寵物消費(fèi)乘勢(shì)崛起“它經(jīng)濟(jì)”正當(dāng)時(shí)

、海外市場(chǎng)經(jīng)久不衰，國(guó)內(nèi)“它經(jīng)濟(jì)”正當(dāng)時(shí)海外市場(chǎng)：經(jīng)久不衰，穩(wěn)步增長(zhǎng)美國(guó)：全球最大的寵物消費(fèi)市場(chǎng)，增勢(shì)依然客觀。美國(guó)寵物市場(chǎng)沉淀已久，現(xiàn)已進(jìn)入穩(wěn)發(fā)階。據(jù)AA統(tǒng)數(shù)，21國(guó)寵市規(guī)到26億元，同比現(xiàn)9.%增過去年CGR到1.%需增可觀。其國(guó)物場(chǎng)分為物療用活交易非方品三子賽道寵食賽為細(xì)分比.%寵物療道比物品交易非方品分道快崛，占比。從分道長(zhǎng)看1年寵物用易處藥市到8美，去三年CGR達(dá)到.0，增領(lǐng)跑。圖表：國(guó)寵市場(chǎng)模及速 圖表：國(guó)寵市場(chǎng)細(xì)分占比140012001000800

美國(guó)寵物市場(chǎng)規(guī)模（億美元） 同

35%30%25%20%

寵物食品和零獸醫(yī)服務(wù)類寵物用品、寵物活體和非處方藥2.872.86004002000

2016 2017 2018 2019 2020

15%30305%193%73%67%39%5%0%

2.1

4.5PP， PP，圖表：國(guó)寵用交易非處方藥品場(chǎng)規(guī)及增速350300250200150100500PP，

美國(guó)寵物用品&交易非處方藥品市場(chǎng)規(guī)模（億美元） 同比34.8%6.5%15.1%2018 2019 2020 202134.8%6.5%15.1%

40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%日本：行業(yè)進(jìn)入成熟期，發(fā)展受益于法律法規(guī)不斷規(guī)范及產(chǎn)品豐富度大幅提升。本寵行歷三重時(shí)起步期：0世紀(jì)0年咪狗始量作原型進(jìn)動(dòng)創(chuàng)動(dòng)行業(yè)力展風(fēng)日貓狗物量續(xù)升3日本出臺(tái)《物保及管關(guān)，后制多項(xiàng)規(guī)范政，寵管控持續(xù)完。成長(zhǎng)期《物護(hù)理關(guān)更《物護(hù)理強(qiáng)寵飼者任教，期間護(hù)物識(shí)強(qiáng)寵物伴性重0年dohiro出第一寵物食品，后款寵相產(chǎn)品不涌，寵消需求迎爆成熟期：據(jù)矢野究院數(shù)01日寵市場(chǎng)模到257元去年合長(zhǎng)到.5%，需求于定。其中，日本寵物市場(chǎng)可細(xì)分為三大子賽道，寵物食品、寵物服務(wù)(含醫(yī)療和美容)以及寵物用。物務(wù)最的細(xì)賽、達(dá)；其是物品比%物用占達(dá)%從分賽增來00寵物品場(chǎng)比年期長(zhǎng)2，預(yù)在01達(dá)到9億日規(guī)。圖表：本寵市場(chǎng)模及速 圖表：本寵市場(chǎng)細(xì)分占比1.651.6

日本寵物市場(chǎng)規(guī)模（萬億日元） 同

2.5%2.0%

寵物食品 寵物服務(wù)（醫(yī)療、美容） 寵物用品10%1.551.51.451.4

2016 2017 2018 2019 2020

1.5%2.0%1.9%2.0%1.9%1.9%1.9%0.7%0.5%0.0%

30%

50%矢經(jīng)濟(jì)究所， 矢經(jīng)濟(jì)究所，圖表：本寵用品場(chǎng)及速17801760174017201700168016601640矢經(jīng)濟(jì)究所

日本寵物用品市場(chǎng)規(guī)模（億日元） 同比1.7%1.2%0.6%0.6%0.6%2016 2017 2018 20191.7%1.2%0.6%0.6%0.6%

2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：情緒價(jià)值顯現(xiàn)，方興未艾方興未艾行業(yè)持雙數(shù)增長(zhǎng)國(guó)物場(chǎng)較晚行目處高展階。我國(guó)寵行業(yè)統(tǒng)觀悄然發(fā)改變從“鼠，狗院”工具位進(jìn)一衍生出伴求情價(jià)。根《221年國(guó)行業(yè)皮，201國(guó)寵市場(chǎng)規(guī)在21達(dá)到90億，比現(xiàn).增長(zhǎng)過三年CR達(dá)3.%，高于國(guó)日。根據(jù)1年國(guó)物白皮國(guó)物場(chǎng)一步分寵食醫(yī)療、寵物用品和其他。其中，寵物食品占比15%，寵物醫(yī)療占比.%，寵物用品占2.%從分道來01我寵品市規(guī)預(yù)到27億同比長(zhǎng)1.5我預(yù)寵物伴性斷“它相細(xì)子道仍能持續(xù)高增。圖表：國(guó)寵市場(chǎng)模及速 圖表：國(guó)寵市場(chǎng)細(xì)分占比3000

中國(guó)寵物行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（億元） 同

30%

寵物食品 寵物醫(yī)療 寵物用品 其他25002000150010005000

9.8%

27.5%18.5%

20.4%8.2%2.2%

25%20%15%10%5%0%

12.8%29.2%

6.5%

51.5%2016201720182019202020212022E《1年中國(guó)寵業(yè)白皮》， 《1年中國(guó)寵業(yè)白皮》，圖表：國(guó)寵用品場(chǎng)及（單位億元）500400300200100

中國(guó)寵物用品市場(chǎng)規(guī)模 同比

18189%174%160%155%132%117%%10589%15%10%5%02016

2017

2018

2019

2020

0%2021E 2022E 2023E 2024E艾咨詢《1年國(guó)寵物濟(jì)產(chǎn)研究告》，、驅(qū)動(dòng)力：陪伴需求驅(qū)動(dòng)養(yǎng)寵滲透率和單寵花費(fèi)提升我國(guó)養(yǎng)寵滲透率相較于國(guó)外仍有提升空間養(yǎng)寵滲透率不足0，提升空間較大。據(jù)01年物業(yè)皮，于起較，我國(guó)29年物場(chǎng)寵滲率僅%相于美國(guó)、大利亞%及英國(guó)%養(yǎng)滲率還大升間。從我養(yǎng)人來01年國(guó)養(yǎng)和的群總達(dá)到4萬人比實(shí)現(xiàn)4%的增。細(xì)人來，01養(yǎng)群25萬人于狗群69萬人但養(yǎng)貓人數(shù)實(shí)了高速達(dá)9.%未有續(xù)增拉養(yǎng)滲率一步。圖表：各養(yǎng)寵滲率 圖表：我養(yǎng)寵人不斷長(zhǎng)單位：人）中英澳大利亞美國(guó)

21年各國(guó)寵物飼養(yǎng)17%44%

62%67%

4000貓 貓 狗3619372136693447339022582451359332252701200010000% 20% 40% 60%

02018 2019 2020 2021 2022E、A、前瞻業(yè)研究， 《1年中國(guó)寵業(yè)白皮》，我國(guó)單寵花費(fèi)相較美、日存在差距單寵費(fèi)足日的1/0我國(guó)寵費(fèi)達(dá)9美元十年間CGR達(dá).3%，然而期本美分達(dá)到7美和3美。從寵費(fèi)額均GP的比例來0年國(guó)消費(fèi)額人均GP的例達(dá)到.0%而期為.%，美國(guó)達(dá).3%。因此，國(guó)單寵消費(fèi)對(duì)標(biāo)美國(guó)和日本皆有較大提升空間，隨著寵物陪伴意識(shí)強(qiáng)以寵消需求斷樣，寵費(fèi)金有持提。圖表：各單寵消金額美元) 圖表：各單寵消金占GP的比例0

中國(guó) 美國(guó) 日本9330096295249845566669

美國(guó) 中國(guó) 日

3.3%0.8%0.09%0 2 4 6 8

0 2 4 6 8 前產(chǎn)業(yè)究院， 前產(chǎn)業(yè)究，，老齡化加重結(jié)婚率下行提振陪伴需求1年我國(guó)0歲及以上人口占比自.7不斷攀升至.9上升.2，即將進(jìn)入重度化老社。同，國(guó)齡群婚率斷滑-201年我結(jié)婚從7下至.4，滑.c，婚明顯低。人口結(jié)構(gòu)改變與當(dāng)年人情緒缺失催生寵陪需求部人缺來親人朋友的陪伴而此口恰某種程上可被寵補(bǔ)，從有效解工慮和生壓力。寵與飼主人由此衍出情聯(lián)結(jié)們對(duì)于物的色認(rèn)經(jīng)由“寵物”漸轉(zhuǎn)“”和“友”寵物屬性變帶來緒增使得寵經(jīng)濟(jì)快擴(kuò)。圖表0101年國(guó)0歲及以上年人數(shù)及全國(guó)人比重 圖表：0121年全結(jié)婚下滑300002500020000150001000050000

人數(shù)（萬人） 比173%181%149%161%

189%

20.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

9.7%

9.8%

1-年結(jié)婚率9.6%9.0%8.3%7.7%

6.6%5.8%5.4%2011 2013 2015 2017 2019 2021

1234567890民部《1年民事業(yè)發(fā)統(tǒng)計(jì)報(bào)》， 民部《1年社服務(wù)發(fā)統(tǒng)計(jì)報(bào)》，圖表：寵角色認(rèn)知90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

2020 202185.1%85.1%8.5%5.7%0.7%家人 朋友 只是寵物 其他《1年中國(guó)寵業(yè)白皮》，、產(chǎn)業(yè)鏈：鏈條長(zhǎng)，覆蓋廣，細(xì)分需求逐漸增多寵物行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)蓋范圍較廣。著寵識(shí)不崛，分求漸增。寵物行上主為物殖和賣中為類產(chǎn)品下主涉各物服。）上游：寵物的養(yǎng)殖及販賣。寵物的種類繁多，主要分為哺乳類寵物、爬行類寵物、鳥類寵、水類寵及昆蟲寵物行業(yè)主要涉上述類的及販賣多為個(gè)商經(jīng)，規(guī)的大企較。）中游：寵物產(chǎn)品。要涵蓋各類必選及可選型的寵物產(chǎn)品，例如寵物主糧、食品、尿墊、砂、具等前寵物濟(jì)繁，衍較多細(xì)子賽。我名寵物品廠商要中、蒂依依源、寶中等。下游：寵物服務(wù)市場(chǎng)。主要涵蓋寵物醫(yī)療、寵物美容、寵物殯葬等服務(wù)類需求。我國(guó)知名物醫(yī)主要瑞鵬，派，比堂寵物美和殯主要者仍然個(gè)人經(jīng)的物，著業(yè)監(jiān)力加，游范程有提。圖表：寵行業(yè)產(chǎn)鏈資料來：、寵物用品競(jìng)爭(zhēng)格局：海內(nèi)外均高度分散全球?qū)櫸镉闷肥袌?chǎng)中較低C4僅頭部業(yè)史況看7中央花園寵公進(jìn)寵行業(yè)0世紀(jì)0代lcoAnialah動(dòng)療起，不斷展業(yè)圖8年在交成上NleA業(yè)種較，蓋多嬰幼兒成，及物體的品飲以保品業(yè)而origrIglhim主營(yíng)人生制化和物健產(chǎn)，16進(jìn)寵物品業(yè)。中國(guó)寵物用品市場(chǎng)R5僅.3。由國(guó)寵市場(chǎng)步晚且多業(yè)仍代工出口的式為，本主品牌新能較低致我國(guó)物用行業(yè)極度分。市占第為unnru（森集營(yíng)族類物品研和售01年市僅7。圖表：01年全寵物品場(chǎng)集中度 圖表：01年中寵物品場(chǎng)集中度ntalarn&Peto EacoAmalHaltheteA Berner其他

森森 hringrIglheimbH碩騰 博宇寵幸 其他 華產(chǎn)業(yè)究院， 立產(chǎn)業(yè)究院，我國(guó)寵物用品以出口代為主。產(chǎn)涵清用、日用、物具多種品，主要銷歐美日本區(qū)。根中國(guó)關(guān)口出口寵用品要統(tǒng)大品類分別為種料成鞍具挽合種物用編碼20100及源寵物等主營(yíng)的寵物牽引用具。2）紙漿、紙等制成的其它家庭、衛(wèi)生或醫(yī)院用品，編碼818900涉依股，悠科，恒物公司營(yíng)寵護(hù)用。圖表：海編碼100月出口數(shù)據(jù) 圖表：海編碼800月出口數(shù)據(jù)動(dòng)物用鞍具及挽具出口金額（億元）o（右）12108642uMauMa22Ma22n22o21S21ul21Ma21Ma21n21

130%110%90%70%50%30%10%

43.532.521.510.50

紙漿、等制其它庭、生醫(yī)院用出口額（元）（右）70%60%50%40%30%20%10%0%ul22Maul22Ma22Ma22n22o21ul21Ma21Ma21n21國(guó)統(tǒng)計(jì)， 國(guó)統(tǒng)計(jì)，圖表：我寵物用主要口業(yè)梳理依依股份 悠派科技 中恒寵物 源飛寵物公司代碼001206.SZ833977.Q三板退市)未上市001222.SZ營(yíng)收億元)7.314.805.505.48歸母凈利潤(rùn)億)0.650.620.351.02毛利率%12.0137.8319.0025.86凈利率%8.9312.746.4520.28銷售費(fèi)用率%1.1812.13寵物1.781.45收入拆分寵物一收入拆分寵物一貓砂次性衛(wèi)生護(hù)用品食品用銷寵物護(hù)產(chǎn)寵清袋寵物寵物零食家居寵物尿墊休閑用品%寵物牽引用具.0%M,.%M,.%amat,.%Petat,.%Petsatme,.%Pet,.%a-MARTIOADCOPetata-MART Amaz% 徐州蘇寵atzMntanUhamact Cpr lAmazyGardenPetmazPetSmarteal-MartI% 北美北美,.0%類別名稱值]類別名稱值]美國(guó)北美亞洲歐洲,中國(guó) .0% %中國(guó),亞洲,.%.%日本加拿大中國(guó)南美歐洲銷售區(qū)域銷售模式 代工為主占比88.4% 代工為主占比61.6% 代工為主占比65.6% 代工為主，占比8.5%資料來：公公告注：依股份入，潤(rùn)，利凈利率為21數(shù)據(jù)，戶況為020年年數(shù)據(jù)悠派收入，潤(rùn)，利率凈利率為001數(shù)據(jù)，客戶情為0年年報(bào)數(shù)恒寵入潤(rùn)毛率率為211數(shù)據(jù)客戶況為0年年報(bào)數(shù)據(jù)源飛物所數(shù)為021數(shù)據(jù)，客情為01及0年年報(bào)數(shù)。、投資推薦短期來看，寵物賽道需韌性強(qiáng)，Q4為傳統(tǒng)銷旺季，有望維持景氣；材料價(jià)格滑可期利潤(rùn)望修長(zhǎng)期來看寵護(hù)理用賽道穩(wěn)健擴(kuò)張客戶資優(yōu)龍頭產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張有望持健增長(zhǎng)。5.1依依股份：寵物一次性衛(wèi)生護(hù)理用品龍頭，盈利能力修復(fù)可期歷史發(fā)展司身津西華利鞋工廠8年名天依依生用品廠205收子高潔實(shí)產(chǎn)鏈游紡布拓；16年萬潤(rùn)建筑業(yè)務(wù)，專注于護(hù)理行業(yè)發(fā)展。27年公司成功掛牌新三板，19年終止掛牌并于1年5月8日功深交掛上，為A股寵衛(wèi)護(hù)用第股。主營(yíng)業(yè)務(wù)：寵物次性生護(hù)理用為公司要收品類，比.83無紡布售占比.%個(gè)人次生用占比.1。司0221實(shí)營(yíng)收入.1億，同比長(zhǎng)58實(shí)母凈潤(rùn).65億同增長(zhǎng).1潤(rùn)速于收增速主系材價(jià)大上漲導(dǎo)公短盈能力壓毛率比pc。核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：市場(chǎng)地位穩(wěn)居前列。公司市占率排名領(lǐng)先，占同品類產(chǎn)品出口額比例自0年的6.%升至0221的8.%，居先位業(yè)內(nèi)爭(zhēng)蕪悠體僅為司的一，期局以撼動(dòng)先優(yōu)明。大客戶粘性高。公主要客戶為外寵物商及線上電商頭，涵蓋P，C爾亞等客對(duì)工品應(yīng)能等條擁有嚴(yán)格核小業(yè)以足要，戶性高多數(shù)作在5年，同公司也是上戶分類獨(dú)家應(yīng)。供應(yīng)鏈一體化優(yōu)司205收子司局游的著近年無布能擴(kuò)，司無布給高能定程平原上帶的影。未來看點(diǎn)：公司入體有望產(chǎn)能張持增，且砂等類橫擴(kuò)有望供新的增長(zhǎng)；此自主當(dāng)前占仍較，未望提升主品銷量占消費(fèi)心智。圖表：依股份經(jīng)數(shù)據(jù)況公公告，d源飛寵物：寵物牽引用具龍頭，高潛品類持續(xù)擴(kuò)張歷史發(fā)展源寵成于04位浙平縣前為飛4年司在美創(chuàng)海分，5推“聯(lián)寵用品目臺(tái)統(tǒng)，6開啟寵物合游產(chǎn)新態(tài)8年上成的寵用研中續(xù)深寵物市場(chǎng)并當(dāng)進(jìn)股制改02成登深交上寵牽用具頭企業(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)：公司主營(yíng)寵牽引用具的出口，該品銷售占比達(dá).2%；物零食銷售占比6.41司實(shí)營(yíng)入48同長(zhǎng)45歸母利潤(rùn)02比長(zhǎng)9.6現(xiàn)售利水平5.6比長(zhǎng).0pc利潤(rùn)增高收增主系海需爆及用節(jié)省。公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：高客戶進(jìn)入壁壘。司與海外優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商綁定，形成穩(wěn)定且長(zhǎng)期的供應(yīng)關(guān)系。公司客戶多為歐美寵物食品與用品零售企業(yè)，例如大型商超巨頭aart、argt、美國(guó)PCOP英國(guó)satome等公以上客長(zhǎng)建穩(wěn)合作系，高產(chǎn)質(zhì)，交能助力司耕有戶持續(xù)充訂。產(chǎn)能布局優(yōu)勢(shì)9年公在埔設(shè)子司步放多家戶的新進(jìn)應(yīng)。埔當(dāng)人力本于內(nèi)同平滑易擦減經(jīng)風(fēng)。產(chǎn)品矩陣齊全司有寵牽用及物品兩主品以物狗膠、寵物注玩具高潛。當(dāng)前咬膠玩具銷售占較小但未著產(chǎn)能續(xù)優(yōu)客渠進(jìn)司有實(shí)多分道局寵賽的頭位為。未來看點(diǎn)：公司戶優(yōu)、全產(chǎn)能局領(lǐng)，外拓類邏明確公牽引具以及寵零產(chǎn)有持?jǐn)U張。圖：源飛物經(jīng)營(yíng)據(jù)概況公公告，，寵物食品標(biāo)的：中寵股份，佩蒂股份行業(yè)價(jià)望擴(kuò)據(jù)aia數(shù)021全寵食市規(guī)模計(jì)達(dá)9億元去年AR達(dá)5%。據(jù)