中國旅游行業(yè)發(fā)展迅猛產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大未來我國旅游業(yè)依舊保持快速發(fā)展

中國旅游行業(yè)發(fā)展迅猛，產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，未來我國旅游業(yè)依舊保持快速發(fā)展

一、2018年我國旅游業(yè)發(fā)展迅猛，產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大

2018年，我國旅游業(yè)發(fā)展迅猛，產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)品體系日益完善，市場秩序不斷優(yōu)化，全年全國旅游業(yè)總收入達(dá)5.97萬億元，對我國GDP的綜合貢獻(xiàn)為9.94萬億元，占我國國內(nèi)GDP總量的11.04%。旅游業(yè)帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)和社會經(jīng)濟(jì)活動的全面發(fā)展，是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱性產(chǎn)業(yè)之一，旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展極具活力。

2014-2018年全國旅游業(yè)總收入及對國內(nèi)GDP的合貢獻(xiàn)情況

內(nèi)游市場是全國旅游市場的主力軍，無論從人數(shù)還是貢獻(xiàn)的旅游收入來看，都是我國旅游業(yè)主要的增長點。“十三五”期間，我國旅游業(yè)發(fā)展迅猛，產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)品體系日益完善，市場秩序不斷優(yōu)化，旅游及相關(guān)產(chǎn)業(yè)逐漸成為國民經(jīng)濟(jì)新的增長點。2018年，國內(nèi)旅游人數(shù)達(dá)到55.39億人次，同比增長10.8%;而國內(nèi)旅游收入為5.13萬億元，同比增長12.3%。

2014-2018年國內(nèi)旅游收入增長情況

2014-2018年國內(nèi)游人數(shù)統(tǒng)計及增長情況

目前，我國80、90后逐漸發(fā)展成為我國旅游消費的主要群體。在消費意愿方面，90后消費意愿為63點，高于80后(60點)、70后(54點)、60后(54點)，可以看出80、90后正在逐漸成為旅游消費市場的中堅力量。伴隨著我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展、居民可支配收入逐年增長，消費升級加快，用于旅游的花費越來越高，旅游消費成為一種剛需，大眾旅游時代全面來臨。

2018年中國各年齡段消費者旅游消費意愿分析情況

二、玩、消費升級創(chuàng)造需求，休閑度假勢不可擋

消費升級創(chuàng)造高端休閑需求中國度假旅游的起步比較早，但后期發(fā)展較慢。我國早期的度假較典型的為皇家園林與私家園林式的旅游度假區(qū)，但度假的主體為極少部分帝王將相、皇親國戚和社會名流。改革開放后民間度假開始發(fā)展，我國真正意義上的度假村業(yè)的興起和發(fā)展也只是在最近20年?，F(xiàn)代休閑度假則主要集中在海濱、山地和溫泉療養(yǎng)地等，以避暑和修療養(yǎng)為主要目的。

中國度假旅游發(fā)展歷史

1、推動度假旅游發(fā)展的最核心動力是消費升級帶來的旅游需求轉(zhuǎn)變

據(jù)國際經(jīng)驗，一個國家人均GDP達(dá)到1,000美元時，進(jìn)入國內(nèi)旅游的增長期，以觀光型游客為主；當(dāng)人均GDP達(dá)2,000～3,000美元時，旅游形態(tài)開始向休閑旅游轉(zhuǎn)化，進(jìn)入出國旅游的增長期；當(dāng)人均GDP達(dá)到3,000～5,000美元時，旅游形態(tài)開始向度假升級；達(dá)到5,000美元以上開始向成熟的度假經(jīng)濟(jì)時期過渡。

人均GDP超過5000美元后度假旅游需求會逐漸興起

2、盡管目前國內(nèi)觀光型旅游仍占主導(dǎo)，但長期來看休閑度假的需求將持續(xù)擴(kuò)大

2016年我國城鎮(zhèn)居民的旅游動機(jī)主要以休閑度假及娛樂為主，占48.3%，其次是探親訪友占27.2%，再次是觀光游覽占13.9%，商務(wù)出差、健康療養(yǎng)以及其他旅游目的地的游客比例均低于10%。然而與龐大的休閑度假需求形成反差的是，目前A級景區(qū)中僅有15.8%為休閑度假類景區(qū)，供給與需求存在缺口。

統(tǒng)計顯示休閑度假需求超過40%

A級景區(qū)休閑度假類占比不足16%

3、度假旅游、夜間旅游等休閑游趨勢越來越明顯

數(shù)據(jù)顯示，2019年春節(jié)期間國內(nèi)夜間總體消費金額、筆數(shù)分別達(dá)全日消費量的28.5%、25.7%1，其中，游客消費占比近三成，夜間旅游已成為旅游目的地夜間消費市場的重要組成部分。攜程、驢媽媽等旅游平臺夜游產(chǎn)品訂單穩(wěn)步增長。隨著旅游消費的日益多元和旅游供給的提質(zhì)挖潛，加上全國各地頻頻出臺促進(jìn)夜間經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策文件，夜間游正吸引越來越多游客關(guān)注。

2019年春節(jié)期間夜間旅游消費占比

4、休閑景區(qū)接待客流增速以及門票收入增速優(yōu)于自然景區(qū)

通過比較休閑景區(qū)代表宋城、中青旅與其他景區(qū)可以看出：（1）休閑景區(qū)接待游客平均增速遠(yuǎn)高于相對有接待瓶頸的自然景區(qū)，2011-2018年宋城復(fù)合增速為28.79%、中青旅2014-2018年復(fù)合增速為10.35%，而自然景區(qū)2011-2018年復(fù)合增速為5.04%、（2）從門票收入增速上來看，宋城2010-2018年復(fù)合增速高達(dá)17.79%，遠(yuǎn)高于峨眉山的8.06%，也高于黃山2013-2018年復(fù)合增速-0.68%。2

宋城與其他景區(qū)公司接待游客增速情況

宋城與其他景區(qū)門票收入增速情況

二、門票降價政策導(dǎo)向倒逼景區(qū)轉(zhuǎn)型

2018年對板塊影響最大的是政策驅(qū)使重點景區(qū)門票下降，峨眉山、黃山、麗江旅游以及中青旅旗下烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)均響應(yīng)自2018年9月下調(diào)，降價幅度5-35%不等，拖累2018Q4及2019Q1收入端增長。

景區(qū)門票下降涉及上市公司

2019年以來政策持續(xù)加碼，規(guī)范行業(yè)發(fā)展。2019年3月，文化和旅游部發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)旅游演藝發(fā)展的指導(dǎo)意見》，利好旅游演藝行業(yè)長期發(fā)展；同月，國家發(fā)展改委發(fā)布《關(guān)于持續(xù)深入推進(jìn)降低重點國有景區(qū)門票價格工作的通知》，要求深入推進(jìn)重點國有景區(qū)門票價格更大范圍、更大力度降價，確保降價取得實效，加快促進(jìn)觀光旅游向度假旅游轉(zhuǎn)變。

目前傳統(tǒng)景區(qū)收入結(jié)構(gòu)仍相對單一，深挖內(nèi)容和二次消費是轉(zhuǎn)型的重要手段。根據(jù)中國旅游報統(tǒng)計的“十二五”期間A級景區(qū)的收入結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，門票收入、餐飲收入占景區(qū)收入比重均在20%以上，住宿及商品收入占比提升也較快。根據(jù)數(shù)據(jù)，東京迪士尼樂園和大阪環(huán)球影城的門票收入占總收入的比重均不超過50%，從國際經(jīng)驗看，一臺成功的旅游演出或一個良性的主題公園，收入應(yīng)是“三足鼎立”：即門票收入、衍生品銷售、IP授權(quán)各占三分之一。

旅游演藝能彰顯景區(qū)特色，塑造差異化的競爭力，在主題景區(qū)亟待豐富收入來源的背景下意義凸顯。

大阪環(huán)球影城非門票收入占比超過50%

在當(dāng)前的供需趨勢下，自然景區(qū)轉(zhuǎn)型布局休閑度假游享受高速發(fā)展紅利。自然景區(qū)一方面面臨著休閑度假需求爆發(fā)、供不應(yīng)求休閑景區(qū)受熱捧的局面，另一方面又受到票價提升空間有限、自然稟賦制約客流量的限制，進(jìn)行供給側(cè)改革的重要性不言而喻。近年來自然景區(qū)類上市公司紛紛加速休閑游布局，結(jié)合現(xiàn)有主要景區(qū)的地域條件和地理位置，打造符合自身特色的休閑游產(chǎn)品和目的地，項目建成投入使用之后有望迎來客流量新一輪的高速增長；同時休閑游項目也將延長游客在景區(qū)的停留時間，進(jìn)一步增加游客在景區(qū)的各項消費，提高客單價。

景區(qū)外延轉(zhuǎn)型布局

三、收入增長有望修復(fù)休閑度假消費

從中國國內(nèi)旅游的發(fā)展可以看出，包括度假在內(nèi)的旅游業(yè)的繁榮受宏觀經(jīng)濟(jì)影響顯著。21世紀(jì)的前10年在宏觀經(jīng)濟(jì)的帶動下中國國內(nèi)旅游業(yè)無論是市場規(guī)模還是出游人次均保持高速發(fā)展。2016-2017年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)改善，旅游收入及人數(shù)同比增速均有一定提升；但2018年以來經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，對可選消費旅游業(yè)帶來一定影響。長期來看，中國居民收入增速的持續(xù)改善，將對消費增速的持續(xù)修復(fù)提供有效支持。

中國國內(nèi)旅游收入增速與GDP增速存在滯后的相關(guān)性

中國國內(nèi)旅游人次增速與GDP增速存在一定相關(guān)性

在收入增長的背景下，旅游支出預(yù)期也將快速增長。中國的人均家庭支出由2013年的約1.33萬元增加至2017年的約1.83萬元，年復(fù)合增長率為8.5%，并預(yù)計2022年達(dá)到約2.73萬元。受經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、文化及娛樂商品及服務(wù)消費增加、中國人旅行頻率增加等因素推動，中國人均旅游支出由2013年的2,363元增加至2017年的3,888元（約合575.2美元），年復(fù)合增長率13.3%。假設(shè)2017年至2022年復(fù)合增長率達(dá)10.8%，預(yù)計中國的人均旅游支出在2022年將達(dá)到6,486元（約合951美元）。

中國人均可支配收入穩(wěn)健增長

中國人均家庭支出及旅游支出占比情況

具體到休閑度假游領(lǐng)域，中國市場未來幾年的復(fù)合增速有望達(dá)到12%以上。隨著可支配收入增長、政府政策對旅游消費有利以及生育政策放寬等其他因素，中國休閑度假旅游市場（尤其是專注于家庭的休閑度假旅游活動）未來數(shù)年有望延續(xù)快速增長。從市場規(guī)模來看，2013年為1.38萬億人民幣，2017年增至2.49萬億人民幣，年復(fù)合增速15.8%。預(yù)計2017年至2022年將實現(xiàn)12.8%的年復(fù)合增速，市場規(guī)模達(dá)4.55萬億人民幣。

中國休閑度假旅游市場的收入主要由住宿、交通、餐飲、購物及娛樂組成。2013年至2017年，休閑度假旅游住宿收入比例由18.0%上升至20.0%；到2022年預(yù)計將進(jìn)一步提升至21.5%。其中，度假村市場收入占休閑旅游住宿市場約25.9%。中國休閑旅游度假村市場收入由2013年的人民幣620億元增至2017年的人民幣1,286億元，復(fù)合年增長率為20.0%，預(yù)計2017年至2022年復(fù)合年增長率為15.6%，達(dá)到2,659億元。

2022年中國休閑度假旅游市場收入規(guī)模將超過4.5萬億人民幣

2022年中國休閑度假村市場收入規(guī)模有望超過2,600億

2022年中國休閑度假村市場收入規(guī)模占比情況

2019年更大規(guī)模、更大力度的全面減稅以及適度擴(kuò)大赤字率等積極的政策有望落地，將促進(jìn)旅游消費。新一輪個稅改革將起征點調(diào)高、三檔稅率級距擴(kuò)大，增加子女教育、繼續(xù)教育、大病醫(yī)療、房貸利息和房租以及贍養(yǎng)老人等六項支出的專項附加扣除，助推居民增收?！吨泄仓醒雵鴦?wù)院關(guān)于完善促進(jìn)消費體制機(jī)制進(jìn)一步激發(fā)居民消費潛力的若干意見》以及《完善促進(jìn)消費體制機(jī)制實施方案（2018—2020年）》發(fā)布，將推動優(yōu)化消費政策體系、標(biāo)準(zhǔn)體系和信用體系，有利于激發(fā)居民消費潛力。中國旅游研究院預(yù)計，2019年國內(nèi)旅游人數(shù)60.6億人次，國內(nèi)旅游收入5.6萬億元，分別比上年增長9.5%和10%3。

景區(qū)板塊看好休閑景區(qū)。觀光游轉(zhuǎn)型休閑游行業(yè)趨勢下，優(yōu)質(zhì)休閑景區(qū)供不應(yīng)求，從而實現(xiàn)客流量和客單價的雙重提升。重點推薦宋城演藝，異地復(fù)制第二輪陽朔項目于2018年開業(yè)，張家界項目2019年6月開業(yè)、西安、上海項目有望于明年開業(yè)；輕資產(chǎn)項目持續(xù)落地；打造4.0產(chǎn)品版本西塘演藝小鎮(zhèn)夯實宋城行業(yè)龍頭地位。此外，六間房整合重組有利于優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，直接增厚宋城演藝盈利和現(xiàn)金流。中青旅，低估值休閑景區(qū)稀缺標(biāo)的，古北水鎮(zhèn)有望通過完善配套設(shè)施和服務(wù)帶動客單價提升，進(jìn)而驅(qū)動業(yè)績增長；控股股東劃轉(zhuǎn)光大后，公司有望借助光大集團(tuán)金融產(chǎn)業(yè)背景，以及在旅游、體育、教育、養(yǎng)老等產(chǎn)業(yè)的布局實現(xiàn)業(yè)務(wù)的擴(kuò)展。海昌海洋公園，當(dāng)前已形成以存量業(yè)務(wù)為根基、新項目為主要增量、輕資產(chǎn)管理輸出錦上添花的業(yè)務(wù)模式，上海、三亞項目開業(yè)為公