從中美對比視角看固收類基金市場

中美固收類基金總體概述美國固收類基金發(fā)展概況美國基金業(yè)發(fā)展成熟，開放式基金占據(jù)世界市場近一半份額。截至22Q2，美國受監(jiān)管的開放式基金規(guī)模約5萬億美元占據(jù)世界市場的%遠超第二名歐洲的占比。固收類基金市場中美國占世界總債基貨基比重達054固收類產(chǎn)品主包括貨幣市場基金債券型基金混合基金中的偏債混合21年以來美國債基貨基規(guī)模均快速增長截至1年底分別達3萬6萬億美元占世界總債基貨基比重分別為%、%。因此，對美國固收類基金進行研究具有積極意義。圖20222全球受監(jiān)管的開放式基金資產(chǎn)百分比

圖美國開放式固收基金規(guī)模（萬億美元）貨幣基金債券基金.0貨幣基金債券基金.0中國非洲和其中國非洲和其他區(qū)歐洲美國

.0102030405060708090001，，據(jù)至222年6月0日 ，分投資機構類型來看，美國基金市場可分為共同基金、TF、封閉式基金和單位資信托四類。截至1年底，共同基金和TF的凈資產(chǎn)規(guī)模分別達到7萬億美元和2萬億美元，合計占比約%，封閉式基金和單位投資信托凈資產(chǎn)總規(guī)模僅占全部基金市場的%同時封閉式基金中固收類產(chǎn)品占比最（%其次是共同基（8%）和T（%；單位投資信托中固收類產(chǎn)品占比約%。進一步分析美國共同基金和TF的投資標的按照投資標的美國共同基金及TF產(chǎn)品可分為權益型、債券型、貨幣市場型、混合型和其他等四類。截至1年底，共同基金和TF產(chǎn)品中權益型基金規(guī)模占比最高（%；其次是債券型基金（%）和貨幣基金（%；混合基金和其他基金規(guī)模占比約%。圖美國投機構中固收類產(chǎn)品占比（萬億美元） 圖美國共同基金和EF類型分布固收類（固收類（左）固收類產(chǎn)品占比（右）其他類（左）50共同基金 ETF 封閉式基金 單位投資信

0%0%0%0%0%0%0%

貨幣市場基金債券型基金和他基金

基金，，據(jù)至221年2月1日 ，，據(jù)至221年2月1日1.2 中國固收類基金發(fā)展概況中國基金業(yè)發(fā)展穩(wěn)步提升，開放式基金規(guī)模位居全球第。截至22Q2，中國受監(jiān)管的開放式基金規(guī)模約351萬億美元，位居全球第，占據(jù)世界市場的。我國固收類基金市場發(fā)展也取得一定的成果債基貨基規(guī)模均持續(xù)上升1年底規(guī)模分達到1萬億元4萬億元偏債混合型基金規(guī)模相對偏小截至1年底約為億元在全部基金中占比為%。為與美國市場有較強對比性，后續(xù)針對債券基金貨幣市場基金進行深入研究。圖中國開放式基金規(guī)模變化（萬億美元）1.5001Q201Q402Q202Q403Q203404204405Q205Q406Q206Q407Q207Q408Q208Q409Q209Q400Q200Q401Q201Q402Q2

圖中國開放式固收基金規(guī)模（萬億元）貨幣基金 債券基金1貨幣基金 債券基金...0.005 06 07 08 09 00 01，I 中證投基業(yè)，I中國投資機構中開放式基金占絕對優(yōu)勢。截至2年9月底，我國開放式基金凈資產(chǎn)規(guī)模達到3萬億元，占比約%，封閉式基金凈資產(chǎn)規(guī)模僅占%。與全球其他區(qū)域不同，我國開放式基金市場中固收類基金占比遠超股票型基金，其中貨幣市場金占比最大，在%附近；其次是債券型基金（%）和混合基金（%；股票基金和QDII規(guī)模占比約1%。固收類基金在我國全部基金市場中占比超截至2年9月底固收類基金資產(chǎn)凈值合計8萬億元，占全部基金規(guī)模的%。圖2022年9月我國開放式基金類型分布

圖我國全部基金市場中固收類基金占比債券基金22%46%

DII1%

股票基金10%混合基21%

000

債券型基金貨幣市場型基金股票型基金混合型基金其他00010203201405060708090001中證投基業(yè)，I，數(shù)截止至022年9月0日

Wn，I中美固收類基金市場對比美國債券基金起步遠早于我國，占全部基金的比重穩(wěn)定在左右。0年，得益于互聯(lián)網(wǎng)技術推動經(jīng)濟繁榮，美國家庭金融資產(chǎn)迅速增加，債基規(guī)模開始步入快速增長區(qū)間0年至0年期間年平均增長率達%但從相對規(guī)模來看由于這一時期家庭配置權益基金的規(guī)模同樣大幅增加導致債基占所有基金的比重有所下降年受次貸危機影響，債基規(guī)模發(fā)展增速減緩，占比由8%開始小幅回調(diào)至8年的%8年金融危機使投資者風險偏好下降疊加美國老齡化程度加深債基規(guī)模發(fā)展再次提速，9年同比增速達%，同時債基規(guī)模占全部基金的比重于-年快速抬升，3年后穩(wěn)定在%左右。圖美國債券基金凈值及占比歷史走勢圖000000000000

值萬）） 共金（）

年庭年庭權金的規(guī)模同樣大幅增加，債基重有所下降金融危機后，投資者風險偏好下降債券基金規(guī)模發(fā)次貸危機后，債券模增減緩，占比小幅調(diào)再度提速人口老齡化推高債基需求，債基占比在2008-2012年顯抬升，后穩(wěn)定于20附互聯(lián)網(wǎng)技術推動經(jīng)濟繁榮，美國家庭金融資產(chǎn)迅速增加，基規(guī)模進入快速增長區(qū)間0%5%0%5%0%0 ，我國債券基金起步較晚且前期發(fā)展一波三折，8年后迎來快速擴張期。我國第一支債券基金成立于2年但6年以前債基市場規(guī)模持續(xù)處于0億元以下的低位。主要有以下兩方面的原因：一是債基投資回報表現(xiàn)一般，未受到市場投資者的青睞二是當時我國債券市場規(guī)模有限基金行業(yè)處于初級發(fā)展階段債券基金雙面承壓4年以來債券收益率明顯下降利好債券基金市場發(fā)展但規(guī)模增長依然有限一方面是市場風險偏好提升權益基金配置力度加大另一方面打新基金成為投資熱點混合基金發(fā)展迅猛6年債基迎來短期大幅增長但1Q4起隨著市場轉(zhuǎn)熊迅速回落進入盤整階段直至218年后行業(yè)開始探索債券指數(shù)基金與債券T固收基金等新發(fā)展模式，我國債基規(guī)模再次快速擴張。圖1中國債券基金規(guī)模及占比歷史走勢圖資產(chǎn)凈值（億元）（左）截止日份額億份資產(chǎn)凈值（億元）（左）截止日份額億份（左）占全部基金比重（右）起步階段發(fā)展階段擴張階段盤整階段新發(fā)展模式探索階段債券指數(shù)基金與債券轉(zhuǎn)進入低迷盤整階段固收+基金金融危機爆發(fā)，市場偏好帶動基金份信用債發(fā)行進一步增隨基短期理財基金的產(chǎn)品創(chuàng)新定制化公募2002年9月首支公募債基“方寶元債券發(fā)行額增長推新質(zhì)押式債回購債券收益率快速下跌又迅速反彈，經(jīng)濟底反彈信號產(chǎn)生0,00.00,00.00,00.00,00.00,00.00,00.00,00.00,00.0

5%0%5%0%5%0%.0 020304050607080900010203040506070809000102，I，數(shù)截至2年0月2日發(fā)展至今債券基金市場趨于多元產(chǎn)品類型多樣可以從多個維度對債券基金品進行分類。根據(jù)投資風格，債基可以分為主動投資型債基和被動投資型債基。被動投資型債基又可細分為指數(shù)基金和T根據(jù)投資范疇可分為純債基金混合基金指數(shù)基金和可轉(zhuǎn)債基金。純債基金按照債券組合久期長短可細分為短期純債基金和中長期純債型基金；混合債基按照權益資產(chǎn)的投資范圍可細分混合債券型一級基金和混合債券型二級基金；指數(shù)基金按照跟隨指數(shù)強度可細分為被動指數(shù)型債基和增強指數(shù)型債基。以下本文將主要從投資風格方面，結合投資標的和券種組合分析美國與我國債券基金市場的投資差異。圖1債券型基金分類I整理主動型債基和被動型債基從投資風格的角度來說，債券基金可被分為被動型基金和主動型基金。被動型基又稱指數(shù)型基金，可細分為完全被動型指數(shù)基金和增強指數(shù)基金，內(nèi)部結構中主要包指數(shù)基金和TF兩類產(chǎn)品。我國被動型債基9年后迎來快速發(fā)展（1年占比但占比仍明顯低于美國（1年占比隨著利率下行及主動型債基超額收益下降美國被動型基金規(guī)模自8年后增長明顯提速占比快速上升至1年末被動型債基規(guī)模已達2萬億美元，占比從6年的2%快速提升至%。相比之下，我國被動型債基在9年才迎來發(fā)展機遇期。該階段主要受以下幾個因素推動：一是資管新規(guī)下，凈值化成為大勢所趨，指數(shù)產(chǎn)品可助力公募基金突圍；二是資本市場對外開放程度加深，養(yǎng)老金和國際債券指數(shù)等投資群體的進入增加指數(shù)產(chǎn)品需求；三是指數(shù)化投資在多數(shù)債券基金投資者未能跑贏指數(shù)的市場環(huán)境下具有積極意義債券指數(shù)基金規(guī)模從8年的5億發(fā)展到1年的5億元但總體而言我國被動型債基規(guī)模占債券基金市場的比重僅達%，主動型債基產(chǎn)品仍是我國債基市場主流。圖1美國被動型債基規(guī)模變化（萬億美元）被動型債被動型債基（左）債比）主動型債基（左）7654321006 2017 08 09 00 ，

5%0%5%0%5%0%

圖1中國被動型債基規(guī)模變化（萬億元）數(shù)數(shù)基）主動型債基（左）增強指數(shù)型債基（左）被動型債基占比（右）7654321006 07 08 09 00 ，I

0%從內(nèi)部結構上看TF債基是美國被動型債基發(fā)展的主力（1年占比但在我國被動型債基市場中占比有限（1年占比。債券TF具有透明度高、投資管理成本低交易機制便利等多種優(yōu)勢自2年問世以來美國債券TF的規(guī)模迅上升，至1年末已達123萬億美元，占被動型債基的比重已過半（%。而我國在3年才首次發(fā)行債券TF且發(fā)展速度慢規(guī)模小這主要受限于現(xiàn)存的債券TF主要標的為交易所債券，而我國的債券市場卻以銀行間市場為主，交易所債券存量規(guī)模較小并且流動性差債券TF基金規(guī)模無法大規(guī)模擴展截至1年末TF基金規(guī)模8億元，占被動型債基僅不到。圖1美國被動型債基EF的規(guī)模變化（十億美元） 圖1中國被動型債基EF的規(guī)模變化（億元）被動型債基（共同基被動型債基（共同基金）（左被動型債基（ET）（左）中ET占比（右）005000000，

2016 07 08 09 00

8%6%4%2%0%8%6%4%2%

00000000000，I

06 07 08 2019 2020

0%被動型債基（其被動型債基（其余）（左）（ET被動型指數(shù)債基中ET占比（右）0%0%0%主動型債基規(guī)模合計超7萬億是我國債券基金市場最重要的組成部分相比指數(shù)債券基金，主動型債券基金可作為長期理財工具，具有以下優(yōu)勢：第一，指數(shù)債券基金錨定指數(shù)不能在長期債券和短期債券之間進行倉位調(diào)整而主動型債基配置更為靈活第二，主動型債基可以利用杠桿增厚收益；第三，混合債基可以打新股，增加收益。截至2年0月2日，我國主動債券型基金規(guī)模合計4萬億元。從規(guī)模分布看中長期純債基金體量最（8萬億元占比%其余依次為二級債（萬億元占比%短期純債基（8億元占比1.%一級債（74.9億元、占比為%圖1中國主動型債基占比變化金 混合債券型一級基金 混合債券型二級基金100.00%0.0%0.0%0.0%0.0%.0%06 07 08 09 00 01 02，，數(shù)截至2年0月2日

圖1中國主動型債基的規(guī)模變化（億元）中長期純債型基金混合債券型一級基金短期純債型基金混合債券型二級基金80中長期純債型基金混合債券型一級基金短期純債型基金混合債券型二級基金70000600005000040000300002000010000002 07 08 09 00 01 02，，數(shù)截至2年0月2日信用債基和政府債基近的美國債券型共同基金為投資級債基據(jù)CI分類標準美國債券型共同基金可以按照投資標的分為投資級債基、高收益?zhèn)?、全球債基、多元債基、政府型債基（包括政府債基、地方市政債基和?lián)邦市政債基。其中，高收益?zhèn)顿Y于穆迪評級aa或標普B以下級別的債券全球債基作為債基市場向全球化資產(chǎn)配置發(fā)展的重方向，新興市場債券成為重要的投資標的；多元債基是債券基金受利率下行的影響，通過“固收”等方式擴大收益的積極嘗試，主要投資于國內(nèi)固定收益證券（包括抵押貸款支持證券和高收益?zhèn)┑慕M合，并且可以將投資組合的2%投向海外債券市場。從占比來看投資級債基占比最大近年穩(wěn)定在%左右全球債基占比近年穩(wěn)定在%左右，政府債基、地方市政債基和聯(lián)邦市政債基三者合計占比近年穩(wěn)定在4%左右；高收益?zhèn)急壤兴陆担?年末為；多元債基所占比例有所提升1共同基金投資目標定義投資公司協(xié)會)從21年的%升至1年末的1%。圖1美國不同投資標的債基占比變化 圖1美國不同投資標的債基規(guī)模變化（百萬美元）0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

投資級 高收益 全球 政府 多元 地方市政 聯(lián)邦市010203040520160708090001

,00,00,00,00,00,000

投資級投資級高收益全球政府多元地方市政聯(lián)邦市政0102030405060708090001，I ，我國債基主要配置于金融債市值規(guī)模占比超我們從整體債券基金市場的投資標的角度與美國進行類比分析中國證券會規(guī)定債券基金必須有%以上的基金產(chǎn)投資于債券。具體而言，我國債券型基金持有的券種組合較為多元。截至2年6月末，前三大市值規(guī)模的投資標的分別是：金融債、中期票據(jù)和企債。債券基金投資于金融債的市值規(guī)模占比從21年的%大幅上行至%投資于企債的市值規(guī)模占比則相應的從%大幅下行至0%。投資于中期票據(jù)的市值規(guī)模占比從21年的%上行至9年的%，之后小幅回落至2年6月末的%。圖2中國債券基金資產(chǎn)配置市值變化（百萬元）股票 債券 基金 權證 現(xiàn)金股票 債券 基金 權證 現(xiàn)金 其他資產(chǎn)000000000000000000000000000000000000001020304050607201809000102，，數(shù)截至2年6月0日

圖2中國不同券種組合債基市值變化（百萬元）0000企債可轉(zhuǎn)其他企業(yè)短期融資企債可轉(zhuǎn)其他企業(yè)短期融資同業(yè)存單金融債中期票據(jù)市資產(chǎn)支持證0000000000000010203040506070809000102，，數(shù)截至2年6月0日美國信用債基占債基市場的比重小幅下降至，政府型債基占比穩(wěn)定在%附近。具體來看，美國信用型債基從21年的%附近降至1年的%，但占比仍超%。美國政府型債券基金涵蓋政府債基、地方市政債基和聯(lián)邦市政債基。3年之前在投資級債基和全球債基等基金規(guī)模快速增長影響下政府型債基比重明顯下降3年后，受其他類型債基發(fā)展遇阻的影響，政府型債基占比穩(wěn)定在%附近。圖2美國信用型債基規(guī)模變化（百萬美元）投資級（左） 高收益（左） 占比（右,0.00,0.00,0.00,0.00,0.00,0.000.0.00102030405060708090001，

8%7%6%5%4%3%2%1%0%

圖2美國政府型債基規(guī)模變化（百萬美元）政府（左）聯(lián)邦市政（左）地方市政府（左）聯(lián)邦市政（左）地方市政（左）占比（右）402000000000000010203040506201708090001資料源：，

7%6%5%4%3%2%1%0%“信用減配”下，我國信用債基金震蕩上行至4億元，利率債基金大幅上行至6億元我國債券型基金可以按照債券發(fā)行主體和違約風險分為信用債基金和利率債基（使用nd統(tǒng)計分類我國自4年以來債基經(jīng)歷兩“信用減配第一輪信用減配（6年Q2至7年Q）始于違約潮，該階段信用債基金規(guī)模迅速大幅下降，從5年的14.2億元下降至7年的2億元；在“去杠桿”政策逐步推進下，第二輪信用減配（8年Q1至今）較前一階段影響較小，截至1年底，我國信用債基金資產(chǎn)凈值達4億元。利率債基金方面，兩輪“信用減配”導致債基對利率債、金融債的倉位配置顯著增加。其中，第二輪信用減配對利率債基金的影響更大，利率債基金規(guī)模從7年的2億元大幅上升至9年的3億元。截至1年底，我國利率債基金資產(chǎn)凈值達6億元。圖2中國信用債基金規(guī)模變化（億元）信用債基金0信用債基金5000500050005000000010203040506070820190001，I

圖2中國利率債基金規(guī)模變化（億元）利率債基金5利率債基金005000500050000000203201405060708090001，I2.3 貨幣市場基金美國和中國分別是第一大、第二大貨幣市場基金市場。2年Q，中國貨幣市場基金規(guī)模占全球資產(chǎn)總規(guī)模的%首次超過歐（%且占比排名僅次于美（%成為全球第二大貨幣市場基金市場。美國和中國的貨幣基金市場規(guī)模增長放緩，1年增速均低于。隨著美國政府2年著手逐步廢除“Q條例，貨幣基金的相對優(yōu)勢被削減，雖然規(guī)模持續(xù)增加，但速度放緩。截至1年底，美國貨幣基金凈資產(chǎn)規(guī)模約8萬億美元；我國貨幣基金規(guī)模在5年和7年出現(xiàn)了急速增長。5年股市異常波動后，市場風險偏好降低同時其他大類資產(chǎn)回報率回落貨幣基金受到追捧17年貨基規(guī)模擴大主要是受金融去杠桿影響，短端利率大幅提升，貨幣基金受到青睞。8年Q，貨幣市場金規(guī)模達到階段性頂峰，總凈值達到8萬億元。8年4月資管新規(guī)發(fā)布，對貨幣市場基金可投資范圍和投資期限作出嚴格規(guī)定2年1月證監(jiān)會發(fā)《重要貨幣市場基金監(jiān)管暫行規(guī)定（征求意見稿，加強對重要貨基的監(jiān)管，但貨基整體仍繼續(xù)擴容。截至0月2日，貨基資產(chǎn)凈值合計8萬億元（2月初為4萬億元。圖2美國貨幣市場基金規(guī)模變化（十億美元）資產(chǎn)凈值（十億美元資產(chǎn)凈值（十億美元）（左基金個數(shù)（右）5000500050005000000010203201405060708090001，

000000000000000

圖2中國貨幣市場基金規(guī)模變化（十億元）資產(chǎn)凈值（十億元）（左）份資產(chǎn)凈值（十億元）（左）份十））基金個數(shù)（右）8,0006,0004,0002,0000201102030405060708090001，I

00000000000美國的政府型貨幣基金主要配置回購協(xié)（優(yōu)質(zhì)型貨幣基金資產(chǎn)配置回購協(xié)議規(guī)模同樣最（%按照投資標的美國貨幣基金可以分為三類政府型貨幣基金、優(yōu)質(zhì)型貨幣基金和免稅型貨幣基金。政府型貨幣基金主要投資于美國國債、國券、政府機構債券、回購協(xié)議等；優(yōu)質(zhì)型貨幣基金，主要投資于銀行大額存單、商業(yè)據(jù)、回購協(xié)議等；而免稅型貨幣基金主要投資于市政債券。截至1年底，政府型貨幣基金資產(chǎn)配置前三大規(guī)模比重的投資標的分別是：回購協(xié)議（%、美國國債（%）和國庫券（%；優(yōu)質(zhì)型貨幣基金資產(chǎn)配置前三大規(guī)模比重的投資標的分別是：回購協(xié)議（%、商業(yè)票據(jù)（%）和銀行大額存單（%圖2美國政府型貨幣基金資產(chǎn)配置美國國債 國庫券 政府機構債券議 額單

圖2美國優(yōu)質(zhì)型貨幣基金資產(chǎn)配置債 券 構券 銀行大額存單 歐洲美元存單 商業(yè)票據(jù) 銀行票據(jù)0%0%

80%0%

60%0% 40%0% 20%0102030405060708090001

010203201405060708090001，I ，我國貨幣市場基金資產(chǎn)配置前三名為：同業(yè)存單（、企業(yè)短期融資券和金融債。截至22Q2，規(guī)模占比前三位的投資標的分別是：同業(yè)存單、企業(yè)短期融資券金融債。貨幣市場基金投資于同業(yè)存單的市值規(guī)模占比從5年的%大幅上行至1年末的%。投資于企業(yè)短期融資券的市值規(guī)模占比則相應的從01年的大幅下行至1年末的1%；投資于金融債的市值規(guī)模占比從21年的%下行至1年末的%。圖3我國貨幣市場基金資產(chǎn)配置0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

國債 央行票據(jù) 金融債 企債 企業(yè)短期融資券01 02 03 04 05 2016 07 08 09 00 01 02，，數(shù)截至2年6月0日中美固收類基金投資者對比從投資者的角度分析美國債券基金以個人投資者為（1年占比而我國以機構投資者為（1年占比美國債券基金的投資者構成中個人投資者占比常年在%以上且該比例較為穩(wěn)定，1年占比達%。但從我國的公募債基投資者結構來看債基約%的規(guī)模被銀行銀行理財?shù)葯C構投資者持有個人投資者占比很低截至1年底，我國債基市場機構投資者占比為%。圖3美國債券基金投資者構成 圖3中國債券基金投資者構成0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

機構投資者 個人投資者0102030405060708090001

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

資者 資者010203040506201708090001，I ，I貨幣市場基金方面美國和我國均以個人投資者為主占比超美國貨幣基金的投資者亦以個人投資者為主但機構投資者的占比穩(wěn)定在%左右高于債基我國貨幣基金的投資者以個人投資者為主，機構投資者的占比穩(wěn)定在%左右。圖3美國貨幣基金投資者構成 圖3中國貨幣基金投資者構成0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

資者 資者010203040506072018090001

0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%

機構投資者 個人投資者0102030405060708090001，I ，I中美固收類基金費率對比美國債券型基金加權平均費率下行至，貨幣市場基金加權平均費率下行至0.2美國共同基金費率結構中一次性費用包括銷售費和贖回（或有持續(xù)性費包括管理費、-、托管費和其他費用。近些年來，美國共同基金加權平均管理費率呈現(xiàn)下行趨勢其中債券型基金加權平均費率由0年的%累計下行p至年的%貨幣市場基金加權平均費率由0年的%累計下行p至1年的%主要受規(guī)模效應監(jiān)管收緊行業(yè)競爭及低費債基受到客戶青睞等因素影響。表美國不同投資目標固收類基金費率分位數(shù)中位數(shù)分位數(shù)加權平均數(shù)簡單平均數(shù)債券基金.%.% .%.%.%投資級.%.% .%.%.%全球.%.% .%.%.%政府.%.% .%.%.%高收益.%.% .%.%.%多元.%.% .%.%.%貨幣市場基金.%.% .%.%.%，整體而言中國公募基金市場的費率結構與美國市場差異較大綜合費率較（基、貨基。我國共同基金費率結構中一次性費用包括認申購費和贖回費（分成，持續(xù)性費用包括管理費（含客戶維護費、銷售服務費、托管費和其他費用。與美國市場不同我國認購費/申購費贖回費銷售服務費率占據(jù)較大比例使得我公募基金費率明顯高于美國。截至1年底，債券型基金加權平均費率達%，貨幣市場基金加權平均費率達%。圖3美國共同基金資產(chǎn)加權平均管理費率變化權益型基金 混合型基金

圖3中國共同基金資產(chǎn)加權平均管理費率變化權益型基金債券型基金權益型基金債券型基金混合型基金貨幣市場基金債券型基金貨幣市場基金債券型基金貨幣市場基金.0%.0%.0%.0%.0%00000010203040506070809000102030405060708090001，

.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%，I

00010203040506201708090001綜上，中美兩國固收類基金市場對比總結如下表：表中美固收類基金市場對比總結中國 美國