈上的上下游企業(yè)：幫助作出有利的經(jīng)營管理決策對政府：資源優(yōu)化配置第6章財務預警分析三、財務預警分析的作用第6章財務預警分析4財務風險出現(xiàn)財務危機的風險資金鏈斷裂風險（資金緊張風險）異常波動風險（不正常發(fā)展風險）經(jīng)營虧損風險（收支不相協(xié)調(diào)風險）還債風險（流動性風險）破產(chǎn)風險（資金、信譽、意外事故）第6章財務預警分析財務風險出現(xiàn)財務危機的風險第6章財務預警分析5資金鏈斷裂風險經(jīng)營資金需求不能滿足銀行不信任拖欠應付款工程后續(xù)資金不足收購兼并失敗第6章財務預警分析資金鏈斷裂風險經(jīng)營資金需求不能滿足第6章財務預警分析6一、專家調(diào)查法企業(yè)組織各領域?qū)＜疫\用專業(yè)知識和經(jīng)驗，根據(jù)企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境，通過直觀的歸納，對企業(yè)過去和現(xiàn)在的狀況、變化發(fā)展過程進行綜合分析研究，找出企業(yè)運動、變化、發(fā)展的規(guī)律，從而對企業(yè)未來的發(fā)展趨勢做出判斷流動資產(chǎn)的規(guī)模與結(jié)構優(yōu)缺點與運用范圍第二節(jié)財務預警定性分析方法第6章財務預警分析一、專家調(diào)查法第二節(jié)財務預警定性分析方法第6章財務預警分7二、四階段癥狀分析法（一）內(nèi)容企業(yè)財務危機劃分為四個階段：財務危機潛伏期；財務危機發(fā)作期；財務危機惡化期；財務危機實現(xiàn)期對照階段特征；查明原因（二）優(yōu)缺點與運用范圍第6章財務預警分析二、四階段癥狀分析法第6章財務預警分析8財務危機四階段潛伏期表現(xiàn)期惡化期發(fā)作期財務危機四階段分析法是根據(jù)企業(yè)財務危機的形成過程，把財務危機分為財務危機潛伏期、財務危機發(fā)生期、財務危機惡化期和財務危機實現(xiàn)期四個階段，對應于不同的階段，有不同的危機癥狀表現(xiàn)。財務危機四階段分析法就是通過分析危機癥狀，判斷企業(yè)財務危機所處的階段，然后采取有效措施，幫助企業(yè)擺脫財務困境，恢復財務正常運作。第6章財務預警分析財務危機四階段潛伏期財務危機四階段分析法是根據(jù)企業(yè)財務危機的9財務危機潛伏期盲目進行擴張銷售額下降銷售額上升，但利潤下降外部環(huán)境發(fā)生重大變化企業(yè)流動性差經(jīng)營信譽持續(xù)降低經(jīng)營秩序混亂管理出現(xiàn)亂象第6章財務預警分析財務危機潛伏期盲目進行擴張第6章財務預警分析10財務危機表現(xiàn)期自有資本不足過分依賴外部資金，利息負擔過重財務預警失靈拖延償付利潤下降或虧損加劇領導獨斷專行第6章財務預警分析財務危機表現(xiàn)期自有資本不足第6章財務預警分析11財務危機惡化期、實現(xiàn)期惡化期經(jīng)營者無心關注業(yè)務，專心于財務周轉(zhuǎn)賬款拖欠，資金周轉(zhuǎn)困難債務到期違約不支付財務危機實現(xiàn)期負債超過資產(chǎn)，喪失償付能力宣布倒閉清盤經(jīng)營者外逃第6章財務預警分析財務危機惡化期、實現(xiàn)期惡化期第6章財務預警分析12三、管理評分法（一）內(nèi)容管理評分法又稱“A計分法”，該方法試圖把定性分析判斷定量化。美國的仁翰·阿吉蒂調(diào)查了企業(yè)的管理特性及可能導致破產(chǎn)的企業(yè)缺陷，按照這些缺點、錯誤和征兆進行對比打分。經(jīng)營缺點包括管理活動不深入等10項，經(jīng)營錯誤包括高杠桿負債經(jīng)營等3項，破產(chǎn)征兆包括危機財務信號等4項，并以它們對財務危機發(fā)生過程產(chǎn)生影響的大小程度，進行加權處理，總分為100分第6章財務預警分析三、管理評分法第6章財務預警分析13（二）運用要求該方法要求使用者深入企業(yè)調(diào)查，全面了解企業(yè)管理的各個方面，才能對企業(yè)的管理進行正確地打分，從而對企業(yè)管理進行客觀的評價。該方法認為，企業(yè)失敗源于企業(yè)高級管理層。方法簡單易行，但效果取決于使用者對企業(yè)的全面了解第6章財務預警分析（二）運用要求第6章財務預警分析14A記分法一、經(jīng)營缺點因素總經(jīng)理兼董事長，且獨斷專行在辦公會上總經(jīng)理說了算會辦公會流于形式?jīng)Q策層人員失衡，敢于發(fā)言、敢于承擔責任的人缺乏財務主管能力低下，資金管理混亂企業(yè)管理制度陳舊或缺乏制度，不能及時調(diào)新沒有現(xiàn)金周轉(zhuǎn)計劃或有計劃但從未及時調(diào)整或執(zhí)行沒有成本控制系統(tǒng)，對企業(yè)實際經(jīng)營成本一知半解較差的應變能力，產(chǎn)品、設備、技術、運作戰(zhàn)略、經(jīng)營模式第6章財務預警分析A記分法一、經(jīng)營缺點因素第6章財務預警分析15A記分法二、經(jīng)營錯誤因素欠債太多企業(yè)過度發(fā)展過度依賴大項目三、破產(chǎn)因素財務報表上顯示不佳的信號總經(jīng)理操縱會計賬目，以掩蓋企業(yè)滑坡的實際非財務反映：工資凍結(jié)、士氣低落、人員外流晚期跡象：債權人揚言要訴訟第6章財務預警分析A記分法二、經(jīng)營錯誤因素第6章財務預警分析16四、定性財務預警分析法總的評析

（一）優(yōu)點與定量分析依賴個別指標進行判斷相比，由于定性預警分析是對許多困境原因、征兆項目進行分析后作出的判斷，因此，定性分析考慮的問題可能更加全面，進行判斷的基礎更加扎實與定量預警分析將預警指標與標準值相比較來判斷財務困境發(fā)生的可能性相比，定性分析主要依賴人的經(jīng)驗來作出預測，而人的判斷可以將企業(yè)面臨的復雜的內(nèi)外環(huán)境因素考慮進去，特別是將個別企業(yè)面臨的一些特殊因素考慮進去第6章財務預警分析四、定性財務預警分析法總的評析第6章財務預警分析17（二）缺點定性分析研究的項目多，考慮問題全面，但這也使得分析成本變得較高定性分析依靠人的經(jīng)驗進行判斷，使得判斷結(jié)果的主觀色彩較強，不同分析人員對同一項目進行分析可能會得出不同的結(jié)論，有時甚至會得出相反的判斷結(jié)論第6章財務預警分析（二）缺點第6章財務預警分析18一、單變量財務預警分析法概念

單變量分析法是選擇一個變量進行分析的傳統(tǒng)方法，通常是采用企業(yè)的一個財務比率。單變量分析法與傳統(tǒng)單一財務比率分析法非常相似，但在選擇財務比率與確定財務比率值這兩個方面有很大區(qū)別。傳統(tǒng)單一財務比率分析法一般是通過對樣本企業(yè)進行統(tǒng)計分析得出的，而單變量分析法主要依賴于經(jīng)驗總結(jié)與歸納第三節(jié)財務預警定量方法第6章財務預警分析一、單變量財務預警分析法第三節(jié)財務預警定量方法第6章財務19幾次成功的研究實驗

Fitzpatrick（1932）以19家企業(yè)作為樣本，運用單個財務比率將樣本劃分為破產(chǎn)和非破產(chǎn)兩組，他發(fā)現(xiàn)判別能力最高的是“凈利潤/股東權益”和“股東權益/負債”兩個比率Beaver（1966）以單變量分析法發(fā)展出財務危機預警模型，模型使用5個財務比率分別作為預警指標變量對79家經(jīng)營未失敗企業(yè)和79家經(jīng)營失敗企業(yè)進行一元判別預測，發(fā)現(xiàn)用“現(xiàn)金流量/總負債”進行預測的效果最好，用“凈利潤/總資產(chǎn)”的效果次之第6章財務預警分析幾次成功的研究實驗第6章財務預警分析20二、多變量財務預警分析法（一）多元線性判別模型奧爾特曼的Z分數(shù)模型中國特色的Z分數(shù)模型F分數(shù)模型（二）采用對數(shù)分析法的Logistic模型第6章財務預警分析二、多變量財務預警分析法第6章財務預警分析21（一）奧爾特曼的Z分數(shù)模型模型的由來美國學者Altman（1968）最早將MDA應用到財務危機預警研究中，他在1968年對美國破產(chǎn)和非破產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)進行觀察，對22個財務比率經(jīng)過數(shù)理統(tǒng)計篩選得到五個變量，建立了著名的Z分數(shù)模型，根據(jù)判別分值，以確定的臨界值對研究對象進行信貸風險的定位日本開發(fā)銀行、德國、法國、英國等許多發(fā)達國家的金融機構都紛紛研制了各自的判別模型鑒于我國會計準則在實證研究的基礎上“Z記分法”中的各項指標的設定應作出調(diào)整第6章財務預警分析（一）奧爾特曼的Z分數(shù)模型第6章財務預警分析22模型的具體內(nèi)容（1）Z分數(shù)模型建立了下列判別函數(shù)Z=1.2×Xl+1.4×X2+3.3×X3+0.6×X4+1.0×X5

式中:

Xl表示營運資金/總資產(chǎn)，即企業(yè)營運資金相對于資產(chǎn)總額比例。xl越大，說明企業(yè)資產(chǎn)的流動性越強，財務狀況越理想X2表示留存收益/總資產(chǎn)，即企業(yè)在一定時期內(nèi)留存收益進行再投資的比例。X2越大，說明企業(yè)籌資和再投資功能越強，企業(yè)創(chuàng)新和競爭力越強X3表示息稅前利潤/總資產(chǎn)，反映企業(yè)不考慮稅收和財務杠桿因素時企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力X4表示資本市值/債務帳面價值，主要反映投資者對公司前景的判斷。它是資本市值對債務的比值，指標越高，說明企業(yè)越有投資價值，在成熟的資本市場中，該指標尤其具有說服力X5表示銷售額/總資產(chǎn)，用來衡量企業(yè)資產(chǎn)獲得銷售收入的能力第6章財務預警分析模型的具體內(nèi)容第6章財務預警分析23（2）根據(jù)對過去經(jīng)營失敗企業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的分析，奧特曼得出一個經(jīng)驗性臨界數(shù)據(jù)值，即Z=3.0。企業(yè)的Z記分值高于3.0的為較安全企業(yè)，低于3.0的為存在財務危機或破產(chǎn)風險的企業(yè)。此外，奧特曼在對經(jīng)營失敗企業(yè)經(jīng)驗分析中還發(fā)現(xiàn)，如果一個企業(yè)的Z記分值低于1.8，該企業(yè)實際上已經(jīng)潛在破產(chǎn)，如果不采取特別有力的措施，將很難步出深淵。關于臨界值的具體說明如下:Z記分值短期出現(xiàn)破產(chǎn)的概率1.8以下存在嚴重財務危機，破產(chǎn)機率很高1.8一2.8以下存在一定的財務危機，破產(chǎn)機率較高2.8一3.0以下存在某些財務隱患，解決不好有破產(chǎn)可能3.0以上財務狀況良好，無破產(chǎn)可能第6章財務預警分析（2）根據(jù)對過去經(jīng)營失敗企業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的分析，奧特曼得出一個經(jīng)24日本開發(fā)銀行Z值預測模型Z=2.1x1+1.6x2-1.7x3-x4+2.3x5+2.5x6x1=銷售額增長率x2=總資產(chǎn)增長率x3=盈利分配率x4=資產(chǎn)負債率x5=流動比率x6=粗附加值生產(chǎn)率（折舊額、人工成本、利息與利稅之和與銷售額的比值）第6章財務預警分析日本開發(fā)銀行Z值預測模型Z=2.1x1+1.6x2-1.7x25日本開發(fā)銀行Z值評價標準Z值越大，企業(yè)財務風險越小，企業(yè)越“優(yōu)秀”，反之亦然。當Z值大于10時，企業(yè)財務狀況良好；當Z值小于0時，則表明企業(yè)存在嚴重的財務危機；當Z值處于0—10之間時，稱為“灰色區(qū)域地帶”第6章財務預警分析日本開發(fā)銀行Z值評價標準Z值越大，企業(yè)財務風險越小，企業(yè)越“26臺灣Z值預測模型

Z=0.35x1+0.67x2-0.57x3+0.29x4+0.55x5式中：x1=速動資產(chǎn)/流動負債x2=營運資產(chǎn)/資產(chǎn)總額x3=固定資產(chǎn)/資產(chǎn)凈值x4=應收賬款/銷售凈額x5=現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流出量第6章財務預警分析臺灣Z值預測模型Z=0.35x1+0.67x2-0.57x27臺灣Z值預測模型的評價標準該模型的臨界值為11.5，當Z值高于11.5時，企業(yè)財務狀況正常；當Z值低于11.5時，企業(yè)很可能在未來的一年發(fā)生財務危機，乃至破產(chǎn)。第6章財務預警分析臺灣Z值預測模型的評價標準該模型的臨界值為11.5，當Z值高28Edmister小企業(yè)模型Z=0.951-0.423x1-0.293x2-0.482x3+0.277x4-0.452x5-0.352x6-0.924x7第6章財務預警分析Edmister小企業(yè)模型Z=0.951-0.423x1-029Edmister小企業(yè)模型的取值x1=(稅前凈利+折舊)/流動負債，當x1<0.05時，x1取值為1；當x1≥0.05時，x1取值0。x2=所有者權益/銷售收入，當x2<0.07時，x2取值為1；當x2≥0.07時，x2取值0。x3=(凈營運資金/銷售收入)/行業(yè)平均值，當x3<-0.02時，x3取值為1；當x2≥-0.02時，x3取值0。x4=流動負債/所有者權益，當x4<0.48時，x4取值為1；當x4≥0.48時，x4取值0。x5=（存貨/銷售收入）/行業(yè)平均值，若根據(jù)連續(xù)三年的數(shù)據(jù)判斷x5有上升的趨勢時，x5取值為1；反之，取0。x6=速動比率/行業(yè)平均速動比率趨向值，若該比率有下降趨勢并且小于0.342，x6取值為1；否則，取0。x7=速動比率/行業(yè)平均速動比率，若該比率根據(jù)連續(xù)三年的數(shù)據(jù)判斷有下降趨勢，x7取值為1；否則，取0。第6章財務預警分析Edmister小企業(yè)模型的取值x1=(稅前凈利+折舊)/流30Edmister小企業(yè)模型的取值如果Z≤1.2，企業(yè)財務風險很高，如不采取措施企業(yè)很可能破產(chǎn)；如果Z≥2.9，表明企業(yè)財務狀況很好，相應地企業(yè)破產(chǎn)概率很低；當1.2<Z<2.9時，被稱為“灰色區(qū)域”，在該區(qū)間時，很難判定企業(yè)財務狀況第6章財務預警分析Edmister小企業(yè)模型的取值如果Z≤1.2，企業(yè)財務風險31（3）鑒于我國會計準則還未與國際會計準則完全趨同以及其它因素，實證研究表明，對“Z記分法”中的各項指標的設定應作如下調(diào)整：Xl=(流動資產(chǎn)一流動負債)/總資產(chǎn)X2=(未分配利潤十盈余公積金)/總資產(chǎn)X3=(稅前利潤+財務費用)/總資產(chǎn)X4=每股市價×股數(shù)/總負債X5=主營業(yè)務收入/總資產(chǎn)第6章財務預警分析（3）鑒于我國會計準則還未與國際會計準則完全趨同以及其它因素32模型的運用舉例“郎顧之爭”與科龍的例子湖北藍田股份的例子請聯(lián)系最近的金融危機，找一家財務困境的上市公司，檢驗Z分數(shù)模型的正確性思考Z分數(shù)模型的局限性

第6章財務預警分析模型的運用舉例第6章財務預警分析33（二）F分數(shù)模型F分數(shù)模型的由來我國學者周首華等（1996）在預警指標中加入現(xiàn)金流量信息，并擴大樣本數(shù)，對Z分數(shù)模型加以改造，建立財務危機預警的新模型——F分數(shù)模型（FailureScoreModel）第6章財務預警分析（二）F分數(shù)模型第6章財務預警分析34F分數(shù)模型的具體內(nèi)容F分數(shù)模型選取了營運資本/總資產(chǎn)、留存盈余/總資產(chǎn)、(凈利潤+折舊)/總負債、股權的市場價值/債務的帳面價值和(稅后純收益+利息+折舊)/總資產(chǎn)等五項指標作為預警指標，其中第三個和第五個是現(xiàn)金流量指標F分數(shù)模型如下：F=-0.1774+1.1091×X1+0.1074×X2+1.9271×X3+0.0302×X4+0.4961×X5X1=(期末流動資產(chǎn)-期末流動負債)/期末總資產(chǎn)X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)X3=(稅后純益+折舊)/平均總負債X4=期末股東權益的市場價值/期末總負債X5=(稅后純益+利息+折舊)/平均總資產(chǎn)第6章財務預警分析F分數(shù)模型的具體內(nèi)容第6章財務預警分析35與“Z計分法”相似，F(xiàn)分數(shù)模式方程式以0.0274為臨界點：若某一特定的F分數(shù)低于0.0274，則將被預測為破產(chǎn)公司；反之，若F分數(shù)高于0.0274，則公司將被預測為可以繼續(xù)生存的公司第6章財務預警分析與“Z計分法”相似，F(xiàn)分數(shù)模式方程式以0.0274為臨界點：36（三）Logistic模型模型的具體內(nèi)容定義企業(yè)陷入財務困境的概率P=第6章財務預警分析（三）Logistic模型第6章財務預警分析37其中，MR表示毛利率，MR=主營業(yè)務利潤/主營業(yè)務收入OAR/TA表示其它應收款占資產(chǎn)的比重STL表示近一年借款占資產(chǎn)的比重H是股權集中系數(shù)，是前三大股東持股比例的平方和第6章財務預警分析其中，第6章財務預警分析38Logistic模型應用舉例某上市公司DHGX2008年報顯示，毛利率為0.25，其它應收款占總資產(chǎn)的比重是0.06，近期借款占資產(chǎn)的比重為0，前三大股東的持股比例分別為0.15，0.05和0.01。試用Logistic模型預測DHGX陷入財務困境的概率。其計算結(jié)果為：H=0.1425；ST=-0.2262；P=0.44369。結(jié)果說明，如果用Logistic模型預測，DHGX陷入財務困境的概率為0.4439第6章財務預警分析Logistic模型應用舉例第6章財務預警分析39三、定量財務預警分析法評析（一）優(yōu)點由于定量預警分析法是根據(jù)數(shù)據(jù)進行決策，不同的人根據(jù)相同的信息一般能得出相同的判斷結(jié)論，因此決策的客觀性比較強由于定量是根據(jù)數(shù)據(jù)進行決策，因此只需要收集被決策企業(yè)的有關數(shù)據(jù)，進行計算，然后與標準值相比較，就可以對企業(yè)的財務狀況進行判斷。顯然，這種決策程序簡單，決策成本低第6章財務預警分析三、定量財務預警分析法評析第6章財務預警分析40（二）缺點定量預警分析是根據(jù)一個或者數(shù)個指標來作出決策，由于一個或數(shù)個指標只能反映問題的某一方面，根據(jù)不同的指標進行判斷可能會得出不同的結(jié)論，這樣可能使定量預測分析法的結(jié)果缺乏科學性多元判斷函數(shù)是根據(jù)特定樣本建立起來的判別模型，是對樣本企業(yè)所處特定內(nèi)外環(huán)境的反映。外部環(huán)境因素對預測結(jié)果產(chǎn)生干擾第6章財務預警分析（二）缺點第6章財務預警分析41演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain3rew2022/11/1第6章財務預警分析演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain3rew42第6章財務預警分析2022/11/1第6章財務預警分析第6章財務預警分析2022/10/22第6章財務預警分析43主要內(nèi)容財務預警分析的作用定性的財務預警分析法定量的財務預警分析法第6章財務預警分析主要內(nèi)容財務預警分析的作用第6章財務預警分析44第一節(jié)財務預警概述一、財務預警的含義是以企業(yè)的財務會計信息為基礎，通過設置并觀察一些敏感性預警指標的變化，對企業(yè)的經(jīng)營成果、財務狀況及其變動等進行分析和預測，對企業(yè)的財務活動實施實時監(jiān)控，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)在營運過程中存在或潛在的經(jīng)營風險和財務風險，判斷財務危機發(fā)生的可能性，并向經(jīng)營者發(fā)出警告，為其提供決策依據(jù)，采取措施排除警情，保證企業(yè)經(jīng)營活動的正常進行。二、財務預警系統(tǒng)是通過對企業(yè)財務報表及相關經(jīng)營資料的分析，利用及時的財務數(shù)據(jù)和相應的數(shù)據(jù)化管理方式，將企業(yè)可能發(fā)生財務危機的情況預先告知企業(yè)經(jīng)營者和其他利益關系人，并分析企業(yè)發(fā)生財務危機的原因和企業(yè)財務運營體系隱藏的問題，以提早做好防范措施的財務分析系統(tǒng)。第6章財務預警分析第一節(jié)財務預警概述一、財務預警的含義第6章財務預警分析45三、財務預警分析的作用對企業(yè)管理層：起到警示作用對投資者：幫助做出有利的投資決策對企業(yè)的債權人：有利控制信貸風險，減少無法收回本息的損失對并購企業(yè)：為其正確評估被并購企業(yè)價值提供參考對供應鏈上的上下游企業(yè)：幫助作出有利的經(jīng)營管理決策對政府：資源優(yōu)化配置第6章財務預警分析三、財務預警分析的作用第6章財務預警分析46財務風險出現(xiàn)財務危機的風險資金鏈斷裂風險（資金緊張風險）異常波動風險（不正常發(fā)展風險）經(jīng)營虧損風險（收支不相協(xié)調(diào)風險）還債風險（流動性風險）破產(chǎn)風險（資金、信譽、意外事故）第6章財務預警分析財務風險出現(xiàn)財務危機的風險第6章財務預警分析47資金鏈斷裂風險經(jīng)營資金需求不能滿足銀行不信任拖欠應付款工程后續(xù)資金不足收購兼并失敗第6章財務預警分析資金鏈斷裂風險經(jīng)營資金需求不能滿足第6章財務預警分析48一、專家調(diào)查法企業(yè)組織各領域?qū)＜疫\用專業(yè)知識和經(jīng)驗，根據(jù)企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境，通過直觀的歸納，對企業(yè)過去和現(xiàn)在的狀況、變化發(fā)展過程進行綜合分析研究，找出企業(yè)運動、變化、發(fā)展的規(guī)律，從而對企業(yè)未來的發(fā)展趨勢做出判斷流動資產(chǎn)的規(guī)模與結(jié)構優(yōu)缺點與運用范圍第二節(jié)財務預警定性分析方法第6章財務預警分析一、專家調(diào)查法第二節(jié)財務預警定性分析方法第6章財務預警分49二、四階段癥狀分析法（一）內(nèi)容企業(yè)財務危機劃分為四個階段：財務危機潛伏期；財務危機發(fā)作期；財務危機惡化期；財務危機實現(xiàn)期對照階段特征；查明原因（二）優(yōu)缺點與運用范圍第6章財務預警分析二、四階段癥狀分析法第6章財務預警分析50財務危機四階段潛伏期表現(xiàn)期惡化期發(fā)作期財務危機四階段分析法是根據(jù)企業(yè)財務危機的形成過程，把財務危機分為財務危機潛伏期、財務危機發(fā)生期、財務危機惡化期和財務危機實現(xiàn)期四個階段，對應于不同的階段，有不同的危機癥狀表現(xiàn)。財務危機四階段分析法就是通過分析危機癥狀，判斷企業(yè)財務危機所處的階段，然后采取有效措施，幫助企業(yè)擺脫財務困境，恢復財務正常運作。第6章財務預警分析財務危機四階段潛伏期財務危機四階段分析法是根據(jù)企業(yè)財務危機的51財務危機潛伏期盲目進行擴張銷售額下降銷售額上升，但利潤下降外部環(huán)境發(fā)生重大變化企業(yè)流動性差經(jīng)營信譽持續(xù)降低經(jīng)營秩序混亂管理出現(xiàn)亂象第6章財務預警分析財務危機潛伏期盲目進行擴張第6章財務預警分析52財務危機表現(xiàn)期自有資本不足過分依賴外部資金，利息負擔過重財務預警失靈拖延償付利潤下降或虧損加劇領導獨斷專行第6章財務預警分析財務危機表現(xiàn)期自有資本不足第6章財務預警分析53財務危機惡化期、實現(xiàn)期惡化期經(jīng)營者無心關注業(yè)務，專心于財務周轉(zhuǎn)賬款拖欠，資金周轉(zhuǎn)困難債務到期違約不支付財務危機實現(xiàn)期負債超過資產(chǎn)，喪失償付能力宣布倒閉清盤經(jīng)營者外逃第6章財務預警分析財務危機惡化期、實現(xiàn)期惡化期第6章財務預警分析54三、管理評分法（一）內(nèi)容管理評分法又稱“A計分法”，該方法試圖把定性分析判斷定量化。美國的仁翰·阿吉蒂調(diào)查了企業(yè)的管理特性及可能導致破產(chǎn)的企業(yè)缺陷，按照這些缺點、錯誤和征兆進行對比打分。經(jīng)營缺點包括管理活動不深入等10項，經(jīng)營錯誤包括高杠桿負債經(jīng)營等3項，破產(chǎn)征兆包括危機財務信號等4項，并以它們對財務危機發(fā)生過程產(chǎn)生影響的大小程度，進行加權處理，總分為100分第6章財務預警分析三、管理評分法第6章財務預警分析55（二）運用要求該方法要求使用者深入企業(yè)調(diào)查，全面了解企業(yè)管理的各個方面，才能對企業(yè)的管理進行正確地打分，從而對企業(yè)管理進行客觀的評價。該方法認為，企業(yè)失敗源于企業(yè)高級管理層。方法簡單易行，但效果取決于使用者對企業(yè)的全面了解第6章財務預警分析（二）運用要求第6章財務預警分析56A記分法一、經(jīng)營缺點因素總經(jīng)理兼董事長，且獨斷專行在辦公會上總經(jīng)理說了算會辦公會流于形式?jīng)Q策層人員失衡，敢于發(fā)言、敢于承擔責任的人缺乏財務主管能力低下，資金管理混亂企業(yè)管理制度陳舊或缺乏制度，不能及時調(diào)新沒有現(xiàn)金周轉(zhuǎn)計劃或有計劃但從未及時調(diào)整或執(zhí)行沒有成本控制系統(tǒng)，對企業(yè)實際經(jīng)營成本一知半解較差的應變能力，產(chǎn)品、設備、技術、運作戰(zhàn)略、經(jīng)營模式第6章財務預警分析A記分法一、經(jīng)營缺點因素第6章財務預警分析57A記分法二、經(jīng)營錯誤因素欠債太多企業(yè)過度發(fā)展過度依賴大項目三、破產(chǎn)因素財務報表上顯示不佳的信號總經(jīng)理操縱會計賬目，以掩蓋企業(yè)滑坡的實際非財務反映：工資凍結(jié)、士氣低落、人員外流晚期跡象：債權人揚言要訴訟第6章財務預警分析A記分法二、經(jīng)營錯誤因素第6章財務預警分析58四、定性財務預警分析法總的評析

（一）優(yōu)點與定量分析依賴個別指標進行判斷相比，由于定性預警分析是對許多困境原因、征兆項目進行分析后作出的判斷，因此，定性分析考慮的問題可能更加全面，進行判斷的基礎更加扎實與定量預警分析將預警指標與標準值相比較來判斷財務困境發(fā)生的可能性相比，定性分析主要依賴人的經(jīng)驗來作出預測，而人的判斷可以將企業(yè)面臨的復雜的內(nèi)外環(huán)境因素考慮進去，特別是將個別企業(yè)面臨的一些特殊因素考慮進去第6章財務預警分析四、定性財務預警分析法總的評析第6章財務預警分析59（二）缺點定性分析研究的項目多，考慮問題全面，但這也使得分析成本變得較高定性分析依靠人的經(jīng)驗進行判斷，使得判斷結(jié)果的主觀色彩較強，不同分析人員對同一項目進行分析可能會得出不同的結(jié)論，有時甚至會得出相反的判斷結(jié)論第6章財務預警分析（二）缺點第6章財務預警分析60一、單變量財務預警分析法概念

單變量分析法是選擇一個變量進行分析的傳統(tǒng)方法，通常是采用企業(yè)的一個財務比率。單變量分析法與傳統(tǒng)單一財務比率分析法非常相似，但在選擇財務比率與確定財務比率值這兩個方面有很大區(qū)別。傳統(tǒng)單一財務比率分析法一般是通過對樣本企業(yè)進行統(tǒng)計分析得出的，而單變量分析法主要依賴于經(jīng)驗總結(jié)與歸納第三節(jié)財務預警定量方法第6章財務預警分析一、單變量財務預警分析法第三節(jié)財務預警定量方法第6章財務61幾次成功的研究實驗

Fitzpatrick（1932）以19家企業(yè)作為樣本，運用單個財務比率將樣本劃分為破產(chǎn)和非破產(chǎn)兩組，他發(fā)現(xiàn)判別能力最高的是“凈利潤/股東權益”和“股東權益/負債”兩個比率Beaver（1966）以單變量分析法發(fā)展出財務危機預警模型，模型使用5個財務比率分別作為預警指標變量對79家經(jīng)營未失敗企業(yè)和79家經(jīng)營失敗企業(yè)進行一元判別預測，發(fā)現(xiàn)用“現(xiàn)金流量/總負債”進行預測的效果最好，用“凈利潤/總資產(chǎn)”的效果次之第6章財務預警分析幾次成功的研究實驗第6章財務預警分析62二、多變量財務預警分析法（一）多元線性判別模型奧爾特曼的Z分數(shù)模型中國特色的Z分數(shù)模型F分數(shù)模型（二）采用對數(shù)分析法的Logistic模型第6章財務預警分析二、多變量財務預警分析法第6章財務預警分析63（一）奧爾特曼的Z分數(shù)模型模型的由來美國學者Altman（1968）最早將MDA應用到財務危機預警研究中，他在1968年對美國破產(chǎn)和非破產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)進行觀察，對22個財務比率經(jīng)過數(shù)理統(tǒng)計篩選得到五個變量，建立了著名的Z分數(shù)模型，根據(jù)判別分值，以確定的臨界值對研究對象進行信貸風險的定位日本開發(fā)銀行、德國、法國、英國等許多發(fā)達國家的金融機構都紛紛研制了各自的判別模型鑒于我國會計準則在實證研究的基礎上“Z記分法”中的各項指標的設定應作出調(diào)整第6章財務預警分析（一）奧爾特曼的Z分數(shù)模型第6章財務預警分析64模型的具體內(nèi)容（1）Z分數(shù)模型建立了下列判別函數(shù)Z=1.2×Xl+1.4×X2+3.3×X3+0.6×X4+1.0×X5

式中:

Xl表示營運資金/總資產(chǎn)，即企業(yè)營運資金相對于資產(chǎn)總額比例。xl越大，說明企業(yè)資產(chǎn)的流動性越強，財務狀況越理想X2表示留存收益/總資產(chǎn)，即企業(yè)在一定時期內(nèi)留存收益進行再投資的比例。X2越大，說明企業(yè)籌資和再投資功能越強，企業(yè)創(chuàng)新和競爭力越強X3表示息稅前利潤/總資產(chǎn)，反映企業(yè)不考慮稅收和財務杠桿因素時企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力X4表示資本市值/債務帳面價值，主要反映投資者對公司前景的判斷。它是資本市值對債務的比值，指標越高，說明企業(yè)越有投資價值，在成熟的資本市場中，該指標尤其具有說服力X5表示銷售額/總資產(chǎn)，用來衡量企業(yè)資產(chǎn)獲得銷售收入的能力第6章財務預警分析模型的具體內(nèi)容第6章財務預警分析65（2）根據(jù)對過去經(jīng)營失敗企業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的分析，奧特曼得出一個經(jīng)驗性臨界數(shù)據(jù)值，即Z=3.0。企業(yè)的Z記分值高于3.0的為較安全企業(yè)，低于3.0的為存在財務危機或破產(chǎn)風險的企業(yè)。此外，奧特曼在對經(jīng)營失敗企業(yè)經(jīng)驗分析中還發(fā)現(xiàn)，如果一個企業(yè)的Z記分值低于1.8，該企業(yè)實際上已經(jīng)潛在破產(chǎn)，如果不采取特別有力的措施，將很難步出深淵。關于臨界值的具體說明如下:Z記分值短期出現(xiàn)破產(chǎn)的概率1.8以下存在嚴重財務危機，破產(chǎn)機率很高1.8一2.8以下存在一定的財務危機，破產(chǎn)機率較高2.8一3.0以下存在某些財務隱患，解決不好有破產(chǎn)可能3.0以上財務狀況良好，無破產(chǎn)可能第6章財務預警分析（2）根據(jù)對過去經(jīng)營失敗企業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的分析，奧特曼得出一個經(jīng)66日本開發(fā)銀行Z值預測模型Z=2.1x1+1.6x2-1.7x3-x4+2.3x5+2.5x6x1=銷售額增長率x2=總資產(chǎn)增長率x3=盈利分配率x4=資產(chǎn)負債率x5=流動比率x6=粗附加值生產(chǎn)率（折舊額、人工成本、利息與利稅之和與銷售額的比值）第6章財務預警分析日本開發(fā)銀行Z值預測模型Z=2.1x1+1.6x2-1.7x67日本開發(fā)銀行Z值評價標準Z值越大，企業(yè)財務風險越小，企業(yè)越“優(yōu)秀”，反之亦然。當Z值大于10時，企業(yè)財務狀況良好；當Z值小于0時，則表明企業(yè)存在嚴重的財務危機；當Z值處于0—10之間時，稱為“灰色區(qū)域地帶”第6章財務預警分析日本開發(fā)銀行Z值評價標準Z值越大，企業(yè)財務風險越小，企業(yè)越“68臺灣Z值預測模型

Z=0.35x1+0.67x2-0.57x3+0.29x4+0.55x5式中：x1=速動資產(chǎn)/流動負債x2=營運資產(chǎn)/資產(chǎn)總額x3=固定資產(chǎn)/資產(chǎn)凈值x4=應收賬款/銷售凈額x5=現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流出量第6章財務預警分析臺灣Z值預測模型Z=0.35x1+0.67x2-0.57x69臺灣Z值預測模型的評價標準該模型的臨界值為11.5，當Z值高于11.5時，企業(yè)財務狀況正常；當Z值低于11.5時，企業(yè)很可能在未來的一年發(fā)生財務危機，乃至破產(chǎn)。第6章財務預警分析臺灣Z值預測模型的評價標準該模型的臨界值為11.5，當Z值高70Edmister小企業(yè)模型Z=0.951-0.423x1-0.293x2-0.482x3+0.277x4-0.452x5-0.352x6-0.924x7第6章財務預警分析Edmister小企業(yè)模型Z=0.951-0.423x1-071Edmister小企業(yè)模型的取值x1=(稅前凈利+折舊)/流動負債，當x1<0.05時，x1取值為1；當x1≥0.05時，x1取值0。x2=所有者權益/銷售收入，當x2<0.07時，x2取值為1；當x2≥0.07時，x2取值0。x3=(凈營運資金/銷售收入)/行業(yè)平均值，當x3<-0.02時，x3取值為1；當x2≥-0.02時，x3取值0。x4=流動負債/所有者權益，當x4<0.48時，x4取值為1；當x4≥0.48時，x4取值0。x5=（存貨/銷售收入）/行業(yè)平均值，若根據(jù)連續(xù)三年的數(shù)據(jù)判斷x5有上升的趨勢時，x5取值為1；反之，取0。x6=速動比率/行業(yè)平均速動比率趨向值，若該比率有下降趨勢并且小于0.342，x6取值為1；否則，取0。x7=速動比率/行業(yè)平均速動比率，若該比率根據(jù)連續(xù)三年的數(shù)據(jù)判斷有下降趨勢，x7取值為1；否則，取0。第6章財務預警分析Edmister小企業(yè)模型的取值x1=(稅前凈利+折舊)/流72Edmister小企業(yè)模型的取值如果Z≤1.2，企業(yè)財務風險很高，如不采取措施企業(yè)很可能破產(chǎn)；如果Z≥2.9，表明企業(yè)財務狀況很好，相應地企業(yè)破產(chǎn)概率很低；當1.2<Z<2.9時，被稱為“灰色區(qū)域”，在該區(qū)間時，很難判定企業(yè)財務狀況第6章財務預警分析Edmister小企業(yè)模型的取值如果Z≤1.2，企業(yè)財務風險73（3）鑒于我國會計準則還未與國際會計準則完全趨同以及其它因素，實證研究表明，對“Z記分法”中的各項指標的設定應作如下調(diào)整：Xl=(流動資產(chǎn)一流動負債)/總資產(chǎn)X2=(未分配利潤十盈余公積金)/總資產(chǎn)X3=(稅前利潤+財務費用)/總資產(chǎn)X4=每股市價×股數(shù)/總負債X5=主營業(yè)務收入/總資產(chǎn)第6章財務預警分析（3）鑒于我國會計準則還未與國際會計準則完全趨同以及其它因素74模型的運用舉例“郎顧之爭”與科龍的例子湖北藍田股份的例子請聯(lián)系最近的金融危機，找一家財務困境的上市公司，檢驗Z分數(shù)模型的正確性思考