陽泉煤業(yè)的投資價值分析

陽泉煤業(yè)的投資價值分析1、公司背景及簡介陽泉煤業(yè)（集團）有限責任公司，是全國最大的無煙煤生產基地、最大的冶金噴吹煤基地、最大的無煙煤出口基地，是國家首批確認的特大型國有企業(yè)，列全國煤炭企業(yè)前10強、山西省優(yōu)勢企業(yè)5強之一，其控股的國陽新能股份是全國十家最具領導能力的上市公司之一。公司是全國重要的優(yōu)質無煙煤生產基地,主要產品為無煙塊煤、噴粉煤和電煤。地處我國六大無煙煤基地之一的山西陽泉,母公司陽泉煤業(yè)集團是山西省三大無煙煤生產商之一,原煤年產量在3000萬噸左右,原煤產量列全國第七。公司除自己開采、加工煤炭外,還從母公司收購原煤進行洗選加工后出售,主要用戶有河北電力、山東電力、華能電力、鞍鋼、首鋼、唐鋼以及中小化工化肥企業(yè)等。2012年收入715.2億元,同比增長41.0%(主營收入290.9億元,同比增長3.2%);凈利潤22.9億元,折合EPS0.95元,同比下降18.6%;其中4Q12收入197.6億元,環(huán)比增長8.7%;凈利潤6.4億元,折合EPS0.26元,環(huán)比增長95.6%,與預報基本一致。公司擬每股現金分紅0.29元(股利分配率30.1%,分紅收益率2.2%)1Q13收入200.7億元,同比增長29.0%,環(huán)比增長1.6%;凈利潤5.0億元,折合EPS0.21元,同比下降32.7%,環(huán)比下降20.8%。2、陽泉煤業(yè)所在行業(yè)分析2012年中國煤炭產量36.6億噸，比上年增長4%左右，但增速同比回落4.7個百分點。同時，煤炭庫存居高不下，2012年末，煤炭企業(yè)存煤8500萬噸，同比增加3120萬噸，增長58%。在產量增速下滑的同時，2012年中國煤炭價格下降。2012年12月28日，中國煤炭價格指數為170.7點，比年初下降28.8點。2012年12月末，秦皇島5500大卡市場煤平倉價每噸630元至640元，比年初下降了約170元。年末，冶金煤價格較年初普遍下降每噸300元至400元。此外，煤炭市場景氣指數未恢復到正常水平。2012年煤炭市場景氣指數持續(xù)處于負值，12月份指數為-5.5，比11月回升19個基點，反映市場回暖，但仍未恢復到正常水平。2013年煤炭需求將繼續(xù)保持低速增長，煤炭市場繼續(xù)呈現供需相對寬松的態(tài)勢。當前煤炭市場，受宏觀經濟企穩(wěn)回升和冬季用煤高峰的拉動，煤炭需求有所好轉，煤炭價格小幅回升。2013年，隨著我國經濟逐步趨穩(wěn)回升，煤炭市場整體形勢將會平穩(wěn)有序發(fā)展，不會出現大起大落的現象。我們對2013年煤炭市場形勢的判斷是：煤炭總體供應相對寬松，需求會有所增加，呈低速增長，煤炭價格在經歷冬季用煤高峰拉動小幅上漲后，4、5月份可能回調，全年整體將延續(xù)2012年的下跌態(tài)勢，但下降幅度不會太大，大概在5%-10%之間。從競爭格局來看，當前全國煤炭企業(yè)數量大幅減少，在山西、陜西、貴州等省兼并重組推動下，煤炭企業(yè)平均產能由2009年的32萬噸大幅提升至目前的49萬噸，大型煤炭企業(yè)產量占比將大幅上升。目前，神華集團、中煤集團、山西焦煤和同煤集團前四家企業(yè)產量加起來僅占全國煤炭總產量的21%左右。我國規(guī)劃在“十二五”期間建設10個億噸級、10個5000萬噸級特大型煤炭企業(yè)，產量要占到總產量的65%以上。2013年2月，國家發(fā)改委、能源局發(fā)布了共同編制的《煤炭產業(yè)政策》(修訂稿)，并公開征求意見。修訂稿不僅提高了煤礦企業(yè)最低規(guī)模標準，而且再次強調兼并重組。其中，山西、內蒙古、陜西北部等地區(qū)煤礦企業(yè)規(guī)模不低于300萬噸年，新建、改擴建礦井規(guī)模原則上不低于120萬噸年。從長遠來看，初步預測到2015年，我國煤炭需求總量約為40億噸(含凈進口2億噸)，而全國各省份規(guī)劃的煤炭產能約56億噸，煤炭產能過剩趨勢明顯，即將面臨供大于求。此外，發(fā)展還面臨著項目建設高峰期帶來的負債率上升、部分煤礦資源接續(xù)緊張等問題。破解這些制約發(fā)展的難題，中國煤炭企業(yè)要大力實施轉型升級，科技創(chuàng)新、人才強企、安全發(fā)展四大戰(zhàn)略，加快建設具有國際競爭力的世界一流能源企業(yè)。另外，“十二五”期間國家將對優(yōu)質煉焦煤和無煙煤資源實行保護性開發(fā)，具體措施可能包括總量控制、鼓勵兼并重組、限制出口、控制礦權審批節(jié)奏等。在煤炭產業(yè)結構上，形成以煤為主，煤電路港化和裝備制造、煤炭物流等相關產業(yè)聯營或一體化發(fā)展格局，擁有資金、技術、地理優(yōu)勢的企業(yè)將獲得更多的政策支持。3、基本面分析宏觀經濟運行態(tài)勢與宏觀經濟政策宏觀經濟發(fā)展概況2012年，面對國際經濟及貿易環(huán)境的頻繁干擾，我國加快轉變經濟發(fā)展方式，加強和改善宏觀調控，發(fā)揮市場機制作用，有效鞏固和擴大了應對國際金融危機沖擊成果，國民經濟運行態(tài)勢總體良好。國內生產總值增速放緩，城鄉(xiāng)居民收入穩(wěn)定增長，固定資產投資額增加，工業(yè)增加值增幅回落，進出口貿易順差縮小。政策煤炭行業(yè)“十二五”規(guī)劃2012年3月22日，國家發(fā)改委下發(fā)《煤炭工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，提出控制東部、穩(wěn)定中部、發(fā)展西部的總體布局。至2015年，我國煤炭產能將達41億噸/年。其中，大型煤礦26億噸/年，占總能力的63%。煤礦建設方面，“十一五”結轉建設規(guī)模3.6億噸/年，“十二五”新開工建設規(guī)模7.4億噸/年，建成投產規(guī)模7.5億噸/年，結轉“十三五”建設規(guī)模3.5億噸/年。至2015年，形成10個億噸級、10個5,000萬噸級大型煤炭企業(yè)，煤炭產量占全國的60%以上。煤炭結構調整方面，中國將通過推進煤礦企業(yè)兼并重組，發(fā)展大型煤炭企業(yè)集團，整頓關閉小煤礦，淘汰落后產能。通過兼并重組，將全國煤礦企業(yè)數量控制在4,000家以內，形成10個億噸級、10個5,000萬噸級煤炭產量占全國60％以上的大型煤炭企業(yè)。實現2015年煤炭產量39億噸，原煤入選率65%以上；采煤機械化程度達到75%以上。安全生產方面，《規(guī)劃》指出，2015年煤礦事故死亡人數、重特大事故起數應比2010年分別下降12.5%和15%以上，百萬噸死亡率下降28%以上。綜合利用方面，至2015年，我國有望新增煤層氣探明儲量10,000億立方米，實現煤層氣(煤礦瓦斯)產量300億方。“十二五”期間，煤炭工業(yè)有望節(jié)約能源9,500萬噸標準煤。扎實推進資源稅改革2011年10月10日，國務院發(fā)布《國務院關于修改<中華人民共和國資源稅暫行條例>的決定》，2011年10月31日發(fā)布《中華人民共和國資源稅暫行條例實施細則》，2011年11月1日起正式實施，醞釀已久的資源稅改革又向前推進了一步。2012年兩會政府工作報告中專門提出要“在全國范圍實施原油、天然氣資源稅從價計征改革”和“全面深化資源稅改革，擴大從價計征范圍”。2012年3月22日，國家能源局煤炭司司長方君實在《煤炭工業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》新聞發(fā)布會上明確表示：“煤炭資源稅改革的方向是由從量計征改為從價計征，但是由于煤炭資源稅改革比較復雜，例如煤炭價格就比較多，有坑口價、平倉價等，最終的改革方案還在設計中”。煤炭資源稅改革為從價計征已無懸念，但是采取單一抑或差別的稅率模式以及具體推出時機、試點城市等，還有待決策者進一步確定。由于資源稅是地方稅種，煤炭資源稅改為從價計征后，地方收入將會增加，有利于緩解目前地方財政普遍緊張的情況。但目前煤炭約占一次能源的70%，又處于賣方市場地位，一旦資源稅改革鋪開，企業(yè)成本上升，勢必將成本壓力轉嫁到電力、鋼鐵等下游產業(yè)，對宏觀經濟會有一定的影響。兼并重組步伐加快2010年10月21日，國務院辦公廳轉發(fā)國家發(fā)展改革委《關于加快推進煤礦企業(yè)兼并重組的若干意見》,要求通過兼并重組,使全國形成一批年產5,000萬噸以上的特大型煤礦企業(yè)集團,煤礦企業(yè)年均產能提高到80萬噸以上,特大型煤礦企業(yè)集團煤炭產量占全國總產量的比例達到50%以上。要求山西、內蒙古、河南、陜西等重點產煤省區(qū)堅決淘汰落后小煤礦，大力提高煤炭產業(yè)集中度，促進煤炭資源連片開發(fā)；黑龍江、湖南、四川、貴州、云南等省要加大兼并重組力度,切實減少煤礦企業(yè)數量。要求支持具有經濟、技術和管理優(yōu)勢的企業(yè)兼并重組落后企業(yè)，支持優(yōu)勢企業(yè)開展跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制兼并重組，鼓勵優(yōu)勢企業(yè)強強聯合，鼓勵煤、電、運一體化經營，培育一批具有較強國際競爭力的大型企業(yè)集團。目前,全國各類煤礦企業(yè)多達1.12萬個,企業(yè)年均產能不足30萬噸，普遍存在產業(yè)集中度低、技術落后、資源浪費和環(huán)境污染等問題，煤炭工業(yè)長期粗放發(fā)展積累的矛盾仍很突出。這項政策措施出臺將有效提升煤炭行業(yè)的集中度，優(yōu)化產業(yè)結構，規(guī)范煤礦資源的開發(fā)主體，提高安全生產保障能力。煤炭進口增值稅調整國家發(fā)改委針對煤電油氣供應緊張情況和今年煤炭進口總量增幅下滑等情況，正在研究調整煤炭進口增值稅率和港口相關費用。從2009年1月1日起，我國煤炭進口增值稅調整為17%，但民用煤炭制品仍延用13%的增值稅率。經測算，稅率每下調1%，進口煤炭成本將下降9元/噸，若下降至13%，則進口煤炭到岸價將下降36元/噸。目前進口煤炭占我國北煤南運貿易量的20%左右，對滿足東南沿海地區(qū)的煤炭需求起到重要的作用，但受澳洲洪災以及美元走弱影響，國際煤炭價格出現了較大幅度上漲。煤炭進口增值稅下調后，增加了煤炭市場的有效供給，緩解了國內煤炭市場供不應求的嚴峻局面，推動了煤炭市場的公平競爭，壓縮了進口煤炭的經營成本，促進了煤炭價格的下滑，可以有效地抑制由于煤炭供應緊張造成的煤炭價格不斷上漲。應急儲備基地試點啟動2011年2月底，國家發(fā)改委在北京召開了國家煤炭應急儲備工作會議，部署了第一批國家煤炭儲備工作計劃。之后，發(fā)改委下發(fā)了《關于下達2011年第一批國家煤炭應急儲備計劃的通知》，安排2011年全國第一批國家煤炭應急儲備計劃500萬噸，并要求在5月底形成實物儲備。5月底《國家煤炭應急儲備管理暫行辦法》正式發(fā)布，標志著討論了多年的煤炭儲備終于進入具體實施階段。國家煤炭應急儲備方案，是國家委托煤企、電企等在煤炭重要集散地、關鍵運輸樞紐等地儲備煤炭，用于應對煤炭供應中斷和嚴重不足等緊急狀況，增強在重大自然災害和突發(fā)事件狀態(tài)下的煤炭供應保障能力，保持經濟社會平穩(wěn)運行。這一舉措對減少煤價波動，從而減少電價上漲壓力也會起到一定作用。根據和2011年國家煤炭應急儲備工作會議部署，神華等10家大型煤炭、電力企業(yè)和秦皇島港、黃驊港、舟山港、廣州港、武漢港、蕪湖港、徐州港、珠海港等8個港口企業(yè)，成為國家第一批應急煤炭儲備點。我國每年北煤南運數量在5億噸左右，500萬噸的儲備量，相當于3天的運量，足夠暫時解決問題。中國證監(jiān)會批準大連商品交易所開展焦炭期貨交易中國證監(jiān)會批準大連商品交易所(以下簡稱大商所)開展焦炭期貨交易。按照《期貨交易管理條例》和《期貨交易所管理辦法》的相關規(guī)定，在各項準備工作就緒和相關程序履行完畢后，中國證監(jiān)會將批準大商所掛牌焦炭期貨合約。開展焦炭期貨交易，有利于完善焦炭價格形成機制，更好地幫助現貨企業(yè)及時、準確地把握市場變化趨勢，增強決策預見性和科學性，促進焦炭和鋼材市場平穩(wěn)運行，可為現貨企業(yè)提供有效避險工具，提高抵御風險能力，進一步增強企業(yè)競爭力。焦炭行業(yè)是近年來國家抑制產能過剩、淘汰落后產能重點行業(yè)之一。上市焦炭期貨，發(fā)揮期貨市場功能，有利于引導社會投資，抑制行業(yè)盲目發(fā)展，利用市場化手段促進國家宏觀調控政策貫徹落實。波特五力分析產業(yè)競爭結構圖現有企業(yè)間競爭中國煤炭工業(yè)協會發(fā)布了2012全國煤炭企業(yè)100強名單，該名單是以營業(yè)收入為指標進行排名。2012全國煤炭企業(yè)100強名單名次企業(yè)名稱營業(yè)收入(萬元)神華集團有限責任公司28,029,695冀中能源集團有限責任公司21.761,831河南煤業(yè)化工集團有限責任公司18,049.846山西煤炭運銷集團l5,860,928山東能源集團15,600,946開灤集團有限責任公司14,558,782山西焦煤集團有限責任公司12,538,413山西潞安礦業(yè)(集團)有限責任公司12,538,411大同煤礦集團有限責任公司11,998,656陽泉煤業(yè)集團有限責任公司11,976,128中國平煤神馬能源化工集團有限責任公司11,921,921中國中煤能源集團11,538,699山西晉城無煙煤礦業(yè)集團有限責任公司11,159,667陜西煤業(yè)化工集團有限責任公司10,074,123兗礦集團8,400.427山西煤炭進出口集團7,116,297淮南礦業(yè)(集團有限責任公司6.960,140淮北礦業(yè)集團有限責任公司4,287,851內蒙古伊泰集團4,024,572黑龍江龍煤礦業(yè)控股集團有限責任公司3,929,141總體看，陽泉煤業(yè)集團原煤產量規(guī)模大，產品銷售良好且客戶穩(wěn)定，綜合競爭力強。公司煤炭產量將進一步擴大，從而拉動公司盈利水平和綜合競爭力的提高。潛在進入者分析雖然煤炭行業(yè)屬于傳統的基礎產業(yè)，行業(yè)的平均利潤水平和成長空間有限，對行業(yè)外潛在進入者的吸引力也有限，但由于煤炭行業(yè)各生產體之間成本利潤存在巨大差距，以及煤炭行業(yè)下游企業(yè)為尋求穩(wěn)定燃料來源而進行后向一體化的戰(zhàn)略考慮，煤炭行業(yè)仍然面臨著兩類主要潛在進入者的威脅：其中一類為眾多的已被關閉的小煤窯、小煤礦；另一類為電力體制改革后的各電源企業(yè)集團和冶煉行業(yè)大戶。我國在二十世紀八十年代末九十年代初，為彌補能源供需之間的巨大缺口，曾施行了所謂“有水快流”的煤炭產業(yè)政策，鼓勵各地興辦小煤窯、小煤礦。這一政策的實施，雖然在一定時期內對緩解我國能源緊張的局面發(fā)揮了一定的積極作用，但從整體上看，各地小煤窯、小煤礦的泛濫，極大地破壞了煤炭生產安全秩序，造成了對煤炭資源的嚴重浪費和對環(huán)境的巨大破壞。為徹底扭轉這一局面，我國從1999年開始實行“關井壓產”,關閉小煤礦的煤炭治理整頓政策。這些措施使得煤炭的供給量較少，煤炭供需開始趨于平衡，煤炭的生產、安全和市場秩序得到進一步規(guī)范。但是，由于小煤礦以犧牲環(huán)境和安全為代價，其成本與國有重點煤礦相比具有相對優(yōu)勢，因此受利益驅動這些已被關閉的小煤窯、小煤礦仍有可能借各種渠道重新進入煤炭市場。在一個較長的時間內，已被關閉的小煤窯、小煤礦仍將是煤炭市場的主要潛在進入者和競爭參與者。煤炭行業(yè)的另一個可能的潛在進入者為電力體制改革后新重組的發(fā)電企業(yè)集團和大型冶金集團。電力體制改革方案實施后，煤電產業(yè)融合的趨勢會進一步加快，各發(fā)電企業(yè)集團和冶金集團一方面會加強對燃料的集中統一采購，另一方面會后向前向整合進入煤炭產業(yè)以尋求長期穩(wěn)定的燃料來源。各潛在進入者進入市場的方式可能有以下幾種：產品優(yōu)勢進入。以新產品形式進入.以新理念進入，如環(huán)保。④以低價格進入。⑤以其他的促銷手段進入，如依靠關系、降低信用等級、回扣等。⑥以政府的干預進入。⑦以惡意競爭的目的進入。⑧試探性進入。⑨實力擴張型進入等。從進入壁壘來看，煤炭行業(yè)是一個典型的資源型行業(yè)，煤炭資源賦存的區(qū)域性以及運輸條件不配套形成了企業(yè)進入該行業(yè)第一道壁壘；礦井的初期投入一般在10－100億元不等，高額的固定資產投入，形成了企業(yè)進入的資本壁壘。此外，企業(yè)興辦煤礦，還需一定的行政審批手續(xù)，目前該手續(xù)的放寬，為企業(yè)的進入大開方便之門。巨額的固定資產投資形成了煤炭企業(yè)退出的最大障礙；此外，技術的專一性也使得煤炭企業(yè)轉產有較高的難度。以上分析可見，本行業(yè)的進入和退出壁壘均較高。故而，以上提及的潛在進入者要想進入本行業(yè)的進入成本較高。替代品威脅分析雖然煤炭作為我國第一能源的地位在未來長時間內不會改變，但煤炭在一次能源結構中的比例卻會有所下降。據有些專家預測至2050年，煤炭作為一次能源會由70%降至60%。煤炭產業(yè)屬于高能耗、高污染產業(yè)，隨著人們環(huán)保意識的增強，可持續(xù)發(fā)展理念的牢固樹立，人們將更傾向于消費低污染或無污染的清潔、綠色能源，如石油、天然氣等。因此，煤炭產業(yè)受到的替代品的威脅與其它產業(yè)相比更為顯著。煤炭產品的替代品主要是石油、天然氣、水電、核能、風能、海洋能、太陽能和地熱能等能源。有關專家預測，我國替代能源發(fā)展前景看好。（1）石油：由于石油資源緊缺，隨著我國經濟的快速發(fā)展，我國最近幾年石油消耗量急劇上升，現在成為石油的凈進口國，石油供應趨于緊張，估計其對煤炭的替代性非常小。（2）水電：2005年，世界最大的水電工程——三峽工程的第一臺機組并網發(fā)電，并源源不斷地送往經濟發(fā)達的華中、華東地區(qū)。2009年三峽全部發(fā)電后將替代5000萬噸標準煤。其它水電工程的建設，也將替代一定量的煤炭。（3）天然氣：我國有豐富的天然氣資源，全國第二輪油氣資源評價顯示，天然氣遠景資源量在38～50萬億M3。目前天然氣的勘探效率和效益已經超過石油，成為具有一定優(yōu)勢的投資領域，氣田建設的生產成本更明顯低于石油。據有關資料介紹，2005年“西氣東輸”工程建成，上海的1700萬居民已經告別煤氣，用上天然氣，替代了大約2000萬噸標準煤。有關專家稱，這標志著中國能源的“煤炭時期”行將結束，“石油天然氣時期”即將到來，對我國煤炭工業(yè)的影響是深遠的。（4）煤層氣：俗稱瓦斯，我國煤層氣資源較豐富，但總體而言，我國對煤層氣資源的開發(fā)和利用率還很低，目前尚未形成規(guī)模性開采能力。（5）核能：我國建設了4座跨世紀的大型核電站。1999年開工的連云港核電站，2003、2005年浙江秦山二期、三期核電站工程，廣東嶺澳核電站工程和江蘇田灣核電站工程陸續(xù)建成投產后，將替代3500萬噸標準煤。（6）風能：我國可開發(fā)利用的風能資源為億千瓦，主要分布在東南沿海及內蒙、甘肅、新疆一帶。（7）海洋能：我國大陸海岸線長達8000公里，擁有大小島嶼6000多個，海洋能資源十分豐富目前潮汐能資源年發(fā)電量580×108KWH。（8）太陽能：我國太陽能利用條件較好的地方約占國土的2/3以上，西北和青藏高原年平均日照時間在3000小時左右，年輻射總量1500～1800千瓦小時／M2。（9）地熱能：我國擁有世界四大地熱帶中的兩條，即環(huán)太平洋地熱帶和地中?！柴R拉雅地熱帶，已勘探的40多個地熱田的查明熱儲量相當于億噸標準煤，遠景儲量達億噸標準煤。供應商議價能力在煤價方面，目前公司煤炭省內銷售價格執(zhí)行省政府協調價格，省外價格基本上是由供需雙方根據市場變化協商。近年隨著國內煤炭需求快速增長，公司煤炭價格也呈現快速增長趨勢。然而受地方政府定價影響，目前公司煤炭省內銷售價格依然偏低，未來，隨著我國煤炭價格市場化程度的不斷提高，預計公司煤炭價格將進一步提高。煤炭產業(yè)生產經營活動的正常進行，需要大量的鋼材、水泥、設備、電力等生產資料，而這些生產資料的供應者往往通過提價或降低產品的質量和服務質量向煤炭產業(yè)施加壓力，使煤炭產業(yè)因無法使價格跟上成本的增長而失去利潤。陽泉煤業(yè)集團擁有自備電廠可以解決大部分電力供應，電力方面所受制約不大。在使用的設備中，大型礦山設備如提升、通風和排水等設備在新建礦井或改擴建時一次投入，使用周期長，生產過程中一般不更換。采掘等設備雖然有更換的可能，但更換周期很長。由于購置設備的數量較少，不少大型設備都是一次性購買，在設備供應商的銷售額中所占份額較小，設備供應商的議價能力強。生產過程中消耗的材料、配件和中小型設備，近年來年均約9000萬元，由眾多的企業(yè)提供?？蛻絷柸簶I(yè)集團公司經營范圍主營：煤炭開采、銷售、煤炭生產、洗選加工、銷售;電力生產、銷售;熱力生產、銷售(僅限分支機構)。一般經營范圍:道路普通貨物運輸;設備租賃;批發(fā)零售汽車(除小汽車)、施工機械配件及材料加工和綜合利用；煤炭消耗的大用戶是電力、冶金、建材和化工四個行業(yè)，其消耗量占整個煤炭消耗量的80%以上。對于這些購買者來說，他們有如下特點：（1）這些行業(yè)采購量大；（2）煤炭產品差異甚微，替代性較強，所在他們可選擇的范圍較大；（3）冶金、電力等產業(yè)的大型企業(yè)也有可能采取后向一體化，涉足煤炭產品的生產經營目前煤炭市場已基本形成買方市場。所以煤炭用戶，尤其是火力發(fā)電廠、冶金集團等大用戶選擇余地較大。另外，隨著中國加入WTO，能源市場逐漸開放，國外和國內能源公司為提高對市場的控制力，實行縱向一體化戰(zhàn)略，正伺機參與煤炭市場競爭。以上因素使得買方價格談判能力增強。陽泉煤業(yè)集團公司2012年煤炭銷售收入萬元。煤炭的主要用戶是冶金、火電、化工、水泥等，最大的用戶是國內幾家大的鋼鐵企業(yè)集團內部的火電公司。經營分析2012年上半年,世界經濟形勢仍十分嚴峻復雜,全國經濟增長速度多年來首次跌破8%,并有持續(xù)下行的巨大壓力,冶金和電力兩大主要用煤行業(yè)全面虧損致使煤炭行業(yè)受到沖擊,公司外圍煤礦價格出現下滑。公司董事會根據當前經濟形勢,制定了切實可行的發(fā)展戰(zhàn)略,緊緊圍繞年初制定的生產經營目標,嚴格執(zhí)行董事會決議,以穩(wěn)健經營為核心,狠抓安全生產,全力推進項目建設,使公司各項工作穩(wěn)步推進,圓滿完成了上半年制定的各項經營指標。萬百萬千焦。煤炭綜合售價533.02元/噸,同比上漲1.22%。營業(yè)收入3,358,248萬元,同比增長33.33%,其中煤炭產品銷售收入1,580,141萬元,同比增長17.36%。營業(yè)成本3,012,130萬元,同比增長39.04%,其中煤炭產品銷售成本1,260,556萬元,同比增長23.91%。利潤總額182,327萬元,同比減少47,074萬元,同比降低20.52%。凈利潤132,528萬元,同比減少35,690萬元,同比降低21.22%。產業(yè)結構陽煤集團堅持“煤與非煤并重，做大與做優(yōu)并舉”的戰(zhàn)略方針，緊緊圍繞煤—電—鋁、礦石—氧化鋁—鋁兩條產業(yè)鏈，積極調整產業(yè)結構，現已形成資源緊密關聯、優(yōu)勢互補明顯、結構層次清晰的“144”產業(yè)格局，即：以煤炭生產加工為基礎，以電力、鋁業(yè)、磁材、化工為四大主導產業(yè)，以建筑安裝、建材生產、機械制造和房地產開發(fā)為四大支持產業(yè)的產業(yè)結構3.4.1煤炭產業(yè)：現有煤炭產能4000多萬噸，2010年達到8000萬噸。作為全國最大的無煙煤和冶金噴吹煤生產企業(yè)、全國13個大型煤炭基地之一，“陽優(yōu)”品牌譽滿天下，優(yōu)質無煙煤暢銷海內外。化工產業(yè)：堅定不移地實施“走出去”戰(zhàn)略，在整合收購三維集團和新建氯堿化工的基礎上，2008年以來，以資本運作為紐帶，大規(guī)模實施兼并重組，收購運城豐喜、石家莊正元、深州化工、齊魯一化、煙臺巨力、青島恒源、恒通化工，啟動三維3萬噸PTMEG和萬噸級白乳膠、昔陽40萬噸電石、和順18·30尿素、臨猗氨醇系統優(yōu)化節(jié)能改造等項目。2010年，堅持穩(wěn)健經營，實施內涵與外延并重，完成太化集團托管，盂縣化工重組接近尾聲，三維120萬噸焦化重組完成，16個化工技改擴能項目完工，化工整體上市進入倒計時；開展對標管理，實施減人提效，推進技改挖潛，積極增收節(jié)支，實現規(guī)模穩(wěn)定增長和整體扭虧為盈，銷售收入達到142億元?；ぎa業(yè)布局成型，企業(yè)數量達到15個，從業(yè)人數3.7萬人，化工產品80余種，產能1047萬噸，迅速成長為我省最大煤炭化工企業(yè)。鋁電產業(yè)：積極調整發(fā)展方式，步入循環(huán)化、高端化道路。在具備10萬噸電解鋁、60.5萬千瓦裝機容量、40萬噸氧化鋁產能基礎上，2010年，又一批鋁電項目竣開工，電解鋁一期12.5萬噸技改竣工投產；氧化鋁二期70萬噸和25噸金屬鎵提取項目一期開工建設；鋁土礦形成80萬噸供礦能力，取得5000萬噸探礦權。產業(yè)銷售規(guī)模突破62億元。建筑建材地產業(yè)：開展產業(yè)治理整頓，加強資金回籠，實施內外市場“雙輪驅動”，實現了健康快速發(fā)展。2010年，重慶二期、臨汾一期地產項目順利推進，太原陽煤大廈竣工，陽泉地區(qū)住房建設規(guī)模達到百萬平方米，太原、陽泉兩個城市土地一、二級開發(fā)項目前期啟動，銷售收入首次突破50億元，五年增長37.3億元，外部市場占到43%。裝備制造產業(yè)：大力調整經營策略，以研發(fā)設計為核心，產權關系理順為動力，以新建、重組為手段，步入高速增長期。2010年，華越煤機設備成套制造項目開工，山西廣瑞達重組開始實施。華鑫新基地投運，重組即將完成。產業(yè)整體收入達到29.2億元，三年增長13倍。貿易服務產業(yè)：通過大力整合、重組和體制轉換，形成了以貿易服務、物資采購、勘探設計、賓館旅游、生產生活服務為主的現代貿易服務產業(yè)。2010年，國貿公司跨國經營拓展業(yè)務，物資經銷太原公司起步運作，財務公司節(jié)省財務費用1.8億元以上，國辰公司晉升甲級院，藥林會議中心榮膺五星級，貿易服務產業(yè)收入突破203億元。多經產業(yè)方面億元。4、財務分析財務指標【1.歷年簡要財務指標】┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜每股指標(單位)｜2013-03-31｜2012-12-31｜2012-09-30｜2012-06-30｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜每股收益(元)｜0.2100｜0.9500｜0.6900｜0.5500｜｜每股收益扣除(元)｜0.2100｜0.9600｜0.6900｜0.5500｜｜每股凈資產(元)｜5.7700｜5.4008｜5.6300｜5.4000｜｜調整后每｜｜｜｜｜｜股凈資產(元)｜-｜-｜-｜-｜｜凈資產收益率(%)｜3.6251｜17.6121｜12.2055｜10.2249｜｜每股資本公積金(元)｜0.0158｜0.0158｜0.0334｜0.0334｜｜每股未分配利潤(元)｜3.0724｜2.8631｜2.6732｜2.5381｜｜營業(yè)收入(萬元)｜｜｜｜｜｜營業(yè)利潤(萬元)｜68237.52｜314075.24｜236531.44｜181914.41｜｜投資收益(萬元)｜1941.70｜8579.57｜-2386.73｜-723.79｜｜凈利潤(萬元)｜50324.93｜228761.53｜165201.78｜132704.67｜└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜每股指標(單位)｜2012-03-31｜2011-12-31｜2011-09-30｜2011-06-30｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜每股收益(元)｜0.3100｜1.1700｜0.9400｜0.6600｜｜每股收益扣除(元)｜0.3100｜1.1700｜0.9400｜0.6600｜｜每股凈資產(元)｜5.2300｜4.7500｜4.6900｜4.3500｜｜調整后每｜｜｜｜｜｜股凈資產(元)｜-｜-｜-｜-｜｜凈資產收益率(%)｜5.9514｜24.6048｜20.0848｜15.2946｜｜每股資本公積金(元)｜0.0334｜0.0158｜-｜-｜｜每股未分配利潤(元)｜2.4973｜2.1863｜2.0388｜1.7796｜｜營業(yè)收入(萬元)｜｜｜｜｜｜營業(yè)利潤(萬元)｜97949.63｜375959.83｜317995.99｜228974.95｜｜投資收益(萬元)｜-69.70｜-9519.36｜3622.08｜2078.55｜｜凈利潤(萬元)｜74801.00｜281059.39｜226712.61｜159864.26｜└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘每股凈資產增加10%，反映出資產總額增加所帶來了切實的收益增加?！久抗芍笜恕咯癌ぉぉぉぉぉぉぉぉぉ些ぉぉぉぉぉ些ぉぉぉぉぉ些ぉぉぉぉぉ些ぉぉぉぉぉ矗攧罩笜?單位)｜2013-03-31｜2012-12-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜審計意見｜-｜無保留意見｜無保留意見｜無保留意見｜｜每股收益(元)｜0.2100｜0.9500｜1.1700｜1.0000｜｜每股收益扣除(元)｜0.2100｜0.9600｜1.1700｜1.0100｜｜每股凈資產(元)｜5.7700｜5.4008｜4.7500｜3.5500｜｜每股資本公積金(元)｜0.0158｜0.0158｜0.0158｜-｜｜每股未分配利潤(元)｜3.0724｜2.8631｜2.1863｜1.2149｜｜每股經營活動｜｜｜｜｜｜現金流量(元)｜0.6750｜0.6998｜2.0560｜1.7814｜｜每股現金流量(元)｜0.6332｜-0.9917｜0.9124｜0.8110｜└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘【利潤構成與盈利能力】┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜財務指標(單位)｜2013-03-31｜2012-12-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜營業(yè)收入(萬元)｜｜｜｜｜｜銷售費用(萬元)｜7307.52｜44310.67｜40022.80｜28884.06｜｜管理費用(萬元)｜48758.26｜189355.07｜198246.99｜132518.31｜｜財務費用(萬元)｜5760.18｜17570.65｜15024.01｜19781.80｜｜三項費用增長率(%)｜-3.70｜-0.81｜39.80｜38.12｜｜營業(yè)利潤(萬元)｜68237.52｜314075.24｜375959.83｜334091.04｜｜投資收益(萬元)｜1941.70｜8579.57｜-9519.36｜2205.23｜｜補貼收入(萬元)｜-｜-｜-｜-｜｜營業(yè)外收支｜｜｜｜｜｜凈額(萬元)｜-284.55｜909.91｜291.61｜-1988.84｜｜利潤總額(萬元)｜67952.97｜314985.15｜376251.43｜332102.20｜｜所得稅(萬元)｜18796.35｜90357.34｜105113.36｜82689.38｜｜凈利潤(萬元)｜50324.93｜228761.53｜281059.39｜241246.16｜｜銷售毛利率(%)｜6.97｜8.60｜13.70｜20.22｜｜凈資產收益率(%)｜3.63｜17.61｜24.60｜28.29｜└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘【經營與發(fā)展能力】┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜財務指標(單位)｜2013-03-31｜2012-12-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜存貨周轉率(次)｜14.07｜59.26｜48.79｜28.84｜｜應收賬款周轉率(次)｜6.95｜36.75｜35.35｜28.55｜｜總資產周轉率(次)｜0.63｜2.41｜2.02｜1.41｜｜營業(yè)收入增長率(%)｜29.01｜41.00｜81.53｜39.67｜｜營業(yè)利潤增長率(%)｜-30.33｜-16.46｜12.53｜32.83｜｜稅后利潤增長率(%)｜-32.72｜-18.61｜16.50｜29.96｜｜凈資產增長率(%)｜10.45｜13.71｜33.94｜42.48｜｜總資產增長率(%)｜6.61｜12.86｜25.40｜28.04｜└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────【資產與負債】┌────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜每股指標(單位)｜2013-03-31｜2012-12-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜├────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜資產總額(萬元)｜｜｜｜｜｜負債總額(萬元)｜｜｜｜｜｜流動負債(萬元)｜｜｜｜955541.85｜｜長期負債(萬元)｜-｜-｜-｜-｜｜貨幣資金(萬元)｜720680.96｜568398.70｜809334.27｜588226.04｜｜應收帳款(萬元)｜351476.00｜226039.76｜163195.42｜123787.93｜｜其他應收款(萬元)｜14494.68｜20077.12｜5666.36｜10047.05｜｜壞帳準備(萬元)｜-｜-｜-｜-｜｜股東權益(萬元)｜｜｜｜852856.65｜｜資產負債率(%)｜52.5463｜53.7185｜53.6566｜54.9813｜｜股東權益比率(%)｜42.4922｜41.2328｜40.9239｜38.3160｜｜流動比率(倍)｜1.2802｜1.1780｜1.1980｜1.2109｜｜速動比率(倍)｜1.1905｜1.0775｜1.1379｜1.1073｜└────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘從上方數據可看出，陽泉煤業(yè)近幾年來資產總額在不斷增大，而負債總額也在增長，直觀說明陽泉煤業(yè)正在為滿足市場需求不斷擴大產能和整合產業(yè)資源?！粳F金流量】┌────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜財務指標(單位)｜2013-03-31｜2012-12-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜├────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜銷售商品收到｜｜｜｜｜｜的現金(萬元)｜｜｜｜｜｜經營活動現金｜｜｜｜｜｜凈流量(萬元)｜162348.27｜168306.70｜494473.97｜428427.44｜｜現金凈流量(萬元)｜152282.26｜｜219435.50｜195055.76｜｜經營活動現金凈｜｜｜｜｜｜流量增長率(%)｜22.76｜-65.96｜15.42｜-9.64｜｜銷售商品收到現金｜｜｜｜｜｜與營業(yè)收入比(%)｜121.7578｜97.0761｜98.3475｜114.9665｜｜經營活動現金流量｜｜｜｜｜｜與凈利潤比(%)｜322.6001｜73.5730｜175.9322｜177.5893｜｜現金凈流量與｜｜｜｜｜｜凈利潤比(%)｜302.5981｜-104.2584｜78.0744｜80.8534｜｜投資活動的現｜｜｜｜｜｜金凈流量(萬元)｜-46230.00｜｜｜｜｜籌資活動的現｜｜｜｜｜｜金凈流量(萬元)｜36297.44｜-90001.20｜-59463.90｜-60781.32｜└────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘公司銷售商品收到的現金數額從10年度開始迅速增厚，13年第一季度已經達到萬元，經營活動現金凈流量略有波動。充分表明陽泉煤業(yè)在近幾年的銷售業(yè)績上增幅不小，其產品銷量也在不斷增加，但是通過現金凈流量與凈利潤比（%)結合投資活動的現金凈流量一項我們能看出陽泉煤業(yè)在近幾年的用于投資的利潤額也在不斷加大。【2.異動財務指標】┌──────────┬───────┬───────┬──────┐｜財務指標(單位)｜2013-03-31｜2012-03-31｜變動幅度(%)｜├──────────┼───────┼───────┼──────┤｜其它應收款(萬元)｜14494.68｜6873.92｜110.86｜｜預付帳款(萬元)｜276402.65｜154306.93｜79.13｜｜存貨(萬元)｜125220.21｜82697.13｜51.42｜｜其它流動資產(萬元)｜63.32｜25.59｜147.48｜｜長期股權投資(萬元)｜60377.87｜36136.03｜67.08｜｜工程物資(萬元)｜1383.86｜486.84｜184.25｜｜在建工程(萬元)｜160182.73｜47191.70｜239.43｜｜長期待攤費用(萬元)｜27.05｜9.08｜197.95｜｜短期借款(萬元)｜162329.65｜71000.00｜128.63｜｜長期借款(萬元)｜60744.00｜10621.40｜471.90｜｜資本公積(萬元)｜3800.31｜8043.31｜-52.75｜｜一年內到期的非流動｜｜｜｜｜負債(萬元)｜9500.00｜120000.00｜-92.08｜｜非流動負債合計(萬元)｜320043.71｜156768.06｜104.15｜｜經營活動產生的｜｜｜｜｜現金流量凈額(萬元)｜2444014.64｜1460960.99｜67.29｜｜經營現金流入小計｜｜｜｜｜(萬元)｜2444957.74｜1462498.36｜67.18｜｜購買商品、接受勞務｜｜｜｜｜支付的現金(萬元)｜2072304.87｜1118805.54｜85.22｜｜經營現金流出小計｜｜｜｜｜(萬元)｜2282609.47｜1330246.00｜71.59｜｜投資活動產生的現金｜｜｜｜｜流量凈額(萬元)｜-46230.00｜-36793.96｜101.09｜｜收到的其它與籌資活動｜｜｜｜｜有關的現金(萬元)｜-｜4243.00｜-｜｜籌資現金流入小計｜｜｜｜｜(萬元)｜110762.10｜21243.00｜421.41｜｜償還債務所支付的現金｜｜｜｜｜(萬元)｜68489.73｜25000.00｜173.96｜｜籌資現金流出小計｜｜｜｜｜(萬元)｜74464.66｜30453.93｜144.52｜｜籌資活動產生的現金流｜｜｜｜｜量凈額(萬元)｜36297.44｜-9210.93｜494.07｜｜現金及現金等價物增加｜｜｜｜｜額(萬元)｜-｜86135.44｜76.79｜｜投資收益(萬元)｜1941.70｜-69.70｜2885.88｜｜營業(yè)外收入(萬元)｜259.88｜1158.83｜-77.57｜｜少數股東損益(萬元)｜-1168.31｜407.47｜-386.72｜｜營業(yè)稅金及附加(萬元)｜11762.61｜19288.60｜-｜｜對聯營企業(yè)和合營企業(yè)｜｜｜｜｜的投資收益(萬元)｜1941.70｜-69.70｜2885.88｜｜歸屬于母公司所有者的｜｜｜｜｜凈利潤(萬元)｜50324.93｜74801.00｜-100.00｜└──────────┴───────┴───────┴──────┘【3.環(huán)比分析】【單季度財務分析】┌───────────────────────────────┐｜2012-12-31｜├───────────────────────────────┤｜｜營業(yè)收入｜占年度比重｜凈利潤｜占年度比重｜｜｜(萬元)｜(％)｜(萬元)｜(％)｜├─────┼──────┼─────┼──────┼─────┤｜第一季度｜1555883.86｜21.76｜74801.00｜32.70｜｜第二季度｜1802364.23｜25.20｜57903.67｜25.31｜｜第三季度｜1817516.64｜25.41｜32497.11｜14.21｜｜第四季度｜1975959.25｜27.63｜63559.75｜27.78｜└─────┴──────┴─────┴──────┴─────┘┌───────────────────────────────┐｜2011-12-31｜├───────────────────────────────┤｜｜營業(yè)收入｜占年度比重｜凈利潤｜占年度比重｜｜｜(萬元)｜(％)｜(萬元)｜(％)｜├─────┼──────┼─────┼──────┼─────┤｜第一季度｜1227555.70｜24.20｜65601.98｜23.34｜｜第二季度｜1291253.62｜25.46｜94262.28｜33.54｜｜第三季度｜1341507.53｜26.45｜66848.35｜23.78｜｜第四季度｜1211690.88｜23.89｜54346.78｜19.34｜└─────┴──────┴─────┴──────┴─────┘【4、財務指標】【財務指標-盈利能力】━━━━━━━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━━指標名稱│2013-03-31│2012-12-31│2012-09-30│2012-06-30───────────┼─────┼─────┼─────┼─────銷售毛利率(%)││││營業(yè)利潤率(%)││││凈資產收益率(%)││││加權凈資產收益率(%)││││總資產收益率(%)││││━━━━━━━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━━━━━━━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━指標名稱│2012-12-31│2011-12-31│2010-12-31│2009-12-31───────────┼─────┼─────┼─────┼────銷售毛利率(%)││││營業(yè)利潤率(%)││││凈資產收益率(%)││││加權凈資產收益率(%)││││總資產收益率(%)││││━━━━━━━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━凈資產收益率高表明公司盈利能力強。該指標行業(yè)平均值：7.0705%【財務指標-環(huán)比增長能力】━━━━━━━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━指標名稱│2013-03-31│2012-12-31│2012-09-30│2012-06-30───────────┼─────┼─────┼─────┼────營業(yè)收入增長率(%)││││凈利潤增長率(%)││││總資產增長率(%)││││━━━━━━━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━━━━━━━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━指標名稱│2012-12-31│2011-12-31│2010-12-31│2009-12-31───────────┼─────┼─────┼─────┼────營業(yè)收入增長率(%)││││凈利潤增長率(%)││││總資產增長率(%)││││━━━━━━━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━凈利潤增長率高表明公司增長能力強，前景好。該指標行業(yè)平均值：-43.2185%【財務指標-營運能力】━━━━━━━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━指標名稱│2013-03-31│2012-12-31│2012-09-30│2012-06-30───────────┼─────┼─────┼─────┼────應收帳款周轉率(次/年)││││存貨周轉率(次/年)││││固定資產周轉率(次/年)│-│-│-│-總資產周轉率(次/年)││││━━━━━━━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━━━━━━━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━指標名稱│2012-12-31│2011-12-31│2010-12-31│2009-12-31───────────┼─────┼─────┼─────┼────應收帳款周轉率(次/年)││││存貨周轉率(次/年)││││固定資產周轉率(次/年)│-│-│-│-總資產周轉率(次/年)││││━━━━━━━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━存貨周轉率高表明公司經營效率高，占用資金少，營運能力強。該指標行業(yè)平均值：次/年【財務指標-償債能力】━━━━━━━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━指標名稱│2013-03-31│2012-12-31│2012-09-30│2012-06-30───────────┼─────┼─────┼─────┼────流動比率(倍)││││速動比率(倍)││││超速動比率(倍)││││資產負債比率(%)││││產權比率(%)││││━━━━━━━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━━━━━━━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━指標名稱│2012-12-31│2011-12-31│2010-12-3