匯率制度與匯率政策課件

30十月20221第五章

匯率制度與匯率政策30十月20222第一節(jié)匯率制度一、匯率制度類型

主要的匯率制度分類

1999年IMF對成員國匯率制度的分類匯率目標(biāo)區(qū)30十月20223

主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制下的固定匯率制布雷頓森林體系下的固定匯率制浮動匯率制自由浮動和管理浮動單獨(dú)浮動和聯(lián)合浮動30十月20225

匯率目標(biāo)區(qū)

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事先確定匯率水平的波動區(qū)間，匯率有可能超出波動區(qū)間時，政府利用貨幣政策等工具進(jìn)行干預(yù)，以將匯率變動幅度控制在目標(biāo)區(qū)內(nèi)。30十月20226匯率中心匯率目標(biāo)區(qū)上限目標(biāo)區(qū)下限不存在目標(biāo)區(qū)時市場匯率軌跡匯率目標(biāo)區(qū)示意圖匯率目標(biāo)區(qū)下市場匯率軌跡30十月20227二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較優(yōu)點(diǎn)固定匯率制有利于國際經(jīng)濟(jì)交易的發(fā)展有利于抑制國際貨幣投機(jī)限制政府不負(fù)責(zé)任的宏觀經(jīng)濟(jì)政策缺點(diǎn)喪失了貨幣政策的獨(dú)立性促進(jìn)了通貨膨脹的國際傳播容易造成匯率制度僵化30十月20228優(yōu)點(diǎn)浮動匯率制能夠?qū)嵭歇?dú)立的貨幣政策國際收支均衡得以自動實(shí)現(xiàn)減少國際儲備量，提高資源利用效率匯率變動對經(jīng)濟(jì)沖擊作用較小缺點(diǎn)容易造成經(jīng)濟(jì)波動不利國際貿(mào)易與投資的的發(fā)展使一國更有通貨膨脹傾向30十月202210第二節(jié)匯率政策一、蒙代爾—弗萊明模型

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蒙代爾—弗萊明模型是IS—LM模型在開放經(jīng)濟(jì)條件下的形式。它描述的是開放經(jīng)濟(jì)條件下，商品市場、貨幣市場和外匯市場的均衡條件。30十月202212

蒙代爾—弗萊明模型的政策含義

◆蒙代爾—弗萊明模型的政策含義是：

一國怎樣通過宏觀經(jīng)濟(jì)政策（財(cái)政政策和貨幣政策）搭配實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡。

◆其結(jié)論是：

在資本完全流動條件下，固定匯率制度使貨幣政策無效，而財(cái)政政策對收入和內(nèi)部均衡的調(diào)節(jié)作用較為有效；浮動匯率制下恰恰相反。30十月202214

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匯率穩(wěn)定、本國貨幣政策獨(dú)立性和資本自由流動不能同時實(shí)現(xiàn)，最多只能同時滿足其中兩個目標(biāo)，而放棄另一個目標(biāo)，即：

“三元悖論”的政策含義匯率穩(wěn)定貨幣政策獨(dú)立性資本自由流動30十月202215三、政府對外匯市場的干預(yù)政府干預(yù)外匯市場的目的

◆防止匯率在短期內(nèi)過分波動◆避免匯率水平在中長期內(nèi)失調(diào)◆進(jìn)行政策搭配調(diào)節(jié)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的需要◆增加外匯儲備等其它目的30十月2022162.政府干預(yù)外匯市場的類型◆

按干預(yù)手段分：直接干預(yù)與間接干預(yù)◆按是否引起貨幣供應(yīng)量的變化分：沖銷式干預(yù)與非沖銷式干預(yù)◆按干預(yù)策略分：熨平每日波動型；砥柱中流型或逆向型；非官方釘住型；◆按參與干預(yù)的國家分：單邊干預(yù)與聯(lián)合干預(yù)30十月2022173.外匯市場干預(yù)的效應(yīng)

（1）干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)

★通過外匯市場及相關(guān)的交易（如：公開市場業(yè)務(wù)）來改變各種資產(chǎn)的數(shù)量結(jié)構(gòu)，從而對匯率產(chǎn)生影響。

一般認(rèn)為非沖銷式干預(yù)有效，沖銷式干預(yù)效果有限或無效。30十月202218

（2）干預(yù)的信號效應(yīng)通過干預(yù)行為本身向市場發(fā)出信號，表明政府的態(tài)度及可能將采取的措施，以影響市場參與者的心理預(yù)期，從而達(dá)到調(diào)整匯率水平的目的。30十月202220第三節(jié)我國匯率制度及外匯管理一、人民幣匯率制度

1.1994年以前的人民幣匯率制度人民幣匯率大幅度波動（1949—1952）人民幣匯率基本固定（1953-1972）

由中國人民銀行按“國內(nèi)外物價(jià)對比法”確定匯率

人民幣釘住“一籃子貨幣”浮動（1973-1994）

1973—1980年，人民幣對外升值；1985—1993年，人民幣對外貶值。30十月202221

◆人民幣匯率主要由官方制定。

◆人民幣匯率只是內(nèi)部結(jié)算工具,其水平高低不對經(jīng)濟(jì)起調(diào)節(jié)作用(1979年前尤其如此）。

◆不存在真正意義上的外匯市場，人民幣匯率變化不真正反映外匯供求狀況。

◆人民幣實(shí)行復(fù)匯率。

特點(diǎn)30十月202223

3.2005年7月以來的人民幣匯率制度

實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。

參考貨幣主要根據(jù)與我國貿(mào)易的比重來確定，目前主要包括：美元、日元、歐元、韓元等。30十月202224

1.我國外匯管理體制的歷史演變（1）統(tǒng)收統(tǒng)支制（1950—1979年）

◆外匯收支實(shí)行全面嚴(yán)格的計(jì)劃管理，堅(jiān)持“統(tǒng)收統(tǒng)支，以收定支，基本平衡”的原則；◆管理和平衡外匯主要用行政手段；◆人民幣匯率是完全意義上的官方匯率；◆基本上不向國外借款，也不吸收外商直接投資。二、我國外匯管理體制30十月202226

（3）銀行結(jié)售匯制（1994年以來）

◆對進(jìn)出口企業(yè)實(shí)行強(qiáng)制結(jié)匯、意愿售匯

◆實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換30十月202227

改革的背景2.1994年我國外匯管理體制的改革

（1）外匯分成制的缺陷

◆外匯分成比例的不同，不利企業(yè)公平競爭；◆外匯所有權(quán)和使用權(quán)分離；◆外匯收支的計(jì)劃渠道和市場渠道并存；◆官方匯率和市場匯率并存。

（2）實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換的需要30十月202228

（1）取消雙重匯率，實(shí)行單一的以市場供求為基礎(chǔ)的匯率（2）取消外匯上繳和外匯分成制，實(shí)行中資企業(yè)的銀行結(jié)售匯制。（3）建立了全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場，改變了人民幣匯率形成機(jī)制。（4）停止發(fā)行和使用外匯兌換券，統(tǒng)一了流通貨幣。（5）轉(zhuǎn)變外匯管理手段，由政府直接干預(yù)為主變?yōu)橛媒?jīng)濟(jì)手段間接管理為主。

改革的內(nèi)容30十月202230西方國家要求人民幣升值的原因西方國家要求人民幣升值的原因西方國家要求人民幣升值的原因

——自身利益驅(qū)動

◆日本和歐盟國家的原因（出口困難）

◆美國方面的原因（失業(yè)率居高不下、雙赤字）

巨額貿(mào)易逆差支撐了美國經(jīng)濟(jì)的增長美國對中國的貿(mào)易逆差在很大程度上是美國自己造成的。美元的國際貨幣地位使美國貿(mào)易逆差得以維持30十月202231

◆實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。（1）由人民幣釘住美元改為參考一籃子貨幣（2）人民幣兌美元匯率升值2%，由1美元兌8.27元人民幣變?yōu)?美元兌8.11元人民幣。（3）每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價(jià)仍在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下3‰的幅度內(nèi)浮動。（4）中國人民銀行將根據(jù)市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢，適時調(diào)整匯率浮動區(qū)間。

改革的內(nèi)容30