2022Q3家電行業(yè)前瞻與投資策略

3家電行業(yè)前瞻與投資策略白色家電：炎夏刺激空調(diào)需求，雙線增速環(huán)比改善空調(diào)炎夏刺激需求Q3增速有望改善據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示2022年7-8月家用空調(diào)內(nèi)銷出貨17759萬臺，同比35，出口7593萬臺，同比下降-98。而從終端需求來看根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，22M7-8空調(diào)線上銷量同比421線下銷量同比-683線銷量增速環(huán)比前兩季度均出現(xiàn)明顯改善內(nèi)銷方面，家用空調(diào)增勢明顯我們預(yù)計為氣炎熱刺激需求所致外銷方面海外經(jīng)濟下行背景下家用空調(diào)出口持續(xù)承壓，但增速比前兩季度來看后續(xù)有望逐步企穩(wěn)。圖：分季度家用空調(diào)內(nèi)銷量及速（萬臺） 圖：分季度家用空調(diào)外銷量及速（萬臺）30020017702001770.371775.09201001010000

402637.343.50%2637.343.50%-1.00%-1.34%

200200100100

2196.975.49%

1887.63

759.13

90603000-00-00500

-00-00

500

-9.82% -9.68-00-202Q1 2Q2 2M7-8內(nèi)銷 內(nèi)銷oy

2Q1 2Q2 2M7-8外銷 外銷資料來源：產(chǎn)業(yè)在線， 資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，圖：分季度空調(diào)線上銷量與同增（萬臺） 圖：分季度空調(diào)線下銷量與同增速（萬臺）2020

1050.87

0042.71%

2020

228.75

00-6.83%101050

375.91-10.42%

733.52-18.99%

-00

101050

155.39-26.72%

-28.98%

144.98

-00-00-0002Q1 2Q2 銷量 銷量同比

-00

02Q1 2Q2 銷量 銷量同比

-00奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，冰洗Q3增速環(huán)比改善但增幅弱于空調(diào)根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)22M7-8冰箱線上銷量同比63線下銷量同比-169洗衣機線上銷量同比-18線下銷量同比-2519受益于疫情緩解等因素冰洗三季度增速環(huán)比前兩季度亦有所改善，但增幅不及空調(diào)整銷售仍然略有承壓。圖：分季度冰箱線上銷量與同增（萬臺） 圖：分季度冰箱線下銷量與同增速（萬臺）10.010.08.06.04.02.0

529.3 735.0

464.46.13%

00-00-00

10.010.08.06.04.02.0

0098.7104.168.8-21.598.7104.168.8-21.59%-16.39%-28.08%-000.0

0.09%4.26%2Q1 2Q2 0.09%4.26%銷量 銷量同比

-00

0.0

2Q1 2Q2 銷量 銷量同比

-00奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，圖：分季度洗衣機月度線上銷與同比增速（萬臺） 圖：分季度洗衣機月度線下銷與同比增速（萬臺）806040200

0 10.0687.-0.17%687.-0.17%681.4362.6-1.14%-1.78%-1 8.0-1 6.0-2 4.02.0-2 0.0

106.4-28.20%

95.2-27.56%

-10-4055.-25.19%-70-002Q1 2Q2 2M7-8銷量 銷量同比

2Q1 2Q2 2M7-8銷量 銷量同比奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，均價：線上均價略有回落，線下均價持續(xù)上行。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，空調(diào)22年8月線上/線下均價29524044元，分別同比-154/230元；冰箱22年8月線上線下均價20965980元分別同-70538元洗衣機22年8月線上線下均價16184141元分別同比-5/512元。由于炎夏拉動中低端機型銷售，8月空調(diào)線上均價同比有所回落，但經(jīng)過廠家提價，線下均價同比去年依然有所增長；冰洗均價則維持上升趨勢。圖：空調(diào)2年8月線上線下價/4元，分別同比-+0元

圖：洗衣機2年8月線上線下均價/1元，分別同比-+2元奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，圖：冰箱2年8月線上線下均價/0元，分別同比-+8元奧維云網(wǎng)，廚房大電：78月煙灶線上銷量增速轉(zhuǎn)正，集成灶龍頭份額逆勢擴張-8月油煙機線上銷量增速環(huán)比轉(zhuǎn)正線下均價同比提升銷量方面面對新冠疫情反復(fù)、房地產(chǎn)行業(yè)景氣度大幅下行及企業(yè)綜合成本上升等多種不利因素，22H1國內(nèi)煙灶市場增速整體低迷，運輸及安裝環(huán)節(jié)受阻、門店流量下滑導(dǎo)致線下KA渠道銷量增速出現(xiàn)雙位數(shù)下滑。22年7-8月油煙機線上/線下銷量分別7-25，環(huán)比Q2的-2-29.6修復(fù)考慮6月以來疫情基本得到控制上半年因交房節(jié)奏廚電消費等因素延遲的部分需求有望逐步釋放，疊加9月前兩周數(shù)據(jù)顯示一線城市商品房成交套數(shù)增速已有所轉(zhuǎn)正而老板方太等高端廚電品牌在高線城市的滲透較集成灶品牌更好地產(chǎn)數(shù)據(jù)松動有望帶動Q4業(yè)績修復(fù)。價格方面，22M7-M8煙機雙線均價同比-3569，燃灶雙線均價分別同比-63/65自7月起煙灶線上市場均價同比有所下滑線下終端均價則延續(xù)同比提升態(tài)勢。行業(yè)集中度方面，22M7-M8煙機線上/線下CR5分別為609718，燃灶雙線CR5分別為573720，集中度整體呈現(xiàn)同比下滑態(tài)勢。表：Q-M8油煙機行業(yè)品牌銷額及增速情況（億元，）奧維云網(wǎng)，圖1：191228油煙機線上市場競爭格局（銷額） 圖1：191228油煙機線下市場競爭格局（銷額）奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，表：19Q-2M8燃氣灶行業(yè)品牌銷額及增速情況（億元，）奧維云網(wǎng)，圖1：191228燃氣灶線上市場競爭格局（銷額） 圖1：191228燃氣灶線下市場競爭格局（銷額）奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，-8月集成灶、洗碗機整體呈現(xiàn)量減價增態(tài)勢。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，22年7-8月集成灶線上/線下銷量分別同比-11.9/-13，洗碗機線上/線下銷量分別同比-7-3，對比傳統(tǒng)煙灶品類廚電新興品類銷量增速表現(xiàn)整體偏弱在品類需求承壓的背景下美大億田帥豐7-8月線上集成灶銷量仍實現(xiàn)45/+14/-236線下KA渠道銷量別同比34599109.4表明集成灶上市企業(yè)憑借較好的知名度與品牌力仍實現(xiàn)額的逆勢擴張且前期發(fā)力KA渠道成效凸顯22年7-8月火星人雙線銷額量份額繼續(xù)領(lǐng)先其余品牌，龍頭地位夯實。表：19Q-2M8集成灶行業(yè)品牌銷額及增速情況（億元，）奧維云網(wǎng)，圖1：191228集成灶線上市場競爭格局（銷額） 圖1：191228集成灶線下市場競爭格局（銷額）奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，小家電：大促過后增速趨于平緩，后續(xù)新品有望抬升需求分品類看廚房小家電整體增速仍延續(xù)環(huán)比改善提升趨勢電飯煲等剛需品類增速保持相對穩(wěn)定部分新興品類如空氣炸鍋等由于基數(shù)效應(yīng)漸顯增速有所回落但仍處于相對較高增速區(qū)間清潔電器整體7-8月增速呈現(xiàn)環(huán)比改善態(tài)勢經(jīng)歷二季度大促節(jié)點后整體需求企穩(wěn)。個護品類方面，剃須刀等傳統(tǒng)品類依靠情人節(jié)、520、七夕等節(jié)日情感營銷，實現(xiàn)銷額同比的增長。投影品類方面，7-8月需求企穩(wěn)，7、8月維持同比雙位數(shù)增長。圖：-8廚房小電子品類線上銷額同比增速() 圖：7-8清潔電器子品類線上銷額同比增速（）奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，圖：-M8個護子品類線上銷額同比增速() 圖：7-M8投影儀品類銷額同比增速（）0%-50%-50%00電吹風(fēng) 剃須刀魔鏡數(shù)據(jù)，蘿卜投資， 洛圖科技，均價方面廚房小家電方面去年以來原材料價格上行傳導(dǎo)至終端致使主要小家電廠商從去年三季度以來展開了多輪提價從7-8月的情況來看大部分品類均價同比雖有提升但增幅環(huán)比與先前趨于一致當(dāng)前時點我們預(yù)計伴隨著今年以來小家電競爭格局趨緩原材料價格高位回落等因素，后續(xù)廚房小家電均價有望維持相對穩(wěn)定。清潔電器方面，去年下半年以來自清潔類產(chǎn)品的普及推動了以掃地機器人為代表的清潔電器品類均價抬升從目前各家新品價格帶趨勢來看，各家除在高端品類布局以外也在中高價格段布局較多機型，后續(xù)清潔電器均價提升趨勢有望趨緩。圖：奧維小家電月度均價同增速奧維云網(wǎng)，分品牌看根據(jù)生意參謀數(shù)據(jù)廚房小家電主要品牌中蘇泊爾/九陽摩飛小熊/北鼎7-8月交易金額分別同比-5-17-15-3-19；清潔電器主要品牌中，科沃斯添可/石萊克7-8月交易金額分別同比-19-383/-34三季度是小家電銷售淡季同時由于月大促釋放部分需求小家電各品牌7-8月增速較先前有所放緩而清潔電器方面各品牌增速逐步企穩(wěn)隨著9月來臨各家陸續(xù)推出新品備戰(zhàn)雙十一有望在后續(xù)為銷售增速升提供支撐。圖：廚房小家電主要品牌交金額月度增速10%10%5%2221-01221-02221-03221-04221-05221-06221-07221-08221-09221-10221-11221-12222-01222-02222-03222-04222-05222-06222-07222-08-5%-10%

蘇泊爾 九陽 摩飛 小熊 東菱 北鼎生意參謀，圖：清潔電器主要品牌交易額月度增速50%40%30%20%10%2221-01221-02221-03221-04221-05221-06221-07221-08221-09221-10221-11221-12222-01222-02222-03222-04222-05222-06222-07-10%科沃斯 添可 石頭 萊克生意參謀，地產(chǎn)：3銷售仍未實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，后續(xù)政策松綁有望持續(xù)釋放積極信號地產(chǎn)銷售與大家電關(guān)聯(lián)程度較高。在《家電行業(yè)2022年中期策略：吹盡狂沙始到金》我們指出大家電銷售（以白電替代部分受到地產(chǎn)銷售的影響而行業(yè)股價走勢則受銷售的影響因此地產(chǎn)銷售改善將對大家電行業(yè)未來需求預(yù)期產(chǎn)生正向影響從而帶動業(yè)估值改善。圖2：家用電器、白色家電ETM與白電銷售增速，圖2：地產(chǎn)銷售新開工竣工面積增速與白電銷售增速，注：1年住宅銷售面積增速白電銷量增速調(diào)整至較9年同期增速由于家電屬于地產(chǎn)后周期通常在交房后一年左右進入大家電購買期因此本圖保持地產(chǎn)成套數(shù)不動，對白電銷售數(shù)據(jù)進行0個月的提前錯配。從地產(chǎn)基本面數(shù)據(jù)看，地產(chǎn)銷售仍未實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，后續(xù)政策松綁有望持續(xù)釋放積極信號。2021年下半年以來，地產(chǎn)銷售增速持續(xù)走弱，而21年末以來，地產(chǎn)施工竣工/新開工數(shù)據(jù)在銷售疲軟的帶動下亦持續(xù)走弱。22年4月以來銷售數(shù)據(jù)同比增速觸底后在5月及月增速實現(xiàn)逐月環(huán)比改善但總體來看地產(chǎn)銷售增速仍然處于同比下行區(qū)間從周度高數(shù)據(jù)來看一線城市與其他線城市呈現(xiàn)明顯分化趨勢預(yù)計三季度地產(chǎn)仍將對部分大家電類形成一定壓制而后續(xù)若政策端持續(xù)釋放積極信號則有望在未來為該部分家電需求供支撐。 商品房銷售額：當(dāng)月同比商品房銷售面積：當(dāng)月同商品房銷售額:住宅：當(dāng)月同比商品房銷售面積:住宅：當(dāng)月同圖2：商品房銷售額與銷售面積比 商品房銷售額：當(dāng)月同比商品房銷售面積：當(dāng)月同商品房銷售額:住宅：當(dāng)月同比商品房銷售面積:住宅：當(dāng)月同0%

0%

房屋施工面積：當(dāng)月同比 房屋竣工面積：當(dāng)月同比 房屋新開工面積：當(dāng)月同比-50%

992雙月111112222212雙月222222222雙月2雙月11111222222雙月22222222， ，圖2：商品房銷售套數(shù)周度y 圖3：商品房銷售面積周度y

全國商品房套數(shù)YY 一線城市商品房套數(shù)Y 全國商品房面積YY 一線城市商品房面積二線城市商品房套數(shù)Y 三線城市商品房套數(shù)Y， ，出口：家電出口增速有望從高位回落至中樞位置，Q3國內(nèi)家電出口望企穩(wěn)從外銷量角度看，俄烏沖突歐美持續(xù)高通脹影響歐美家電需求，疊加212海外業(yè)務(wù)高基數(shù)，家電行業(yè)二季度海外業(yè)務(wù)增速承壓。整體看，222國內(nèi)家電出口金額有9美元徑的下滑，降幅環(huán)比Q1的-5進一步擴大。分品類看，Q2空冰洗外銷量分別同-10-14/-15，冰洗β整體偏弱。圖：空調(diào)2外銷8萬臺，同比-0，較Q+5下降 圖冰箱Q2外銷2萬臺同比-4較Q1的-8降幅大資料來源：產(chǎn)業(yè)在線， 資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，圖：洗衣機2外銷5萬臺，同比-5，較Q-1下行

圖：Q2家電出口6億美元，同比-9，環(huán)比Q-降幅大資料來源：產(chǎn)業(yè)在線， 資料來源：海關(guān)總署，從外銷額角度看據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)222國內(nèi)家電行業(yè)出口美國歐洲增速均有所承壓，但冰箱出口美國、熱泵出口歐洲仍實現(xiàn)較好增長；從7月數(shù)據(jù)看，伴隨高基數(shù)效應(yīng)褪去7月家電多品類出口額增速環(huán)比改善，Q3外需有望企穩(wěn)。區(qū)域表現(xiàn)：1-7月出口美國增速整體好于歐洲地區(qū)，主要因為俄烏戰(zhàn)爭對當(dāng)?shù)叵M求形成削弱效應(yīng)。品類表現(xiàn)家空因高基數(shù)逐步褪去7月增速提振明顯7月出口美國歐洲金額分同比11/27，環(huán)比6月的-28/-8大幅改善；冰箱出口美國維持雙位數(shù)增長；衣機小家電吸塵器1-7月歐美出口金額均為同比負增長但從7月數(shù)據(jù)看增速有所提振，其中吸塵器7月出口美國金額環(huán)比由負轉(zhuǎn)正，出口歐洲金額增速環(huán)比17pcs，清潔電器外需有望持續(xù)修復(fù)；熱泵在歐洲地區(qū)受益于政策催化，需求自5月起持續(xù)高漲，7月出口金額同比55，增速環(huán)比提升38pcs。同時，從明年上半年角度看，國內(nèi)家電出口基數(shù)仍然不高，疊加Q2內(nèi)需因疫情影響受一定抑制，我們認為23H1家電內(nèi)外需的基數(shù)壓力較低，伴隨不利因素逐步紓解，有望放較好增速表現(xiàn)。圖：-7空調(diào)出口歐美金額及增速（億元，） 圖：1-7冰箱出口歐美金額及增速（億元，）0M1 M4 M7M10M1 M4 出口歐洲 出口美國出口美國YoY 出口歐洲YoY

0%-40%

50M1 M4 M7M10M1 M4 出口歐洲 出口美國出口美國YoY 出口歐洲YoY

0%-40%資料來源：海關(guān)總署，注：歐洲地區(qū)取英國、意大利、西班牙、法國、德國、俄羅斯六國出口金之和，下同。

資料來源：海關(guān)總署，圖：-7洗衣機出口歐美金額及增速（億元，） 圖：1-7小家電出口歐美金額及增速（億元，）86420M1 M4 M7M10M1 M4

0%-40%

50M1 M4 M7M10M1 M4

0%-40%出口歐洲 出口美國出口美國YoY 出口歐洲YoY

出口歐洲 出口美國出口美國YoY 出口歐洲YoY資料來源：海關(guān)總署， 資料來源：海關(guān)總署，圖：-7吸塵器出口歐美金額及增速（億元，） 圖：1-7熱泵出口歐美金額及增速（億元，）50M1 M4 M7M10M1 M4 出口歐洲 出口美國出口美國YoY 出口歐洲YoY

0%-40%

M1 M4 M7M10M1 M4 出口歐洲 出口美國出口美國YoY 出口歐洲YoY

0%0%0%0%-10資料來源：海關(guān)總署， 資料來源：海關(guān)總署，去年因航運到貨時間不確定導(dǎo)致海外渠道存在較多庫存疊加外需需求下降，海外渠道庫存壓力亟待釋放，供應(yīng)鏈產(chǎn)生牛鞭效應(yīng)。從北美五大零售商的報表來看，222零售商營收增速環(huán)比改善庫存規(guī)模增速環(huán)比下行市場需求出現(xiàn)邊際改善除CSTCO外庫銷比增速均環(huán)比降低，庫存壓力逐步緩解。圖：Q-Q2北美零售公庫銷比WAMART TARGET COTCO HOEDEPOT OWE'SSEC，G官網(wǎng)，我們在深度報告《家電的主線與第二曲線——家電行業(yè)研究框架》中，就2007年起美家電賣場及家電進口金額進行復(fù)盤，發(fā)現(xiàn)近15年來美國家電需求、進口額的兩輪低谷別出現(xiàn)在2008-2011年、2019-2020年。第一輪（-1年：受全球金融危機影響，美國金融系統(tǒng)的流動性損害對整個利率、匯率市場形成波動，導(dǎo)致084起美國消費緊縮，因此家電賣場需求受損，美國家電進口額增速走弱兩大指標(biāo)均于09年初到達谷底伴隨10年政策放水帶動需求拉升美國家電零售于10年初升至高位并帶動家電進口額于10年中達到階段性峰值。伴隨危機影響逐步褪去，美國作為成熟的家電市場，其家電賣場銷額增速在0左右上下波動且未出現(xiàn)明顯負增長；家電進口額增速在中高個位數(shù)區(qū)間波動。因此，美國家電市場上一輪需求修復(fù)形成的高峰出現(xiàn)在2010年初，伴隨消極因素褪去，美國家電零售額、進口額增速在1年左右回歸正常波動。第二（-0年美國加征關(guān)稅拉低家電進口需求故19年在美國家電賣場零售額增速穩(wěn)定波動的情況下美國家電進口額增速已有大幅下滑20年起新冠疫情導(dǎo)致供應(yīng)鏈受阻，201美國家電賣場零售額、進口額增速雙雙跌至約-20；疫情慌情緒的緩和抗疫補助的推進帶動兩大指標(biāo)在增速21年初達到高峰疊加20年初低基數(shù)影響本輪高峰漲幅遠高于10年初伴隨低基數(shù)效應(yīng)褪去增速逐步回落。結(jié)合海外成熟市場的經(jīng)驗我們認為中國作為美國的家電重要進口國伴隨新冠影響逐步褪去國內(nèi)家電行業(yè)需求與出口額有望在22-23年進入正常波動區(qū)間且不形成大幅負增長。圖：7年起美國家電賣場商品零售額及增速.5.0.5.0.5.0

-%-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1美國家電賣場商品零售（十美元） 同比增速，美國商務(wù)部，圖：7年起美國電氣設(shè)備、電器及配件進口金額及增速0 5 0 5 -%-%-1--1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1美國電氣設(shè)備、電器及件進金額十億元），美國商務(wù)部，從當(dāng)前時點來看我們認為國內(nèi)家電出口增速有望從高位回落至中樞位置23年國內(nèi)家出口數(shù)據(jù)、北美家電零售數(shù)據(jù)均有望恢復(fù)常態(tài)。海關(guān)數(shù)據(jù)上亦得到驗證，7月外需逐步去高基數(shù)國內(nèi)主要家電品類出口增速邊際改善我們認為伴隨美國關(guān)稅豁免持續(xù)推進、人民幣再度貶值，多因素共同作用有望利好國內(nèi)家電企業(yè)出海，Q3國內(nèi)家電出口數(shù)據(jù)有望企穩(wěn)。能源危機背景下熱泵有望成為后續(xù)出口新增長點221年我國空氣源熱泵出口前往全球多個國家與地區(qū)，法國（189、意大利（115、澳大利亞（99、德國（73荷65等國家占比較高歐洲國家是國內(nèi)空氣源熱泵的主要出口地區(qū)根據(jù)歐盟熱泵協(xié)EHPA數(shù)據(jù)顯示基于REPowerEU提（計劃在2030年之前停止依賴俄羅斯化石燃料在歐洲市場空氣源熱泵數(shù)量有望在十年內(nèi)實現(xiàn)雙位數(shù)增長根據(jù)月度出口數(shù)據(jù)近期我國壓縮式熱泵出口金額增速維持高位歐洲市場規(guī)模的增量使得以出口歐洲為主國內(nèi)空氣源熱泵行業(yè)外銷市場有望迎來新的增長點。圖：中國出壓縮式熱泵金及同比（百萬美元，） 圖：中國出口壓縮式熱泵數(shù)及同比（萬臺，）101010806040200

30 1630142012230142012201010850 40 2-0 0-00

50403020100-00金額 同比

數(shù)量 同比中國海關(guān)， 中國海關(guān)，圖：熱泵產(chǎn)業(yè)全景圖資料來源：產(chǎn)業(yè)在線《2021年中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)發(fā)展年鑒，中國節(jié)能協(xié)會熱泵專業(yè)委員會，成本：原材料價格持續(xù)下行，3家電企業(yè)有望釋放業(yè)績彈性3起原材料價格持續(xù)走高帶來家電成本高企，但2以來已處于下行區(qū)間。家電產(chǎn)品的直接原材料中空調(diào)、冰箱主要由銅、注塑件和不銹鋼組成洗衣機主要由不銹鋼S組成；小家電主要由塑料、五金制品和玻璃組成；板材、五金為集成灶制造過程中要大宗原材料民用電工成本中大宗原材料占比超五成從本輪大宗原材料價格上行對本的影響情況來看，其影響幅度基本大幅度超越上一輪17年時的影響?？紤]到一個季的備貨周期，Q3家電企業(yè)有望釋放業(yè)績彈性。伴隨本輪原材料價格波動區(qū)間逐步下移。圖：原材料價格分季度同比動，圖：Q3已處于本輪原材料下周期，匯率運價：出口運費高位回落，人民幣持續(xù)貶值。匯率方面，22Q2以來人民幣兌美元快速貶值在匯兌層面為部分出口代工為主業(yè)的小家電企（新寶萊克德昌等增厚了業(yè)績，從當(dāng)前時點來看，22Q3匯率有望延續(xù)貶值趨勢，持續(xù)為出口相關(guān)家電企業(yè)增厚業(yè)績海運方面20年末以來的全球供應(yīng)鏈緊張使得海運成本上行同時也延長了出口企業(yè)的備貨及銷售周期，目前來看22Q3出口運價指數(shù)雖仍處于高位但已有所回落，我們?yōu)閷Τ隹诩译娖髽I(yè)造成的相關(guān)負面影響環(huán)比22Q2會有所改善。圖：CI出口運價指數(shù)走勢 圖：美元兌人民幣匯率走勢況400.0300.0300.0200.0200.0100.0100.050.00219-6282219-628219-928219-1-28220-328220-628220-928220-1-28221-328221-628221-928221-1-28222-328222-628

7.07.06.06.06.06.06628219-928219-1-28220-328220-628220-928220-1-28221-328221-628221-928221-1-28222-328222-628， ，三季度重點公司業(yè)績前瞻綜合上述行業(yè)情況，我們對家電公司22Q3收入和業(yè)績增速進行預(yù)判。美的集團產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示7-8月美的空調(diào)內(nèi)/外銷量分別同比-3/-257月美冰箱內(nèi)外銷量分別同比-58-31；7月美的系洗衣機內(nèi)/外銷量分別同比奧維數(shù)據(jù)顯示7-8月美的空調(diào)線上線下均價分別同比-816美的冰箱線上/線均價分別同比418，美的系洗衣機線上線下均價分別同比-9826。結(jié)三方數(shù)據(jù)，我們預(yù)計Q3內(nèi)銷增長，其中空調(diào)貢獻主要增長，生活電器因前期品類調(diào)整預(yù)計收入同比下滑；外銷整體有所下滑，其中空調(diào)增速表現(xiàn)相對冰洗較好；ToB業(yè)務(wù)增速快于ToC的趨勢將持續(xù)整體看Q3集團層面增速預(yù)計為收入低個位數(shù)增長同時Q2原材料價格下行逐步傳導(dǎo)到企業(yè)生產(chǎn)制造端下半年盈利能力有望逐季環(huán)比改善綜合來看我們預(yù)計Q3收入增速03，業(yè)績增速03。海爾智家產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示7-8月海爾空調(diào)內(nèi)/外銷量分別同比134/5007月冰箱內(nèi)/外銷量分別同比1/-417；7月洗衣機內(nèi)/外銷量分別同比0611。奧維據(jù)顯示，7-8月海爾空調(diào)線上/線下均價分別同比-14-3，冰箱線上/線下均價分別同比-6429洗衣機線上線下均價分別同比-15/5結(jié)合三方數(shù)據(jù)我們預(yù)計Q3海爾內(nèi)銷整體增速達雙位數(shù)增長其中空調(diào)貢獻主要增長外銷美元口徑個位數(shù)增長人民幣口徑有望達雙位數(shù)增長。綜合來看我們預(yù)計Q3收入增速812，業(yè)績增速16~20。格力電器從終端銷售來看奧維數(shù)據(jù)顯示8月格力空調(diào)線上銷額同比30線下銷額比21我們預(yù)計天氣刺激需求有望拉動Q3收入增速成本下行及渠道改革兌現(xiàn)有望進一步釋放業(yè)績彈性。綜合來看我們預(yù)計Q3收入增速1317，業(yè)績增速1822。海信家電我們預(yù)計央空業(yè)務(wù)或由于地產(chǎn)不景氣及天氣炎熱影響安裝等因素而增速受到定程度影響家空內(nèi)銷則受益于天氣刺激增速有望上行冰洗內(nèi)銷增勢延續(xù)外銷方面由于海外宏觀環(huán)境持續(xù)承壓；盈利能力方面Q3原材料成本持續(xù)下行，有望貢獻業(yè)績。合來看我們預(yù)計Q3收入增速37，業(yè)績增速1822。老板電器奧維數(shù)據(jù)顯示7-8月老板油煙機線上額量價分別同比-6-6-1線下額/量/價分別同比-16-19+3；老板燃氣灶線上額/量/價分別同比-8-80，線下額/量價分別同比-11-166。結(jié)合三方數(shù)據(jù)，我們預(yù)計Q3老板收入端壓力較大，增速環(huán)比Q2或有所改善；業(yè)績端去年高基數(shù)，或同比有小幅下滑。綜合來看我們預(yù)計Q3入增速14，業(yè)績增速-5~-3?；鹦侨藠W維數(shù)據(jù)顯示7-8月火星人集成灶線上額量價分別同比-11-144線下額量價分別同比5/1/4雙線龍頭地位夯實我們預(yù)計公司收入表現(xiàn)為7月下滑、8月持平9月恢復(fù)至個位數(shù)增長Q3整體收入增速表現(xiàn)為持平或略增疊加618部分收入延遲確認報表端收入增速有望達到約5。綜合來看我們預(yù)計Q3收入增速37，業(yè)增速-8-12。億田智能：奧維數(shù)據(jù)顯示，7-8月億田集成灶線上額量/價分別同比1615/1，線下額/量/價分別同比56/+60/-2，在集成灶標(biāo)的中仍表現(xiàn)出較好成長性。結(jié)合三方據(jù)并考慮618部分延遲收入確認，我們預(yù)計Q3公司收入表現(xiàn)為個位數(shù)增長，業(yè)績增速不及收入增速。綜合來看我們預(yù)計Q3收入增速610，業(yè)績增速04。帥豐電器：奧維數(shù)據(jù)顯示，7-8月帥豐集成灶線上額量價分別同比-26-24-3，線額量/價分別同比61/109-23（體量較小故增速可參考性較弱。我們預(yù)計公司Q3報表端增速表現(xiàn)或略好于行業(yè)。綜合來看我們預(yù)計Q3收入增速26，業(yè)績增速59。浙江美大：奧維數(shù)據(jù)顯示，7-8月美大集成灶線上額/量價分別同比43/46-23，線下額/量/價分別同比22/+34/-9，過去較弱的電商渠道實現(xiàn)大幅貢獻增量。我們預(yù)公司Q3業(yè)績增速略不及收入但下滑幅度相比Q2有望收窄綜合來看我們預(yù)計Q3收增速03，業(yè)績增速-8-3。華帝股份奧維數(shù)據(jù)顯示7-8月華帝油煙機線上額量價分別同比1618/-1線額/量/價分別同比-36-35-1；華帝燃氣灶線上額/量/價分別同比1523/-6，下額/量價分別同比-27-282結(jié)合三方數(shù)據(jù)我們認為Q3公司收入有望同比正增長。綜合來看我們預(yù)計Q3收入增速610，業(yè)績增速03?？莆炙垢鶕?jù)生意參謀數(shù)據(jù)，7-8月科沃斯添可交易金額同比-12根據(jù)三方數(shù)據(jù)我預(yù)計科沃斯品牌Q3增速略負，添可品牌Q3雙位數(shù)增長，利潤方面我們預(yù)計毛利水平比持平或略下降。綜合來看我們預(yù)計Q3收入增速03，業(yè)績增速-12-10。石頭科技：根據(jù)生意參謀數(shù)據(jù)，7-8月交易金額同比83，根據(jù)三方數(shù)據(jù)我們預(yù)計Q3內(nèi)銷實現(xiàn)80-90增長，外銷我們預(yù)計受海外宏觀環(huán)境不景氣影響環(huán)比持平。公司Q3推的新品將在10月成交預(yù)計毛利率環(huán)比改善不大此外公司套保在Q2有一定的損失根據(jù)Q3美元人民幣的匯率變化，預(yù)計Q3仍有一定虧損。綜合來看我們預(yù)計Q3收入增1518，業(yè)績增速-50。萊克電氣我們預(yù)計外銷受宏觀環(huán)境影響或延續(xù)Q2承壓趨勢自有品牌增速有望維持Q2水平或略降，而汽零業(yè)務(wù)實現(xiàn)增長。利潤方面，成本下行匯兌有望在Q3持續(xù)貢獻業(yè)績綜合來看我們預(yù)計Q3收入增速1518，業(yè)績增速6065。蘇泊爾根據(jù)生意參謀數(shù)據(jù)7-8月蘇泊爾線上交易金額同比-5我們預(yù)計外銷增速無明顯改善毛利率在成本下行周期環(huán)比持續(xù)好轉(zhuǎn)。綜合來看我們預(yù)計Q3收入增速-10-5業(yè)績增速1015。九陽股份：根據(jù)生意參謀數(shù)據(jù)，7-8月交易金額同比-17，結(jié)合三方數(shù)據(jù)我們預(yù)計收入端增速略有承壓。原材料價格上漲預(yù)計對公司毛利率環(huán)比有一定貢獻，但由于公司214計準則的變化預(yù)計毛利率同比仍有一定的降低。綜合來看我們預(yù)計Q3收入增速-50業(yè)績增速-15-10。新寶股份自有品牌方面根據(jù)生意參謀數(shù)據(jù)7-8月摩飛交易金額同比-15OM方面，我們預(yù)計受宏觀環(huán)境影響Q3將持續(xù)承壓；利潤方面匯兌有望在Q3持續(xù)釋放業(yè)績。綜來看我們預(yù)計Q3收入增速-50，業(yè)績增速5055。小熊電器二季度大促過后公司天貓平臺在總營收中的占比可能會變少其中抖音平臺7-8月增速為95或?qū)臼杖朐鏊儆姓蜇暙I此外我們預(yù)計Q3相較Q（含618購節(jié)公司促銷費用有望環(huán)比減少毛利率有望環(huán)比上升綜合來看我們預(yù)計Q3收入增速812，業(yè)績增速2832。北鼎股份根據(jù)生意參謀數(shù)據(jù)7-8月交易金額同比-19，我們預(yù)計Q3自有品牌增速有望環(huán)比改善出口代工業(yè)務(wù)承壓根據(jù)公司2212毛利率的趨勢預(yù)計Q3的整體毛利率環(huán)比仍有一定的下降同時根據(jù)今年前兩個季度銷售費用率的趨勢銷售費用率同比一定的上升。綜合來看我們預(yù)計Q3收入增速05，業(yè)績增速-32-28。飛科電器我們預(yù)計七夕有望拉動公司剃須刀產(chǎn)品銷售同時隨著高端化持續(xù)推進毛利水平有望進一步抬升，大促期間費用投入增加。綜合來看我們預(yù)計Q3收入增速業(yè)績增速5055。公牛集團：收入端，預(yù)計公司Q3在β承壓的情況下公司有一定壓力。其中，優(yōu)勢品類轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品增速預(yù)計與經(jīng)濟增長情況基本一致墻開插座與地產(chǎn)的關(guān)聯(lián)更多通過C端零售環(huán)節(jié)體現(xiàn)，故影響偏間接，疊加品類競