中國旅游景區(qū)發(fā)展回顧、旅游景區(qū)客流表現(xiàn)及客流表現(xiàn)分析

中國旅游景區(qū)發(fā)展回顧、旅游景區(qū)客流表現(xiàn)及客流表現(xiàn)分析

一、國家5A級(jí)旅游景區(qū)發(fā)展現(xiàn)狀分析

旅游是產(chǎn)業(yè)，對(duì)地方的城鎮(zhèn)化發(fā)展、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)具有強(qiáng)有力的推動(dòng)作用，文化屬性是旅游產(chǎn)業(yè)至高點(diǎn)，文化旅游越來越受到地方政府的重視，很多自然遺產(chǎn)類的景區(qū)都在申報(bào)文化遺產(chǎn)，文化品牌的重要性顯而易見。

很多景區(qū)是有文化積淀的，大中國泱泱五千年，但是作為游客，游覽了景區(qū)之后，文化體驗(yàn)依然不夠強(qiáng)，印象不夠深刻，主要原因是文化只有產(chǎn)品作為載體，而沒有產(chǎn)業(yè)作為支撐。

作為景區(qū)，除去有文化保留價(jià)值景觀和質(zhì)量好的配套設(shè)置外，應(yīng)盡可能以新的主題、新的理念去打造項(xiàng)目，用文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式和工具進(jìn)行改造和包裝，重新植入人文題材，賦予景區(qū)新的文化屬性，讓文化脈絡(luò)得以延續(xù).

截至2018年年底全國共有A級(jí)景區(qū)11924個(gè)，全年接待總?cè)藬?shù)60.24億人次，比上年末增長(zhǎng)10.5%，實(shí)現(xiàn)旅游收入4707.54億元，比上年末增長(zhǎng)7.8%。2015-2018年國家5A級(jí)旅游景區(qū)總量情況

2015-2018年國家5A級(jí)旅游景區(qū)新增數(shù)量情況

截至2019年8月底，全國共有5A級(jí)景區(qū)258個(gè)。較2018年減少一個(gè)被摘牌的景區(qū)（2019年7月31日“山西省晉中市喬家大院景區(qū)”被摘牌）。

其中江蘇省以23個(gè)位列省份排行（含直轄市）第一名。浙江省、廣東省、河南省、新疆、四川省5A級(jí)景區(qū)個(gè)數(shù)分列二到六位，依次為17個(gè)、13個(gè)、13個(gè)、12個(gè)和12個(gè)。2018年全國5A級(jí)景區(qū)品牌影響力排行TOP10

截至2019年8月底，全國5A級(jí)人文類旅游景區(qū)有99個(gè)。華東地區(qū)的5A級(jí)人文旅游景區(qū)占比為26%，華北地區(qū)占比為21%；華南地區(qū)占比為10%；西南地區(qū)和東北地區(qū)的占比分別為15%和5%。人文類5A級(jí)景區(qū)多分布在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的區(qū)域。全國各區(qū)人文類5A級(jí)人文類旅游景區(qū)分布情況

二、旅游景區(qū)個(gè)股表現(xiàn)分化，期待外延項(xiàng)目拓展穩(wěn)步推進(jìn)國內(nèi)游人次保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，各景區(qū)客流表現(xiàn)分化

2019上半年，國內(nèi)文化和旅游市場(chǎng)潛力不斷釋放：全年國內(nèi)旅游人數(shù)預(yù)計(jì)30.8億人次，國內(nèi)旅游收入2.78萬億元，分別比上年增長(zhǎng)8.8％和13.5％。假日旅游消費(fèi)成為新民俗，春節(jié)、清明、五一、端午期間，國內(nèi)旅游總?cè)藬?shù)分別同比增長(zhǎng)7.6％、10.9％、13.7％、7.7％，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入分別同比增長(zhǎng)8.2％、13.7％、16.1％、8.6％。

客流增速來看，各景區(qū)分化較大。黃山景區(qū)受杭黃高鐵開通影響，桂林旅游楊家界索道受益于武陵山大道全線貫通，實(shí)現(xiàn)客流增長(zhǎng)；而中青旅旗下烏鎮(zhèn)受高基數(shù)影響，客流基本持平；古北水鎮(zhèn)受交通限制等因素影響，客流有所下滑。預(yù)計(jì)隨著門票下降、交通改善，景區(qū)客流增速有所提升。景區(qū)類上市公司客流情況上

2018年以來對(duì)板塊影響最大的是政策驅(qū)使重點(diǎn)景區(qū)門票下降，峨眉山、黃山、麗江旅游以及中青旅旗下烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)均響應(yīng)自2018年9月下調(diào)，降價(jià)幅度5-35%不等，拖累2019Q2收入端增長(zhǎng)。景區(qū)門票下降涉及上市公司

具體到上市公司層面，2019上半年，景區(qū)板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入120.92億(+4.84%)、歸母凈利17.17億(-2.34%)。宋城演藝、中青旅、黃山旅游、峨眉山A、麗江旅游歸母凈利增速分別為+18.03%、-5.61%、-23.19%、+10.10%、-17.53%。其中，宋城演藝主要受益于來自六間房出表貢獻(xiàn)投資收益和客流穩(wěn)健增長(zhǎng)帶來的門票收入增長(zhǎng)，繼續(xù)看好第二批異地復(fù)制項(xiàng)目開業(yè)增厚業(yè)績(jī)；中青旅主要受景區(qū)客流增長(zhǎng)乏力和人工成本上升、費(fèi)用端承壓的影響，業(yè)績(jī)同比下滑，但Q2費(fèi)用端已經(jīng)環(huán)比改善，未來期待景區(qū)擴(kuò)容，發(fā)揮同光大集團(tuán)的協(xié)同效應(yīng)，開啟新征程；黃山旅游上半年杭黃高鐵開通推動(dòng)客流增長(zhǎng)，門票下降拖累營收增速，投資收益減少拖累凈利。景區(qū)板塊2015H-2019H營業(yè)收入及增速

景區(qū)板塊2015H-2019H歸母凈利及增速

景區(qū)板塊2015H-2019H毛利率及凈利率

景區(qū)板塊2015H-2019H期間費(fèi)用率

三、旅游景區(qū)重點(diǎn)公司經(jīng)營情況分析

1、宋城演藝：剔除六間房影響符合預(yù)期，期待第二輪異地復(fù)制

2019年上半年，宋城演藝實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.17億元(-6.21%)，歸母凈利7.85億元(+18.03%)，扣非凈利6.18億元(-2.85%)，EPS為0.54元；其中單二季實(shí)現(xiàn)營收5.93億元(-25.85%)，歸母凈利4.15億元(+20.96%)；剔除六間房重組影響，公司備考營為10.34億元(+15.99%)，歸母凈利5.45億元(+13.28%)。公司中報(bào)營收（億元）及增速

公司中報(bào)歸屬于母公司凈利（億元）及增

現(xiàn)場(chǎng)演藝符合預(yù)期，麗江表現(xiàn)較為突出。19年半年報(bào)拆分：1）杭州實(shí)現(xiàn)營收3.99億元/+4.05%；2）三亞實(shí)現(xiàn)營收2.33億元/-0.31%，凈利1.42億元/-2.24%；3）麗江實(shí)現(xiàn)營收1.45億元/+30.98%，凈利8849.32萬元；4）桂林實(shí)現(xiàn)營收7483.20萬元，實(shí)現(xiàn)凈利1951.32萬元，相對(duì)去年同期增長(zhǎng)2523.42萬元（去年同期未開業(yè)產(chǎn)生虧損）。九寨地震后仍未開業(yè)、但相對(duì)去年同期減虧229.06萬元?，F(xiàn)場(chǎng)演藝表現(xiàn)穩(wěn)健。

六間房出表影響表觀業(yè)績(jī)。六間房18年上半年實(shí)現(xiàn)營收6.20億元和凈利1.89億元，今年4月29日和花椒完成合并后公司對(duì)其持股比例降至39.53%從而實(shí)現(xiàn)出表。受六間房出表影響數(shù)字媒體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.83億元，同比下滑38.14%拖累表觀營收。公司上半年實(shí)現(xiàn)投資收益1.89億主要由六間房出表貢獻(xiàn)，因此導(dǎo)致表觀扣非凈利有所下滑。

若剔除六間房重組影響，公司上半年實(shí)現(xiàn)備考營收為10.34億元，同比增長(zhǎng)15.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.45億元，同比增長(zhǎng)13.28%，符合預(yù)期。公司中報(bào)業(yè)績(jī)拆分

六間房出表推動(dòng)利潤(rùn)率提升，杭州本土受維修影響毛利下滑。剝離毛利較低六間房業(yè)務(wù)推動(dòng)公司整體毛利率提升1.81pct到69.71%，其中杭州本土毛利下滑較多主要為維修費(fèi)用增加成本所致；剝離六間房推動(dòng)銷售和研發(fā)費(fèi)用大幅下滑，銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下滑2.40pct、下滑0.61pct、提升0.67pct和提升0.13pct助推期間費(fèi)用率整體下滑2.22pct。中報(bào)公司毛利率和凈利率情況

中報(bào)公司期間費(fèi)用率情況

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：張家界項(xiàng)目已于6月開業(yè)，西安、上海項(xiàng)目有望明年上半年開業(yè)，西塘、佛山項(xiàng)目順利推進(jìn)；輕資產(chǎn)寧鄉(xiāng)和宜春項(xiàng)目表現(xiàn)良好，新鄭項(xiàng)目預(yù)計(jì)2020年開業(yè)。第二輪異地項(xiàng)目所在地客流基數(shù)更大、選址更為合理，預(yù)計(jì)發(fā)展空間更大，有望帶動(dòng)增速中樞上移。預(yù)計(jì)公司19-21年EPS為0.91/1.04/1.27元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

2、中青旅：景區(qū)業(yè)務(wù)運(yùn)營平穩(wěn)，單二季度費(fèi)用端有所改善

2019年上半年，實(shí)現(xiàn)營收58.53億元(+5.13%)，歸母凈利潤(rùn)3.82億元(-5.61%)，扣非后歸母凈利潤(rùn)2.58億元(-15.67%)；單二季度，實(shí)現(xiàn)營收33.10億元(+8.2%)，歸母凈利潤(rùn)3.18億元(+3.92%)，扣非后歸母凈利潤(rùn)2.03億元(-4.45%)。公司歷年半年報(bào)營收及同比

公司歷年半年報(bào)歸母凈利潤(rùn)及同比

烏鎮(zhèn)，上半年接待游客445.98萬，同比持平，客單價(jià)191.66元(+3.43%)，營收8.55億(+2.60%)，凈利潤(rùn)4.72億，貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.11億，同比基本持平，若剔除政府補(bǔ)助2.45億（去年1.94億）的影響，則烏鎮(zhèn)扣非后凈利潤(rùn)同比下滑10%+，主要系人工成本上升所致。未來，預(yù)計(jì)烏鎮(zhèn)客流量將保持平穩(wěn)，增量空間來自二期項(xiàng)目擴(kuò)容、游客結(jié)構(gòu)調(diào)整、會(huì)展客戶增加等，提升客單價(jià)，進(jìn)而推動(dòng)烏鎮(zhèn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

古北水鎮(zhèn)，上半年受競(jìng)爭(zhēng)加劇和交通瓶頸影響，接待游客100.68萬(-8.81%)，客單價(jià)417.15元，同比基本持平，營收4.20億(-8.04%)，因參股房地產(chǎn)公司投資收益大幅減少，凈利潤(rùn)6545.08萬(-47.23%)。展望下半年，考慮世園會(huì)分流及重大節(jié)日京郊安保嚴(yán)格等影響，古北水鎮(zhèn)客流或?qū)⒊袎?，期待積極探索多種營銷方式，實(shí)現(xiàn)客流量和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

其他業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健運(yùn)營，上半年整合營銷、山水酒店、旅游產(chǎn)品服務(wù)、IT產(chǎn)品銷售與技術(shù)服務(wù)收入分別同比+10.29%、+9.75%、+6.37%和-0.17%。房屋租金5948萬(+28.17%)，房地產(chǎn)銷售營收同比-57.22%。

2019上半年費(fèi)用端拖累業(yè)績(jī)，政府補(bǔ)助增厚歸母凈利。2019H綜合毛利率24.96%(+0.50pct)，期間費(fèi)用率16.68%(+2.30pct)，銷售和管理費(fèi)用率提升主要系人工成本增加所致。盡管費(fèi)用端承壓，但受益于政府補(bǔ)助2.55億(+28.40%)，凈利率下滑0.98pct。單二季度，綜合毛利率25.73%(+0.46pct)，期間費(fèi)用率15.29%(+2.26pct)，相對(duì)一季度有改善。公司歷年半年報(bào)毛利率及凈利率

公司歷年上半年期間費(fèi)用率

低估值休閑景區(qū)稀缺標(biāo)的，投資性價(jià)比凸出，短期費(fèi)用端改善趨勢(shì)明確，中長(zhǎng)期，光大入主后，戰(zhàn)略持續(xù)優(yōu)化，成長(zhǎng)邏輯仍在。烏鎮(zhèn)有望通過會(huì)展業(yè)務(wù)提升客單價(jià)，進(jìn)而增厚業(yè)績(jī)，烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)國際會(huì)展中心二期項(xiàng)目擴(kuò)容，將打開景區(qū)業(yè)績(jī)空間；古北水鎮(zhèn)2020年有望迎來客流反彈；酒店業(yè)務(wù)新開店成熟向好、“旅游+”戰(zhàn)略布局等有望帶來新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2019-2021年EPS為0.91、1.03和1.20元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

3、黃山旅游：投資收益減少影響利潤(rùn)，“二次創(chuàng)業(yè)”積極推進(jìn)

2019年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.28億元，同比增長(zhǎng)6.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.68億元，同比減少23.19%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)1.63億元，同比增長(zhǎng)1.6%。中報(bào)公司營業(yè)收入（億元）及同比增速

中報(bào)公司歸母凈利（億元）及同比增速

杭黃高鐵開通推動(dòng)客流增長(zhǎng)，門票下降拖累營收增速。上半年黃山景區(qū)接待進(jìn)山人數(shù)162.4萬人/+9.6%，但在門票下降影響下公司園林業(yè)務(wù)收入同比減少4.83%到1.01億元；若門票不降價(jià)，園林開發(fā)業(yè)務(wù)可實(shí)現(xiàn)收入1.22億元/+15.09%。上半年索道及纜車?yán)塾?jì)運(yùn)送游客326.7萬人次/+12.91%推動(dòng)索道業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.49億元/+16.69%。此外酒店和旅游業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收3.09億/+20.25%和1.65億元/+22.82%。公司接待進(jìn)山人數(shù)

公司營收分業(yè)務(wù)變化情況（萬元）

毛利率略有提升，投資收益減少拖累凈利。表觀凈利下滑主要是去年同期處置華安證券導(dǎo)致投資收益較今年同期多出7220.26萬所致。上半年毛利率達(dá)到54.09%，較去年同期提升0.59pct；公司加強(qiáng)營銷推動(dòng)銷售費(fèi)用率提升0.98pct，管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下滑0.27pct和0.86pct帶動(dòng)整體期間費(fèi)用率減少0.15pct。

二次創(chuàng)業(yè)積極推進(jìn)，期待橫縱發(fā)展戰(zhàn)略落實(shí)。（1）一批項(xiàng)目投入運(yùn)營：徽商故里合肥店開業(yè)、精品山宿酒店試運(yùn)營；（2）新興業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破：賽富基金累計(jì)完成15項(xiàng)投資，黃山旅游官方平臺(tái)全面上線，新零售首批店面完成內(nèi)部裝飾；（3）北海賓館綜合整治全面開工，排云樓改造拆除及土建基本完工；（4）花山謎窟運(yùn)動(dòng)板塊開展前期工作。

四、旅游景區(qū)發(fā)展的大方向

隨著世界范圍內(nèi)旅游條件的完善和旅游者的逐步成熟，散客旅游的趨勢(shì)已十分明顯