申論：原油寶暴露的風(fēng)險(xiǎn)隱患值得行業(yè)警醒

原油寶暴露的風(fēng)險(xiǎn)隱患值得行業(yè)警醒近日，原油寶投資出現(xiàn)巨幅虧損，導(dǎo)致不少投資人“一夜暴負(fù)”。原油寶產(chǎn)品暴露出的風(fēng)險(xiǎn)隱患、以及投資者保護(hù)意識(shí)的缺位，值得整個(gè)行業(yè)警醒。中國(guó)銀行開(kāi)辦的原油寶產(chǎn)品，是為境內(nèi)個(gè)人客戶提供掛鉤境外原油期貨合約的交易產(chǎn)品，包括美國(guó)“WTI原油期貨合約”。4月20日，原油寶提示客戶“美油2005期合約05合約于4月21日到期、4月20日22:00停止投資者的交易并啟動(dòng)移倉(cāng)”。選擇到期移倉(cāng)的投資人，因此未對(duì)賬戶進(jìn)行交易。當(dāng)晚22：00的WTI原油價(jià)格約為11.7美元/桶，不少投資人都以為這將是最終的結(jié)算價(jià)格。但最終，原油寶通知投資人結(jié)算價(jià)格不是11.7美元/桶，而是以4月21日凌晨2：30點(diǎn)美國(guó)WTI5月原油期貨結(jié)算價(jià)報(bào)收的價(jià)格-37.63美元/桶為準(zhǔn)。這意味著，如果投資者以10美元/桶做多，其虧損總額甚至是投資本金的4.76倍。原油寶在中行被歸類為理財(cái)產(chǎn)品，這無(wú)疑會(huì)讓投資者誤以為是一款低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。實(shí)際上，從“T+0”、雙向交易、保證金交易等特征看，原油寶本質(zhì)上是一款類期貨產(chǎn)品。期貨、類期貨交易存在無(wú)量暴漲暴跌、平倉(cāng)限制較多的風(fēng)險(xiǎn)，尤其此次還出現(xiàn)負(fù)油價(jià)，對(duì)于多頭投資者而言存在無(wú)限虧損風(fēng)險(xiǎn)。身披“銀行理財(cái)產(chǎn)品”外衣、號(hào)稱“不提供杠桿”的原油寶，真實(shí)杠桿之高超乎想象。不可思議的是，原油寶方卻沒(méi)有對(duì)投資者充分提示風(fēng)險(xiǎn)，在投資協(xié)議中并未指明，這讓投資者始料未及。此外，作為類期貨產(chǎn)品，在具體實(shí)操操作中對(duì)風(fēng)控的要求極高。而原油寶產(chǎn)品，卻在實(shí)際運(yùn)行中，展現(xiàn)出風(fēng)控的層層疏忽：首先，產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，暴露風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較弱、投資者保護(hù)意識(shí)較弱等問(wèn)題。對(duì)于期貨產(chǎn)品而言，臨近交割月份的合約交易流動(dòng)性較差，可能會(huì)產(chǎn)生平倉(cāng)價(jià)位滑點(diǎn)較大、平倉(cāng)無(wú)法成交、出現(xiàn)交割違約等風(fēng)險(xiǎn)。再加上，通過(guò)銀行等機(jī)構(gòu)參與境外原油期貨交易的國(guó)內(nèi)投資者中，以多頭為主?？紤]到上述兩點(diǎn)，大多數(shù)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)為了保護(hù)多頭投資者、減少風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)提前5天移倉(cāng)。中行本應(yīng)將此考慮在內(nèi)，卻將移倉(cāng)時(shí)間定在收盤前僅一天，最終遭遇重大的流動(dòng)性問(wèn)題。這或許是產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，缺乏投資者保護(hù)意識(shí)而導(dǎo)致的。其次，實(shí)際操作中疑似并未遵循風(fēng)控制度。中國(guó)銀行大宗商品原油寶交易界面明確寫明，“保證金充足率低于20%時(shí)，系統(tǒng)將按照單筆虧損比率從大到小順序的原則對(duì)未平倉(cāng)合約產(chǎn)品進(jìn)行逐筆強(qiáng)制平倉(cāng)”，也就是說(shuō)，投資者的多頭持倉(cāng)虧損80%時(shí)，中行會(huì)為其強(qiáng)平止損。但事實(shí)是，原油寶產(chǎn)品坐等臨近交割日收盤來(lái)與投資者結(jié)算的結(jié)果、明顯與上述的風(fēng)險(xiǎn)控制制度相互不相符。其具體原因，原油寶方面尚未對(duì)外詳細(xì)披露。第三，實(shí)際操作中沒(méi)有為客戶履行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理義務(wù)。關(guān)于中行為什么沒(méi)有強(qiáng)制平倉(cāng)，市場(chǎng)上有聲音為此辯解：中行或許擔(dān)心在低點(diǎn)“擅自”割肉平倉(cāng)，萬(wàn)一收盤油價(jià)大幅反彈，其操作反而會(huì)引發(fā)錯(cuò)過(guò)反彈的投資者索賠。但試想一下：原油寶暗含無(wú)限虧損風(fēng)險(xiǎn)，若此次原油行情更為極端，跌到了負(fù)1億美元/桶。即便國(guó)內(nèi)投資者愿意承擔(dān)無(wú)限責(zé)任、賠光身家也難以堵上這樣的大窟窿。中行將何以自處？第四，原油寶等期貨產(chǎn)品在對(duì)用戶的有效風(fēng)險(xiǎn)提示上應(yīng)更有作為。3月以來(lái)，芝商所提高熔斷機(jī)制價(jià)格閘值、修改交易代碼支持負(fù)價(jià)格交易、測(cè)試系統(tǒng)，多次釋放負(fù)油價(jià)出現(xiàn)的可能。如此重要的信息并沒(méi)有被有關(guān)方面重視，中行作為市商，既沒(méi)有風(fēng)控預(yù)案，也沒(méi)有在風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制方面隨機(jī)應(yīng)變，更沒(méi)有對(duì)相關(guān)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，或應(yīng)承擔(dān)一定責(zé)任。此外，目前尚待中行履行更多的披露義務(wù)。即便要讓投資者補(bǔ)上虧損，中行也有義務(wù)披露相關(guān)賬戶在20日22:00以后的真實(shí)交易、移倉(cāng)、交割等情況等相關(guān)信息，讓投資者了解，中行賬戶是否按照產(chǎn)品規(guī)則在操作。說(shuō)到底，原油寶被宣傳為理財(cái)產(chǎn)品，但其實(shí)質(zhì)卻是風(fēng)險(xiǎn)極高的類期貨產(chǎn)品?？此剖墙鹑趧?chuàng)新產(chǎn)品，其實(shí)質(zhì)確是游走在監(jiān)管灰色地帶的金融產(chǎn)品：期貨由專業(yè)的證監(jiān)部門監(jiān)管，而類期貨誰(shuí)來(lái)監(jiān)管卻比較模糊。未來(lái)，建議此類業(yè)務(wù)應(yīng)由證